Drift Protocol'ü Derinlemesine Analiz: on-chain Vadeli İşlemler'in Zorlukları ve Evrimi
Drift Protocol'ü araştırdıktan sonra, Solana'nın merkezi limit emir defteri (CLOB) üzerindeki kararlılığını daha derinlemesine anladım. On-chain olarak Vadeli İşlemler otomatik piyasa yapıcı (AMM) uygulamak gerçekten zorluklarla dolu ve bu nedenle merkezi piyasa yapıcıları benimsemek zorunda kaldılar.
Perpetual Protocol tarafından kurulan sanal AMM (vAMM ), spot AMM'nin üzerine kaldıraç ekleme sorununu çözmesine rağmen, merkezi bir piyasa yapıcı katılımı olmadan, Vadeli İşlemler AMM, karşı taraf eksikliği, derinliğin yetersizliği, fiyat sapması gibi sorunlarla başa çıkmak için önceden belirlenmiş kurallar aracılığıyla hareket etmelidir. Bu, Drift v1'in ayarlanabilir parametreler ve formül ifadeleri açısından son derece karmaşık olmasına neden olmuştur.
Sözleşme fiyatlarının sapmasını önlemek için, Drift v1 birden fazla piyasa durumu (örneğin, en sağlıklı piyasa, alt sağlıklı piyasa vb.) tanımlamak, long/short dengesizlik durumlarını değerlendirmek ve buna uygun pozisyon tasfiye ve parametre ayarlama planları oluşturmak zorunda kaldı. Buna karşılık, geleneksel emir defteri daha basit ve verimli görünüyor. Bu da Solana'nın neden emir defteri teknolojisine bu kadar önem verdiğini açıklıyor.
Drift daha sonra limit emirleri fonksiyonunu tanıttı, ancak deneyim hala geleneksel emir defterlerinden farklı. Şu anda, Drift'in işlemleri üç farklı likidite mekanizması tarafından desteklenmektedir:
JIT İhaleleri: Piyasa yapıcılar tarafından sağlanan likidite
Limit Fiyat Defteri: Aynı şekilde, piyasa yapıcılar likidite sağlar.
AMM: Piyasa yapıcıların müdahale etmediği durumlarda, Drift'in AMM'si likidite sağlar.
Ancak, 7 Ağustos'tan itibaren Drift, AMM modelinden tamamen vazgeçecek ve merkezi piyasa yapıcıya tamamen geçecektir. Bu karar, vAMM'nin karşılaştığı birkaç temel sorundan kaynaklanmaktadır:
Sürekli finansman oranı kaybı, protokol sigorta fonu aslında volatiliteyi kısa pozisyonda tutuyor.
Fiyat sabitliğini sürdürmek zor, vadeli işlem fiyatlarını spot fiyatla tutmak için sürekli sübvansiyon gerektiriyor.
Yol bağımlılığı sorunu, fiyat sapması ne kadar büyükse, sürdürülebilir maliyet o kadar yüksek olur.
Dikkate değer bir nokta, vAMM'nin kurucu projesi Perpetual Protocol'ün de yeni yönler aradığıdır. V2 versiyonunda daha proaktif bir piyasa yapıcı stratejisi benimsemeyi, Uniswap V3'ün işlevlerini entegre etmeyi ve merkeziyetsiz Vadeli İşlemler sorununu CLOB ve AMM'nin birleşimi ile çözmeyi planlıyorlar.
Bu dönüşüm, özünde matematiksel formüllerle fiyatlandırmaya dayanan vAMM'nin, piyasa yapıcıların aktif teklif verdiği bir modele dönüşmesidir. Risk, protokol seviyesinden piyasa katılımcılarına aktarılmıştır.
Görünüşe göre, AMM modeli spot ticareti için daha uygun olabilir. On-chain sözleşme ticareti ise merkeziyetsizlik ve merkezileşme arasında bir denge arayışında kalmaya devam etmelidir.
vAMM (Sanal AMM) Detaylı İnceleme
Perpetual Protocol'un vAMM'si Uniswap ile aynı sabit çarpan formülünü kullanır: X * Y = K.
