Amerika Ekonomisinde Esneklik ve Borç Endişeleri Bir Arada: Kripto Varlıklar Pazarındaki Dalgalanmanın Arka Planındaki Makro Bağlam

Bu hafta Kripto Varlıklar piyasası büyük bir dalgalanma yaşadı ve fiyat hareketleri M başı şeklini gösterdi. Yeni başkanın yemin etme tarihi yaklaşırken, sermaye piyasaları onun göreve başlamasından sonraki fırsat ve riskleri tartmaya başladı ve bu, son üç aydır duygu odaklı olan "seçim hareketliliği"nin resmi olarak sona erdiğini gösterdi. Karmaşık bilgiler arasında, piyasanın kısa vadeli mücadelesinin odak noktasını çıkarmak son derece önemlidir ve bu, piyasa değişikliklerine mantıklı bir değerlendirme yapmaya yardımcı olur. Bu yazıda, finans uzmanı olmayan birinin bakış açısıyla mevcut piyasa gözlemlerini paylaşacağım.

Genel olarak, kripto varlıklar da dahil olmak üzere yüksek büyüme potansiyeline sahip riskli varlıklar, kısa vadede sürekli bir baskı ile karşılaşabilir. Bu durum, esasen ABD hazine tahvili piyasasında vade primlerinin genişlemesinden kaynaklanmakta ve orta-uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesine yol açarak bu tür varlıklar üzerinde olumsuz bir etki yaratmaktadır. Bu durumun temel nedeni, piyasanın ABD'nin potansiyel bir borç krizini fiyatlamasıdır.

Ekonomik göstergeler sağlam kalmaya devam ediyor, enflasyon beklentileri görece istikrarlı.

Kısa vadeli fiyat zayıflığının faktörlerini analiz ederken, önce son zamanlarda açıklanan birkaç önemli makro göstergeyi inceliyoruz:

1. Ekonomik büyüme ile ilgili veriler: ISM imalat ve hizmet sektörü satın alma yöneticisi endeksi sürekli olarak yükseliyor, bu da ekonomik büyümenin öncü göstergesi olarak ABD'nin kısa vadeli ekonomik görünümünün oldukça iyimser olduğunu gösteriyor.

2. İstihdam pazarı durumu:

   • Tarım Dışı İstihdam verileri, geçen ayki 212.000'den 256.000'e yükseldi ve beklentilerin çok üzerinde.
   • İşsizlik oranı %4.2'den %4.1'e düştü.
   • JOLTS iş ilanı sayısı 809.000'e büyük bir artış gösterdi.
   • İşsizlik maaşı alanların sayısı sürekli düşüyor. Bu veriler, ABD işgücü piyasasının güçlü kalmaya devam ettiğini ve ekonomik bir yumuşak inişin artık kesinleşmiş gibi göründüğünü göstermektedir.

3. Enflasyon Performansı: Amerika Birleşik Devletleri Michigan Üniversitesi 1 yıllık enflasyon beklentisi hafif bir artışla %2.8'e yükseldi, ancak beklentinin altında kalarak %2-3 aralığında makul seviyelerde kalmaya devam ediyor. Enflasyona karşı tahvil TIPS'in getiri değişiklikleri de, piyasanın enflasyon konusunda aşırı endişe duymadığını gösteriyor.

Özetle, makro açıdan bakıldığında, ABD ekonomisinde belirgin bir sorun görünmemektedir. Peki, yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketlerin piyasa değerindeki düşüşün temel nedeni nedir?

ABD Tahvili Uzun Vadeli Faiz Oranlarının Yükselmesinin Arkasında: Vade Primindeki Artış ve Borç Krizi Endişeleri

ABD tahvil getirilerindeki değişiklikleri gözlemleyerek, son bir hafta içinde uzun vadeli faiz oranlarının sürekli olarak yükseldiği görülmektedir. 10 yıllık tahvil örneği ile, artış yaklaşık 20 baz puana yaklaştı ve ABD tahvili ayı eğilimi daha da belirginleşti. Tahvil faiz oranlarının artışı, genellikle yüksek büyüme potansiyeline sahip hisseler üzerinde mavi çip hisseleri veya değer hisselerine göre daha olumsuz bir etki yaratmaktadır, bunun başlıca nedenleri şunlardır:

1. Yüksek Büyüme Hedefli Şirketler:

   • Finansman maliyetlerinin artması, iş genişlemesini etkiliyor.
   • Gelecekteki nakit akışlarının iskonto oranı artacak, değerlemeyi düşürecek.
   • Yatırımcılar daha sağlam değer hisselerine yönelebilir.
   • Araştırma ve geliştirme ile genişleme harcamalarını azaltmak zorunda kalabilir.

