Holy Grail

stablecoins เซ็นทรัลไลเซชัน ต้องเผชิญกับปัญหาที่ยากลำบากระหว่างความมีประสิทธิภาพทางทุน ความเซ็นทรัลไลเซชัน และความมั่นคงของราคา การสร้างสมดุลในสามด้านเหล่านี้ยังคงเป็นเป้าหมายที่ยากจนและควรได้รับความปรารถนา

USDT และ USDC มีความโดดเด่นโดยเฉพาะในด้านการใช้ทุนและความเสถียรของราคา พวกเขายังสร้างมูลค่าตลาดที่ใหญ่มาก และสร้างช่องทางการประยุกต์ใช้งานอย่างมาก อย่างไรก็ตาม พวกเขาแสดงความจำกัดที่สูง

DAI เป็นสกุลเงินเสถียรที่ไม่มีกำหนดระยะเวลาที่ยาวนานที่สุด โดยเริ่มต้นมีการกระจายอำนวยความสะดวกที่ยอดเยี่ยม มันใช้ ETH เป็นหลักทรัพย์ในการเก็บเงินเพื่อสร้างสกุลเงินเสถียร อย่างไรก็ตาม แม้ว่าอัตราส่วนหลักทรัพย์ที่สูงมากสามารถทำให้ราคามีความมั่นคง แต่มันเสียเสียเวทที่ใช้ได้ ทำให้มีข้อจำกัดในขนาดตลาดและสถานการณ์การใช้งานเมื่อเปรียบเทียบกับสกุลเงินเสถียรจากศูนย์กลาง ในที่สุด DAI เริ่มยอมรับสินทรัพย์จากศูนย์กลางเพื่อเก็บเงิน ทำให้เสียความกระจายอำนวยความสะดวกเพื่อเพิ่มขึ้นขนาดตลาดเช่นเดียวกับที่เป็นทรัพย์ล้มละลาย

UST, เหรียญ stablecoin แบบไม่มีศูนย์กลางที่เป็นเรื่องข้อความที่ไม่ได้รับการยอมรับมาก ได้บรรลุการใช้ทุนสูงสุดในขณะที่ยังรักษาการกระจายอำนาจไว้ได้ มัน曾到ระดับทุนตลาดที่สองมากที่สุดหลังจาก USDT และ USDC อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ที่รุนแรงของมันได้ทำให้ราคา stablecoin เข้าสู่วงจรของความตายในสถานการณ์ที่สุด極

ดังนั้นจนถึงวันนี้ยังไม่มี stablecoin แบบกระจายอํานาจที่ "ไร้ที่ติ" นี่อาจเป็น "จอกศักดิ์สิทธิ์" ที่ผู้สร้างกําลังไล่ล่าอย่างไม่รู้จักเหน็ดเหนื่อย

พื้นหลัง

Frax Finance เป็นโปรโตคอลแบบ full-stack ที่เน้นที่ stablecoin แบบไม่มีกลาง มันเริ่มต้นด้วย stablecoin แบบอัลกอริทึมที่มีการค้ำจ่ายบางส่วนและเปลี่ยนไปเป็นการค้ำจ่ายทั้งหมดเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพทางด้านสินทรัพย์ในขณะที่ขยายตัวในแนวนอนเข้าสู่โดเมนหลายรายการ ในที่สุดมันก็เปลี่ยนไปเป็นโปรโตคอล DeFi แบบ full-stack แบบเมทริกซ์ที่ขับเคลื่อนโดย stablecoins มันเป็น stablecoin ที่มีการค้ำจ่ายบางส่วนที่อยู่อย่างยาวนานที่สุด

ผลิตภัณฑ์ของมันประกอบด้วย:

• สกุลเงิน stablecoin FRAX: stablecoin ที่มีการยึดเหนี่ยว USD แบบกระจาย ★
• FPI: เหรียญเหรียญที่ผูกพันกับตะกร้าสินค้า ★
• frxETH: LSD ★
• Fraxlend: เงินกู้ ★
• Fraxswap: บริการแลกเปลี่ยนแบบกระจายที่ชดเชยเวลา ★
• Fraxferry: การโอนข้ามเชน
• FXS & veFXS: โมดูลการปกครอง ☆
• AMO: ตัวควบคุมการทำงานของตลาดอัลกอริทึม ★
• Frax บอนด์ - บอนด์ (v3 จะมาเร็ว ๆ นี้) ☆
• RWA - ทรัพย์สินโลกจริง (v3 มาแรงเร็ว) ☆
• Frax Chain - Layer2 (ยังไม่เปิดตัว) ☆

Frax ได้รับการพัฒนาผ่านทางเวอร์ชันสามรุ่นตั้งแต่เริ่มต้น: v1, v2, และ v3 ไม่เหมือนกับโปรโตคอลหลายรูปแบบบนตลาดทุกเวอร์ชันของ Frax แทนสิ่งที่เพิ่มประสิทธิภาพเท่านั้น แต่ยังปรับเปลี่ยนยุทธศาสตร์อย่างมีนัยสำคัญ โดยสรุปการข้ามเวอร์ชันที่ระบุอาจทำให้เข้าใจ Frax ได้แตกต่างอย่างมาก

• Frax v1: เปิดตัวโดยมีเป้าหมายเพื่อเป็น stablecoin อัลกอริทึมโดยใช้ "อัลกอริธึมเศษส่วน" เพื่อค่อยๆลดอัตราส่วนหลักประกันซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุนสูงสุด
• Frax v2: ละทิ้งแนวทางในการค่อยๆลดอัตราส่วนหลักประกันของ stablecoins อัลกอริทึมแทนที่จะเพิ่มอัตราส่วนหลักประกันเพื่อให้ได้หลักประกันอย่างเต็มที่ แนะนําแนวคิดของ "Algorithmic Market Operations Controller" (AMO) เพื่อเข้าร่วมใน Curve War สําหรับทรัพยากรการกํากับดูแลสภาพคล่องแบบ on-chain และพัฒนา frxETH เพื่อเข้าสู่ Ethereum liquidity staking track LSD
• Frax v3: นำเสนอสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) และยังคงใช้ AMO สำหรับ Likquidity ในและนอกเชือง

การวิเคราะห์ธุรกิจ

บทความนี้สำรวจเวอร์ชันล่าสุดที่กำลังจะมาถึงของ Frax คือ v3 โดยให้การวิเคราะห์ลึกลงและการแยกส่วนของผลิตภัณฑ์ full-stack ของ Frax Finance ซึ่งเป็นการเปิดเผยทั้งหมดของระบบนี้

Frax Finance v3

Frax v3 เป็นเวอร์ชันที่กำลังจะมาซึ่งเน้นไปที่ RWA ในขณะที่ยังคงใช้ AMO ใน v2 เพื่อทำให้ FRAX เป็น stablecoin ที่ collateralized ภายนอกอย่างเต็มที่ ที่ถูกตรึงไว้ใน blockchain และที่ออกจาก blockchain คุณลักษณะธุรกิจหลักของมันรวมถึง:

1. การหลักประกันจากภายนอกอย่างเต็มที่
2. RWA
3. IORB Oracle
4. โมดูลการปกครอง frxGov
5. FraxBond (FXB)

✹ การใช้ทรัพยากรภายนอกอย่างเต็มที่

ตาม FRAXกระดาษทดลองสมดุล , อัตราส่วนหลักประกัน FRAX (CR) ของเวอร์ชันปัจจุบันคือ 91.85%

CR = (Owned assets+Lent assets) / หนี้สิน
CR = (615,357,001+65,654,459) / 741,400,658 = 91.85%

ตั้งแต่เวอร์ชัน Frax v3 เป็นต้นไป โปรโตคอลจะนำเข้าสินทรัพย์ในโลกแห่งตน (RWA) เพื่อเพิ่ม CR จนกระทั่งมีค่า >= 100% โดยสุดท้ายจะบรรลุ 100% เป็นหลักประกันภายนอกสำหรับ FRAX ในความเป็นจริง ในเดือนกุมภาพันธ์ 2023 FIP188 หยุดการเดินหน้าของสกุลเงินที่มั่นคงแบบอัลกอริธึมของ FRAX และเริ่มใช้ AMO1และรายได้จากโปรโตคอลเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ CR:

ข้อเสนอ FIP188 มีความสําคัญอย่างมากสําหรับ Frax หลังจาก FIP188 Frax จะหยุดกลไก "อัลกอริธึมเศษส่วน" และ "decollateralization" อย่างสมบูรณ์โดยเปลี่ยนจาก stablecoins อัลกอริทึมที่มีหลักประกันบางส่วนเป็นหลักประกันทั้งหมด ด้านล่างนี้คือประเด็นสําคัญบางประการของข้อเสนอ:

