Stablecoin Gelişim Süreci ve Gelecek Perspektifi: Amerika Bankacılık Tarihinden Alınan Deneyimler

Her ne kadar stablecoin'ler yüz milyonlarca insan tarafından kullanılıp trilyonlarca dolar değerinde işlem görse de, tanımları ve anlayışları hala yeterince net değil.

Stablecoin, genellikle ( ama kesinlikle ) ile dolar ile bağlantılı olmayan bir değer saklama ve değişim aracıdır. Sadece 5 yıl içinde gelişmesine rağmen, evrim yolu oldukça öğreticidir: yetersiz teminatlardan aşırı teminatlara, merkeziyetten merkeziyetsizliğe. Bu, stablecoin'in teknik yapısını anlamamıza ve piyasa yanlış anlamalarını ortadan kaldırmamıza yardımcı olur.

Bir ödeme yeniliği olarak, stablecoin değer transferini basitleştirmiştir. Geleneksel finansal altyapıya paralel bir piyasa inşa etti ve yıllık işlem hacmi ana ödeme ağlarını aşmıştır.

Stabilcoinlerin sınırlamaları ve ölçeklenebilirliğini anlamak istiyorsanız, Amerikan bankacılık tarihine bakmak faydalı bir perspektif sunar. Stabilcoinler, basit mevduat ve senetlerden başlayarak, para arzını artırmak için karmaşık kredi işlemlerine doğru gelişen bankacılık sürecini tekrarlayabilir.

Bu makale, Amerika bankacılık sisteminin gelişim tarihi açısından stablecoin'in gelecekteki gelişimini ele alacaktır. Öncelikle son yıllarda stablecoin gelişimi tanıtılacak, ardından Amerika bankacılık tarihine bir karşılaştırma yapılacak, böylece etkili bir karşılaştırma sağlanacaktır. Ayrıca, üç yeni stablecoin türünü: yasal destekli, varlık destekli ve stratejik destekli sentetik dolar olarak inceleyecek ve gelecekteki gelişim trendlerine bakacaktır.

Stablecoin'in Gelişim Süreci

2018'de USDC'nin piyasaya sürülmesinden bu yana, stablecoin gelişimi bazı başarı ve başarısızlık deneyimlerini göstermiştir.

Erken kullanıcılar, para transferi ve tasarruf için esas olarak yasal destekli stabilcoin'leri kullanıyorlardı. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokolleri faydalı ve güvenilir olsa da, gerçek talep yüksek değildir. Kullanıcılar açıkça ABD Doları cinsinden fiyatlandırılan stabilcoin'leri tercih ediyor.

Bazı kategorilerdeki stablecoin'ler başarısız oldu, örneğin, Luna-Terra gibi merkeziyetsiz, düşük teminat oranına sahip stablecoin'ler. Diğer kategoriler, örneğin faiz getiren stablecoin'ler, henüz gözlemlenmekte olup, kullanım ve düzenleyici engellerle karşılaşabilir.

Stablecoin'ların başarısıyla birlikte, strateji destekli sentetik dolar gibi diğer dolar fiyatlandırmalı token'lar ortaya çıktı. Bu tür ürünler henüz tam olarak tanımlanmamış olup, şu anda ağırlıklı olarak DeFi kullanıcıları tarafından benimsenmektedir ve hem risk hem de getiri açısından oldukça yüksektir.

Yasal destekli stablecoin'lerin, USDT ve USDC gibi, hızla benimsenirken, varlık destekli stablecoin'lerin daha yavaş benimsendiğini de gördük. Geleneksel bankacılık sistemi perspektifinden analiz yapmak, bu trendleri açıklamaya yardımcı olabilir.

Amerika Bankacılık Tarihinin Gelişimi: Banka Mevduatları ve Amerikan Parası

1913'teki Federal Rezerv Yasası'ndan önce, özellikle 1863-1864'teki Ulusal Banka Yasası'nın çıkarılmasından önce, farklı para biçimleri farklı risk seviyelerine ve gerçek değerlere sahipti.

Banka senetleri, mevduatlar ve çeklerin "gerçek" değer farkı büyük ölçüde ihraççıya, nakit etme zorluğuna ve ihraççının güvenilirliğine bağlıdır. 1933 yılında Federal Mevduat Sigorta Şirketi'nin kurulmasından önce, mevduatlar banka riskine karşı özel olarak sigortalanmalıydı.

