Introduction

Mon objectif ici est de fournir une introduction complète au staking liquide de Solana. Je viens de réaliser en faisant des recherches pour cet article que Phantom a un article structuré de manière assez similairehttps://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-staking) et je vais couvrir une partie du même territoire, mais avec beaucoup plus d'opinions et d'éditorialisation. Je veux que vous sachiez non seulement ce qu'est le staking liquide et comment le faire, mais pourquoi. Qu'est-ce qui pousserait un homme à sortir du lit le matin et à se dire : « Aujourd'hui, je vais staker liquide mon SOL » ? Venez, rejoignez-moi sur mon tapis magique, et je vous montrerai un tout nouveau monde.

Je vais essayer de le rendre accessible aux nouveaux venus sans ennuyer complètement le lecteur à mort avec des explications excessives (vous pouvez juger si j'ai réussi). J'ai également essayé de structurer cet article plutôt long pour que vous puissiez sauter certaines sections si vous êtes déjà familier avec le sujet. Avec cela à l'esprit, voici la table des matières:

• Staking sur Solana
• LSTs et Risque de Durée
• Principaux LST et leurs structures d'incitation
• Sanctum et l'avenir infini de LST
• Comment Staking Liquide
• LSTs et la finance décentralisée
• Conclusion

Je donnerai également la clause de non-responsabilité obligatoire selon laquelle rien de tout cela ne devrait être interprété comme des conseils financiers, juridiques ou, dans l'ajout merveilleux de Haseeb Qureshi, des conseils de vie. Cet article est destiné à éduquer, et, espérons-le, à ravir et divertir.

Staking sur Solana

Avant de plonger dans le staking liquide, parlons du staking régulier. Staker dans un réseau de preuve d'enjeu délégué comme Solana consiste à engager vos jetons auprès d'un validateur qui doit promettre de vérifier fidèlement les transactions sur le réseau sous peine de sanctions. C'est ce qui crée un alignement fondamental entre les validateurs et les utilisateurs du réseau, sans quoi le double dépense, la censure et toutes les formes d'abus seraient possibles. Lorsque vous stakez de manière “native”, vous choisissez un validateur spécifique et lui déléguez vos jetons. Vous pouvez effectuer cette opération via une gamme de logiciels de portefeuille ou avec l'interface en ligne de commande de Solana.

Depuis le lancement de Solana mainnet-beta en février 2020, Solana suit ce calendrier d'inflation proposé :

Alors que j'écris ceci en février 2024, nous sommes à quatre ans de cette date de lancement, il est donc relativement facile de voir que l'inflation actuelle est d'environ 5%. Le montant précis de l'inflation est régi par trois paramètres : le taux d'inflation initial (8%), le taux de désinflation (-15%), et le taux d'inflation à long terme (1,5%). L'inflation a commencé à 8% et a diminué de 15% sur une base annualisée à chaque frontière d'époque jusqu'à ce qu'elle se stabilise à 1,5%. Cela pourrait changer à l'avenir, mais c'est le calendrier qui a été observé depuis le lancement.

Qui reçoit les jetons SOL créés par l'inflation ? C'est assez simple : les stakers. Cela signifie qu'à chaque époque, les stakers augmentent leur propriété relative du montant total de jetons SOL aux dépens des non-stakers. Rien de plus compliqué ne se passe vraiment. Si tous les SOL étaient mis en jeu, personne n'augmenterait la valeur totale de ses avoirs. Cela conduit à un taux d'enjeu élevé sur le réseau Solana ; environ 2/3 de tous les SOL sont mis en jeu au moment de la rédaction. Le taux de mise en jeu liquide, cependant, est encore en dessous

Avec une blockchain de preuve de travail, les validateurs ont un fardeau élevé en termes d'équipement et de coûts énergétiques qui les obligent à vendre certains (ou peut-être tous) les jetons qu'ils gagnent simplement pour rentrer dans leurs frais. Avec un réseau de preuve d'enjeu comme Ethereum, ces coûts sont très, très bas, donc il n'y a pas beaucoup de pression de vente du tout. Avec Solana, les dépenses d'exploitation pour les validateurs sont légèrement plus élevées que pour Ethereum car les validateurs doivent exécuter des transactions dans le cadre du consensus, ce qui impose un coût, et l'équipement du validateur est légèrement plus cher car il nécessite des performances plus élevées qu'Ethereum. Ainsi, la pression de vente des validateurs est toujours très faible par rapport à Bitcoin, mais un peu plus élevée qu'Ethereum.

