A existência de ativos do mundo real (RWAs) off-chain permite que os proprietários de ativos obtenham retornos esperados, regidos por sistemas legais e enraizados em nossos contratos sociais. Para o DeFi on-chain, que opera com base no princípio de “O Código é a Lei”, adaptar-se à governança off-chain e às estruturas legais para capturar com segurança e em conformidade os ativos off-chain é um desafio que precisa de exploração e resolução.

Após uma análise dos caminhos de tokenização de ativos fora da cadeia via Centrifuge, este artigo aprofunda a perspectiva da MakerDAO sobre DeFi, detalhando o sistema de governança descentralizado do protocolo em cadeia, estrutura legal e caminhos práticos para capturar ativos fora da cadeia. Isso esperançosamente ajudará aqueles que trabalham em projetos RWA e construtores, e nós damos as boas-vindas a discussões e trocas de ideias.

O conteúdo abrange projetos RWA maduros na MakerDAO, como New Silver Restructuring, BlockTower Credit, BlockTower Andromeda, Monetalis Clydesdale, e a arquitetura de negociação fornecida pela Centrifuge para a Aave.

1. Porque DeFi Ambiciona Capturar Ativos do Mundo Real Fora da Cadeia

A narrativa do RWA é essencialmente a narrativa do MakerDAO no DeFi, tornando crucial entender a importância do RWA para o mundo DeFi a partir da perspectiva do MakerDAO. MakerDAO, uma organização autônoma descentralizada (DAO), gerencia o protocolo Maker no Ethereum, oferecendo a primeira stablecoin descentralizada, DAI (semelhante a um dólar digital no Ethereum), e uma série de sistemas financeiros derivativos. Desde o seu lançamento em 2017, o DAI manteve consistentemente sua paridade com o dólar.

O Verão DeFi de 2021 viu inúmeros produtos de rendimento insustentáveis no DeFi, levando a um enorme crash no mercado de criptomoedas e contágio de incumprimentos de crédito espalhando-se pelo ecossistema. Embora os ativos cripto nativos sejam componentes-chave e diferenciadores de valor a longo prazo para DeFi, as atuais demandas do mundo real não correspondem ao valor de desenvolvimento a longo prazo.

Devido à elevada volatilidade do mercado de criptomoedas, a dependência de um único ativo como garantia pode levar a liquidações significativas. Para um grande protocolo de empréstimos como o MakerDAO, uma consideração fundamental é a estabilidade do valor da garantia. Anteriormente, a garantia do MakerDAO incluía criptomoedas instáveis, o que representava riscos para os empréstimos e limitava severamente o potencial de crescimento do MakerDAO.

Portanto, MakerDAO e DeFi precisam urgentemente de uma camada de garantia mais estável para apoiar a ampla adoção da stablecoin DAI no mundo criptográfico, construindo um caminho sustentável e escalável.

Centrifuge & Maker: A Visão de um Parceiro sobre Ativos do Mundo Real

RWA, como um dos tópicos mais importantes da MakerDAO, é continuamente discutido e validado pela comunidade e visto como uma solução crucial. O plano final da MakerDAO, lançado em maio de 2022, enfatiza a incorporação de RWA como garantia como parte fundamental da construção de uma stablecoin descentralizada.

Os benefícios da RWA incluem:

(1) Aumento do risco de mercado e transparência do uso de ativos.

(2) Fornecer composabilidade para DeFi.

(3) Melhorar a acessibilidade para populações desbancarizadas e mal servidas.

(4) Capturing value from larger, more stable traditional financial markets.

Para a MakerDAO, os ativos do RWA possuem dois atributos cruciais - estabilidade e escalabilidade. Além disso, o DAI pode expandir seu uso ancorando-se em ativos escaláveis, de rendimento estável e não criptográficos, especialmente no ambiente de mercado atual com baixos rendimentos criptográficos e altos rendimentos de títulos do tesouro. Capturar valor através do RWA permite à MakerDAO continuar expandindo e crescendo durante os mercados baixistas, preparando-se para o próximo ciclo de alta.