O dönemde bir dolar, bir dolara eşit değildi. Bankalar mevduat kazancı ile güvenlik arasında bir denge kurmak zorundaydı; hem kredi vermekle risk almak, hem de risk yönetimi ile pozisyon bulundurmak zorundaydılar.

1913 yılına kadar Federal Reserve Yasası'nın yürürlüğe girmesiyle bir dolar, temel olarak bir dolara eşit hale geldi. Bugün bankalar, mevduatları kullanarak devlet tahvilleri ve hisse senetleri satın almakta, kredi vermekte ve Volcker Kuralı'na göre basit stratejilere katılmaktadır.

Perakende bankacılık müşterileri, mevduatların son derece güvenli olduğunu düşünse de, 2023 Silicon Valley Bank olayı bunun böyle olmadığını gösterdi. Bankalar, mevduatları yatırarak faiz farkı kazanmakta ve kâr ile risk arasında denge kurmaktadır, kullanıcılar genellikle mevduatların işlenme şekli hakkında bilgi sahibi değildir.

Kredi, bankacılık faaliyetlerinin önemli bir parçasıdır ve para arzını ve sermaye verimliliğini artırmanın bir yoludur. Federal düzenleme gibi faktörlere rağmen, tüketiciler mevduatlarını nispeten risksiz olarak görebilir.

Stablecoin, kullanıcılara banka mevduatı ve senetlere benzer bir deneyim sunar, ancak kendi kendine saklanabilir bir biçimde. Stablecoin, fiat para birimlerini taklit edecek, basit mevduatlardan ve senetlerden başlayarak, merkeziyetsiz borç verme protokolleri olgunlaştıkça, varlık destekli stablecoinler daha popüler hale gelecektir.

Banka mevduatı açısından stabilcoin

Perakende bankacılık perspektifinden üç tür stabilize parayı değerlendirebiliriz: yasal destekli, varlık destekli ve stratejik destekli sentetik dolar.

yasal para birimi destekli stablecoin

Yasal destekli stablecoinler, 1865-1913 yılları arasındaki ABD banka senetlerine benzer. Banka senetleri, eşdeğer dolar veya diğer yasal para birimlerine dönüştürülebilen kayıtsız belgelerdi. Değeri ihraççıya göre değişebilir, ancak çoğu insan banka senetlerine güvenir.

Fiat destekli stablecoinler aynı ilkelere uyar, doğrudan yasal para birimine dönüştürülebilen tokenlerdir. Zamanla, kullanıcılar borsa üzerinden güvenilir bir şekilde kabul edici bulabileceklerine daha fazla güven duymaya başladılar.

Regülasyon baskısı ve kullanıcı tercihleri, fiat para destekli stablecoinlerin oranının %94'ün üzerinde olmasına neden oldu. Circle ve Tether, 150 milyar doları aşan bir ihraç liderliğini yapıyor.

Güven seviyesini artırmak için, fiat para destekli stablecoin'ler denetimden geçmeli, lisans almalı ve uyum gereksinimlerini karşılamalıdır. Doğrulanabilir rezerv kanıtları ve merkeziyetsiz ihraç uygulanabilir yollar olsa da, henüz yaygın olarak benimsenmemiştir.

varlık destekli stablecoin

Varlık destekli stablecoin'ler, bankaların kredi yoluyla yeni para yaratma yöntemini taklit eder. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı kredi protokolleri, zincir üzerinde yüksek likiditeye sahip teminatlarla desteklenen yeni stablecoin'ler çıkarır.

Bu, karmaşık sistemler aracılığıyla yeni fonlar yaratan vadesiz mevduat hesabına benzer. M2 para arzının çoğu banka kredileri ile oluşturulmaktadır, zincir üzerindeki borç verme protokolleri zincir üzerindeki varlıkları teminat olarak kullanarak stablecoin yaratmaktadır.

Kısmi rezerv bankacılığı sistemi, kredinin yeni para yaratabilmesini sağladı, 1913'te başlamış ve birçok önemli güncellemeden geçmiştir. Tüketiciler ve düzenleyiciler buna giderek daha fazla güven duymaktadır.

