Göz Ardı Edilemeyecek RWA Alt Sektörü: Fon Tokenizasyonunun Değeri, Keşfi ve Uygulaması

RWA hakkında konuştuğumuzda, genellikle daha çok ABD tahvilleri, sabit gelirli menkul kıymetler gibi temel varlıklara odaklanırız, ancak aslında stabilcoinler dışında, en büyük varlık ölçeğine sahip RWA projeleri para piyasası fonlarıdır. Varlık ölçeği bakımından en büyük üç proje sırasıyla şunlardır: Franklin Templeton: 312 milyon dolar ( devlet tahvili ); ardından Centrifuge: 247 milyon dolar ( varlık teminatı ); Ondo Finance: 183 milyon dolar ( devlet tahvili ).

Franklin Templeton tamamen bir tokenizasyon fonudur, Ondo Finance'ın da iki tokenizasyon fonu bulunmaktadır, Centrifuge de Aave ile işbirliği yaptığı RWA projesinde bir tokenizasyon fonu kurmuştur. Görüldüğü gibi, tokenizasyon fonları TradFi ile DeFi arasında önemli bir bağlantı kurmaktadır, biz fonların bu varlık biçiminin, (1) kendisi düzenlenmiş olduğu için; (2) nispeten standartlaştırılmış dijital ifade biçimi, RWA varlıkları için en iyi taşıyıcı olduğunu düşünüyoruz.

Şu anda tartıştığımız RWA, daha çok Crypto( veya DeFi)'in gerçek dünya üzerindeki tek taraflı değer yakalama ihtiyacına odaklanıyor, ancak geleneksel finans TradFi açısından bakıldığında, fonlar blockchain ve dağıtık defter teknolojisi ile tokenleştirildiğinde, çok daha büyük bir değeri serbest bırakma potansiyeline sahip.

Bu nedenle, bu makale mevcut piyasada gözlemlenen örnekler aracılığıyla, fonların tokenizasyonu sonrası değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını kademeli olarak analiz edecektir.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon(Tokenization) genellikle varlıkların dijitalleştirilmesinin ardından blockchain üzerinde ifade edilmesi ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarının muhasebe ve hesaplama için uygulanmasıdır. Tokenizasyon uygulanan varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Varlıkların tokenizasyonu sonrasında üretilen token, varlık değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir; fonların tokenizasyonu sonrasında, 代币化基金(Tokenized Fund) oluşur ve bu, fon paylarının token biçiminde dijital olarak blok zinciri dağıtılmış defterinde kaydedilmesini ifade eder, token ikinci piyasa işlemleri için kullanılabilir. Bu tokenizasyon fonu, yalnızca birinci ve ikinci piyasalara yatırım yapan kripto fonlarından (Token Fund) farklıdır.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektör genelindeki varlık yönetim ölçeği piyasanın yükselmesiyle birlikte artarken, fon yönetim ücretleri rakiplerin rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle daralmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yetenekleri konusunda daha yüksek talepler ortaya koymakta, yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlama, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak için. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı geliri geride bırakmakta ve fon kâr marjı baskı altındadır.

Özel sermaye fonları için, likidite sorunu ve yüksek yatırım eşiği nedeniyle, yatırımcılar uzun süre sadece az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlı kalmıştır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiğini düşürmek için acil bir ihtiyaç duymaktadır. Uygun ürün tasarımı ile, küçük ve orta ölçekli kuruluşlar, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayacak alternatif ürünler sunulmalıdır.

Fonların tokenizasyonu, mevcut küresel varlık yönetimi endüstrisinin birçok sorununu çözebilir. Tokenize fonların savunucuları, gelecekte blockchain ve dağıtılmış defter teknolojisine dayanan fonların, sadece fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp(Varlık Yönetimi, AuM), daha geniş varlık sınıflarına(RWA tokenize varlık çeşitliliği) yatırım yapabileceğine inanmaktadır; ayrıca yeni yatırımcı kategorilerini çekebilir(Asya, Afrika, Latin Amerika'daki Unbanked bölgelerden yatırımcıların kripto varlıklar aracılığıyla yatırım yapmasını sağlayabilir), kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebilir(akıllı sözleşmelerde KYC'yi entegre edebilir); ve aynı zamanda fonların endüstrinin dijitalleşme yükselişindeki rekabette öne çıkmasına yardımcı olabilir(dijitalleşme yükselişi), aynı zamanda operasyonel ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabilir(blockchain ve dağıtılmış defter avantajları).

İkincisi, tokenizasyon fon piyasasına derin etkiler getirecek.

