Malezya Kripto Varlıklar ve Token Regülasyon Sistemi Genel Görünümü

I. Düzenleyici Çerçeve

Malezya, "çift düzenleme" modeli benimseyerek, Kripto Varlıklar üzerinde hem Merkez Bankası (BNM) hem de Sermaye Piyasası Kurulu (SC) tarafından ortak bir denetim uygulanmaktadır. BNM, para politikası ve finansal istikrarla ilgilenir ve özel dijital paraları yasal para olarak tanımaz. SC, uygun koşulları sağlayan Kripto Varlıklar'ı sermaye piyasası düzenlemesine dahil ederek, bunları menkul kıymetler/yatırım ürünleri olarak değerlendirir.

Regülasyon sistemi, 2019 yılında yürürlüğe giren "Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası (Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymet Olması)" emrinden kaynaklanmaktadır. SC, borsa, IEO platformları ve saklama hizmetlerini düzenleyen "Tanınmış Piyasa Operatörleri Kılavuzu" ve "Dijital Varlık Kılavuzu" gibi destekleyici düzenlemeleri peş peşe yayımlamıştır.

Belirli önlemler şunlardır:

• Ticaret platformu, onaylı piyasa operatörü olarak kaydolmalıdır (RMO-DAX)
• Dijital Varlık Saklayıcısı ( DAC ) sisteminin tanıtılması
• Merkeziyetsiz yazılım cüzdanları şu anda düzenlemeye tabi değildir, ancak fiat para değişimi veya saklama işlevine sahip olmaları gerekmektedir.

İki, Borsa Denetimi ve Pazar Yapısı

2025 yılı itibarıyla Malezya'da 6 lisanslı dijital varlık borsa (DAX):

1. Luno Malezya - Pazar payı en yüksek
2. SINEGY
3. Malezya'yı Tokenleştirin
4. MX Global
5. HATA Dijital
6. Torum Uluslararası

Bu platformlar RMO-DAX'tır ve Malezya Ringgiti (MYR) yatırma, çekme ve değiştirme işlemlerini desteklemektedir.

Onaylanmış olan kripto varlıkların toplam sayısı 22'dir, bunlar arasında ana akım coinler, açık ağ coinleri ve DeFi coinleri bulunmaktadır. Stabil coinler veya gizlilik coinleri onaylanmamıştır. Luno, en fazla coin desteği sunmakta ve neredeyse tüm düzenlemeye tabi coinleri kapsamaktadır.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ve Döviz Kontrolü

Lisanslı borsa MYR yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar banka havalesi ile yükleme yapabilir, Kripto Varlıklar ile değiştirebilir; ayrıca şifreleme varlıklarını satıp kendi banka hesaplarına çekebilirler. Platform ayrıca uyumlu coinlerin kişisel cüzdanlardan ticarete aktarılmasına da izin vermektedir.

Fonların dışa akışını önlemek için, düzenleyici aşağıdaki önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece MYR cinsinden işlem yapılmasına izin verilir.
• Çekim yalnızca yerel banka hesaplarıyla sınırlıdır
• Kripto Varlıklar çekim ayarları onay süreci

Genel duruş "ticaret faaliyetlerini yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımını kontrol etmek" şeklindedir.

Dört, Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi

Malezya lisanslı borsa merkezi yönetimli ticaret modeli kullanmaktadır. Platform, müşteri varlıklarının şirket varlıklarından kesinlikle ayrıldığını garanti etmeli ve soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizması uygulamalıdır.

SC, dijital varlık saklayıcı (DAC) sistemini tanıtarak özel denetim eşiği belirledi. Çoğu platform, dijital varlıkları saklamak için üçüncü taraf uluslararası saklama şirketlerine yetki veriyor.

SC, lisanslı borsa talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını korumak
• Düzenli varlık denetimi ve rezerv kanıtı açıklaması
• Müşteri varlıklarının herhangi bir biçimde ödünç alınması veya kaldıraçlı yatırım yapılması yasaktır

Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabet Yapısı

Malezya şifreleme piyasası sağlam bir şekilde büyümektedir. 2021 yılında ulusal işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgit olmuştur. 2022 yılında 128 bin yeni işlem hesabı açılmıştır.

Luno Malezya pazar payında kesinlikle lider, kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyondan fazla, yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgit, toplam lisanslı pazarın %90'ından fazlasını kapsıyor. Tokenize, MX Global gibi diğer platformlar ise kendine özgü özelliklere sahip, farklılaşmış bir gelişim gösteriyor.

