إعادة توجيه العنوان الأصلي: دليل مفصل على بورصات العقود الدائمة اللامركزية: التكنولوجيا والاتجاهات والتوقعات

المؤلف (الطالب)|@elliett2077

المعلم|@CryptoScott_ETH

وقت الإصدار الأول | 2023.8.11

1. تشمل العقود المشتقة عقود العمر المفتوحة، الخيارات، أسعار الفائدة، الأصول الاصطناعية، مؤشر الاضطراب، وما إلى ذلك. يناقش هذا المقال في المقام الأول التطورات التكنولوجية والسوقية والحدودية للتبادلات اللامركزية للعقود المستمرة ضمن قطاع الأدوات المشتقة.
2. في السنوات الأخيرة، نمت تطور مسارات DEX الاشتقاقية بسرعة، مع قيمة سوقية تتجاوز 2 مليار دولار، تمثل حوالي 7.9% من إجمالي قيمة DeFi. شتاء ديفي وفشل FTX سرعا نمو DEX الاشتقاقي بسرعة، ولكن من منظور هيكل السوق، تهيمن التداول الاشتقاقي بشكل رئيسي من قبل CEX، مع DEX تمثل فقط 3% من إجمالي حجم التداول.
3. التنافس الشديد من CEX، والقيود على كتب الطلبات على السلسلة، وما إلى ذلك، تعيق تقدم DEX الاشتقاقي. في الوقت نفسه، الطلب التداول الكبير على المشتقات ومعدل اختراق DEX المنخفض هما عوامل دافعة لتطوير الصناعة.
4. من حيث المنافسة، يحدث ما يقرب من 90٪ من تداول المشتقات على السلسلة الفرعية 2؛ تفوق سجل أوامر DEX على تجمع السيولة DEX، مع dYdX يهيمن على السوق؛ GMX و dYdX لديهما دخل عالي من الرسوم، ولكن gTrade لديه ربحية أقوى.
5. العقود الدائمة في DEX تنقسم أساسًا إلى فئتين: كتاب الطلب وبركة السيولة:

a. كتاب الطلبات

دفتر الطلبات هو في الأساس آلية مطابقة تتطابق مع أوامر البيع والشراء. ومع ذلك ، فإنه يعتمد على مزودي السيولة ، مما يشكل مخاطر تنظيمية. المشروع التمثيلي: dYdX.

b. حوض سيولة

DAI الفردية ك LP: لا توجد عوائد مضمونة، ولديها آلية تخزين مؤقت. المشروع الممثل: gTrade

سلة من الأصول كمزود سيولة: يوفر سيولة عالمية. المشروع الممثل: GMX

الأصول الاصطناعية: تستخدم كدين عالمي، ويمكن أن تقلل من الاحتكاك الفوري. المشروع الممثل: كوينتا

نموذج vAMM: يستخدم لحماية الرهن، مع عدم وجود خسارة مؤقتة. المشروع الممثل: بروتوكول بيربتوا

1. هناك منافسة شرسة في صرف الصكوك الدائمة، ولتحقيق الاختراقات، يحتاج إلى: أولاً، الاستفادة من ترقية إثريوم لتحسين الأداء؛ ثانيًا، توفير أفضل الأسعار السوقية من خلال السيولة المجتمعة؛ ثالثًا، تطوير التداول عبر النسخة على السلسلة لجذب المزيد من المستخدمين وتوسيع أحجام التداول؛ رابعًا، دمج الأصول التقليدية لمعالجة نقاط الضعف في بورصات العقود الآجلة وتلبية الطلبات المتنوعة.

   1. نظرة عامة على الصناعة

1.1 تطور تاريخي

في عام 2018، وُلد DeFi، ووصل إلى ذروة لم يسبق لها مثيل خلال صيف عام 2020. مع استمرار نضوج منصات DEX الفورية، بدأت منصات DEX الاشتقاقية في الازدهار. اليوم، بعد ثلاث سنوات من صيف DeFi، تتصدر منصات DEX الاشتقاقية بقيادة dYdX، GMX، وSNX، والتي تمتلك قيمة سوقية مجتمعة تتجاوز 2 مليار دولار، مما يمثل حوالي 7.9% من إجمالي قيمة سوق DeFi.