2.1 Tokenizasyon, fon piyasasının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracılık kurumu tarafından birbirinden ayrılmış durumda. Fon dağıtım tarafı (Fon Dağıtıcıları) şunları içerir: mali danışmanlar, fon platformları (Fon Platformu) ve sipariş yönlendirme ağları (Sipariş Yönlendirme Ağları); fon hizmet tarafı ise şunları içerir: ödeme ajanları (Ödeme Ajanları), saklama bankaları (Saklama Bankaları) ve fon muhasebecileri (Fon Muhasebecileri).

Transfer Agents(, fonları iki tarafı koordine ederek desteklemek için, müşterilerin)KYC(, anti-money laundering)AML(, terörizmin finansmanının önlenmesi)CFT( ve ekonomik yaptırımların tarama doğrulaması, fon aboneliği ve geri alımının hesaplanması, yöneticilere raporlama ve yatırımcı kayıtlarını sürdürme konularında sorumludur.

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir: ) Fon payları, abone olmayı karşılamak için oluşturulmuştur ve geri alım için iptal edilmektedir; ( Fon fiyatlandırması, alım ve satıma göre değil, fon muhasebecisinin belirlediği varlık net değerine göre yapılır; ) Devir aracısı, varlık net değeri temelinde siparişleri alarak ve birleştirerek fiyatlandırma yapar ve merkezi defterde muhasebe yoluyla siparişleri tasfiye eder, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonları ile karşılaştırır; ( Fon payları ve nakit tasfiyesinin serbest bırakılmasından üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riski ile karşı karşıya kalacaktır; ) Fonun likiditesi, fon yöneticisinin yeniden dengeleme maliyetlerini üstlenmek için nakit pozisyonlarını korumasını zorunlu kılar.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıda belirtilen karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: ( Tokenizasyon fonları blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alım aşamaları, fon token'ı ile ödeme token'ı arasında doğrudan hesaplaşma ile gerçekleştirilecek ve yatırımcı hesaplarına geçecektir ) elektronik cüzdan (, işlemler kesin bir şekilde sonuçlanır ve bu da piyasa ve karşı taraf risklerini ortadan kaldırır; ) Çünkü tüm işlemler blockchain'in dağıtık defterinde kaydedilir, dolayısıyla herhangi bir mülkiyet değişikliği otomatik olarak kaydedilecektir ve bu da merkezi kayıt gereksinimini ortadan kaldırır; ( Tüm ara kuruluşlar blockchain üzerinde verilere erişebildiği ve görüntüleyebildiği için, çok taraflı raporlama ve uzlaştırma gerekliliği de bulunmamaktadır.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında etkileşimin dijitalleşmesine yardımcı olacaktır: ) KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonuyla oluşturulan filtreleme doğrulaması sayesinde, yatırımcıların hesap açma hızı artacaktır; ( Blockchain tabanlı daha verimli atomik uzlaşma ile 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı uzlaşma sağlanacaktır; ) Çoklu taraflı ortak defter erişimi sayesinde, verilerin gerçek zamanlı paylaşımı mümkün olacak, yatırımcılar doğrudan fon verilerine erişip işlem yapabilecektir; ( Fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgilerine ve işlem bilgilerine ulaşacaktır.

![Gözardı Edilemeyecek RWA Alt Alanı: Fon Tokenizasyonunun Değeri, Keşfi ve Uygulaması])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Solv Protocol'ün zincir üstü fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blok zinciri tabanlı finansal araçlar ve çeşitli varlık yönetim altyapısı sağlamaya adanmıştır ve yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fon ihraçları için yeni bir standart belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan Tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerinde toplanması, ihraç edilmesi, abone olunması, geri alımı, ticareti ve hesaplanmasını gerçekleştirerek Tokenizasyon fonlarının etkili bir şekilde finansman akışını sağlamaktadır.

Resmi web sitemizden Solv Protocol'ün 74 adet Tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını (, açık uçlu fonlar Open-end Funds ve kapalı uçlu fonlar Close-end Funds ) dahil olmak üzere gerçekleştirdiğini gördük. 25.000'den fazla yatırımcıya hizmet vererek 160 milyon doların üzerinde varlık yönetmektedir.

