Resumen de inversión

Lybra Finance es un protocolo de moneda estable LSDfi. Su modelo de negocio principal es hipotecar ETH o stETH para acuñar la moneda estable eUSD. Puede mantener monedas estables para ganar intereses recomprando eUSD a través de los ingresos de LSD, con una tasa anualizada entre el 7% y el 9%. eUSD se mantiene estable mediante sobregarantía, liquidación y arbitraje. La relación del valor de la garantía con el valor de eUSD debe superar el 160%; cuando el valor de la garantía y eUSD no cumplen con cierta relación, cualquier persona puede liquidar los activos comprometidos. Y el liquidador recibirá recompensas; cuando eUSD es superior a 1 dólar estadounidense, los usuarios tienden a acuñar eUSD y venderlo en el mercado para obtener ganancias, de manera que el precio regrese gradualmente a un dólar. Cuando eUSD es inferior a un dólar, los usuarios tienden a comprar eUSD en el mercado. El intercambio de ETH en el protocolo provoca que el precio de eUSD aumente. Este modelo de arbitraje es relativamente común en los protocolos de monedas estables, pero es difícil determinar el efecto específico.

LSDfi es un tipo de protocolo Defi basado en garantías ETH. Los tokens de garantía comunes de ETH incluyen stETH, bETH, rETH, cbETH, wstETH, etc. Entre ellos, stETH y wstETH representan la gran mayoría del TVL de LSDfi, que es aproximadamente de 650 millones de dólares estadounidenses. Las principales direcciones de desarrollo del protocolo LSDfi son préstamos, monedas estables, DEX, etc. Además de Pendle, Lybra Finance y otros protocolos que dependen principalmente de LSDfi, protocolos Defi establecidos como MakerDAO y Curve también han incursionado en LSDfi, debilitando algunos protocolos de monedas estables de LSDfi. Atracción de financiamiento. La pista de LSDfi tiene fundamentos relativamente buenos, valor narrativo y necesidades de los usuarios. Las necesidades de los usuarios de LSDfi provienen de usuarios que esperan que la garantía tenga liquidez de salida y aumentar el apalancamiento para aumentar los rendimientos. El protocolo actual de LSDfi puede satisfacer básicamente estas necesidades.

Las desventajas de Lybra Finance son:

1) El proyecto no tiene financiamiento de riesgo, el equipo es anónimo, la información del código y otras divulgaciones son escasas, y puede haber riesgos de seguridad;
2) El desarrollo del proyecto depende del desarrollo de derivados de ETH;
3) El interés de eUSD proviene esencialmente de los ingresos por participación en ETH. En las etapas tempranas e intermedias del proyecto, las recompensas mineras deben invertirse continuamente para lograr un crecimiento continuo de TVL;
4) La operación de valor agregado del saldo del titular de eUSD no es lo suficientemente transparente y puede tener riesgos de seguridad potenciales.

Las ventajas de Lybra Finance son:

1) La moneda estable emitida eUSD gana automáticamente intereses y puede atraer fondos LSD en el mercado;
2) Actualmente es el líder en LSDfi y atrae la atención de los inversores.

Por lo tanto, este producto merece atención.

Nota: El "Focus" / "Not Focus" final determinado por FirstVIP es el resultado de un análisis exhaustivo de los fundamentos actuales del proyecto basado en el marco de evaluación del proyecto FirstVIP, no una predicción del movimiento futuro del precio del token del proyecto. Hay muchos factores que influyen en los precios de los tokens, y los fundamentos de los proyectos no son el único factor. Por lo tanto, no se debe asumir que un proyecto definitivamente experimentará una caída de precio solo porque se determina como "No enfocado" en el informe de investigación. Además, el desarrollo de proyectos blockchain es dinámico. Si un proyecto determinado como "No Enfocado" experimenta cambios positivos significativos en sus fundamentos, podemos ajustarlo a "Enfoque". Del mismo modo, si un proyecto determinado como "Enfoque" sufre cambios negativos significativos, emitiremos advertencias a todos los miembros y podemos ajustarlo a "No enfocado".

1. Descripción básica

1.1 Introducción del Proyecto

Lybra Finance es un protocolo LSD de generación de intereses en stablecoin que se enfoca en LSDFi.

