TVL verilerini analiz etme: Gerçeklik, teknik arka plan ve endüstri uygulamaları

TVL verilerinin doğruluğu, sektörde sıkça tartışılan bir konu olmuştur. Bazı görüşler, belirli projelerin aynı fonları tekrar hesaplayarak TVL'yi yapay olarak artırabileceğini öne sürmektedir. Ancak teknik açıdan bakıldığında, bu uygulama mümkün değildir. UTXO modeli, fonların yalnızca bir kez kilitlenebileceğini belirler, bu nedenle aynı fonun birden fazla proje tarafından aynı anda TVL'ye dahil edilmesi mümkün değildir.

Aslında, çoğu proje staking adreslerini açıklar, açık olmasa bile zincir üzerindeki analizle takip edilebilir. Bu adresler yalnızca kullanıcılara değil, aynı zamanda yatırımcıların proje sahiplerinin kontrolünü doğrulaması için de açıktır. Bu nedenle, TVL verilerinin işlemleri esas olarak bu açık adresler üzerinde yoğunlaşmaktadır.

Birçok proje, TVL'yi artırmak için büyük yatırımcılarla işbirliği yapar ve fon enjekte eder. Büyük yatırımcılar için, proje sahipleri genellikle belirli bir getiri oranı taahhüt eder. Bu uygulama, DeFi alanında oldukça yaygındır; ister Ethereum, ister Bitcoin ekosistemi olsun, hem Avrupa ve ABD hem de yerli projelerde benzer işlemler bulunmaktadır. Bu model, çift taraflı kazanç gibi görünmektedir: Proje sahipleri iyi TVL verileri elde ederken, büyük yatırımcılar yüksek getiriler alır ve nihayetinde daha fazla bireysel yatırımcıyı çekmektedir.

Bir projeyi örnek alırsak, yaygın bir MPC cüzdan çoklu imza modelini kullanmaktadır. Büyük yatırımcılar gerçekten de fonlarını projenin MPC cüzdan adresine aktarmaktadır, ancak fonlar büyük yatırımcı ile proje yönetimi tarafından ortaklaşa yönetilmektedir. MPC cüzdan, birden fazla özel anahtar parçası aracılığıyla çok taraflı işbirliği sağlamakta ve tek bir tarafın fonları bağımsız olarak kullanabilmesini engellemektedir. Dışarıdan bakıldığında, bu adresler proje yönetimine ait gibi görünmektedir, ancak proje yönetimi adres üzerindeki fonları tamamen kontrol etmemektedir.

Bu, "sahte TVL" kavramını gündeme getiriyor. Burada netleştirmek gerekir ki, "sahte TVL" verilerin manipülasyonu anlamına gelmez; bu fonların aslında statik olduğunu, gerçek bir değer yaratamayacaklarını, sadece sonraki yatırımcıları çekmek ve projeyi tanıtmak için kullanıldığını ifade eder.

TVL, gerçek TVL ve sahte TVL olarak ikiye ayrılabilir. Gerçek TVL, kullanıcı deneyimini artıran, kredi verme veya ticaret platformlarındaki gibi etkili bir şekilde kullanılabilen likiditedir; sahte TVL ise, tipik olarak staking projelerindeki gibi, boşta kalan ve kullanılmayan likiditedir.

Staking projeleri için, TVL uygun bir değerlendirme ölçütü değildir. Yüksek TVL sadece "şişirilmiş" olabilir, esasen gösterim için kullanılır, gerçek işletme için değil. Sektör uzun zamandır TVL'ye fazla önem veriyor, ancak tüm TVL'ler somut bir değere sahip değildir.

Kullanıcılar ve yatırımcılar olarak, projelerin temel değerine dikkat etmeliyiz: Kullanıcıların gerçek sorunlarını çözebilir mi? Ticari modelinin uygulanabilirliğini kanıtlamak için olumlu nakit akışı üretebilir mi? Gerçekten kullanıcılar ve sektör için değer yaratabilen projeler, dikkat edilmesi gereken iyi projelerdir.