J'ai pris quelques peines ici pour détailler cela parce que les gens continuent de se confondre à ce sujet. Je râle parfois à ce sujet sur l'interwebz. D'accord, j'ai admis ci-dessus qu'il y a une petite pression à la vente car faire fonctionner un validateur n'est pas gratuit, mais le crypto Twitter n'apprécie pas vraiment la nuance, donc j'ai été un peu plus agressif. Quoi qu'il en soit, avec cette introduction essentielle sur le staking régulier en main, parlons du staking liquide.

LSTs et Risque de Durée

Comme il y a une forte incitation à miser sur Solana pour ne pas être dilué par les autres miseurs, l'une des rares raisons de ne pas le faire est que cela bloque votre capital à chaque époque. Avec le staking liquide, vous contribuez vos jetons à un pool de mise qui gère la distribution de la mise à travers un ensemble de validateurs, et tokenise le fait que vous avez engagé vos jetons dans le pool. Cette action renvoie un nouvel actif au miseur qui représente ce fait et permet à l'utilisateur de le racheter contre le SOL misé d'origine. Ainsi, il peut être utilisé comme un équivalent fonctionnel du SOL dans de nombreux contextes.

Les jetons de mise en liquidité les plus populaires (LST pour faire court) sur Solana sont des jetons "porteurs de récompenses". Presque tout le SOL dans le pool est mis en jeu auprès des validateurs choisis par les opérateurs de pool (parfois moins un petit tampon qui facilite les remboursements rapides), de sorte que ce SOL mis en jeu dans le pool accumule des récompenses sous forme de plus de SOL. Ainsi, le LST ne change pas en quantité au fil du temps, mais représente de plus en plus de SOL à chaque époque et donc il prend de la valeur par rapport au SOL. Une autre approche est le "rebasing" où les détenteurs du LST reçoivent plus de jeton liquide et chaque jeton liquide est échangeable à 1:1 (avec un délai), mais cela n'est pas beaucoup utilisé sur Solana.

Chaque époque dure environ 2,5 jours sur Solana. Si un utilisateur souhaite retirer des SOL mis en jeu, il doit soumettre une demande de retrait de sa participation déléguée, attendre la fin de l'époque, puis elle devient échangeable. Sur les marchés financiers traditionnels, cela est considéré comme un risque de durée. Vous pariez que la récompense de bloquer le capital pendant 2,5 jours compensera le risque que vous en ayez besoin immédiatement. 2,5 jours représentent beaucoup moins de risque, en termes de durée, qu'une obligation du Trésor américain sur 10 ans. D'autre part, les obligations du Trésor américain sont... un peu moins volatiles que les crypto-monnaies, en général.

Ainsi, lorsqu'un détenteur d'un jeton staké liquide souhaite accéder au jeton SOL sous-jacent, il peut le racheter à partir du pool de jetons stakés contrôlé par le protocole de staking liquide, en choisissant soit d'attendre la fin de l'époque où il peut être déstaké par le pool sous-jacent, soit d'utiliser des pools de liquidité existants pour échanger le mSOL contre du SOL sur le marché ouvert. Voici un exemple de Marinade Finance :

Marinade vous indique qu'elle utilise l'agrégateur d'échanges décentralisés Jupiter pour échanger le mSOL contre le SOL. J'ai vérifié le dégel de 10 000 mSOL et l'impact sur le prix était de 0,01 %, mais à 100 000 mSOL, l'impact sur le prix indiqué ci-dessus est de 100 000 (je n'ai pas réellement 100 000 ou même 10 000 mSOL, mais cela vous permet de le simuler). Que signifie cela ?

Cela signifie que vous obtenez 8,162 % de SOL en moins que si vous attendiez la fin de l'époque et que vous désactiviez directement. L'impact sur le prix ci-dessus est basé sur les conditions actuelles du marché, c'est-à-dire sur la liquidité existante. Il pourrait être plus ou moins important si vous vérifiez à nouveau. Cela met en évidence un fait important concernant les LST. J'ai dit ci-dessus qu'ils peuvent être utilisés comme l'équivalent fonctionnel du SOL dans de nombreux contextes, mais il existe des différences importantes. C'est l'une d'entre elles : vous portez juste un peu de risque de durée. Si vous avez besoin du capital dès maintenant, et que vous en avez besoin en grande quantité, vous devrez en rabaisser la valeur pour l'obtenir.

