Malezya'nın Kripto Varlıklar düzenleme çerçevesi ve piyasa durumu

1. Regülasyon Çerçevesi

Malezya, Kripto Varlıklar için "çift düzenleme" modeli benimsemektedir; bu düzenleme işlevleri, esas olarak Ulusal Banka ve Sermaye Piyasası Kurulu tarafından birlikte üstlenilmektedir. Ulusal Banka, para politikası ve finansal istikrarla sorumludur, Kripto Varlıkları yasal para birimi olarak tanımamaktadır. Sermaye Piyasası Kurulu ise belirli koşulları sağlayan Kripto Varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemi içine almaktadır. Genel olarak, Malezya, Kripto Varlıkları bir para birimi değil, bir menkul kıymet/yatırım ürünü olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019 yılında yürürlüğe giren "2007 Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası (Dijital Para ve Dijital Tokenlerin Menkul Kıymet olarak kabulü)" emridir. Bu emir, menkul kıymetler komisyonuna denetim yetkisi vermekte ve yatırım özelliklerini karşılayan şifreleme varlıklarının menkul kıymet olarak değerlendirilebileceğini belirlemektedir. Ardından, menkul kıymetler komisyonu, "Tanınmış Pazar Operatörleri Rehberi" ve "Dijital Varlıklar Rehberi" gibi bir dizi destekleyici yönetmelik yayınlamıştır.

Belirli düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın net bir lisanslama eşiği bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları, tanınan piyasa operatörü olarak kayıt olmalı ve yüksek standartlara sahip uyum gereksinimlerini karşılamalıdır. Ayrıca, "dijital varlık saklayıcıları" sistemi de getirilmiştir. Varlık saklama hizmetleri sunan kuruluşların ilgili lisansa sahip olması gerekmektedir.

Cüzdan hizmetleri için, yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sunuluyorsa, henüz denetim kapsamına alınmayacaktır; ancak, eğer fiat para değişimi veya saklama işlevi de varsa, gerekli yeterliliklerin alınması gerekmektedir. Bu farklılaştırılmış yaklaşım, yenilikçi gelişim ile denetimin kontrol edilebilirliğini dengelemektedir.

İki, Borsa Düzenlemesi ve Pazar Yapısı

2025 yılı itibarıyla, Malezya'da Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından onaylanmış toplam 6 lisanslı dijital varlık borsası bulunmaktadır, bunlar arasında:

1. Luno Malezya - Pazar payı en yüksek uyumlu platform
2. SINEGY - Yerel borsa olarak uyum ve güvenlik özellikleriyle
3. Tokenize Malaysia - Yerel yatırım bankası Kenanga tarafından yatırım almıştır.
4. MX Global - Daha önce bir ticaret platformundan yatırım aldı
5. HATA Digital - 5. lisanslı borsa
6. Torum International - 6. lisanslı borsa, "sosyal + finans" platformu olarak konumlandırılmıştır.

Bu platformlar, tanınmış pazar operatörleridir ve yerel bankacılık sistemi ile bağlantılıdır, Malezya Ringgiti ile para yatırma, çekme ve kripto varlıklar değişimi desteklemektedir.

Yönetmeliklere göre, lisanslı borsalarda listeye alınan her dijital varlık onaydan geçmelidir. 2025 yılının başına kadar, işlem yapmasına izin verilen kripto varlık türü 22'dir ve bunlar ana akım coin'leri, ana zincir coin'leri, DeFi coin'leri gibi çeşitli kategorileri kapsamaktadır. Dikkate değer olan, herhangi bir stablecoin veya gizlilik coin'inin işlem onayı almadığıdır.

Luno, en fazla token bulunan platformdur ve neredeyse tüm düzenlenmiş coin türlerini kapsamaktadır. Tokenize, HATA ve MX Global gibi platformlar, destekledikleri coin sayısı bakımından farklılık göstermektedir. Menkul Kıymetler Komisyonu, her yıl token onay listesini güncellemektedir.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Malezya'daki lisanslı borsalar, genellikle yerel para birimi Malezya Ringgiti üzerinden para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel bankalar aracılığıyla fiat para yatırarak borsa hesaplarına yükleme yapabilir, ardından Kripto Varlıklar ile değiştirebilirler; ayrıca sahip oldukları şifreleme varlıklarını satarak, Ringgit'i kendi banka hesaplarına çekebilirler. Çoğu platform, banka yatırımlarında işlem ücreti almazken, çekim işlemlerinde genellikle sembolik bir ücret talep edilmektedir ve genel olarak erişim engeli düşüktür.

