Seperti yang saya perkirakan, setidaknya akan ada koreksi 20% di pasar saham AS, menarik$BTCharga kembali ke level sekitar $50,000. Target pertama saya tercapai: pasar saham AS mengalami koreksi sebesar 20% pada indeks VIX sekitar 55, yang dipicu oleh tarif yang lebih intens yang diberlakukan oleh Presiden Trump pada banyak negara lain. $BTCsekali turun ke level $74,000, jauh lebih tahan banting dari yang kita harapkan dengan referensi kepada pergerakan harga historis. Berikut adalah apa yang akan terjadi selanjutnya: sebelum Juni, kami berharap akan ada pemotongan suku bunga oleh Fed, diikuti oleh dasar dari pasar saham AS dan pasar kripto. Memang,Presiden Trump secara eksplisit memaksa Ketua Fed Jerome Powell untuk memangkas tingkat suku bungaArtikel ini bertujuan untuk menjelaskan mengapa Presiden Trump sangat paranoid tentang pemotongan suku bunga secara rinci, dan mengapa kami bullish pada pasar kripto. Ini disajikan kepada Anda oleh@velocitycap_.

Dua Masalah Mendesak yang Muncul Akibat Tingginya Tingkat Bunga

Ada dua isu mendesak yang memerlukan pemotongan suku bunga agresif dalam beberapa bulan mendatang. Pertama, 'wall of maturities' senilai $9 triliun dari surat berharga pemerintah tahun ini membuat pemerintahan Trump melakukan segala cara untuk memotong suku bunga dan menghemat triliunan dolar biaya pembiayaan ulang. Namun, di mata Fed, tingkat inflasi saat ini tidak memberikan ruang bagi mereka untuk memangkas suku bunga dengan cepat. Oleh karena itu, cara terbaik untuk menjelaskan kebijakan dan langkah-langkah radikal yang tampaknya irasional oleh Administrasi Trump seperti tarif, pendirian DOGE, dll adalah bahwa mereka merupakan skema terkoordinasi yang mencoba memaksa Fed untuk memotong suku bunga dengan ketidakpastian makro. Jika tidak, pemerintah AS harus mengeluarkan setidaknya 3-4x lebih banyak bunga setelah perpanjangan. Memang, imbal hasil surat utang jangka pendek 2 tahun telah turun untuk mencerminkan sentimen risiko off dari pasar dan aliran modal ke surat utang.

Seberapa mendesak pemangkasan suku bunga dalam pandangan administrasi Trump dapat dijelaskan dengan baik oleh grafik berikut:

Memang, kemungkinan pemotongan suku bunga Fed bisa lebih diilustrasikan dengan melonjaknya Indeks Estimasi Volatilitas Opsi Merrill Lynch (MOVE), yang mencerminkan tingkat volatilitas di masa depan obligasi Departemen Keuangan AS. Indeks ini dianggap sebagai proksi untuk premi jangka obligasi Departemen Keuangan AS (yaitu, selisih hasil antara obligasi jangka panjang dan jangka pendek). Saat indeks ini naik, siapa pun yang melakukan perdagangan Treasury yang didanai atau obligasi korporasi akan terpaksa menjual karena persyaratan margin yang lebih tinggi. Kenaikan berkelanjutan dalam Indeks MOVE, terutama di atas 140, dapat menunjukkan ketidakstabilan yang signifikan, yang potensialnya akan memaksa Fed untuk menstabilkan pasar obligasi Departemen Keuangan dan korporasi dengan memangkas suku bunga, karena ini sangat penting untuk fungsi sistem keuangan. (Catatan: terakhir kali indeks MOVE melonjak di atas 140 adalah karena kegagalan Bank Silicon - kegagalan bank terbesar sejak 2008)

Alasan kedua untuk pemangkasan suku bunga agresif dalam beberapa bulan ke depan juga disebabkan oleh 'dinding jatuh tempo', tetapi kali ini mengacu pada lebih dari $500B dalam pinjaman Real Estat Komersial AS (CRE) yang jatuh tempo tahun ini. Banyak pinjaman CRE, sebelumnya disetujui dengan suku bunga lebih rendah selama periode COVID, menghadapi tantangan refinancing dalam lingkungan suku bunga yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama, yang berpotensi menyebabkan peningkatan default, terutama untuk properti yang terlalu berhutang. Secara khusus, kebijakan bekerja dari rumah menjadi lebih umum, yang mendorong perubahan struktural yang sebenarnya menyebabkan tingkat hunian tinggi setelah COVID. Memang, potensi default massal pinjaman CRE sebenarnya dapat berkontribusi pada lonjakan indeks MOVE.