Un incident simple peut illustrer le point. Considérez le cas du « désancrage de mSOL » qui s'est produit le 12 décembre 2023. Cette adresse de portefeuille 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA, a échangé environ 68 536 mSOL contre SOL sur le marché ouvert en environ 20 minutes, à l'aide de 9 transactions. Cela a provoqué la dépréciation du prix du mSOL d'environ 78 $ à 66 $. Voici un graphique de 5 minutes de birdeye.so :

Vous pouvez voir que le prix est remonté relativement rapidement au prix qu'il était auparavant. Pourquoi? Les robots Arb et d'autres opportunistes qui ont sauté sur l'occasion sont intervenus pour acheter à nouveau le mSOL car ils n'avaient pas besoin du capital dans le prochain epoch. Le prix du SOL sous-jacent n'a pas vraiment changé, donc ils achetaient essentiellement du SOL à prix réduit. Pour plus d'analyse de ce scénario, vous pouvez vous référer à @y2kappa's excellent X thread: https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Ce scénario n'est pas unique à mSOL, il s'applique également à chaque jeton de staking liquide (avec quelques réserves que nous explorerons plus tard). La liquidité de n'importe quel LST spécifique sera inévitablement inférieure à la liquidité du jeton SOL. Cependant, il s'agit principalement d'un problème auquel s'inquiéter si vous êtes béni d'avoir beaucoup de SOL staké liquide. Plus d'argent, plus de problèmes.

Donc, la leçon à retenir ici est que les jetons mis en jeu liquides portent une partie du risque de durée des SOL mis en jeu réguliers, mais seulement dans la mesure où il y a un manque de liquidité sur le marché. Plus les marchés des LST sont profonds, moins le risque de durée est important. Si votre pile est relativement modeste, vous ne ressentez pas vraiment ce risque de durée du tout. Néanmoins, il est important de savoir qu'il y a une limite à la liquidité du jeton.

Les dirigeants de LST et leurs structures d'incitation

Il y a trois LST sur Solana avec une valeur totale verrouillée de plus de 100 millions de dollars qui mettent en lumière différentes approches pour inciter à l'adoption : Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) et BlazeStake (bSOL). Cela est bien sûr sujet à modification, mais vous pouvez voir des chiffres approximatifs ici :https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/Solana. Jito est en première place au moment de l'écriture, nous commencerons donc par là.

La proposition de valeur de Jito

Dans l'article de blog de Jito sur le sujet, ils affirment quatre raisons pour lesquelles vous devriez miser avec eux (https://www.jito.network/blog/une-invitation-a-miser-avec-le-protocole-jito/) mais l'un est vraiment le différenciateur : la valeur extractible maximale (MEV). MEV est un sujet profond, mais en bref, les traders peuvent profiter de situations où il existe un moyen rentable de commander des transactions de telle sorte qu'ils tirent de la valeur des échanges. La conception de Solana (principalement des temps de bloc rapides, des transactions exécutées en parallèle) rend en réalité l'extraction de MEV beaucoup plus difficile que dans un système comme Ethereum avec un mempool public, mais il est toujours là. Certains s'opposent entièrement à MEV car cela entraîne généralement des prix plus bas pour les autres utilisateurs et est considéré comme parasitaire. Tout le MEV ne nuit pas strictement aux autres utilisateurs, et dans tous les cas, ce sont des systèmes ouverts et sans permission, donc personne ne peut l'empêcher de le faire de toute façon. Autant se plaindre que les animaux carnivores mangent d'autres animaux ; c'est ainsi que la nature est.

Donc, la meilleure chose à faire est d'arrêter de se plaindre et de commencer à en profiter. C'est plus ou moins ce que propose Jito : une part du gâteau. Ils ont modifié le logiciel original du validateur Solana Labs pour ajouter la possibilité aux validateurs d'accepter des transactions ordonnées en échange d'une commission. Cela crée un marché plus ordonné et accessible pour le MEV. Les validateurs peuvent ensuite transmettre une partie de ces SOL supplémentaires aux stakers qui leur délèguent leurs jetons sous forme de rendement. C'est donc ce que vous obtenez lorsque vous déléguez vos SOL au pool de staking liquide de Jito. Il est important de noter que d'autres LSTs peuvent également déléguer leurs jetons à des validateurs exécutant le logiciel de validateur modifié de Jito, donc ce n'est pas complètement exclusif à jitoSOL. Marinade et BlazeStake bénéficient également dans une certaine mesure du fait que les validateurs auxquels ils délèguent tirent parti du module MEV de Jito.