2. Stabil Şirketler:

   • Etkilenen taraflar görece daha az, ancak borç maliyetleri artabilir.
   • Temettü çekiciliği azalabilir.
   • Genellikle güçlü maliyet aktarma yeteneğine sahiptir.

Devlet tahvillerinin uzun vadeli faiz oranlarındaki artışın temel nedenlerini derinlemesine analiz etmek için, devlet tahvillerinin nominal faiz oranlarının hesaplama modelini dikkate almamız gerekiyor:

I = r + π + RP

Burada, I devlet tahvili nominal faiz oranını, r reel faiz oranını, π enflasyon beklentisini, RP ise vade primini temsil etmektedir.

Önceki analizler, kısa vadede ABD ekonomisinin sağlam bir şekilde geliştiğini ve enflasyon beklentilerinin belirgin bir artış göstermediğini ortaya koymaktadır. Bu nedenle, nominal faiz oranlarını yükselten başlıca faktör büyük olasılıkla vade primidir.

Gözlem süresi primini incelerken, iki gösterge seçiyoruz:

1. ACM modeline göre ABD tahvillerinin vade prim düzeyi: Son zamanlarda 10 yıllık tahvillerin vade primi belirgin bir şekilde artmış olup, bu durum tahvil getirisini artıran ana faktör olmuştur.

2. Merrill Lynch Tahvil Seçenekleri Dalgalanma Oranı (MOVE İndeksi): Son zamanlarda dalgalanma oranı nispeten stabil, bu da piyasanın kısa vadeli faiz dalgalanma riskine karşı duyarlı olmadığını gösteriyor. Bu, piyasanın ABD Merkez Bankası'nın potansiyel politika değişikliklerine belirgin bir risk fiyatlaması yapmadığı anlamına geliyor.

Süre sonu primindeki sürekli artış, piyasanın Amerika'nın orta vadeli ekonomik gelişimi konusunda endişe duyduğunu gösteriyor, odak noktası muhtemelen Amerika'nın bütçe açığı sorununa kayacak.

Sonuç ve Görüş

Şu anda piyasa, yeni başkanın göreve başlamasıyla birlikte Amerika'nın potansiyel borç krizi riskini fiyatlandırıyor. Önümüzdeki dönemde siyasi bilgileri ve paydaşların görüşlerini gözlemlerken, bunların borç riskine olan etkisinin olumlu mu yoksa olumsuz mu olduğunu düşünmek gerekir; bu, riskli varlık piyasasının yönünü belirlemede yardımcı olacaktır.

Örneğin, geçen hafta bir politikacı, Amerika'nın ulusal bir ekonomik acil durum ilan etmeyi düşündüğünü açıkladı. Bu, Uluslararası Ekonomik Acil Durum Yetki Yasası (IEEPA) kapsamında yeni bir gümrük tarifesi planının oluşturulmasına yol açabilir ve ulusal acil durum sırasında ithalatın yönetilmesi için tek taraflı yetki verebilir. Bu, ticaret savaşı endişelerini tetikleyebilir, ancak doğrudan etki açısından, gümrük gelirlerindeki artış Amerika'nın mali gelirleri üzerinde olumlu bir etki yaratmaktadır, bu nedenle şiddetli bir piyasa tepkisi yaratmayabilir.

Buna karşılık, vergi indirim yasasının ilerlemesi ve hükümet harcama kesintisi planı, tüm oyunun en çok dikkat edilmesi gereken odak noktasıdır. Bu alanlardaki gelişmeleri sürekli olarak takip edeceğiz.