Na nossa anterior artigo, cobrimos o cenário perpétuo — incluindo a evolução dos DEXs perpétuos existentes e os desenvolvimentos potenciais neste espaço.

Neste artigo, iremos explorar o atual panorama da tokenomics dos DEXs perpétuos, analisar os diferentes mecanismos utilizados pelos protocolos e discutir possíveis desenvolvimentos futuros.

Por que são importantes os Tokenomics?

A economia de token é crucial para o crescimento e estabilidade de um protocolo. Com as experiências do 'Verão DeFi', a mineração de liquidez foi bem-sucedida na inicialização de protocolos de rendimento na fase inicial, mas acabou sendo insustentável a longo prazo. O mecanismo atrai capital mercenário que promove um ciclo vicioso de 'cultivo e despejo', com os agricultores constantemente em busca do próximo protocolo que ofereça rendimentos mais altos, enquanto abandonam o protocolo cultivado devastado.

Um exemplo disso foi o ataque vampiro da Sushiswap ao Uniswap, que foi bem-sucedido em atrair um TVL significativo no início, mas acabou sendo insustentável. Enquanto isso, protocolos como Aave e Uniswap conseguiram atrair e reter seus usuários de forma sustentável, com foco primeiro no produto e a tokenômica sustentável ajudou a solidificar suas posições como líderes de mercado, um status que eles continuam a manter até hoje.

Fonte: DefiLlama

Embora o crescimento liderado pelo produto seja importante, a tokenomia serve como um fator distintivo para as DEXs perpétuas num mercado competitivo. Os tokens representam o quanto os utilizadores valorizam um protocolo com base na sua atividade, de forma semelhante à forma como as ações refletem o desempenho previsto das empresas. Ao contrário dos mercados tradicionais, os preços das tokens muitas vezes precedem a consciencialização generalizada e o crescimento dos projetos de criptomoeda.

Assim, é importante ter uma tokenomia que acumule valor a partir do crescimento do protocolo. Garantir que haja uma economia de token sustentável que forneça incentivos suficientes para que novos utilizadores entrem também será importante. No geral, uma boa tokenomia é fundamental para alcançar um crescimento a longo prazo e reter valor para o protocolo.

Recap: O panorama das DEXs Perpétuas

Na nossa série Hindsight anterior artigo, cobrimos extensivamente a evolução e os mecanismos das DEXs perpétuas. Ao entrar na tokenomics desses protocolos - dYdX foi um dos primeiros a introduzir contratos perpétuos on-chain em2020, e lançou o seu token em setembro de 2021. O token era geralmente conhecido por níveis elevados de inflação devido às emissões de staking, LP e recompensas de trading, uma vez que não foi fornecida muita utilidade para os seus detentores além de descontos nas taxas de trading.

Visando a insustentabilidade das emissões estava a GMX, que entrou em cena em setembro de 2021. A GMX foi uma das primeiras a introduzir um modelo Peer-to-Pool e um mecanismo de partilha de taxas para os utilizadores que recolhe rendimentos das taxas de negociação, pagas em majors e no token nativo. O sucesso levou também à criação de mais sistemas de modelo Peer-to-Pool, como a Rede de Ganhos. Diferenciava-se no modelo de colateralização e nos parâmetros de partilha de receitas, que tinham um risco mais baixo imposto aos utilizadores, mas também produziam rendimentos mais baixos.

Synthetix é outro protocolo OG DeFi no espaço, que suporta múltiplas frentes de permutas e trocas de opções, como Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE, etc. Utiliza um modelo sintético no qual os utilizadores têm de apostar os seus tokens SNX como garantia para pedir emprestado sUSD para negociar. Os apostadores recebem taxas de sUSD geradas a partir das negociações em todas as frentes.

Tokenomics de DEXs Perpétuos: Uma Comparação

As tabelas abaixo mostram a comparação entre diferentes protocolos sobre sua tokenomics:

Criando Boa Tokenomics: Fatores a Considerar

O design de uma boa economia de token envolve a consideração cuidadosa de vários fatores para criar um sistema que alinhe os incentivos dos participantes e garanta a sustentabilidade a longo prazo do token. Discutimos os vários fatores abaixo com base no panorama atual da economia de token de DEXs perpétuos.