1. เวอร์ชันเริ่มต้นของ Frax มาพร้อมกับ “วิธีการเศษส่วน,” หรืออัตราส่วนหลักทรัพย์ที่ปรับตามความต้องการของตลาดสำหรับ FRAX, ทำให้ตลาดตัดสินใจเองว่าจะต้องใช้หลักทรัพย์ภายนอกและ FXS เท่าใดเพื่อให้ FRAX = $1.
2. เหตุผลที่ยุติ "อัลกอริทึมเฟรกชัน" คือ จากการดูจากสภาพแวดล้อมของตลาด ค่าใช้จ่ายจากการเป็นที่มั่นคงเล็กน้อยมีน้ำหนักมากกว่าประโยชน์ที่มันนำเข้ามา ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับค้ำประกันที่ไม่เพียงพอที่ 1% มีน้ำหนักมากกว่าความต้องการสำหรับผลตอบแทนเพิ่มเติม 10%
3. เมื่อเวลาผ่านไป การเติบโต การเพิ่มมูลค่าของสินทรัพย์ และประโยชน์ของโปรโตคอลจะเพิ่ม CR ไปสูงสุด 100% สำคัญที่จะระบุว่าข้อเสนอนี้ไม่ได้พึ่งพาการทำเหรียญ FXS เพิ่มเติมในการทำให้ CR 100%
4. เก็บกำไรโปรโตคอลเพื่อเพิ่มซีอาร์และระงับการซื้อคืน FXS

FRAX Balance Sheet 10 ตุลาคม 2023

FIP 188 ได้รับการอนุมัติ

✹ RWA

เป็นหนึ่งในวิธีสำคัญในการเพิ่ม CR เป็น >=100% ใน Frax v3, โมดูลการปกครอง frxGov ที่กำลังจะมาของ Frax จะอนุมัติส่วนราชการในโลกจริงให้สามารถซื้อและถือสินทรัพย์ในโลกจริงที่ควบคุมโดย AMO เช่น ตราสารหนี้ของรัฐบาลสหรัฐอเมริกา

ผู้ใช้ที่ถือ FRAX สามารถฝากเข้าสู่สัญญาอัจฉริยะที่ระบุได้และได้รับ sFRAX เหมือนกับความสัมพันธ์ระหว่าง DAI และ sDAI มาดูความแตกต่างระหว่าง sFRAX และ sDAI กัน

• หนึ่งในเหตุผลที่ sDAI สามารถได้รับผลตอบแทนเฉลี่ยจากพันธบัตรสูงกว่าน้อย (ปัจจุบัน 5%, สูงสุด 8%) คือไม่ทุกผู้ถือ DAI ได้ฝาก DAI เข้าสู่สัญญา DSR และผลตอบแทนของ Maker จากการลงทุนใน RWA จะต้องแจกจ่ายเฉพาะแก่ผู้ฝาก DAI เข้าสู่ DSR เพื่อได้รับ sDAI ดังนั้นมันเทียบเท่ากับบางคนแบ่งกันทุกรายได้จาก RWA
• sFRAX ตรงนี้ก็ตรงตามเงื่อนไขนี้ แต่เนื่องจาก Frax สะสมจำนวนมากของ Curve และ Convex tokens ในเวอร์ชัน v2 และได้รับพลังโหวตที่สำคัญผ่านการล็อคอัป จึงสามารถควบคุมส่วนหนึ่งของรางวัล CRV และ CVX on-chain นี้ รายได้ on-chain เหล่านี้จะเพิ่มขึ้นสำหรับรายได้ทั้งหมดของ sFRAX อีกทั้งเมื่อผลตอบแทนทางด้านหนึ่งไม่ดีหรือเสี่ยงสูงขึ้น คุณสามารถสลับไปทางด้านอีกด้านได้อย่างรวดเร็ว

✹ IORB Oracle

สัญญาอัจฉริยะ FRAX v3 นำอัตราดอกเบี้ยของสำนักงานเฉพาะด้านการเงิน (IORB) ของสหรัฐฯ มาใช้ในฟังก์ชันโปรโตคอลบางอย่าง เช่นผลตอบแทนจากการจัดฝาก sFRAX

• เมื่ออัตราออรัคเกิ้ล IORB เพิ่มขึ้น กลยุทธ์ AMO ของโปรโตคอล Frax จะใช้หลักประกัน FRAX อย่างหนักด้วยตั๋วคลังสินค้า สัญญาซื้อคืนย้อนกลับ และดอลลาร์ซึ่งฝากไว้ที่ธนาคารสำรองสัญญาซื้อคืนย้อนกลับ ณ ธนาคารแห่งรัฐ ที่จ่ายอัตราออรัคเกิล IORB
• เมื่ออัตราโอราเคิล IORB ลดลง กลยุทธ์ AMO จะเริ่มทำการ Rebalance กับสินทรัพย์ FRAX ด้วยเหรียญที่อยู่บนเชนและสินทรัพย์ที่มีความมั่นคงมากเกินไปใน Fraxlend

โดยง่าย ๆ แล้ว FRAX v3 ปรับกลยุทธ์การลงทุนของมันขึ้นอยู่กับดอกเบี้ยที่รัฐบาลสหรัฐฯ จ่ายในเงินสำรอง (IORB) ขณะที่รายได้จากภายนอกสูง ก้อนทุนจะถูกส่งไปที่ตั๋วหนี้ของกระทรวงการคลัง ตราสารหนี้ของกระทรวงการคลัง เป็นต้น ขณะที่รายได้จากภายในสูง ก้อนทุนจะถูกส่งไปยังการให้เงินกู้ภายใน เช่น Fraxlend เพื่อให้มั่นใจว่าจะได้รับรายได้สูงสุดและความมั่นคงของ stablecoins

✹ โมดูลการกํากับดูแล frxGov

Frax v3 จะลบการสมมติที่มีการส่งหลายลายมือและการดำเนินการทางประชาธิปไตยผ่านสมัยสม contract โดยใช้โมดูล frxGov (veFXS) นี้เป็นขั้นตอนสำคัญสำหรับการปกครองแบบกระจายสำหรับ Frax

✹ FraxBond (FXB)

ทั้ง sFRAX และ FXB นำผลตอบแทนของพันธบัตรประกันตัวเข้าสู่ Frax แต่มีความแตกต่าง:3

sFRAX แทนส่วนศูนย์ของเส้นโค้งผลตอบแทน ในขณะที่ FXB หมายถึง ส่วนต่อไปของเส้นโค้ง รวมกันเขาสร้างเส้นโค้งผลตอบแทนสกุลเงินคงที่บนเชน

• หากมีการจ่ายเหรียญ FRAX 50 ล้านเหรียญในรูปแบบ sFRAX แล้ว ~ 50 ล้านเหรียญ USDC (ในกรณีที่ CR = 100%) ใน คลังทรัพย์ที่สอดคล้องสามารถส่งไปยัง off-chain เพื่อซื้อหุ้นระยะสั้นมูลค่า 50 ล้าน
• หาก 100 ล้าน FXB ที่มีอายุ 1 ปีถูกขายในราคา 95 ล้าน USDC นั้นหมายความว่า entity นอกเครือข่ายสามารถซื้อพันธบัตรรัฐที่มีอายุ 1 ปีด้วยเงินที่ได้มา 95 ล้าน USD

นอกจากนี้ FXB เป็นโทเค็น ERC-20 ที่สามารถถูกโอนไปมาได้และสร้าง Likuiditi ของตัวเองและหมุนเวียนอย่างอิสระในตลาดรองรับ ซึ่งจะให้ผู้ใช้การลงทุนในสเตเบิ้ลคอยน์ที่มีเงื่อนไขและผลตอบแทนที่แตกต่างกัน รวมถึงระดับความเสี่ยง นอกจากนี้ยังช่วยในการสร้างสรรค์การผสมผสานใหม่

Frax Finance v1

Frax v1 แนะนําแนวคิดของ stablecoins อัลกอริธึมเศษส่วนซึ่งส่วนหนึ่งของอุปทานได้รับการสนับสนุนโดยหลักประกันภายนอก (USDC) และส่วนที่เหลือได้รับการสนับสนุนตามอัลกอริทึมโดยใช้ FXS หลักประกันภายนอก

