キー・テイクアウェイ

1. 本稿では、トークンホルダーの権利の信頼性と経済的価値のコントロールに基づいた、ガバナンストークン評価のための四象限フレームワークを提案しています。
2. 提案されたフレームワークに従い、各象限のトークンのサンプルケーススタディを示し、最後に、ガバナンストークンの構築と評価に関するビルダーや投資家への推奨事項で締めくくります。

免責事項:ここに含まれる説明は情報提供のみを目的としており、そのような情報またはその他の資料を法律、税務、投資、財務、またはその他のアドバイスとして解釈しないでください。ここに含まれるいかなる内容も、トークンを売買するための勧誘、推奨、または承認を構成するものではありません。本書のいかなる内容も、専門的および/または財務上の助言を構成するものではなく、また、議論された事項またはそれに関連する法律の包括的または完全な記述を構成するものでもありません。お客様は、そのような情報またはその他のコンテンツに基づいて決定を下す前に、ここに記載されている情報またはコンテンツの使用に関連するメリットとリスクを評価する責任を単独で負います。投資家は、デジタル資産への投資には高いリスクが伴い、そのようなリスクに耐える準備ができている個人のみが行うべきであることを認識する必要があります。将来の見通しに関する記述は、過去の傾向、現在の状況、予想される将来の展開、およびその状況下で適切であると考えられるその他の要因に基づく特定の仮定および分析に基づいています。このような記述は、将来の業績を保証するものではなく、予測が困難な特定のリスク、不確実性、および仮定の影響を受けます。をご覧ください。免責事項詳細については。

はじめに

ガバナンストークンは、通常、特定のプロジェクトパラメーターに対する投票権を保有者に付与するものと定義されます。これには、製品の更新の実施、手数料/収益の請求、ビジネス開発の決定などが含まれる場合があります。市場参加者によってしばしば独自のカテゴリーとして説明されていますが、ガバナンスは正確にはどのトークンでも持つことができる機能または特性です。レイヤー1、DeFi、インフラ、ゲームなど、あらゆる暗号通貨分野にガバナンストークンの例があります。

本稿では、ガバナンストークンの有用性と、それらが基盤となるプロジェクトの価値を開示するのに成功するかどうかについて探求します。暗号通貨におけるガバナンストークンの役割を紹介し、一般的な批判に取り組み、その存在理由を正当化することから始めます。この初期分析により、ガバナンストークンに望ましい2つの重要な特性が明らかになります: 経済的価値の制御とその制御の信頼性。

私たちは、主要な特徴からフレームワークを導出し、それを事例研究に適用して、私たちの基準に適合するプロジェクトとそうでないプロジェクトの違いを説明します。そして、プロジェクトとその将来の投資家がガバナンストークンの設計と評価について考えるべき方法の要約で締めくくります。

ガバナンストークンはまず存在すべきですか?

展示1: 2023年11月以来の新しいBinanceトークンリストのパフォーマンス

ソース：@tradetheflow_, アウターランズ・キャピタル・リサーチ

一部の市場参加者やビルダーは、ガバナンス・トークンには存在する理由がない、あるいは少なくとも現在存在するものよりもはるかに少なくすべきだと主張しています。これは、新たに立ち上げられたベンチャー支援のトークンの比較的不振なパフォーマンスによってさらに悪化しています。1高い評価でローンチされ、大口規模の通貨およびミームコインに苦戦している。

一般的な批判には、

1. プロトコルは、分散型ガバナンス（おそらくトークンなしでも）による効率性の低下を招くだけであり、分散型ガバナンスなしで同じように、もしくはそれ以上に機能する可能性があります。
2. 多くのチームは、株式所有権を持つ以前に流動性イベントを実現するためにトークンを発行するだけであり、実際にはユーティリティを作成する真の理由がない。
3. ガバナンストークンが提供するユーティリティは、しばしば、戦略的方向性に実質的な影響を与える規模のない小規模投資家には影響力がないことが多い。

