Federal Rezerv (FED) Başkanı'nın pozisyonunun sağlamlığına dair ayrıntılı açıklama: Trump'ın Powell'ı değiştirmesi kolay değil.

Yazı: Dong Jing

Kaynak: Wall Street Journal

Trump'un Powell'ı faiz indirmemekle eleştirmesine ve Federal Rezerv Başkanı'nın görevden alınabileceğine dair yorumlar yapmasına rağmen, Powell'ı değiştirmek aslında kolay değil, çünkü yasal ve kurumsal çerçeve Federal Rezerv Başkanı'na çoklu koruma sağlamaktadır.

Bu Çarşamba, Trump'ın Fed Başkanı Powell'ı işten çıkarabileceğine dair bir söylenti, sadece bir saat içinde piyasada şiddetli dalgalanmalara neden oldu. Daha önceki yazılardan edinilen bilgilere göre, bu durum, Fed'in bağımsızlığının siyasi müdahalelere maruz kaldığında ortaya çıkabilecek finansal şokları net bir şekilde gösteriyor ve piyasanın para politikası bağımsızlığına ilişkin risklere olan hassasiyetini açığa çıkarıyor.

18 Temmuz'da, Zhai Feng Ticaret Platformu'na göre, Morgan Stanley, "Powell'ın işi ne kadar güvenli?" başlıklı bir araştırma raporunda, siyasi baskılara rağmen, çoklu yasal ve kurumsal güvenliklerin Powell'ın pozisyonunu nispeten sağlam kıldığını belirtti.

JPMorgan ekonomisti Michael Feroli, raporunda Powell'ın pozisyonunun yasal korumasını detaylı bir şekilde analiz etti ve Yüksek Mahkeme'nin Trump v. Wilcox davasındaki kararının Fed'e özel bir koruma sağladığını, "Fed'in yapı olarak benzersiz bir yarı özel varlık" olduğunu açıkça belirttiğini, bu durumun Fed yönetim kurulu üyelerinin başkanın "keyfi olarak işten çıkarılmasına" karşı yasal bir dayanak sağladığını düşündüğünü belirtti.

Yasal engellerin Powell'a çoklu koruma sağlamasının yanı sıra, JPMorgan raporunda, Fed'in yönetim yapısının da başkanın para politikası üzerindeki etkisini sınırladığı belirtilmiştir.

Yasal engel Powell'a çoklu koruma sağlıyor

J.P. Morgan ekonomisti Michael Feroli, raporunda, Federal Reserve Yasası'na göre, Fed yönetim kurulu üyelerinin yalnızca "geçerli nedenlerle" görevden alınabileceğini belirtti; bu tarihsel olarak kötü yönetim veya görevini kötüye kullanma şeklinde anlaşılmıştır, politika farklılıkları değil.

1935 yılında Humphrey's Executor v. United States davasında, Yüksek Mahkeme, başkanın siyasi farklılıklar nedeniyle "neden" korumasına sahip federal Ticaret Komisyonu üyelerini görevden alamayacağına oybirliğiyle karar verdi.

"Hanfray İcra Vakası", 1935 yılında Amerika Birleşik Devletleri Yüksek Mahkemesi tarafından verilen önemli bir emsal karardır. Bu dava, başkanın politika farklılıkları nedeniyle bağımsız düzenleyici kurumların yöneticilerini keyfi olarak işten çıkaramayacağı ilkesini belirlemiştir. Bu emsal, uzun süre boyunca Fed gibi bağımsız kurumları başkanın doğrudan siyasi müdahalesinden korumuştur.

JPMorgan, en önemli noktanın, Mayıs ayında Trump v. Wilcox davasında verilen Yüksek Mahkeme kararının Federal Rezerv'e özel bir statü sağladığını vurguladı.

Yüksek Mahkeme'nin kararına göre, "Trump v. Wilcox" davasında, mahkeme, Başkan Trump'ın Ulusal Çalışma İlişkileri Kurulu (NLRB) ve Federal Kamu Çalışanları Koruma Kurulu (MSPB) bünyesindeki iki Demokrat yetkilinin görevlerinden alınmasını onayladı, bunun yasadışı bir işten çıkarma nedeni olmaksızın gerçekleştiğini belirtmiş ve bunu başkanlık yürütme yetkisinin bir parçası olarak nitelendirmiştir. Ancak, Yüksek Mahkeme'nin çoğunluk görüşü özellikle şunu belirtmiştir:

"Fed, birinci ve ikinci Amerika Birleşik Devletleri bankalarının eşsiz tarihsel geleneğini sürdüren, yapısı benzersiz yarı özel bir varlıktır." Bu, Fed'e özel bir konum kazandırmakta ve yönetim kurulunu "keyfi görevden almalar"dan korumaktadır.