1.2 Información básica[1]

2. Explicación detallada del proyecto

2.1Equipo

En Discord, el administrador declaró que Lybra Finance es un equipo anónimo.

2.2 Fondos

Lybra Finance está vendiendo 5,000,000 tokens a un IDO de 0.3U sin financiamiento de riesgo, por un valor total de $1.5 millones. El 20% de los fondos recaudados por el IDO se utilizará para proporcionar LBR/ETH LP, el 40% de los fondos recaudados se utilizará para acuñar eUSD, el 20% de los fondos recaudados se utilizará para proporcionar eUSD/USDC LP, y el 20% de los fondos recaudados se utilizará para la creación de mercado y gastos operativos.

2.3 Código

La página de código de Github de Lybra Finance es (https://github.com/LybraFinance. La página de código tiene muy poca información para generar un informe de código. El proyecto tiene cinco bibliotecas, y el código del modo V2 comenzará en mayo de 2023.

2.4 Productos

Lybra Finance es un protocolo LSDfi en el que los usuarios pueden actuar como acuñadores, tenedores, liquidadores y canjeadores. Los ingresos de los usuarios provienen principalmente de la tenencia de eUSD y la obtención de ingresos, la acuñación de eUSD y la obtención de tokens LBR, el staking de LBR y el intercambio de ingresos del protocolo y las recompensas de LP. Actualmente, las stablecoins en el mercado de las criptomonedas se pueden dividir en tres tipos. Una de ellas son las stablecoins con garantía de moneda legal, como USDT y USDC. Estas stablecoins suelen ser emitidas y gestionadas por instituciones centralizadas, y suelen mantener una relación hipotecaria de 1:1, lo que significa que cada vez que se emite una stablecoin, hay que pignorar una moneda legal como garantía; Una es una stablecoin garantizada por criptomonedas. Una stablecoin garantizada por criptomonedas es una stablecoin acuñada con Bitcoin o Ethereum como activo subyacente, y el tipo de interés de la hipoteca suele ser alto. al 100%; La última es la stablecoin algorítmica. La stablecoin algorítmica es un tipo de proyecto que utiliza algoritmos para mantener estable el precio de la stablecoin. Este tipo de proyectos tienen un mayor riesgo de llegar a cero. El equipo de Lybra Finance cree que uno de los inconvenientes de las stablecoins es la falta de ingresos por intereses. Con la actualización de Ethereum Shanghai, las stablecoins pueden tener ingresos por intereses. El uso de derivados de garantía líquida proporcionará monedas estables con precios estables y tasas de interés estables. Lybra Finance utiliza ETH y stETH como los principales activos subyacentes para generar la stablecoin eUSD. eUSD es una moneda estable vinculada al dólar estadounidense. Los intereses provienen de los ingresos de LSD generados por el depósito de ETH y stETH. La tasa de rendimiento anualizada es de aproximadamente 7% ~ 9%. Los ingresos por intereses de eUSD provienen de los ingresos por prenda de eth. Actualmente, el rendimiento anualizado de stETH es del 3,8% y el ratio de garantía mínimo de Lybra Finance es del 160%. Por lo tanto, el rendimiento anualizado de eUSD está entre el 7% y el 9%. Cuanto mayor sea el índice de garantía general del proyecto, más beneficioso será para las ganancias de los titulares de eUSD y menos favorable será para las ganancias de las acuñaciones de eUSD. Sin ingresos mineros, es posible que las casas de moneda deban pedir prestado repetidamente para aumentar el apalancamiento con el fin de lograr ganancias ideales. Las ganancias reales pueden ser inferiores a las descritas por el equipo del proyecto.