Geleneksel spot AMM'den farklı olarak, vAMM iki katmanlı bir yapı kullanır: LP teminat olarak kullanılırken, gerçek varlıklar akıllı sözleşme kasasında saklanır. vAMM esasen kullanıcıların kaldıraç kullandıktan sonraki fiyat keşif mekanizmasıdır.
Örnek vermek gerekirse:
ETH'nin mevcut fiyatının 4000 USDT olduğunu varsayalım, vAMM havuzu başlangıçta 100 ETH ve 400.000 USDT'dir.
Alice, 100 USDT teminat ile 10 kat kaldıraçla ETH alıyor:
Alice akıllı sözleşmeye 1000 USDT teminat olarak yatırdı.
vAMM, merkezi borsa benzeri bir finansman oranı mekanizması kullanır ve FTX borsasına benzer bir formül kullanır.
Dikkate değer bir nokta, vAMM'nin geleneksel merkezi borsa sözleşmelerinden temel bir farkı olduğudur. Merkezi borsalarda her long pozisyonun karşısında bir short pozisyon vardır, borsa yalnızca ticaret alanı sağlar ve pozisyon riskini üstlenmez. Ancak vAMM'de kullanıcılar aslında gerçek bir karşı tarafla değil, fiyat eğrisiyle işlem yapmaktadır.
Bu, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dengenin bozulması durumunda, protokolün gerçek karşı tarafları çekmek için sübvansiyonlar sağlaması gerektiği anlamına gelir. Bu nedenle, sübvansiyon kaynaklarının istikrarı ve fon havuzunun boyutu son derece önemlidir ve projenin hayatta kalmasıyla doğrudan ilişkilidir. Özellikle tek taraflı piyasalarda veya şiddetli dalgalanmalar sırasında, fon havuzu, volatiliteyi kısa pozisyonda tutma işlevi görmektedir; bu strateji genellikle normal zamanlarda küçük kazançlar, dalgalanma dönemlerinde ise büyük kayıplar getirmektedir.
Drift, Perpetual Protocol'un vAMM temeli üzerinde yenilik yaparak dinamik AMM(dAMM)'i tanıttı. Özellikleri, fiyat sapmaları, uzun/kısa asimetrisi, derinlik yetersizliği gibi sorunlarla başa çıkmak için yapılandırılabilir parametrelerdir. Ancak, hala çözülemeyen bazı temel sorunlar bulunmaktadır.
Drift AMM Derin Analizi
Drift, dinamik AMM kullanıyor ve vAMM temelinde iyileştirmeler yaparak aşağıdaki yapılandırılabilir parametreleri tanıttı:
Peg (fiyat çarpanı): Sözleşme fiyatının spot fiyatla olan sapmasını kontrol eder.
K: Likidite derinliğini kontrol et, kayma üzerine etki yap.
Ücret Havuzu: Ana olarak Peg ve K'yı ayarlamak için kullanılır.
Bu parametreler, oracle fiyatı (sözleşme fiyatı) ve işaret fiyatı (spot fiyat) arasındaki sapmalarla birleşerek karmaşık bir ayarlama mekanizması oluşturur.
Peg (ankraj katsayısı)
Sözleşme fiyatını gerçek piyasa fiyatına yakınlaştırmak için fiyatları hızlı bir şekilde ayarlamak amacıyla kullanılır.
Fiyat = ( temel varlık / değerleme varlığı ) * Peg çarpanı
Ayarlama Planı:
Her işlemden sonra fiyat sapmasını kontrol et
Eşik aşıldığında, iki seçenek vardır:
Eğer ücret havuzu yeterliyse, doğrudan Peg'i ayarlayın.
Eğer maliyet havuzu yetersizse, sübvansiyon maliyetini ve yeniden sabitleme maliyetini karşılaştırın
Genellikle K değerini düşürerek, likidite derinliğini azaltarak fiyatın daha kolay hareket etmesini sağlarız.
Ayarlamadan sonra, zarar eden taraf gerçek zararını hesaplar, kâr eden taraf masraf havuzundan tamamlanır.
K (likidite derinliği)
Kaydırma miktarını kontrol et. K değeri ne kadar büyükse, kaydırma o kadar küçüktür. vAMM'deki X * Y = K esas olarak fiyatlandırma için kullanıldığından ve gerçek LP varlıklarını temsil etmediğinden, K değeri ayarlanabilir.