Proposition de valeur de Marinade

Marinade a été le premier protocole de staking liquide de Solana et a été à l'avant-garde de nombreuses meilleures pratiques pour cette catégorie. Comme ils le soulignent dans leur article de blog, lorsque vous misez directement, vous devez choisir un validateur spécifique à déléguer à (https://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/). Comment savez-vous lequel est le bon? Les pools de liquid staking s'occupent de cela pour vous et répartissent également votre mise sur de nombreux validateurs, réduisant ainsi le risque qu'un d'entre eux ne parvienne pas à maintenir son système de validation ou à se comporter de manière sous-optimale. Le mois dernier, Marinade a annoncé une initiative visant à rendre les validateurs responsables de leurs performances en les obligeant à créer fonds d'assurance. S'ils faillissent et ne parviennent pas à maintenir des performances optimales, ils devront rembourser ceux qui leur ont délégué des fonds.

Marinade utilise également une fonctionnalité qu'ils appellent une mise en jeu dirigée, où les validateurs choisissent de soutenir et, en retour, le validateur peut offrir des incitations supplémentaires. La "mise en jeu dirigée" ne s'applique en réalité qu'à 20 % du total du validateur et le reste est distribué selon l'algorithme de stratégie de délégation de Marinade.

Enfin, Marinade est régi par le jeton MNDE. Les détenteurs de MNDE peuvent voter sur les décisions concernant le fonctionnement du protocole et ont une valeur indépendante de mSOL. Marinade lance parfois des campagnes, comme c'est le cas actuellement, où certaines actions génèrent un rendement supplémentaire sous forme de jetons MNDE qui sont distribués aux stakers. Cela vise à inciter les stakers à effectuer des actions que le protocole juge bénéfiques, comme fournir de la liquidité pour garantir que mSOL est immédiatement échangeable. Ces incitations sont un peu compliquées mais nous en parlerons plus tard. Pour plus de détails sur leur campagne actuelle, vous pouvez consulter leur article de blog ici :https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Proposition de valeur de BlazeStake

Le principal discriminant de BlazeStake est lié au jeton de gouvernance BLZE. Comme MNDE, BLZE peut être utilisé pour voter sur la manière dont les incitations sont distribuées, mais il est également valorisé de manière indépendante. BlazeStake est un projet relativement jeune, donc ils n'ont distribué que environ 80% de l'offre totale de jetons, tandis que Marinade a entièrement distribué leur jeton et doit les racheter pour créer des incitations de jetons MNDE. Cela pourrait être bon ou mauvais selon votre perspective et votre horizon temporel d'investissement. Jito a également un jeton de gouvernance JTO, mais il n'est pas actuellement utilisé pour inciter à la mise en jeu avec Jito. Comparons rapidement les trois principaux jetons de gouvernance en termes de TVL dans le protocole, de capitalisation boursière, d'offre en circulation et de tendances de croissance :

Nombres récupérés le 16 février 2024 auprès de Defillama, Coingecko et Birdeye

En se concentrant sur le rapport entre la valeur totale verrouillée (actifs contrôlés par le protocole) et la capitalisation boursière entièrement diluée (FMDC) du jeton de gouvernance qui exerce un contrôle sur lesdits actifs, BLZE semble plutôt bon. Maintenant, il y a beaucoup de mises en garde ici. L’une des raisons pour lesquelles le FDMC de JTO est si élevé est que l’offre en circulation est si faible sur une base comparative. Il y a des arguments raisonnables pour expliquer pourquoi FDMC n’est « qu’un mème » à court terme. Personne ne s’en soucie jusqu’à ce qu’ils le fassent, c’est-à-dire lorsque la prochaine tranche de jetons est débloquée. BLZE n’a également que les 2/3 de l’offre de tokens débloqués, il y a donc encore de nouveaux tokens qui affluent sur le marché sous forme d’émissions. Pour comprendre le calendrier selon lequel ils sont déverrouillés, vous pouvez vous référer à ce fil de discussion : https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

Qu'est-ce que vous pouvez faire avec BLZE qui le rendrait précieux? Quelques choses similaires à ce que vous pouvez faire avec MNDE, à savoir, voter sur des propositions de gouvernance qui dirigent les incitations pour accomplir des objectifs spécifiques qui aident à l'adoption de bSOL. Cependant, BlazeStake le fait via un mécanisme qu'ils appellent des jauges de mise qui donne aux utilisateurs beaucoup plus de contrôle constant et fin. Les deux options de base sont de voter dans leur organisation autonome décentralisée (DAO) Realms.today pour diriger des mises supplémentaires vers des validateurs spécifiques, ou de diriger plus de récompenses BLZE vers des pools de liquidité spécifiques dans DeFi. Les propriétaires de BLZE peuvent également bloquer leurs BLZE pendant une période allant jusqu'à 5 ans afin de renforcer leur pouvoir de vote au sein de la DAO. Voici une capture d'écran de l'interface de la jauge de mise avec quelques options d'exemple où vous pouvez diriger vos votes après avoir déposé votre BLZE dans la DAO. C'est assez unique autant que je sache parmi les LSTs.