Yatırımcılar, uyumlu coin türlerinin kripto varlıklarını kişisel blokzincir cüzdanlarından borsa transfer ederek ticaret yapabilirler. İşlem tamamlandıktan sonra, varlıklarını blokzincir cüzdanlarına çekebilirler. Bu düzenleme, kullanıcılara fiat para ve dijital varlıklar arasında çift yönlü bir akış kanalı sağlar. Tüm fon akışları, kimlik doğrulama ve kara para aklama önleme inceleme süreçlerinden geçmelidir.

Kripto varlıkların yurt dışına çıkışını önlemek amacıyla, Malezya düzenleyici kurumları borsalar üzerinde aşağıdaki önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece Ringgit ile fiyatlandırılan işlemlere izin verilir.
• Çekim yalnızca yerel banka hesaplarıyla sınırlıdır
• Kripto Varlıklar çekimi ek onay gerektirir

Bu tasarımlar, kripto varlıkların para transferi aracı olmasını etkili bir şekilde önlüyor. Düzenleyici temel yaklaşım şudur: "Ticari faaliyetleri yasaklama, ancak sınır ötesi kullanımı kontrol etme".

Dört, Fon Yönetim Modelleri ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi saklama işlem modelini benimsemektedir. Kullanıcıların varlıklarını platform içindeki cüzdan veya hesaba yatırarak işlem yapmaları gerekmektedir; kişisel zincir üstü cüzdanları kullanarak doğrudan eşleştirme veya zincir üstü işlem yapamazlar. Platform, müşteri varlıklarını şirket varlıklarından titizlikle ayırarak saklamalı ve uygun soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizmalarını uygulamalıdır.

Sermaye Piyasası Kurulu, "Dijital Varlık Saklayıcı" sistemini tanıttı ve token saklama hizmeti sunan kuruluşlar için özel düzenleyici gereklilikler belirledi. Bu mekanizma tam olarak uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları saklamak için üçüncü taraf uluslararası saklama hizmeti sağlayıcılarını kullanıyordu:

• Luno Malezya: Dijital varlıkları saklamak için bir saklama hizmetiyle işbirliği yapıyor, fiat para ise yerel bir güven kurumu tarafından saklanıyor.
• Tokenize: Varlık yönetimi, belirli bir saklama kuruluşu ve belirli bir trust şirketi tarafından birlikte gerçekleştirilir.
• SINEGY: Ayrıca bağımsız bir saklama çözümü kullanarak müşterilerin varlıklarının bağımsızlığını güvence altına alır.

Sermaye Piyasası Kurulu, tüm lisanslı borsalardan talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını koruyun, müşteri varlıkları başka amaçlar için kullanılamaz.
• Düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanmasını gerçekleştirmek
• Platformda müşteri varlıklarının herhangi bir şekilde ödünç verilmesi veya kaldıraçlı yatırım işlemlerinin yapılması yasaktır.

Bu sistem tasarımı, yatırımcı güvenini sağlamak açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Malezya platformu, varlıkların üçüncü şahıs tarafından saklanması ve müşteri varlıklarının kullanılamayacak olması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalara karşı daha güçlü bir sağlamlık ve düzenleyici güvenilirlik göstermektedir.

Beş, Piyasa Durumu ve Platform Rekabet Ortamı

Malezya kripto varlıklar piyasası son yıllarda sağlam bir büyüme göstermektedir. 2021 yılı sonunda, ülkenin kripto piyasasının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgit'e ulaşmıştır. 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık işlem hesapları 128 bin adet olarak kaydedilmiştir, bu da geleneksel menkul kıymetler piyasası ile eşdeğer bir açılış ölçeğidir.

Platform rekabet yapısı açısından, yüksek derecede merkezi bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, pazarda mutlak bir liderlik konumundadır. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, platformda kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyondan fazla, yönetilen varlık toplamı ise 4.28 milyar ringgittir. Yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgit'e ulaşmakta olup, lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını oluşturmaktadır.

Diğer borsa pazar payı görece sınırlıdır, ancak kendi özellikleri ve gelişim yolları vardır:

• Tokenize Malaysia, belirli bir yatırım bankası geçmişi ile yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belli bir tanınırlığa sahiptir.
• MX Global, bir ticaret platformundan yatırım alması nedeniyle, 2022 sonrası kullanıcı artışı göstermiştir.
• HATA Digital, 2024'ten itibaren test aşamasına başlayacak. ABD doları işlem alanı ve dış likidite entegrasyon özelliğine sahip olduğu için profesyonel kullanıcıların dikkatini çekti.

