轉發原文標題《這還不是最糟糕的時刻》

這是一則編織於神話、傳奇和歷史類比中的故事，避開了第一性原理的探討。我在寫作中一直將雷內·吉拉爾（René Girard）的替罪羊理論應用於加密領域，我建議你在深入閱讀之前先了解一下他的神話理論。

理性投資者的我認為，把加密市場放回傳統的週期框架中來分析已經過時，尤其是隨著行業的成熟。然而，吉拉爾學派的我卻無法逃避神話模式的再次上演。老話說，手裡有錘子，看什麼都像釘子。

更大的圖景：那暴力的插曲呢？

在這篇簡短的文章中，我將探討加密牛市如何在兩個階段中展開：第一階段之後，是一個“模仿危機”的插曲，再到第二階段，最終以“犧牲危機”收尾。

第一階段以價格的暴漲為起點，激發社區的模仿慾望。隨之而來的崩盤引發了混亂和相互暴力——一種“人人對抗”的局面——社區的內部分裂消耗了集體的力量。

第二階段則通過新的價格暴漲來化解這一危機，直到週期結束並迎來最終的替罪羊。每一個週期都死於其基本原則的過度膨脹，而每個週期都有一個替罪羊。

這揭示了加密市場既具週期性特徵（這次並沒有不同）又具線性進展（這次真的不同）。最終，我們總是在一個新的起點上。

ICO崩盤讓以太坊陷入困境，卻也迎來了 DeFi Summer 的復興。DeFi Summer 讓比特幣作為金融化資產的能力遭到質疑，而 MicroStrategy 和 Blackrock 則將其消除了這一質疑。

2017 年的牛市是由 ICO 驅動的 ETH 狂潮。以太坊的世界計算機變成了老虎機。隨著 ICO 們套現 ETH，這臺計算機也隨之崩潰，但在 2020 年 DeFi 狂潮中復生，最終以超槓桿的degens——Do、3AC 和 SBF 的倒閉作為收尾。2017 年的替罪羊沒有那麼個性化，但它依然存在。

2017 年，以太坊的 ICO 既是繁榮的源泉，也是其滅亡的原因；2021 年，DeFi 的夏日英雄們走過了相同的軌跡。最好的替罪羊是那些首先帶來財富與慶祝的——就像以太坊的 ICO 財富或 DeFi 中無序的借貸和代幣印刷，這些行為通過簡單的參與就鑄就了百萬富翁——然而，最終他們成為了衰退的根源。

泡沫：模仿行動的副作用

2017 年和 2021 年的牛市分別展開了兩幕，之間有一個明顯的相似之處：2017 年和 2021 年夏天的價格急劇下跌。這些插曲——短暫但激烈的收縮期——中斷了初期的上漲勢頭，但隨後隨著第二階段的到來，新的市場領導者帶來了同樣的熱情。

模仿暴力的升級

在這些插曲期間，模仿暴力向內轉向，因為替罪羊尚未顯現。吉拉爾學派的分析者知道，這種“人人對抗”的混亂是不可持續的；替罪羊的出現後來會作為一種淨化機制。但首先，暴力不斷加劇。

2017 年，ICO 的熱潮和比特幣的擴展問題引發了一個早期的夏季崩盤——比特幣從 2,700 美元跌至 2,000美元以下，以太坊從 400 美元跌至 150 美元——點燃了集體的紛爭。SegWit 之戰使比特幣支持者在區塊大小問題上發生分歧，而比特幣現金（BCH）分叉加深了這一裂痕。

以太坊的 ICO 泡沫破裂，用戶和開發者相互指責基金會，認為它們造成了網絡擁堵和詐騙行為。以太坊經典（ETC）與 ETH 之間的對立愈演愈烈——ETC 通過宣傳“純粹”的願景，從 6 月到 8 月上漲了十倍——礦工與用戶的費用爭執進一步加劇了社區的分裂。

2021 年，在 5 月的崩盤後，類似的模式再次出現——比特幣從 64,000 美元跌至 30,000 美元，以太坊從 4,000 美元跌至 1,700 美元——由埃隆·馬斯克的比特幣批評和中國的打壓所引發。

暴力在更加複雜的局面中爆發：以太坊的 Gas 費用問題加劇了 Layer 1 和 Layer 2 陣營之間的擴展爭論；比特幣礦業委員會（Bitcoin Mining Council）將純粹主義者與務實主義者分裂開；DeFi 的收益耕作崩盤（例如 Iron Finance）導致了 degens 之間的相互對立；而 Tether 的 FUD 則加劇了穩定幣之間的競爭。