1. Incentivos & Recompensas

Os incentivos e recompensas desempenham um papel importante na promoção de comportamentos desejados. Isso inclui staking, trading ou outros mecanismos que incentivam os utilizadores a contribuir para o protocolo.

1a. Staking

O staking é um mecanismo que oferece rendimento em troca do depósito do token nativo no protocolo. Os rendimentos recebidos pelos utilizadores são provenientes de uma partilha de receitas de taxas que podem ser em tokens de grande capitalização/moedas estáveis ou de emissões de tokens nativos. Dos protocolos que analisámos, existem 3 tipos principais de staking:

1. Partilha de taxas em principais ou stablecoins
2. Partilha de taxas em token nativo
3. Emissões partilhadas em token nativo

Fontes: GMX, Ganha Network, dYdX, Synthetix (Dados até 2 de jan de 2024)

Como mostrado na tabela, a partilha de taxas tem sido eficaz para incentivar os utilizadores a apostar os seus tokens. Para dYdX e Synthetix, a tabela reflete as alterações recentes feitas à tokenomics — incluindo a introdução de 100% de partilha de taxas para o dYdX v4 e a eliminação das emissões inflacionárias do SNX.

Anteriormente, o dYdX v3 tinha um pool de staking de segurança e liquidez que emitia recompensas inflacionárias DYDX, uma vez que os pools não estavam a beneficiar diretamente do volume na plataforma. Ambos os pools foram descontinuados em Set/Nov de 2022 após um votopela comunidade, uma vez que não servia realmente o seu propósito e não era eficiente para o token DYDX. Com a v4, existem taxas acumuladas a partir do volume de negociação que são devolvidas aos stakers, incentivando os utilizadores a apostar para obter rendimento.

A GMX utiliza uma mistura de dois tipos de staking para as suas recompensas, partilhando taxas em majors (ETH/AVAX) bem como o seu token nativo. GMX, Gains Network e Synthetix têm taxas muito altas de tokens staked, sinalizando que as recompensas são suficientes para incentivar os utilizadores a fornecer capital inicial e manter a sua participação no protocolo. É difícil determinar qual é o mecanismo ideal, mas ter uma parte das taxas pagas em majors/stables e introduzir o vesting para emissões em tokens nativos tem sido eficaz até agora.

Em geral, existem benefícios em apostar:

1. Reduzir a oferta circulante de tokens (e pressão de venda)

• Só funciona se o rendimento gerado não for puramente emissões para garantir a sustentabilidade
• Ter o rendimento gerado em principais ou stablecoins reduzirá a pressão de venda, uma vez que os utilizadores não têm de vender para "realizar" o seu rendimento

1. Acumulação de valor ao token bloqueado

• O token pode crescer indiretamente em valor à medida que o protocolo cresce e as taxas geradas por token aumentam
• Ter um rendimento estável para o token pode atrair não-traders a entrar apenas para ganhar rendimento também

No entanto, há vários fatores a considerar sobre como implementar staking com base nos objetivos do protocolo:

1. Longevidade e tipo de recompensas

• Ter recompensas estáveis será importante, dado que os utilizadores mais avessos ao risco não precisam vender os tokens para 'realizar' o seu rendimento
• A taxa de emissão também é importante para garantir que os utilizadores recebam um rendimento que não seja demasiado volátil e possa ser mantido ao longo do tempo

1. Recompensar os utilizadores certos

• Ter uma barreira de entrada mais baixa e facilidade em ganhar recompensas (sem capital inicial, sem investimento, etc.) provavelmente atrairá usuários mercenários que diluirão as recompensas dos usuários ativos (traders ativos, detentores de longo prazo, etc.)

