Bitcoin madenciliğinin üçlü sıkıntısı: gelir, kullanıcı deneyimi ve merkeziyetsizlik ilkesi, hangisi önce çökecek?

Bitcoin ağı şu anda hassas bir denge sorunu ile karşı karşıya. Bir zamanlar, Mining iyi bir işti, ancak blok sübvansiyonlarının sürekli düşmesi ve enerji maliyetlerinin artmasıyla, madenciler hayatta kalmak için çeşitlendirmeye zorlandılar - bazıları AI hizmeti sunmaya, bazıları enerji Arbitrajı yapmaya, bazıları ise altyapı hizmetlerine dönüşmeye yöneldi.

Dijital Konuşma

Mevcut durum:

• Blok teşviki 3.125 BTC/blok'a (tarihin en düşük seviyesi) düştü.
• 7 günlük ortalama hash oranı yaklaşık 1.12 ZH/s, ağ zorluğu 155 trilyon
• Son 144 blokta, madenci geliri yaklaşık 453 BTC (yaklaşık 45 milyon USD) ancak bunun büyük kısmı blok ödüllerinden gelmekte, işlem ücreti yalnızca 0.021 BTC civarında.
• Luxor vadeli işlem sözleşmeleri, Ekim ayında Madenci gelirinin yaklaşık $43.34/PH/gün olduğunu gösteriyor, bu da Eylül ayının sonundaki $47.25'in altında.

Bu ne anlama geliyor? Madencilerin gelir alanı daralıyor.

Maliyet Savaşı

Yeni nesil madencilik makineleri (örneğin Bitmain S21, MicroBT M66S) yaklaşık 17.5-18.5 joule/TH enerji tüketimine sahiptir. Amerika'daki yaygın elektrik fiyatlarında (0.05-0.07 dolar/kWh), işletme maliyeti yaklaşık $21-30/PH/gün.

Ve şimdi ki kazanç $43/PH/gün — karlı görünüyor, ancak neredeyse hiçbir hata payı yok. Bir kez işlem ücretleri düştüğünde, kenar madencilik tesisleri doğrudan kapanacaktır.

Üç Senaryoda Maliyet Ekonomisi

Eğer işlem ücretlerini üç kademede incelersek (mevcut $113k BTC fiyatına dayalı):

Sakin Dönem (her blok için 0.02 BTC işlem ücreti)

• Ücretler madenci gelirinin %0.6'sını oluşturur.
• Günlük güvenlik bütçesi: 452.9 BTC (yaklaşık 5120 milyon dolar)
• Madenci gelirleri artışı: $0.29/PH/gün

Orta aktif (her blok için 0.50 BTC işlem ücreti)

• Ücretler, gelirlerin %13.8'ini oluşturmaktadır.
• Günlük güvenlik bütçesi: 522 BTC (yaklaşık 59 milyon Dolar)
• Madenci gelirleri artırıldı: $7.2/PH/gün

Zirve Dönemi (her blok için 5.00 BTC işlem ücreti, örneğin Runes çılgınlığı sırasında)

• Ücretler gelirin %61.5'ini oluşturuyor.
• Günlük güvenlik bütçesi: 1170 BTC (yaklaşık 1.32 milyon dolar)
• Madenci gelir artışı: $72/PH/gün

Fark ne kadar büyük? Orta düzeyde aktif bir gün, marjinal madencilik alanlarının hayatta kalmasını sağlar, ancak bu tür günler sık görülmez. Zirve günleri tüm ekonomiyi yeniden başlatabilir, ama bu döngüseldir.

Güvenlik maliyeti ne kadar yüksek?

51% saldırısının maliyeti nedir? İki boyut:

İşlem Maliyeti Alt Sınırı (en son donanım kullanıldığı varsayılarak):

• Kontrol 1.13 ZH/s yaklaşık 10.1GW elektrik gerektirir
• Saatlik elektrik ücreti 50-71 bin ABD Doları
• Ama bu sadece teorik bir değer, gerçekte bu kadar madencilik gücü kiralamak mümkün değil.

