CEX ve DEX'in Vadeli İşlemler Mekanizmasının Karşılaştırması: Hyperliquid, Binance, OKX

2025 Mart'ında, JELLYJELLY kontratı bir merkeziyetsiz ticaret platformunda bir piyasa kargaşası başlattı. Kontrat fiyatı kısa sürede %429 oranında yükseldi ve büyük ölçekli tasfiye riski tetiklendi. Eğer tasfiye gerçekleşirse, kısa pozisyonlar likidite kasasına alınacak ve büyük ölçekli dalgalı kayıplara yol açacaktır. Bu arada, bir büyük merkezi borsa nadir bir şekilde JELLYJELLY Vadeli İşlemler ticaretini hızlı bir şekilde başlattı.

Likidite krizi patlak vermeden önce, bu merkeziyetsiz işlem platformunun doğrulayıcıları acil oy vererek, işlemleri zorla kaldırdı, kapattı ve dondurdu; bu da toplulukta "merkeziyetsiz" borsa konusunda şüpheler yarattı.

Bu olay, merkeziyetsiz ticaret platformlarında fiyatın neye göre belirlendiği, riskin kim tarafından üstlenildiği ve algoritmanın gerçekten tarafsız olup olmadığı gibi bir temel sorunu ortaya çıkardı.

Bu makale bu olayı referans alarak, üç büyük platformun Vadeli İşlemler temel mekanizmalarındaki algoritma farklılıklarını karşılaştırmalı bir analiz yapacak, arka plandaki finansal felsefeyi ve risk iletim mekanizmasını tartışacaktır. Farklı algoritmaların nasıl ticaret tarzlarını şekillendirdiğini, farklı türdeki operatörlere nasıl hizmet ettiğini ve yatırımcıların piyasa dalgalanmalarında hayatta kalma yeteneklerini nasıl etkilediğini göreceğiz.

Bu sadece sözleşme teknolojisinin bir analizi değil, aynı zamanda piyasa düzeni tasarımı üzerine bir felsefi mücadelenin de bir örneğidir.

Vadeli İşlemler Ticaret Özeti

Vadeli İşlemler ticareti üç ana bölümden oluşur:

Endeks Fiyatı: Spot piyasa fiyatı değişimlerini takip ederek teorik bir referans olarak.

Referans fiyat: Gerçekleşmemiş kazanç ve kayıpları, tasfiye gibi kritik olayları hesaplamak için belirleyici fiyat.

Finansman oranı: Spot ve vadeli işlem piyasalarını bağlayan ekonomik mekanizma, vadeli işlem fiyatlarını spot fiyatlara geri döndürmeye yönlendirir.

Göstergelerin fiyatını kontrol etme mekanizması, sözleşme ticaret platformunun temel özelliklerini belirler. Merkeziyetsiz platformların anahtarı, gösterge fiyatının manipüle edilmemesini ve doğrulanabilir olmasını sağlamaktır.

Üç Büyük Platform Algoritma Karşılaştırması

Endeks Fiyatı/Oracle Fiyatı

Bir merkeziyetsiz platform, doğrulayıcı düğümler tarafından bağımsız olarak inşa edilen oracle fiyatlarını kullanır, aşırı dalgalanmalara karşı direnç sağlamak için ağırlıklı medyan yöntemini benimser ve güncellemelerin sıklığı 3 saniyede bir gerçekleşir. Bu mekanizma daha az manipülasyona karşı dayanıklıdır, ancak güncellemeler daha yavaştır.

İşaret Fiyatı

Büyük bir merkezi borsa, "fiyat pürüzsüzlüğü" ve "piyasa derinliği yansıtma" ilkelerine dayanan bir algoritma kullanmakta, çeşitli fiyat kaynakları ve EMA işleme ile birleştirerek, işaret fiyatı değişimlerini pürüzsüz ve ani dalgalanmalara karşı dayanıklı hale getirmekte, büyük fonların istikrarlı bir şekilde dağıtımına uygun hale getirmektedir.

Diğer bir merkezi borsa yalnızca piyasa alım/satım fiyatı ortalamasını kullanır, fiyat küçük işlemlere karşı son derece hassastır, bu nedenle yüksek frekanslı ve kısa vadeli işlemler için uygundur.

Merkeziyetsiz platform, oracle fiyatları, platform içi fiyatlar ve birçok merkezi borsa ağırlıklı fiyatları dahil olmak üzere birden fazla fiyat kaynağını birleştirir. Doğrulayıcılar, girdi kaynaklarının tutarlılığını doğrulamak zorundadır, bu da manipülasyona karşı dayanıklılığı artırır.

Fonlama Oranı

Büyük bir merkezi borsa, daha uzun bir uzlaşma süresi kullanarak, emir defteri derinliği ve sabit kredi faiz oranlarıyla birlikte, düzgün ve istikrarlı bir finansman maliyeti sunmaktadır.

Diğer bir merkezi borsa algoritması nispeten basit olup, piyasa fiyatı sapmasına dayalı olarak hesaplanmakta ve dalgalanmaları oldukça büyüktür.

Merkeziyetsiz platform, emir defteri derinliğini ve dış fiyatları birleştirerek, yüksek frekanslı sıralama ve aşırı durumlarda yüksek ücret üst sınırları kullanarak fiyatların geri dönmesini hızlandırır.

Farklı Platformların Ticaret Felsefesi

Büyük bir merkezi borsa: Sistem rasyonel tasarımcıları

Temel ilke "pazarın öngörülebilir olması" olup, bu da niceliksel finans okulu ve etkili piyasa hipotezi ile örtüşmektedir. Pürüzsüzleştirme mekanizmaları, ayrıntılı modelleme ve risk tamponları aracılığıyla, kurumsal yatırımcılar ve orta-uzun vadeli traderlar için istikrarlı bir ortam sağlanmaktadır.

Diğer merkezi borsa: Ticaret içgüdüsünün tasarımı

"Hızlı, sert ve kesin" stratejisi benimseyerek, "pazar insan doğasının bir yansımasıdır" düşüncesindedir. Hassas fiyat mekanizması ve dalgalı fon maliyet oranları, yüksek frekanslı işlemciler ve kısa vadeli yatırımcıları çekmektedir, anlık fırsatları yakalamakta uzmandırlar.

Merkezsiz platform: Zincir üstü yapılandırmacıların tasarımı

Yeni bir finansal paradigma yaratmaya çalışmak: merkeziyetsiz yönetim + programlanabilir fiyat mekanizması. Fiyat, doğrulayıcıların konsensüsü ile belirlenir, tasfiye likidite kasası tarafından desteklenir, tüm veriler blok zincirine açık bir şekilde kaydedilir. Şeffaflık ve dağıtık yönetim arayan traderları çekmek.

Sonuç

Farklı platformların algoritma tasarımı, piyasanın doğasına dair farklı anlayışları yansıtmaktadır. Bazıları istikrarlı ve öngörülebilir olmayı, bazıları dalgalanmaları ve fırsatları kucaklamayı, bazıları ise güveni yeniden inşa etmek için kod kullanmayı hedeflemektedir. Ancak, aşırı durumlarda, herhangi bir sistem insan müdahalesinin sınavıyla karşılaşabilir.

Sonuç olarak, yatırımcılar yalnızca fiyat mekanizmasını değil, aynı zamanda bir piyasa düzeni anlayışını da seçiyorlar. Hangi algoritma kullanılırsa kullanılsın, piyasalara karşı saygıyı korumak her zaman akıllıca bir davranıştır.