Kısacası:
K değeri fiyatın işlem hacmine duyarlılığını kontrol eder
Peg ayarlama fiyatının mutlak seviyesi
Ücret Havuzu
Sadece bir gelir kaynağı değil, aynı zamanda bir piyasa düzenleme aracıdır. Ana kullanım alanları arasında Peg değerini ayarlamak, K değerini ayarladıktan sonra kâr elde eden işlemcilere destek sağlamak ve finansman oranı dengesizliğini ödemek yer alır.
Ana gelir kaynağı:
Taker alım satım ücreti (0.05-0.1%)
Likidasyon Ücretleri (50%)
Fonlama Ücreti Geliri
Bu model, ücret havuzunun sağlık durumuna yüksek derecede bağımlıdır ve bu da Drift'in işlem ücretleri açısından avantajını kaybetmesine neden olabilir. Daha temel bir sorun, gelir artışının lineer olmasıdır, ancak harcama aşırı piyasa koşullarında üstel bir artış gösterebilir. Uzun vadede, harcamanın tamamen gelirle karşılanamaması olasıdır.
Bu, Drift'in nihayet vAMM'den vazgeçip merkezi bir piyasa yapım modeli benimsemeye karar vermesinin nedenini de açıklıyor.
Özet
vAMM modunda, kullanıcıların Vadeli İşlemler ticareti yapabilmesi için teminat yatırması gerekmektedir ve X * Y = K formülü gerçekte fiyatlandırma eğrisi haline gelmektedir. Drift, Peg sabitleme çarpanını ve ayarlanabilir K değerini tanıtarak, sözleşme fiyatlarının spot fiyatlara daha iyi sabitlenmesini sağlamaya çalışmaktadır. Ancak, bu ayarlama sürecinde oluşan kullanıcı pozisyon karları, ücret havuzuyla karşılanmalıdır.
Uzun vadede, aşırı piyasa koşullarında, harcamalar üssel olarak artabilirken, gelirler yalnızca doğrusal olarak artacak ve bu da protokolün dengesiz pozisyonlara net sübvansiyon sağlamasına neden olacaktır.
Görünüşe göre, yalnızca matematiksel formüllere dayanarak on-chain AMM yollarını kontrol etmek mümkün görünmüyor. Vadeli İşlemlerin doğası, karşı taraf dengesini sağlamak için merkezi bir piyasa yapıcının katılımını gerektiriyor. Bu da merkeziyetsizlik ile verimlilik arasında bir denge arayışının sürekli zorluğunu yansıtıyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
19 Likes
Reward
19
7
Repost
Share
Comment
0/400
MetaMuskRat
· 9h ago
Gerçekten güzel, merkeziyete geçince hemen para kazanacağım.
View OriginalReply0
PumpBeforeRug
· 15h ago
Ah, on-chain vamm'dan ne umudumuz kaldı?
View OriginalReply0
ProposalManiac
· 08-12 06:50
Piyasa yapıcılar, her zamanki gibi yönetim sorunları.
View OriginalReply0
SingleForYears
· 08-12 06:50
Daha önce sürekli kaybettim, çok kötüydü.
View OriginalReply0
HashBard
· 08-12 06:47
ser... clob yeni amm ngl
View OriginalReply0
GasOptimizer
· 08-12 06:31
Yine bir kötü yolda, pozisyon girdiği için pişman olan sol.
Drift Merkeziyetsizlik Vadeli İşlemler'in zorlukları ve evrimi: vAMM'den merkezi piyasa yapımına
Drift Protocol'ü Derinlemesine Analiz: on-chain Vadeli İşlemler'in Zorlukları ve Evrimi
Drift Protocol'ü araştırdıktan sonra, Solana'nın merkezi limit emir defteri (CLOB) üzerindeki kararlılığını daha derinlemesine anladım. On-chain olarak Vadeli İşlemler otomatik piyasa yapıcı (AMM) uygulamak gerçekten zorluklarla dolu ve bu nedenle merkezi piyasa yapıcıları benimsemek zorunda kaldılar.