Os nossos pensamentos: O staking é comum na maioria dos protocolos para reduzir o fornecimento circulante do token. É uma boa forma de alinhar os interesses com os utilizadores, especialmente se o staking for necessário como garantia (por exemplo, SNX), reduz a volatilidade da posição dos utilizadores através de retornos em rendimento. Os efeitos do staking serão mais positivos e de longo prazo se forem distribuídas recompensas numa parte das taxas e em moedas principais/estáveis, o que seria adequado para a maioria dos DEXs perpétuos que estão a fazer volumes decentes.

1b. Fornecedores de Liquidez (LPs)

Os Provedores de Liquidez (LPs) são essenciais para uma DEX perpétua, especialmente para os modelos Peer-to-Pool, pois isso lhes permitiria suportar mais volume na plataforma. Para os modelos Peer-to-Pool, os LPs tornam-se contrapartes dos traders na plataforma. Como resultado, o rendimento partilhado das taxas deve ser suficiente para compensar o risco de perder para os traders.

Para modelos de livro de ordens como dYdX, os LPs funcionam como uma forma para os utilizadores ganharem recompensas. No entanto, a maior parte do TVL ainda provém dos market makers e as recompensas emitidas em DYDX eram pura inflação. Assim, o módulo LP será descontinuado em outubro de 2022. Uma exceção seria o Synthetix, onde os stakers são tecnicamente LPs nas plataformas integradas com ele (Kwenta, Polynomial, dHEDGE etc.) e ganham taxas a partir do volume de negociação.

A GMX e a Gains Network utilizam ambos modelos peer-2-pool que exigem LPs como contrapartes das negociações realizadas na plataforma. Comparando ambos os protocolos:

• GLP tem um TVL significativamente maior do que gDAI - possivelmente devido a um rendimento mais elevado
• Os utilizadores de gDAI têm menor risco de perda com as vitórias dos traders a serem garantidas pela mineração de GNS, enquanto o GMX paga os fundos dos utilizadores a partir do GLP
• Os utilizadores que são mais avessos ao risco serão atraídos para a GLP com rendimentos mais elevados, enquanto os utilizadores que são menos podem depositar em gDAI apesar de rendimentos mais baixos

O mecanismo da Rede Gains é semelhante ao antecessor do GMX, também conhecido como Gambit Financial na BNB. Gambit gerou bastante.volumeeTVLapós o lançamento. Embora Gambit e GMX partilhassem características semelhantes no modelo de Peer-to-Pool e no mecanismo de partilha de receitas, os seus parâmetros diferiam entre si.

Fontes: Gambit, GMX

Enquanto o Gambit ganhou tração decente, o GMX no Arbitrum explodiu em termos de volume de negociação e usuários depois de fazer mudanças em seus tokenomics e estrutura. Com base nos exemplos, notamos estas mudanças fundamentais:

• Fornecendo a maioria das receitas aos stakers/LPs
• A Gambit apenas alocou 40% da quota de receita (20% para USDG + 20% para os detentores de Gambit) de volta aos detentores/acionistas, enquanto a GMX v1 alocou 100% (70% para GLP + 30% para os detentores de GMX)
• Aumentar a quantidade de rendimento direcionada para stakers/LPs gerou uma boa narrativa que apelou a uma audiência mais ampla para além dos simples traders
• Transferir os riscos para os LPs como contraparte direta
• Gambit apenas alocou 20% da receita para USDG, enquanto GMX alocou 70% da receita para GLP
• Tanto o USDG como o GLP são cunhados depositando ativos na lista branca para fornecer liquidez para as negociações na plataforma. A razão pela qual Gambit ofereceu um rendimento mais baixo para LP é que o USDG é uma stablecoin e a plataforma direcionou 50% da receita como garantia para garantir o resgate de fundos para os LPs. Em contraste, o GMX transfere o risco para os LPs que suportam o peso das vitórias ou derrotas dos traders

Dos estudos de caso da Gains Network, Gambit e GMX, mostra que os rendimentos LP aumentados podem incentivar uma maior liquidez em comparação com o protocolo que absorve algum risco. Com o GMX v2, foram feitas ligeiras alterações às tokenomics, que reduziram a participação nas taxas para os apostadores e detentores de GLP em 10%. Detalhes sobre o ajuste:

• GMX V1: 30% alocados para os detentores de GMX, 70% para os fornecedores de GLP.
• GMX V2: 27% alocados aos detentores de GMX, 63% aos fornecedores de GLP, 8,2% ao tesouro do protocolo e 1,2% ao Chainlink, que foi aprovado por votação da comunidade.

