¿Qué es el bloqueo de tokens?

Muchas empresas Web3 tempranas están comenzando con una gran idea que tiene como objetivo revolucionar el mundo tecnológico descentralizado. Incluso la mejor innovación requiere alguna forma de financiamiento para comenzar y construir la economía de volante prevista. Esos ecosistemas autoaplicables a menudo se construyen con tokens criptográficos fungibles que pueden aprovecharse para la adopción de usuarios, la incentivación del comportamiento y el producto en sí. Por lo tanto, recaudar fondos no solo en su negocio de capital, sino también en un token futuro es una estrategia común, especialmente a medida que el sentimiento general del mercado está recuperándose nuevamente.

El bloqueo de tokens se refiere al suministro de tokens que se liberará en el mercado durante un cierto período de tiempo. En el contexto de recaudación de fondos, el bloqueo de tokens se refiere a la liberación del suministro de tokens asignados a los primeros inversores y colaboradores. Dado que desempeñan un papel crucial en la fase de construcción de la startup Web3, obtienen descuentos en asignaciones de tokens o incluso tokens "gratis", lo que significa que tienen un punto de entrada más bajo que los inversores posteriores y los participantes del mercado. Aplicar un cronograma de liberación de suministro a las asignaciones de esas entidades privilegiadas alineará su interés a largo plazo por la startup Web3 y al mismo tiempo será más justo para los participantes posteriores.

Fig. 1: Token de desenfoque de la concesión por terminal de TOKEN

La Figura 1 muestra el programa de inversión ejemplar para el token $BLUR. Aparte del lanzamiento aéreo, la mayoría del suministro se liberará a lo largo de 4 años después de un acantilado inicial de 6 meses. Estos números fueron bastante comunes en la última narrativa del mercado. En el ciclo alcista del mercado de 2021, vimos duraciones de inversión de 12 a 18 meses como rangos estándar. Esto nos lleva al tema real de este artículo sobre cómo podemos elegir y dominar los términos de inversión adecuados para nuestros primeros inversores y colaboradores.

¿¿Vestimenta corta o larga?

La sección anterior indica los posibles rangos de programación de adquisición que vemos en el mercado. Estos rangos están impulsados principalmente por la narrativa y derivados de lo que otros están haciendo en la situación actual del mercado, pero no se basan en lo que es mejor para la iniciativa holística Web3. La narrativa de lo que es mejor definitivamente debería tenerse en cuenta al diseñar los horarios de adquisición, pero también hay otros factores que se deben tener en cuenta, como los siguientes:

Inversores y colaboradores tempranos

Reconocer a los primeros inversores y colaboradores en el calendario de inversión se trata de reconocer y recompensar los riesgos asumidos por los interesados que apoyan el proyecto desde su inicio. Estas personas y entidades a menudo proporcionan el capital y los recursos necesarios para el desarrollo inicial y el crecimiento del proyecto. Están interesados en recibir sus tokens líquidos lo antes posible, al mismo tiempo que les interesa la salud a largo plazo de la startup en la que invirtieron.

Equidad

Los participantes del mercado tienen en cuenta las condiciones de bloqueo al realizar la debida diligencia en un proyecto Web3, si consideran que los términos de bloqueo son injustos, esto puede resultar en un sentimiento negativo en torno al proyecto y obstaculizar la adopción futura. La equidad se refiere a la distribución equitativa de beneficios entre todas las partes interesadas. La equidad garantiza que ninguna parte tenga una ventaja o desventaja desproporcionada debido a los términos de bloqueo. Se trata de crear un terreno de juego nivelado donde los participantes a largo plazo son recompensados por su compromiso, al tiempo que se permite a los nuevos participantes unirse y beneficiarse. En la mayoría de los casos, esto significa que cuanto menor sea el punto de entrada de valoración de un inversor, mayor será la duración de su bloqueo.