Certains protocoles DeFi exigent que vous réclamiez les récompenses BLZE dans leur interface utilisateur, mais sinon, vos récompenses BLZE sont airdroppées directement sur vous de manière continue, environ toutes les deux semaines. Vous pouvez vérifier le score SolBlaze actuel de votre portefeuille sur rewards.solblaze.org. Il n'y a pas réel avantage à essayer de sybiller ceci; plus de portefeuilles n'améliore pas votre score. La formule de base est 1 bSOL dans votre portefeuille = 1 point, 1 bSOL dans un protocole de prêt pris en charge = 1,5 points, et 1 bSOL dans des positions LP bSOL prises en charge = 2 points. Cela correspond approximativement aux risques que vous prenez avec le capital, donc plus de risque accordant plus de récompense a du sens.

Il convient également de noter que BlazeStake propose une option pour miser votre SOL avec un seul validateur appelé Custom Liquid Staking. Contrairement à Marinade, 100 % de la mise va à ce validateur. Rappelons ci-dessus qu'avec Marinade, seuls 20 % de la mise sont dirigés vers le validateur de votre choix et les 80 % restants sont distribués via leur algorithme de stratégie de délégation. Marinade précise cela dans leur documentation, mais ce n'est pas immédiatement apparent dans leur interface utilisateur, ce que je pense être un peu suboptimal.

BlazeStake fait également d'autres choses intéressantes. Ils fournissent un robinet SOL réel (pas de SOL de testnet ou de devnet) que vous pouvez utiliser pour obtenir un peu de SOL pour les frais de transaction lorsque vous avez commis une erreur et que vous avez accidentellement mis en jeu tout votre SOL avec eux et que vous n'avez pas assez pour couvrir les frais de transaction pour débloquer. C'est vraiment bien car cela vous évite de devoir ajouter de nouveaux fonds par le biais d'une bourse centralisée. Ils disposent également d'une interface utilisateur simple pour la création de jetons SPL, d'une page d'état RPC et d'un SDK de paiement SOL. Ce sont toutes de bonnes initiatives qui aident à diffuser le SOL et l'évangile du staking liquide.

Si la proposition de valeur principale de BlazeStake est dérivée des émissions de jetons de gouvernance, l'action des prix sur BLZE est un moteur de valeur ici. Le prix du BLZE a explosé à partir de la fin de novembre 2023 et s'est quelque peu stabilisé dans la zone de 0,002 $ à 0,004 $, mais sur la base des statistiques ci-dessus, il y a probablement beaucoup de place pour progresser. S'il se normalise à des niveaux similaires à ceux de Marinade, il y a un autre 2,8x facile.

À mon avis, une valorisation similaire ou même plus élevée de BLZE par rapport à MNDE est justifiée. Je ne suis pas sûr de savoir comment justifier la valorisation de JTO par rapport aux deux autres. J'aime le projet, ce qu'ils font avec MEV sur Solana est fondamentalement unique et j'attends de nouvelles innovations à l'avenir, mais avec près de 90 % de l'offre de jetons encore à émettre, cela semble élevé. Mais la capitalisation boursière entièrement diluée n'a pas d'importance... jusqu'à ce qu'elle en ait. Quoi qu'il en soit, j'aime les chances des trois d'apprécier par rapport au dollar américain car ces protocoles LST créent de la valeur. Thèse simple : LST bon.

À la conclusion de cette section sur les trois principaux LST sur Solana, ils mettent tous en avant les avantages de la décentralisation de Solana. Les pools de staking liquide répartissent les parts sur un large ensemble de validateurs plutôt que de mettre en place un scénario du type "le vainqueur rafle tout". Ils mettent tous en avant de manière crédible leur sécurité. Il y a un risque lié aux contrats intelligents avec chaque LST, le risque qu'il y ait un bogue dans le contrat intelligent qui gère le pool de staking, mais ils sont tous conscients de la sécurité de manière crédible. Ces éléments sont bons mais ils ne différencient pas vraiment les trois approches, c'est pourquoi j'ai essayé de mettre en avant les caractéristiques uniques ci-dessus.