Geleneksel finansal kurumlar, likidite varlıklarına yönelik, kredi portföylerini istatistiksel analiz yaparak ve özel sigorta hizmetleri sunarak güvenli bir şekilde kredi vermek için üç yöntem kullanmaktadır.

On-chain merkeziyetsiz kredi protokolleri hâlâ azınlıktadır, ancak hızla gelişmektedir. Ünlü protokollerden Sky Protocol, şeffaf, test edilmiş ve temkinli bir yaklaşım benimsemektedir.

Kullanıcılar, yönetişim şeffaflığı, varlık kalitesi, akıllı sözleşme güvenliği ve teminat oranını koruma yeteneğine göre protokolü değerlendirebilirler. Varlık destekli stablecoin'ler, geleneksel bankalardan daha şeffaf ve denetlenebilir.

Daha fazla ekonomik faaliyetin zincire kaydırılmasıyla, daha fazla varlığın teminat haline gelmesi beklenmektedir, varlık destekli stablecoinlerin oranı artacaktır. Bu süreç zaman alacaktır, ancak gelecekte yasal destekli stablecoinler kadar yaygın bir şekilde kullanılabilir.

strateji destekli sentetik dolar

Bazı projeler, teminat ve yatırım stratejisi portföylerini temsil eden 1 dolarlık nominal değere sahip tokenler çıkardılar. Bunlar, stablecoin olarak değerlendirilmemeli, aksine strateji destekli sentetik dolar (SBSD) olarak görülmelidir.

SBSD, kullanıcıları doğrudan varlık yönetimi riskiyle karşı karşıya bırakır, genellikle merkezi, teminatsız tokenlerdir ve finansal türev özellikleri taşır. Bunlar, denetimi zor olan ve borsa riski ile fiyat dalgalanmalarıyla karşılaşabilecek açık hedge fonlarındaki dolar paylarına benzer.

Bu özellikler SBSD'yi güvenilir bir değer saklama veya değişim aracı olarak uygun hale getirmiyor. SBSD, temel ticaret veya gelir üretim protokollerine katılma gibi çeşitli stratejilere dayalı olarak inşa edilebilir.

Kullanıcılar, SBSD'nin risklerini ve mekanizmalarını derinlemesine anlamalıdır. DeFi stratejilerinde SBSD kullanmak ciddi zincirleme reaksiyonlar doğurabilir. Strateji merkeziyetsiz veya denetlenemez bileşenler içerdiğinde, sigorta risklerini yönetmek zor olabilir.

Bankalar basit stratejiler uygulasa da, bu sadece sermaye tahsisi küçük bir kısmını oluşturmaktadır. SBSD, aktif yönetim gerektirdiği için ve merkeziyetsizleştirilmesi veya denetlenmesi zor olduğundan, stabilcoin'leri geniş ölçekte desteklemede zorluk yaşamaktadır.

Kullanıcılar SBSD'ye karşı temkinli bir tutum sergiliyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, benzer yatırım fonu hisse senetleri için "stablecoin" étişacılarına karşı yasal işlemler başlattı.

Sonuç

Stablecoin dönemi geldi, dünya genelinde 160 milyar dolardan fazla işlem için kullanılıyor. Bunlar esasen iki kategoriye ayrılıyor: yasal destekli ve varlık destekli. Diğer dolar cinsinden tokenlar, örneğin SBSD, büyüme gösterse de stablecoin tanımına uymuyor.

Bankacılık tarihi, stablecoin'leri anlamaya yardımcı olur. Stablecoin'ler öncelikle net, anlaşılır ve değiştirilebilir para biçimleri etrafında entegre edilmelidir; bu, Federal Reserve banknotlarının tanınma sürecine benzer.

Zamanla, varlık destekli stabilcoin sayısının artması muhtemeldir, tıpkı bankaların mevduat kredisiyle M2 para arzını artırması gibi. DeFi, yatırımcılara daha fazla SBSD oluşturarak, varlık destekli stabilcoin kalitesini ve miktarını artırmaya devam edecektir.

Stablecoin, en ucuz havale yöntemi haline geldi, ödeme endüstrisini yeniden yapılandırma fırsatı sunuyor ve mevcut işletmeler ile girişimcilerin, sürtünmesiz, düşük maliyetli yeni ödeme platformlarında hizmetler inşa etmeleri için fırsatlar yaratıyor.