Mais importante ainda, o RWA pode ajudar a MakerDAO a alcançar sua grande visão: possibilitar um canal descentralizado e credit-neutral para adicionar utilidade à vida diária das pessoas e às necessidades de desenvolvimento das empresas. Isso é realizado por meio de um protocolo descentralizado, programável e aberto, impulsionado pela comunidade, criando um novo mercado financeiro DeFi aberto.

No entanto, a tokenização de ativos do mundo real não é direta e envolve desafios na nova arquitetura de produtos, financeiros, conformidade legal e riscos técnicos, bem como desconhecidos desconhecidos.

2. Capturando Ativos do Mundo Real Off-Chain em DeFi

Após reconhecer a necessidade de DeFi capturar ativos do mundo real, é essencial estabelecer um sistema de governança e um enquadramento legal adequado para protocolos on-chain ou organizações DAO. Alguns podem argumentar que isso é desnecessário, pois se poderia simplesmente adquirir títulos do Tesouro dos EUA tokenizados emitidos por terceiros, o que é mais eficiente em tempo e esforço.

Por exemplo, o projeto de fundo on-chain altamente bem-sucedido Solv Protocol introduziu dois fundos RWA (Ativo do Mundo Real) na sua versão V3. Gerido pela Solv RWA, supervisiona atualmente ativos no valor total de 2 milhões de USD em TVL. Os utilizadores qualificados que tenham passado por KYC/AML podem depositar stablecoins para usufruir dos retornos dos Títulos do Tesouro dos EUA. Os ativos subjacentes deste fundo RWA são Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados fornecidos pela Red Cedar Digital. Ltd.

(Marco alcançado pelo Solv V3: O Primeiro Lançamento de Fundo RWA de Sempre)

Para projetos com tamanhos de capital menores e riscos gerenciáveis/aceitáveis, a compra de Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados de terceiros é viável. No entanto, ainda existem várias questões a serem consideradas:

(1) Como garantimos que a contraparte de negociação (Red Cedar Digital. Ltd.) não irá à falência ou fugir, lembrando a outrora próspera FTX?

Além disso, em caso de falência da contraparte, como pode uma entidade sem personalidade jurídica, como um protocolo on-chain, participar na liquidação/reestruturação de ativos como credor em tribunal?

Embora a construção de um sistema de governação e de um quadro jurídico para um projeto DeFi possa ser dispendiosa, serve como uma proteção contra os riscos. No entanto, isso não deve impedir-nos de explorar e estudar casos bem-sucedidos de RWA no mercado para tomarmos decisões informadas para nós mesmos.

2.1 Necessidade de Envolvimento Legal em DeFi

Para fundos RWA como o MakerDAO, com bilhões de dólares em ativos, foram consideradas questões tanto da perspectiva da segurança do fundo quanto da personalidade jurídica. Os riscos considerados incluem:

• Riscos de contraparte. Considere cenários de falência/fuga em que a MakerDAO deve garantir que nenhum terceiro (incluindo gestores de fundos/consultores) tenha controlo direto ou acesso para mover os seus fundos substanciais.
• Reconhecimento da entidade jurídica. Os protocolos on-chain ou DAOs não têm capacidade legal para deter ativos, uma vez que não podem realizar a identificação necessária do cliente KYC/AML, o que impede a propriedade legal dos ativos off-chain. Da mesma forma, não podem possuir sua propriedade intelectual (PI).
• Qualificação de liquidação por falência. No caso de incumprimento, falência ou liquidação de ativos off-chain, a falta de personalidade jurídica nos protocolos on-chain ou DAOs impede a interação imediata com tribunais do mundo real ou instituições de liquidação. Assim, é crucial garantir que a MakerDAO tenha capacidade para exercer direitos sobre ativos off-chain através do seu sistema de governação e enquadramento legal.

