AMM'den Emir Defterine: Tahmin Pazarının Fiyatlama Mekanizmasındaki Değişimi Keşfetmek

Tahmin pazarı esasen "gelecek olayların olasılık borsası"dır, kullanıcılar bu olayla ilgili yargılarını ifade etmek için belirli bir seçeneği satın alabilirler. Olasılık olaylarına yapılan alımlar, yaygın ticaretten farklı olduğundan, tahmin pazarının başlangıçta kullandığı fiyatlandırma ve likidite mekanizmaları da yaygın AMM algoritmalarından farklıdır.

Tahmi̇n pazari̇nın fiyatlama mekanizması, ilk sürümünden bugüne büyük değişimler geçirdi. İlk olarak, gerçek zamanlı likidite ve fiyatlama sağlamak için bir AMM mekanizması kullanıldı ve bu da logaritmik piyasa puanlama kuralı (LMSR) olarak adlandırıldı. Bu algoritma şu anda diğer bazı kripto protokolleri tarafından da kullanılmaktadır. LMSR'nin özelliklerini anlamak, tahmin pazarının çoğu dönemdeki fiyatlama mekanizmasını ve diğer protokollerin LMSR'yi seçme nedenlerini anlamayı sağlar ve ayrıca tahmin pazarının LMSR'den zincir dışı emir defterine geçme nedenini de anlamamıza yardımcı olur.

LMSR'nin Özellikleri ve Avantajları ile Dezavantajları

LMSR nedir?

LMSR, tahmin pazarları için özel olarak tasarlanmış bir fiyatlandırma mekanizmasıdır. Kullanıcıların kendi yargılarına göre bir seçeneğin "payını" satın almasına izin verir ve piyasa toplam talebe göre otomatik olarak fiyatları ayarlar. LMSR'nin en büyük özelliği, karşı taraf olmaksızın işlemlerin tamamlanabilmesidir; eğer ilk işlemci sizseniz, sistem sizin için fiyatlandırma ve işlem yapabilir. Bu, tahmin pazarlarının otomatik piyasa yapıcılar gibi "sürekli likiditeye" sahip olmasını sağlar.

Sade bir dille söylemek gerekirse, LMSR bir maliyet fonksiyonu modelidir ve kullanıcıların mevcut sahip oldukları çeşitli seçeneklerin "payları" temelinde fiyatları hesaplar. Bu mekanizma, fiyatların her zaman mevcut piyasada farklı olay sonuçlarına dair beklenen olasılıkları yansıtmasını garanti eder.

LMSR'nin temel formülü

LMSR'nin maliyet fonksiyonu C, bir piyasadaki tüm olası sonuçların satılan hisse sayısına göre hesaplanır. Formülü şudur:

C(q1,...,qn) = b * ln(Σexp(qi/b))

Buradaki semboller şunları temsil ediyor:

• C(...): Maliyet fonksiyonu, piyasa yapıcının mevcut tüm sonuçların pay dağılımını sürdürmek için ödediği toplam maliyeti temsil eder.
• n: Pazar içindeki olası sonuçların toplam sayısı (örneğin, "evet/hayır" pazarı için, n=2).
• qi: i'nci seçeneğin mevcut satın alınan payını ifade eder ("oy hakkı" veya "bahis miktarı" olarak anlaşılabilir)
• b: Bir likidite parametresidir, daha büyük olması piyasanın daha "istikrarlı" olduğunu gösterir, fiyat yeni işlemlere karşı daha az hassastır.
• C(q): mevcut durumdan q'ya geçişin maliyetini ifade eder.

Bu formülün en önemli özelliği, tüm sonuçların fiyatlarının toplamının her zaman 1(ΣPi=1)'e eşit olmasıdır. Bir kullanıcı "evet" hissesi satın aldığında, q(YES) artar, bu da P(YES)'in yükselmesine ve P(NO)'in düşmesine neden olur, böylece toplam fiyatın 1 olarak kalmasını sağlar.

fiyatlandırma nasıl oluşur?

