Derinlik解析！中国的经济到底好不好？

Öncelikle kardeşlere bir bilgi vereyim: Para nasıl ortaya çıkıyor, daha önce de bahsetmiştim, esasen üç ana yolla:
Birincisi, "para basmak" yani ülkelerin merkez bankalarının para basım fabrikası anlamında fiziksel olarak para "basması";
İkincisi, "borç" para, bankaların kredi vererek kaldıraçla yarattığı "türetilmiş para";
Üçüncüsü, niceliksel genişleme politikasıyla "para" üretmek, büyük ölçüde para arzıdır.

Merkez bankasının para arzı, yeniden iskonto, kredi verme, menkul kıymet satın alma, altın edinme, döviz gibi işlemlerle piyasaya sürülen dolaşımdaki temel parayı oluşturur.

İstatistik Bürosu, bu altı ayda en çalışkan bölüm olabilir. Altı aylık veriler açıklandı, görünüşe göre makroekonomi ve sosyal finans verileri oldukça iyi, piyasa temel bir fikir birliği oluşturdu, üçüncü çeyrekte teşvik politikası olmayacak.

Gerçekten bu kadar iyi mi?

Şimdi mevcut genel ekonomik durumu gözden geçirelim:

01, öncelikle makroekonomik verilere bakın:

GDP: Yılın ilk yarısında gayri safi yurtiçi hasıla yıllık %5.3 oranında büyüdü. İlk çeyrekte yıllık %5.4 büyüme, ikinci çeyrekte yıllık %5.2'ye gerileme kaydedildi.

Büyüklük açısından sanayi katma değeri: Yılın ilk yarısında, ülke genelinde büyüklük açısından sanayi katma değeri yıllık %6,4 artış gösterdi. Haziran ayında yıllık %6,8, Mayıs ayında yıllık %5,8 artış yaşandı.

Sabit sermaye yatırımı: Yılın ilk yarısında ülke genelinde sabit sermaye yatırımı (tarım hanehalkı hariç) yıllık %2.8 artış gösterdi. Haziran ayında yıllık -%0.1, Mayıs ayında yıllık %2.7, düşüş.

Sosyal tüketim malları perakende toplamı: İlk yarıda sosyal tüketim malları perakende toplamı yıllık %5 artış gösterdi. Bununla birlikte, Haziran'da yıllık %4,8, Mayıs'ta yıllık %6,4 artış gösterdi, düşüş.

Altyapı yatırımları (elektrik hariç): Yılın ilk yarısında altyapı yatırımları (elektrik, ısıtma, gaz ve su üretimi ve tedariği sektörleri hariç) yıllık %4,6 arttı. Bununla birlikte, Haziran ayında yıllık %2,0, Mayıs ayında yıllık %5,1, düşüş gösterdi.

Gayrimenkul geliştirme yatırımları: İlk altı ay için kamuya açık genel yıllık veriler yok, ancak 1-6 ay arasındaki aylık verilere bakıldığında, gayrimenkul geliştirme yatırımları sürekli olarak yıllık bazda düşüş göstermektedir, Haziran ayında yıllık -%12.9, Mayıs ayında yıllık -%12.0, düşüş devam etmektedir.

Gayrimenkul satış alanı: İlk yarıya ait kamuya açık toplam yıl bazında veri yok, Haziran'da yıl bazında -%5.5, Mayıs'ta yıl bazında -%3.3, düşüş.

Gayrimenkul satış tutarı: İlk yarı için kamuya açık bir yıllık veri yok, Haziran ayında yıllık -%10.8, Mayıs ayında yıllık -%6.0, düşüş.

Sanayi yatırımları: Yılın ilk yarısında sanayi yatırımları yıllık %7.5 arttı. Haziran ayında yıllık %5.1, Mayıs ayında yıllık %7.8, azalma.

İthalat ve İhracat (Dolar cinsinden): İlk altı ayda mal ticareti ithalat ve ihracatında yıllık %2,9 artış gerçekleşti. Bununla birlikte, ihracat %7,2 artarken, ithalat %2,7 azaldı. Haziran ayında ihracat yıllık %5,8, Mayıs ayında yıllık %4,8 iken; Haziran ayında ithalat yıllık %1,1, Mayıs ayında yıllık %-3,4 büyüme gösterdi.