Os membros da comunidade foram amplamente favoráveis ao votoe o crescimento contínuo do TVL do GMX v2 indica que a mudança foi positiva para o protocolo.

Existem benefícios em recompensar significativamente os LPs, especialmente para os modelos Peer-to-Pool, onde são um dos principais intervenientes:

1. Aumento da aderência ao protocolo através de rendimento estável

• Riscos reduzidos dos LPs perderem seu capital inicial
• Aliado a um rendimento estável, reduz a inércia de mudar de posição, uma vez que não precisam de liquidar os seus tokens para 'realizar' o rendimento
• Este mecanismo não funciona para dYdX v3 dada a volatilidade no rendimento que é emitida no seu token nativo

1. Acréscimo de valor ao token nativo

• Para a GMX, o crescimento da GLP e o volume na plataforma aumentam indiretamente o valor da GMX em termos de taxas geradas por token, o que foi um grande impulsionador da procura pelo token

Fatores a considerar:

1. Ajustar os riscos do LP para o protocolo

• Os LPs podem enfrentar riscos tanto para os modelos Peer-to-Pool quanto para os de livro de ordens se os parâmetros não forem alterados de acordo com o risco e as condições de mercado
• Participantes do SNX stakers perdeu $2mrecentemente a um incidente de manipulação de mercado no TRB, uma vez que os limites de OI foram definidos como uma quantidade de tokens TRB e não como uma quantidade em USD
• Os detentores de GLP têm, em grande parte, beneficiado das perdas dos traders no passado, mas existem questões sobre a sustentabilidade do mecanismo. Com a mudança na tokenomics, poderia ser possível que quaisquer ganhos significativos dos traders sejam apoiados pelo tesouro do protocolo

Nossos pensamentos: Este mecanismo é crucial para modelos Peer-to-Pool, pois incentivar a liquidez dos usuários é necessário para o crescimento. GMX tem sido eficaz ao longo do tempo, com uma alta porcentagem de participação na receita e acumulando perdas dos traders. Embora existam riscos para os LPs quando os traders ganham, acreditamos que o rendimento de um protocolo de médio porte pode compensar significativamente esse risco. Assim, acreditamos que incentivar os LPs de forma suficiente será importante para inicializar uma base de usuários forte.

1c. Negociação

As recompensas de negociação são principalmente usadas para incentivar o volume, pois são principalmente emissões, geralmente no token nativo do protocolo. As recompensas são geralmente calculadas como uma percentagem do volume/taxas de negociação em relação às recompensas totais programadas para um determinado período.

Para o dYdX v3, o fornecimento total reservado para recompensas de negociação foi de 25% e foi a principal fonte de emissão nos primeiros 2 anos. Como resultado, a quantidade de recompensas de negociação era frequentemente mais do quea quantidade de taxas pagas pelos traders significava que as emissões de tokens eram altamente inflacionárias. Com pouco incentivo para manter (principalmente apenas para descontos nas taxas de negociação), resultou em grandes pressões de venda para a DYDX ao longo do tempo. Isso muda para o dYdX v4, que são explorados na seção abaixo

Kwenta também havia habilitado recompensas de negociação para traders na plataforma, limitadas em 5%do fornecimento total. Exige que os utilizadores apostem KWENTA e realizem transações na plataforma para serem elegíveis. As recompensas são determinadas por uma percentagem de KWENTA apostado e taxas de negociação pagas multiplicadas juntas - o que significa que as recompensas não excedem o custo inicial (capital apostado + taxas de negociação) dos utilizadores. As recompensas estão sujeitas a um bloqueio de 12 meses, e as recompensas podem ser reduzidas até 90% se os utilizadores quiserem investir as suas recompensas antecipadamente.

