Zincir Üstü Menkul Kıymetlerin Geleceğini Keşfetmek: Açık Bir Düzenleyici Çerçeve Oluşturmanın Gerekliliği

Bugün tokenizasyon yuvarlak masa toplantısında değerli konuklarla görüşlerimi paylaşmaktan onur duyuyorum.

Mevcut tartışılan konu tam zamanında, çünkü giderek daha fazla menkul kıymet, geleneksel ( "off-chain" ) veritabanlarından, blok zinciri ( "on-chain" ) dağıtık defter sistemlerine geçiş yapıyor.

Menkul kıymetlerin zincir dışı sistemlerden zincir üstü sistemlere geçişi, onlarca yıl önce analog vinil, kaset ve dijital formatlardan ses kayıtlarının evrimine benzer. Ses dijitalleştirildiğinde, müzik endüstrisinde devrim yaratan iletmek, değiştirmek ve depolamak kolaylaşır. Ses, sabit bir formatın kısıtlamalarından muaftır, çok çeşitli cihazlar ve uygulamalar arasında sorunsuz bir şekilde uyumludur ve birlikte çalışabilir ve tamamen yeni ürünler oluşturmak için birleştirilebilir, bölümlere ayrılabilir ve programlanabilir. Bu değişim, tüketicilere ve ekonomiye büyük fayda sağlayan yeni donanım cihazlarının ve akış iş modellerinin geliştirilmesini sağladı.

Tıpkı dijital sesin müzik endüstrisinde devrim yaratması gibi, menkul kıymetlerin zincir üstü göçü de tüm menkul kıymetler piyasasını yeniden şekillendirme, yayınlama, ticaret, elde tutma ve kullanma konusunda yeni yollar getirme potansiyeline sahiptir. Örneğin, zincir üstü menkul kıymetler, hissedarlara düzenli ve şeffaf bir şekilde temettü dağıtmak için akıllı sözleşmeleri kullanabilir. Tokenizasyon ayrıca daha az likit varlıkları yüksek likiditeye sahip yatırım fırsatlarına dönüştürerek sermaye oluşumunu kolaylaştırır. Blockchain teknolojisinin, menkul kıymetler için çok çeşitli yenilikçi kullanım durumları getirmesi ve düzenleyici çerçeveler tarafından henüz dikkate alınmamış yeni piyasa faaliyeti türlerinin ortaya çıkmasını sağlaması bekleniyor.

ABD'nin "Dünya Kripto Şehri" olabilmesi için, düzenleyici kurumların yeniliklerin hızına ayak uydurması ve on-chain menkul kıymetler ile diğer kripto varlıklar için düzenleyici çerçeveyi uyarlamayı düşünmesi gerekmektedir. Geleneksel off-chain menkul kıymetler için tasarlanan kurallar, on-chain varlıklarla uyumsuz veya gereksiz olabilir, bu da blok zinciri teknolojisinin sağlıklı gelişimini engelleyebilir.

Önemli görevlerimden biri, kripto varlık piyasası için makul bir düzenleyici çerçeve oluşturmaktır. Kripto varlıkların ihraç, saklama ve ticareti için net kurallar belirlemek ve aynı zamanda yasadışı faaliyetleri etkili bir şekilde önlemektir. Net kurallar, yatırımcıları dolandırıcılıklardan korumak için kritik öneme sahiptir ve özellikle yasadışı dolandırıcılıkları tanımlamaya yardımcı olur.

Artık yeni bir sayfa açıyoruz. Politika oluşturma, geçici uygulama eylemlerine dayanmayacak, bunun yerine mevcut kuralların oluşturulması, yorumlanması ve muafiyetleri kullanarak piyasa katılımcılarına uygulanabilir standartlar sunacak. Uygulama yöntemi, özellikle dolandırıcılık ve piyasa manipülasyonu gibi tanımlanmış yükümlülükleri ihlal eden davranışları denetlemek için asıl amacına geri dönecek.

Bu çalışma, düzenleyici kurumlar içinde çok sayıda departmanın koordinasyonunu gerektiriyor, bu nedenle kripto para özel çalışma grubunun kurulması sevindirici. Bu, politika departmanlarının nasıl bir araya gelerek kamuya uzun süre ihtiyaç duyulan netlik ve kesinlik sağladığını gösteriyor.

Sonraki aşamada, kripto varlık politikalarının üç ana alanına odaklanacağım: ihraç, saklama ve ticaret.

Yayın

Her şeyden önce, menkul kıymet olan veya yatırım sözleşmelerine tabi olan kripto varlıkların ihracı için açık ve makul yönergeler oluşturmak istiyorum. Şu anda, sadece dört kripto varlık kurumu kayıt ve ihracını ve Yönetmelik A ihracını tamamladı. İhraççılar, kısmen ilgili açıklama gerekliliklerini karşılamanın zorluğu nedeniyle genellikle bu tür tekliflerden kaçınırlar. İhraççı, hisse senetleri, tahviller veya bonolar gibi adi menkul kıymetler ( ihraç etme niyetinde değilse ) bir kripto varlığın bir "menkul kıymet" oluşturup oluşturmadığını veya bir yatırım sözleşmesine bağlı olup olmadığını belirlemek özellikle zorlaşır.