إذا كان DeFi Summer هو الانفجار الكبير ل DEXs المشتقة ، حيث ولد كل شيء بضجة بعد فترة من الصمت ، فيمكن اعتبار إفلاس FTX بمثابة انفجار مستعر أعظم في تطوير DEXs المشتقة. أضاء الانفجار سوق التشفير بأكمله ، وأدت المواد والطاقة التي خلفتها وراءها إلى تكوين "نجوم جديدة". أدى سقوط FTX إلى شكوك غير مسبوقة حول البورصات المركزية ، مما يشير إلى وصول عصر البورصات المشتقة اللامركزية.

1.2 نظرة عامة على السوق

نظرا لفقاعات التقييم وتدفقات رأس المال الضخمة إلى الخارج ، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية لبروتوكولات DeFi بنسبة 72.9٪ من 2022 إلى 2023 ، لتصل إلى 17.9 مليار دولار. على الرغم من أن عام 2022 كان شتاء بروتوكول DeFi ، مقارنة بالانخفاضات الكبيرة في بروتوكولات الإقراض ومجمعات العوائد بنسبة 80.5٪ و 85.3٪ على التوالي ، كان وضع السوق للمشتقات متفائلا نسبيا ، مع انخفاض إجمالي على أساس سنوي بنسبة 65.0٪ ولكن زيادة حصة السوق إلى 7.9٪ ، متجاوزا مجمعات العوائد ، وذلك بفضل النمو القوي لبورصات العقود الدائمة اللامركزية مثل GMX و Gains Network.

نظرة عامة على سوق الاشتقاقات: نمو سريع في حجم تداول الاشتقاقات، يفوق بكثير حجم التداول الفوري.

في فئات الأصول التقليدية، يفوق حجم تداول العقود الآجلة بكثير حجم السوق الفورية. على سبيل المثال، في سوق الفوركس، يبلغ حجم التداول في العقود الآجلة ثلاث مرات حجم السوق الفوري. في السنوات الأخيرة، تزايد تداول المشتقات بشكل كبير نتيجة لتأثره بالجائحة والتقلبات الاقتصادية. في عام 2022، بلغ حجم تداول العقود الآجلة والخيارات العالمية 83.848 مليار عقد، بزيادة بلغت 33.98% عن العام السابق.

في عالم العملات المشفرة، وفقًا لبيانات TokenInsight، تُمثل تداول العقود الآجلة الآن 68.77٪ من سوق العملات المشفرة بأكملها، فقط مرتين من السوق النقدي، نسبة أقل من الأصول التقليدية. يظهر الموقع الإلكتروني The Block أن نسبة حجم تداول العقود الآجلة إلى السوق النقدي لاثنين من أهم الأصول الرقمية الرئيسية، إثريوم وبيتكوين، هي 0.13 و 0.23 على التوالي، حيث يفوق حجم العقود الآجلة بكثير السوق النقدي.

في يناير 2023 ، زاد حجم تداول العقود الآجلة للعملات المشفرة بنسبة 76.1٪ مقارنة بديسمبر 2022 ، ليصل إلى 2.04 تريليون دولار. مع تحسن سوق العملات المشفرة تدريجياً ونضوجها ، فإن اتجاه تطورها مشابه لتلك الأسواق المالية التقليدية ، مع توسع مستمر في مقياس مختلف منتجات العقود الآجلة ، متجاوزًا بكثير السوق الفوري ، وبإمكانات هائلة.

المقارنة الأفقية: يحدث معظم تداول العقود الآجلة على البورصات المركزية، مع حصة سوقية منخفضة جدًا للبورصات اللامركزية.

حاليًا، تقام فقط 3% من إجمالي حجم تداول العقود الآجلة على البورصات اللامركزية (DEXs)، مع تنفيذ النسبة المتبقية من حجم تداول العقود الآجلة بنسبة 97% على البورصات المركزية (CEXs). بين أعلى عشرة حجوم تداول للعقود الآجلة، يحتل dYdX مكانًا. يهيمن سوق العقود الآجلة بشكل ساحق على CEXs، حيث تحتل DEXs العقود الآجلة حصة سوقية ضئيلة فقط ولا تشكل تهديدًا لموقع CEXs.

مقارنة رأسية: حصة سوق الصرف المشتقة أقل بشكل كبير من حصة سوق الصرف الفوري.

في سوق الأشتقاقات، يمثل حجم التداول على DEX فقط 1.3% من إجمالي حجم التداول؛ بينما في سوق النقد، تكاد هذه النسبة تكون قريبة من 6%، حيث يمتلك أكبر بورصة مركزية هي Binance فقط 16.95% من حصة السوق، وهو نصف حصته في سوق الأشتقاقات. وهذا يشير إلى أن الأدوات المالية المشتقة في البورصات اللامركزية أقل نضجاً بكثير من التداول النقدي، مع وجود فرص كبيرة للنمو.