(Os Invólucros Legais do DAO e por que você precisa deles)

2.2 Legal Wrapping em DeFi

A Legal Wrapping (Legal Wrapper) é um quadro legal ou coletivo de entidades legais especificamente projetado para protocolos on-chain ou DAOs, concedendo-lhes status legal reconhecido nas jurisdições relevantes. Sua essência é "envolver" ou estabelecer um quadro legal em torno do protocolo on-chain ou DAO, facilitando interações no mundo real e conectando-os com sistemas legais tradicionais.

A embalagem legal não absorve nem substitui as funções originais; os protocolos on-chain ou DAOs continuam a operar na blockchain. Apenas transfere certas funções e responsabilidades para a entidade legal da DAO, permitindo-lhe receber proteção legal, gerir obrigações fiscais e regulamentares, assinar contratos, possuir ativos, efetuar pagamentos legais e interagir com o mundo real. A DAO e as carteiras multisig mantêm controlo direto sobre os contratos inteligentes, os cofres e quaisquer ativos on-chain, fornecendo fundos às suas entidades legais apenas quando necessário.

Esta abordagem permite a criação de uma entidade legal de propósito especial para o protocolo on-chain ou DAO, especificamente para capturar o valor dos ativos off-chain de uma perspectiva RWA.

2.3 Governança de Entidades Legais Off-Chain em DeFi

Vamos explicar melhor usando o exemplo da MakerDAO, que atualmente tem o maior volume de Ativos do Mundo Real (RWA). O diagrama acima mostra a estrutura da Fundação + Veículo de Finalidade Especial (SPV) especificamente criado para projetos RWA de acordo com a proposta MIP58 da MakerDAO. Esta estrutura tem como objetivo capturar o valor dos ativos RWA subjacentes através do controle de governança sobre a entidade legal da fundação.

Primeiramente, a MakerDAO estabeleceu a Fundação RWA #1 ao abrigo da Lei das Companhias de Fundação das Ilhas Caimão de 2017. Esta fundação fornece um quadro de governança flexível para protocolos on-chain ou organizações DAO. Internamente, como entidade legal, a fundação não requer qualquer capital social registado ou acionistas/membros, tornando-a uma entidade órfã independente com um único propósito. A fundação também pode atuar como um trust, nomeando a MakerDAO ou seus membros como beneficiários. Além disso, pode alcançar a remoção da falência, garantindo que mesmo que a MakerDAO ou a fundação 'fiquem no escuro', isso não afete uma à outra. Externamente, como entidade legal, pode:

1. Interagir com entidades off-chain, como assinar contratos e fornecer serviços.

2. Legalmente possuir ativos/IP off-chain através de KYC/AML.

3. Proteger a responsabilidade limitada dos membros da DAO.

4. Executar uma variedade de operações off-chain em nome da DAO de acordo com as suas resoluções.

Em segundo lugar, a entidade jurídica da fundação pode personalizar o sistema de governação para o MakerDAO através de documentos organizacionais como os Estatutos e o Memorando de Associação. Isto inclui restringir ações apenas às decididas pelo MakerDAO, nomear Supervisores e Diretores com deveres fiduciários designados pelo MakerDAO para governar de acordo com os documentos organizacionais/poderes concedidos (Procuração), garantindo o controlo total do MakerDAO sobre a governação da entidade jurídica.

Finalmente, de acordo com as resoluções da MakerDAO, a Fundação #1 atua como uma empresa de holding órfã independente, detendo os interesses patrimoniais da entidade legal SPV #1. O SPV #1 é estabelecido na jurisdição local com base nos atributos dos ativos off-chain e é financiado pela fundação para capturar esses ativos. Por exemplo, se o ativo off-chain estiver nos Estados Unidos, um Delaware LLC pode ser estabelecido como o SPV para deter o ativo, com financiamento proveniente de um acordo de empréstimo entre a Fundação #1 e a MakerDAO.