Perpetual Protocol tarafından kurulan sanal AMM (vAMM ), spot AMM'nin üzerine kaldıraç ekleme sorununu çözmesine rağmen, merkezi bir piyasa yapıcı katılımı olmadan, Vadeli İşlemler AMM, karşı taraf eksikliği, derinliğin yetersizliği, fiyat sapması gibi sorunlarla başa çıkmak için önceden belirlenmiş kurallar aracılığıyla hareket etmelidir. Bu, Drift v1'in ayarlanabilir parametreler ve formül ifadeleri açısından son derece karmaşık olmasına neden olmuştur.
Sözleşme fiyatlarının sapmasını önlemek için, Drift v1 birden fazla piyasa durumu (örneğin, en sağlıklı piyasa, alt sağlıklı piyasa vb.) tanımlamak, long/short dengesizlik durumlarını değerlendirmek ve buna uygun pozisyon tasfiye ve parametre ayarlama planları oluşturmak zorunda kaldı. Buna karşılık, geleneksel emir defteri daha basit ve verimli görünüyor. Bu da Solana'nın neden emir defteri teknolojisine bu kadar önem verdiğini açıklıyor.
Drift daha sonra limit emirleri fonksiyonunu tanıttı, ancak deneyim hala geleneksel emir defterlerinden farklı. Şu anda, Drift'in işlemleri üç farklı likidite mekanizması tarafından desteklenmektedir:
Ancak, 7 Ağustos'tan itibaren Drift, AMM modelinden tamamen vazgeçecek ve merkezi piyasa yapıcıya tamamen geçecektir. Bu karar, vAMM'nin karşılaştığı birkaç temel sorundan kaynaklanmaktadır:
Dikkate değer bir nokta, vAMM'nin kurucu projesi Perpetual Protocol'ün de yeni yönler aradığıdır. V2 versiyonunda daha proaktif bir piyasa yapıcı stratejisi benimsemeyi, Uniswap V3'ün işlevlerini entegre etmeyi ve merkeziyetsiz Vadeli İşlemler sorununu CLOB ve AMM'nin birleşimi ile çözmeyi planlıyorlar.
Bu dönüşüm, özünde matematiksel formüllerle fiyatlandırmaya dayanan vAMM'nin, piyasa yapıcıların aktif teklif verdiği bir modele dönüşmesidir. Risk, protokol seviyesinden piyasa katılımcılarına aktarılmıştır.
Görünüşe göre, AMM modeli spot ticareti için daha uygun olabilir. On-chain sözleşme ticareti ise merkeziyetsizlik ve merkezileşme arasında bir denge arayışında kalmaya devam etmelidir.
vAMM (Sanal AMM) Detaylı İnceleme
Perpetual Protocol'un vAMM'si Uniswap ile aynı sabit çarpan formülünü kullanır: X * Y = K.
Geleneksel spot AMM'den farklı olarak, vAMM iki katmanlı bir yapı kullanır: LP teminat olarak kullanılırken, gerçek varlıklar akıllı sözleşme kasasında saklanır. vAMM esasen kullanıcıların kaldıraç kullandıktan sonraki fiyat keşif mekanizmasıdır.
Örnek vermek gerekirse:
ETH'nin mevcut fiyatının 4000 USDT olduğunu varsayalım, vAMM havuzu başlangıçta 100 ETH ve 400.000 USDT'dir.
Alice, 100 USDT teminat ile 10 kat kaldıraçla ETH alıyor:
Bob daha sonra 1000 USDT teminat ile 10 kat kaldıraçla ETH satışı yaptı:
vAMM, merkezi borsa benzeri bir finansman oranı mekanizması kullanır ve FTX borsasına benzer bir formül kullanır.
Dikkate değer bir nokta, vAMM'nin geleneksel merkezi borsa sözleşmelerinden temel bir farkı olduğudur. Merkezi borsalarda her long pozisyonun karşısında bir short pozisyon vardır, borsa yalnızca ticaret alanı sağlar ve pozisyon riskini üstlenmez. Ancak vAMM'de kullanıcılar aslında gerçek bir karşı tarafla değil, fiyat eğrisiyle işlem yapmaktadır.