1.3 عوائق الصناعة

المنافسة الشديدة من التبادلات المركزية

بينما كان حادث FTX يهز بالفعل ثقة المستخدمين في التبادلات المركزية ويوعيهم بالمخاطر المرتبطة بالوكالات الوديعة المركزية، تتأخر تبادلات العملات الرقمية المشفرة (DEXs) لا تزال تتأخر وراء تبادلات العملات المركزية (CEXs) في العديد من الجوانب، بما في ذلك الرسوم التجارية الأعلى وحواجز الدخول، ووظائف التداول المحدودة، ومخاطر فقدان الأموال. لذلك، لا تزال تبادلات العملات الرقمية المشفرة (DEXs) لديها طريق طويلة لتحقيق انتشار واسع.

قيود كتب الطلبات على السلسلة

على الرغم من أن نموذج دفتر الطلبات يؤدي بشكل جيد في عمق السيولة واكتشاف الأسعار، إلا أن تنفيذ نظام دفتر الطلبات الكامل على السلسلة يشكل تحديًا حتى لصرف العقود الآجلة مثل dYdX، بسبب القيود التقنية. لذلك، يحتاج dYdX إلى الاعتماد على خدمات الويب من أمازون لمطابقة الطلبات خارج السلسلة بدلاً من المطابقة الكاملة على السلسلة.

وتواجه نموذج سجل الطلبات مخاطر تنظيمية محتملة. تعتمد العملية السلسة لنموذج سجل الطلبات بشكل كبير على عمق السيولة، مما يعتمد بشكل كبير على صانعي السوق. في الولايات المتحدة، يخضع صانعو السوق لإشراف صارم من السلطات المالية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) والهيئة الأمريكية لرقابة الصناعة المالية (FINRA)، ويحتاجون إلى الامتثال لقوانين الأوراق المالية ومتطلبات مكافحة غسيل الأموال الحكومية. كما كشفت حادثة FTX عندما تعرض صانعو السوق للمخاطر المواجهة لها، والتي يمكن أن تؤثر مباشرة على استقرار بورصات سجل الطلبات مثل dYdX.

نقص النماذج القابلة للتطبيق

على الرغم من أن نموذج AMM الحالي يحتوي على العديد من التصميمات والتحسينات المبتكرة لمعالجة أوجه القصور فيه ، مثل صناع السوق الآليين الافتراضيين (vAMM) ، و AMM الهجين ، و MEV-capture AMM ، إلا أن التصميمات الحالية لا تزال بحاجة إلى تحسين وتتطلب الكثير من التجربة والتكرار المستمر للمنتج.

علاوة على ذلك ، فإن معظم بروتوكولات المشتقات الحالية مستوحاة من نموذج السوق الفوري Uniswap V2 ، والذي يتميز بمجمع سيولة غير محدود ونموذج صانع سوق آلي. ومع ذلك ، تكمن أوجه القصور في هذا النموذج في متطلباته العالية لأنظمة إدارة مخاطر LP وحوافز LP ، مما يتطلب تحكما قويا في المخاطر وحوافز عالية للتحوط ضد المخاطر العالية وتحفيز تحفيز LP.

1.4 سائقي الصناعة

ضرورة ملحة للابتكار في الآليات وتحسين تجربة المستخدم

نجاح نموذج GMX أدى إلى تقليد العديد من الفرق له، مما أدى إلى ظهور العديد من النسخ المقلدة لنموذج GMX في السوق، مثل Vela Exchange، وMummy Finance، وLevel Finance، وغيرها. ومع ذلك، نظرًا للتشابه في الآليات وطرق التنفيذ، يصعب على هذه المنتجات أن تبرز وتجد صعوبة في تجاوز المقلدين من حيث حجم التداول وإيرادات الرسوم. بالإضافة إلى ذلك، فإنها غالبًا ما تفشل من حيث تجربة المستخدم مقارنة بالبورصات المركزية، التي تقدم خدمة عملاء على مدار الساعة وآليات قوية لاستعادة الأموال.