LMSR'nin bir diğer önemli noktası, fiyatın maliyet fonksiyonunun marjinal türevi olmasıdır. Yani, i'nci seçeneğin fiyatı pi, o seçeneğin bir birimini daha satın aldığınızda ödemeniz gereken marjinal maliyettir:

pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)

Bu, şunu ifade eder:

• Eğer bir seçeneğin satın alma miktarı artarsa (yani daha fazla insan onun gerçekleşeceğine bahis oynarsa), fiyatı yavaş yavaş yükselecektir;
• Nihai fiyat, her seçeneğin gerçekleşme olasılığını yansıtan piyasa subjektif olasılığına yaklaşacaktır.

Örneğin, bir "evet/hayır" ikili tahmin pazarında, eğer çoğu kişi "evet" alıyorsa, o zaman "evet" fiyatı 0.80'e yükselebilir, "hayır" ise 0.20'ye düşebilir, bu da "pazar, olayın gerçekleşme olasılığını %80 olarak düşünüyor" demektir.

Ayrıca, hangi likidite türü olursa olsun, maliyet fonksiyonunun eğrisi yukarı doğru uzanmaktadır. Bu, satın alınan hisse miktarı arttıkça ödenmesi gereken toplam maliyetin de artacağı anlamına gelmektedir.

Likidite parametresi b'nin rolü: b değeri, eğrinin "düzlüğü" derecesini doğrudan belirler; yani piyasanın likiditesini veya "kalınlığını".

• Yüksek likidite (b değeri oldukça yüksek ): Eğri nispeten düz. Bu, büyük miktarda hisse satın alsanız bile fiyatın artış hızının daha yavaş olduğu anlamına gelir. Böyle bir piyasa, büyük işlemleri "emebilir" ve şiddetli fiyat dalgalanmaları yaratmadan.
• Düşük likidite (b değeri oldukça küçük ): Eğri çok dik. Bu, sadece az miktarda alım yapılmasının bile fiyatın ani bir şekilde yükselmesine neden olacağı anlamına gelir. Böyle bir piyasa çok hassas ve likiditesi düşüktür.

Yüksek likidite (b değerinin büyük olması) piyasanın daha büyük satın alma gücünü emebilmesi için bir "yastık" gibi davranır ve fiyatlar ani dalgalanmalar göstermez (eğri düz). Düşük likidite ise oldukça hassastır (eğri dik).

LMSR'nin mekanizma dengesi ve tahmin pazarının paradigma geçişi

Tahmin pazarının emir defteri modeline evrimi üzerine tartışmadan önce, öncelikle erken benimsenen LMSR mekanizmasının analiz edilmesi gerekmektedir. LMSR, basit bir teknik seçenek değildir; belirli bir tasarım felsefesi ve içsel dengeler ile tanımlanan bir alt protokoldür ve özellikleri, tahmin pazarının farklı gelişim aşamalarındaki tarihsel konumunu belirlemektedir.

LMSR'nin temel mekanizması ve tasarım dengelemeleri

LMSR'nin temel tasarım hedefi bilgi toplamak, piyasa yapıcılarının kâr elde etmesi değil. O, otomatik bir matematiksel model aracılığıyla tahmin pazarının en zorlu "soğuk başlangıç" sorununu, yani erken dönemde işlem karşıtlarının eksik olduğu durumlarda likidite sağlamayı çözmektedir.

Avantaj Analizi: Şartsız likidite sağlama ve kontrol edilebilir piyasa riski

LMSR'nin en önemli katkısı, piyasanın herhangi bir zamanda karşı tarafın bulunmasını sağlamasıdır. Piyasa görüşü ne kadar nadir veya aşırı olursa olsun, piyasa yapıcılar her zaman bir alım veya satım teklifi sunabilir. Bu, geleneksel emir defterinin erken piyasalarda likidite eksikliği nedeniyle işlem yapamama sorununu köklü bir şekilde çözmektedir.

Buna karşılık, bu "sonsuz" likiditeyi garanti eden piyasa yapıcıların potansiyel maksimum kaybı öngörülebilir ve sınırlıdır. Maksimum kayıp, likidite parametresi "b" ve piyasa sonuç sayısı "n" ile belirlenir; formülü "maksimum kayıp = b⋅ln(n)" şeklindedir. Bu riskin belirginliği, bir tahmin pazarını desteklemenin maliyetini kontrol edilebilir hale getirir ve sınırsız kayıp riskini ortadan kaldırır; bu da yeni pazarlar başlatması gereken protokoller veya organizasyonlar için kritik öneme sahiptir.

