Trong bài viết trước bài báo, chúng tôi đã đề cập đến cảnh quan vĩnh viễn — bao gồm sự phát triển của các sàn giao dịch vĩnh viễn hiện có và các tiến triển tiềm năng trong lĩnh vực này.

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ khám phá cảnh quan tokenomics hiện tại của các sàn giao dịch phi tạm thời, phân tích các cơ chế khác nhau được sử dụng bởi các giao thức và thảo luận về các phát triển tiềm năng trong tương lai.

Tại sao Tokenomics quan trọng?

Tokenomics là yếu tố quan trọng đối với sự phát triển và ổn định của một giao thức. Với kinh nghiệm từ 'Mùa hè DeFi', khai thác thanh khoản đã thành công trong việc khởi động các giao thức sinh lợi ở giai đoạn đầu nhưng cuối cùng không bền vững trong dài hạn. Cơ chế thu hút vốn lính đánh thuê, tạo nên một chu kỳ ác liệt của 'khai thác và bán tháo', với những người nông dân liên tục tìm kiếm giao thức tiếp theo cung cấp lợi suất cao hơn trong khi để lại giao thức đã được khai thác bị suy thoái.

Một ví dụ về điều này là cuộc tấn công ma cà rồng của Sushiswap vào Uniswap, điều này đã thành công trong việc thu hút TVL đáng kể ban đầu, nhưng cuối cùng là không bền. Trong khi đó, các giao protocô như Aave và Uniswap đã thành công trong việc thu hút và giữ chân người dùng của họ một cách bền vững với sự tập trung vào sản phẩm và tokenomics bền vững đã giúp củng cố vị thế của họ như là những nhà lãnh đạo thị trường, một vị thế mà họ vẫn duy trì đến ngày nay.

Nguồn: DefiLlama

Mặc dù sự tăng trưởng dựa trên sản phẩm rất quan trọng, tokenomics đóng vai trò như một yếu tố phân biệt cho các sàn giao dịch phiến quay vĩnh viễn trên thị trường cạnh tranh. Token đại diện cho sự đánh giá của người dùng đối với một giao thức dựa trên hoạt động của nó, tương tự như cách cổ phiếu phản ánh hiệu suất dự đoán của các công ty. Khác với thị trường truyền thống, giá token thường đi trước sự nhận thức rộng rãi và sự tăng trưởng cho các dự án tiền điện tử.

Do đó, quan trọng là phải có tokenomics mà tích luỹ giá trị từ sự phát triển của giao thức. Đảm bảo rằng có một nền kinh tế token bền vững cung cấp đủ động lực cho người dùng mới tham gia cũng sẽ quan trọng. Nhìn chung, tokenomics tốt là chìa khóa để đạt được sự phát triển dài hạn và giữ giá trị cho giao thức.

Tóm tắt: Phong cảnh Perpetual DEXs

Trong loạt bài viết Hindsight Series trước đó của chúng tôi bài viết, chúng tôi đã bao quát một cách chi tiết sự phát triển và cơ chế của các DEX vĩnh viễn. Đi vào tokenomics của các giao thức này — dYdX là một trong những giao thức đầu tiên giới thiệu hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi trong2020, và đã ra mắt token của mình vào tháng 9 năm 2021. Token này được biết đến nói chung với mức độ lạm phát cao do phát sinh từ việc đặt cược, LP và thưởng giao dịch vì không có nhiều tiện ích được cung cấp cho người nắm giữ ngoài việc giảm giá giao dịch.

Hướng đến vấn đề không bền vững của lượng khí thải là GMX, đã gia nhập vào cuộc chơi vào tháng 9 năm 2021. GMX là một trong những dự án đầu tiên giới thiệu mô hình Peer-to-Pool và cơ chế chia sẻ phí cho người dùng, thu về lợi nhuận từ các khoản phí giao dịch, được trả bằng tiền chính và token native. Sự thành công của dự án này cũng dẫn đến việc tạo ra thêm các hệ thống mô hình Peer-to-Pool khác, như Gains Network. Nó khác biệt trong mô hình tài trợ và các tham số chia sẻ doanh thu, giảm thiểu rủi ro cho người dùng nhưng cũng tạo ra lợi nhuận thấp hơn.

Synthetix là một giao thức DeFi OG khác trong lĩnh vực này, hỗ trợ nhiều giao diện trước của sàn giao dịch vĩnh viễn và tùy chọn, như Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE, v.v. Nó sử dụng một mô hình tổng hợp mà người dùng phải đặt cược token SNX của họ như tài sản đảm bảo để vay sUSD để giao dịch. Người đặt cược nhận phí sUSD được tạo ra từ giao dịch trên tất cả các giao diện trước.

Tokenomics của Perpetual DEXs: Một so sánh

Các bảng dưới đây cho thấy sự so sánh giữa các giao thức khác nhau về tokenomics của họ:

Xây dựng Tokenomics tốt: Những yếu tố cần xem xét

Thiết kế tokenomics tốt đòi hỏi xem xét cẩn thận các yếu tố khác nhau để tạo ra một hệ thống phù hợp với động lực của các bên tham gia, và đảm bảo tính bền vững lâu dài của token. Chúng tôi sẽ thảo luận các yếu tố khác nhau dưới đây dựa trên cảnh quan hiện tại của tokenomics DEX vĩnh viễn.