Son birkaç yılda, düzenleyiciler başlangıçta bir "devekuşu zihniyeti" benimsediler ve kripto para birimlerinin kendi başlarına ortadan kalkmasını istiyor gibi görünüyorlar. Daha sonra, "önce yasayı uygulamak ve sonra soru sormak" şeklindeki düzenleyici bir stratejiye geçti. Potansiyel tescil ettirenlerle iletişim kurmaya istekli olduğunu beyan etmesine rağmen, bu yeni teknoloji için kayıt formunda gerekli herhangi bir ayarlama yapılmamıştır. Örneğin, Form S-1 hala kripto varlık yatırım kararları için kritik olmayabilecek yönetici tazminatı ve kazançların kullanımı ile ilgili ayrıntıları gerektiriyor. Tablolar daha önce varlığa dayalı menkul kıymetler ve GYO'lar için ayarlanmış olsa da, kripto varlıklara artan yatırımcı ilgisi karşısında düzenleyici çerçeve buna göre ayarlanmadı. "Kare keski" yaklaşımıyla inovasyonu teşvik edemeyiz.

Yeni bir yaklaşımın geliştirilmesini teşvik etmeye kararlıyım. Personel kısa süre önce kayıt ve teklif açıklama yükümlülüklerine ilişkin bir açıklama yayınladı ve belirli tekliflerin ve kripto varlıklarının federal menkul kıymetler yasalarına tabi olmadığını açıkladı. Diğer ihraç ve varlık türleri hakkında daha fazla açıklama sağlamaya devam etmek istiyorum. Bununla birlikte, mevcut kayıt muafiyetleri ve güvenli limanlar, belirli kripto varlık teklifleri için tam olarak uygun olmayabilir. Bu ifadelerin sadece geçici olduğunu düşünüyorum - daha kapsamlı eylem anahtardır. Amerika Birleşik Devletleri'nde kripto varlık ihracı için bir yol açmak için ek rehberlik, kayıt muafiyetleri ve güvenli limanlara duyulan ihtiyacın değerlendirilmesini istedim. Menkul kıymetler yasası çerçevesinde, kripto endüstrisinin ihtiyaçlarına uyum sağlamak için geniş bir takdir yetkisine sahibiz.

Varlık Yönetimi

İkinci olarak, kripto varlıklarının nasıl saklanacağına karar vermek için kayıt defterlerine daha fazla özerklik verilmesini destekliyorum. 121 No'lu Çalışan Muhasebesi Bülteni'nin yakın zamanda personel tarafından iptal edilmesi, kripto varlık saklama hizmetleri sunmak isteyen şirketler için önemli engelleri ortadan kaldırıyor. Açıklama büyük bir hata olurdu ve personel üyeleri resmi prosedürlerden geçmeden bu kadar kapsamlı bir eylemde bulunma yetkisine sahip değildi. Bu eylem gereksiz karışıklığa neden olsa da, uyumlu yönetilen hizmetler pazarında rekabeti artırmak için daha fazlası yapılabilir.

"Danışmanlık Yasası" ve "Yatırım Şirketleri Yasası" tarafından belirlenen "nitelikli saklayıcı" kriterlerini karşılayan saklayıcı türlerinin net olarak tanımlanması ve kripto varlık piyasasında yaygın uygulamalara makul istisnalar sağlanması gerekmektedir. Birçok danışman ve fon, varlıkları korumak için daha gelişmiş teknolojiler kullanabilen kendi saklama çözümlerini kullanabilir. Bu nedenle, belirli durumlarda kendi kendine saklamaya izin veren saklama kurallarının güncellenmesi gerekebilir.

Buna ek olarak, daha rasyonel bir rejim lehine "özel amaçlı komisyoncu-satıcı" çerçevesinin kaldırılmasına da dikkat edilmelidir. Görünüşe göre önemli kısıtlamalar nedeniyle şu anda bu tür sadece iki kurum faaliyet gösteriyor. Broker-dealer'ların menkul kıymet olmayan kripto varlıkların veya kripto varlık menkul kıymetlerinin emanetçisi olarak hareket etmeleri hiçbir zaman kısıtlanmamıştır, ancak müşteri koruması ve net sermaye kurallarının bu tür faaliyetlere uygulanabilirliği konusunda daha fazla açıklama gerekebilir.

İşlem

Üçüncüsü, sicillerin platformlarında daha geniş bir ürün yelpazesinin ticaretini yapmasına ve daha önce kısıtlanmış olan faaliyetleri yürütmesine izin verilmesini destekliyorum. Örneğin, bazı broker-bayiler, menkul kıymetler, menkul kıymet olmayanlar ve diğer finansal hizmetlerde entegre ticaret sunan "süper uygulamalar" aracılığıyla piyasaya girmek istiyor. Federal menkul kıymetler yasaları, kayıtlı broker-bayilerin, menkul kıymetler ve menkul kıymet olmayanlar arasında "eşleştirilmiş ticaret" de dahil olmak üzere, menkul kıymet dışı ticareti kolaylaştırmak için alternatif ticaret sistemlerini kullanmasını yasaklamaz. Personelden, kripto varlıkları daha iyi barındırmak için modern bir ATS düzenleyici rejimi tasarlamaya yardımcı olmalarını istedim. Buna ek olarak, kripto varlıklarının ulusal borsalarda listelenmesini ve alım satımını kolaylaştırmak için daha fazla rehberlik veya kural koyma gerekip gerekmediğini araştırmak istedim.

Kapsamlı bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturulurken, sermaye piyasası katılımcıları blockchain teknolojisi inovasyonu için yurtdışına gitmeye zorlanmamalıdır. Mevcut kurallarla uyumsuz olabilecek yeni ürün ve hizmetler sunan kurumlar için koşullu muafiyetin uygun olup olmadığını tartışmak istiyorum.

Hükümet ve Kongre meslektaşlarıyla koordinasyon sağlamayı, Amerika'nın dünya genelinde kripto varlık pazarına katılan en iyi yer olmasını bekliyorum.