İçsel kusurlar: Statik likidite ve kâr amacı gütmeyen yönelim

Ancak, LMSR'nin avantajları aynı zamanda üstesinden gelinemeyen yapısal kusurlarını da beraberinde getiriyor.

• b parametre sıkıntısı ve statik likidite: Bu, LMSR'nin en temel kısıtlamasıdır. Likidite parametresi "b", piyasa oluşturulurken belirlenir ve genellikle piyasa yaşam döngüsü boyunca sabit kalır. Büyük "b" değeri, derin likidite ve stabil fiyat anlamına gelir, ancak yeni bilgilere karşı tepkisi yavaştır; küçük "b" değeri ise fiyat hassasiyeti, hızlı görüş birliği sağlama anlamına gelir, ancak piyasa zayıf ve dalgalı olur. Bu statik ayar, piyasanın likiditenin gerçek artış ve azalışlarına ve bilgi akışındaki değişimlere göre derinliğini ve hassasiyetini adaptif bir şekilde ayarlamasını engeller.

• Piyasa yapıcıların sübvanse rolü: LMSR modelinin teorik matematiksel beklentisi zarardır. Piyasa yapıcıların kaybı, piyasa kolektif bilgeliğini (yani tüm işlemlerin oluşturduğu nihai doğru fiyatı) elde etmek için ödedikleri "bilgi maliyeti" olarak görülmektedir. Bu konumlandırma, temelde bir başlangıç tarafından işlem sübvanse edilen bir sistem olduğunu belirler; bu nedenle kâr amacı gütmeyen piyasa yapıcı modeli için uygun değildir ve çok sayıda merkeziyetsiz LP'nin birlikte katıldığı kârlı bir ekosistemi inşa etmek de zordur.

Ayrıca, LMSR zincir üzerinde uygulandığında, logaritmik ve üstel işlemler, DEX'te yaygın olarak bulunan dört işlemle karşılaştırıldığında daha fazla Gas tüketir, bu da merkeziyetsiz ortamda işlem sürtünmesini daha da artırır.

Paradigma Göçü: Tahmin Pazarının LMSR'yi Terketme Mantıksal Zorunluluğu

Yukarıdaki analizden, LMSR'nin platformun erken dönemlerinde, likidite kıtlığı aşamasında etkili bir araç olduğu sonucuna varılmaktadır. Ancak tahmin pazarının kullanıcı ve sermaye hacmi kritik noktayı aştığında, verimlilikten ödün vererek likiditeyi artırma tasarımı, avantajdan gelişimin bir engeline dönüşmektedir. Sipariş defteri modeline geçişi, aşağıdaki stratejik değerlendirmelere dayanmaktadır:

• Sermaye verimliliğinin temel talebi: LMSR, piyasa yapıcıların %0'dan %100'e kadar olan tüm fiyat aralığında likidite sağlamasını talep eder, bu da düşük işlem olasılığına sahip fiyat noktalarında büyük miktarda sermayenin açığa çıkmasına yol açar ve sermaye verimliliğini düşürür. Sipariş defteri, piyasa yapıcıların ve kullanıcıların likiditeyi piyasanın en aktif fiyat aralığında hassas bir şekilde yoğunlaştırmalarına olanak tanır, bu da profesyonel piyasa yapma stratejileriyle yüksek derecede uyumludur.

• İşlem deneyiminin optimize edilmesi: LMSR'nin algoritma özellikleri, her ölçekten işlemin kaçınılmaz olarak kayma yaratacağını belirler. Likiditenin giderek arttığı piyasalarda, bu içsel işlem sürtünmesi büyük meblağların girişini engelleyebilir. Olgun bir emir defteri piyasası, yoğun karşı taraf derinliği aracılığıyla büyük emirleri absorbe edebilir ve daha düşük kayma ile daha iyi bir işlem gerçekleştirme deneyimi sunar.

• Profesyonel likiditeyi çekme stratejisi gerektirir: Sipariş defteri, profesyonel traderlar ile piyasa yapıcı kurumların en yaygın ve en tanıdık piyasa modelidir. Sipariş defterine geçiş yapmak, tahmin pazarının kripto dünyası ve hatta geleneksel finansın profesyonel likidite tedarikçilerine net bir davet gönderdiği anlamına gelir. Bu, platformun bireysel yatırımcıları çekmekten, profesyonel düzeyde piyasa derinliği oluşturmaya geçişteki kritik bir adımdır.