特に、ガバナンストークンについて幅広い批判を行っているのは必ずしもランダムなインフルエンサーだけではありません。イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリンなど、尊敬される人物も含まれています。2およびFlashbots戦略リードのHasu3彼らはその利点に疑問を表明しています。

エキシビション2: Vitalik Buterin氏のガバナンストークンに関するコメント

上記の状況が真実である場合があるにもかかわらず、すべてが間違った一般的な声明だと考えています。適切に構築された場合、ガバナンストークンを持つプロジェクトは、スタートアップ企業に通常有益な中央集権の側面を保持しつつ、分散型ガバナンスから追加価値を引き出すことができます。たとえば、チームはプロジェクトや製品開発の戦略的方向性を維持しながら、ガバナンストークン保持者にプロトコルの収益分配や新しいアップグレードの承認など他の重要なパラメータのコントロールを提供できます。プロジェクトはまた、エアドロップやその他のコミュニティ配布プログラムを戦略的に活用して、プロトコルの長期的な利益に合致する人々の手にトークンを届けることができます。ガバナンストークンが付加価値をもたらす主要な2つの手段を見ています。

1. ガバナンストークンは、アプリケーションがビジネスモデルに内在するリスクを管理するのに役立ちます。重要なのは、トークンレスのガバナンスシステムよりも、そうするインセンティブを提供するため、トークンレスのガバナンスシステムよりもうまく機能していることです。たとえば、ガバナンストークンは、プロトコル内の中央集権的な攻撃ベクトルによる脆弱性を軽減するのに役立ちます。OptimismやArbitrumなどのレイヤー2ネットワークは、その技術を継続的に開発していますが、すでに数十億ドルのTVLをオンチェーンで保有しています。Offchain Labs(Arbitrumの開発会社)のような中央集権的な当事者が気まぐれに契約をアップグレードしたり、システムパラメータを変更したりすることができれば、ネットワークに大きなリスクをもたらします。つまり、特定の契約が突然悪意のあるコードアップグレードを受け取った場合、資金が盗まれる可能性があります。ただし、この技術はまだ開発中であり、競争力を維持するためにはアップグレードが必要です。これらの決定を分散型のガバナンスプロセスに委ねることで、悪意のあるアクターが標的にできる単一のエンティティがないため、プロジェクトの回復力が高まります。
2. ガバナンストークンは、所有者に具体的な経済的価値の形でユーティリティを提供することができます。 1つのユースケースはGMXです⁴, プラットフォームの取引手数料の一部を支払う暗号派生プラットフォームで、そのトークンを購入してステークする人々に支払います。多くの中央集権取引所は、トークン保有者に取引手数料割引を提供しています。トークンは他のプロジェクトにも同様のユーティリティを提供でき、開発資金を得るかインセンティブを整えることで経済的な利益を提供できます。

上記の基準の少なくとも1つを満たす多数のガバナンストークンが存在し、時間の経過とともにさらにそのようなトークンが増えることを楽観しています。

アウターランズキャピタルガバナンストークン評価フレームワーク

私たちは、ガバナンストークンを4象限のスペクトルで見ています。Y軸は信頼性を示し、トークン保有者に与えられる権利の強さとして定義されます。信頼性の高いトークンは、簡単に変更できない所有者の明確な権利を定義し、特定のパラメーターの制御をより確実にします。一方、信頼性の低いトークンは、保有者に名目上の投票権しか与えず、保有者の権利がチームやプロトコルによって尊重されるかどうかについて大きな不確実性があります。Chris Dixon氏もRead Write Ownで同様の指摘をし、強力なコミットメントを行うプロトコルの能力の重要性を強調しています5X軸は、トークンホルダーがコマンドする経済的価値やその他のユーティリティと定義されるコントロールを示しています。強力なコントロールを持つトークンは、エコシステム参加者（ユーザー、投資家など）にとってそれらを所有する多くの理由を提供しますが、弱いコントロールを持つトークンはそれを所有する動機付けをほとんど提供しません。

