Makro Pazar İncelemesi ve Beklentileri: Federal Rezerv (FED) faiz indirim beklentileri artıyor, Nvidia'nın finansal raporu odak noktası

Piyasa Genel Görünümü

  1. çeyrekten bu yana, iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatı, finansal hisseler ve ABD tahvilleri yer alırken, kötü performans gösteren varlıklar arasında Ethereum, ham petrol ve dolar bulunmaktadır. Bitcoin neredeyse yatay bir seyir izlerken, Nasdaq 100 de benzer bir durum gösterdi.

ABD borsası için, mevcut piyasa hâlâ boğa piyasasında, ana trend hâlâ yukarı doğru. Ancak yıl sonuna kadar olan birkaç ayda ticaret ortamı, performans teması açısından oldukça sınırlı olacak, piyasanın yukarı ve aşağı yönlü hareket alanları kısıtlanacak. Piyasa, Q3 kazanç beklentilerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.

Son zamanlarda değerleme geri çekildi, ancak toparlanma da çok hızlı oldu, 21 kat PE hâlâ 5 yıllık ortalamanın oldukça üzerinde.

Standart & Poor's 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü gerçek sonuçları açıkladı ve bunların %79'u hisse başına kazanç tahminlerini aştı, %60'ı ise gelir tahminlerini aştı. Beklentileri aşan şirketlerin hisse senedi performansı tarihi ortalamalarla hemen hemen aynı seviyede kalırken, beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse senedi performansı tarihi ortalamalardan daha düşük seviyede.

Geri alım, şu anda ABD borsa piyasasının en güçlü teknik desteğidir. Şirketlerin son birkaç haftada gerçekleştirdiği geri alım faaliyetleri normal seviyelerin iki katına çıktı ve günde yaklaşık 5 milyar dolar (yıllık 1 trilyon dolar) işlem hacmi var. Bu alım gücünün, Eylül ortasından sonra kademeli olarak azalması muhtemel.

Büyük teknoloji hisseleri yaz ortasında performansını zayıflatmış durumda, bunun başlıca nedenleri arasında kâr beklentilerinin düşmesi ve piyasanın AI temasına olan heyecanının azalması bulunuyor. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hâlâ mevcut, fiyatlar düşse de daha fazla düşmeyecek.

Bir zamanlar piyasa gerçekten çok yükseliş gösteriyordu, örneğin geçen yılın Ekim ayından bu yılın Haziran ayına kadar geçen süre zarfında, bu nesildeki en iyi risk ayarlı getirilerden bazılarını yaşadı. Bugüne geldiğimizde, borsa PE çarpanı daha yüksek, ekonomik ve finansal beklentiler daha yavaş büyüyor, piyasa Federal Reserve'den daha yüksek beklentilere sahip, bu nedenle gelecekte borsanın önceki 3 çeyrekteki performansını göstermesini beklemek görece zor. Ayrıca, büyük fonların savunma temalarına geçiş yapma belirtilerini gördük, bu eğilimin hızlı bir şekilde tersine dönmeyeceği bekleniyor, bu nedenle önümüzdeki birkaç ay içinde borsa ile ilgili nötr bir tutum sergilemek daha temkinli olacaktır.

Cuma günü Jackson Hole toplantısında, Fed Başkanı Powell bugüne kadar en net faiz indirim açıklamasını yaptı, Eylül ayında faiz indiriminin kesinleştiğini belirtti. Ayrıca, işgücü piyasasını daha fazla soğutmak istemediğini ve enflasyonun %2'ye dönme yolunda daha fazla güven duyduğunu ifade etti. Ancak yine de, politika gevşetme hızının gelecekteki veri performansına bağlı olacağını vurguladı.