Genel olarak, Malezya'nın uyumlu pazarı hala Luno'nun güçlü bir şekilde domine ettiği, diğer platformların ise farklılaşarak geliştiği bir durumdadır.

Yatırımcı profiline bakıldığında, bireysel yatırımcıların ağırlıkta olduğu ve gençliğin belirgin olduğu görülüyor. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34.8, erkeklerin oranı %76, ortalama her işlem için yatırılan miktar 100 Ringit ve "küçük, çoklu işlem" tipik perakende pazar özelliklerini sergiliyor. Aynı zamanda, kadın kullanıcıların oranı her yıl artıyor ve 2024'te %17'lik bir artış gösteriyor, bu da pazarın kabul edilebilirliğinin sürekli genişlediğini gösteriyor.

Piyasa işlem aktivitesi uluslararası fiyatlarla yakından ilişkilidir. 2022 yılında bir işlem platformundaki olaydan sonra işlem hacmi bir süre düşüş gösterdi, ancak 2023 yılında Bitcoin fiyatlarının yükselmesi ve ETF olumlu gelişmeleri gibi etkenlerle 2023 yılının üçüncü çeyreğinde işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %300'den fazla artış gösterdi. 2024 yılında Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma heyecanını daha da artırdı.

Sermaye Piyasası Kurulu raporu, 45 yaşın altındaki yatırımcıların ticaret hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturduğunu belirtiyor. Bu, piyasanın büyük ölçüde dijital yerli kullanıcılar tarafından şekillendiğini gösteriyor. Worldcoin gibi olaylar da geniş bir ilgi uyandırarak, piyasada yeni tokenlere, airdroplara ve yenilikçi uygulamalara karşı yüksek bir duyarlılığın olduğunu ortaya koymakta ve gelecekte yatırımcı eğitimini güçlendirmenin gerekliliğini vurgulamaktadır.

Genel olarak, Malezya kripto piyasası, düzenleyici politikaların netliği ve platformların uyumlu güvenliği temelinde, genç perakende yatırımcıların ön planda olduğu, platform yoğunluğunun yüksek olduğu ve işlem etkinliğinin küresel eğilimlerden belirgin şekilde etkilendiği bir ticaret ekosistemi oluşturmuştur. Token türlerinin aşamalı olarak serbest bırakılması ve uyum araçları sisteminin geliştirilmesi ile piyasanın daha fazla büyüme potansiyeli bulunmaktadır.

Altı, İzin Alınmamış Platformların Kullanım Görünümü ve Regülasyon Tutumu

Malezya, sıkı bir lisanslama sistemi kurmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcıların hala yurtdışında kayıtsız platformlar kullandığını görüyoruz. Bu platformlar, daha zengin işlem coinleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunarak, yüksek frekanslı traderlar ve yüksek getiriler arayan kullanıcılar için büyük bir çekiciliğe sahiptir. Birçok yatırımcı, yerel lisanslı borsa ile "para yatırma ve çekme kanalı" olarak düşünmekte, yani kayıtsız platformda işlem yaparak kar elde ettikten sonra, varlıklarını lisanslı platforma aktararak ringgit'e dönüştürmektedir.

Yukarıdaki duruma karşı, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu adım adım artan bir düzenleyici eylem aldı ve sistematik kısıtlamalar ve cezalandırma mekanizmaları oluşturdu:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: Uzun vadeli olarak "Yatırımcı Uyarı Listesi"ni korumak ve yayımlamak, yerel kullanıcılara hizmet sunan kayıtsız yurtdışı platformları listelemek.

2. Resmi Uygulama ve Yasağı: Büyük platformlara yazılı emir ve kamuya açık kınama verilmesi, Malezya kullanıcılarına hizmet vermeyi durdurmaları, web sitelerini, uygulamaları ve pazarlama kanallarını kapatmaları talep edilmektedir.

3. Teknoloji ve finansal araçların engellenmesi ile uyum:

   • Yerel telekom operatörleri lisanssız platform web sitelerini engelliyor
   • Uygulama mağazası Malezya bölgesinde ilgili uygulamaları kaldırdı
   • Merkez bankası ve vergi dairesi iş birliği yaparak, yerel bankaların kaydedilmemiş platformlara para yükleme/çekme hizmeti sunmasını yasakladı.
   • Dolar stabil coin ticareti yasaktır, döviz kaçakçılığını önlemek için.