Sanctum et l'avenir infini de LST

Il existe de nombreux autres LST sur Solana et il y en aura beaucoup plus grâce au pool de sécurité de liquidité sanctum.sotravaille sur. Leur objectif est de rendre tout LST aussi liquide que possible en les acceptant tous et en fournissant l'échange pour SOL. Ils facturent des frais inférieurs à 0,03% et généralement 0,01% pour ce qui équivaut essentiellement à prendre le risque de durée pour vous. Vous obtenez le SOL en échange de votre LST instantanément, et le pool fournit un tampon qui étale ce risque de durée sur une surface beaucoup plus large.

Sanctum prend en charge douze LST différents au moment de l'écriture, mais ils visent à résoudre le problème de démarrage de liquidité pour pratiquement tous les LST. Les LST ne sont aussi liquides qu'il y a de liquidités disponibles dans les pools de liquidité sur des protocoles comme Orca et Radium, donc les nouveaux LST devraient normalement élaborer une stratégie pour renforcer cela afin de tenir la promesse de liquidité des LST. Sanctum fournit un énorme tampon supplémentaire pour permettre aux nouveaux LST et aux LST à faible part de marché d'être liquides instantanément.

Les LST que vous pouvez échanger contre SOL instantanément en utilisant Sanctum au moment de la rédaction sont : bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (jeton de mise en jeu liquide de Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL et stSOL. Maintenant que vous en savez un peu plus sur les différentes stratégies suivies par les trois principaux LST pour rendre leur approche attrayante, vous devriez être en mesure de rechercher et d'évaluer de manière plus critique certains des plus petits ci-dessus. Le pool de liquidité universel LST de Sanctum permet une plus grande expérimentation dans le domaine des LST et peut-être qu'il existe une solution encore meilleure pour vos objectifs et intérêts avec l'un des éléments ci-dessus.

Je vous laisse avec une ressource supplémentaire si vous souhaitez approfondir. En décembre 2023, un cofondateur de Sanctum, qui se fait appeler "J", a donné une interview à George Harrap qui vaut la peine d'être écoutée :https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Comment liquider Staking

Maintenant que vous savez quelque chose sur les options, regardons brièvement comment le faire. En utilisant bSOL comme exemple, il vous suffit de vous rendre sur stake.solblaze.org, de cliquer sur l'onglet Staking, et vous verrez cette interface utilisateur.

Rappelez-vous que le bSOL, comme la plupart des LST sur Solana, produit des récompenses, vous recevrez donc moins de bSOL que ce que vous avez soumis en SOL. Ne laissez pas cela vous effrayer. Sur l'image, vous voyez que 0,8993 bSOL = 1 SOL. Cela est dû au fait que 0,8993 bSOL représente une réclamation sur le pool de mise BlazeStake qui est équivalente à 1 SOL, donc vous ne perdez aucune valeur. Avec le temps, à mesure que les avoirs en SOL du pool de mise augmentent, ce nombre continuera à diminuer, ce qui signifie que le montant de SOL que vous récupérez par bSOL continuera à augmenter. Actuellement, 1 bSOL = 1,11 SOL et ce nombre continuera à augmenter avec le temps.

Choisissez le montant, cliquez sur le bouton, approuvez la transaction et c'est fait.

LSTs et la finance décentralisée

Maintenant que nous sommes armés d'une compréhension décente de la façon dont les LST fonctionnent, quelles sont les options pour les LST et les avantages des différentes approches, regardons les options Defi. Quel est le but de tout cela? La raison pour que vos jetons mis en jeu soient liquides est que vous pouvez en faire quelque chose.

J'ai passé une bonne partie de l'année dernière à explorer différentes options DeFi sur Solana. Beaucoup dépend de votre appétit pour le risque et de la façon dont vous évaluez ces risques par rapport aux récompenses. C'est un calcul personnel, il n'y a donc pas de bonne réponse, mais il est important de comprendre quels sont les risques et les récompenses pour pouvoir même faire un tel calcul. Commençons par quelque chose de relativement simple, le prêt.

Prêt

L'une des choses les plus simples et les moins risquées que vous puissiez faire avec un LST est simplement de le prêter. Des plateformes comme MarginFi, Solend et Kamino permettent aux utilisateurs de déposer des garanties et d'emprunter d'autres actifs de leur choix. La crypto est généralement assez volatile, toutes ces offres ne proposent que des positions de prêt sur-collatéralisées. Cela signifie que votre contrepartie doit fournir une valeur en USD plus élevée en garantie qu'elle n'emprunte. Cela varie généralement en fonction d'une appréciation de la qualité de l'actif utilisé comme garantie. Si la valeur des actifs de garantie déposés tombe en dessous d'un certain seuil, ces garanties seront liquidées et utilisées pour rembourser les prêteurs.