Kişisel olarak, Powell'ın bu seferki açıklamalarının beklenenden daha şahin olmadığını düşünüyorum, bu yüzden geleneksel finans piyasalarında büyük bir etki yaratmadı. Herkesin en çok merak ettiği, yıl içinde bir kez 50 baz puanlık bir faiz indirim fırsatının olup olmadığıydı; Powell bununla ilgili hiçbir ipucu vermedi. Bu nedenle, yıl içindeki faiz indirim beklentileri öncekiyle neredeyse hiç değişmedi.

Eğer gelecekteki ekonomik veriler olumlu olursa, şu anda fiyatlandırılan 100 baz puanlık faiz indirim beklentisinin bile aşağı çekilme olasılığı var.

Ancak kripto piyasası oldukça güçlü bir tepki veriyor, bu muhtemelen kısa pozisyonların fazla birikmesinin yarattığı baskı ve kripto para oyuncularının makro haberleri anlama temposunun geleneksel piyasalara göre daha uyumsuz olmasından kaynaklanıyor, yani haber iletiminin damping oranı oldukça yüksek, pek çok insan bu hafta Powell'ın Jackson Hole konferansında konuşacağını bilmiyor olabilir. Ancak mevcut piyasa ortamı, kripto pazarının yeni zirvelere ulaşmasını destekliyor mu, bu bir soru işareti, genellikle yeni zirvelere ulaşmak için makro ortamın genişlemesi, duygunun risk almaya yönelmesi gerekir, kriptoya özgü temalar da eksik olmamalı, NFT, DeFi, spot ETF'nin serbest bırakılması, meme çılgınlığı bunlara dahildir. Şu anda güçlü bir momentum gösteren tek tema Telegram ekosisteminin büyümesi, bunun bir sonraki tema olma potansiyeli olup olmadığını, en son bu token projelerinin performansına bağlı olarak görmek gerekecek, sonuçta getirdiği yeni kullanıcıların kalitesi ne olacak?

Aynı zamanda kripto piyasasındaki dalgalanma, bu hafta ABD'nin geçen yılki tarım dışı istihdam rakamlarını büyük ölçüde aşağı revize etmesiyle de ilgili. Ancak, daha önceki videolarımızda bunun aşırı bir düzeltme olduğunu derinlemesine analiz etmiştik; bu düzeltme, yasadışı göçmenlerin istihdama katkısını göz ardı ediyor. O dönemde istihdam sayımı yapılırken bu kişiler istatistiklere dahil edildi, bu nedenle bu düzeltmenin anlamı pek yok. Sonuç olarak, geleneksel piyasa buna soğuk bir yanıt verirken, kripto piyasası bunu büyük bir faiz indirim işareti olarak gördü.

Altın piyasasındaki deneyimlere göre, çoğu zaman fiyat ile ETF'lerin pozisyon büyüklüğü arasında pozitif bir ilişki vardır, ancak son iki yılda piyasa yapısı değişti. Çoğu perakende ve hatta kurumsal yatırımcılar altındaki artışı kaçırdı, ana alım gücü ise merkez bankaları oldu.

Veriler, Bitcoin ETF'sinin akış hızının Nisan ayından sonra belirgin şekilde yavaşladığını gösteriyor. Bitcoin bazında, son 5 ayda toplamda yalnızca %10 büyüme gerçekleşti, bu da Mart ayında fiyatının zirveye ulaşmasıyla örtüşüyor. Eğer risksiz getiri oranı düşerse, daha fazla yatırımcının altın ve Bitcoin piyasasına girmesi oldukça olası.

Cycle Capital Makro Haftalık Raporu (8.25): Trend Yavaşlıyor, Ancak Yıl İçindeki Pazar İçin Orta Derecede İyimser

Hisse senedi pozisyonuna bakıldığında, yazın daha erken dönemlerinde, subjektif strateji fonları oldukça iyi performans gösterdi, zamanında pozisyonu azaltarak, Ağustos ayında saldırgan bir fırsat yakaladı. Veriler, subjektif strateji fonlarının son zamanlarda pozisyon artırma hızının oldukça hızlı olduğunu gösteriyor, pozisyonları tarihi %91 seviyesine geri döndü, ancak sistematik strateji fonlarının tepkisi biraz yavaş, şu anda yalnızca %51 seviyesinde.