Mevcut tahmin pazarının fiyatlandırma ve likidite mekanizması

Tahmi̇n pazari̇nin yükselişi, kullanıcı ölçeği ve platform olgunluğunun kritik bir noktaya ulaşmasının kaçınılmaz bir seçimidir. Bu dönüşümün arkasında, işlem deneyimi, Gas maliyeti ve piyasa derinliği olmak üzere üçlü hedefin sistematik bir değerlendirmesi yatmaktadır. Mevcut yapısı, likidite mekanizması ve fiyat sabitleme mantığı olmak üzere iki boyuttan analiz edilebilir.

Zincir üstü hesaplama ve zincir dışı sipariş defteri karışık modeli

Tahmi̇n pazari'nın likidite mekanizması, merkeziyetsiz hesaplamanın güvenliği ile merkezi ticaretin akıcı deneyimini bir araya getirmeyi hedefleyen, hem zincir üstü hem de zincir altı birleşik bir mimari kullanmaktadır.

• Off-chain order book: Kullanıcıların limit emirleri, off-chain sunucular üzerinde gönderilir ve eşleştirilir, işlem anında gerçekleşir ve Gas maliyeti yoktur. Bu, tahmin pazarındaki işlem deneyimini merkezi borsa ile benzer hale getirir, kullanıcılar tüm limit emirlerinden oluşan piyasa derinliğini (alış-satış defteri) açıkça görebilir. Likidite böylece doğrudan tüm işlem katılımcılarından kaynaklanır, pasif likidite havuzlarından değil.

• On-chain Settle: Bir blok zinciri dışı emir defterindeki alım ve satım emirleri başarıyla eşleştirildiğinde, nihai varlık teslimat adımı akıllı sözleşmeler aracılığıyla zincir üzerinde yürütülür. Bu "zincir dışı eşleştirme, zincir üzerinde yerleşim" modeli, emir defterinin esnekliğini korurken, işlem sonuçlarının nihai olmasını ve varlık mülkiyetinin değişmezliğini garanti eder. Gösterilen "fiyat", zincir dışı emir defterindeki en iyi alım fiyatı ile en iyi satış fiyatının ortalamasıdır.

fiyat sabitlemenin temel mantığı------paylar, minting ve arbitraj döngüsü

Tahmi̇n pazari için, temel mekanizma "evet" (YES) ve "hayır" (NO) sonuçlarının olasılıklarının toplamının her zaman %100'e (yani "$1") eşit olmasını sağlamaktır. Sipariş defteri modeli, kendisi kod ile limit fiyatları zorunlu kılmamaktadır; bunun yerine, karmaşık bir temel varlık tasarımı ve arbitraj mekanizması aracılığıyla, piyasanın kendi düzeltici gücünü kullanarak fiyat toplamının her zaman "$1"'e yakınsamasını sağlamaktadır.

1. Temel Temel: Tam Hisse Çifti Mintleme ve İade

Bu mekanizmanın temeli, sözleşme katmanında oluşturulmuş sarsılmaz bir değer denklemidir.

• Madencilik: Herhangi bir katılımcı, sözleşmeye "$1" stabil coin yatırabilir ve aynı anda 1 adet YES payı ve 1 adet NO payı alabilir. Bu işlem, "1 YES payı + 1 NO payı = $1" temel değer belirlemesini sağlamaktadır.

• İade: Aynı şekilde, aynı anda 1 adet YES hissesi ve 1 adet NO hissesi bulunduran katılımcılar, istedikleri zaman bunları birleştirip sözleşmeye iade edebilirler ve "$1" stabil coinini geri alabilirler.

Bu iki yönlü kanal, bir dizi tam sonuç değerinin sağlam bir şekilde "$1" üzerinde sabitlenmesini sağlar.

2. Fiyat keşfi: Bağımsız emir defteri işlemleri

Yukarıda belirtilen temellere dayanarak, YES ve NO payları iki bağımsız varlık olarak, kendi emir defterlerinde stabil coin ile işlem görmektedir. Katılımcılar, protokol katmanının buna herhangi bir kısıtlama getirmediği limit emirlerini istedikleri fiyatlarla serbestçe verebilirler.