La estabilidad del eUSD se mantiene mediante tres métodos: sobrecolateralización, mecanismo de liquidación y oportunidades de arbitraje. 1) La sobrecolateralización requiere al menos $1.5 de stETH como garantía por cada 1 eUSD. La sobrecolateralización ayuda a mantener la estabilidad asegurando que el valor de la garantía subyacente sea mayor que el valor del eUSD emitido; 2) Mecanismo de liquidación, Lybra adopta un mecanismo de liquidación, si la tasa de hipoteca del usuario es menor que la tasa de hipoteca segura, cualquier usuario puede convertirse voluntariamente en liquidador. Las personas compran la parte de liquidación del stETH hipotecado, y la liquidación se divide en liquidación regular y liquidación integral; 3) mecanismo de arbitraje, si el precio del eUSD supera un dólar, los usuarios pueden acuñar nuevos eUSD depositando ETH como garantía, y luego vender eUSD. A medida que se vende eUSD, el precio del eUSD volverá gradualmente a 1 dólar estadounidense. Si el precio de eUSD es inferior a 1 dólar estadounidense, los usuarios pueden comprar eUSD con descuento en el mercado, y luego intercambiarlo por 1 dólar estadounidense de valor de ETH en el protocolo Lybra. La demanda de compra del usuario aumentará a medida que se amplíe el margen, lo que empujará el precio del eUSD de vuelta a $1. Debido a que el eUSD lleva ingresos por intereses, este modelo de arbitraje puede que no sea factible. De hecho, el eUSD a menudo tiene una prima positiva.

Figura 2-1 Curva de liquidación de Lybra Finance

Acuñación

La acuñación requiere que la tasa de hipoteca del usuario sea un 160% más alta que la tasa de hipoteca segura. La tasa de hipoteca depende del precio de Ethereum. Si el precio de Ethereum cae, la cuenta puede ser liquidada. Además, el producto también tiene el concepto de tasa de garantía general, que se refiere a la proporción del valor total de toda la garantía en el protocolo con respecto al suministro total de eUSD. Si la tasa de hipoteca general cae por debajo del 150%, todos los usuarios con una tasa de hipoteca por debajo del 125% pueden ser liquidados.

Figura 2-2 La interfaz de operación principal de Lybra Finance

Redención rígida

Usar eUSD para intercambiar directamente por ETH se llama redención rígida. Durante este proceso, los usuarios deben pagar una tarifa del 0.5% para animar a los usuarios a pagar sus deudas en lugar de una redención rígida directa. Sin embargo, esto puede hacer que eUSD se desplace a menos de 1 dólar estadounidense. La Redención Rígida no significa pagar deudas. Si se produce una redención, los usuarios que hayan activado el modo de redención perderán parte de la garantía y reducirán la deuda correspondiente, y también recibirán una tarifa de redención del 0.5%. Esto significa que la garantía que abre el modo de redención se convertirá en la liquidez de salida para otros usuarios.

Figura 2-3 Proceso rígido de redención de eUSD

Minería

La principal recompensa por la minería en Lybra Finance es esLBR. Los usuarios pueden ganar esLBR apostando LBR, acuñando eUSD y proporcionando liquidez para LBR/ETH LP y eUSD/USDC LP en la página de ganancias. esLBR es una representación de LBR apostado y tiene el mismo valor que LBR, con su suministro siendo influenciado por el suministro total de LBR. esLBR no se puede negociar ni transferir, pero otorga derechos de voto y permite compartir las ganancias del protocolo. Las recompensas de minería principalmente se presentan en forma de esLBR. Después de desapostar esLBR y convertirlo en LBR, el proceso de conversión lleva 30 días. Actualmente, hay 2,321,792.63 tokens esLBR en el grupo de apuestas. La minería es un mecanismo importante para mantener el crecimiento del Valor Total Bloqueado (TVL) del proyecto.

V2

Lybra Finance está a punto de lanzar el modo V2, con las siguientes mejoras principales: 1) Adición de nuevos activos LSD como garantía, estableciendo límites de emisión y utilizando pools aislados para reducir los riesgos de los nuevos activos LSD; 2) Activación del nuevo stablecoin peUSD, que es la versión LayerZero de eUSD. La tecnología LayerZero conecta eUSD desde la mainnet de Ethereum a la segunda capa. Cuando eUSD se convierte en peUSD, el eUSD bloqueado se mantendrá en el contrato de la mainnet. El eUSD bloqueado se puede utilizar para préstamos flash para facilitar la liquidación y generar ganancias.; 3) Liquidación: El proceso de liquidación para peUSD es similar al proceso de liquidación de eUSD en V1. Sin embargo, peUSD elimina el proceso de liquidación integral de eUSD. Esto significa que los usuarios con una relación de garantía inferior al 150% pero superior al 125% no estarán sujetos a liquidación. El nuevo proceso de liquidación se aplica tanto a peUSD transferido como a peUSD emitido utilizando activos LSD.