Embora também possamos ver o sistema de governança SPV + Trust e a estrutura legal em alguns outros projetos, os princípios gerais são:

1. Garantindo o controle de governança do protocolo on-chain ou organização DAO.

2. Organização DAO/Tokenholders como beneficiários.

3. As entidades legais embaladas podem dispor legal, eficaz e atempadamente de ativos.

3. Estudo de Caso RWA da MakerDAO

Desde que participou no financiamento do projeto de energia Solar X, a MakerDAO explorou progressivamente um caminho RWA (Real World Assets) compatível com DeFi. Esta abordagem envolve a estruturação legal para DeFi (Fundação + SPV ou Trust), permitindo a captura de valor de ativos off-chain com uma estrutura de transação versátil e consistente.

Abaixo estão vários projetos RWA bem-sucedidos da MakerDAO para referência, incluindo a reestruturação da New Silver, o crédito da BlockTower, a Andremeda da BlockTower, o Clydesdale da Monetalis e a arquitetura de transação fornecida pela Centrifuge para a Aave.

3.1 MakerDAO - New Silver Restructuring (Ativo de Crédito RWA)

New Silver é provavelmente o primeiro projeto RWA formal da MakerDAO, estabelecido em 2021 com um teto de dívida de 20 milhões de USD. Os ativos subjacentes são empréstimos hipotecários iniciados pela New Silver, financiados através de um SPV (Veículo de Propósito Especial) emissor na plataforma de tokenização Centrifuge.

Em novembro de 2022, a comunidade propôs uma atualização e reestruturação do projeto New Silver 2021. Esta revisão adotou totalmente a estrutura de transação Foundation + SPV mencionada anteriormente, exemplificando uma implementação exemplar.

Na estrutura de transação de reestruturação da New Silver, os principais participantes incluem:

• A Fundação RWA, estabelecida em 2021, operava o projeto anterior do Banco HunTINgdon Valley (HVB) e é governada pela MakerDAO. O Diretor da fundação é obrigado a seguir as Resoluções da MakerDAO para qualquer tomada de decisão ou exercício de direitos. Assim, a MakerDAO alcança controle total por meio de um sistema de governança que combina governança on-chain e governança off-chain pela fundação.
• A NS DROP Ltd, uma subsidiária integral da Fundação RWA, é a entidade executora desta transação. Subscreve tokens DROP emitidos pela Centrifuge para financiamento e fornece fundos. Como representante dos detentores de tokens (DROP/TIN), exerce os direitos delegados pelas Resoluções da MakerDAO e direciona o fiduciário, Ankura Trust, para realizar várias operações de ativos de acordo com o contrato de confiança.
• O Ankura Trust garante a independência dos ativos do emissor SPV e a segurança dos fundos da MakerDAO. De acordo com o contrato de confiança entre o emissor SPV e a empresa de confiança, a confiança estipula a garantia dos ativos de crédito do SPV e a garantia da equidade do SPV, garantindo a integridade dos ativos da MakerDAO e a disposição oportuna e completa em caso de incumprimento, protegendo assim os fundos da MakerDAO.

3.2 MakerDAO——BlockTower Crédito (RWA de Ativo de Crédito)

O BlockTower Credit é um projeto de tokenização de ativos de crédito iniciado pela BlockTower Capital, implementado em novembro de 2022. O teto total de dívida do projeto é de 150 milhões de dólares americanos, dividido em quatro pools de ativos. Como o originador dos ativos, o BlockTower Credit financia através de seu emissor SPV na plataforma de tokenização da Centrifuge.

(Avaliação de Risco Comercial e Legal do BlockTower - Parte I)

A estrutura da transação do BlockTower Credit é semelhante à da New Silver Restructuring. Dividimos ainda em duas partes: uma é a operação do lado do capital, que consiste em como transferir de forma segura e em conformidade ativos on-chain para off-chain, mantendo ainda o controle sob o MakerDAO; a outra é a operação do lado do ativo, que consiste em como tokenizar ativos off-chain e obter financiamento do MakerDAO.