Borsa ayıları düşüş sırasında pozisyon kapattı.

Siyasi açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı düşüşünü durdurdu, bahis destek oranı arttı, Trump hafta sonu küçük Kennedy'nin desteğini de aldı, Trump'ın ticareti yeniden canlanabilir, bu borsa veya kripto piyasa için genel olarak iyi bir durum.

Fon Akışı

Çin borsa sürekli düşerken, Çin konseptli fonlar sürekli net giriş yapıyor, bu hafta net giriş 4.9 milyar dolarla son beş haftanın en yüksek seviyesine ulaştı ve üst üste 12. hafta net giriş gerçekleşti. Diğer gelişen piyasa ülkeleriyle karşılaştırıldığında, Çin de en fazla giriş alan ülke. Mevcut piyasa düşüşünde karşıt pozisyonda pozisyon artırmayı seçenler ya devlet takımları ya da uzun vadeli fonlar olmalı, borsa kapatılmadığı sürece sonunda yükseleceğine bahis yapıyorlar.

Ancak yapısal olarak, Goldman Sachs müşterileri açısından, Şubat ayından sonra esasen sürekli olarak A hisselerini azaltıyorlar, son zamanlarda artan yatırımların başlıca nedeni H hisseleri ve Çin kökenli hisseler.

Cycle Capital Makro Haftalık Raporu (8.25): Eğilimler yavaşlıyor, ancak yıl içindeki piyasa için iyimserlik nötr

Küresel borsa piyasalarının ısınmasına ve sermaye girişi olmasına rağmen, düşük risk tercihlerine sahip para piyasası fonları da ardı ardına dört hafta boyunca giriş yaşadı ve toplam ölçek 6.24 trilyon dolara yükselerek tarihsel bir zirveye ulaştı, bu da pazar likiditesinin hala oldukça bol olduğunu gösteriyor.

Amerika'nın mali durumuna sürekli dikkat etmek, neredeyse her yıl bir tema olarak gündeme getiriliyor. Veriler, Amerikan hükümetinin borcunun on yıl içinde GSYİH'nın %130'una ulaşabileceğini gösteriyor ve yalnızca faiz ödemeleri GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacak. Amerika'nın küresel hegemonya sürdürme askeri harcamaları ise sadece %3.5; bu açıkça sürdürülebilir değil.

Cycle Capital Makro Haftalık Raporu (8.25): Eğilim Yavaşlıyor, Ancak Yıl İçindeki Piyasa İçin İyimserlik Orta Düzeyde

Dolar zayıflıyor

Geçtiğimiz ay, dolar endeksi %3,5 düştü ve bu, 2022 yılının sonundan bu yana en hızlı düşüş hızı. Bu durum, piyasada Fed'in faiz indirimine yönelik beklentilerin artmasıyla ilgili.

2022 yılının başına dönecek olursak, Fed, enflasyonla başa çıkmak için agresif bir faiz artırma politikası uyguladı ve bu, doların güçlenmesine neden oldu. Ancak, 2022 Ekim'inde piyasa, Fed'in faiz artırma döngüsünün sona ermekte olduğu ve hatta faiz indirimini düşünmeye başlayabileceği beklentisini taşımaya başladı. Bu beklenti, piyasanın dolara olan talebinin azalmasına ve doları zayıflatmasına neden oldu.

Bugünkü piyasa durumu, yıllar önceki bir yeniden oynanış gibi görünüyor; ancak o zamanki spekülasyonlar çok ileri bir aşamada gerçekleşmişti ve bugün faiz indirimi ayakkabısının düşmesi an meselesi. Eğer dolar çok fazla değer kaybederse, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi yeniden gündeme gelebilir ve bu da borsa üzerinde baskı oluşturan bir güç haline gelebilir.