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerinde fonlar oluşturmasına olanak tanımaktır. Toplanan fonları ( stabilcoin, BTC, ETH gibi ) Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırarak, yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri oluşturarak fon yöneticilerinin topladıkları fonlarla kendi yatırım stratejilerine göre yatırım yapmalarını sağlar.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool'un yaklaşık 2.6 milyon dolarlık varlık yöneten bir açık fon olduğunu görüyoruz; bu fon, fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre yapılandırılmaktadır. Ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT stabil coin'lerini toplayarak, ABD tahvilleri RWA varlıklarına yatırım yapmaktadır ve stabil coin sahiplerine ABD tahvillerinden elde edilen gelir sunmaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fon kurarken, fon birimlerinin veya hisselerinin toplam büyüklüğünün sabit olmadığı, fonun herhangi bir zamanda hisse senedi ihraç edebildiği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alım yapmalarına izin verdiği, yüksek likiditeye sahip yatırım portföyü stratejisi olan fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı kullanarak fon kurarlar.

Solv Protocol ile çıkarılan tam zincir üzerindeki tokenizasyon fonları, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırılan varlıklar da yerel kripto varlıklar veya tokenizasyon varlıkları ( gibi ABD tahvilleri RWA )'dır. Bu tür tam zincir üzerindeki tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun sağladığı değerden en üst düzeyde fayda sağlamak için tasarlanmıştır. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonları, (1) fon yöneticisinin yatırımcılarla doğrudan yüzleşmesine olanak tanır, daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi edinmesine yardımcı olur; (2) birçok fon hizmet aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; ###3( tokenizasyon fonlarının toplanması, çıkarılması, ticareti ve tasfiyesi blockchain aracılığıyla gerçekleştirilir ve dağıtık defterde kaydedilir, verimli ve şeffaftır; )4( fonun net varlık değeri NAV anlık olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her zaman ve her yerde 7/24 gerçekleştirilebilir, vb. birçok avantaj.

Solv Protocol, mevcutta çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin CeFi kurumlarından geldiğini belirtmektedir. Bu kurumların varlık yaratma ve fon yönetim süreçleri şeffaf değildir, bu da güven sorunlarına yol açmaktadır. Daha iyi merkeziyetsiz çözümler, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, aynı zamanda varlık yönetim şirketlerinin güven ve likidite kazanmalarına yardımcı olur. Solv, yaratma, ihraç etme, pazarlama ve risk yönetimi gibi tam hizmetler sunmak için altyapı ve ekosistem inşa etmektedir. Bu, Web3'e katılım engellerini azaltırken, kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik etmektedir.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities'tan Olivier Deng, "Solv, aracılar, underwriter'lar, market maker'lar ve saklayıcıları entegre eden, güvene dayanmayan kurumsal düzeyde bir DeFi platformu inşa etti ve DeFi, CeFi ve TradFi'yi blockchain üzerinde köprüleyen ilk likidite finansal altyapısını yarattı."

![Göz Ardı Edilemeyecek RWA Alt Alanı: Fon Tokenizasyonunun Değeri, Keşfi ve Uygulaması])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp(

Üç, Tokenizasyon Fonu'nun Hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracı kurumları ), örneğin fon dağıtımcılarını ( değiştirebilir ve fon pazarının dijitalleşme seviyesini artırabilir, fakat piyasa bir anda oluşmaz. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun kesinlikle değiştireceği şey, fon alım satımının ve geri alımının uzlaşma şeklidir.

) 3.1 tokenizasyon fonlarının hesaplanması

Mevcut fonlar genellikle varlık net değerine göre fiyatlandırılmakta, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alım veya satım işlemlerini gerçekleştirmekte, üç gün sonra (T+3) ile karşılaştırarak fon paylarının ihraç veya iptali yoluyla tasfiye işlemi yapılmaktadır. Ancak tokenizasyon fonlarında fiyat hesaplama işlemi günde birden fazla kez yapılmakta ve alım satım işlemleri blok zincirinde "otomatik" olarak tasfiye edileceğinden, banka sistemine dayanan tasfiye yöntemi (T+3) ile yer değiştirecektir. Solv Protokolü örneğinde olduğu gibi, tamamen blok zincirine dayalı tokenizasyon fonlarının gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı tasfiye ile 7/24( sürekli pazarı gerçekleştirebildiğini görebiliyoruz.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi kullanılarak yapılan bir uzlaşma yöntemine "atomik uzlaşma ) Atomic Settlement (" denir, bu da nakit eşdeğerleri ile fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğu anlamına gelir; yani bir varlık transferi gerçekleştiğinde, diğer varlığın transferi de aynı anda gerçekleşir. Başka bir deyişle, uzlaşmanın ön koşulu alıcı ve satıcının elektronik cüzdanlarında takas edilecek nakit ve fon paylarının bulunmasıdır, uzlaşma nihayetinde eş zamanlı takasa bağlıdır. Eğer nakit veya paylar teslim edilmezse