ตัวอย่างเช่น ที่ความสามารถในการชำระหนี้ 85% ทุก FRAX ที่ถูกแลกเปลี่ยนจะให้ผู้ใช้ $0.85 USDC และ $0.15 ของ FXS ที่พิมพ์

การสร้าง $FRAX โดยใช้ USDC และ FXS ใน Frax v1

ใน Frax v1 AMO มีอยู่ในรูปแบบที่ง่ายที่สุด โดยเรียกว่าอัลกอริทึมเฟรกชัน มันใช้ในการปรับ CR เมื่อมิ้นต์ FRAX ตามเงื่อนไขของตลาด โดยตั้งค่าเริ่มต้นให้ปรับที่ช่วงเวลาที่กำหนดไว้ (เช่นทุก 1 ชั่วโมง)

ในระหว่างสถานะเริ่มต้นของ Frax v1, FRAX ถูกสร้างขึ้นด้วย CR ที่เป็น 100%, หมายความว่า 1 FRAX = 1 USDC สถานะนี้เรียกว่า “สถานะจำนวนเต็ม” หลังจากนั้น ที่ช่วงระยะเวลาที่กำหนดไว้ AMO จะปรับ CR โดยดูจากเงื่อนไขของตลาดเพื่อเข้าสู่ “สถานะเศษส่วน”

• หาก FRAX >1 ซึ่งอยู่เหนือเส้นหลักและต้องการขยาย CR ลดลงเพื่อทำการพิมต์ FRAX เพิ่มเติมด้วยค้ำประกันน้อยลง
• หาก FRAX <1 ที่ราคาต่ำกว่าเกณฑ์ CR เพิ่มขึ้นเพื่อเพิ่มทรัพย์สินทุนทุนทรัพย์ที่รองรับทุก FRAX เพื่อเพิ่มความเชื่อมั่นในระบบ

แม้ว่าอัลกอริทึมเศษส่วนสามารถมีผลต่อ CR เมื่อพึ่งพิมพ์ FRAX แต่วิธีนี้มีความช้าเมื่อเทียบกับการกระทำต่อ CR ของระบบทั้งหมด ดังนั้น Frax v1 ได้นำเสนอฟังก์ชันเพิ่มเติมสองฟังก์ชัน - การปลดจำนอง⁴และการเปลี้ยงเอาทรัพย์มาใช้ใหม่⁵ เพื่ออำนวยความสะดวกในการเปลี่ยนแปลงอัตราการเรียกคืบอย่างไดนามิกพร้อมกับอัลกอริทึมเฟรกชันเพื่อบรรลุความแม่นยำที่ต้องการของโปรโตคอล

1. การเพิ่มมูลค่าทรัพย์สินใหม่: เมื่ออัลกอริทึมเฟรคชันเพิ่มอัตราส่วนหลักทรัพย์เพื่อให้สอดคล้องกับระดับของระบบ จำเป็นต้องเพิ่มจำนวน USDC ในระบบ FRAX กำหนดสิทธิแรงจูงใจ: ผู้ใดก็สามารถเพิ่ม USDC เข้าสู่ระบบและแลกเปลี่ยน FXS เพิ่มเติม ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้สามารถเพิ่ม USDC มูลค่า 1 ดอลลาร์เข้าสู่ระบบ และแลกเปลี่ยนให้ได้ FXS มูลค่า 1.2 ดอลลาร์
2. การยุติการจำนอง (การซื้อคืน): เมื่ออัตราส่วนการจำนองของระบบลดลง ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยน FXS เพื่อ USDC มูลค่าเท่ากันกับระบบได้ตลอดเวลา และต่อมา FXS จะถูกทำลาย ไม่มีสิ่งส่งเสริมในกลไกการซื้อคืน

การลดสินทรัพย์ (การซื้อคืน) และการดำเนินงานเพิ่มสินทรัพย์

เมื่อ Frax v1 ถูกเปิดตัว ตลาด DeFi ถูกครอบครองโดยการติดตามสกุลเงินเสถียรภาพแบบอัลกอริทึม โครงการสกุลเงินเสถียรภาพที่ถูกเปิดตัวในช่วงเวลาเดียวกัน รวมถึง Basis cash, Empty Set Dollar (ESD) ฯลฯ โดยดูจากแนวโน้มการพัฒนาของตลาดในเวลานั้น Frax คือโครงการสกุลเงินเสถียรภาพแบบอัลกอริทึมที่รุนแรงที่สุด ภายหลังที่ความกระตือรือร้นของตลาดเบลอไป เฉพาะ Frax ที่รอดตาย ใน Frax v2 ต่อมา มันเปลี่ยนทิศทางโดยการเสริมส่วนหนึ่งของอัตราส่วนค้ำประกันและใช้กองทุน สำรอง

Frax Finance v2

Frax v2 เป็นเวอร์ชันที่เต็มไปด้วยความเคลื่อนไหวมากที่สุด ในเวอร์ชันนี้อัลกอริทึมเฟรคชันถูกหยุด แอมโอถูกเปิดตัวสำหรับการจัดการกองทุนส่วนราชการ และกำไรถูกใช้เติมให้กับ CR โดยค่อย ๆ ให้ได้รับเพิ่มเติมนอกจากนี้ยังมีคุณสมบัติใหม่ เช่น Fraxlend และ frxETH ที่เปิดตัวอีกด้วย Frax เข้าร่วมสงครามของ Curve และกลายเป็นผู้ชนะของการบริหารจัดการ Likelihood บนเชื่อมต่อ

ใน Frax v2 คุณลักษณะหลักรวมถึง:

1. AMO
2. Fraxlend
3. Fraxswap
4. ดัชนีราคา FPI (Frax Price Index)
5. frxETH

✹ AMO（Algorithmic Market Operations Controller）

AMO ใช้งานในลักษณะเดียวกับสำนัก Federal Reserve ในการปฏิบัตินโยบายเงิน กองกลยุทธ์ดำเนินการทำให้สามารถจัดทำนโยบายเงิน FRAX ใด ๆ ให้เกิดขึ้น ถ้าไม่ลดอัตราส่วนหลักประกัน และเปลี่ยนแปลงราคา FRAX มันเกี่ยวข้องกับการออกเงิน การเผาไหม้ และการจัดสรรกำไรภายในกลยุทธ์ที่กำหนดล่วงหน้า นั่นหมายความว่าตัวควบคุม AMO สามารถดำเนินการด้านตลาดเปิดอัลกอริทึมอย่างเชื่อถือได้ (นี่คือวิธีที่ชื่อ AMO มา) แต่พวกเขาไม่สามารถเพียงแค่อัด FRAX ออกมาจากอากาศเพื่อทำลายการผูกมัด

Frax ในปัจจุบันมี 4 AMO โดย Curve AMO มีจำนวนเงินมากที่สุด ด้วยการดำเนินการของ AMO โปรโตคอลจะใช้สินทรัพย์ว่างเปล่าในกองทุน (โดยส่วนใหญ่คือ USDC) และจำนวน certain ของ FRAX ที่ควบคุมโดยอัลกอริทึมที่จะถูกฉีดซึมเข้าสู่โปรโตคอล DeFi อื่นๆ

1. ให้ใช้ทุนหลักทรัพย์ให้เต็มที่เพื่อรับรายได้เพิ่มเติม ตัวอย่างเช่น หากทุนหลักทรัพย์ถือ USDC 1 ล้าน และ AMO พิมพ์ FRAX 1 ล้าน จัดตั้งกองเงินสด USDC-FRAX สำหรับการขุด ผลตอบแทนจริงจากการขุด จะมากถึง 2 ล้านในทุน
2. เนื่องจากการเป็นเจ้าของการสร้างเงินใน AMO (FRAX ที่ควบคุมโดยอัลกอริทึม) ถือโดยโปรโตคอลและสามารถถอนและทำลายในกลยุทธ์ AMO โดยไม่หมุนเวียนถึงผู้ใช้ มันไม่มีผลกระทบต่อการติดตามของ FRAX อย่างมีนัย
3. เพิ่มมูลค่าตลาด FRAX โดยไม่ต้องเพิ่มหลักทรัพย์ใหม่

เรามาตัดสินใจแนวคิดนี้โดยใช้กลยุทธ์ Curve AMO เป็นตัวอย่าง

• Decollateralize - ฝากหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งานและ FRAX ที่พิมพ์ใหม่ของ AMO เข้าสู่สระว่ายน้ำ Curve
• Recollateralize - ถอน FRAX-USDC LP จากสระน้ำ, ทำลายเหรียญเกิน (หลังจากที่พิมพ์ใหม่และควบคุมโดยโปรโตคอล) FRAX, และคืน USDC เพื่อเพิ่ม CR
• ประโยชน์ต่อโปรโตคอล - ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม Accues, รางวัล CRV, และการทำสมดุลของพูลเป็นประจำ นำเข้าโทเค็น LP ลงในแพลตฟอร์ม เช่น Yearn, Stake DAO และ Convex Finance เพื่อรับผลตอบแทนเพิ่มเติม