4. Yatırımcı Eğitimi ve Kamuya Açık İkaza: Kamuoyuna lisanssız platformlarda yatırım yapmamaları konusunda defalarca hatırlatılmalı, aksi takdirde tüm riskleri üstlenecekleri ve hukuki tazminat talep edemeyecekleri belirtilmelidir.

Bu baskı eylemleri aşamalı başarılar elde etti. Birçok uluslararası borsa, Malezya pazarından çekildiğini açıkladı veya varsayılan olarak bunu kabul etti ve Ringgit ile ilgili hizmetleri durdurdu; yerel erişim ve para yatırma miktarları büyük ölçüde düştü. Hâlâ bazı kullanıcılar kısıtlamaları aşmak için VPN gibi teknik yöntemler kullanıyor olsa da, aktiflikleri belirgin şekilde azaldı, ana akım yatırımcılar yavaş yavaş yerel lisanslı pazara geri dönüyor.

Genel olarak, Malezya düzenleyici kurumları, lisanssız ticaret platformlarına sıfır tolerans yaklaşımı benimseyerek, idari emirler, finansal engellemeler ve kamuoyunu bilgilendirme gibi üç temel yöntemle "uyum odaklı, risk kendi sorumluluğunda" olan bir düzenleyici alt sınır belirlemiştir. Bu dizi önlem, yalnızca yasadışı ticaret platformlarının alanını daraltmakla kalmamış, aynı zamanda yerel lisanslı pazarın gelişimini ve güven inşasını da daha da ileriye taşımıştır.

Yedi, Token İhracı Sistemi ve IEO Platformu Denetimi

Malezya, dijital token ihraçları için yüksek derecede ihtiyatlı bir uyum sistemi tasarımı benimsemektedir. Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından yayımlanan "Dijital Varlıklar Kılavuzu"na göre, kamuya açık fon toplama ile ilgili tüm token ihraç faaliyetleri menkul kıymet ihraçları olarak kabul edilmektedir ve "Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası" çerçevesinde düzenleyici sisteme dahil edilmelidir. Bu mekanizmanın temeli, geleneksel ICO'larda mevcut olan proje inceleme boşluğunu ve yatırımcı korumasındaki zayıflıkları ortadan kaldırmak için "ilk borsa ihraçı (IEO)" platform modelini getirmektir.

Token ihraç yetkisi

IEO ile token ihraç etmeyi planlayan şirketlerin aşağıdaki koşulları sağlaması gerekmektedir:

• Kayıtlı ve faaliyet yeri: Malezya'da kurulmuş ve ülkede ana faaliyet gösteren bir tüzel kişilik olmalıdır.
• Minimum ödenmiş sermaye: 50.000 ringgitin altına düşemez.
• Şirket yönetimi ve hisse yapısı: İhraççının yönetim kurulunda en az iki yönetim kurulu üyesinin Malezya'da ikamet eden kişiler olması ve yöneticilerin toplamda şirketin en az %50 hissesine sahip olması gerekmektedir.
• Uygunluk Nitelik Standartları: Üst düzey yöneticiler ve büyük hissedarlar "uygun aday" standartlarına uymalı, kötü bir güvenilirlik kaydı olmamalıdır.

IEO platformu kaydı ve işletim mekanizması

IEO platformları, "tanınmış piyasa operatörleri" sisteminin yeni bir kategorisine dahil edilmiştir. 2025 yılı itibarıyla, iki platform kayıt lisansı almıştır:

• Pitch Platforms Sdn Bhd( marka adı pitchIN): Yerel en büyük hisse senedi toplama platformu, 2023'ten itibaren IEO işine başlamaktadır.
• Kapital DX Sdn Bhd( kısaltması KLDX): Dijital sermaye piyasası hizmetlerini öne çıkarıyor, menkul kıymet tokenleri ve varlık tokenizasyonu ürünlerine odaklanıyor.

IEO platformu bir aracı olarak, onun sorumluluğu sadece işlemleri eşleştirmekle kalmayıp, aynı zamanda ihraç projelerinin tüm süreç boyunca gerekli araştırmalarını yapmak ve sonrasında denetlemeyi de içermektedir.

uyumlu ihraç süreci

Tam IEO token dağıtım süreci aşağıdaki gibidir:

1. Başvuru ve Beyaz Kitap Açıklaması: İhraççı, lisanslı IEO platformuna token ihraç başvurusunda bulunur, platform şirket geçmişini, iş modelini ve token tasarımını inceler.
2. Platform Due Diligence ve Onay: IEO platformu, tokenin "dijital değer önerisi"nin yeterince yenilikçi, uyumlu ve pazar potansiyeline sahip olup olmadığını doğrulamak için gerekli araştırmaları yapar.