1. Các Chương Trình Khuyến Mãi & Phần Thưởng

Phần thưởng và insentives đóng vai trò quan trọng trong việc khuyến khích các hành vi mong muốn. Điều này bao gồm staking, giao dịch, hoặc các cơ chế khác khuyến khích người dùng đóng góp vào giao thức.

1a. Staking

Staking là cơ chế cung cấp lợi suất đổi lại cho việc gửi token bản địa vào giao thức. Lợi suất nhận được bởi người dùng có thể là từ việc chia sẻ doanh thu từ phí có thể là trong các token vốn lớn/stablecoin hoặc từ việc phát hành token bản địa. Từ các giao thức mà chúng tôi đã phân tích, có 3 loại chính của staking:

1. Chia sẻ chi phí trong các ngành chính hoặc stablecoins
2. Chia sẻ phí bằng mã thông báo bản địa
3. Emissions được chia sẻ trong token bản địa

Nguồn: GMX, Mạng Lợi Nhuận, dYdX, Synthetix(Các con số tính đến ngày 2 tháng 1 năm 2024)

Như được thể hiện từ bảng, chia sẻ phí đã hiệu quả trong việc khuyến khích người dùng đặt cược token của họ. Đối với dYdX và Synthetix, bảng phản ánh những thay đổi gần đây được thực hiện đối với tokenomics — bao gồm việc giới thiệu chia sẻ phí 100% cho dYdX v4 và loại bỏ các lượng SNX phát hành dựa trên lạm phát.

Trước đây, dYdX v3 có một hồ bơi đặt cược an toàn và thanh khoản phát ra phần thưởng DYDX tăng trưởng do các hồ bơi không hưởng lợi trực tiếp từ khối lượng trên nền tảng. Cả hai hồ bơi đều đã bị lỗi thời vào tháng 9/11 năm 2022 sau một bỏ phiếubởi cộng đồng vì nó thực sự không phục vụ mục đích của mình và không hiệu quả cho mã thông báo DYDX. Với v4, có phí phát sinh từ khối lượng giao dịch được trả lại cho người stake, khuyến khích người dùng stake để có lợi nhuận.

GMX sử dụng một sự kết hợp của hai loại staking để nhận phần thưởng của họ, chia phí trong các cặp tiền lớn (ETH/AVAX) cũng như token native của họ. GMX, Gains Network và Synthetix có tỷ lệ token staked rất cao, cho thấy rằng phần thưởng đủ để khuyến khích người dùng cung cấp vốn ban đầu và duy trì stake của họ trong giao thức. Việc xác định cơ chế lý tưởng là khó, nhưng việc thanh toán một phần phí bằng majors/stables và giới thiệu cơ chế vesting cho việc phát hành native tokens đã khá hiệu quả cho đến nay.

Nhìn chung, việc đặt cược mang lại lợi ích:

1. Giảm nguồn cung lưu thông của token (và áp lực bán

• Chỉ hoạt động nếu lợi suất tạo ra không phải là phát thải nguyên chất để đảm bảo tính bền vững
• Khi có lợi suất được tạo ra từ các đồng tiền chính hoặc đồng tiền ổn định sẽ giảm áp lực bán ra vì người dùng không cần phải bán để “thực hiện” lợi suất của họ

1. Giá trị tích lũy cho token đã đặt cược

• Token có thể tăng giá giá trị gián tiếp khi giao thức phát triển và phí sinh ra mỗi token tăng
• Việc có lợi suất ổn định cho Token có thể thu hút những người không phải là nhà giao dịch tham gia chỉ để kiếm lợi suất cũng như vậy

Tuy nhiên, có một số yếu tố cần xem xét về cách triển khai đặt cọc dựa trên các mục tiêu của giao thức:

1. Tuổi thọ và loại phần thưởng

• Việc có phần thưởng ổn định sẽ quan trọng vì người dùng có tính cách tránh rủi ro cần không cần phải bán token để 'thực hiện' lợi suất của họ
• Tỷ lệ phát ra cũng quan trọng để đảm bảo rằng lợi suất mà người dùng nhận được không quá biến động và có thể được duy trì trong một khoảng thời gian

1. Thưởng người dùng đúng

• Việc có ngưỡng cửa nhập hẹp hơn và dễ dàng kiếm phần thưởng (không vốn ban đầu, không phải chờ đợi v.v.) có thể thu hút người dùng lòng vị tha sẽ làm giảm phần thưởng của người dùng tích cực (các nhà giao dịch tích cực, các nhà stakers dài hạn v.v.)

Quan điểm của chúng tôi: Staking phổ biến trong hầu hết các giao thức nhằm giảm cung cấp lưu thông của mã thông báo. Đó là một cách tốt để cân nhắc lợi ích với người dùng, đặc biệt nếu việc staking được yêu cầu cho tài sản thế chấp (ví dụ: SNX), nó giảm sự biến động của vị thế người dùng thông qua lợi suất. Hiệu quả của staking sẽ tích cực và lâu dài hơn nếu phần thưởng được cấp cho một phần phí và trong các đồng tiền chính/stables, điều này sẽ phù hợp với hầu hết các DEX vĩnh viễn đang thực hiện khối lượng giao dịch tốt.