Pada kuartal IV 2024, tingkat keterlambatan untuk pinjaman CRE berada di 1,57%, naik dari 1,17% pada kuartal IV 2023. Perbandingan historis menunjukkan bahwa tingkat di atas 1,5% adalah mengkhawatirkan, terutama dalam lingkungan moneter yang ketat. Sementara itu, kantor, dengan nilai turun 31% dari puncak, menghadapi risiko default yang tinggi karena tingkat hunian yang tinggi sebesar 20%, naiknya tingkat kap (sekitar 7-8%), dan jatuh tempo pinjaman yang signifikan.

Logika di sini adalah: tingkat kekosongan yang tinggi mengurangi Pendapatan Operasi Bersih (NOI), menurunkan Rasio Penutupan Layanan Utang (DSCR) dan yield utang, namun meningkatkan cap rates. Tingkat bunga tinggi memperparah hal ini, terutama untuk pinjaman yang jatuh tempo pada tahun 2025, di mana pengalihan hutang dengan tingkat yang lebih tinggi mungkin tidak dapat diterima. Oleh karena itu, jika pinjaman CRE tidak dapat diperbarui dengan tingkat yang cukup rendah seperti saat pandemi COVID, bank-bank kemungkinan akan memiliki lebih banyak utang macet, yang pada gilirannya dapat memicu efek domino yang dapat membuat lebih banyak bank bangkrut (hanya untuk mengingat betapa signifikannya lonjakan suku bunga pada tahun 2023 yang membuat Bank Silicon Valley dan lainnya kolaps).

Dengan munculnya 2 masalah mendesak ini akibat tingkat suku bunga yang tinggi saat ini, pemerintahan Trump harus mengadopsi langkah-langkah radikal untuk memotong suku bunga secepat mungkin. Jika tidak, utang-utang ini harus dirol ulang di mana pemerintah AS akan menderita biaya refinancing yang jauh lebih tinggi, sementara banyak pinjaman CRE mungkin gagal dirol ulang dan menyebabkan jumlah utang yang besar.

Katalis yang Dapat Mendorong Lonjakan Bull Berikutnya - Stablecoin

Apa yang paling memengaruhi pasar kripto adalah likuiditas pasar. Tetapi yang paling memengaruhi likuiditas adalah (i) kebijakan moneter & (ii) prevalensi stablecoin. Dengan kebijakan moneter yang dovish, penetrasi stablecoin dapat lebih mempercepat aliran modal dalam pasar bullish. Seberapa besar keuntungan dari pasar bullish bergantung pada peningkatan pasokan stablecoin secara keseluruhan. Pada siklus bullish terakhir (2019-2022), pasokan stablecoin secara keseluruhan naik 10x dari titik terendah hingga puncak, berbeda dengan hanya sekitar peningkatan 100% dari 2023 hingga awal 2025, seperti yang terlihat di bawah ini.

Mari kita soroti peristiwa yang menunjukkan adopsi stablecoin yang berkembang pesat dalam 12 bulan mendatang:

• Kemajuan Legislasi AS tentang Stablecoins: pada Q1 2025, Komite Perbankan Senat menyetujui Undang-Undang GENIUS pada Maret, yang menguraikan aturan pengawasan dan cadangan untuk penerbit stablecoin. Hal ini bertujuan untuk mengintegrasikan stablecoin ke dalam sistem keuangan utama, mencerminkan penerimaan yang semakin meningkat terhadap peran mereka dalam pasar kripto. Selain itu, Komite Layanan Keuangan Dewan AS telah meloloskan RUU kerangka kerja stablecoin, yaitu Undang-Undang STABLE, yang menyatakan bahwa setiap nonbank dapat menerbitkan stablecoin selama mereka mendapatkan persetujuan dari regulator federal. Keketahui regulasi selalu diakui sebagai faktor paling penting yang memengaruhi adopsi stablecoin, dan oleh karena itu arus modal ke industri kripto melalui stablecoin.
• Peningkatan Adopsi Institusional: Fidelity Investments mulai menguji stablecoin yang terikat dolar pada akhir Maret, menandai langkah penting oleh raksasa keuangan tradisional ke dalam kripto. Secara bersamaan, Wyoming mengumumkan rencana untuk meluncurkan stablecoin yang didukung negara pada bulan Juli, bertujuan untuk menjadi token yang didukung penuh oleh fiat pertama yang diterbitkan oleh entitas AS.
• Stablecoin World Liberty Financial dari Trump: World Liberty Financial, yang terkait dengan Presiden Trump, mengumumkan rencana pada 25 Maret untuk meluncurkan USD1, stablecoin yang terikat dengan dolar, mengikuti penggalangan dana sebesar $500 juta dari penjualan token terpisah. Langkah ini sejalan dengan dukungan administrasi Trump terhadap stablecoin sebagai infrastruktur kunci untuk transaksi kripto.
• Ekspansi Geografis USDC ke Jepang: pada 26 Maret, Circle meluncurkan USDC di Jepang bekerja sama dengan SBI Holdings, menandai sebagai stablecoin pertama yang resmi disahkan untuk digunakan di negara ini dalam kerangka regulasi Jepang. Langkah ini mencerminkan sikap proaktif Jepang dalam mengintegrasikan stablecoin ke dalam sistem keuangannya, yang berpotensi menetapkan preseden bagi negara lain.
• Dorongan Stablecoin PayPal dan Gemini: sepanjang Q1, PayPal dan Gemini memperkuat keberadaan mereka di pasar stablecoin. PYUSD milik PayPal dan GUSD milik Gemini mengalami peningkatan adopsi, dengan PayPal memanfaatkan jaringan pembayarannya dan Gemini fokus pada klien institusional, berkontribusi pada ruang penerbit stablecoin yang ramai di AS.
• Lebih Banyak Kasus Penggunaan melalui Platform Pembayaran Stablecoin Rise: pada 24 Maret, Rise, sebuah platform penggajian, memperluas penawarannya untuk termasuk pembayaran stablecoin bagi kontraktor internasional di lebih dari 190 negara. Pengembangan ini menyoroti kasus penggunaan stablecoin yang praktis di luar perdagangan, dengan pengusaha mendanai penggajian dalam stablecoin dan pekerja menarik dalam mata uang lokal.
• IPO Circle: Circle telah mengajukan aplikasi IPO. Jika disetujui, Circle akan menjadi penerbit stablecoin pertama yang dapat terdaftar di Bursa Efek New York. Ini akan menandakan status resmi bisnis stablecoin di AS dan mendorong lebih banyak perusahaan untuk menjelajahi lanskap, terutama untuk institusi besar karena bisnis stablecoin lebih bergantung pada sumber daya institusi, saluran distribusi, dan upaya pengembangan bisnis.

Mengapa pemerintahan Trump sangat mendukung pengembangan stablecoin? Ini sejalan dengan bagian pertama kami: jaminan yang mendukung stablecoin dalam sirkulasi sebagian besar adalah obligasi jangka pendek Pemerintah AS, dan oleh karena itu semakin banyak stablecoin, semakin tinggi permintaan akan obligasi jangka pendek saat Pemerintah AS menggulirkan triliunan dolar nilai surat utang yang jatuh tempo tahun ini.

Bagi kami, arah pasar jelas: dalam jangka pendek kemungkinan akan mengalami kekacauan pasar dengan volatilitas tinggi, dan turun lebih jauh dari level saat ini. Tetapi dalam jangka menengah, kami mengharapkan pemotongan suku bunga agresif yang menyertai kebijakan moneter yang dovish, ditambah adopsi stablecoin yang lebih merata kemungkinan akan menyebabkan lonjakan bullish kuat lainnya yang dapat dibandingkan dengan yang terjadi dalam siklus terakhir.

Kami mendekati waktu yang ideal untuk menghasilkan keuntungan yang baik dengan berinvestasi di pasar kripto.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [X]. Semua hak cipta milik penulis asli [@DeFi_Cheetah]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, harap hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.

2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.

3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.