図3: トークンガバナンスの四象限スペクトラム

ソース: Outerlands Capital Research

信頼性の高いトークンの特性

Outerlands Capitalが信頼性の高いトークンに求める特性は以下のとおりです:

1. プロジェクトのモデルの核心の倫理に合致する強固な憲法。
   1. 憲法の変更は、他のガバナンス投票よりも高い基準を持つべきです（例えば、3分の2の絶対多数と10%の法定出席率）。
2. 包括したガバナンスプロセス
   1. 緊急性と重要性に応じて、効率と民主主義をバランスさせるための提案の複数のトラック：
      1. 日常業務機能（助成金、給与など）は、チームによって直接管理されるか、標準的なガバナンスが許可するよりも迅速に意思決定を行える特定の小委員会によって運営されるべきです。トークン保有者はこれらの機能に対して透明性を維持し、希望すれば異議を唱える選択肢を持つべきです。
      2. 重要な決定、例えば主要なテックデプロイメント、一定額以上の財務投資、またはリスク管理機能は、1週間以上の長期間にわたる複数段階の議論が必要です。
   2. トークン保有者が簡単にアクセスしてやり取りするための専用フォーラムおよび投票プラットフォーム。
   3. トークン保有者が自らのガバナンス権限を知識豊富で合意した当事者に委任する機能。
   4. 民主的に選出された緊急DAO/セキュリティ委員会がハッキングなどの重大なイベントに対応できるようにする。DAOは、この委員会を変更または削除できるようにする必要がある。
   5. 重要な決定のためのオンチェーン実行/執行（トークン保有者が投票の結果を信頼する必要がないようにするため）。これは厳重に監査され、適切に構造化されなければならず、ガバナンス攻撃を避けるために適切な時間ロックを含めたオンチェーン実行が必要です。
3. DAOを実世界で代表する財団または他の法的実体（これは完全に匿名のチームには意味をなさないかもしれません）。これにより、ガバナンス参加者の法的責任が制限され、他の人がDAOと取引をする際にも（より伝統的な企業構造とやり取りできるため）ビジネスがしやすくなります。
4. トークンホルダーに約束された特定のユーティリティに対する強力な徹底したコントロール、たとえば収益配当や定期的なトークンの買い戻しなど。理想的には、これはプロトコルレベルで直接達成されるか、スマートコントラクトを介して行われます（最も強力なコミットメントのため）、しかし、法的保護も選択肢の一つです。

強力な制御を持つトークンの特性

一般的に言って、強力な制御権を持つトークンは、保有者に重要な経済的パラメーターに対する権限を与えます。投資家が探すべき最も明白なメカニズムは、伝統的な株式所有権に類似したものです。収益を保有者に配当するプロジェクト（保有者が配当の仕組みに対するガバナンス権限を持っている場合）またはオープン市場で自社のトークンを買い戻すプロジェクトは、そのキャッシュフローに基づいて簡単に評価できます。基盤となるビジネスが成長するにつれて、トークンは成功に参加し、トークンへの投資はビジネスに賭ける簡単な方法です。投資家は、割引キャッシュフロー分析や収益性/利益性倍率に基づく相対的な評価などの伝統的なメトリックスを使用できます。

しかしながら、株式のような価値の捕捉以外の重要な制御要素がいくつかあり、トークンを保有する動機づけとなる可能性があります。これには、次のようなものが含まれます:

1. その他の経済的利益形態には、プロトコル手数料の割引や特定量のトークンを保有する者に対する製品への優先アクセスなどが含まれます。
2. ステークホルダーの経済利益に影響を及ぼす可能性がある新しいプロトコルバージョンの技術的なアップグレードと展開を制御します。
3. 既存のトークン保有者の投票権に影響を与える可能性があるインフレーション/デフレーションや配布に関連するトークノミクスに関する変更の管理。
4. プロトコルの財務的成功に影響を与える可能性があるビジネス開発の意思決定、チームの給与、パートナーシップ、インセンティブプログラム、取引所や市場メーカーへの支払いなどに対する影響