Da perspetiva DeFi da MakerDAO:

1. O MakerDAO controla primeiro a Fundação TACO através da governança (A Fundação TACO, tal como a Fundação RWA, é controlada pela governança do MakerDAO);

2. Através de um acordo de empréstimo assinado entre a Fundação TACO e o Blocktower DROP SPV, os fundos DAI da MakerDAO são fornecidos, com tokens DROP como garantia;

3. Estes fundos são usados para subscrever tokens DROP na plataforma Centrifuge, emitidos pelo emissor SPV que detém os ativos subjacentes da Blocktower.
   Do ponto de vista do financiamento de ativos:

4. A BlockTower Credit Partners, como originadora de ativos, carrega os ativos de crédito no SPV do emitente através de uma "venda real";

5. Para garantir a independência dos ativos SPV do emitente e a segurança dos fundos da MakerDAO, o SPV emitente assinará um acordo de confiança com a Ankura Trust Company. O acordo estipula a hipoteca dos ativos de crédito SPV, o penhor do patrimônio líquido do SPV, com os beneficiários sendo detentores de tokens DROP/TIN (ou seja, Fundação TACO), garantindo a integridade dos ativos da MakerDAO e a disposição oportuna e completa em caso de inadimplência, proporcionando segurança para os fundos da MakerDAO;

6. O emitente SPV emite então dois tipos de tokens, DROP e TIN, através da plataforma de tokenização de ativos da Centrifuge, sendo o DROP o token sénior subscrito pela TACO através dos canais acima mencionados; os tokens TIN, como tokens subordinados, são subscritos pela BlockTower Credit Partners.

3.3 MakerDAO——BlockTower Andromeda (U.S. Treasury RWA)

BlockTower Andromeda é um dos maiores projetos RWA da MakerDAO, com um teto de dívida de 1,28 bilhões de dólares americanos e ativos atuais superiores a 1 bilhão de dólares americanos. Este é um projeto RWA do Tesouro dos EUA iniciado pela BlockTower Capital e executado através da Fundação TACO, com o objetivo de diversificar os fundos do tesouro investindo em Tesouros dos EUA fora da cadeia.

Na estrutura do projeto BlockTower Andromeda, os principais participantes incluem:

A TACO Cayman Foundation, estabelecida em 2022, operava o projeto anterior de ativos de crédito RWA BlockTower S3/S4 com uma escala máxima de gestão de ativos de 150 milhões de dólares americanos. Tal como a RWA Foundation, esta fundação é controlada pela governação da MakerDAO. De acordo com o Artigo 4.16 dos Estatutos da fundação, o Diretor da fundação precisa de tomar qualquer resolução ou exercer quaisquer direitos com base nas Resoluções da MakerDAO.

BlockTower Capital, como consultor de investimentos para este projeto, assina um contrato de consultoria de investimentos com a Fundação TACO, responsável pela gestão dos fundos de várias contas da Fundação TACO e pela tomada de decisões de investimento; Coinbase e Galaxy Digital como prestadores de serviços de transferência de fundos; Celadon Financial Group como corretora, executando as decisões de investimento tomadas pelo consultor de investimentos; Wedbush Securities Inc. como guardião de fundos; Ankura Trust como agente de pagamento.

Nesta estrutura, a MakerDAO utiliza principalmente a Fundação TACO como entidade legal para realizar assuntos relacionados com investimentos off-chain e separa decisões de investimento financeiro tradicional e custódia de ativos para alcançar conformidade com o controle de riscos.

Comparado com o projeto BlockTower Credit, a semelhança é: no nível de governança da DAO, ambos usam o sistema de governança on-chain do MakerDAO + sistema de governança off-chain da fundação para garantir o controle completo do MakerDAO no nível de governança da entidade legal.

A diferença reside no nível de captura do valor dos ativos subjacentes: Andromeda investe diretamente em ativos do Tesouro dos EUA através de transferência de fundos, consultor de investimentos, corretagem de investimentos, custódia de fundos e agente de pagamento, realizado na forma da Fundação TACO; enquanto o projeto BlockTower S3/S4, devido aos diferentes ativos subjacentes, incorpora a estrutura da fundação e SPV, sendo que o SPV captura especificamente os ativos subjacentes tokenizados através da plataforma Centrifuge.

