Gümrük politikası derin etkiler yaratıyor, küresel pazarlar şiddetli dalgalanma yaşıyor

1. Bu Hafta Piyasa İncelemesi

Bu hafta küresel riskli varlıklar büyük bir satışla karşılaştı, bu durum esas olarak yeni gümrük tarifesi politikalarının etkisinden kaynaklanıyor.

Amerikan borsa büyük bir düşüş yaşadı. S&P 500 endeksi iki günde toplamda %10 düştü ve son dört yılın en büyük düşüşünü kaydetti. Dow Jones Sanayi Ortalaması, hafta bazında %7.6 düştü, Nasdaq endeksi ise teknik olarak ayı piyasası bölgesine girdi. Yarı iletken sektörü özellikle zayıf bir performans sergiledi, ilgili ETF bir hafta içinde %16 düştü ve 20 yılı aşkın sürenin en kötü performansını sergiledi. Korku endeksi VIX bir ara 40'ın üzerine fırladı ve piyasa hissiyatının son derece kötü olduğunu yansıtıyor.

Riskten korunma varlıkları arasında farklılaşma görüldü. 10 yıllık devlet tahvili faizi 32 baz puan düşerek %3.93'e geriledi ve son altı ayın en düşük seviyesini gördü. Altın fiyatları yükselip geri döndü, haftalık düşüş %1.7 oldu. Dolar endeksi zayıfladı, haftalık düşüş %1.1.

Emtia piyasası da büyük bir darbe aldı. Brent petrolü %10,4 düşüşle 61,8 dolar/varil seviyesine geriledi; OPEC+ üretim artışı ve talep endişeleri etkili oldu. Bakır fiyatları %13,9'luk bir düşüşle son iki yılın en büyük haftalık kaybını yaşadı. Demir cevheri fiyatları da %3,1 düştü.

Kripto para piyasasında farklılaşan bir seyir gözlemleniyor. Bitcoin, gümrük vergisi haberinin açıklanmasının ardından kısa süreli bir yükseliş yaşadı, fakat ardından riskli varlıkların gerilemesiyle birlikte düştü. Genel olarak, ABD hisse senetlerinden daha iyi bir performans sergileyerek hem korunma hem de risk özelliklerini yansıtıyor.

İki, Gümrük Politikası Analizi

Yeni yürürlüğe giren gümrük politikası piyasa beklentilerini aştı. Geleneksel müttefik ülkelere yaklaşık %10'luk en düşük gümrük vergisi standardı belirlenirken, Asya ülkelerine %25-54 arasında yüksek gümrük vergileri eklenmiştir, Avrupa Birliği'ne de %20 eklenmiştir.

Bu politikanın arkasında belirgin bir siyasi hesap var:

1. Politika meşruiyetini inşa etmek, Orta ve Batı bölgesindeki imalat sanayi eyaletlerinin desteğini kazanmak
2. Mali gelirleri artırmak, vergi indirimleri gibi politikaların zeminini hazırlamak
3. Dış müzakerelerde pazarlık gücünü artırmak, sanayi üretimini geri çekmeyi hızlandırmak

Politika kaba görünse de, müzakere için hala alan bırakıyor. Bazı ülkeler, vergi oranlarını düşürmek için ABD ile iletişime geçmeye gönüllü oldular.

Çin ve Avrupa Birliği'nin karşı tedbirleri dikkat çekiyor ve daha uzun süreli ticaret sürtüşmelerine neden olabilir. Şu anda risk piyasaları, resesyon riskini fiyatlamaya başladı ve bu yıl 4 faiz indirimi bekleniyor.

Üç, İstihdam Verilerinin Yorumlanması

Mart ayı tarım dışı istihdam verileri yüzeyde sağlam görünmesine rağmen, yapısal sorunlar belirginleşiyor:

• Resmi işsizlik oranı %4.2, ancak U6 işsizlik oranı %7.9
• 1-2 ay işgücü sayısı 48 bin azalttı
• İşsizlik oranı ardışık iki ay boyunca arttı
• Maaş artış hızı sürekli yavaşlıyor
• İş gücüne katılım oranı hala düşük seviyelerde.

Veri istatistik ölçütlerinde insan müdahalesi var, istihdam kalitesi düşüyor. Temel göstergeler hala nispeten sağlam olsa da, kötüleşme belirtileri birikiyor.

Dört, Likidite ve Faiz Oranı Analizi

SOFR ileri vadeli faiz oranları belirgin bir şekilde düşüş gösterdi ve piyasa, Fed'in muhtemelen erken bir şekilde faiz indirimine gidebileceği beklentisini yansıtıyor. 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirileri eş zamanlı olarak düşerken, piyasa "daralma fiyatlandırma" moduna tamamen geçiş yaptığını gösteriyor.

Fed Başkanı Powell, konuşmasında temkinli bir tutum sergileyerek stagflasyon riskini kabul etti ancak gevşeme konusunda net bir ifade vermedi, politika bekle-gör dönemine girdi.

Beş, Gelecek Haftanın Beklentileri

Ana risk faktörleri:

1. Gümrük vergisi karşıtı önlemlerin yükselmesi belirsizlik yüksek
2. Ekonomik verilerin gecikmeli yansıması, politika ve piyasa mücadelesini artırıyor
3. Pazarın "fiyatlandırma politikası yolu" eksik, yapısal kırılganlık çok yüksek.

Piyasa fiyatlandırma mantığı "enflasyon baskısı"ndan "yüksek enflasyon + yüksek gümrük vergisi → talep baskı altında → erken durgunluk" yönüne kaydı. Tarafsız bir duruş sergilenmesi, kaldıraç kontrolü yapılması ve politika gevşemesi ile piyasa dip onay sinyalleri beklenmesi önerilmektedir.

Bitcoin, uzun vadede "dolar likidite aracılığı" potansiyeline sahiptir, eğer Fed gevşemeye geçerse yeniden fayda sağlayabilir. Ancak kısa vadede piyasa dalgalanmalarına dikkat edilmesi gerekiyor.