1b. Nhà cung cấp thanh khoản (LPs)

Nhà cung cấp thanh khoản (LP) là rất quan trọng đối với một DEX vĩnh viễn, đặc biệt là đối với các mô hình Đồng đến Hồ bơi vì nó sẽ cho phép họ hỗ trợ nhiều khối lượng hơn trên nền tảng. Đối với các mô hình Đồng đến Hồ bơi, LP trở thành các bên trái phiếu với các nhà giao dịch trên nền tảng. Kết quả, lợi suất được chia sẻ từ các phí phải đủ để bù đắp rủi ro của việc thua kém so với các nhà giao dịch.

Đối với các mô hình sổ lệnh như dYdX, LPs đóng vai trò là cách để người dùng kiếm phần thưởng. Tuy nhiên, hầu hết TVL vẫn đến từ các nhà làm thị trường và phần thưởng được phát ra trong DYDX chỉ là lạm phát thuần túy. Do đó, mô-đun LP sẽ bị loại bỏ vào tháng 10 năm 2022. Một ngoại lệ sẽ là Synthetix, nơi người stakeholder kỹ thuật là LP trên các nền tảng tích hợp với nó (Kwenta, Polynomial, dHEDGE v.v.) và kiếm phí từ khối lượng giao dịch.

GMX và Gains Network đều sử dụng mô hình peer-2-pool cần LPs làm đối tác cho các giao dịch được thực hiện trên nền tảng. So sánh cả hai giao thức:

• GLP có TVL cao hơn đáng kể so với gDAI — có thể do lợi suất cao hơn
• Người dùng gDAI có nguy cơ thấp hơn khi thương nhân chiến thắng được bảo vệ bằng cách phát hành GNS, trong khi GMX trả tiền từ quỹ của người dùng từ GLP
• Người dùng có tính cách cẩn trọng hơn sẽ được hấp dẫn bởi GLP với lợi suất cao hơn trong khi những người ít cẩn trọng hơn có thể gửi tiền vào gDAI mặc dù lợi suất thấp hơn

Cơ chế của Mạng Lợi nhuận tương tự như người tiền nhiệm của GMX, cũng được biết đến với tên Gambit Financial trên BNB. Gambit tạo ra khá nhiều khối lượngvàTVLkhi ra mắt. Trong khi Gambit và GMX chia sẻ các đặc điểm tương tự về mô hình Peer-to-Pool và cơ chế chia sẻ doanh thu, thì thông số của họ khác nhau.

Nguồn: Gambit, GMX

Trong khi Gambit thu hút sự chú ý đáng kể, GMX trên Arbitrum đã tăng vọt về khối lượng giao dịch và người dùng sau khi thực hiện các thay đổi trong cơ cấu token và cấu trúc của họ. Dựa trên các ví dụ, chúng tôi đã nhận thấy những thay đổi chính này:

• Cung cấp phần lớn cổ phần doanh thu cho người staker/LP
• Gambit chỉ phân phối 40% doanh thu (20% cho USDG + 20% cho người giữ Gambit) cho người giữ/người stake, trong khi GMX v1 phân phối 100% (70% cho GLP + 30% cho người giữ GMX)
• Việc tăng lượng lợi nhuận được chuyển đến người stakers/LPs tạo ra một câu chuyện tốt thu hút đến một đối tượng đông đảo ngoài những nhà giao dịch thuần túy
• Chuyển giao rủi ro cho LPs như là bên liên quan trực tiếp
• Gambit chỉ phân bổ 20% doanh thu cho USDG trong khi GMX phân bổ 70% doanh thu cho GLP
• Cả USDG và GLP đều được đúc bằng cách gửi tài sản được liệt kê vào để cung cấp thanh khoản cho các giao dịch trên nền tảng. Lý do mà Gambit cung cấp lợi suất thấp hơn cho LP là vì USDG là một stablecoin và nền tảng đã chỉ đạo 50% doanh thu được chia sẻ làm tài trợ để đảm bảo việc đền bù các quỹ cho LPs. Ngược lại, GMX chuyển gánh nặng rủi ro cho LPs, họ chịu trách nhiệm chịu đựng thua lỗ hoặc thắng lợi của các nhà giao dịch

Từ các trường hợp nghiên cứu của Mạng Gains, Gambit và GMX, cho thấy rằng lợi suất LP tăng có thể khuyến khích thanh khoản lớn hơn so với giao protocal hấp thụ một số rủi ro. Với GMX v2, đã có những thay đổi nhỏ về tokenomics giảm cổ phần phí cho người stake và người nắm GLP điều chỉnh 10%. Chi tiết về sự điều chỉnh:

• GMX V1: 30% được phân bổ cho người staking GMX, 70% cho nhà cung cấp GLP.
• GMX V2: 27% được phân bổ cho người stake GMX, 63% cho người cung cấp GLP, 8.2% cho quỹ giao thức, và 1.2% cho Chainlink, đã được thông qua bằng cách bỏ phiếu của cộng đồng.