Mantener la Invertibilidad

Las tablas de valoración de Token y el diseño correspondiente del calendario de consolidación juegan un papel importante en la futura capacidad de inversión y están en tensión con el requisito inicial de financiamiento rápido de la startup. Crear ventas con una valoración baja en comparación con la valoración prevista para el lanzamiento público, combinado con períodos de consolidación cortos, podría atraer más financiación al principio, pero disminuirá la capacidad de inversión para rondas futuras, ya que los inversores posteriores se ven en desventaja frente a los inversores iniciales.

Sostenibilidad y Estabilidad del Ecosistema

El diseño de los cronogramas de adquisición de derechos debe tener en cuenta la necesidad de que el ecosistema del proyecto crezca de manera sostenible. Esto implica establecer un cronograma que evite inundar el mercado con tokens y causar una dilución del valor, preservando así la estabilidad. Un cronograma de adquisición de derechos bien pensado respalda el ecosistema al evitar una drástica volatilidad de precios, asegurando que el lanzamiento de tokens coincida con las fases de crecimiento y desarrollo del proyecto. Un enfoque más avanzado para mantener la sostenibilidad y la estabilidad es el enfoque de Adopción Ajustada al Vencimiento.1

Horarios e Intervalos

Las consideraciones temporales se relacionan con los intervalos específicos en los que se liberan tokens a los interesados. Es importante alinear estas liberaciones con hitos estratégicos y el progreso general del proyecto. El timing adecuado puede ayudar a mantener el impulso, señalar la madurez del proyecto y gestionar la oferta en el mercado. Al sincronizar el desbloqueo con los mapas de ruta del proyecto y las etapas de desarrollo, los participantes pueden estar seguros de que el desbloqueo es parte de un plan estratégico en lugar de un esquema de incentivos a corto plazo. Tenga en cuenta que la liberación real de tokens no debería ser transitoria, sino gradual. Puede causar una volatilidad significativa cuando grandes cantidades de oferta se emiten en el mercado de una vez.mejor práctica para suavizar la liberación a lo largo del tiempo para reducir las manipulaciones del mercado y dicha volatilidad.

Vestimenta Comunitaria

Los incentivos comunitarios suelen estar invertidos durante un período de tiempo específico. Algunos diseños recientes de calendarios de inversión incluyen asignaciones basadas en direcciones individuales para contribuyentes en el mercado. Es crucial utilizar estos incentivos comunitarios de la manera más efectiva posible. Esto significa que cada dólar entregado en forma de tokens debería ayudar a acumular más de un valor de un dólar de vuelta al protocolo. En muchos casos, esto se logra incentivando comportamientos centrales del ecosistema y la adopción del producto.

Estos aspectos no son exhaustivos y hay muchos ángulos diferentes para sopesar y considerar cuidadosamente cuando se trata de emisiones de tokens en la economía. Un pilar fundamental es crear sumideros de demanda adecuados para contrarrestar las emisiones de tokens. Los desequilibrios entre el lado de la oferta y la demanda causan volatilidad y daño al ecosistema de tokens. Las startups sólidas de Web3 prestan atención a estas dinámicas e intentan prever diferentes escenarios.

Simulación de Programas de Liberación de Acciones – Estudio de Caso

El siguiente estudio de caso muestra el impacto de diferentes cronogramas de inversión en las valoraciones de tokens. Se ha llevado a cabo con el código abierto de Outlier VenturesModelo de Token Cuantitativo radCADimplementación bajo configuraciones estándar y suposición de adopción media.2La figura 2 muestra la estructura general del QTM que ha evolucionado desde la primerapublicación sobre la hoja de cálculo inicial QTM.

Fig. 2: Modelo de Token cuantitativo abstracción estructural

Ten en cuenta que ningún modelo es capaz de predecir ninguna valoración de tokens y no deben interpretarse como asesoramiento financiero, especialmente no desde un modelo estático y simplificado. Sin embargo, con el QTM podemos asumir un cierto escenario de adopción como dado y luego aplicar los diferentes programas de retención para probar qué sucedería si se cambian. En el siguiente estudio se aplican exactamente las mismas condiciones en el modelo, excepto los diferentes períodos de retención, para averiguar su impacto en las estabilidades de valoración de tokens.