เรามาวิเคราะห์ความสามารถในการสร้างเงินทุนสำคัญของ AMO กัน

ส่วนสำคัญของกลยุทธ์การสร้างเงินของ AMO สามารถสรุปได้ว่า:

เมื่อ AMO เพิ่มเงินห้องขุดของ USDC เข้าสู่ Curve Pool การเพิ่มจำนวนมากของ USDC เท่านั้นจะส่งผลกระทบต่อสัดส่วนของ USDC ใน pool และมีผลกระทบต่อราคาเพิ่มเติม ดังนั้น USDC จะทำคู่กับ FRAX ที่ทำจากจำนวนที่สัมพันธ์กันเพื่อสร้าง LP และเพิ่มลงใน pool โดยมีความลื่นต่ำที่สุด LP จะถือและควบคุมโดย AMO

นอกจากนี้ หากคุณต้องการเพิ่มการสร้างเงินมากที่สุด ยังมีสถานการณ์อีกอย่าง:

สมมติว่ามีการเผยแพร่จำนวน FRAX จำนวน Y ล่วงหน้า และความอดทนของตลาดต่อ FRAX ที่ต่ำกว่า $1 คือ X%

หากขาย Y ทั้งหมดในครั้งเดียวเข้าสู่สระว่ายน้ำ Curve ที่มี TVL ของ Z และปัจจัยการขยาย A จะมีผลต่อราคาของ FRAX น้อยกว่า X% นี้เป็นการพิสูจน์ว่าเป็นสิ่งที่ยอมรับได้สำหรับจำนวน FRAX ที่พิมพ์เพิ่มเติมของ Y ให้หมุนเวียนในตลาดเปิด

กล่าวอีกอย่างคือ Curve AMO สามารถใส่ FRAX+USDC เข้าสระว่ายน้ำของตัวเองและควบคุม TVL ได้ เมื่อ FRAX ลดลง X% ได้ถอดออกและทำลาย FRAX เกินจำนวนผ่านการจำนองใหม่ AMO เพื่อเพิ่ม CR เพื่อคืนค่าเส้น ยิ่ง LP ที่ควบคุมโดย AMO มีมาก เท่าที่ความสามารถนี้แข็งแกร่งขึ้น

ดังนั้นก่อนที่ FRAX จะลดลง X% ตามความสามารถของ AMO ในการควบคุม LP เราสามารถคํานวณจํานวน FRAX ที่ได้รับอนุญาตให้ขายลงในพูล Curve ได้ในครั้งเดียวโดยไม่มีผลกระทบเพียงพอต่อราคาที่จะทําให้ CR เคลื่อนไหว จํานวนนี้เป็น "การทําเหรียญกษาปณ์" สูงสุด

ตัวอย่างเช่น FRAX3Pool มี TVL 330 ล้านเหรียญ สามารถรองรับคำสั่งขาย FRAX มูลค่าอย่างน้อย 39.2 ล้านเหรียญโดยไม่ทำให้ราคาเปลี่ยนไปมากกว่า 1 เซนต์ หาก X=1% ตัวโปรโตคอลควรมีอย่างน้อย 39.2 ล้าน FRAX ขั้นต่ำในตลาดเปิด

กลยุทธ์ที่กล่าวถึงข้างต้นเป็นการดำเนินการในตลาดที่มีพลังงานมากมาย ซึ่งจะสร้างพื้นผิวอัลกอริทึม FRAX ที่หมุนเวียนด้วยคำนวณทางคณิตศาสตร์โดยไม่มีความเสี่ยงใด ๆ ที่จะทำให้ค่าเงินตกอยู่

✹ Fraxlend

Fraxlend เป็นแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมที่ให้ตลาดสำหรับการยืมยืดหยุ่นระหว่างทรัพย์สิน ERC-20 โดยไม่เหมืองรวมกันเหมืองกันเหมืองใน Aave v2 แต่ละคู่การยืมใน Fraxlend เป็นตลาดที่แยกกัน เมื่อคุณเลือกฝากหลักทรัพย์บางประการเพื่อให้กู้ยืม แสดงว่าคุณรับรู้และยอมรับค่าและความเสี่ยงของหลักทรัพย์นี้อย่างเต็มที่ การออกแบบบ่อไหลเพียงแห่งนี้มีลักษณะทั้งสอง

1. ปัญหาใด ๆ ที่เกี่ยวข้องกับหลักประกันหรือสินเชื่อที่ไม่ดีนั้น จํากัด เฉพาะคู่บุคคลและไม่ส่งผลกระทบต่อกลุ่มสินเชื่ออื่น ๆ
2. เชื่อเพิ่มเติมไม่สามารถถูกให้ยืม

1/ ลักษณะของกลไก Fraxlend - โมเดลอัตราดอกเบี้ย

Fraxlend มีระบบโมเดลอัตราดอกเบี้ย 3 รูปแบบ (โมเดล 2 และ 3 ถูกใช้ในการประยุกต์ใช้ในชีวิตประจำวัน)

1. อัตราเชิงเส้น
2. อัตราดอกเบี้ยแบบแปรผันตามเวลา
3. อัตราต่อรอง V2

ต่างจากโปรโตคอลการให้ยืมส่วนใหญ่ Fraxlend ทุกตัวคำนวณอัตราดอกเบี้ยโดยอัตโนมัติตามดีไนมิกตลาดโดยไม่จำเป็นต้องมีการแสดงออกของการปกครอง ทีม Frax เชื่อว่าเป็นการดีกว่าที่ตลาดจะกำหนดอัตราดอกเบี้ยแทนทีมมีข้อเสนอประการการปกครองในระหว่างการเปลี่ยนแปลงของตลาด (เนื่องจากวิธีการนี้ช้ากว่า)

• อัตราเส้น
  เมื่ออัตราการใช้งานมากกว่าการใช้งานที่สูงสุด เส้นโค้งอัตราเริ่มลาดชันขึ้น โพรๆโตคอลการยืมส่วนใหญ่นำแบบแบ่งเบานี้มาใช้เพื่อให้แน่ใจว่าเมื่อเงินในสระมีการยืมมากเกินไป อัตราเพิ่มขึ้นเพื่อกระตุ้นเจ้าถือเงินฝากและผู้ยืมชำระเงินคืน

• อัตราต้นทุนแบบน้ำหนักตามเวลา
  อัตราผันตามเวลาปรับอัตราปัจจุบันตามเวลา มันควบคุมอัตราดอกเบี้ยผ่านพารามิเตอร์ 3 อัน
  1. อัตราการใช้: ปรับอัตราการใช้เงินตามการใช้ทุน
  2. ชีวิตครึ่งหนึ่งของอัตราดอกเบี้ย: มันกำหนดความเร็วที่อัตราดอกเบี้ยปรับตัว กล่าวคือ อัตราเพิ่มขึ้นโดยใช้ตัวคูณเมื่อใช้การใช้งานสูงและลดลงเมื่อใช้ใช้งานต่ำ
  3. ช่วงการใช้ประโยชน์เป้าหมาย: ไม่มีการปรับอัตราดอกเบี้ยภายในช่วงนี้ ซึ่งถือเป็นไปตามคาดหมายของตลาด
• ในเครื่องคำนวณอัตราแลกเปลี่ยนที่มีอยู่ในปัจจุบัน อายุครึ่งหนึ่งของอัตราดอกเบี้ยคือ 12 ชั่วโมง หากอัตราการใช้งานเป็น 0% อัตราดอกเบี้ยจะลดลงครึ่งหนึ่ง (ลดลง 50%) ทุกครึ่งชีวิต หากอัตราการใช้งานเป็น 100% อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นครึ่งหนึ่ง (เพิ่มขึ้น 100%) ทุกครึ่งชีวิต