Các thành viên cộng đồng lớn mạnh đã hỗ trợ bỏ phiếuvà sự gia tăng liên tục của TVL của GMX v2 cho thấy rằng sự thay đổi là tích cực đối với giao thức.

Có lợi ích khi thưởng cho LP một cách đáng kể, đặc biệt là đối với các mô hình Peer-to-Pool nơi họ là một trong những bên liên quan chính:

1. Khả năng dính chặt hơn đối với giao thức thông qua lợi suất ổn định

• Rủi ro giảm của LPs trong việc mất vốn ban đầu
• Kèm theo lợi suất ổn định, nó giảm đà trì hoãn của việc di chuyển vị trí của họ vì họ không cần phải thanh lý token của mình để 'thực hiện' lợi suất
• Cơ chế này không hoạt động cho dYdX v3 do sự biến động trong lợi suất được phát ra trong token bản địa của họ

1. Tăng giá trị cho mã thông báo native

• Đối với GMX, sự phát triển của GLP và khối lượng trên nền tảng tăng giá trị của GMX gián tiếp theo tỷ lệ phí được tạo ra mỗi token, đó là một động lực lớn cho nhu cầu về token

Yếu tố cần xem xét:

1. Điều chỉnh rủi ro của LP cho giao thức

• LPs có thể đối mặt với rủi ro đối với cả mô hình Đồng Đối với Hồ Bơi và sổ lệnh nếu các tham số không được thay đổi theo rủi ro và điều kiện thị trường
• Các người stakers SNX mất $2 triệugần đây đã xảy ra một vụ việc can thiệp vào thị trường trên TRB, vì OI caps đã được đặt dưới dạng một số lượng token TRB chứ không phải là số tiền USD
• Người nắm GLP đã phần lớn được hưởng lợi từ sự thua lỗ của các nhà giao dịch trong quá khứ nhưng có những câu hỏi về tính bền vững của cơ chế đó. Với sự thay đổi về tokenomics, có thể có khả năng rằng bất kỳ chiến thắng đáng kể nào của các nhà giao dịch cũng có thể được hỗ trợ bởi nguồn quỹ của giao protocal

Quan điểm của chúng tôi: Cơ chế này rất quan trọng đối với các mô hình Peer-to-Pool vì cần có sự khích lệ thanh khoản từ người dùng để phát triển. GMX đã hiệu quả trong việc làm điều đó trong thời gian dài với tỷ lệ chia sẻ doanh thu cao và tích lũy lỗ của các nhà giao dịch. Mặc dù có rủi ro đối với LPs khi các nhà giao dịch chiến thắng, chúng tôi tin rằng lợi suất của một giao thức cỡ trung có thể bù đắp một cách đáng kể cho rủi ro đó. Do đó, chúng tôi tin rằng việc khích lệ LPs một cách đủ sẽ quan trọng để khởi động một cơ sở người dùng mạnh mẽ.

1c. Giao dịch

Phần thưởng giao dịch chủ yếu được sử dụng để khuyến khích khối lượng vì chúng chủ yếu là lượng phát ra, thường là trong token bản địa của giao thức. Phần thưởng thường được tính dựa trên một phần trăm của khối lượng giao dịch/phí so với tổng số phần thưởng được lên lịch cho một khoảng thời gian nhất định.

Đối với dYdX v3, tổng cung dành cho phần thưởng giao dịch là 25% và là nguồn phát xạ chính trong 2 năm đầu tiên. Do đó, lượng phần thưởng giao dịch thườnghơnsố lượng phí được thanh toán bởi các thương nhân có nghĩa là việc phát hành mã thông báo đã có mức lạm phát cao. Với ít động cơ để giữ (chủ yếu chỉ để được giảm giá phí giao dịch), điều này dẫn đến áp lực bán lớn đối với DYDX theo thời gian. Điều này thay đổi cho dYdX v4, được khám phá trong phần dưới đây

Kwenta cũng đã kích hoạt phần thưởng giao dịch cho các nhà giao dịch trên nền tảng, giới hạn ở5%từ tổng nguồn cung. Yêu cầu người dùng phải đặt cược KWENTA và thực hiện giao dịch trên nền tảng để đủ điều kiện. Phần thưởng được xác định bằng một phần trăm của KWENTA đặt cược và phí giao dịch được nhân với nhau — điều đó có nghĩa là phần thưởng không vượt quá chi phí ban đầu (vốn đặt cược + phí giao dịch) của người dùng. Phần thưởng phải được đặt cọc trong vòng 12 tháng, và phần thưởng có thể giảm đi đến 90% nếu người dùng muốn đầu tư phần thưởng của họ sớm.

Tổng thể, một lợi ích rõ ràng khi giới thiệu phần thưởng giao dịch sẽ là:

1. Khuyến khích khối lượng trong ngắn hạn

• Với phần thưởng dYdX v3, các nhà giao dịch về cơ bản đã được trả tiền để giao dịch, điều này đã giúp tăng khối lượng giao dịch lên.