Fig. 3: Programaciones de adquisición lenta (arriba) y rápida (abajo) para el Modelo de Token Cuantitativo (QTM) estudio de caso

La Figura 3 muestra los programas de adquisición asumidos para dos escenarios de prueba. La adquisición lenta se representa en la parte superior y la adquisición rápida se representa en el diagrama inferior, respectivamente. Se puede ver que hay muchos interesados diferentes involucrados, como diferentes etapas de recaudación de fondos, grupos de inversores tempranos, el equipo, asesores, socios, una reserva, cubos de incentivos y adquisición de estacas, entregas aéreas y un fondo de liquidez. Estos participantes del ecosistema son bastante comunes para una gran variedad de protocolos diferentes. Para este estudio de caso, no se especifica ninguna utilidad de producto o token aparte de la adquisición general y una utilidad de transferencia que puede representar todo tipo de mecanismos diferentes, como compras en tiendas o tarifas del ecosistema. El caso de uso exacto no es relevante para este estudio.

En el caso de la emisión lenta, se requieren 8 años y en el caso de la emisión rápida, se requieren 4 años para emitir completamente todos los tokens en la economía. Esto incluye los períodos de tiempo desde el lanzamiento del token, incluyendo los períodos de espera, y la mayoría de los inversores estarán completamente invertidos antes.

Fig. 4: Valoraciones de Token como resultado de los programas de inversión lentos (arriba) y rápidos (abajo)

La Figura 4 muestra las valoraciones resultantes de token y de la reserva de liquidez de las simulaciones de QTM bajo los dos programas de inversión diferentes, según se muestra en la Figura 3. Es importante tener en cuenta que el eje de las ordenadas se muestra en una escala logarítmica. La capitalización de mercado (MC) de la Valoración Total Diluida (FDV) en el lanzamiento es de $40 millones en ambos casos. Ambos escenarios muestran una forma de curva similar donde las MC de FDV disminuyen al principio de la simulación y comienzan a apreciarse después de un tiempo. La MC circulante solo disminuye en el escenario de programa de inversión rápido, pero comienza a aumentar después de 8 meses también. Esta caída de la valoración en los primeros 2 o 3 años se puede observar en muchos lanzamientos de tokens Web3 y es causada por la gran cantidad de oferta de tokens que se está lanzando al mercado mientras la startup aún está en su fase de construcción. Más adelante, las valoraciones pueden seguir aumentando debido a la demanda creciente, asumiendo un modelo de negocio exitoso, diseño de token y enfoque de GTM.

Un aspecto interesante es el rango de valoraciones en ambos escenarios. El FDV MC del escenario de adquisición lenta cae alrededor de un -58% 16 meses después del lanzamiento y alcanza su máximo de +74% al final de la simulación de 10 años en comparación con la valoración de lanzamiento. En el escenario de adquisición rápida de derechos, la valoración de FDV MC cae alrededor de un -87% después de 18 meses, pero alcanza un máximo de +145% al final de la simulación. A pesar de que el QTM no es capaz de predecir esos resultados de manera absoluta, puede darnos información sobre el impacto de los cambios iniciales en los parámetros bajo las mismas condiciones de contorno y supuestos básicos. En este caso, cabe destacar que la ralentización de la adquisición de derechos provocó valoraciones menos divergentes con respecto a las valoraciones de lanzamiento y, por tanto, menos volatilidad en comparación con el escenario de adquisición rápida de derechos. La ralentización de la adquisición de derechos provoca una caída de valoración menos extrema, pero se produce a costa de un potencial alcista potencialmente reducido a largo plazo.

Aquí necesitamos discutir dos preguntas: (1) ¿Cuál es la razón subyacente de esta observación? (2) ¿Qué implica para nuestro propio diseño de inversión?

