Ethena-USDe yüksek hızlı yükselişin arkasındaki mantık ve etkiler
Son zamanlarda, USDe'nin toplam arzı patlama şeklinde bir yükseliş gösterdi, bir ay içinde 24 milyar USD'den 38 milyar USD'ye fırladı ve aylık artış %58'den fazla oldu. Bu şaşırtıcı yükseliş, Bitcoin'in yeni zirveye ulaşmasının ardından piyasada genel olarak olumlu bir hava yayılmasından kaynaklandı, bu da fon maliyet oranlarını artırarak USDe'nin staking getirisini yükseltti. Öncekine göre bir miktar gerileme olsa da, 26 Kasım itibarıyla Ethena platformu hala yaklaşık %25'lik bir yıllık getiri oranı (APY) göstermektedir.
Bu bağlamda, MakerDAO beklenmedik bir şekilde en büyük kazananlardan biri haline geldi. Şu anda, Maker'ın günlük gelirleri bir ay öncesine göre %200'den fazla bir yükseliş göstererek tarihî bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş, Ethena ekosistemi ile yakından ilişkilidir: USDe'nin yüksek staking getirisi, sUSDe ve PT varlıkları için büyük bir borçlanma talebi yarattı. Veriler, yalnızca Morpho platformunda sUSDe ve PT'yi teminat olarak kullanarak DAI borçlanma toplamının yaklaşık 570 milyon dolar seviyesine ulaştığını, borçlanma kullanım oranının %80'i aştığını ve mevduat yıllık getirisinin %12'ye kadar çıktığını göstermektedir. Geçtiğimiz ay, Maker D3M modülü Morpho aracılığıyla sağlanan kredi artışı 300 milyon doları geçti.
Doğrudan yollar dışında, sUSDe ve PT'nin borçlanma talebi ayrıca diğer kanalların DAI kullanım oranını dolaylı olarak artırdı. Örneğin, bir borçlanma platformunun DAI mevduat faiz oranı %8,5'e yükseldi. Bilanço verilerine göre, Maker, D3M modülü aracılığıyla iki ana borçlanma platformuna toplam 2 milyar USD DAI kredisi vermiştir, bu da Maker'ın varlık tarafının neredeyse %40'ını temsil etmektedir. Sadece bu iki kalem, Maker'a yıllık 203 milyon USD gelir sağlamış olup, bu da günlük olarak MakerDAO'ya 550 bin USD gelir katkısı yapmaktadır ve toplam yıllık gelirinin %54'ünü oluşturmaktadır.
Ethena ekosisteminin yükseliş mantığı oldukça net: Bitcoin'in yeni zirvelerine ulaşmasıyla tetiklenen iyimserlik, fon maliyet oranlarını yükseltiyor ve bu da USDe staking getirilerini etkiliyor. MakerDAO, tam ve yüksek likiditeye sahip fon bağlantıları ile D3M modülünün sağladığı "merkez bankası özellikleri" sayesinde USDe ekosisteminin önemli bir destek unsuru haline geldi. Morpho bu süreçte "yağlayıcı" rolü oynadı. Bu üç protokol, yükselişin temelini oluştururken, AAVE, Curve, Pendle gibi çevre protokolleri de USDe'nin yükselişinden farklı derecelerde faydalar sağladı.
Ancak, bu büyüme modelinin sürdürülebilirliği dikkate değerdir. Anahtar, USDe ile DAI arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olamayacağıdır. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasası hissiyatının sürdürülmesi, Ethena'nın ekonomik model optimizasyonu ve pazar payı genişlemesi yoluyla APY dağıtım verimliliğini artırıp artıramayacağı ve diğer platformlardan gelen rekabet baskısı bulunmaktadır.
Büyüme ile birlikte D3M güvenliği ile ilgili endişeler de ortaya çıkıyor. D3M'nin doğrudan DAI'yi yetersiz teminatlı stabilcoin yapmadığı doğru, ancak bazı potansiyel riskleri artırıyor: DAI'nin yeniden "gölge stabilcoin" olma ihtimali; Ethena'nın operasyonel riski, sözleşme riski ve saklama riski DAI'ye yansıyabilir; aynı zamanda DAI'nin genel teminat oranını da azaltabilir.
Genel olarak, Ethena-USDe'nin hızlı yükselişi yalnızca DeFi ekosisteminin manzarasını yeniden şekillendirmekle kalmadı, aynı zamanda katılımcılara yeni fırsatlar ve zorluklar da getirdi. Gelecekte, piyasa bu yükseliş modelinin sürdürülebilirliği ve tüm DeFi ekosistemine olan uzun vadeli etkisi üzerinde durmaya devam edecektir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
18 Likes
Reward
18
6
Share
Comment
0/400
DegenWhisperer
· 8h ago
Piyasa değerini yenmek, yatırımı geri kazanmak demektir.