รูปแบบอัตราดอกเบี้ยนี้เป็นสิ่งสำคัญในเหตุการณ์การขายลิควิด CRV ของผู้ก่อตั้ง Curve Mich. ในช่วงที่เกิดการโจมตี 0 วันต่อคอมไพเลอร์ Vyper ที่มีผลต่อ Curve ตำแหน่งการยืม CRV ในเชิงลึกของ Mich อยู่ภายใต้ความกดดัน ทำให้การถอนเงินของผู้ให้ยืมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและเกิดการเพิ่มขึ้นในอัตราการใช้งานไปถึง 80%-100% เฟร็กซ์เล็นด์นำมาใช้อัตราดอกเบี้ยตามเวลาในตลาด CRV โดยที่เมื่ออัตราการใช้งานเข้าใกล้ 100% พร้อมกับอายุครึ่งหนึ่งของ 12 ชั่วโมง อัตราดอกเบี้ยสำหรับการกู้ยืมเชื่อมัวลครึ่งหนึ่งทุก 12 ชั่วโมง ทำให้ Mich ต้องการชำระหนี้จากเฟร็กซ์เล็นด์ก่อน หากไม่ทำเช่นนั้น อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นสองเท่าทุก 12 ชั่วโมงและ Mich จะเป็นคนแรกที่ถูกละเมิดสิทธิ์

ตัวคูณการปรับอัตราดอกเบี้ยที่มีอัตราการใช้งาน 85%-100%

แผนภูมิด้านล่างแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยเมื่ออายุครึ่งหนึ่งคือ 4 ชั่วโมง⁶และช่วงการใช้งานเป้าหมายคือระหว่าง 75% และ 85%:

• อัตราดอกเบี้ยอัตราเปลี่ยนแปลง V2
  • อัตราดอกเบี้ยแบบราคาเปลี่ยนแปลง V2 รวมความคิดจากอัตราดอกเบี้ยเชิงเส้นและอัตราดอกเบี้ยแปลกแถวตามเวลา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มันใช้ฟังก์ชันเชิงเส้นจากอัตราดอกเบี้ยเชิงเส้นเพื่อกำหนดอัตราปัจจุบัน แต่ปรับเส้นตรงและอัตราสูงสุดโดยใช้สูตรจากอัตราดอกเบี้ยแปลกแถวตามเวลา มันจะตอบสนองอย่างสิ้นเชิงต่อการเปลี่ยนแปลงในอัตราการใช้งานบนเส้นเชิงเส้นเบี้ยเงินในขณะที่ปรับเปลี่ยนตามเงื่อนไขตลาดในระยะยาวโดยการปรับเฉพาะความชันของเส้นเชิงเส้นเบี้ยเงิน
  • เหมือนกับอัตราต่อรองที่ถูกตั้งน้ำหนักตามเวลา อัตราต่อรองแบบต่อรอง V2 ใช้พารามิเตอร์ครึ่งหนึ่งของอายุการใช้งานและการใช้การใช้เป้าหมาย เมื่อการใช้งานต่ำ อัตราสูงสุดและอัตราสูงสุดจะลดลง หากการใช้งานสูง อัตราสูงสุดและอัตราสูงสุดจะเพิ่มขึ้น
  • อัตราการลดลง / เพิ่มขึ้นจะถูกกําหนดโดยการใช้ประโยชน์และครึ่งชีวิต หากการใช้ประโยชน์เป็น 0% จุดยอดและอัตราสูงสุดจะลดลง 50% ในแต่ละครึ่งชีวิต หากการใช้ประโยชน์ 100% การเพิ่มขึ้นจะเป็น 100% ต่อครึ่งชีวิต

2/ คุณสมบัติของกลไก Fraxlend - การโครงสร้างหนี้แบบไดนามิก

ในตลาดการยืมปกติ ผู้ทำล้างสามารถปิดตำแหน่งของผู้กู้เงินเมื่อ LTV เกิน LTV สูงสุด (โดยปกติคือ 75%) อย่างไรก็ตาม ในกรณีที่มีความผันผวนรุนแรง ผู้ทำล้างอาจจะไม่สามารถปิดตำแหน่งที่ไม่เป็นธรรมได้ก่อนที่ LTV จะเกิน 100% ในกรณีนี้หนี้เสียสะสม และผู้ถอนเงินที่มาสุดท้ายจะเสียเสียหายมากที่สุด

ใน Fraxlend เมื่อหนี้เสียเกิดขึ้น สระน้ำจะทันที "สังคม" ความสูญเสียและแจกจ่ายให้กับผู้ให้สินเชื่อทุกคน สิ่งนี้ช่วยให้ตลาดเหลือเชื่อเป็นเหลือน้ำ และไม่ทำให้ตลาดเงินกู้แห้งเมื่อเกิดหนี้เสีย

3/ Fraxlend AMO

AMO Fraxlend ช่วยให้สามารถทำการเครื่องหมาย FRAX เข้าสู่ตลาดการให้ยืมของ Fraxlend ทำให้ใครก็สามารถยืม FRAX โดยการจ่ายดอกเบี้ยแทนการสร้างเหรียญหลัก

FRAX ที่สร้างในตลาดเงินจะไม่เข้าสู่วงจร นอกจากนี้ยืมเงินจะต้องมีการจัดประกันที่มากกว่าจากตลาดเงิน ดังนั้น AMO นี้จะไม่ลดอัตราส่วนค้ำประกันโดยตรง มันจะช่วยขยายมาตราของ FRAX สร้างวิธีใหม่ให้ FRAX เริ่มหมุนเวียน

กลยุทธ์:

• ไม่มีการประกัน - ทำเงิน FRAX เข้าสู่ตลาดเงิน FRAX ที่ถูกสร้างจะไม่ลด CR โดยตรงเนื่องจาก FRAX ที่ถูกยืมทั้งหมดมีการประกันเกิน
• Recollateralize - ถอน FRAX minted ออกจากตลาดเงิน
• ประโยชน์ต่อโปรโตคอล - ค่าธรรมเนียมที่สร้างได้จากการยืม FRAX

นอกจากนี้ เนื่องจาก Fraxlend AMO มีความสามารถในการ "เหรียญ" และ "เผา", จึงสามารถลดอัตราด้วยการทำเหรียญ FRAX มากขึ้นหรือเพิ่มอัตราด้วยการเผา FRAX ได้ ความสามารถในการปรับอัตรานี้เป็นการบันทึกเศรษฐกิจที่มีอิทธิพลเนื่องจากมันเปลี่ยนค่าใช้จ่ายสำหรับผู้กู้ทุกคนที่กู้ FRAX

ในทฤษฎี หาก Frax ต้องการและมุ่งมั่นในทิศทางในอนาคต จะสามารถเหรียญ stablecoins เพียงพอในช่วงเวลาขณะเพื่อดึงดูดผู้ใช้ให้ยืม FRAX ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าเหรียญ stablecoin อื่น ๆ บนตลาด สร้างอัตราดอกเบี้ยการยืมที่เหมาะสมในขณะเดียวกันเพิ่มอัตราดอกเบี้ยผ่าน Fraxlend AMO เมื่อจำเป็นต้องตอบสนองต่อตลาด มันยากสำหรับโครงการ stablecoin ที่จะควบคุมอัตราดอกเบี้ยการยืมของตน

✹ Fraxswap

Fraxswap ใช้ time-weighted average market maker (TWAMM) สำหรับการดำเนินการซื้อขายขนาดใหญ่ในระยะเวลายาวๆ โดยไม่ต้องเชื่อมั่นใคร มันเป็นการอนุญาตแบบสมบูรณ์และ AMM หลักของมันขึ้นอยู่กับ Uniswap V2 สำหรับคำอธิบายที่ละเอียดเกี่ยวกับ TWAMM คุณสามารถอ้างถึงบทความอื่นของเรา

TWAMM (ผู้ดูแลสภาพคล่องเฉลี่ยถ่วงน้ําหนักตามเวลา)

เฉิน โม CMDEFI.IO

✹ FPI (Frax Price Index)

1/ ความหมาย

FPI เป็น flatcoin แรกที่ผูกพันกับตะกร้าสินค้าในโลกของผู้บริโภคที่ถูกกำหนดโดยค่าเฉลี่ยของ U.S. CPI-U และสมาชิก The FPI stablecoin มีเป้าหมายที่จะรักษาพลศุลภาพในการซื้อของของมันโดยการรักษาราคาคงที่กับรายการทั้งหมดในตะกร้า CPI ผ่านกลไกความมั่นคงบนเชื่อเหลือ หรือจะพูดง่ายๆ FPI ก็คือ stablecoin ที่ถูกผลิตโดย AMO contracts เช่นกับ FRAX stablecoin

