4 Alpha Temel Görüşler

1. Pazar Performansı Gözden Geçirme

• S&P iki günde %10 düştü, VIX 40'ı aştı, ABD borsası teknik ayı piyasasına girdi, piyasa son derece panik içinde.
• Riskten korunma varlıklarının performansı farklılık gösterdi: ABD tahvil getirileri büyük bir düşüş yaşadı, altın önce yükseldi sonra düştü, dolar endeksi zayıfladı.
• Ham petrol, bakır gibi emtialarda büyük düşüşler yaşandı, bu da küresel talep görünümünün karamsar olduğunu yansıtıyor.
• Bitcoin, hem bir güvenli liman hem de likidite duyarlılığı gösteren iki yönlü bir özellik sergileyerek önce yükseldi, sonra düştü.

İki, Gümrük Politikası Analizi

• Beklentilerin üzerinde gümrük vergisi: Geleneksel müttefikler %10 civarında bir temel belirlerken, Asya ülkeleri %25-54'e kadar çıkıyor, Avrupa Birliği ise %20.
• Politika hesapları ekonomik mantıktan daha önemlidir: meşruiyet inşa etmek, mali gelirleri artırmak, vergi indirimine zemin hazırlamak; müzakere kozu artırmak, imalat sanayinin geri dönüşünü teşvik etmek.
• Strateji sert ama müzakere alanı bırakıyor, bazı ülkeler vergi indirimine gitti.
• Orta Avrupa'nın karşı tedbirleri en büyük risk değişkenidir, özellikle Çin'in karşı tedbirler alması, uzun süreli bir mücadelenin içine girmesine neden olabilir.

Üç, İstihdam Verileri Analizi

• Yüzeyde güçlü görünüm aslında zayıf: Resmi işsizlik oranı %4.2, ancak U6 %7.9 ve artmaya devam ediyor.
• İstihdam artışı aşağı yönlü revize edildi, yarı zamanlı işler azaldı. Maaş artışı yavaşladı, iş gücüne katılma oranı zayıf.
• İstatistiklerin ölçümünde insan müdahalesi var, istihdam kalitesi düşüyor.

Dört, Likidite ve Faiz Oranı Analizi

• SOFR ileri faiz oranları belirgin bir şekilde düştü, bu da piyasanın erken bir faiz indirimi beklentisini gösteriyor.
• 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirileri eş zamanlı olarak düştü, bu da piyasanın "durgunluk fiyatlandırmasına" yöneldiğini gösteriyor.
• Karar vericilerin tutumu temkinli, stagflasyon riskini kabul ediyor ancak gevşeme konusunda net bir şey söylemiyor, politika izleme aşamasında.

Beş, Görüşler ve Öneriler

Risk Faktörleri:

1. Gümrük tarifleri karşıtı önlemler yükseliyor, belirsizlik yüksek.
2. Ekonomik verilerin gecikmeli tepkisi ve veri boşluğu birlikte var.
3. Pazarın net bir politika beklentisi yolu eksik

Piyasa fiyatlandırma mantığında değişim:

• "Enflasyon baskısı"ndan "yüksek enflasyon + yüksek gümrük vergisi → talep kısıtlaması → erken durgunluk"
• Tahvil piyasası ve riskli varlıklar, olumsuz beklentileri doğruluyor, politika tabanını arıyor.

Öneri:

• Tarafsız bir tutum sergileyin, dalgalanmalara dikkatli yaklaşın
• Bitcoin uzun vadede likidite aracılığı potansiyeline sahiptir, eğer politikalar gevşek bir yöne dönerse fayda sağlayacaktır.
• Kısa vadeli kaldıraç kontrolü, politika gevşemesini ve piyasa dip seviyesinin onayını beklemek

Eşit Tarife Etkisi Analizi

1. Bu Haftaki Makro Gözden Geçirme

1. Pazar Özeti

Trump'un eşit gümrük tarifeleri uygulamaya girmesi, beklenenden çok daha fazla, küresel riskli varlıkların çökmesine neden oldu.

ABD borsası: S&P iki günde %10 düştü, 2020 Mart'tan bu yana en büyük düşüşü kaydetti. Dow Jones haftayı %7.6 düşüşle kapattı, Nasdaq ayı piyasasına girdi. Yarı iletken ETF'si haftalık %16 düştü, 2001'den bu yana en kötü performans. VIX endeksi 40'ı aştı, aşırı panik yansıtıyor.