Gelecek hafta iki büyük tema, enflasyon ve Nvidia

Ana fiyat verileri arasında ABD'nin PCE enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos ayı öncü Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ve Tokyo'nun TÜFE'si yer alıyor. Başlıca ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik faaliyet göstergelerini açıklayacak. Şirket finansal raporları açısından, dikkatler Çarşamba günü ABD borsası kapanışından sonra Nvidia'nın finansal raporuna odaklanacak.

Cuma günü açıklanan PCE, Federal Reserve'in 18 Eylül'deki bir sonraki kararından önceki son PCE fiyat verisidir. Ekonomistler, temel PCE enflasyonunun aylık bazda %0.2 artış göstermesini bekliyor; kişisel gelir ve tüketim sırasıyla %0.2 ve %0.3 artış göstererek Haziran ayındaki seviyelerde kalacak. Yani, piyasa enflasyonun ılımlı bir büyüme eğiliminde kalacağını ve daha fazla düşüş göstermeyeceğini öngörüyor; bu da olası aşağı yönlü sürprizler için bir alan bırakıyor.

Nvidia'nın finansal raporu öncesi - Karamsarlık dağılmakta, piyasalara güçlü bir moral kaynağı olma umudu

NVIDIA'nin performansı sadece AI ve teknoloji hisseleri için değil, aynı zamanda tüm finansal piyasa duygusunun bir barometresi. NVIDIA tarafında talep geçici olarak bir sorun değil, en önemli konu Blackwell mimarisinin ertelenmesinin etkisi. Birçok kurumun ilgili analiz raporunu okuduktan sonra, Wall Street'in ana görüşünün bu etkinin çok büyük olmadığı yönünde olduğunu fark ettim. Analistler, bu çeyrek raporu için genel olarak iyimser bir beklenti içinde ve son dört çeyrekte NVIDIA'nın açıklanan sonuçları piyasa beklentilerini aşmayı başardı.

En temel piyasa beklentisi göstergeleri şunlardır:

  • Gelir 28.6 milyar dolar, geçen yıla göre +%110, bir önceki çeyreğe göre +%10
  • Hisse başına kazanç 0.63 dolar, yıllık +%133.3, çeyrek bazında +%5
  • Veri merkezi geliri 24.5 milyar dolar, yıllık +%137, çeyrek bazında +%8
  • Karlılık oranı %75.5, Q1 ile aynı

En çok merak edilen birkaç soru şunlardır:

  1. Blackwell mimarisi ertelendi mi?

Analizlere göre, Nvidia'nın ilk Blackwell çiplerinin en fazla 4-6 hafta gecikmeli olarak teslim edilmesi bekleniyor ve bu nedenle 2025 yılının Ocak ayı sonuna ertelenecek. Birçok müşteri, teslimat süreleri çok kısa olan H200'leri tercih etti. TSMC, Blackwell çiplerinin üretimine başladı, ancak B100 ve B200'ün kullandığı CoWoS-L paketleme teknolojisi karmaşık olduğu için verimlilik sorunları var ve başlangıçta üretilen miktar belirlenen planın altında kalıyor. H100 ve H200 ise CoWoS-S teknolojisini kullanıyor.

Ancak, bu yeni ürün yakın tarihli performans tahminlerine dahil edilmemişti:

Blackwell'in satış beklentisinin 2024'ün 4. çeyreğine (2025'in 1. çeyreği) kadar gerçekleşmeyeceği ve Nvidia'nın sadece tek çeyreklik bir performans kılavuzu sunması nedeniyle, 2024'ün 2. ve 3. çeyreği üzerindeki etkilerin çok büyük olmadığı düşünülmektedir. Son SIGGRAPH konferansında Nvidia, Blackwell GPU'sunun gecikmesiyle ilgili herhangi bir etkiyi belirtmemiştir, bu da gecikmenin etkisinin büyük olamayabileceğini göstermektedir.