Trump'un Powell'ı "meşru nedenlerle" kovmaya çalışsa bile, şu anda tartışılan neden, Fed'in genel merkez binasının tadilat maliyetinin aşılması.

Ancak JPMorgan, tarihte bağımsız kurum yöneticilerinin "makul sebep" ile işten çıkarılmasına dair belirgin bir sınırın bulunmadığını belirtti; eğer hükümet bu yolu seçerse, uzun bir hukuki sürece yol açabilir ki bu da piyasa için iyi bir haber değil.

Önceki makalelere göre, Trump gerçekten de Powell'ı işten çıkarırsa ve sadece istifasını zorlamazsa, Powell bu eylemi durdurmak için dava açabilir ve dava muhtemelen nihayetinde Yüksek Mahkemeye sunulacaktır.

Analistlerin öngördüğü bir senaryo, Yüksek Mahkemenin alt mahkemelerin Trump'ın Powell'ı görevden alma yasağının davanın incelenmesi süresince geçerli kalmasını engellemesine izin vermesi olabilir. Wolfe Research şöyle diyor: "Bu, onun başkanlık süresini tamamlaması için yeterli olabilir."

Sistem tasarımının başkanın para politikası üzerindeki etkisini sınırlaması

Fed'in sistem tasarımı, başkanın para politikası üzerindeki doğrudan etkisini sınırlamaktadır.

Federal Açık Piyasa Komitesi ( FOMC ), 12 kişiden oluşmaktadır: 7 yönetim kurulu üyesi, New York Fed Başkanı ve 4 döner bölgesel Fed Başkanı. Bu yapı, karar alma yetkisini dağıtır; bu nedenle, bazı üyelerin değişmesi durumunda bile politika yönünü hemen değiştirmek zorlaşır.

7 yönetim kurulu üyesi, başkan tarafından atanır ve senato tarafından onaylanır, görev süresi 14 yıldır. Federal Rezerv Başkanı ve Başkan Yardımcısı, başkan tarafından yönetim kurulu üyeleri arasından atanır ve senato onayı ile 4 yıl süreyle görev yapar, uzatılabilir. Powell'ın yönetim kurulu üyeliği 2028 Ocak'ında sona erecek, başkanlık görev süresi ise 2026 Mayıs'ında sona erecek.

JPMorgan, Powell'ın başkanlık görevinden alındığı takdirde bile 2028 yılının Ocak ayına kadar yönetici olarak görevde kalabileceğini ve hatta FOMC tarafından komite başkanı olarak seçilebileceğini, böylece para politikası oluşturma sürecinde gerçek bir liderlik pozisyonunu sürdürebileceğini belirtti. Bu düzenleme, hükümetin yeni bir yönetici atamasını engelleyecek ve para politikasının sürekliliğini sağlayabilir.

İnsan kaynakları açısından bakıldığında, Trump'ın kalan süresi boyunca normal insan kaynakları atamaları yoluyla Federal Rezerv'in yapısını etkileme yeteneği sınırlıdır. Mevcut yönetim dönemine göre, çoğu yönetim kurulu üyesi tam 14 yıllık görev süreleri boyunca istifa etmeyecek, genellikle kişisel nedenlerden dolayı, bu da başkana boş pozisyonlar için belirli bir sabır bekleme fırsatı vermektedir.

Bağımsızlığın zayıflaması enflasyon riskini artıracaktır.

Araştırma raporu, ekonomistlerin genel olarak para politikasının siyasi döngülerden ayrılmasının faydalı olduğunu düşündüğünü belirtiyor. Seçim takviminin kısa vadeli perspektifi, siyasi yönelimli para politikası yapıcılarını uygun olmayan zamanlarda ekonomiyi canlandırmaya teşvik edebilir.

Uluslararası kanıtlar, siyasi bağımsızlığı daha güçlü olan merkez bankalarının genellikle daha düşük ve daha istikrarlı enflasyonu teşvik ettiğini göstermektedir.

Tarih kayıtları, siyasi müdahalelerin 1960'ların sonları ve 1970'lerin başlarındaki kötü para politikalarına neden olduğunu ve bunun enflasyon gelişimi üzerinde olumsuz etkileri olduğunu göstermektedir.

Federal Reserve'in bağımsızlığındaki herhangi bir zayıflama, enflasyon görünümündeki yukarı yönlü riskleri artırabilir; bu görünüm zaten tarifeler ve hafif yükselen enflasyon beklentilerinin yukarı yönlü baskısıyla karşı karşıya.

Ayrıca, piyasa katılımcıları enflasyon ve enflasyon riski için daha büyük bir tazminat talep edebilir, bu da uzun vadeli faiz oranlarını yükselterek ekonomik faaliyet görünümünü olumsuz etkileyebilir ve mali durumu kötüleştirebilir.