Les règles pour que cela se produise sont quelque peu compliquées et différents projets adoptent des approches différentes. Si vous allez mettre beaucoup de capital à risque, vous devez absolument comprendre ce qu’ils sont. Après l’événement « depeg » mSOL mentionné ci-dessus, les fondateurs de Solend et de MarginFi ont eu un débat sur le podcast Lightspeed où ils ont comparé leurs philosophies de gestion des risques, si vous voulez une introduction complète de 90 minutes (https://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

En général, les taux annuels sur les prêts pour les LST sont relativement bas car la demande n'est pas si élevée. Étant donné qu'il est déjà mis en jeu, la plus grande opportunité de rendement à faible risque a déjà été réclamée. Cependant, vous pouvez obtenir un peu plus de rendement, ou peut-être certaines récompenses de protocole en le prêtant de manière relativement sûre, donc c'est une option qui vaut la peine d'être envisagée.

Boucle

Maintenant que nous avons parlé du prêt, parlons de ce que le prêt permet. Supposons que vous ayez 10 bSOL et que vous obteniez leur APY actuellement annoncé de 7,34 % (n'oubliez pas que cela change légèrement à chaque époque), plus 0,81 % APY sous forme d'émissions BLZE (et cela dépend du prix du BLZE). Comment pouvez-vous générer plus de rendement ? Une façon est de déposer ce bSOL dans un protocole de prêt, d'emprunter plus de SOL, puis de miser ce SOL avec BlazeStake également. Drift Protocol et Kamino Finance offrent un produit simple qui exécute cela en un clic ainsi qu'un levier variable que vous pouvez configurer. Vous pourriez également le faire manuellement via un protocole comme Solend. La variable importante à surveiller est le taux d'emprunt SOL. Plus il est élevé, plus votre Taux Annuel Effectif Global (TAEG) global sera bas. Pourquoi ? Parce que vous devez déduire cela comme un coût. Voici un exemple rapide de l'interface SuperStakeSOL de Drift.

Dans cet exemple, vous empruntez 5 SOL en utilisant 10 bSOL comme garantie. Vous devez payer un APR de 0,6 % pour emprunter le SOL, mais vous pouvez ensuite restaker ce SOL avec bSOL et gagner à nouveau ce rendement supplémentaire. Tant que le taux d'emprunt est inférieur aux récompenses, cela a du sens. N'oubliez pas que vous prenez un risque ici cependant. Le risque principal est un événement de "décrochage" comme celui décrit ci-dessus pour mSOL. C'est toujours possible avec les LST car le mécanisme qui lie leur valeur à SOL a une composante de durée.

Fournir de la liquidité

Un autre moyen de générer plus de rendement sur vos LSTs est de fournir de la liquidité. Ce qui sous-tend les échanges décentralisés, ce sont les pools de liquidité qui vous permettent de trader des paires de jetons. S'il y a suffisamment de ces pools, vous pouvez échanger n'importe quel actif contre n'importe quel autre actif en enchaînant les swaps à travers une liste de pools. Comme l'USDC et le SOL ont généralement la liquidité la plus profonde, toute route passe généralement par ceux-ci, donc par exemple si vous vouliez échanger du WIF contre des WHALES, vous échangeriez probablement le WIF contre du SOL, puis le SOL contre des WHALES.

Les pools facturent des frais pour le swap et ces frais reviennent aux fournisseurs de liquidité (LP). Lorsque les échanges sont équilibrés et que la même quantité de WIF est échangée contre des WHALES que de WHALES contre des WIF, alors les prix restent stables et les LP ne font qu'extraire des frais. La raison de ces frais est cependant justifiée par le risque de perte impermanente. Si la demande commence à pencher fortement en faveur des WHALES, la quantité de WHALES dans la pool diminue et la quantité de WIF dans la pool augmente constamment jusqu'à ce que les LP ne détiennent plus que du WIF et que le WIF ne vaille désormais moins qu'auparavant. Cette tendance pourrait évidemment toujours s'inverser, c'est pourquoi on parle de perte impermanente, mais c'est quelque chose à garder à l'esprit. Voici une vidéo pour fournir une explication plus approfondie avec des visuels (https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk).