評価フレームワークの事例⁷

以下の事例は、ガバナンスがプロジェクトの基本的な価値を向上させるか、あるいは損なうことができるスペクトラムの各々のトークンを示しています。

強力なコントロール、強力な信頼性：dYdX

分散型デリバティブ取引所dYdX(トークン:DYDX)は、強力な管理、強力な信頼性の象限にあるプロジェクトの一例です。2017年に設立されたdYdXは、66ペア(2024年6月現在)の永久取引を提供しています。2023年11月、dYdXは取引所ソフトウェアをv4にアップグレードし、独自のCosmosアプリチェーンへの移行や、ガバナンスプロセス、トークンの有用性、収益の発生場所などの変更によるトークノミクスの大幅な改善を行いました。

今日、DYDXトークンは以下の制御メカニズムを提供しています8：

1. DYDXはアプリチェーンのステーキングトークンであり、ステーカーはネットワークを保護するための報酬としてトランザクション手数料から生じる収益を得ます。ほとんどのPoSブロックチェーンと同様に、DYDXステーカーは他のステーキング量に比例した手数料を得て、獲得したリターンと購入したトークンの間には線形の関係があります。ステークしたくないトークン保有者は、自分のDYDXを他者に委任して、得られるリターンの一部と引き換えに小さな報酬を得ることができます。現在の活動レベルでは、チェーンはバリデーターに対して年間4300万ドル以上の手数料を発生させています。
2. DYDX保有者は、提案の導入や投票を行う権利を持ち、dYdX Chainの開発方向に直接影響を与える権利を持っています。最近の提案には、新しい永続的な市場の導入、取引インセンティブプログラム、dYdX財団への資金提供、技術のアップグレードなどが含まれています。

上記のアップグレードが完了すると、DYDXトークンは利害関係者に多くの利益をもたらします。これには、ガバナンスを通じたプロトコル収益へのアクセスと制御、さらには将来のプロジェクト開発に対する重要な影響力が含まれます。

信頼性の面でも、新しいトークンはプロジェクトにとって複数の方法で重要です。 技術だけでなく、dYdXチームがイーサリアムベースのロールアップからCosmosに移行した主要な理由の1つは、その優れた分散化性でした10、分散型PoSバリデータセットによって有効になっています。これにより、集中型シーケンサーの運用からの規制リスクが低減されるだけでなく、プロトコルを通じてトークン保有者に収益を直接分配することが可能になりました（ステーキング収益の形で）、これはチームによる収益共有システムに比べて取り返しのつかない強いコミットメントです。同じことは、上記の3番目の箇条書きで概説された他の提案にも当てはまり、いずれも成功した投票に続いてオンチェーンで実行されます。

弱い制御、強い信頼性：イーサリアムネームサービス

弱い制御、強い信頼性の領域にあるプロジェクトの例は、Ethereum Name Service（ENS）です。これは、暗号ウォレット、ウェブサイト、および運用のための分散型命名サービスです。

表面上、ENSは暗号通貨の中でも比較的成功したプロジェクトの1つであり、2024年5月時点で過去1年間に1657万ドルの収益を上げ、収益上位25プロジェクトにランクインしています。これはToken Terminalによって追跡されています。11。 これにもかかわらず、ENS トークンは時価総額でトップ100を大幅に下回る取引が行われています（供給量の約31.5%しか流通していません12）これは、DAOの憲法で明記されている使命の大部分によるものであり、その中で規定されているものの1つに、