¿La tasa de interés hipotecario es >160% demasiado alta?

Una mayor proporción de colateral conlleva a una menor utilización de capital. Entre los protocolos de stablecoin no-LSDfi, MakerDAO tiene la proporción de colateral más alta. Para el protocolo, una mayor proporción de colateral garantiza más estabilidad para el valor de la stablecoin, a medida que fluctúa el precio de ETH. Una disminución de 37.5 puntos porcentuales en el valor de los activos de colateral con una proporción de colateral del 160% haría que el valor de los activos de colateral fuera igual al valor de las stablecoins. Para una proporción de colateral del 150%, sería una disminución de 33.3 puntos porcentuales, para el 140% sería de 28.6 puntos porcentuales, para el 130% sería de 23 puntos porcentuales y para el 120% sería de 16.6 puntos porcentuales. Mirando las tendencias de precios pasadas de ETH, una disminución de 20-30 puntos porcentuales en un período de tiempo es posible. Basándonos en los resultados calculados, la diferencia entre las proporciones de colateral mínimas del 160% y el 150% no es significativa. Para el protocolo, podría ser más razonable elegir una proporción de colateral mínima del 150%. Sin embargo, el activo subyacente de LSDfi es esencialmente un derivado de ETH, que puede ser menos estable en comparación con ETH. Por lo tanto, una proporción de colateral más alta es aceptable y los usuarios que priorizan la eficiencia de capital pueden comprar directamente eUSD.

El interés en eUSD proviene de:

El ETH depositado se convierte automáticamente en stETH a través de Lybra Finance. A medida que stETH crece con el tiempo, los ingresos adicionales de stETH se distribuyen a los titulares de tokens del protocolo LBR y a los titulares de eUSD estable. Por ejemplo, cuando el Usuario A deposita $135,000,000 en ETH para acuñar 80,000,000 de eUSD, y el Usuario B deposita $15,000,000 en ETH para acuñar 7,500,000 de eUSD, la oferta circulante actual de eUSD es de 87,500,000, y el valor de colateral actual es de $150,000,000. Los ingresos de LSD después de un año (5%) son de $7,500,000, y la tarifa de servicio generada en un año (1.5%) es de $1,312,500. La ganancia total obtenida restando estas dos cantidades es de $6,187,500.

¿Cómo genera ingresos eUSD?

La generación de ingresos para eUSD se logra mediante un aumento en la cantidad de eUSD. Cuando el saldo de stETH del protocolo aumenta debido a ingresos de LSD u otras razones, los ingresos excedentes se convierten en tokens de eUSD y se distribuyen entre los titulares existentes de eUSD. El eUSD obtenido a través del intercambio de stETH se quema de manera efectiva, aumentando el valor de los saldos restantes de eUSD debido al aumento en el valor total y la disminución en el capital total. También es posible generar ingresos intercambiando directamente otros stablecoins como USDT, USDC y FRAX por eUSD. Actualmente, eUSD solo se negocia contra USDC en Curve, con un volumen de negociación diario de alrededor de $300,000 a $400,000. La circulación total de eUSD es de 170,468,361.77, y es la única fuente de liquidez para los retiros de eUSD. El saldo de eUSD es dinámico, lo que representa las participaciones de Ethereum mantenidas por los titulares en el protocolo. Con respecto al cambio dinámico en los saldos de eUSD, la respuesta proporcionada por los administradores de la comunidad es que cuando el protocolo genera $1,000 en ingresos de recompensas en un día, esos $1,000 de stETH se retendrán dentro del protocolo. Para distribuir los ingresos a los titulares de eUSD, cuando alguien quiera canjear stETH con eUSD, el protocolo les dará el stETH apreciado y asignará los eUSD utilizados para el canje a los titulares actuales de eUSD. Hay dos preguntas con respecto a este enfoque: es poco probable que el interés diario en stETH coincida exactamente con la demanda de canje, y los titulares de eUSD no pueden ver la información de tenencia de eUSD en Etherscan. Por lo tanto, es posible que estas acciones no ocurran de manera transparente en la cadena todos los días.

