Usual Proje Analizi: USD0++ Bağlantıdan Kopma Olayının Arkasındaki Mantık

Son zamanlarda, Usual tarafından çıkarılan USD0++ stablecoin'in sabitliğini kaybetmesi piyasada büyük tartışmalara neden oldu. Bu yazıda, DeFi ürün tasarımı açısından Usual'ın ürün mantığını, ekonomik modelini ve bu USD0++'ın sabitliğini kaybetme nedenlerini sistematik bir şekilde ele alacağız.

Usual ürün sistemi

Usual'da dört ana token bulunmaktadır: stabil coin USD0, tahvil tokeni USD0++, proje tokeni USUAL ve yönetişim tokeni USUALx. Ürün mantığı üç katmana ayrılabilir:

Birinci kat: stabil coin USD0

USD0, RWA varlıklarını teminat olarak kullanan eşdeğer teminatlı bir stablecoindir. Kullanıcılar, USD0'ı iki şekilde mintleyebilir:

1. Doğrudan RWA varlıklarıyla mintleme
2. Swapper Engine sözleşmesi aracılığıyla, USDC ile USD0 al.

İkinci kat: Gelişmiş Hazine Bonosu USD0++

USD0++ sahipleri, temel RWA varlıklarının faizini ve her gün eklenen USUAL token'ların %45'lik dağılımını paylaşabilir. Kullanıcılar, USD0'ı 1:1 teminat olarak kullanarak USD0++ basabilir, varsayılan olarak 4 yıl boyunca kilitlenir.

Üçüncü kat: Proje tokeni USUAL ve USUALx

Kullanıcılar USD0++ teminat göstererek veya ikincil pazardan satın alarak USUAL elde edebilir. USUAL, 1:1 oranında yönetişim tokeni USUALx olarak basılabilir.

USD0++ sabitlenme olayı analizi

10 Ocak'ta, Usual USD0++ geri alım kurallarını değiştirdiğini duyurdu:

1. Koşullu geri alma: 1:1 oranında, ancak kısmi USUAL kazanç ödenmelidir.
2. Şartsız geri alma: Kazanç kesintisi yok, ancak minimum geri alma oranı %87'ye düşürüldü.

Bu değişiklik piyasalarda panik yarattı, USD0++ fiyatı büyük bir düşüş yaşadı.

arkasındaki olası nedenler

1. Kesin Patlama Döngü Kredisi

Birçok kullanıcı, Morpho borç verme protokolü aracılığıyla USD0++ döngüsel kredi alıyor ve yüksek kaldıraç oluşturuyor. 0.87'lik taban fiyatı, Morpho'nun 0.86 likidasyon çizgisinden biraz daha yüksek ve bu yüksek kaldıraç pozisyonlarını patlatabilir.

2. USUAL coin fiyatını kurtarmak

Koşullu geri alma mekanizması sayesinde, bazı USUAL'lar imha edilecek veya sahiplerine dağıtılacak, böylece ölüm sarmalını hafifletecektir.

Açığa Çıkan Problemler

1. Kullanıcı DeFi projelerine katıldığında belgeleri dikkatlice okumadı.
2. Proje tarafının karar verme süreci aşırı merkezileşmiş, etkili bir topluluk yönetimi eksik.
3. DeFi sektörü sürekli olarak dersler çıkarıyor ve evrim geçiriyor, ancak yeni projelere karşı dikkatli olunması gerekiyor.