1. 手数料はドメイン名の大規模なスクワッティングを防ぎ、DAOの運営資金を確保するためのインセンティブメカニズムです。余剰利益の生成は優先事項ではありません。平均的なENS名の更新費用は年間5ドルです。千³人気のあるWeb2プロバイダが請求する料金の半分未満です。ENSは料金をほぼ倍にしても需要のわずかな減少しか経験しない可能性があります。
2. ENS財務によって生じた収益は、ENSエコシステムの開発を資金提供し、その長期的な持続可能性を確保するべきです。余剰収益はWeb3エコシステム内の他の公共財を資金提供すべきです。

これは、ENS Labs（コアソフトウェア開発を担当する非営利団体）が憲法をコーディファイし、それをDAOに引き渡す前に明示的な批評を行ったものではありません。彼らは、投票委任、オンチェーン実行、異なる提案トラックなど、強力な信頼性に必要ないくつかの質を持っています。ケイマン諸島財団はDAOを現実世界で代表し、OokiDAO事件で提起された正当な法的懸念に対処し、参加者に限られた責任を提供しています。14他のプロジェクトが非営利形式で自己運営をしたい場合、ENSは模倣すべき優れたモデルです。

ただし、その公共の利益に配慮した倫理は、トークン保有者がプロジェクトを制御する可能性を制限しています。ENSが将来の手数料を増やしたり収益を配当する可能性が低いため、トークンは投資家に広く魅力的ではなく、説得力のある上昇ストーリーが欠けています。ドメイン名の売上が大幅に増加したとしても、トークン保有者はそれらの手数料の分配を期待してはいけません。ENS憲章は、活動家投資家にとって難しい標的にするように構築されています。そのため、ガバナンストークンを購入に興味を持っているのは、ごく少数の参加者グループのみです。

1. DAOに貢献する利他的な興味を持つ人々。これらの人々は、自分自身のトークン供給を大量に集めるよりも、デリゲートになる可能性が高いかもしれません。
2. ENSと提携を模索するプロジェクトは、少なくとも100k（現在の価格で約2百万ドル）のトークンを取得または委任しなければ提案を作成できません。
3. ENSと統合された既存のプロジェクトで、プロトコルを無料の公共インフラとして維持することに関心があるもの。

運転していない間に需要がゼロであるとは言えませんが、これらのグループだけでは、例えばdYdXのような堅牢な経済フライホイールを形成することはできません。

強力な制御、弱い信頼性：ヘクターネットワーク

強いコントロール、弱い信頼性の象限にあるプロジェクトは、Olympus DAOの多くのフォークの1つであるHector Networkです。このプロジェクトは2021年に注目を集め、主張することで脚光を浴びました。15DeFiの将来の準備通貨になること。

元々はファントムブロックチェーン上のオリンパスDAOのコピーでしたが、ヘクターは時間の経過とともにオンチェーンアセットマネージャーに進化しました。新規投資家はその資金をトレジャリーに預け入れ、リベースメカニズムを通じて新しいトークンを受け取ることができました16一方、既存のステーカーは現在の主張の価値を維持します。その後、チームは財務を使用して新しいプロジェクトを構築し、資産に投資してリターンを生み出すことができます。一方、トークン保有者は、財務投資の決定を含む重要なプロトコルパラメータを制御することが認められました17,私たちのフレームワークのコントロール部分でトークンのランクが高くなるのを助けています。

Hector Networkのチームは、DeFiに重点を置いた製品をいくつか構築し、財務に価値をもたらすことを試みました。しかし、これらは実行が不十分なため、うまくいきませんでした18そして2022年の市場は衰退します。コミュニティのメンバーは、ロードマップが失敗したにもかかわらず、自分たちに多額の給料(18ヶ月で5200万ドル)を支払ったチームに次第に不満を抱くようになった19).