FPI ใช้อัตราเงินเฟ้อ 12 เดือนที่ไม่ได้ปรับแก้ของ U.S. CPI-U ที่รายงานโดยรัฐบาล ข้อมูลเหล่านี้จากนั้นถูกส่งในโซ่โดย Chainlink oracle ที่ได้รับการกำหนดเองทันทีเมื่อมีการเปิดเผยสูญเสียอัตราเงินเฟ้อ ที่รายงานถูกใช้กับราคาการแลกเปลี่ยนของ FPI stablecoins ในสัญญาระบบ ราคาการแลกเปลี่ยนนี้เติบโตในโซ่ทุกวินาที (หรือลดลงในกรณีฉุกเฉินของการลดลงเงินเฟ้อ)

2/ FPIS

FPIS เป็นโทเค็นการปกครองของระบบและยังมีสิทธิในการรับการผลัดเผยผลกำไรจากระบบ กำไรที่เกินจะถูกโอนโดยตรงจากคลังสารสนเพื่อน FPIS โดยเค้าโครงสร้างของ FXS

เมื่อเงินสำรอง FPI ไม่สร้างผลตอบแทนเพียงพอที่จะรักษาการสนับสนุนเพิ่มขึ้นต่อหน่วย FPI ที่เกิดจากการเงินเฟือง อาจจะมีการสร้าง FPIS ใหม่และขายเพิ่มเพื่อเพิ่มเงินสำรอง

3 / กลไกการรักษาเสถียรภาพ FPI

FPI ใช้ AMO คล้ายกับ stablecoin ระดับ FRAX แต่โมเดลของมันจะรักษาอัตราส่วนค้ำประกัน 100% เสมอ (CR) ซึ่งหมายความว่าเพื่อรักษา CR ที่ 100% โมเดลกระดานงบประมาณของโปรโตคอลจะเติบโตอย่างน้อยกับอัตราเงินเฟ้อ CPI ดังนั้นสัญญากลยุทธ์ AMO จะต้องได้รับผลตอบแทนที่สัมพันธ์กับ CPI มิฉะนั้น CR จะลดลงกว่า 100% ในช่วงเวลาที่รายได้ AMO น้อยกว่าอัตราเงินเฟ้อ CPI TWAMM AMO จะขาย FPIS โทเคนและแลกเปลี่ยนด้วย stablecoins ระดับ FRAX เพื่อให้แน่ใจว่า CR มีค่าเสมอที่ 100% เมื่อ CR กลับมาที่ 100% FPIS TWAMM จะถูกลบ

✹ frxETH - อนุพันธ์ Ether Staking

Frax ETH ปัจจุบันอยู่ในอันดับที่ 4 โดยรวมบนทางลาด LSD ด้วย TVL ทั้งสิ้น $427.64 ล้าน และส่วนแบ่งตลาด 2.42% อย่างไรก็ตาม ณ เวลาที่เขียน มันมีผลตอบแทนสูงสุดถึง 3.88% อยู่ในอันดับที่ 1 ในการให้ผลตอบแทน สาเหตุที่ Frax ETH สามารถให้ผลตอบแทนเกินค่าเฉลี่ยของตลาดอยู่ในการควบคุมที่มีต่อทรัพยากรการจัดการ Likelihood ในเชื่อมต่อ

แหล่งข้อมูล LSD: defillama

Frax ETH ประกอบด้วย:

• frxETH (Frax Ether)
  frxETH เป็น stablecoin ที่ผูกพันกับ ETH ทำให้ 1 frxETH เสมอ 1 ETH เหมือนกับ stETH ของ Lido แต่การถือ frxETH เพียงอย่างเดียวจะไม่ได้รับการ rebased และจะไม่ได้รับประโยชน์จากการ stake Ethereum
• sfrxETH (Staked Frax Ether)
  sfrxETH เป็นห้องนิรภัย ERC-4626 ที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มผลผลิตการปักหลักของผู้ตรวจสอบ Frax ETH เมื่อใดก็ได้ frxETH สามารถแลกเปลี่ยนเป็น sfrxETH ได้โดยฝากไว้ในห้องนิรภัย sfrxETH ทําให้ผู้ใช้ได้รับผลตอบแทนจากการปักหลักบน frxETH ของพวกเขา เมื่อเวลาผ่านไปเมื่อผู้ตรวจสอบสะสมผลผลิตการปักหลัก frxETH จํานวนเท่ากันจะถูกสร้างและเพิ่มลงในห้องนิรภัยทําให้ผู้ใช้สามารถแลก sfrxETH ของพวกเขาสําหรับ frxETH มากกว่าที่พวกเขาฝาก ดังนั้นในทางทฤษฎีอัตราแลกเปลี่ยนของ frxETH ต่อ sfrxETH จะเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ด้วยการถือครอง sfrxETH ผู้ใช้สามารถอ้างสิทธิ์% จากจํานวนที่เพิ่มขึ้นของ frxETH ในห้องนิรภัย มันคล้ายกับ aDAI ของ Aave

Frax ETH ได้อัพดอกเบี้ยเกินระดับเฉลี่ยของตลาดได้อย่างไร?

Frax สะสมมูลค่า CRV และทรัพยากรการปกครอง CVX จำนวนมากในตลาดผ่าน AMO และสร้าง frxETH Pool ใน Curve และ Convex เพื่อให้ frxETH สามารถได้รับสิทธิบัตรในตลาด Likwiditi ของบุคคลที่สามโดยไม่ต้องเผยแพร่ตั๋ว FXS เพิ่มเติม รายได้จากการ Stake Ethereum ทั้งหมดจะได้รับการคุ้มครองโดย sfrxETH

เราสมมติว่าจาก 270,000 ETH ที่เดิมทุ่มเทใน Frax ETH มี 100,000 ETH ที่ไม่ได้ทุ่มเพื่อ sfrxETH แต่เป็นสระเหรียญเพื่อความสะดวกในการซื้อขายกับสินทรัพย์ Ethereum อื่น ๆ เช่น WETH, stETH, เป็นต้น และ 170,000 ETH อื่น ๆ ถูกทุ่มเพื่อ sfrxETH จากนั้นสิทธิประโยชน์ที่ได้รับตามลำดับคือ

• 100,000 frxETH ใน Curve, Convex และกลุ่มสภาพคล่องอื่น ๆ ได้รับสิ่งจูงใจ CRV, CVX
• การเจาะจง 170,000 frxETH ใน sfrxETH ได้รับรางวัลจากการจัดเก็บเงินทั้งหมด 270,000 ETH

ดังนั้น Frax ETH ใช้ทรัพยากรการปกครอง Likvidity บนเชื่อมโยงเพื่อนำเสนอสิทธิผูกพันธกับ frxETH เพิ่มประสิทธิภาพรวมและเพิ่มอัตราตลาดสำหรับ LSD (sfrxETH) โดยอ้อม

บ่อ frxETH (แหล่งที่มา: Convex)

crvUSD รองรับ sfrxETH ในฐานะหลักทรัพย์อยู่แล้ว

Tokenomics

ส่วนนี้วิเคราะห์รอบการจัดหาเงินและการกระจายโทเค็นเกี่ยวกับโทเค็นการจัดการของ Frax Finance ที่มีชื่อเรียก FXS และเกี่ยวกับ tokenomics เกี่ยวกับ veToken

รอบทุน

Frax Finance ผ่านการระดมทุน 2 ครั้งในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม 2021 ตามลำดับ จำนวนเหรียญทุนระดมทุนคิดเป็น 12% ของยอดรวม แต่จำนวนเงินทุนและการประเมินมูลค่าไม่ได้เปิดเผย

นักลงทุนที่เข้าร่วมรวมถึงสถาบันการลงทุนชื่อดัง เช่น Parafi, Dragonfly, Mechanism, และ Galaxy digital, ร่วมกับผู้ก่อตั้งโครงการชื่อดังในวงการ DeFi เช่น Stani kulechov จาก Aave, Robert Leshner จาก Compound, Kain Warwick จาก Synthetix, Eyal Herzog จาก Bancor, ฯลฯ นอกจากนี้ Frax Finance ยังได้รับการลงทุนจาก CEXs เช่น Crypto.com, Balaji Srinivasan (CTO ของ Coinbase เก่าและ A16Z partner) ฯลฯ

นักลงทุน Frax Finance

การกระจาย Governance Token FXS (Frax Shares)

• 60% – โปรแกรมสภาพคล่อง / การทําฟาร์ม / ชุมชน – ผ่านมาตรวัดและการกํากับดูแลลดลงครึ่งหนึ่งตามธรรมชาติทุก 12 เดือน
• 5% – กองทุนโครงการ / ทุนสนับสนุน / พันธมิตร / ค่าตอบแทนความปลอดภัยจากบั๊ก – ผ่านการตัดสินของทีมและชุมชน
• 20% – ทีม / ผู้ก่อตั้ง / สมาชิกโครงการต้น – หน้าผา 12 เดือน, 6 เดือน
• 3% – ที่ปรึกษากลยุทธ์ / ผู้มีส่วนร่วมในช่วงแรกภายนอก – 36 เดือน
• 12% – นักลงทุนส่วนบุคคลที่ได้รับการรับรอง – 2% ปลดล็อคที่เริ่มเปิดตลาด, 5% ดำเนินการในช่วง 6 เดือนแรก, 5% ดำเนินการในระยะเวลา 1 ปีพร้อมกับช่วงเวลา 6 เดือน

ในปัจจุบัน, สินหายของ FXS มีจำนวน 74.57 ล้านจากทั้งหมด 100 ล้านโทเคน ส่วนที่แจกจ่ายให้ทีม, ที่ปรึกษา, และนักลงทุนภายนอก มีการปลดล็อคทั้งหมดและส่วนที่ยังไม่ได้กระจายอยู่ในส่วนของชุมชน (แผน Likuiditi / สำนักงาน).