Globalmente, um claro benefício em introduzir recompensas de negociação seria:

1. Incentivar volumes a curto prazo

• Com as recompensas dYdX v3, os traders estavam essencialmente a ser pagos para negociar, o que ajudou a aumentar o volume.

Fatores a considerar:

1. Tipo de utilizadores que o protocolo pretende atrair

• Para a dYdX, a facilidade de qualificação para as recompensas e a falta de termos de investimento provavelmente teriam atraído muitos usuários de curto prazo que diluem as recompensas dos usuários reais.
• Para Kwenta, o requisito de capital inicial e termos de investimento teriam tornado pouco atraente para usuários de curto prazo - o que poderia reduzir a diluição das recompensas para usuários de longo prazo.

Nossos pensamentos: As recompensas de negociação podem ser uma maneira eficaz de inicializar um protocolo no início, mas não devem ser usadas indefinidamente, dado que emissões constantes reduzirão o valor do token. Também não deve ocupar uma percentagem significativa do fornecimento e inflação por mês, e o vesting seria importante para os protocolos espalharem a pressão de venda ao longo do tempo.

1d. Valorização Acumulada na Cadeia

Estudo de Caso: dYdX

O lançamento da cadeia dYdX marcou um novo marco pelo protocolo. Em 18 de janeiro, a cadeia dYdX até mesmo ultrapassou a Uniswap como a maior DEX em volume.

Olhando para o futuro, poderíamos potencialmente ver mais DEXs perpétuas a seguir esses passos. As principais mudanças na tokenomics atualizada para a cadeia dYdX incluem:

• Staking para apoiar a segurança da cadeia, não apenas para gerar rendimentos
• Na v3: As recompensas no Pool de Segurança foram distribuídas como emissões de tokens DYDX, mas acabaram por ser reduzidas após a comunidade votar a favorDIP 17
• No v4: a cadeia dYdX requer o staking de tokens dYdX para que os validadores possam executar e proteger a cadeia. A Delegação (staking) é um processo importante em que um staker delega validadores para realizar a validação da rede e a criação de blocos
• 100% das taxas de transação serão distribuídas aos delegados e validadores
• Na v3: todas as taxas geradas foram recolhidas pela equipa dYdX, o que tem sido uma preocupação para alguns na comunidade
• No v4: todas as taxas, incluindo taxas de negociação e taxas de gás, serão distribuídas aos delegados (stakers) e validadores. Este novo mecanismo é muito mais descentralizado e alinhado com o interesse dos participantes da rede
• Os stakers PoS (delegadores) podem escolher o validador para apostar os seus tokens dYdX e, em troca, receber uma parte da receita dos seus validadores. A comissão para delegadores (stakers) varia de um mínimo de 5% a um máximo de 100%. Atualmente, de acordo com Mintscan, a taxa média de comissão do Validador na cadeia dYdX é de 6,82%

Origem: dYdX v4 vs v4: Nova Visão Geral das Novas Recompensas para Traders

Além dessas mudanças, os novos incentivos comerciais também garantem que as recompensas não excedam as taxas pagas. Este é um fator importante, pois muitas preocupações em torno do v3 eram sobre a tokenomics inflacionária e insustentável, que foi atualizada ao longo do caminho, mas com pouco impacto no desempenho do token. A questão de ser capaz derecompensas de “jogo”foi criado por Xenophon Labs e outros membros da comunidade, o que também foi discutido várias vezes no passado.

Na v4, os utilizadores só podem ganhar recompensas comerciais até 90% das taxas líquidas pagas à rede. Isso levará a um melhor equilíbrio entre a procura (taxas) e a oferta (recompensas) e controlará as inflações de tokens. As recompensas estão limitadas a 50k DYDX por dia e durarão 6 meses, garantindo que a inflação não será significativa.

Os nossos pensamentos: a cadeia dYdX está na vanguarda da indústria em direção a uma maior descentralização. O processo de validação desempenha vários papéis cruciais na nova cadeia: garantir a segurança da rede, votar em propostas on-chain e distribuir recompensas de participação aos stakers. Aliado à distribuição de 100% das taxas de volta aos stakers e validadores, garante que as recompensas estejam alinhadas com os interesses dos participantes da rede.

