Імперія стабільної монети Tether з високою оцінкою

Дивіденди за процентними ставками стимулюють прибутки

Tether, використовуючи свої величезні резерви USD для інвестування в короткострокові облігації казначейства США та угоди з викупу, очікується, що отримає величезний дохід від відсотків у середовищі високих відсоткових ставок, з чистим прибутком, оціненим у 13,4 мільярда доларів у 2024 році, що значно перевищує конкурентів, таких як OpenAI та Circle. Ця модель сильно залежить від макроекономічних відсоткових ставок та попиту на стейблкоїни, а зниження відсоткових ставок може зменшити відсоткову маржу, ставлячи міф про прибутковість під циклічний тест.

Стабільне розміщення резервних активів

Приблизно 90% резервів знаходяться в еквівалентах готівки, включаючи грошові ринкові фонди, з додатковим запасом у 82 000 біткойнів та 48 тон золота для забезпечення ліквідності. Звіти про перевірку з боку третьої сторони показують високу стійкість до стресів, але волатильність біткойна та ризик концентрації в облігаціях Казначейства США все ще існують, а загальна прозорість аудиту потребує зміцнення для підтримки довіри на ринку.

Домінування на ринку та конкурентне середовище

У третьому кварталі 2025 року частка ринку USDT очікується на рівні 58-64%, з обігом, що перевищує 170 мільярдів доларів, що значно випереджає USDC, чия частка становить лише 25% або близько 71 мільярда доларів. З'явилася нова монета USDe з ринковою вартістю, що зросла до 9 мільярдів доларів, що викликає зміни на ринку. Ліквідна мережа Tether і глобальні брендові переваги є значними, але тенденції дотримання норм і зростання регіональних стейблкоїнів загрожують його монопольній позиції.

Сумнів щодо обґрунтованості оцінки

Оцінка фінансування в 500 мільярдів доларів США перевищує більшість технологічних гігантів, і компанії необхідно довести стійкість свого бізнесу в умовах низьких відсоткових ставок та високого регулювання. Наразі прибутки залежать від зовнішніх переваг процентних ставок, а не від основної бізнес-моделі, і постійне підвищення прозорості та зміцнення відповідності є необхідними для підтримки грандіозних амбіцій.

Резюме

Прибутковість Tether не викликає сумнівів, і вона дійсно встановила непохитну позицію на ринку стейблкоїнів. Щоб підтримати оцінку в 500 мільярдів доларів, її бізнес-модель повинна довести, що може залишатися міцною в умовах низьких процентних ставок та високих регуляторних вимог.