Piyasa Anomalileri ve Ekonomik Veriler Arasındaki Çelişki

Bu hafta finansal piyasalarda nadir bir hisse, tahvil ve döviz üçlü zararı görüldü. Hisse senedi piyasasında, S&P 500 endeksi hafta içinde %5'lik bir artış gösterdi, ancak dalgalanmalar şiddetliydi. Tahvil piyasasında, 10 yıllık devlet tahvili getirisi %4.47'ye fırladı. Döviz piyasasında, dolar endeksi 100 seviyesinin altına düştü. Bu arada, güvenli varlıkların performansı ayrıştı; altın 3200 dolar/onsu aştı, yen ve İsviçre frangı güçlendi, doların geleneksel güvenli liman durumu sarsıldı.

Ekonomik veriler çelişkili bir durum sergiliyor. CPI verileri geriledi, bu durumun ana sebebi benzin fiyatlarının düşmesi. Ancak, çekirdek enflasyondaki konut ve gıda fiyatları hâlâ artış göstermekte. PPI aylık bazda %0.4 azaldı, bu da talep daralması ile maliyet sertliğinin bir arada bulunduğunu yansıtıyor. Dikkat edilmesi gereken bir nokta, mevcut verilerin yeni tarifelerin etkisini henüz yansıtmadığı ve piyasanın buna daha karamsar bir tepki verdiğidir.

Likidite açısından, ABD tahvil piyasasında bir satış sarmalı ortaya çıktı. Uzun vadeli tahvillerdeki çöküş, teminat değerinin düşmesine neden oldu ve bu da hedge fonların zorunlu satış yapmasına yol açarak getiri oranlarının daha da yükselmesine sebep oldu. Repo piyasasında baskı hissediliyor, BGCR ve SOFR arasındaki fark genişliyor, bu da teminat finansman maliyetlerinin ani bir artışını yansıtıyor ve likidite katmanlaşmasını artırıyor.

Politika ve dışsal riskler açısından, gümrük savaşı devam ediyor. Çin dışında, diğer ülkeler 90 günlük bir erteleme süresi aldı, ancak ABD-Çin ticaret çatışması durmadı. Şu anda ABD'nin Çin'e uyguladığı gümrük vergisi %145'e yükseldi, Çin ise karşı tedbir olarak %125'e çıktı. Ayrıca, 2025'te ABD, yaklaşık 9 trilyon dolarlık vadesi gelen borçların yeniden finanse edilmesi baskısıyla karşı karşıya kalacak, yabancı yatırımcılar satış yaparsa likidite sıkıntısı artacak.

Pazar Savunma Mantığına Geçiyor

Mevcut duruma bakıldığında, piyasa "enflasyon kaygılarından" "dolar kredi krizi + stagflasyon" çift etkisine geçiyor. Dolar kredisi sorgulanıyor, fonlar altın, yen ve İsviçre frangı gibi Amerikan dışı güvenli varlıklara yöneliyor. Stagflasyon ticareti hakim, uzun vadeli ABD tahvilleri ve yüksek kaldıraçlı hisse senedi varlıkları satılma riskiyle karşı karşıya.

Gelecek hafta aşağıdaki göstergelere özellikle dikkat edilmesi gerekiyor: ABD tahvili likiditesi (10 yıllık getiri oranının %5'i aşıp aşmadığı ), Çin'in tahvil tutma değişiklikleri, Japon Merkez Bankası'nın döviz kuru müdahalesi ve yüksek getirili tahvil farkı. Yatırımcıların temkinli olmaları, piyasa değişikliklerini yakından takip etmeleri ve gerektiğinde varlık dağılım stratejilerini ayarlamaları önerilir.