ข้อมูลทุนตลาด FXS และจำนวนหุ้นหมุนเวียน

FXS ข้อมูลการปลดล็อก (ที่มา: TokenUnlocks)

veFXS โทเคนโนมิกส์

1/ โมเดล veToken

นี่คือระบบการลงทุนและระบบผลตอบแทนที่ขึ้นอยู่กับกลไก veCRV ของ Curve ผู้ใช้สามารถล็อค FXS ของพวกเขาได้สูงสุด 4 ปีเพื่อรับ veFXS veFXS ไม่ใช่โทเค็นที่สามารถโอนได้และไม่ได้ซื้อขายในตลาดเหลว

ในปัจจุบัน 36.15 ล้าน FXS ถูกล็อกใน veFXS ซึ่งเท่ากับ 48.48% ของสินทรัพย์หมุนเวียน

ยอดคงเหลือ veFXS ลดลงเส้นตรงเมื่อโทเค็นเข้าสู่วันที่ล็อค โดยเข้าใกล้ 1 veFXS ต่อ 1 FXS เมื่อเวลาล็อคที่เหลือเป็นศูนย์ นี้ส่งเสริมการ stake ระยะยาวและชุมชนที่มีกิจกรรม

ทุก veFXS มี 1 โหวตในข้อเสนอการปกครอง การจับคู่ FXS 1 สำหรับระยะเวลาสูงสุด (4 ปี) จะสร้าง veFXS 4 แต่ยอดย่อ veFXS นี้จะลดลงช้าๆ จนกลายเป็น 1 veFXS หลังจาก 4 ปี ในขณะเดียวกันผู้ใช้สามารถแลก veFXS กลับเป็น FXS

2/ เกจ

เช่นเดียวกับความสามารถของ veCRV ในระบบ Curve veFXS สามารถลงคะแนนเสียงเพื่อกำหนดอัตราการเผาผลาญของสิ่งส่งเสริมในสระเหมือง Likelihood ที่รองรับโดย Frax

เกจ์

3/ การซื้อคืน

กลไกการกระจาย Cash flow หลักของโปรโตคอล Frax คือการจ่ายเงินให้กับผู้ถือ veFXS รายได้จาก Cash flow ที่ได้จาก AMOs, การให้ยืม Fraxlend และค่าธรรมเนียม Fraxswap จะใช้ในการซื้อ FXS กลับจากตลาดและจะแจกจ่ายให้กับผู้ถือ veFXS เป็นรายได้

อย่างไรก็ตาม ด้วยการปรับปรุงกลยุทธ์ใน Frax v2 และ v3 โปรโตคอลจะมุ่งเน้นการเพิ่ม CR ให้สูงสุดที่ 100% ดังนั้นการซื้อคืนอาจถูกระงับหรือ จำกัด เมื่อ CR เพิ่มขึ้นเป็น 100% veFXS จะได้รับโอกาสในการจับรายได้ทั้งหมดของโปรโตคอล

ความคิดเห็นเกี่ยวกับการลงทุน

ส่วนนี้จะสรุปความคิดเห็นในการลงทุนตามการวิเคราะห์อัตราส่วนค้ำประกันจริงของ Frax Finance, กำไร, ผลกระทบต่อ CR และอื่น ๆ

1. การวิเคราะห์อัตราส่วนหลักประกันที่แท้จริง

เราได้จัดระเบียบงบการเงินของ Frax (ตามวันที่ 10 ตุลาคม 2023) และสินทรัพย์ที่ถือไว้โดยโปรโตคอลรวม 616.8 ล้านบาท โดยมีดังนี้:

• จำนวน FRAX ทั้งหมดที่ถือโดยโปรโตคอลคือ 450.1 ล้าน
• เงินสหรัฐ และสินทรัพย์อื่น ๆ รวม 166.7 ล้าน

นอกจากนี้ มี 65.6 ล้าน FRAX ถูกให้ยืมใน Fraxlend (มีเงินมัดจำเกิน) มีจำนวนหุ้นรวม (การหมุนเวียนทั้งหมด) ของ FRAX คือ 741.4 ล้าน และอัตราค้ำประกันคือ 92.05%

CR= ผลรวมสินทรัพย์ / FRAX ทั้งหมด

หาก FRAX ที่ถือโดยโปรโตคอลถูกลบจากทั้งด้านสินทรัพย์และด้านหนี้ อัตราส่วนหลักทรัพย์จะลดลง แต่มูลค่าสัมบูรณ์ของช่องว่างอัตราส่วนหลักทรัพย์จะไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก มูลค่าสัมบูรณ์นี้อยู่ที่ประมาณ 58.97 ล้านในปัจจุบัน

เราสามารถสรุปได้จากข้างต้น:

1. ผ่านกลยุทธ์ AMO Frax ใช้สินทรัพย์ใต้สังกัด 166.7 ล้านเพื่อเพิ่มความยาวหลายเท่าของสเตเบิ้ลคอยน์โดยไม่ทำลายการเชื่อมต่อ (หากใช้อัตราส่วนการเปิดตัวแบบดั้งเดิม 1:1 การเคลื่อนไหวของ FRAX เท่ากับมูลค่าของสินทรัพย์ใต้สังกัดที่ 166.7 ล้าน)
2. เพื่อให้ CR=100% โปรโตคอลต้องสร้างรายได้ 58.9 ล้านเพื่อเข้าสู่คลังสมบัติ

2. ความกำไรของ Frax

กว่า หนึ่งใน กำไร ปัจจุบัน ของ Frax มาจาก AMO:

1. เส้นโค้ง, ผลตอบแทน Convex AMO: 2%-8%
2. ผลตอบแทน AMO ของ Fraxlend: 2%-6%
3. ผลตอบแทน RWA: 5.5%
4. sDAI yields: 5%

Convex AMO APY

เพื่อประมาณการว่าใช้เวลานานเท่าใดจึงจะให้โปรโตคอลไปถึง CR=100% จากสองมุมมอง โดยใช้ระดับกำไร AMO ที่เฉลี่ยที่ 5% APY:

1. หากใช้สินทรัพย์ควบคุม AMO ทั้งหมดในระดับสูงสุด \
   680M*5%=34M
2. หากเงินส่วนใหญ่ของ AMO ได้รับการกู้คืน (สถานะปัจจุบัน) \
   200 ล้าน*5%=10 ล้าน

กล่าวอีกอย่างว่าภายใต้สภาพแวดล้อมของตลาดปัจจุบัน จะใช้เวลาประมาณ 2-6 ปีเพื่อให้ CR=100% โดยการพึ่งพาผลตอบแทนจาก AMO แน่นอน โดยเนื่องจากรายได้ส่วนใหญ่ใน AMO คือ CRV และ CVX tokens หากสถานการณ์ตลาดดีขึ้น การเพิ่มขึ้นของ CRV และ CXV tokens จะทำให้กระบวนการนี้เร่งขึ้น

3. ประเมินผลกระทบของการเพิ่มขึ้นของ CRV และ CVX ต่อ CR

Frax ถือประมาณ 8 ล้าน CRV (~$3.4 ล้าน) และ 3.7 ล้าน CVX (~$9.8 ล้าน) ในขณะนี้

หากราคา CRV และ CVX เพิ่มขึ้น 4 เท่า เมื่อเปรียบเทียบกับราคาปัจจุบัน CR สามารถเพิ่มขึ้นไปถึงใกล้เคียงกับ 100% โดยตรง