1e. Valorização de ativos para o Núcleo de Liquidez

Estudo de caso: Synthetix

O Synthetix atua como um hub de liquidez para vários front-ends de exchanges de perpetuals e opções, como Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE. Esses integradores criaram seus próprios recursos personalizados, construíram suas próprias comunidades e fornecem aos usuários front-ends de negociação.

Entre todos os integradores, Kwenta é a principal bolsa perpétua que conduz a maioria do volume e taxas para toda a plataforma Synthetix. O Synthetix é capaz de capturar os valores trazidos pelo Kwenta e outras bolsas, e o sucesso é contribuído pela tokenomics do Synthetix. As principais razões são:

• Fazer staking de SNX é o primeiro passo necessário para negociar em integradores
• Mesmo com seu próprio token de governança, Kwenta cita apenas os preços de seus ativos em relação ao sUSD, que só pode ser emitido ao apostar tokens SNX.
• Para além do Kwenta, outros integradores como Lyra e 1inch & Curve (trocas atômicas) também utilizam sUSD e, portanto, tokens SNX. Assim, os integradores de front-end do Synthetix estão permitindo a acumulação de valor para os tokens SNX.
• Distribuição de recompensas do hub de liquidez para integradores
• Em abril de 2023, a Synthetix anunciou notícias emocionantes ao distribuir a sua enorme alocação de tokens Optimism aos traders. Durante 20 semanas, a Synthetix distribuiu 300k OP por semana, enquanto a Kwenta distribuiu 30k OP por semana.
• O Synthetix conseguiu atrair um volume de negociação e taxas mais altos do segundo para o terceiro trimestre de 2023. Isso foi um importante catalisador para o crescimento do preço do Synthetix.

Origem: Dune

A partir do gráfico, também mostra que a quantidade de SNX TVL staked tem sido altamente correlacionada com o desempenho de preço do SNX. Em 22 de janeiro de 2022, a Synthetix tinha cerca de $832 milhões de TVL staked. Eles têm a maior percentagem de tokens staked (81,35%) em comparação com dYdX, GMX e Gains Network.

Nossos pensamentos: Para um hub de liquidez, os relacionamentos devem ser mutuamente benéficos. Enquanto a Synthetix está fornecendo liquidez a esses integradores, também está recebendo valores desses integradores em termos de taxas do volume de negociação que indiretamente impulsiona a TVL da Synthetix. Com maior demanda por negociação em seus integradores, isso levará a uma maior demanda e menor pressão de venda para o SNX, o que indiretamente aumenta o valor do token. Portanto, é benéfico para a Synthetix e seus detentores de tokens colaborar com mais integradores de front-end.

2. Buybacks & Burn

Os buybacks podem ser feitos ao tomar uma parte da receita para comprar o token no mercado, impulsionando diretamente os preços para cima ou queimando para reduzir o fornecimento circulante do token. Isso reduz o fornecimento circulante de um token, o que tem o atrativo de elevar os preços no futuro devido à redução do fornecimento.

A rede Gains possui um programa de recompra e queima em que, dependendo da colateralização do gDAI, uma percentagem das perdas dos negociantes pode ser direcionada para a recompra e queima de GNS. O mecanismo resultou na queima de mais de606kOs tokens GNS, equivalentes a ~1,78% do fornecimento atual. Devido à natureza dinâmica do fornecimento de GNS através do seu mecanismo de criação e queima, não está claro se a recompra e queima têm um impacto significativo no preço do token. No entanto, é uma maneira de contrariar a inflação de GNS, que tem mantido o fornecimento entre 30–33 milhões no último ano.

Synthetix tem recentemente votadointroduzir um mecanismo de recompra e queima como parte de sua atualização Andromeda. A proposta potencialmente renovou o interesse em SNX, pois os stakers recebem um efeito de dois lados em sua posição de staking para taxas e detenção de um token deflacionário. Isso reduz o risco do staking puro, já que a alocação para a recompra e queima pode ser usada como uma reserva para quaisquer incidentes, como o que aconteceu com TRB.