¿Existe el riesgo de que el eUSD deje de estar vinculado al dólar?

Existe la posibilidad de que eUSD se desvincule cuando el precio de Ethereum cae bruscamente. El 12 de marzo de 2020, debido a la congestión en la red de Ethereum y el aumento de las tarifas de transacción, DAI, que estaba completamente respaldado con ETH, se desvinculó e incurrió en millones de dólares en deudas incobrables. Este tipo de riesgo de desvinculación existe para eUSD. El activo subyacente de eUSD, stETH, proviene del proveedor descentralizado de servicios de participación en Ethereum, Lido Finance. stETH experimentó una desvinculación del 5% en junio de 2022 antes de que Ethereum habilitara los rescates. El impacto de este tipo de desvinculación en eUSD puede ser temporal, pero no se puede descartar que los usuarios, debido al pánico, agoten toda la liquidez de retiro y provoquen una mayor desvinculación de eUSD. Actualmente, debido a que la compra directa de eUSD con activos equivalentes puede obtener más recompensas por participación en ETH que la creación de eUSD, eUSD puede tener un premio a largo plazo.

Figura 2-4 línea de comercio K de eUSD

¿Cuántos escenarios de aplicación puede generar eUSD?

La vida de una stablecoin depende de cuántos escenarios de aplicación tenga, y el mayor problema de las stablecoins descentralizadas es la falta de escenarios de aplicación. La innovadora stablecoin descentralizada DAI tiene un total de 661 pares de negociación en varios exchanges centralizados y descentralizados, proporcionando mucha más liquidez que eUSD. Las principales razones por las que DAI puede lograr una adopción a gran escala son su aparición temprana, los activos de garantía que incluyen la stablecoin centralizada USDC y ETH, que satisfacen sutilmente los requisitos duales de los usuarios para la seguridad y la descentralización de las stablecoins descentralizadas. eUSD, que utiliza stETH como activo subyacente, claramente no puede cumplir con estos requisitos. La seguridad de stETH no es tan buena como la de ETH en sí misma, y eUSD también está limitada por el crecimiento de sus activos stETH limitados. Por lo tanto, se especula que eUSD seguirá sirviendo principalmente como un certificado de interés para la garantía de ETH y no podrá competir en la carrera de las stablecoins.

Resumen: Lybra Finance es un protocolo de stablecoin LSDfi que ha sido pionero en el modelo de negocio de los intereses de stablecoins. Lybra Finance mantiene la estabilidad del precio del eUSD a través de redenciones rígidas, sobrecolateralización y arbitraje, y logra intereses de stablecoins recomprando eUSD con ingresos de LSD. Al mismo tiempo, abre la minería de tokens para atraer fondos y reduce la presión de venta de tokens mediante la liberación de tokens durante el período de inversión. Actualmente, se ha convertido en el protocolo con el mayor TVL en LSDfi. El modelo V2 se expandirá a L2 a través de la tecnología LayerZero, y se espera que el TVL aumente aún más. El producto no tiene inversión de VC, un equipo anónimo y un bajo nivel de divulgación de código, por lo que puede haber ciertos riesgos.

3.Desarrollo

3.1 Historia

Tabla 3-1 Eventos importantes de Lybra Finance

3.2 Situación actual

Figura 3-1 Curva de cambio de TVL de Lybra Finance

El TVL de Lybra Finance actualmente se sitúa en $236 millones, frente a poco más de $3 millones en abril de 2023. Hay 170 millones de eUSD acuñados, la tasa de interés media es del 1,63 y el factor de salud medio es de 1,088. Si se cobra una comisión de gestión del 1,5%, la comisión anual de gestión del acuerdo actual es de US$2,566 millones.

Figura 3-2 La situación de emisión de eUSD

3.3 El futuro

El plan de trabajo del equipo para el tercer trimestre de 2023 es:

1) Establecer una billetera segura de firma múltiple; 2) Conéctese al protocolo LayerZero; 3) Implementar en Arbitrum; 4) Implementar funciones de préstamo; 5) Implementación completa de la cadena; 6) Explorar más Defi componible; 7) Basándose en las sugerencias de la comunidad de Lybra DAO, desarrollar más funciones.