زيادة الطلب على تداول المشتقات مقارنة بالتداول الفوري

بعد التقدم الطبيعي للأشياء ، من المتوقع أن تتجاوز أحجام تداول مشتقات العملات المشفرة أحجام التداول الفوري ، مما يشير إلى إمكانات كبيرة للمشتقات. علاوة على ذلك ، في عالم التبادل اللامركزي ، اقتربت أحجام التداول لمنصات مثل Uniswap و Pancakeswap بالفعل من مطابقة أحجام البورصات المركزية في ذروتها. ومع ذلك، لا تزال أحجام تداول المشتقات اللامركزية متخلفة عن نظيراتها المركزية بعدة أوامر من حيث الحجم (تجاوز حجم تداول المشتقات اليومية في Binance 50 مليار دولار، في حين أن حجم التداول اليومي المجمع لجميع بورصات المشتقات اللامركزية لا يزال حوالي 100 مليون دولار).

معدل اختراق سوقي منخفض لمنصات تبادل العملات الرقمية اللامركزية

في سوق الاشتقاقات، تهيمن التبادلات المركزية مثل Binance و OKX و Bybit على معظم حصة السوق. بينما يحتل بروتوكول العقد الدائم الرائد، dYdX، فقط 0.86% من حجم تداول الاشتقاقات، فإنه يسيطر على حصة سوقية تبلغ 89.67% داخل مجال العقود الدائمة. وهذا يشير إلى معدل اختراق سوقي منخفض جدًا لمنصات DEX الاشتقاقية، مما يشير إلى وجود مجال كبير لتطوير DEX.

دورات السوق

سوق متقلب أكثر مناسبة لتداول الاشتقاقات. تقلبات السوق المكثفة لا تزيد فقط من عائدات رسوم البروتوكول ولكنها توفر أيضًا المزيد من الفرص للاشتقاقات. خلال الأسواق الدبية، الاشتقاقات غالبًا ما تكون أكثر شعبية حيث يمكن استخدامها لفرص البيع القصيرة وتحوط المخاطر لتقليل التعرض.

وعلاوة على ذلك، تقوض تقلبات السوق ثقة المستخدمين، مما يدفعهم إلى التفكير بشكل أكبر حول المخاطر المرتبطة بالتداول المركزي وبالتالي يميلون نحو منصات DEX التشتقية للتداول. وبالمقابل، خلال فترات طويلة من استقرار السوق، قد يولي المستخدمون اهتمامًا أقل للمخاطر المحتملة للبورصات المركزية ويكونون أكثر استعدادًا لقبول الراحة والكفاءة المقدمة من قبل منصات CEX.

الامتثال والتنظيم

لا تأتي أكبر منافسة على DEXs المشتقة من بعضها البعض ولكن من عمالقة البورصة المركزية مثل Binance و Bybit و OKX ، كل منها يتجاوز بشكل فردي إجمالي حجم تداول DEXs. بالنسبة ل DEXs المشتقة ، فإن المفتاح هو كيفية "اقتطاع قطعة من الكعكة" من البورصات المركزية.

لحسن الحظ ، قدمت السياسات التنظيمية الصارمة بشكل متزايد بصيص أمل ل DEXs. أحداث مثل كارثة FTX والتحقيقات التي أجرتها هيئة الأوراق المالية والبورصات في البورصات مثل Binance و Coinbase جعلت المستخدمين حذرين من الإغلاق المحتمل للبورصات المركزية من قبل السلطات التنظيمية ودفعتهم إلى استكشاف فرص تداول بديلة. ومن المتوقع أن يخلق هذا المزيد من الطلب على المدى القصير على DEXs. ومع ذلك ، على المدى الطويل ، يكمن مفتاح الاحتفاظ بالمستخدمين في كيفية قيام DEXs بتقليل تكاليف التداول وتعزيز تجربة المستخدم.

1.5 منظر المنافسة

توزيع السلسلة العامة:

يحدث تداول الاشتقاقات بشكل أساسي على الطبقة 2، حيث يتصدر التفاؤل بـ 9.01 مليار دولار في حجم العمليات الشهرية على السلسلة، مما يمثل نصف حصة السوق، بينما يأتي Arbitrum بـ 6.3 مليار دولار، ممثلاً 35٪. يسهم BSC بـ 1.33 مليار دولار في حجم العمليات على السلسلة، مما يمثل 8٪ من حصة السوق، مع السلاسل العامة المتبقية التي تحمل جماعيًا حصة سوقية بنسبة 10٪. ومن الجدير بالذكر أن حجم تداول الاشتقاقات على سلسلة zkSync Era زاد بنسبة عشر مرات في الشهر الماضي، وبلغ حجم العمليات الإجمالي 39.4 مليون دولار في يوليو، أربع مرات مضاعفة لتلك التي تمت على سولانا.