Alors, quels pools sont attractifs pour les LSTs? Tout d'abord, le pool SOL-LST va voir beaucoup d'utilisation car il prend en charge l'action de mise en jeu/démise en jeu instantanée. Deuxièmement, les pools de type LST1-LST2 sont intéressants car vous détenez deux LSTs qui gagnent chacun leur rendement de mise en jeu normal, tout en collectant également des frais de transaction minimes en plus de cela, tout en sachant que leurs prix devraient être fortement corrélés car ils sont à leur tour tous deux corrélés au prix du SOL (bien que, encore une fois, non ancrés, comme nous l'avons discuté). Le risque de perte impermanente est aussi faible que possible. Troisièmement, pour une option à plus haut risque et plus grande récompense, vous pouvez envisager des pools qui vous permettent d'échanger un LST contre le jeton de gouvernance du protocole, comme jitoSOL-JTO ou bSOL-BLZE. Ceux-ci sont souvent incités avec des récompenses supplémentaires en jetons de gouvernance par le protocole pour garantir qu'il y a une liquidité raisonnable.

Je ne peux pas assez souligner qu'il y a beaucoup plus de nuances à comprendre avec le LPing. Il existe des différences entre les pools dans la façon dont ils distribuent la liquidité sur le pool et le degré de contrôle que le LP exerce sur cette distribution. Différentes approches seront meilleures ou pires en fonction de la manière dont les jetons se négocient les uns par rapport aux autres, il est donc nécessaire de disposer d'un bon modèle mental pour anticiper l'évolution du prix et, par conséquent, déterminer où vous souhaitez placer votre liquidité dans le pool afin d'obtenir constamment de bons résultats. Les deux premières options ci-dessus (SOL-LST, LST1-LST2), votre modèle mental est essentiellement “ils vont continuer à être fortement corrélés”, ce qui rend les choses vraiment simples. Si vous vous éloignez davantage de ces options simples, je vous recommande de commencer avec de très petits montants et d'observer comment l'évolution des prix se déroule. Remarquez comment les soldes du pool changent à mesure que les actifs sont échangés, comment les frais s'accumulent, et décidez s'il vaut la peine d'investir davantage.

Certains protocoles DeFi comme Kamino proposent des coffres-forts qui gèrent automatiquement la stratégie LP pour que vous n'ayez pas à en faire autant. Ils viennent avec une stratégie préconstruite pour déployer le capital dans les pools de liquidité qu'ils suivent. Vous devriez comprendre ce que c'est avant de le faire, mais cela signifie que vous n'avez pas à entrer manuellement dans le pool et à rééquilibrer vos plages. Bien entendu, ils facturent des frais minimes pour cela.

Le trio du prêt, du bouclage et du LPing ne vous épuise pas vos options avec les LST, mais je ne veux pas transformer cela en une dissertation. Si vous n'avez pas essayé ces trois-là, vous voudrez peut-être les vérifier avant d'approfondir.

Conclusion

D'accord, si vous avez lu tout cela : je suis désolé que cela se soit produit, ou félicitations. Je réalise que cela a été un long voyage, mais j'espère que cela vous a doté d'une compréhension solide de ce qu'est le staking liquide sur Solana, pourquoi c'est important et comment cela fonctionne. Comme vous pouvez probablement le constater, j'aime vraiment ce domaine et je suis enthousiaste quant à l'avenir des LST et de la DeFi sur Solana. Il y a tellement de bonnes options disponibles en ce moment et le rythme d'innovation dans cet espace a été stupéfiant.

Si vous repérez des erreurs dans l'article que vous pensez nécessiter une correction, ou si vous pensez que j'ai mal caractérisé quoi que ce soit, je suis heureux de recevoir les commentaires et de considérer les changements. J'aurais pu approfondir beaucoup plus chaque section avec plus de graphiques, plus de données et d'analyses, plus de descriptions des différentes fonctionnalités des différents LSTs, mais j'ai essayé de trouver un équilibre entre concision et exhaustivité. Tous les LSTs et protocoles DeFi Solana sont de bons garçons. Je n'ai pas encore découvert de projet que je pensais simplement mal avisé, prédateur ou stupide. Ils ont tous des forces et des faiblesses et servent à des objectifs et à des clients légèrement différents, ce qui est incroyable pour l'avenir de l'écosystème Solana.

La caractéristique étonnante de Solana est que vous pouvez essayer à peu près tout cela avec 10 $. Si vous vous inquiétez des risques encourus et si votre compréhension de ceux-ci est suffisante pour justifier d’essayer, vous pouvez simplement commencer petit et vous faire une idée. La seule personne capable d’évaluer votre appétit pour le risque et de déterminer si une opportunité donnée en vaut la peine, c’est vous. J’espère que cet article vous a aidé à faire vos choix.

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