第二幕

從吉拉爾學派的視角來看，這些插曲是轉折點：第一階段的主角在無法持續的過度膨脹下崩潰，引發了內部分裂，直到第二階段將慾望轉移到新的資產上，延遲了最終的替罪羊出現。

2017 年，第一階段由以太坊和 ICO 主導——ETH 從 8 美元漲至 400 美元，得益於 Bancor 和 Tezos 等代幣銷售——而比特幣則處於配角地位。在插曲後，第二階段見證了比特幣的零售 FOMO 推動價格飆升至 20,000 美元，BCH（最高達到 4,000 美元）和 EOS——這個“以太坊殺手”也一度進入了主舞臺。

第一階段是 ETH 和 ICO；第二階段則由比特幣主導。

2021 年，第一階段由比特幣、以太坊和 DeFi 藍籌如 Aave 和 Uniswap 主導，逐漸演變為“機構級”資產。在插曲後，第二階段則由 LUNA 的飛速上漲、OlympusDAO（3,3）的質押狂潮和 Solana 的 260 美元峰值主導，並且 AVAX、DOT 和 meme 幣（DOGE、SHIB）也參與其中。

第一階段屬於 BTC、ETH 和 DeFi 強者；第二階段則屬於 LUNA、Olympus 分叉、SOL 以及更廣泛的山寨幣反彈。

原罪

這個週期的基礎原則是機構採納，不同於 2017 年 ICO 和 2021 年 DeFi 的技術創新。它是由 ETF 和 MicroStrategy（MSTR）資本推動的自上而下的轉變。然而，每一個週期都離不開金融工程：2017 年的全球資本協調，2020 年的鏈上收益，和 2024 年的機構接入。

雖然 memecoin 的探索可能會分散觀察者的注意力，但它只是誘餌（就像 NFT 在一個週期前一樣）。這是一個大週期中的小週期，但它在揭示對宏大抱負的拒絕中扮演了關鍵角色：價格既是手段也是目標，是在機構完全掌控之前，用盡全力去退休血脈的最後一搏。

機構已經來了——不僅僅是 2017 年企業以太坊聯盟（Enterprise Ethereum Alliance）中的一個梗，而是在 2024 年，隨著比特幣 ETF 在 1 月 11 日的推出，它成為了現實。唐納德·特朗普當選總統，並承諾使美國成為加密超級大國，這標誌著一個重要的進步。到 2024 年 11 月，加密市場乘著熱情的浪潮，華爾街入場了，戰略儲備在望，穩定幣法案暗示著美元化的新形式。

然而，特朗普在 2025 年 1 月的就職典禮卻帶來了焦慮。由於貿易戰的 FUD 和宏觀動盪，神聖政府幹預的預期破滅了。社區意識到特朗普——這位 S 級影響力人物——通過他的 memecoin 市場操作給市場帶來了負面影響，突然結束了 memecoin 超級週期。第一幕在這裡落下帷幕，社區在尋找機構的救援——但替罪羊尚未顯現。

被刺死、流放聖赫勒拿島，還是和 Diddy 一起共享牢房？

第二幕之前沒有觸底

現在是插曲階段——2025 年 3 月，比特幣已從高點回落，整個山寨幣市場幾乎被消滅。插曲之所以解體，是因為人們真的認為這一切已經結束。暴力在社區的混亂中蔓延，但替罪羊仍未現身。

歷史低聲提醒我們，第二幕往往引發價格狂潮，重新引導慾望並延遲犧牲危機的到來。然而，這並不意味著價格會瘋狂上漲——而是我們將在機構採納的過度膨脹最終崩潰時，指責誰。

替罪羊必須從推動本週期承諾的機構中出現。它會是一個模糊的集體呼聲——“機構殺死了加密”——指責像 BlackRock 的 ETF 帝國，或者那些將我們的反叛美元化的無名西裝男嗎？還是它會凝結成某種更尖銳、更個人化的形態？例如，MicroStrategy 的破產，其 400 億美元的比特幣押注崩潰，在一場壯觀的槓桿崩盤中揭開，Michael Saylor 最終成為了終極投機者——曾被譽為遠見卓識的人，如今卻成了我們罪行的祭品？也許特朗普——這位 S 級影響力人物，以他的 memecoin 炒作欺騙了我們——將加入祭壇。

這還不是最糟糕的時刻——至少現在還不是。模仿的混亂在旋轉，第二幕將至。它是否會像過去一樣引發瘋狂的反彈，最終又落入更深的深淵，我們拭目以待。

有一點是確定的：替罪羊已經在路上，它或許穿著西裝。如果他不穿西裝，可能會被指責為沒有西裝，但仍被迫在法國裡維埃拉的旺季現身。

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