Principais benefícios do mecanismo:

1. Capacidade de controlar/reduzir a oferta

• Isso garante que os detentores de tokens não sejam diluídos ao longo do tempo por emissões de recompensas ou outros tokens de partes interessadas

1. Incentiva os usuários a manter o token

• Os detentores/stakers do token obtêm uma utilidade adicional ao ganhar recompensas combinadas com a detenção de um ativo que é 'deflacionário'

No entanto, os efeitos dos recompras também dependem em grande parte de:

1. Receita do protocolo para manter a importância da queima

• Sem um fluxo constante de receita, o mecanismo será insustentável e seu impacto reduzido pode desincentivar os usuários a manter o token.

As nossas reflexões: O mecanismo de queima pode não ter um impacto direto no preço, mas pode promover a narrativa de comprar um token deflacionário. Isso foi largamente eficaz para protocolos que geram receitas fortes e têm uma grande percentagem do seu fornecimento total já em circulação (por exemplo, RLB). Assim, seria ideal ser usado para protocolos como o Synthetix que já estão estabelecidos e não têm muita inflação de fornecimento.

3. Alocações de Token e Cronograma de Vesting

Tomar nota das alocações de tokens e dos calendários de vesting de diferentes partes interessadas é importante para garantir que os parâmetros não estejam inclinados para certas partes interessadas. Para a maioria dos protocolos, a principal divisão entre as partes interessadas são os investidores, a equipa e a comunidade. Para os tokens da comunidade, isso inclui airdrop, venda pública, recompensas e tokens DAO, etc.

*A alocação de SNX é calculada com base no aumento do fornecimento de tokens para a emissão de recompensas em seupolítica monetáriaalteração em fevereiro de 2019

Algumas observações enquanto analisávamos as alocações e o vesting para estes protocolos:

• GMX e Gains Network são outliers em termos de terem angariado fundos apenas através da venda pública de tokens. Ter um protocolo 'propriedade da comunidade' poderia reduzir as preocupações dos utilizadores sobre os custos gerais dos investidores e incentivá-los a manter o token e interagir com o protocolo.
• dYdX e Synthetix reservaram uma quantidade significativa para investidores - 27,7% e 50% (no início antes das alterações de oferta). No entanto, dYdX teve um longo período de carência de cerca de 2 anos, enquanto Synthetix teve um período de carência de 3 meses com 4 desbloqueios trimestrais após TGE.
• Tanto a GMX como a Gains Network foram convertidas de outro token para o atual, o que significava que a maioria do fornecimento já estava desbloqueado no momento do lançamento. Isso significa que as futuras emissões de recompensas serão mínimas em percentagem do fornecimento em circulação.
• dYdX e Synthetix tiveram ambos uma quantidade substancial de fornecimento (>=50%) reservada para recompensas. No entanto, as recompensas da dYdX eram apenas emissões enquanto a Synthetix distribuía uma parte das taxas + emissões que estavam investidas ao longo de 12 meses. Isso reduziu a inflação do SNX em comparação com a DYDX.

Não existe uma fórmula clara para a alocação ou aquisição de token, uma vez que os stakeholders e mecanismos utilizados diferem largamente de protocolo para protocolo. No entanto, acreditamos que os fatores abaixo geralmente levariam a uma tokenomics favorável para todos os stakeholders.