3.4 MakerDAO — Monetalis Clydesdale (U.S. Treasury RWA)

Apesar do sucesso de vários projetos da Blocktower dentro da MakerDAO, surgiram preocupações sobre a concentração de contrapartes de transações. Por exemplo, a Blocktower desempenhou vários papéis significativos nesses projetos, como consultor de investimentos e iniciador de ativos.

Para resolver isso, o projeto Monetalis Clydesdale, iniciado por Allan Pedersen, o fundador da Monetalis, teve como objetivo explorar um caminho mais seguro de Ativos do Mundo Real (RWA). Proposto em janeiro de 2022 e executado em outubro de 2022, o projeto começou com um teto de dívida de $500 milhões, que foi aumentado para $1,25 bilhão em maio de 2023. Os fundos foram investidos em ETFs do Tesouro dos EUA.

A estrutura de negociação do Monetalis Clydesdale envolveu crucialmente o manuseio de fundos, especificamente a conversão segura e compatível de ativos on-chain para off-chain, ainda sob o controle do MakerDAO:

1. Estabelecimento de um truste de propriedade: Uma empresa de truste das BVI chamada JAL foi formada, criando o James Asset Trust através de uma Declaração de Truste. JAL, como fiduciário, detinha ativos de confiança DAI/ETF fornecidos pela MakerDAO, com detentores de tokens MKR da MakerDAO como beneficiários. O controle sobre o fiduciário era exercido através do documento de governança do truste, direcionando a compra e disposição dos ativos de confiança.

2. Controlo de governação pela MakerDAO: De acordo com a Declaração de Confiança, o trustee JAL deve agir de acordo com a Resolução da MakerDAO. Qualquer ação requer a aprovação do gestor de transações e o consentimento da Resolução da MakerDAO. JAL estava proibido de qualquer ação não relacionada com a Resolução da MakerDAO.

3. Estabelecimento de um truste de capital: Após estabelecer o controle de governança sobre a propriedade fiduciária da JAL pela MakerDAO, o patrimônio fiduciário do trustee JAL foi estabelecido como a propriedade fiduciária no Trust de Participação de Ativos James. A SHRM Trustees (BVI) Limited atuou como trustee, com a Belvaux Management Ltd como executora e os detentores de tokens MKR da MakerDAO como beneficiários.

Esta estrutura permitiu à MakerDAO controlar tanto o bem de confiança correspondente aos ativos DAI fornecidos quanto o patrimônio do trustee JAL. Cada operação exigia verificação de Resolução da MakerDAO, com fundos se movendo sem controle de terceiros (Vault MakerDAO - conta de custódia do bem de confiança JAL - conta de custódia do banco Sygnum).

Esta estrutura alcançou vários objetivos para a MakerDAO:

• Risco reduzido ou inexistente da contraparte

• Arquitetura de governança contínua on-chain e off-chain sem costuras

• Proteção de confiança, permitindo que os detentores de tokens MKR abordem prontamente os remédios de incumprimento e os riscos de liquidação dos ativos subjacentes

• Objetivos claros e fixos para os fundos, eliminando os riscos de apropriação indébita

Posteriormente, o investimento de ativos da JAL foi relativamente simples: converter DAI em USD através da Coinbase e lidar com a custódia de fundos e a negociação de ETF através do Sygnum Bank.

3.5 Centrifuge — Roteiro RWA (RWA do Tesouro dos EUA)

Centrifuge, que esteve envolvido em vários projetos de ativos de crédito RWA anteriores da MakerDAO, como a Reestruturação New Silver e o Crédito BlockTower, concentra-se aqui no serviço Centrifuge Prime. Este serviço é projetado para ajudar os tesouros de capital criptográfico/protocolos DeFi/DAO a capturar o valor do rendimento de ativos do mundo real, como retornos livres de risco dos Tesouros dos EUA.

Por exemplo, em agosto de 2023, a comunidade Aave propôs investir stablecoins do tesouro Aave em ativos RWA através da colaboração com a Centrifuge, com o objetivo de obter um retorno sem risco de 5% com base nos RWAs do Tesouro dos EUA.