CRV $0.44 → $1.76

CVX $2.68 → $10.72

4. ผลกระทบของ RWA ต่อ CR

sFRAX เปิดตัวใน Frax v3 เพื่อจับผลตอบแทนของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง สิ่งนี้โดดเด่นในฐานะลู่ทางที่มีแนวโน้มใน DeFi ในช่วงตลาดขาลง ปัจจุบันผลตอบแทนของ sFRAX คํานวณโดยการติดตามอัตรา IORB โดย 50K FRAX ฝากล่วงหน้าทุกวันพุธเพื่อจ่ายผลตอบแทน sFRAX ปัจจุบัน รายได้รวมของ sFRAX ในหนึ่งปีคือ 50K*52=2.6M คํานวณจากรายได้ต่อปีที่แท้จริงของ RWA ที่ 5.5% Frax จะปรับใช้สินทรัพย์ USD อย่างน้อย 2.6M / 5.5% = 47M ให้กับ RWA (ข้อมูลนี้ประมาณการตามรายได้ปัจจุบันและอาจเปลี่ยนแปลงตามความผันผวนของ IORB ในอนาคต)

เมื่อเงินฝากในสัญญา sFRAX น้อยกว่า 26 ล้าน ผลตอบแทนรายปีของ sFRAX จะเป็น 10% ซึ่งจะลดลงเรื่อย ๆ เมื่อมีการฝากเงิน FRAX เพิ่มขึ้น

จากแซม ผู้ก่อตั้งของ Frax

ในปัจจุบันรายได้ที่เป็นไปได้ของโปรโตคอล Frax Finance ในธุรกิจ RWA คือการปรับใช้กองทุน AMO ที่นี่เพื่อรับผลตอบแทน นอกจากนี้ยังมีความเป็นไปได้ที่ Frax อาจเรียกเก็บค่าธรรมเนียมหรือเสนอเงินปันผลโปรโตคอลสําหรับผลตอบแทน RWA เหล่านี้ในอนาคต เมื่อธุรกิจ RWA ของ Frax ขยายขนาดควบคู่ไปกับการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมโปรโตคอลหรือให้เงินปันผลจากผลกําไรเหล่านี้สิ่งนี้สามารถเร่งกระบวนการไปสู่ CR = 100% ได้อย่างมาก

5. ผลกระทบของ Frax ETH ต่อ CR

รายได้ปัจจุบันของ Frax ETH คือ 1.31 ล้านเหรียญต่อปี ต่อเทียบกับ 55.46 ล้านเหรียญต่อปีของ Lido ปัจจุบันรายได้ของ Frax ETH มีผลกระทบที่น้อยต่อการปรับปรุง CR อย่างไรก็ตาม แทร็ก LSD มีศักยภาพในการเติบโตอย่างมาก หากตำแหน่งครอบงำของ Lido หดหู่ โปรโตคอลอื่น ๆ ก็จะเห็นการปรับปรุงที่สำคัญ

ข้อมูล Frax ETH จาก Tokenterminal

ข้อมูล Lido จาก Tokenterminal

6. สรุปความคิดเห็นเกี่ยวกับการลงทุน

โดยรวมแล้ว การประมาณการอย่างระมัดระวังแสดงให้เห็นว่า ในกรณีปัจจุบัน นั้นจะใช้เวลา 2-6 ปีเพื่อเพิ่ม CR ไปสู่ 100% มีความแปรปรวนที่สำคัญโดยพึงพอใจมากที่สุดกับวิธีการ Frax ใช้ AMO ของมัน

อย่างเชื่อมั่นว่าการเพิ่ม CRV และ CVX อาจเร่งความเร็วของการปรับปรุง CR อย่างมาก อย่างไรก็ตาม Frax ยังจะเผชิญกับความลำบากในการขายสิทธิ์ลงคะแนนเสียงเหล่านี้เพื่อให้แน่ใจว่า CR การถือครองและล็อคอิน CRV และ CVX จะให้ทรัพยากรการปกครอง Likelihood บนเชื่อมโยง การขายจะเพิ่ม CR ทันที แต่จะสละมาตรการสรรเสริญบนเชื่อมโยง

จากมุมมองของศัพท์ธุรกิจศักยภาพ การเติบโตของ RWA ในปัจจุบันเป็นปัจจัยสำคัญในการเคลื่อนไหวการปรับปรุง CR MakerDAO ได้ดูดซับเหรียญดอลลาร์สหรัฐมากมายผ่าน sDAI หาก sFRAX ได้รับการยอมรับจากตลาดโดยเร็ว ศักยภาพในการเติบโตของมันจะมากกว่าธุรกิจอื่น ๆ หาก Frax เลือกจัดสรรส่วนหนึ่งของรายได้จาก RWA ไปยังสำนักงานการคลังเพื่อดำเนินการปรับปรุง CR กระบวนการที่จะสู่ CR=100% จะดีขึ้นอย่างมาก

ดังนั้น จากมุมมองการลงทุน เราควรให้ความสนใจต่อตัวชี้วัดต่อไปนี้:

1. การใช้ประโยชน์และความสามารถในการทํากําไรของ AMO ทั้งหมด
2. ราคาโทเค็น CRV และ CVX
3. การเติบโตของ RWA และว่าที่เหรียญประจำหลักของโปรโตคอลจะได้รับเงินปันผล

Frax ได้สร้างระบบ stablecoin แบบ full-stack ที่ใหญ่ โดยเราสามารถเห็นว่าทั้ง Fraxswap และ Fraxlend นอกจากจะถูกเปิดตลาดแล้ว ยังรับให้บริการ Frax Finance อีกด้วย ซึ่งคล้ายกับ subDAO ในแผน endgame ของ MakerDAO:

• ทั้ง MakerDAO และ Frax มีแผนที่จะขยายตัวในทิศทางแนวนอนรอบโครงสร้างหลักของตน (stablecoin) และสร้างผลิตภัณฑ์ full-stack
• ความแตกต่างระหว่างสองอย่างคือ MakerDAO ตัดสินใจจะจ้างผลักดันหน้าที่เหล่านี้ให้กับ subDAO อื่น ๆ ในขณะที่ Frax ถูกควบคุมโดย frxGov

ข้อดีของ Frax คือได้รวบรวมความต้องการที่เหมาะสมเกือบทั้งหมดในตลาด DeFi โดยมีเพดานที่มีศักยภาพสูงกว่าและกลไกที่มองไปข้างหน้าในการออกแบบ อย่างไรก็ตามเห็นได้ชัดว่าปัญหาที่อาจเกิดขึ้นเกี่ยวกับระบบที่ครอบคลุมซึ่งครอบคลุม stablecoins, การซื้อขาย, การให้กู้ยืม, ข้ามสายโซ่, LSD และอาจเป็น Frax Chain Layer2 ที่กําลังจะมาถึง ระบบดังกล่าวจําเป็นต้องมีโมดูลการกํากับดูแลที่มีประสิทธิภาพและแข็งแกร่งมาก นอกจากนี้ การแยกความเสี่ยงระหว่างฟังก์ชันต่างๆ ก็มีความสําคัญอย่างยิ่ง ซึ่งทดสอบความเสถียรของฟังก์ชันโปรโตคอลในอนาคตและการกํากับดูแลแบบ on-chain"

คำเตือนเรื่องความเสี่ยง

ตลาดคริปโตบริโภคมีความเสี่ยงสูงมาก ความคิดเห็นในบทความนี้ไม่เป็นคำแนะนำในการลงทุน บทความนี้มีความคิดเห็นอิสระโดยไม่มีการสนับสนุนใด ๆ

ติดตามcmdefi.io👏

• การวิจัยเชิงคริปโต
• การรวม Crypto Alpha
• กลยุทธ์ DeFi, ความคิดริเริ่ม และแนวโน้ม
• เมตาเวิร์ส
• NFT
• 🐦ทวิตเตอร์ของฉัน twitter.com/cmdefi
• 🙋 โทเลแกรม https://t.me/cmdefi

Disclaimer：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก [ ซม.เดฟี]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [เฉินเมอร์ CMDEFI.IO]. หากมีข้อผิดพลาดในการพิมพ์ซ้ำนี้ กรุณาติดต่อ Gate เรียน ทีมและพวกเขาจะจัดการกับมันทันที
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่ปรึกษาด้านการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ โดยทีม Gate Learn ได้รับการดำเนินการ นอกเหนือจากที่กล่าวถึงไว้ การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปลนั้นถูกห้าม