4. Modelo tokenómico

4.1 Distribución de tokens

$LBR es el token nativo de Lybra Finance con un suministro máximo de 100,000,000. Los titulares de $LBR pueden participar en votaciones y gobernanza mientras comparten los ingresos del protocolo. Los ingresos de Lybra Finance provienen de una tarifa de servicio del 1.5% del monto total de eUSD. La tarifa de servicio recolectada por Lybra Finance se distribuirá de acuerdo con la proporción de titulares de LBR en el pool de garantía de LBR. esLBR es un $LBR gestionado. Los casos de uso de esLBR son 1) gobernanza; 2) obtención de ingresos por tarifas de servicio; 3) distribución a grupos objetivos como recompensas; 4) obtención de ingresos del tesoro y del protocolo. esLBR existe principalmente para reducir la presión de venta en $LBR.

4.2 Situación de tenencia de divisas

Hay 3,400 titulares de $LBR, y se han producido 57,157 transacciones. Hablando en términos relativos, el número de titulares es pequeño. Si el número de titulares puede expandirse aún más en el futuro, el token podría aumentar aún más.

Figura 4-1 Información básica del navegador de blockchain de $LBR

Los 100 principales poseedores de $LBR representan el 66.6% del número total de tokens, lo cual es menos concentrado que los tokens de otros proyectos. Las cinco direcciones de los principales poseedores son básicamente de intercambios centralizados e intercambios descentralizados, y el principal lugar de negociación de $LBR es Uniswap.

Figura 4-2 Distribución de titulares de $LBR

5. Competencia

5.1 Visión general de la industria

LSD se refiere a los derivados de participación líquida construidos en la actualización de Ethereum Shapella. El Defi construido en LSD se llama LSDfi, y su objetivo es proporcionar rendimientos más altos para LSD. Según los datos del panel de Dune creado por @hildobby, un total de 23,413,761 ETH ha sido apostado, lo que representa el 19.66% del total de ETH en circulación, con un valor total de $43.78 mil millones. El proyecto con mayor cantidad de ETH apostados en Ethereum es Lido, representando el 31.7% del total apostado, seguido por Coinbase con el 9.6%. La cantidad de ETH apostado ha ido aumentando constantemente desde 2020 hasta ahora. Cómo activar el valor de mercado de varios cientos de miles de millones de dólares es un tema importante para varios proyectos de LSDfi. Las principales direcciones de desarrollo de LSDfi son préstamos, stablecoins y DEX. Los tres nuevos proyectos principales en términos de participación en el mercado de LSDfi son Lybra Finance,raft.fi, y Pendle, representando el 48.3%, 7.679% y 7.549% respectivamente. Los proyectos que adoptan stablecoins para LSDfi incluyen Lybra Finance, Raft y Gravita, siendo la stablecoin eUSD de Lybra Finance responsable de más del 70% del mercado de stablecoins de LSDfi.

Binance Research señaló en un informe de investigación que el TVL total del viejo LSDfi y el nuevo LSDfi es de 6.35B. El TVL del antiguo protocolo es aproximadamente 8.76 veces mayor que el del nuevo protocolo. El TVL del nuevo protocolo ha aumentado aproximadamente desde mayo de 2023. 66.1%. Con prácticamente todos los protocolos integrándose con stETH, una excesiva dependencia de un solo colateral puede llevar a un modelo de crecimiento poco saludable.

Figura 5-1 clasificación de pistas de LSDfi

El préstamo es un producto del desarrollo social y económico humano, con una historia que se remonta a la antigüedad. En los sistemas financieros modernos, el préstamo es una actividad financiera importante que puede promover el desarrollo económico y el progreso social. En la industria Web3, la pista de préstamos también es muy importante. La historia del desarrollo de la pista de préstamos se puede dividir en tres etapas: 1) La primera etapa fue alrededor de 2017, cuando proyectos como MakerDAO comenzaron a explorar stablecoins descentralizadas y protocolos de préstamos basados en Ethereum. 2) La segunda etapa fue de 2018 a 2019, cuando proyectos como Compound introdujeron conceptos como la minería de liquidez, tokens de gobernanza y pares a piscina, incentivando a los usuarios a participar en el mercado de préstamos y disfrutar de rendimientos y derechos de gobernanza. 3) La tercera etapa es de 2020 hasta el presente, cuando proyectos como Aave comenzaron a innovar en diversos modelos y características de préstamos, como préstamos rápidos, delegación de crédito, tasas fijas, etc., mejorando la eficiencia y flexibilidad del mercado de préstamos.