（POP: Fundo do Tesouro Líquido Anemoy 1）

O serviço Centrifuge Prime envolve dois passos principais:

1. Envolvimento legal para protocolos DeFi on-chain: Por exemplo, estabelecer uma entidade legal específica para a Aave, uma Fundação das Ilhas Caimão. Esta entidade substituiria a responsabilidade ilimitada dos membros da DAO e serviria como uma entidade independente para capturar o valor do RWA, governada e controlada pela comunidade Aave, estabelecendo uma ponte entre DeFi e finanças tradicionais.

1. Estabelecimento do fundo de tesouraria líquido Anemoy 1: Diferente dos fundos de ativos tradicionais com ativos de crédito subjacentes, o ativo subjacente deste fundo são os Tesouros dos EUA.

（Anemoy Liquid Treasury Fund 1）

O Anemoy LTF, um fundo registado nas BVI, é tokenizado através do protocolo Centrifuge.

Os fundos do tesouro da Aave são então investidos no pool de ativos correspondente da Centrifuge, recebendo vouchers de tokens de fundos. O pool de ativos da Centrifuge distribui os ativos investidos da Aave para o fundo Anemoy LTF, que então lida com investimentos do Tesouro dos EUA, permitindo a realização on-chain de retornos do Tesouro dos EUA.

Da mesma forma, a Centrifuge auxiliou o projeto de stablecoin Frax Finance a capturar retornos de ativos off-chain com um investimento de $20 milhões por meio deste método.

4. A combinação de RWA e DeFi não requer permissão

Vimos que a maioria dos projetos RWA no mercado, incluindo os projetos abordados neste artigo, são apenas para uma única/limitada parte financiadora, ou apenas para investidores qualificados, e os investidores de varejo não podem participar. Isto acontece devido ao cumprimento regulamentar e aos requisitos locais da Lei dos Valores Mobiliários, se os investidores de varejo participarem, enfrentarão os mesmos custos de emissão que um IPO. Portanto, nem todas as plataformas RWA estarão abertas a todos os usuários após a colocação dos ativos na cadeia.

No nosso relatório de pesquisa anterior "Relatório de Pesquisa de Dez Mil Palavras sobre RWA: Desmantelando o caminho atual de implementação de RWA e explorando a lógica de desenvolvimento futuro do RWA-Fi", ainda podemos ver que alguns projetos podem criar um investidor de varejo livre de licenças ao combinar-se com DeFi. Caminhos para participar.

Por exemplo, o caminho de empréstimo DeFi da Ondo Finance & Flux Financ, Matrixdock & T protocal usa Tokens restritos exigidos por investidores qualificados como garantia para configurar um pool de empréstimos DeFi. Os investidores de varejo podem depositar moedas estáveis no pool de empréstimos DeFi e obter renda das taxas de empréstimo. Além disso, há caminhos de moeda estável com juros da Ondo & USDY, MatrixDock & USDV, que usam Tokens restritos exigidos por investidores qualificados como garantia para emitir moedas estáveis, e os investidores de varejo podem depositar moedas estáveis em troca de moedas estáveis com juros.

A composabilidade do DeFi é autoevidente. Também vimos a Pendle conectar ativos RWA para realizar swaps de taxa de juros antes. Também estamos explorando ativamente a combinação de RWA e DeFi e atualmente estamos construindo uma plataforma de RWA de dívida dos EUA para explorar as infinitas possibilidades de RWA.

5. Conclusão

Atualmente, os projetos vistos no mercado podem ser chamados de versão 1.0 de Ativos do Mundo Real (AWR). Esses projetos abordam principalmente as necessidades de financiamento de ativos off-chain (seja através de Oferta de Token de Segurança ou empréstimo colateralizado) e as necessidades de investimento de fundos on-chain. Capturar ativos do mundo real que são de baixo risco, com retorno estável, escaláveis e independentes da volatilidade das criptomoedas é a chave.

RWA também se espera que evolua para versões mais integradas com o mundo real, como 2.0 e 3.0, num futuro próximo. Antes disso, é essencial preparar-se para esses desenvolvimentos.

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