1. La razón de la mayor caída en la valoración en el escenario de desbloqueo rápido es que se emite más suministro de tokens en la economía en un período de tiempo más corto. A medida que más suministro satisface la misma demanda, el resultado es una caída más fuerte en la valoración. Al mismo tiempo, emitir más suministro más rápido en la economía resulta en menos emisiones en una etapa posterior. En ambos escenarios se asume el mismo crecimiento continuo saludable del negocio Web3 y del lado de la demanda de tokens. Por lo tanto, menos emisiones de tokens en una etapa posterior satisfacen la misma demanda en comparación con el escenario de desbloqueo más lento y, por lo tanto, llevan a valoraciones más altas en una etapa posterior.
2. Teniendo en cuenta el razonamiento anterior, se puede concluir que los programas de inversión más rápidos son mejores para las valoraciones a largo plazo de los tokens. Bajo el escenario dado, esto es cierto, pero en realidad hay muchos más factores, como el sentimiento de la comunidad, que deben tenerse en cuenta. Las fuertes devaluaciones de tokens rara vez están asociadas con buenas percepciones del mercado y, por lo tanto, incluso pueden llevar a daños a largo plazo en la imagen del protocolo, lo que finalmente conduce a una menor adopción. Aunque el protocolo no puede controlar las condiciones del mercado y las fuerzas junto con la demanda real del token, hay factores que se pueden controlar, como el diseño de inversión.

Conclusión

La discusión y el estudio de caso anteriores muestran que no hay horarios de inversión estática perfectos que tengan en cuenta todos los aspectos influyentes, como los intereses de los inversores y contribuyentes iniciales, los intereses de los participantes en el mercado, la equidad, la capacidad de inversión, la sostenibilidad, la estabilidad del token y la incentivación adecuada. Cada horario de inversión es un compromiso.

La simulación de QTM macroeconómica indica la diferencia de los horarios de consolidación lenta y rápida con respecto a las valoraciones y la volatilidad del token. Reconocemos que esta no es una previsión precisa del futuro, ya que el modelo es de naturaleza estática y determinista,3pero apoya la expectativa de que la consolidación más lenta tiende a causar menos volatilidad en comparación con la consolidación rápida. Aunque la simulación muestra valoraciones de tokens más altas a largo plazo en el escenario de consolidación rápida, no tiene en cuenta un posible daño reputacional para el protocolo una vez que los primeros inversores en el mercado y los tenedores de tokens pierden cantidades significativas de valor denominado en $.

Otra dimensión para el diseño del programa de inversión no debe subestimarse, que es el nivel de complejidad y sofisticación para la implementación del programa de inversión. En la opinión del autor, la inversión más beneficiosa ocurre en línea con la demanda real y la adopción del protocolo, ya que beneficia a todos los participantes, incluso a los primeros inversores. Sin embargo, talenfoques avanzadosrequiere una ingeniería cuidadosa y una ejecución limpia en la cadena, lo cual puede no ser alcanzable para todas las startups tempranas y especialmente las más pequeñas de Web3.

En caso de que un protocolo no tenga la capacidad para enfoques más avanzados, todavía hay buenas prácticas que se pueden aplicar a los horarios de concesión estática tradicionales para diseñarlos de manera más beneficiosa para la economía de tokens que son:

• Diseños de programa de inversión como contraparte del mapa de crecimiento del protocolo
• No emisiones de tokens en el mercado sin ninguna utilidad y demanda fundamental para ellos
• Los negocios de Web3 pasan por 3 fases: construcción, escalado y saturación. La mayoría de los tokens deberían empezar a ser emitidos en la fase de escalado y no en la fase de construcción. Coincidir con los acantilados y las duraciones de consolidación es clave.
• Las adquisiciones pospuestas a través de acantilados y duraciones más largas deben explicarse bien a los primeros inversores. Eventualmente se beneficiarán de calendarios de adquisición menos agresivos, ya que proporcionan un margen de maniobra para una mejor adopción del producto y, por lo tanto, más contrapartes para sus realizaciones de beneficios.
• Los calendarios de consolidación perfectos no existen y se deben asignar más recursos de ingeniería solo a diseños avanzados si el negocio Web3 tiene capacidad para ello. Por lo tanto, encontrar un compromiso apropiado entre los aspectos discutidos anteriormente es importante.

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