يُذكَر أن العديد من بشكل تدريجي بروتوكولات الطبقة 1 والمشتقات الرائدة لسلاسل العامة الأُخرى تتوسّع إلى الطبقة 2. على سبيل المثال، ظهرت Level Finance، المنبثقة من BSC، مؤخرًا على Arbitrum، ومشروع Avalanche الأصلي Futureswap ينتقل إلى الإصدار V3 على Arbitrum. لقد ساهمت الطبقة 2 ليس فقط في تنمية بروتوكولات جديدة بأدائها المتفوق وتكاليفها المنخفضة ولكن أيضًا جذبت نشرًا من بروتوكولات مُنشأة.

حجم التداول:

من حيث حجم التداول على مدار 24 ساعة، تفوقت بورصات العملات اللامركزية ذات الكتاب الأوامر بشكل كبير على بورصات السيولة المستندة إلى حوض السيولة. بين بورصات العملات ذات الكتاب الأوامر، تتمتع dYdX بسيطرة مطلقة، حيث تفتخر بأكبر وأكثر سوق عقود دائمة تستخدم على نطاق واسع، بحجم تداول يومي يبلغ 873.94 مليون دولار، وهو 1.5 مرة من إجمالي حجم التداول لجميع بورصات العقود الدائمة المعتمدة على حوض السيولة. بين بورصات حوض السيولة، تتجاوز كل من Kwenta و GMX و Vertex 100 مليون دولار في حجم التداول اليومي، مما يمثل 20٪ من إجمالي حجم التداول، في حين يحتل gTrade 12٪، بإجمالي 68 مليون دولار.

القيمة السوقية وقيمة القرض الإجمالية:

من حيث رأس المال السوقي، يظل dYdX الرائد، حيث يمثل ثلث إجمالي قيمة سوق تبادل العقود الآجلة مع 339 مليون دولار. يليه GMX و gTrade، بـ 258 مليون دولار و 131 مليون دولار على التوالي. من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، يتفوق GMX على جميع البروتوكولات الأخرى بأصول تبلغ 560 مليون دولار. السبب في القيمة الإجمالية المقفلة الأعلى لـ GMX مقارنة بـ dYdX، على الرغم من حجم التداول الأقل، هو أن dYdX يعمل بآلية دفتر الطلبات، مع توفير السيولة من قبل صانعي السوق، مما يتطلب أقل LP. (تعتمد سيولة Kwenta على Synthetix ولذلك لم تُدرج في الإحصاءات).

من الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن قيمة السوق لـ MUX تبلغ 40 مليون دولار فقط، إلا أن قيمته المقفلة تتجاوز ذلك في gTrade بلغت 58 مليون دولار. وذلك بسبب آلية توزيع الأرباح الفريدة له؛ حيث أن الاحتفاظ بالـ MCB والـ MUX لا يولد دخلاً مباشرًا، حيث أن الاحتفاظ بـ veMUX فقط يسمح للمستخدمين بمشاركة أرباح المنصة، مع نسبة الرهان موزونة حسب وقت الرهان.

الرسوم:

من حيث الرسوم، يتفوق GMX على البقية، مع دخل تراكمي قدره 26.6 مليون دولار خلال الـ 90 يومًا الماضية، محافظًا على أداء قوي منذ العام الماضي، وخاصة خلال الأسواق الدبية. ومع ذلك، نظرًا لأن 70٪ من إيرادات الرسوم لـ GMX تُخصص لتحفيز GLP، فإن الإيرادات المحتملة لـ GMX محدودة نسبيًا، بإجمالي 8 ملايين دولار في الدخل خلال الـ 90 يومًا الماضية. على الرغم من أن رسوم المعاملات في dYdX ليست مثل تلك التي تتمتع بها GMX، بل تبلغ إجماليها 16.2 مليون دولار فقط، إلا أن جميع رسومها تذهب مباشرة إلى البروتوكول. بالإضافة إلى ذلك، تواجه dYdX منافسة شديدة، حيث يُخصص 16 مليون دولار لتحفيزات الرموز، مما يؤدي إلى ربحية معتدلة.