USD'nin patlayıcı yükselişi: Ethena, MakerDAO ve Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin yeni yapısı
Ethena-USDe yüksek hızlı yükselişin arkasındaki mantık ve etkiler
Son zamanlarda, USDe'nin toplam arzı patlama şeklinde bir yükseliş gösterdi, bir ay içinde 24 milyar USD'den 38 milyar USD'ye fırladı ve aylık artış %58'den fazla oldu. Bu şaşırtıcı yükseliş, Bitcoin'in yeni zirveye ulaşmasının ardından piyasada genel olarak olumlu bir hava yayılmasından kaynaklandı, bu da fon maliyet oranlarını artırarak USDe'nin staking getirisini yükseltti. Öncekine göre bir miktar gerileme olsa da, 26 Kasım itibarıyla Ethena platformu hala yaklaşık %25'lik bir yıllık getiri oranı (APY) göstermektedir.
Bu bağlamda, MakerDAO beklenmedik bir şekilde en büyük kazananlardan biri haline geldi. Şu anda, Maker'ın günlük gelirleri bir ay öncesine göre %200'den fazla bir yükseliş göstererek tarihî bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş, Ethena ekosistemi ile yakından ilişkilidir: USDe'nin yüksek staking getirisi, sUSDe ve PT varlıkları için büyük bir borçlanma talebi yarattı. Veriler, yalnızca Morpho platformunda sUSDe ve PT'yi teminat olarak kullanarak DAI borçlanma toplamının yaklaşık 570 milyon dolar seviyesine ulaştığını, borçlanma kullanım oranının %80'i aştığını ve mevduat yıllık getirisinin %12'ye kadar çıktığını göstermektedir. Geçtiğimiz ay, Maker D3M modülü Morpho aracılığıyla sağlanan kredi artışı 300 milyon doları geçti.
Doğrudan yollar dışında, sUSDe ve PT'nin borçlanma talebi ayrıca diğer kanalların DAI kullanım oranını dolaylı olarak artırdı. Örneğin, bir borçlanma platformunun DAI mevduat faiz oranı %8,5'e yükseldi. Bilanço verilerine göre, Maker, D3M modülü aracılığıyla iki ana borçlanma platformuna toplam 2 milyar USD DAI kredisi vermiştir, bu da Maker'ın varlık tarafının neredeyse %40'ını temsil etmektedir. Sadece bu iki kalem, Maker'a yıllık 203 milyon USD gelir sağlamış olup, bu da günlük olarak MakerDAO'ya 550 bin USD gelir katkısı yapmaktadır ve toplam yıllık gelirinin %54'ünü oluşturmaktadır.
Ethena ekosisteminin yükseliş mantığı oldukça net: Bitcoin'in yeni zirvelerine ulaşmasıyla tetiklenen iyimserlik, fon maliyet oranlarını yükseltiyor ve bu da USDe staking getirilerini etkiliyor. MakerDAO, tam ve yüksek likiditeye sahip fon bağlantıları ile D3M modülünün sağladığı "merkez bankası özellikleri" sayesinde USDe ekosisteminin önemli bir destek unsuru haline geldi. Morpho bu süreçte "yağlayıcı" rolü oynadı. Bu üç protokol, yükselişin temelini oluştururken, AAVE, Curve, Pendle gibi çevre protokolleri de USDe'nin yükselişinden farklı derecelerde faydalar sağladı.
Ancak, bu büyüme modelinin sürdürülebilirliği dikkate değerdir. Anahtar, USDe ile DAI arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olamayacağıdır. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasası hissiyatının sürdürülmesi, Ethena'nın ekonomik model optimizasyonu ve pazar payı genişlemesi yoluyla APY dağıtım verimliliğini artırıp artıramayacağı ve diğer platformlardan gelen rekabet baskısı bulunmaktadır.
Büyüme ile birlikte D3M güvenliği ile ilgili endişeler de ortaya çıkıyor. D3M'nin doğrudan DAI'yi yetersiz teminatlı stabilcoin yapmadığı doğru, ancak bazı potansiyel riskleri artırıyor: DAI'nin yeniden "gölge stabilcoin" olma ihtimali; Ethena'nın operasyonel riski, sözleşme riski ve saklama riski DAI'ye yansıyabilir; aynı zamanda DAI'nin genel teminat oranını da azaltabilir.
Genel olarak, Ethena-USDe'nin hızlı yükselişi yalnızca DeFi ekosisteminin manzarasını yeniden şekillendirmekle kalmadı, aynı zamanda katılımcılara yeni fırsatlar ve zorluklar da getirdi. Gelecekte, piyasa bu yükseliş modelinin sürdürülebilirliği ve tüm DeFi ekosistemine olan uzun vadeli etkisi üzerinde durmaya devam edecektir.