Tersine yatırım araçları: 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 32 baz puan düşerek %3.93'e geriledi ve Eylül 2022'den bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Altın yükseliş sonrası geri döndü, haftalık düşüş %1.7. Dolar endeksi haftalık %1.1 düştü.

Emtia: Brent petrolü %10,4 düşerek 61,8 dolar/varil oldu. Bakır fiyatı %13,9 düştü ve 2022 Temmuz'dan bu yana en büyük haftalık düşüşü kaydetti. Demir cevheri %3,1 düştü.

Kripto para: Bitcoin'in başlangıçta yükselmesi, ardından küresel riskli varlıkların geri çekilmesiyle birlikte, genel düşüş oranı ABD borsa endekslerinden daha düşük oldu. Hem güvenli liman hem de riskli özellikleri sergiliyor.

2. Ekonomi Verileri Analizi

2.1 Gümrük Politikası Analizi

Trump'ın gümrük tarifeleri beklenenden çok daha yüksek.

• Geleneksel müttefikler %10 civarında bir temel vergi oranı belirliyor.
• Asya ülkeleri %25-54 oranında yüksek gümrük vergisi ekledi.
• Avrupa Birliği %20 ekledi

Politikanın amacı:

• Mevzuat oluşturma, Kongre desteği sağlama
• Müzakere gücünü artırmak, imalat sanayinin geri dönüşünü teşvik etmek

Özellikler: Basit ve sert ama müzakere alanı bırakıyor. Bazı ülkeler vergi indirimine gönüllü olarak gitti.

Orta Avrupa'nın karşı tedbiri en büyük risk, Çin-ABD rekabeti uzun vadeli hale gelebilir.

Gümrük vergileri uygulanmaya başladıktan sonra, piyasa durgunluk riskini fiyatlamaya başladı ve yıl boyunca 4 kez faiz indirimini bekliyor.

2.2 Tarım Dışı İstihdam Verileri

Genel olarak sağlam görünüyor, yapı zayıf:

• Resmi işsizlik oranı %4.2, U6 %7.9 ve sürekli artıyor
• İstihdam artışı aşağı yönlü revize edildi, yarı zamanlı işler azaldı
• Maaş artışı yavaşladı, iş gücüne katılma oranı düşük
• İstatistik ölçütlerinde insan kaynaklı çarpıtmalar var, istihdam kalitesi düşüyor.

3. Likidite ve Faiz Oranı

Federal Reserve bilançosu 6.1 trilyon dolarda kalıyor.

SOFR vadeli faiz oranları belirgin şekilde düşüş gösterdi, erken bir faiz indirim beklentisi var.

2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirileri eş zamanlı olarak düştü, bu da piyasanın "durgunluğu fiyatlama" yönüne döndüğünü gösteriyor.

Powell, temkinli bir tutum sergileyerek stagflasyon riskini kabul etti ancak gevşeme konusunda net bir açıklama yapmadı, politika gözlem aşamasında.

İki, Gelecek Hafta Beklentiler

Ana risk noktaları:

1. Gümrük vergisi karşı tedbirlerin yükseltilmesi belirsizlik
2. Ekonomik verilerin gecikmesi ve boşluk dönemi
3. Belirsiz politika beklentileri

Pazar zayıf bir durumda, belirgin bir yukarı yönlü momentum elde etmek zor. Ancak gümrük vergileri muhtemelen üst seviyeye ulaşmış durumda, sonraki müzakereler rahatlama sağlayabilir.

Genel Görüş:

• İşlem Referansı: Yüksek Enflasyon + Tarife Şoku, Durgunluk Beklentilerini Yeniden Fiyatlandırıyor
• Tahvil piyasası politika alanını ve karamsar beklentileri yansıttı.
• Riskli varlıkların dalgalanması belirsizlik eksikliğini yansıtır.
• Likidite kısıtlamalarından etkilenen güvenli varlıklar

Kripto para hakkında: Bitcoin, hem bir değer saklama aracı hem de likidite sağlama özelliği göstermektedir. Eğer ABD Merkez Bankası gevşek para politikasına yönelirse, likidite aracına dönüşebilir. Neutrel bir pozisyon, kaldıraç kontrolü ve kısa vadeli dalgalanmalara karşı dikkatli olunması önerilmektedir.