حاليًا، لم تحقق dYdX اللامركزية بشكل كامل، ولكنها تخطط لتخصيص الرسوم للمستخدمين في الإصدار V4. تحتل المستوى المرتبة الثالثة من حيث الرسوم، وتصل إلى 12.1 مليون دولار، ولكن 45% منها يُستخدم لتحفيز السيولة، و20% يُستخدم لمكافأة المُثبتين. خلال الـ 90 يومًا الماضية، تم تخصيص 12.2 مليون دولار لتحفيز الرموز، مما أدى في الواقع إلى خسارة بروتوكول بقيمة 5.6 مليون دولار. تفرض gTrade رسومًا على فتح وإغلاق المراكز، حيث يُخصص 40% من رسوم الطلبات السوقية و15% من رسوم الطلبات بالحد الأدنى لمُثبتي $GNS. على الرغم من توليد عائدات أقل من GMX بقيمة 4.4 مليون دولار، إلا أن gTrade تتفوق في النهاية على GMX من حيث الربحية، حيث تحقق 3.7 مليون دولار.

في الختام، GMX و dYdX لديهما دخل رسوم عالي وقدرات قوية على التقاط الرسوم، ولكن gTrade يظهر ربحية أقوى.

المصدر: Tokenterminal (2023.8.2)

المصدر: توكنتيرمينال (2023.8.2)

آليات التنفيذ وخصائصها

بناءً على مبادئ التنفيذ المختلفة، يمكن تقسيم بروتوكولات العقود الدائمة الرئيسية في السوق إلى فئتين: وضع كتاب الأوامر ووضع بركة السيولة. يمكن تقسيم وضع بركة السيولة إلى وضع وحيد الأصل، وضع سلة الأصول، والأصول الاصطناعية، ووضع vAMM بشكل أكثر تفصيلًا.

1.6.1 كتاب الطلبات

كتاب الطلبات:

يُعرف الدفتر الطلبات أيضًا باسم الند للند. يوفر سيولة من خلال صانعي السوق، حيث يعمل المستخدمون وصانعو السوق كطرفين معارين، وتقوم المنصة بمطابقة طلبات الشراء والبيع. تحدد الأسعار بواسطة ديناميات السوق. تُستخدم آلية الدفتر الطلبات عادةً من قبل معظم التبادلات المركزية، وتوفر سيولة أعمق من الأوضاع الأخرى ولكنها تأتي مع بعض العيوب المتعلقة بالتمركز.

مشروع ممثل: dYdX.

الميزات:

1. اكتشاف السعر: يمكن للمشاركين في السوق تحديد أسعار الأصول بحرية من خلال أوامر الشراء والبيع في سجل الطلبات، دون تحكم من مؤسسات مركزية.
2. الشفافية: يعرض سجل الطلبات بشكل علني عروض الشراء والبيع في السوق، مما يتيح للتجار فهم العرض والطلب في السوق ومستويات الأسعار بوضوح.
3. تكاليف التداول الأعلى: في حالات انخفاض سيولة السوق، قد تحدث انتشارات كبيرة بين العرض والطلب، مما يتطلب من المستخدمين الانتظار لفترة أطول لإتمام الصفقات.
4. تجربة مستخدم سلسة: يوفر وضع دفتر الطلبات تجربة مستخدم تقترب أكثر من تلك المتوفرة في البورصات المركزية التقليدية، مدعماً العديد من أنواع الطلبات مثل السوقية، والحدية، ووقف الخسارة، مع حواجز دخول منخفضة نسبياً.
5. تكاليف الغاز العالية: يتطلب نموذج التطابق خارج السلسلة والتسوية على السلسلة في كثير من الأحيان عمليات على السلسلة، مما يؤدي إلى رسوم غاز عالية، خاصة خلال فترات الازدحام على شبكة ETH الرئيسية، مما يثير رغبة العديد من التجار التجزئة.

1.6.2 بركة السيولة

يمكن تسميته بيير-تو-بول، المعروف أيضًا باسم بوينت-تو-بول. إنه آلية تجذب بروتوكولات مزودي السيولة (LPs) لتشكيل بركة سيولة. يتداول المستخدمون مع بركة السيولة، بأسعار تقدمها أوراقل.

1) Single Asset LP:

يقوم مقدمو السيولة بإيداع أصل واحد (غالبًا ما يكون عملة مستقرة مثل DAI) في الخزانة لتشكيل حوض السيولة. يتداول المستخدمون باستخدام البروتوكول، والطرف الثاني هو مقدم السيولة. يحصل مقدمو السيولة على أرباح من خسائر التجار.