Yếu tố cần xem xét:

1. Loại người dùng mà giao thức muốn thu hút

• Đối với dYdX, sự dễ dàng trong việc đủ điều kiện nhận phần thưởng và thiếu các điều khoản về việc giữ cổ phần có lẽ đã thu hút nhiều người dùng ngắn hạn mà làm giảm phần thưởng của người dùng thực sự.
• Đối với Kwenta, yêu cầu vốn ban đầu và các điều khoản về việc giữ cổ phần sẽ làm cho nó không hấp dẫn đối với người dùng ngắn hạn — điều này có thể giảm sự pha loãng của phần thưởng đối với người dùng dài hạn.

Ý kiến của chúng tôi: Phần thưởng giao dịch có thể là một cách hiệu quả để khởi đầu một giao thức vào lúc bắt đầu, nhưng không nên sử dụng mãi mãi vì lượng phát ra liên tục sẽ làm giảm giá trị của Token. Nó cũng không nên chiếm một phần trăm đáng kể của nguồn cung và lạm phát hàng tháng, và việc phân phối sẽ quan trọng để giảm áp lực bán ra theo thời gian.

1d. Giá trị tích lũy vào Chuỗi

Trường hợp nghiên cứu: dYdX

Sự ra mắt của chuỗi dYdX đã đánh dấu một mốc quan trọng mới của giao thức. Vào ngày 18 tháng 1, chuỗi dYdX thậm chí còn vượt qua Uniswap để trở thành sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất theo khối lượng giao dịch.

Trong tương lai, chúng tôi có thể thấy thêm nhiều sàn giao dịch phiên vĩnh viễn theo sau các bước đi như vậy. Những thay đổi chính từ tokenomics cập nhật cho chuỗi dYdX bao gồm:

• Staking để hỗ trợ an ninh chuỗi, không chỉ để tạo ra lợi nhuận
• Trong v3: Phần thưởng trong Hồ bơi An toàn được trao ra dưới dạng phát thải mã thông báo DYDX nhưng sau đó đã dần dần giảm sau khi cộng đồng bỏ phiếu ủng hộ trong DIP 17
• Trong v4: chuỗi dYdX yêu cầu việc gửi token dYdX để các validator có thể chạy và bảo vệ chuỗi. Ủy quyền (gửi token) là quá trình quan trọng khi một người gửi token ủy quyền các validator để thực hiện xác thực mạng và tạo khối
• 100% phí giao dịch sẽ được phân phối cho người ủy quyền và người xác nhận
• Trong v3: tất cả các khoản phí được tạo ra đã được thu thập bởi nhóm dYdX, điều này đã là một vấn đề đối với một số người trong cộng đồng
• Trong v4: tất cả các khoản phí bao gồm các khoản phí giao dịch và khoản phí gas sẽ được phân phối cho người ủy nhiệm (người stake) và người xác thực. Cơ chế mới này phân quyền hơn và phù hợp với lợi ích của các thành viên mạng lưới.
• Người tham gia PoS (người ủy quyền) có thể chọn nhà xác thực để ủy quyền dYdX tokens và trong quá trình đó, nhận cổ phần doanh thu từ nhà xác thực của họ. Hoa hồng cho người ủy quyền (người tham gia) dao động từ tối thiểu 5% đến tối đa 100%. Hiện tại, theoMintscan, tỷ lệ hoa hồng trung bình của Người xác thực trên dYdX Chain là 6,82%

Nguồn: dYdX v4 so v4: Tổng quan về Phần Thưởng Cho Người Mới

Ngoài những thay đổi này, các ưu đãi giao dịch mới cũng đảm bảo rằng phần thưởng không vượt quá các khoản phí đã thanh toán. Điều này là một yếu tố quan trọng vì nhiều mối lo ngại xoay quanh v3 đều là về tokenomics phát hơn và không bền vững đã được cập nhật dọc đường, nhưng ít ảnh hưởng đến hiệu suất của Token. Vấn đề là có thểthưởng “trò chơi”đã được đưa ra bởi Xenophon Labs và các thành viên cộng đồng khác, điều này cũng đã được thảo luận nhiều lần trong quá khứ.

Trong v4, người dùng chỉ có thể kiếm được phần thưởng giao dịch lên đến 90% phí giao dịch net được thanh toán cho mạng. Điều này sẽ dẫn đến cân bằng cải thiện nhu cầu (phí) so với cung cấp (phần thưởng) và kiểm soát lạm phát token. Phần thưởng được giới hạn tối đa là 50k DYDX mỗi ngày và sẽ kéo dài trong 6 tháng, đảm bảo rằng lạm phát sẽ không đáng kể.

Nhận định của chúng tôi: dYdX Chain đang ở vị trí hàng đầu trong ngành hướng đến sự phân quyền lớn hơn. Quá trình xác nhận đóng vai trò quan trọng trong chuỗi mới: bảo vệ mạng, bỏ phiếu cho các đề xuất trên chuỗi và phân phối phần thưởng staking cho người staker. Kết hợp với việc phân phối 100% phí trở lại cho người staker và người xác nhận, nó đảm bảo rằng phần thưởng được cân nhắc với lợi ích của các thành viên mạng lưới.