トークン保有者が残りの財務資金に関するガバナンス権を行使しようとすると、ヘクターネットワークチームが検閲を始めました20プロジェクトのDiscordで活動し、ガバナンスの制約を課していました。HEC保有者に対する法的またはスマートコントラクトによる保護の欠如が、彼らにこれを行うことを可能にしました。チームがついに提案するよう説得されたときには21財務清算の際には、約16百万ドルしか残っておらず、HECトークンは史上最高値から99%の価値を失っていました。

HEC保有者のためのより強力なガバナンス保護は、プロジェクトを異なる方向に押し進める可能性がありました。伝統的な株式投資商品に触発された保護の実装は、強力なスタートとなったでしょう。ある特定の償還期間（つまり、契約が四半期ごとに1週間開かれる）、定期的なリターン分配、および/または投資時のスマートコントラクトに基づくロックアップは、HECトークン保有者がトレジャリーがそれほどまでに減少する前に投資額で脱退することを可能にしていたかもしれません。DAOが最終的に解散する数か月前から多くの人が警鐘を鳴らしていましたが、彼らのガバナンス権の信頼性が低かったため何もできませんでした。

弱い制御、弱い信頼性: Aragon²²

一部の場合、ガバナンストークンは、基盤となるプロジェクトをコントロールする機能を提供せず、付与される権利を保護する際に信頼性に欠けることがあります。この四半期でのプロジェクトの具体例として挙げられるのが、Aragonです。これは、DAOが運営を行うための法的、技術的、財務的インフラを提供するプロジェクトです。Lido、Decentraland、API3などのいくつかの主要な暗号プロジェクトが、そのサービスを利用しています。

チームは、ANTについて初期段階で複数のユースケースを探求しました23, グループは、以前のアイデアが軌道に乗らなかった後、ANTを一般的なガバナンストークンとして使用する方針に切り替えました。残念ながら、描かれた漠然としたガバナンス権力は、有意義な提案の欠如とコミュニティ活動のまばらさによって、保有者にはほとんど制御を提供しませんでした24.

2022年6月、これは、アラゴン協会とそのコミュニティが提案を通過したとき、多少変わりました25トークン保有者によって統治されるDAOに財務を移転することを提案し、2022年11月を予定していましたが、これは絶えず延期され、ついに最初の移転が2023年5月に行われました。この時点で、財務の価値はおおよそ2億ドルでした26トータルで、ANTは遅延とホルダーの不満によるディスカウント取引が行われていました。

チームへの信頼の低下は、アクティビスト投資家の関心を引き付け、Arca（暗号ヘッジファンド）を含む投資家がトークンを割引価格で購入し、より速いDAOコントロール移行、より大きな透明性、トークンバイバックを推進した。また、資金を使ってトークンを帳簿価値に戻すために購入しましたANT27.

しかし、トークン保有者が国庫に対して想定されるガバナンス権を行使できるようにするのではなく、アラゴン協会は残りの資金の送金を一時停止し、プロジェクトDiscordからメンバーを禁止し、非難しました28アクティビスト投資家は、ホルダーがAragonによって構築されたオンチェーン製品およびプロトコルに対するガバナンス権限しか持っていないと主張し、51%攻撃を協調していると述べています。

約六か月にわたる混乱が続き、2023年11月2日、アラゴンの地位が疑問視される状況が続いたが、アラゴン協会が内部で解散することを決定しました29トークン保有者に財務資金を分配します。チームは、以前に財務の移転に関与していたにもかかわらず、ANT保有者に法的理由を主張して計画に投票することを許さなかった。予測可能なことに、多くの条件がトークン保有者によって不公平だと解釈され、チームに有利に歪められ、これが継続的な法廷闘争につながっています30.

スタート時から保有者により大きなコントロールと信頼性を与えるガバナンス構造は、このような痛みの多くを緩和するのに役立った可能性があります。たとえば、保有者にトークンを解散する権限を与えたり、ENSに類似した方法で正しく設計することで、このポイントに到達する前に解決する力を与えることができます。次のセクションでは、プロジェクトの創設者や投資家がガバナンスにおいてネガティブなコントロールと信頼性の状況を回避する方法について提案しています。

ビルダーや投資家の考慮事項

私たちのガバナンストークンフレームワークとそれに付随する事例研究は、強いガバナンストークンの一般的な特性と考えられるものを概説しています。ただし、すべてのトークンはユニークであり、これはガバナンスの具体的な機能やパラメーターがプロジェクトによって異なるべきであることを意味します。