المشروع التمثيلي: gTrade

الميزات:

1. زيادة الضمان: نسبة القيمة الابتدائية بين DAI وgDAI هي 1:1. إذا كان مجمل التجار على المنصة في خسارة، فإن رصيد DAI في حمام التأمين يزيد، متجاوزًا المبلغ الإجمالي لـ DAI المودع من قبل الموفرين، مكونًا زيادة الضمان (نسبة ضمان حمام التأمين >1).
2. نظريا لا توجد عوائد مضمونة: أكبر فرق عن نموذج السيولة التقليدي هو أن مقدمي السيولة LP قد يواجهون خسائر مباشرة (وليس فقط خسائر غير دائمة). عندما يقومون برهن DAI كشركاء للتجار، تعتمد ربحيتهم على ما إذا كان التجار يتكبدون خسائر. إذا كانت المنصة تتكبد خسائر، نظريًا، قد لا يكون بإمكان المراهنين استرداد كل أصولهم.
3. آلية الوسائد: على الرغم من أنها نظريًا غير محمية بشكل أساسي لمزودي LP، إلا أن جزءًا من رسوم المعاملات يتم استخدامه كوسادة من قبل بركة الخزانة عندما يكون الربح / الخسارة الإجمالي سالبًا. تدخل هذه الأموال في gDAI لحماية أموال مزودي الخدمات وتحفيزهم على البقاء في بركة الخزانة.

2) سلة الأصول LP:

يقدم المستخدمون سيولة لسلة من الأصول، بدلاً من تقديم اثنين من الرموز بنسبة (مثل رهن $100 من ETH و $100 من USDT). بدلاً من ذلك، يشترون سلة من الأصول لتوفير "السيولة العالمية". في حالة GMX، يقوم المستخدمون بشراء ورهن GLP مباشرة، الرمز السيولي الصادر عن بروتوكول GMX، الذي يتكون مؤشره من أسعار مختلفة من الأصول مثل ETH، WBTC، LINK، UNI، USDC، إلخ.

المصدر: GMX (2023.7.20)

باختصار ، يوفر المستخدمون السيولة العالمية من خلال تخزين GLP والمشاركة في توفير سيولة GMX.

الميزات:

1. صفر الانزلاق: يتمتع الصفقات بمقاومة سلة من الأصول، مع توفير الأسعار من قبل مدى، بحيث لا تتكبد الصفقات الكبيرة أي انزلاق.
2. السيولة اللانهائية: طالما توجد أصول في GLP، فإن أي زوج تداول لديه سيولة، والعمق قابل للتكامل.
3. بدون إذن: يمكن لأي شخص المشاركة بشكل عادل في توفير السيولة على المنصة، وتوزيع الأرباح بالتساوي استنادًا إلى حيازات GMX و GLP.
4. المضاربون والكازينوهات: التجار وحمامات السيولة هم الطرفان المقابلان في لعبة محصلتها صفر. الأرباح التي يحققها التجار هي الخسائر التي يتكبدها حمام السيولة، والعكس صحيح. على المدى الطويل، تؤدي الخسائر التي يتكبدها التجار على GMX إلى كسب GLP عائد سنوي أعلى من المتوسط ​​السوقي. من منظور إحصائي، فشل التجار حدث ذو احتمالية عالية؛ لأن المقامرين يخسرون باستمرار أمام دار القمار، وزيادة الرافعة المالية تزيد احتمالية الخسائر.

3) الأصول الاصطناعية

الأصول الاصطناعية تعكس أسعار الأصول المستهدفة. على سبيل المثال، يمثل sUSD سعر الدولار الأمريكي، ويمثل sGold سعر الذهب. في الأساس، هي رموز مشتقة مرتبطة بأسعار الأصول الأخرى تُغذى من قبل المعلمات. سيولتها تأتي من بركة ديون مشتركة وتتطلب بروتوكولات DeFi لمساعدة المستخدمين على إصدارها، موجودة في شكل رمز موحد على البلوكشين.

المشروع التمثيلي: Synthetix —— كوينتا

يتكون هذا النموذج من جزأين: النعناع والتداول.

أولاً، يتم إيداع قيمة زائدة من الأصول معينة في البروتوكول لإيداع أصول مستقرة اصطناعية. يمكن للمودعين بعد ذلك كسب الرسوم بنسبة مئوية من نسب الأصول وتحمل ديون عالمية متغيرة بنسبة.

ثانيًا، يمكن للتجار الحصول على أصول اصطناعية من خلال الضرب أو التداول خارج البورصة للذهاب للشراء أو البيع.