1e. Giá trị tích lũy vào trung tâm thanh khoản

Trường Hợp Nghiên Cứu: Synthetix

Synthetix hoạt động như một trung tâm thanh khoản cho nhiều giao diện trước của các sàn giao dịch perpetuals và options, như Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE. Những người tích hợp này đã tạo ra các tính năng tùy chỉnh riêng, xây dựng cộng đồng riêng và cung cấp cho người dùng các giao diện giao dịch.

Trong số tất cả các hệ thống tích hợp, Kwenta là sàn giao dịch vĩnh viễn hàng đầu đưa ra hầu hết khối lượng và phí cho toàn bộ nền tảng Synthetix. Synthetix có thể bắt kịp các giá trị mang lại bởi Kwenta và các sàn giao dịch khác, và thành công đó là nhờ vào tokenomics của Synthetix. Những lý do chính là:

• Đặt cược SNX là bước đầu tiên cần thiết để giao dịch trên các trình tích hợp
• Ngay cả khi có token quản trị riêng, Kwenta chỉ trích giá tài sản của mình so với sUSD, chỉ có thể được tạo ra bằng cách gửi SNX tokens.
• Ngoài Kwenta, các trình độ hỗ trợ khác như Lyra và 1inch & Curve (Giao dịch Atomic) cũng sử dụng sUSD và do đó cũng làm việc với token SNX. Do đó, các trình độ hỗ trợ phía trước của Synthetix đang cho phép tích luỷy giá trị cho các token SNX.
• Phân phối phần thưởng của trung tâm thanh khoản cho các nhà tích hợp
• Vào tháng 4 năm 2023, Synthetix đã công bố tin vui về việc phân phối token Optimism lớn của họ cho các nhà giao dịch. Trong 20 tuần, Synthetix đã phân phối 300k OP mỗi tuần, trong khi Kwenta phân phối 30k OP mỗi tuần.
• Synthetix đã có thể thu hút khối lượng giao dịch và phí giao dịch cao hơn từ Q2 đến Q3 năm 2023. Điều này đã là một yếu tố thúc đẩy lớn cho sự tăng trưởng giá của Synthetix.

Nguồn:Dune

Từ biểu đồ, cũng cho thấy rằng số lượng SNX TVL đã đặt cược đã được tương quan cao với hiệu suất giá của SNX. Vào ngày 22 tháng 1 năm 2022, Synthetix có khoảng 832 triệu đô la của TVL đã đặt cược. Họ có tỷ lệ token đã đặt cược cao nhất (81,35%) so với dYdX, GMX và Gains Network.

Quan điểm của chúng tôi: Đối với một trung tâm thanh khoản, mối quan hệ nên là cùng có lợi. Trong khi Synthetix đang cung cấp thanh khoản cho các hệ thống tích hợp này, nó cũng nhận được giá trị từ các hệ thống tích hợp này dưới dạng phí từ khối lượng giao dịch mà gián tiếp thúc đẩy TVL của Synthetix. Với nhu cầu giao dịch lớn hơn trên các hệ thống tích hợp của họ, điều này sẽ dẫn đến nhu cầu tăng và áp lực bán thấp hơn cho SNX, từ đó giúp tăng giá trị của mã thông báo. Do đó, việc hợp tác với nhiều hệ thống tích hợp phía trước hơn là có lợi cho Synthetix và các chủ sở hữu mã thông báo của nó.

2.Mua lại & Đốt

Mua lại có thể được thực hiện bằng cách lấy một phần doanh thu để mua token trên thị trường để tăng giá trực tiếp hoặc đốt để giảm nguồn cung lưu hành của token. Điều này giảm nguồn cung lưu hành của một token, điều này thu hút tăng giá trong tương lai do nguồn cung giảm.

Mạng lưới Gains có chương trình mua lại và đốt token, tùy thuộc vào sự thế chấp của gDAI, một phần trăm của số lỗ của người giao dịch có thể được sử dụng để mua lại và đốt GNS. Cơ chế này đã dẫn đến việc đốt hơn k token.606kToken GNS, tương đương với ~1.78% của nguồn cung hiện tại. Do tính động của nguồn cung GNS thông qua cơ chế phát hành và đốt, không rõ việc mua lại và đốt có ảnh hưởng đáng kể đến giá của Token hay không. Tuy nhiên, đó là một cách để chống lại lạm phát của GNS, giữ cho nguồn cung dao động giữa 30-33 triệu trong năm qua.

Synthetix đã gần đây bỏ phiếuđể giới thiệu cơ chế mua lại và đốt token như một phần của việc nâng cấp Andromeda của mình. Đề xuất này có khả năng khơi dậy lại sự quan tâm đối với SNX, vì người stakeholder nhận được một tác động hai mặt đối với vị thế của họ khi stake token để nhận phí và giữ một token giảm phát. Điều này giảm thiểu rủi ro của việc stake thuần túy khi phần dành cho mua lại và đốt token có thể được sử dụng như một biện pháp cản trở cho bất kỳ sự cố nào như đã xảy ra với TRB.