Bu, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dengenin bozulması durumunda, protokolün gerçek karşı tarafları çekmek için sübvansiyonlar sağlaması gerektiği anlamına gelir. Bu nedenle, sübvansiyon kaynaklarının istikrarı ve fon havuzunun boyutu son derece önemlidir ve projenin hayatta kalmasıyla doğrudan ilişkilidir. Özellikle tek taraflı piyasalarda veya şiddetli dalgalanmalar sırasında, fon havuzu, volatiliteyi kısa pozisyonda tutma işlevi görmektedir; bu strateji genellikle normal zamanlarda küçük kazançlar, dalgalanma dönemlerinde ise büyük kayıplar getirmektedir.
Drift, Perpetual Protocol'un vAMM temeli üzerinde yenilik yaparak dinamik AMM(dAMM)'i tanıttı. Özellikleri, fiyat sapmaları, uzun/kısa asimetrisi, derinlik yetersizliği gibi sorunlarla başa çıkmak için yapılandırılabilir parametrelerdir. Ancak, hala çözülemeyen bazı temel sorunlar bulunmaktadır.
Drift AMM Derin Analizi
Drift, dinamik AMM kullanıyor ve vAMM temelinde iyileştirmeler yaparak aşağıdaki yapılandırılabilir parametreleri tanıttı:
Bu parametreler, oracle fiyatı (sözleşme fiyatı) ve işaret fiyatı (spot fiyat) arasındaki sapmalarla birleşerek karmaşık bir ayarlama mekanizması oluşturur.
Peg (ankraj katsayısı)
Sözleşme fiyatını gerçek piyasa fiyatına yakınlaştırmak için fiyatları hızlı bir şekilde ayarlamak amacıyla kullanılır.
Fiyat = ( temel varlık / değerleme varlığı ) * Peg çarpanı
Ayarlama Planı:
K (likidite derinliği)
Kaydırma miktarını kontrol et. K değeri ne kadar büyükse, kaydırma o kadar küçüktür. vAMM'deki X * Y = K esas olarak fiyatlandırma için kullanıldığından ve gerçek LP varlıklarını temsil etmediğinden, K değeri ayarlanabilir.
Kısacası:
Ücret Havuzu
Sadece bir gelir kaynağı değil, aynı zamanda bir piyasa düzenleme aracıdır. Ana kullanım alanları arasında Peg değerini ayarlamak, K değerini ayarladıktan sonra kâr elde eden işlemcilere destek sağlamak ve finansman oranı dengesizliğini ödemek yer alır.
Ana gelir kaynağı:
Bu model, ücret havuzunun sağlık durumuna yüksek derecede bağımlıdır ve bu da Drift'in işlem ücretleri açısından avantajını kaybetmesine neden olabilir. Daha temel bir sorun, gelir artışının lineer olmasıdır, ancak harcama aşırı piyasa koşullarında üstel bir artış gösterebilir. Uzun vadede, harcamanın tamamen gelirle karşılanamaması olasıdır.
Bu, Drift'in nihayet vAMM'den vazgeçip merkezi bir piyasa yapım modeli benimsemeye karar vermesinin nedenini de açıklıyor.
Özet
vAMM modunda, kullanıcıların Vadeli İşlemler ticareti yapabilmesi için teminat yatırması gerekmektedir ve X * Y = K formülü gerçekte fiyatlandırma eğrisi haline gelmektedir. Drift, Peg sabitleme çarpanını ve ayarlanabilir K değerini tanıtarak, sözleşme fiyatlarının spot fiyatlara daha iyi sabitlenmesini sağlamaya çalışmaktadır. Ancak, bu ayarlama sürecinde oluşan kullanıcı pozisyon karları, ücret havuzuyla karşılanmalıdır.
Uzun vadede, aşırı piyasa koşullarında, harcamalar üssel olarak artabilirken, gelirler yalnızca doğrusal olarak artacak ve bu da protokolün dengesiz pozisyonlara net sübvansiyon sağlamasına neden olacaktır.
Görünüşe göre, yalnızca matematiksel formüllere dayanarak on-chain AMM yollarını kontrol etmek mümkün görünmüyor. Vadeli İşlemlerin doğası, karşı taraf dengesini sağlamak için merkezi bir piyasa yapıcının katılımını gerektiriyor. Bu da merkeziyetsizlik ile verimlilik arasında bir denge arayışının sürekli zorluğunu yansıtıyor.