Los préstamos y las monedas estables pueden combinarse, y los protocolos de préstamos pueden dividirse en protocolos que emiten sus propias monedas estables y protocolos que no lo hacen. Si un protocolo de préstamos emite monedas estables, entonces el enfoque comercial de este protocolo son las monedas estables. El primer protocolo de préstamos que emitió monedas estables fue MakerDAO, y es evidente en la descripción de MakerDAO que el modelo de préstamos es solamente para garantizar la moneda estable con activos subyacentes, y los préstamos no son su intención principal. Las monedas estables son un gran negocio en la industria. En primer lugar, el dólar estadounidense depositado en bancos puede generar interés. En segundo lugar, las instituciones centralizadas de monedas estables pueden comprar bonos del gobierno y papel comercial. Incluso MakerDAO, bajo la apariencia de hacer RWA, ha comprado bonos del gobierno. Esto permite a los emisores de monedas estables obtener una gran cantidad de fondos utilizables a través del intercambio de "dinero falso por dinero real" y generar muchos rendimientos de bajo riesgo. Con una base de capital grande, los rendimientos son considerables, lo que es una razón importante para atraer a los equipos a crear monedas estables.

Figura 5-2 Proporción de monedas estables de LSDfi

5.2 Comparación de productos competidores

Gravita

Gravita es un protocolo de préstamos sin intereses con LSD como garantía, que proporciona a los usuarios préstamos sin intereses garantizados por tokens Liquid Stake y Stability Pool. Los préstamos se emiten en forma de stablecoin GRAI, una stablecoin con una supresión de volatilidad similar a LUSD. El token del mecanismo puede generar una deuda de hasta el 90% del valor de la garantía del usuario. Gravita está construido sobre el modelo del protocolo de préstamos Liquidity Protocol. Si el usuario devuelve el préstamo en un plazo de seis meses, los intereses se reembolsarán de forma proporcional, con un interés mínimo equivalente a solo el interés de una semana. Para reducir la volatilidad de GRAI, a los titulares de GRAI se les permite canjear 1 GRAI con $0.97 de valor de garantía, con un cargo de canje del 3%.

Raft.fi

Raft.fi es un protocolo de moneda estable Lsdfi. Para usar Raft, cada dirección de billetera Ethereum necesita abrir una nueva posición. Solo se permite tener 1 posición por dirección. El stETH envuelto debe depositarse en la dirección como garantía para pedir prestado. Fuera de R. Permite a los usuarios depositar stETH para generar la moneda estable R. Raft combina las características de diseño de SAI y LUSD para mantener la estabilidad de R. Los usuarios deben mantener wstETH en la posición, la relación de garantía con la deuda debe alcanzar al menos el 120%, y los usuarios deben prestar al menos 3000R. Raft utiliza márgenes de préstamo para mantener la estabilidad del precio de R. La tasa de interés de préstamo es la suma de la tasa de interés básica y el margen de préstamo, con un límite máximo del 5%. La tarifa de préstamo es el monto prestado multiplicado por la tasa de interés de préstamo, que se paga utilizando la moneda estable R. La deuda que los usuarios deben pagar es el préstamo y las tarifas de préstamo. Cuando se devuelve R, se destruye inmediatamente a través del contrato inteligente.[2]