  1. Mevcut ürün talebi arttı mı?

İkincisi, B100/B200'deki düşüş, 2024 yılının ikinci yarısında H200/H20'deki artışla telafi edilebilir.

Tahminlere göre, B100/B200 tabanlarının üretimi %44 oranında düzeltilmiştir; bununla birlikte teslimatların 2025'in ilk yarısına kadar kısmen ertelenmesi, 2024'ün ikinci yarısında sevkiyatların azalmasına neden olmuştur. Ancak, H200 UBB siparişleri önemli ölçüde artmış ve 2024'ün üçüncü çeyreğinden 2025'in ilk çeyreğine kadar %57 oranında bir artış beklenmektedir.

Buna dayanarak, 2024'ün ikinci yarısında H200 gelirinin 23.5 milyar dolar olması bekleniyor; bu, B100 ve GB200 ile ilgili gelirlerin neden olabileceği 19.5 milyar dolarlık kaybı telafi etmek için yeterli olmalıdır - bu, 500.000 B100 GPU veya 15 milyar dolarlık örtük gelir kaybına eşdeğerdir ve ayrıca 4.5 milyar dolarlık ek altyapı gelir kaybı. Ayrıca, esas olarak Çin pazarına yönelik güçlü H20 GPU ivmesinden kaynaklanan potansiyel yukarı yönlü alanı da görüyoruz; 2024'ün ikinci yarısında 700.000 birim sevkiyat yapabilir veya 6.3 milyar dolarlık örtük gelir elde edebilir.

Ayrıca, TSMC'nin CoWoS kapasitesindeki aşamalı artış, gelir artışını tedarik tarafında destekleyebilir.

Müşteriler açısından, Amerika'nın büyük ölçekli teknoloji şirketleri, NVIDIA'nın veri merkezi gelirinin %50'sinden fazlasını oluşturmaktadır. Son yorumları, NVIDIA'ya olan talep görünümünün artmaya devam edeceğini göstermektedir. Tahmin modelleri, küresel bulut bilişim sermaye harcamalarının yıllık bazda 2024 ve 2025 yıllarında sırasıyla %60 ve %12 artacağını, önceki tahminlerin (sırasıyla %48 ve %9) üzerinde olduğunu göstermektedir. Ancak, bu yılın büyük bir büyüme yılı olduğu ve gelecek yıl aynı büyüme seviyesinin korunamayacağı da görülebilmektedir.

Aşağıda, büyük teknoloji şirketlerinin AI sermaye harcamalarıyla ilgili son yorumları özetlenmiştir; bu yorumlar, bu şirketlerin 2024 ve 2025 yıllarında sermaye harcamalarında artış beklentilerini göstermektedir:

Alfabe: 2024 yılının kalan süresinde her çeyrek 12 milyar veya daha fazla sermaye harcaması yapılması bekleniyor, toplam harcamanın 12 milyar ile 13.5 milyar dolar arasında olabileceği tahmin ediliyor.

Microsoft: 2025 yılı için sermaye harcamalarının 2024 yılına göre daha yüksek olmasının beklendiğini, AI ve bulut ürünlerindeki büyüme talebini karşılamak için. Sermaye harcamalarının mevcut talebi karşılamak için çeyrekler itibarıyla artması bekleniyor.

View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Reward
  • 5
  • Share
Comment
0/400
ContractExplorervip
· 8h ago
ABD borsası boğa, ETH hala düşüşte neden?
View OriginalReply0
ImpermanentLossFanvip
· 8h ago
Yine boğa koşusu mu? A-hisseleri hala yatıyor.
View OriginalReply0
wrekt_but_learningvip
· 8h ago
Geride sadece eth'e güvenmek kaldı.
View OriginalReply0
ThreeHornBlastsvip
· 8h ago
dipten satın al收米 还在等啥
View OriginalReply0
  • Pin
Trade Crypto Anywhere Anytime
qrCode
Scan to download Gate app
Community
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)