Sermaye maliyeti üst sınırı (donanım satın alma bazında):

• %51'lik bir hash gücüne ulaşmak için 2.88 milyon S21 madenciye ihtiyaç var.
• $2460/ürün başına, toplam maliyet yaklaşık $71 milyar
• Ek olarak arazi, elektrik sözleşmesi, iş gücü… kolayca yüz milyarın üzerine çıkmak

İşlem ücreti ne kadar yüksekse → Madenci geliri o kadar yüksek → Ağ zorluğu o kadar yüksek → Saldırı maliyeti o kadar yüksek. Bu, sağlıklı bir döngüdür. Ancak işlem ücreti sadece döngüsel bir heyecana (yazıt, NFT çılgınlığı) dayanıyorsa, güvenlik temeli istikrarsızdır.

Protokol katmanının kurtarıcısı geldi

Bitcoin Core v28, bazı yeni araçlar piyasaya sürdü:

Tek Ebeveyn-Tek Çocuk (1P1C) Paket İletimi: Madencilerin düşük ücretli ana işlemleri (yüksek ücretli alt işlemlerle eşleştirildiği sürece) paketlemesine izin verir. Avantajı, işlem tıkanıklığını azaltmak ve aslında ölü olan alanı aktif hale getirmektir.

V3 Ticaret Stratejisi + TRUC: Daha esnek RBF (ücret hızlandırma) sağlar, özellikle Lightning Network ve borsa toplu işlemleri için faydalıdır. Ücretlerin tahmin edilebilirliğini artırır.

Geçici Ara Noktalar (Ephemeral Anchors): Cüzdanın işlem ücretlerini sonradan eklemesine izin verir, ancak UTXO kümesini genişletmez. Küçük ödemeler için özellikle dostça.

Bu iyileştirmelerin harika yanı şudur: Talep yaratmazlar, ancak maliyet artışını güvenilir ve etkili hale getirirler. Borsalar ve L2 uygulamaları süreçleri standart hale getirdiğinde, işlem ücretleri doğal olarak daha yüksek bir taban oluşturur.

Ne izleyeceğiz

Kısa Vadeli Sinyal (gelecek birkaç hafta):

• Luxor vadeli işlemleri yatay vs kış elektrik fiyatları yükseliyor = Hash oranı duraksayabilir (ücretler artmadıkça)
• Madenci havuzu şablon stratejisi: Eğer daha fazla madenci havuzu, 1sat/vB'nin altında işlem paketlemeye devam ederse, alt sınır ücreti düşecek ve protokol iyileştirmelerini telafi edecektir.
• Ağ zorluğu ve hash oranının gerçek verileri en iyi göstergelerdir.

Orta Vadeli Görünüm:

• Eğer ortalama işlem ücretini 0.5 BTC/blok seviyesinde tutabilirsek, günlük güvenlik bütçesi 522 BTC'ye (yaklaşık 5200 milyon dolar @$101k BTC) yükselebilir.
• Bu, marjinal madencilik alanlarının hayatta kalmasını desteklemek için yeterlidir, aynı zamanda protokol iyileştirmeleri cüzdanlar ve havuzlar içinde yayılmaktadır.

Nihai Sorular

Bitcoin ağı güvenliği, döngüsel spekülasyon dalgalarından sürekli protokol tasarımına geçiş yapabilir mi? Şu anki cevap: hala geçiş aşamasında. Protokoller ve araçlar hazır, ancak gerçek uygulamaların yayılması zaman alıyor. Bu boşluk döneminde, madenciler esasen şunlara güveniyor:

1. Donanım güncellemeleri ve verimlilik optimizasyonu
2. Çeşitlendirilmiş gelir (AI suç ortağı gibi yan işler)
3. Bir sonraki dalganın erken gelmesi için dua ediyorum

En kötü senaryo? Eğer işlem ücretleri düşük kalmaya devam ederse, hash oranı düşecektir, ancak agresif bir çöküş olmayacaktır (çünkü sabit blok ödülleri bir taban sağlar). Deneyim kötüleşecektir (onay süresi uzayacaktır). Ve idealistler çirkin bir gerçek ile karşılaşacaklardır: merkeziyetsiz defterler merkeziyetçi maliyet yükümlülüklerine ihtiyaç duyar.