ただし、ビルダーが定義された最終段階に向けて着実な進展を遂げるロードマップを作成することは普遍的に重要です。つまり、プロジェクトチームが分散型ガバナンスを統合することを決定した場合、トークン保有者の権利を堅固かつ明確にし、理想的には法的またはスマートコントラクトベースのメカニズムによって保護されるよう努力する必要があります。後で取り消される曖昧なガバナンス権利を提供することは、意思決定を分散化する適切な時期まで待つよりもはるかに悪いです。

ビルダーは、発行する前に、まずガバナンストークンを持つ意味があるかどうかを判断する必要があります。前述のセクションを思い出すと、ガバナンストークンはリスク管理を通じて価値を追加し、株式の形式として機能することができます。リスク管理では、プロジェクトは、特定の意思決定を分散型のトークン保有者グループに任せる方が、より小規模な中央集権的なチームよりも良いかどうかを決定する必要があります。その後、トークン保有者にそれらのパラメーターに対する権限を与えるガバナンストークンを設計することができます。

もしガバナンストークンがチームの利益になるのでなければ、他のリスク管理の形態があれば依然としてユーティリティを提供することができます。例えば、ChainlinkのLINKトークンはガバナンス権限を与えるわけではありませんが、ネットワークセキュリティを向上させるために設計されたステーキング機能があります。LINKはまた、Chainlinkのオラクルエコシステムのブートストラップやサービスの支払いにも重要なリソースです。

トークン保有者にリスクがない場合、暗号資産の株式ルートは、管轄区域とチームの規制上の課題への対処意欲に応じてオプションとなります。ただし、投資家は、新しいガバナンストークンに投資する場合に何を得るか（手数料の一部を管理する権利、買い戻しの実施能力など）について明確な考えを持つべきです。

コントロールに関連して、すべてのプロジェクトが利益追求型の投資家向けにトークンを設計したいとは限りません。これは不確実な規制環境、公共財の調整の希望（非営利団体や公益法人を通じて見られるもの）、または他の何かによることがあります。これらの理由の多くは、トークンの投資価値を損なうものであっても有効です。このような道を進むプロジェクトは、投資家が自分たちが何に参加しているのかを知るための期待を適切に設定すべきです。

結論

暗号ガバナンスの設計と実装の問題はまだ解決されていませんが、現在の多くのガバナンス機能を備えたトークンは、それらが表現するプロジェクトに明確な付加価値を提供しています。 市場がガバナンストークンをより効率的に価格設定し始めている兆候もあり、最悪の違反者の多く（記事でいくつかの違反者が強調されています）が閉鎖されるか、失敗を是正することを余儀なくされています。

私たちのガバナンストークン評価フレームワークの目標は、ビルダーや投資家に、トークンデザインと投資の構造をどのように構築すべきかについての視点を提供し、最終的には定義されたトークン保有者の権利（コントロール）を確立し、積極的に保護するプロジェクトにより価値の流れを向上させることです。

最終的に、暗号プロジェクトが新しく立ち上げられたものであるか、確立されたものであるかに関わらず、問題点を見つけて変更を行うことは遅すぎることはありません。業界はまだ若いため、このような枠組みの支援を受けることで、弱い部分から強い部分への移行が短期間で実現することができます。