Yatırımcılar ağırlıklı olarak perakende yatırımcıdır ve gençleşme belirgindir. Luno yatırımcılarının ortalama yaşı 34.8 olup, erkekler %76'dır. Ticaret aktivitesi uluslararası piyasa koşullarıyla yakından ilişkilidir. 45 yaş altındaki yatırımcılar DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturmaktadır.

Altı, İzin Almamış Platformların Kullanım Fenomeni ve Düzenleyici Tutum

Bazı deneyimli yatırımcılar hala Binance, Huobi, Bybit gibi yurtdışında kaydedilmemiş platformları kullanmaktadır. Düzenleyici kurumlar, kademeli olarak kısıtlama ve ceza mekanizmaları uygulamaktadır:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi
2. Resmi Uygulama ve Yasaklama Emri
3. Teknoloji ve finansal araçlarla abluka
4. Yatırımcı Eğitimi ve Kamuya Açık Uyarılar

Regülatörler, lisanssız ticaret platformlarına karşı sıfır tolerans politikası izlemekte ve idari emirler, finansal engellemeler ve kamuoyu kampanyaları gibi üçlü yöntemler aracılığıyla "uyum esaslı, risk kendi sorumluluğunuzda" olan düzenleyici alt sınırı belirlemektedir.

Yedi, Token İhracı ve IEO Platformu Denetimi

Malezya, dijital token ihracı için yüksek derecede ihtiyatlı bir uyum sistemi tasarımı benimsemektedir. Kamuya açık toplama dahil olan tüm token ihraç faaliyetleri, menkul kıymet ihracı olarak değerlendirilmekte ve "Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası" düzenleme sistemine dahil edilmektedir. Geleneksel ICO yerine "ilk borsa yayımlama (IEO)" platform modeli getirilmektedir.

Token ihraç eden tarafın kayıt yeri,最低资本, şirket yönetimi gibi koşulları sağlaması gerekmektedir. IEO platformları "onaylı piyasa işletmecisi" sistemine dahil edilmiştir. Şu anda izinli iki platform bulunmaktadır: pitchIN ve KLDX.

IEO ihraç süreci, başvuru ve beyaz kağıtın açıklanması, platform due diligence ve inceleme, SC kayıt onayı, halka arz, fon toplama ve teslimat, sonraki raporlar ve düzenleyici açıklamalar gibi aşamaları içerir.

Yayımlanabilir tokenler, fonksiyonel tokenler, menkul kıymet tokenleri ve varlık tokenleştirme tokenleri olmak üzere üç sınıfa ayrılır. Fonksiyonel tokenler bile, eğer toplama faaliyeti içeriyorsa, IEO platformu aracılığıyla yayımlanmalıdır.

Sekiz, Token Ticareti ve Listelenme Mekanizması

IEO ile ihraç edilen Token'lar halka açık olarak işlem görecekse, lisanslı DAX'ta işlem görmesi gerekmektedir. Listelenme, hem düzenleyici kurumların hem de borsa tarafından çift taraflı bir denetim sürecini gerektirir.

BidNow platformu Token BID, IEO ile ihraç edilen ve borsa işlemine başarılı bir şekilde giren ilk Token olmuştur. Fonksiyonel ve menkul kıymet Token'lerinin borsa işlemine girmesinin ardından dolaşım mekanizmasında belirgin bir fark yoktur.

SC, AML/KYC gereksinimleri, piyasa manipülasyonu izleme, sürekli bilgi açıklama yükümlülükleri gibi unsurları içeren ikincil piyasa sürekli denetim sistemini kurmuştur. Anomali tespit edilirse, işlem durdurulabilir veya listeleme hakkı iptal edilebilir.

Dokuz, Özet ve Gelecek Perspektifi

IEO sistemi, politika tasarımından pratik uygulamaya kadar kapalı bir döngü sağlamıştır. Kamu, IEO'ya karşı "mantıklı bir bekleyiş ve küçük ölçekli katılım" durumundadır. SC, IEO'ya karşı "temkinli bir açık" tutum sergilemekte olup, tokenizasyon mekanizmasını geleneksel sermaye piyasası ürünlerine genişletmeyi değerlendirmektedir.

Gelecekte IEO platformlarının sayısı ve proje türlerinde bir artış potansiyeli bulunmaktadır. Malezya, sistemin istikrarı ve hukukun netliği sayesinde daha fazla şirketi uyumlu bir yol izleyerek dijital varlıkların ihraç ve ticaretine çekebilir, böylece Güneydoğu Asya dijital finans merkezi haline gelmesini teşvik edebilir.