Nossos pensamentos:

• A comunidade deve ser alocada a maioria dos tokens
• A alocação de Token para a equipa não deve ser excessiva e o cronograma de vesting deve ser mais longo do que a maioria dos intervenientes, pois isso pode sinalizar a sua convicção no projeto
• Os tokens dos investidores devem ter a menor alocação e devem ficar investidos por um período substancial de tempo
• As emissões devem ser distribuídas ao longo de um período de tempo e incluir alguma forma de investimento para evitar uma inflação significativa em qualquer momento

4. Governança & Votação

A governança é importante para os DEXs perpétuos, pois capacita os detentores de tokens a participar nos processos de tomada de decisão e influenciar a direção do protocolo. Algumas decisões que podem ser tomadas pela governança incluem:

• Atualizações de protocolo e manutenção
• As DEXs perpétuos estão frequentemente sujeitos a atualizações e melhorias para melhorar a funcionalidade, escalabilidade e crescimento. Isto garante que o protocolo permaneça atualizado e competitivo
• Por exemplo, nos snapshots recentes da GMX, a governança aprovou as propostas de criação de um Mercado BNBem GMX V2 (Arbitrum) e GMX v2repartição de taxas
• Gestão de risco e segurança
• Os detentores de Token podem decidir coletivamente sobre os requisitos de garantia, mecanismos de liquidação, recompensas por bugs ou medidas de emergência em caso de violação ou exploração. Isso ajuda a proteger os fundos dos utilizadores e a construir confiança no protocolo
• A recente incidentEnfrentado pelo Synthetix devido à volatilidade do preço do TRB, levou a uma perda de $2 milhões para os stakers. Isso destaca a importância de rever consistentemente os parâmetros — adicionar disjuntores de circuito de volatilidade e aumentar a sensibilidade aos parâmetros de inclinação em picos de volatilidade de preços
• Liquidez e incentivos para os utilizadores
• Os detentores de tokens podem propor e votar em estratégias para incentivar os fornecedores de liquidez, ajustar estruturas de taxas ou introduzir mecanismos que melhorem a provisão de liquidez
• Por exemplo, a governança da dYdX tinha passado para o Incentivos de Lançamento v4proposta
• Comunidade descentralizada com transparência
• A governação deve construir comunidades descentralizadas com transparência e responsabilidade. Os processos de governação publicamente acessíveis e os mecanismos de votação on-chain proporcionam transparência na tomada de decisões
• Por exemplo, DEXs como dYdX, Synthetix, GMX adotam mecanismos de votação on-chain para promover a descentralização

Os nossos pensamentos: Com governação, ajuda a criar uma comunidade robusta e inclusiva para as partes interessadas envolvidas nas trocas perpétuas descentralizadas. Ter mecanismos de votação on-chain e transparência na tomada de decisões constrói confiança entre as partes interessadas e o protocolo, pois o processo é justo e responsável perante o público. Assim, a governação é uma característica chave da maioria dos protocolos cripto.

Experimentar com Novos Mecanismos

Para além dos factores acima mencionados, acreditamos que existem muitas outras formas inovadoras de introduzir utilidade adicional e incentivar a procura por tokens. Os protocolos terão de priorizar a introdução de novos mecanismos, com base nos intervenientes que estão a visar e no que seria mais importante para eles. A tabela abaixo mostra os principais intervenientes e as suas preocupações-chave:

Dada a ampla gama de preocupações, não seria possível atender a todos os intervenientes. Portanto, é importante que um protocolo recompense o grupo certo de utilizadores para garantir um crescimento sustentado. Acreditamos que há espaço para introduzir novos mecanismos que possam equilibrar melhor os interesses dos diferentes intervenientes.

Conclusão

Em conclusão, a tokenomia é uma parte essencial de qualquer protocolo em criptomoeda. Não há uma fórmula clara para determinar o sucesso da tokenomia, uma vez que existem inúmeros fatores que influenciam o desempenho, incluindo aqueles que estão além do controle de um projeto. Independentemente disso, o mercado de criptomoedas é rápido e está em constante mudança, o que destaca a importância de ser responsivo e capaz de se adaptar com base no mercado. A partir dos exemplos acima, mostrou-se que experimentar novos mecanismos pode ser muito eficaz para alcançar um crescimento exponencial.

Acreditamos que há mais espaço para crescimento na experimentação com a tokenomics, e estamos dedicados a apoiar as equipas que trabalham neste espaço. Para projetos pioneiros no novo padrão para DEXs perpétuos, não hesite em contactar a DWF Ventures. As partes interessadas também podem apresentar o seu projeto no nosso website em https://www.dwf-labs.com/ventures.

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