GDP'nin üç temel unsuru, hâlâ yatırım tarafına, yani arz tarafına dayanıyor, finansman kaynağı tamamen devlet borçlarına bağlı; ihracat geçici olarak istikrarlı, ana sebep gümrük vergilerinin ertelenmesi, ihracatı artırma etkisi dolduruyor; iç talep yetersiz, eskiyi yenisiyle değiştirme biraz durduğunda perakende satışlar hızla düşüyor.

Öncelikle arz tarafındaki sorunlardan bahsedelim:

Pandemi sonrasında, ölçek olarak büyük sanayinin katma değeri yüksek bir büyüme göstermeye devam etti, ancak PPI sürekli olarak düşüyor. Aslında, PPI 33 aydır arka arkaya düşüyor.

Haziran ayında, 规模以上工业增加值 yıllık %6.8 artarak, artış oranı 1 puan genişledi; PPI yıllık %3.6 düşerek, düşüş oranı 0.3 puan genişledi; ikisi arasındaki sapma 10 puanın üzerine çıkmaya devam etti.

PPI'nin sürekli düşmesi, orta ve üst akışta kapasite fazlasını temsil ediyor.

İkincisi talep tarafıyla ilgili bir sorun:

Burada, sosyal tüketimin alt verilerine özel olarak değinmek gerekiyor, oldukça mantıksız. Haziran'da, mal perakende ve restoran gelirleri sırasıyla %5.3 ve %0.9, bir önceki aya göre 1.2 ve 5.0 puan azaldı;

Limit üzerindeki perakende satışlarda, iletişim cihazları, elektrikli ev aletleri, ses ve görüntü cihazları, mobilya, kültürel ofis ürünleri sırasıyla %13.9, %32.4, %28.7, %24.4 olup, bir önceki aya göre değişim -19.1, -20.6, 3.1, -6.1 puandır.

Sınırın üzerindeki perakende satışlarda, tütün ve alkollü içecek ile içecek perakende satışları sırasıyla %0.7 ve %4.4 azaldı ve bir önceki aya göre sırasıyla %11.9 ve %4.5 puan düştü.

Daha tuhaf olanı, Haziran ayında sosyal perakende satışların yıllık %4.8 artması, ancak CPI'nin yıllık artış hızının yalnızca %0.1 olmasıdır. Genellikle, güçlü tüketim, güçlü talep anlamına gelir ve bu da enflasyonun artmasına yol açar.

Ancak, ilk yarıdaki fiyat ve hacim ayrışmasının gösterdiği gibi, mevcut piyasa talebi hâlâ zayıf, kapasite hâlâ aşırı, hâlâ fiyatla hacim değiştirme zorluğu çeken bir temizleme dönemindeyiz.

Anlamıyorum, daha fazla anlayamam.

Özetle: Ekonomik büyüme yavaşlıyor, arz tarafında kapasite fazlası var, iç talep yetersiz, para basılmaya devam ediyor ama fiyatlar düşük, bu da paranın reel ekonomiye girmediğini gösteriyor.

02, finansal verilere tekrar bakalım:

M2: İlk yarıya ait henüz kamuya açık yıllık veriler yok, Haziran ayı yıllık %8.3, Mayıs ayı yıllık %7.9, artış.

Sosyal Finansman: İlk yarıya ait genel karşılaştırmalı veriler mevcut değil, Haziran'da yıllık %8.9, Mayıs'ta yıllık %8.7 artış gösterdi.

CPI: İlk yarıda ulusal hanehalkı tüketici fiyat endeksi (CPI) yıllık bazda %0.1 azaldı. Haziran ayında yıllık %0.1, Mayıs ayında yıllık %-0.1, büyüme.

PPI: Haziran ayında ulusal PPI yıllık -%3.6, Mayıs ayında yıllık -%3.3, düşüşte.

Bu yılın tamamında, sosyal finansmanın çökmeden ayakta kalması tamamen hükümet borçlarına dayanıyor.

Pazar aktörleri olan işletmelerin ve hanelerin kredileri pek bir artış göstermedi, 1-6 ay arasında yeni hanehalkı kredileri yıllık olarak düşme eğiliminde, hanehalkı sektöründe güven eksikliği var.

Tek olumlu nokta, nedeni belirsiz olan işletme kısa vadeli kredisi.