脚注とソース

1. Flow (@tradetheflow). May 17, 2024.[ X.com]https://x.com/tradetheflow/status/1791382917731762611)
2. Vitalik Buterin (@VitalikButerin). Nov 29, 2022.X.com
3. Hasu (@hasufl)。2022年5月23日。X.com
4. イラスト目的で提供されており、どのトークンに投資することを推奨するものではありません。
5. Dixon, Chris. 2020. “コミットメントを行うことができるコンピューター。” Cdixon.org. 2020年1月26日。https://cdixon.org/2020/01/26/computers-that-can-make-commitments.
6. オンチェーン実行は、関連するスマートコントラクトのアップグレードが投票後に自動でチェーン上に展開されるプロセスを指します。タイムロックは、提案された変更に同意しない保有者に、システムから退出する機会が与えられる短い遅延期間（通常は1日から1週間）を指します。
7. ケーススタディは説明のためにのみ提供され、任意のトークンの投資または売却を推奨するものではありません。
8. パープロジェクトのドキュメント
9. 見るDeFiLlama.com
10. dYdX. 2023年. “コスモスとは何ですか？” DYdX.exchange. 2023年6月28日。https://dydx.exchange/crypto-learning/what-is-cosmos.
11. 見るtokenterminal.com
12. 見るCoinGecko.com
13. Perプロジェクトのドキュメンテーション
14. Katten Muchin Rosenman LLP. 2022年。「DAOガバナンストークンの保持者は注意：CFTCによると、投票はあなたの健康に悪影響を及ぼす可能性があります。」Katten.com。2022年9月29日。https://katten.com/DAOガバナンストークンの保有者は注意：CFTCによると、投票はあなたの健康に危険かもしれません.
15. パープロジェクトのドキュメント
16. リベースメカニズムとは、需要の変化に応じて定期的にトークンの供給を自動調整するスマートコントラクト駆動の価格安定メカニズムを指します。Hectorのようなプロジェクトの場合、新しい供給は8時間ごとにステーカーに自動的に配布されます。
17. Captured onインターネットアーカイブ、削除された
18. Nelson, Danny. 2023. “Hector Networkがマルチチェーン、ファントムの損失に続き、1600万ドルの財務資産を清算することに投票。” www.coindesk.com. 2023年7月17日。https://www.coindesk.com/business/2023/07/17/hector-network-votes-to-liquidate-16m-treasury-following-multichain-fantom-losses/.
19. Avan-Nomayo、Osato。2023年。“投資家、Hector Networkチームを非難、100億ドルの財源を無駄にし、DeFiプロジェクトを‘Rage Quits’。”DLニュース。2023年7月18日。https://www.dlnews.com/articles/defi/hector-network-dao-rage-quits-after-draining-100m-treasury/.
20. コミュニティの最新情報をキャプチャーしました@Hector_Network/community-update-addressing-recent-security-incidents-at-hector-network-2fcf4d5c12a2"> Internet Archive, since deleted
21. 提案「HIP 42:$HECの償還」を参照してください。snapshot.org
22. ケーススタディは説明の目的でのみ提供され、投資または任意のトークンの売買を勧めるものではありません。
23. パープロジェクトのドキュメント
24. パープロジェクトのドキュメンテーション
25. 提案「Token提案」を参照してくださいvoice.aragon.org
26. 「資産露出別アラゴンネットワークトレジャリー」ダッシュボードを参照してくださいlookerstudio.google.com
27. 「Aragonオープンレター」を参照してくださいArca Investments.pdf)
28. 脚注27を参照
29. Aragon協会。2023年。「Aragonプロジェクトの新章」。Aragonのブログ。2023年11月2日。https://blog.aragon.org/a-new-chapter-for-the-aragon-project/.
30. Reguerra, Ezra. 2023. “Aragon DAO Votes to Fund Legal Action against Its Founders.” CoinTelegraph. November 21, 2023.https://cointelegraph.com/news/aragon-dao-lawsuit-founders-patagon-management.

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声明:

1. この記事は元々「ガバナンストークンの評価フレームワーク」のタイトルで、[から転載されましたアウターランズキャピタル]. すべての著作権は元の著者[outerlands capital]に帰属します。転載に異議がある場合は、お問い合わせください。Gate Learn Team、チームは関連手続きに従ってできるだけ早く対応します。

2. 免責事項：この記事で表現されている見解や意見は、著者個人の見解を表しており、投資助言を構成するものではありません。

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