Hay tres formas de destruir R, a saber: 1) Reembolso. El prestatario reembolsa la stablecoin R prestada en Raft y recupera la garantía de wstETH. Cuando los usuarios realizan el reembolso, pueden optar por reembolsar parte o la totalidad. R deuda simbólica, pero el saldo de la deuda después del reembolso no puede ser inferior a 3000 R. 2) Redención, los tenedores de moneda estable de R intercambian los wstETH de otros prestatarios por R. La función de canje permite a los titulares de la moneda estable R intercambiarla por una cantidad igual de garantía wstETH en cualquier momento. Cuando un usuario usa R para intercambiar wstETH, el protocolo usará R para pagar una parte de cada deuda de posición existente, y la relación de reembolso se distribuye en proporción a la garantía. Con el fin de promover el reembolso en lugar del reembolso, el equipo habilitó el diferencial de reembolso, que es la tasa de interés de reembolso. Como componente, el diferencial de reembolso debe ser superior a la tasa de interés cero sobre los reembolsos. 3) Liquidación, el liquidador paga la deuda del prestatario por debajo de la relación hipotecaria mínima y recibe a cambio las recompensas hipotecarias y de liquidación. Cuando el valor de la garantía está entre el 120% y el 100% de la relación hipotecaria, la cuenta será elegible para liquidación. La recompensa del liquidador consiste en animar a los usuarios a apoyar la liquidación del protocolo y a compensar a los liquidadores por los riesgos que asumen durante el proceso de liquidación. Raft también utiliza una tasa base, que se utiliza para regular el comportamiento de endeudamiento y reembolso y reducir la volatilidad causada por el endeudamiento y el reembolso. Cuando la tasa base aumente, pedir prestado y amortizar costará más dinero. Raft también cuenta con una función de acuñación de rayos, que permite a los usuarios acuñar el 10% del suministro total de R a la vez. La acuñación relámpago se puede utilizar para operaciones de apalancamiento, aumentando el apalancamiento hasta 11 veces de una sola vez.

Resumen: El ranking de tokens LSDfi por cantidad porcentual es stETH, wstETH, sfrxETH. Los usuarios deben tener en cuenta que los tokens envueltos como wstETH pueden conservar las recompensas por participación de ETH, mientras que depositar directamente stETH no puede. El TVL de LSDfi depende del valor de mercado total de ETH y del número de derivados generados por ETH. A medida que protocolos DeFi establecidos como MakerDAO y Curve entran en el espacio LSDfi, la competencia en el campo relacionado se está intensificando. Las principales direcciones de desarrollo para LSDfi incluyen préstamos, stablecoins, DEX, estrategias de rendimiento y productos de índice LSD. En general, el desarrollo de préstamos y stablecoins es prometedor, con un TVL total que supera los $2 mil millones. Los protocolos de stablecoins convencionales como Raft y Gravita no tienen ventajas sobre MakerDAO excepto por cierto margen de maniobra en las ratios de colateral y las tarifas. Además, la stablecoin DAI de MakerDAO tiene más casos de uso y liquidez, lo que hace que las perspectivas de desarrollo para estos protocolos LSDfi convencionales sean promedio.

Uno de los aspectos más destacados de Lybra Finance es que la stablecoin eUSD puede generar intereses y el token de protocolo LBR se puede obtener a través de la minería de eUSD. Esto atrae efectivamente una parte significativa de los fondos de LSDfi, que actualmente representan el 48,3% de todo el mercado de LSDfi. El proyecto está a punto de lanzar el modo V2 para expandirse aún más a las redes L2, lo que podría aumentar aún más el TVL del proyecto. Por lo tanto, vale la pena prestar atención a este proyecto.

6.Riesgo

1) Riesgo de apalancamiento excesivo: LSDfi es una solución de segunda capa para garantía ETH. Los usuarios obtienen ingresos al apostar ETH y acuñar la stablecoin eUSD con stETH como garantía, generando interés. Al utilizar esta solución, los usuarios aumentan el rendimiento de su garantía ETH pero también aumentan su apalancamiento, lo que introduce riesgos potenciales para la seguridad del protocolo.

2) Riesgo de desanclaje de stETH: stETH ha experimentado casos de desanclaje en el pasado. Aunque en ese momento las retiradas de ETH aún no estaban habilitadas, actualmente stETH no se puede canjear inmediatamente por ETH, lo que presenta un cierto grado de riesgo de desanclaje.

3) Riesgos de centralización de Lido: Actualmente, Lido tiene 354,339 validadores, pero solo hay alrededor de cincuenta operadores de nodos, lo que lleva a la centralización de la red. Esto puede tener efectos adversos en los activos stETH.

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