En önemli olan, serbest bırakılan paranın hanelere ulaşmaması; hanelerin kredi bakiyesi, toplam sosyal finansman içindeki oranı sürekli olarak düşüyor ve %19,52'ye geriledi. Bu, 21 ay boyunca kesintisiz bir düşüş ve 5 aydır %20'nin altında.

Para nereye gitti? Aslında, sosyal finansmanın %60'ından fazlası hükümet ve devlet şirketleri tarafından finanse edilmektedir, ardından büyük imalat şirketlerinin kredileri geliyor. Başka bir deyişle, her yıl yüksek büyüme gösteren para daha çok hükümet tarafına ve yatırım alanlarına akarken, daha azı hanehalkı tarafına ve tüketim alanlarına akmaktadır.

Hanehalkına daha az sermaye akışı, tüketimi canlandıramaz; daha fazla sermaye hükümet tarafına ve devlet işletmelerine akıyor. Piyasa mekanizmalarının düzenleyici işlevlerinin eksikliğinde, hükümet birikimli yatırımlar yapıyor. Merkezi devlet işletmelerinin kontrolündeki yukarı akım kömür, çelik, çimento gibi üretim kapasiteleri genel olarak fazla, bu da fiyatların sürekli düşmesine ve uzun süreli deflasyona yol açıyor.

Ve mevduat, bu yıl Haziran ayında, hanehalkı mevduatları ve işletme mevduatları sırasıyla 2.47 trilyon ve 1.78 trilyon yeni eklenmiştir, yıllık bazda sırasıyla 0.33 trilyon ve 0.78 trilyon daha fazla artış göstermiştir.

Hanehalkının yeni mevduatlarının 2,47 milyar yuan olması oldukça abartılı, ilk 6 ayda toplam yeni mevduatlar 10,77 trilyon yuan ulaştı; yeni krediler ise yalnızca 597,6 milyar yuan. Geçmiş verilerle yapılan hesaplamalara göre, ilk 6 ayda hanehalkı mevduat-kredi oranı 9,21.

Bu, bir yandan hanelerin kredi alamaması, diğer yandan da yoğun bir şekilde tasarruf yapması anlamına geliyor; bu, tipik bir daralma göstergesidir. Elbette, bunun daha olası bir nedeni de fon dağılımı sorunu olabilir, burada daha fazla ayrıntıya girmek uygun değil.

Genel olarak, sosyal finansmanın yapısı "hükümet güçlü, hanehalkı zayıf", "mevduat güçlü, kredi zayıf", "kısa vadeli kredi güçlü, uzun vadeli kredi zayıf" yapısal özelliklerine sahiptir.

03, Son olarak, mali verileri kontrol edin:

Ekonomi ve finans verilerinden farklı olarak, mali gelir geçen yıldan beri sürekli negatif büyüme göstermektedir. Genel olarak, GSYİH ve gelir büyük ölçüde aynı yöndedir ve uzun yıllardır, Çin'in GSYİH büyüme hızı ile vergi gelirleri büyüme hızı birbirine paraleldir. 2010'dan 2018'in üçüncü çeyreğine kadar, her ikisi arasındaki ortalama sapma yaklaşık 2 puan civarındadır.

Ancak, 2018'in dördüncü çeyreğinden itibaren, iki tarafın ortalama sapması yaklaşık 9 puana çıkmaya başladı.

Bu yılın ilk yarısında, reel GSYİH'nın yıllık büyüme oranı %5,3'tür. (Ocak-Mayıs) vergi gelirleri, yıllık %1,6 azalmıştır ve bu iki veri arasındaki sapma 6,9 puana ulaşmıştır.

Mali gelirlerin düşmesi, bir sorunu gösteriyor; ekonomi toplamı değişmeden kalırken, ekonomik faaliyetlerin ürettiği kâr azalmıştır. Yani, ekonominin verimliliği kötüleşmiştir.

Makroekonomi, finansal veriler ve maliye açısından ekonomik durumu analiz ettik; sonuç, ekonomik büyüklüğün kabul edilebilir olduğu, ancak yapısal sorunların büyük olduğu, arz tarafında fazla para olması nedeniyle kapasite fazlası, talep tarafında ise hanehalkı iç talebinin yetersiz olduğu ve bunun sonucunda ekonomik verimliliğin düştüğü.