Các lợi ích chính của cơ chế:

1. Khả năng kiểm soát/giảm nguồn cung

• Điều này đảm bảo rằng người giữ token không bị pha loãng theo thời gian bởi việc phát ra từ phần thưởng hoặc token của các bên liên quan khác

1. Khuyến khích người dùng giữ token

• Người giữ/giao dịch token nhận được tiện ích bổ sung khi kiếm phần thưởng kết hợp với việc giữ tài sản có 'sự suy giảm'

Tuy nhiên, tác động của việc mua lại cũng phần lớn phụ thuộc vào:

1. Doanh thu của giao thức để duy trì ý nghĩa của việc đốt cháy

• Không có nguồn thu ổn định, cơ chế sẽ không bền vững và tác động giảm sẽ khiến người dùng không muốn giữ token nữa.

Quan điểm của chúng tôi: Cơ chế đốt không thể tác động trực tiếp đến giá cả nhưng có thể thúc đẩy câu chuyện mua một token giảm phát. Điều này đã phần lớn hiệu quả đối với các giao thức tạo ra doanh thu mạnh mẽ và có một phần trăm lớn của tổng nguồn cung của họ đã lưu hành (ví dụ: RLB). Do đó, nó sẽ lý tưởng khi sử dụng cho các giao thức như Synthetix đã được thiết lập và không có nhiều lạm phát nguồn cung.

3. Phân Bổ Token và Lịch Trình Phân Phối

Việc chú ý đến phân bổ token và lịch trình phân phối của các bên liên quan là quan trọng để đảm bảo rằng các tham số không bị nghiêng về một số bên quan trọng. Đối với hầu hết các giao thức, sự phân chia chính giữa các bên liên quan là các nhà đầu tư, nhóm phát triển và cộng đồng. Đối với token cộng đồng, điều này bao gồm airdrop, bán công khai, phần thưởng và token DAO v.v.

Phân bổ SNX được tính dựa trên việc tăng cung cấp token để phát hành phần thưởng trong chính sách tiền tệthay đổi vào tháng 2 năm 2019

Một số quan sát khi chúng tôi xem xét về phân bổ và việc giữ cổ phiếu cho các giao thức này:

• GMX và Gains Network là những ngoại lệ khi chỉ có quỹ từ việc bán công khai token. Việc có một giao thức 'thuộc cộng đồng' có thể giảm bớt lo lắng của người dùng về chi phí đầu tư và khuyến khích họ giữ token và tham gia vào giao thức.
• dYdX và Synthetix đều có nguồn cung đáng kể được dành riêng cho các nhà đầu tư — 27,7% và 50% (tại thời điểm bắt đầu trước khi có các thay đổi về nguồn cung). Tuy nhiên, dYdX có một ngưỡng cao kéo dài khoảng 2 năm trong khi Synthetix có một ngưỡng 3 tháng với 4 lần mở khóa hàng quý sau TGE.
• GMX và Mạng Lợi Nhuận đều được chuyển đổi từ một loại token khác sang loại hiện tại, điều này có nghĩa là phần lớn nguồn cung đã được mở khóa khi ra mắt. Điều này có nghĩa là việc phát sinh thêm từ phần thưởng trong tương lai sẽ ít so với phần trăm của nguồn cung lưu hành.
• dYdX và Synthetix đều có một lượng cung cấp đáng kể (>=50%) dành cho phần thưởng. Tuy nhiên, phần thưởng của dYdX là sự phát ra thuần túy trong khi Synthetix phát ra một phần phí + sự phát ra được đặt cọc trong vòng 12 tháng. Điều này giảm sự lạm phát của SNX so với DYDX.

Không có công thức rõ ràng nào cho việc phân bổ token hoặc thời gian giữ token khi các bên liên quan và cơ chế được sử dụng khác nhau một cách lớn từ giao thức này sang giao thức khác. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng những yếu tố dưới đây nói chung sẽ dẫn đến tokenomics thuận lợi cho tất cả các bên liên quan.

Suy nghĩ của chúng tôi:

• Cộng đồng nên được phân bổ số lượng token nhiều nhất
• Phân bổ Token cho nhóm không nên quá nhiều và lịch trình phân phối nên dài hơn so với hầu hết các bên liên quan khác vì điều này có thể tín hiệu cho sự tin tưởng của họ vào dự án
• Token của nhà đầu tư nên có phần phân bổ nhỏ nhất và phải khóa trong một khoảng thời gian đáng kể
• Các khí thải nên được phân phối trong một khoảng thời gian và bao gồm một hình thức khoá để ngăn chặn lạm phát đáng kể tại bất kỳ thời điểm nào

4. Quản trị và Bỏ phiếu

Quản trị rất quan trọng đối với DEX vĩnh viễn, vì nó giúp những người giữ token tham gia vào các quy trình ra quyết định và ảnh hưởng đến hướng đi của giao thức. Một số quyết định có thể được thực hiện bởi quản trị bao gồm:

• Nâng cấp giao thức và bảo trì
• Các sàn giao dịch không hết hạn thường phải trải qua các bản cập nhật và cải tiến để nâng cao tính năng, khả năng mở rộng và sự phát triển. Điều này đảm bảo rằng giao thức luôn được cập nhật và cạnh tranh.
• Ví dụ, trong các bức ảnh chụp gần đây của GMX, quản trị đã thông qua các đề xuất về việc tạo ra một thị trường BNBtrên GMX V2 (Arbitrum) và GMX v2chia phí
• Quản lý rối ro và bảo mật
• Người nắm giữ Token có thể cùng nhau quyết định về yêu cầu tài trợ, cơ chế thanh lý, phần thưởng sửa lỗi, hoặc biện pháp khẩn cấp trong trường hợp xâm phạm hoặc khai thác. Điều này giúp bảo vệ quỹ người dùng và xây dựng niềm tin vào giao thức
• Gần đây sự cốSynthetix đã gặp phải do biến động giá TRB, dẫn đến thiệt hại 2 triệu đô la cho người stake. Điều này làm nổi bật tầm quan trọng của việc kiểm tra thông số một cách nhất quán — thêm các bộ chặn biến động, và tăng cường độ nhạy với các thông số dạng lệch trong các cú sụt giảm của giá
• Thanh khoản và động lực người dùng
• Các chủ sở hữu Token có thể đề xuất và bỏ phiếu cho các chiến lược khuyến khích cung cấp thanh khoản, điều chỉnh cấu trúc phí hoặc giới thiệu cơ chế tăng cường cung cấp thanh khoản
• Ví dụ, quản trị của dYdX đã được chuyển giao cho Khuyến mãi ra mắt v4đề xuất
• Cộng đồng phi tập trung với sự minh bạch
• Quản trị được cho là xây dựng cộng đồng phi tập trung với tính minh bạch và có trách nhiệm. Các quy trình quản trị có thể truy cập công khai và cơ chế bỏ phiếu trên chuỗi cung cấp tính minh bạch trong việc ra quyết định
• Ví dụ, DEXs như dYdX, Synthetix, GMX áp dụng cơ chế bỏ phiếu trên chuỗi để thúc đẩy sự phi tập trung

Suy nghĩ của chúng tôi: Với quản trị, nó giúp tạo ra một cộng đồng mạnh mẽ và bao quát cho các bên liên quan đến các sàn giao dịch vĩnh viễn phi tập trung. Việc có cơ chế bỏ phiếu trên chuỗi và tính minh bạch trong việc ra quyết định xây dựng niềm tin giữa các bên liên quan và giao thức khi quy trình là công bằng và có trách nhiệm với công chúng. Do đó, quản trị là một tính năng quan trọng của hầu hết các giao thức tiền điện tử.

Thử Nghiệm với Cơ Chế Mới

Ngoài những yếu tố được đề cập ở trên, chúng tôi tin rằng có nhiều cách sáng tạo khác để giới thiệu thêm tiện ích và khuyến khích nhu cầu sử dụng token. Các giao thức sẽ cần ưu tiên trong việc giới thiệu cơ chế mới, dựa trên đối tượng mà họ đang nhắm đến và điều gì quan trọng nhất với họ. Bảng dưới đây cho thấy các bên liên quan chính và những vấn đề quan trọng của họ:

Với sự lo ngại đa dạng, không thể đáp ứng được tất cả các bên liên quan. Do đó, quan trọng là một giao thức phải thưởng cho nhóm người dùng đúng để đảm bảo sự phát triển bền vững. Chúng tôi tin rằng có không gian để giới thiệu các cơ chế mới có thể cân bằng tốt hơn lợi ích của các bên liên quan khác nhau.

Kết luận

Kết luận, tokenomics là một phần cốt lõi của bất kỳ giao thức nào trong tiền điện tử. Không có công thức rõ ràng nào để xác định tokenomics thành công vì có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến hiệu suất, bao gồm những yếu tố nằm ngoài khả năng kiểm soát của dự án. Dù vậy, thị trường tiền điện tử diễn ra nhanh chóng và thay đổi liên tục, điều này làm nổi bật tầm quan trọng của việc phản ứng và khả năng thích nghi dựa trên thị trường. Từ các ví dụ trên, đã thấy rằng việc thử nghiệm với các cơ chế mới có thể rất hiệu quả trong việc đạt được sự tăng trưởng mũi nhọn.

Chúng tôi tin rằng còn nhiều không gian để phát triển trong việc thử nghiệm với tokenomics, và chúng tôi cam kết hỗ trợ các nhóm xây dựng trong lĩnh vực này. Đối với các dự án tiên phong trong tiêu chuẩn mới cho các sàn giao dịch phiên vĩnh viễn, hãy liên hệ với DWF Ventures. Các bên quan tâm cũng có thể thuyết trình dự án của họ trên trang web của chúng tôi tại https://www.dwf-labs.com/ventures.

Miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được tái bản từ[Trung bình]. Tất cả quyền tác giả thuộc về tác giả gốc [DWF Labs Nghiên cứu]. Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc tái in này, vui lòng liên hệ Gate Họcđội của chúng tôi và họ sẽ xử lý nó ngay lập tức.
2. Miễn trách nhiệm về trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không hề đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch là không được phép.