Circle üst yönetimi ve risk sermayesi piyasayı yanlış değerlendirdi, 20 milyar dolarlık kazancı kaçırdı

Circle, halka arz edildikten sonra hisse fiyatı sürekli olarak yükseldi, 29.30 dolardan 300 dolara kadar çıktı ve kripto finans alanında bir yıldız haline geldi. Ancak, şirketin erken dönem yöneticileri ve yatırımcıları, yanlış piyasa değerlendirmeleri nedeniyle IPO sırasında hisse azaltmayı tercih ederek büyük potansiyel kazançları kaçırdılar.

Circle IPO'sunda hisselerini satma seçeneğini kullanan yöneticiler ve risk sermayedarları, bir roket fırlatması kadar büyük bir hisse senedi değer artışını kaçırdılar. 6 Haziran 2025 itibarıyla, bu önceden nakit alanların kaçırdığı potansiyel kazanç 1.9 milyar dolara kadar ulaşıyor. 29,30 dolardan nakit aldılar ve toplamda yaklaşık 270 milyon dolar kazandılar. Ancak birkaç hafta daha tutsalardı, sahip oldukları hisselerin değeri milyarlarca dolara ulaşacaktı.

Circle'ın Baş Ürün ve Teknoloji Sorumlusu örneğinde olduğu gibi, IPO sırasında A sınıfı adi hisselerin 300.000 hissesini hisse başına 29,30 dolardan sattı. Satış yapmamış olsaydı, geçen Cuma kapanışında hisse başına değer 240,28 dolara ulaşmıştı ve bu da kişisel olarak yaklaşık 63 milyon dolar potansiyel kazanç kaybı anlamına geliyordu.

İcra Finansörü de IPO sırasında aynı fiyattan 200.000 hisse sattı ve yaklaşık 42 milyon dolarlık kazancı kaçırdı. Kurucu Jeremy Allaire de bu durumdan muaf kalamadı; IPO'da 1.580.000 hisse sattı, her biri 29.30 dolardan. O dönemde hisse tutmayı seçseydi, bugün 333 milyon dolara kadar kârlı bir varlık artışı olacaktı.

Venture capital firmlerinin kayıpları daha da ağır. Circle IPO'sunda, risk sermayesi, yöneticiler ve diğer iç kişiler toplamda hisse başına 29.30 dolardan en az 9.22 milyon adet adi hisse sattı. 2.7 milyar dolarlık bir nakit elde etmesine rağmen, sadece iki hafta sonra bu işlemin "fırsat maliyeti" göz kamaştırıcı hale geldi. Eğer bu hisse senetlerini tutmaya devam etselerdi, 1.9 milyar dolar daha kazanabilirlerdi.

Dikkate değer olan, bazı risk sermayelerinin IPO'da yalnızca hisse senetlerinin bir kısmını azalttığıdır. Ünlü kuruluş General Catalyst, sahip olduğu CRCL hisselerinin yalnızca yaklaşık %10'unu satmıştır ve şu anda 20 milyondan fazla hisseye sahiptir. Kurucu Allaire de 17 milyondan fazla hisse tutmaya devam etmekte ve opsiyonlar ile kısıtlı hisse senetlerine sahiptir. Diğer birçok risk sermayesi ve şirket yöneticisi de başlangıç yatırımlarının oldukça yüksek bir oranını korumaktadır.

Buna rağmen, 29.30 dolara satış kararı, CRCL hisse fiyatının bugün 240.28 dolara yükselmiş olmasıyla hâlâ oldukça utanç verici görünüyor. Tahmin hatası %88'e kadar çıkıyor; bu kuşkusuz "büyük bir yanlış değerlendirme" oldu ve artık finans tarihine kendi yerini bıraktı.

Bu olay, yalnızca piyasa beklentilerinde ciddi bir yanlış anlama olduğunu ortaya çıkarmakla kalmıyor, aynı zamanda kripto finansın yeni çağında birinci ve ikinci pazarlar arasındaki farkı da yansıtıyor. Kurucular bile kendi hisse senetlerinin gerçek değerini doğru bir şekilde tahmin edemediğinde, belki de bu hikaye odaklı ve duygusal kaldıraçlarla dolu çağda, gerçek akıllı paranın kim olduğunu yeniden düşünmeliyiz.