على سبيل المثال، تراهن إيلي 500 دولار من SNX في Synthetix وتطبع 100 دولار من sUSD. بافتراض أن حوض الديون الإجمالي يُقدر بقيمة 200 دولار ويتألف بالكامل من sUSD. في هذه النقطة، تظهر ملف إيلي في Synthetix أصولًا بقيمة 500 دولار في SNX، والتزامات بقيمة 100 دولار في sUSD، نسبة ضمان بنسبة 500%، ونسبة ديون بنسبة 50%.

السيناريو 1: إيلي متفائلة بشأن BTC، لذلك تقوم بتبادل كل 100 دولار من sUSD مقابل sBTC. بعد أسبوع، يرتفع سعر BTC بنسبة 50%، وتزيد قيمة حوض الديون الإجمالية إلى 250 دولارًا. نظرًا لأن إيلي تتحمل 50% من الدين العالمي، تظهر ملفها الشخصي في Synthetix أصولًا بقيمة 500 دولار في SNX، وخصومات بقيمة 125 دولارًا في sUSD، ونسبة رهن مقدارها 400%، وربحًا بقيمة 25 دولارًا (sBTC - sUSD). وفي الوقت نفسه، تحتاج إلى إضافة رهن أو سداد sUSD لزيادة نسبة الرهن.

1. السيناريو 2: يختار إيلي الاحتفاظ بقيمة 100 دولار من sUSD. بعد أسبوع، يرتفع سعر BTC بنسبة 50%، ويصل دين العالم إلى 250 دولارًا. مماثل للسيناريو 1، تتحمل إيلي 50% من الدين، مما يؤدي إلى خسارة قيمتها 25 دولارًا (sUSD). في هذه الحالة، يذهب الربح إلى المستخدمين الذين يحتفظون بـ sBTC.

1. في الختام، خصائص هذا النموذج هي:

1. الدين العالمي يتقلب: جميع الأصول الاصطناعية تشكل حوض الدين، وقيمة الدين العالمي تتغير مع كمية وتنوع وتغيرات الأسعار للأصول الاصطناعية في الحوض.
2. مقدمو الضمان يتحملون مخاطر جميع ديون النظام.
3. جميع مزودي ضمانات SNX هم نظراء في التداول.

4) وضع AMM

صانعو السوق يقومون بإيداع مبلغ معين من الأصول كقاعدة لتشكيل بركة تداول، مما يقضي على الحاجة للمستخدمين لوضع طلبات. بدلاً من ذلك، الخوارزميات، التي غالباً ما تشار إليها بـ "الروبوتات"، تحسب أسعار الصرف في الوقت الحقيقي بين أصولين أو أكثر، مما يسهل التداول الفوري دون الحاجة إلى انتظار وضع الطلبات.

5) وضع vAMM

إنها ابتكار مبني على AMM، صانع السوق الآلي الافتراضي (vAMM). يخزن أموال مزودي السيولة في خزان عقد ذكي. يشارك المستخدمون في التجارات فقط داخل بركة الأصول الافتراضية، مفصلين الأموال عن المعاملات وتخفيف المخاطر بشكل فعال.

مشروع ممثل: بروتوكول دائم

منصة تداول AMM = خوارزمية التسعير الآلي AMM + مزودي السيولة (LP)

منصة تداول vAMM = خوارزمية الإقتباس الآلي لـ AMM

النموذج الأساسي لـ vAMM هو: x * y = K. ومع ذلك، لا يقوم vAMM نفسه بتخزين حوض الأصول الفعلي (K). قيمة K يتم تعيينها يدويًا بواسطة مشغل vAMM عند بدء التشغيل ويمكن ضبطها بحرية وفقًا لأحدث ظروف السوق. تُخزن الأصول الحقيقية في خزانة عقد ذكي، التي تدير جميع الضمانات لـ vAMM، وليس لدى المشغل سلطة لنقل الضمانات.

استخدام بروتوكول العقود الدائمة كمثال. يستخدم الإصدار V2 الخاص به Uniswap V3 كطبقة تنفيذ، مستفيدًا من سيولة مجتمعة لصنع السوق. يتعين على المستخدمين استخدام USDC كضمان، الذي يتم تخزينه في الخزانة. يحدث البروتوكول تحديثات على vAMM بناءً على بيانات الخزانة، ويوفر vAMM عروضًا أسعار.

المصدر: بروتوكول دائم

في الختام، يعمل vAMM فقط كآلية تسعير ولا يوفر السيولة بذاته؛ LP الخاص به يعتمد على بروتوكولات أخرى.

الميزات:

1. كفاءة تداول عالية للغاية: تقوم تشغيلة vAMM بالتخلص من الحاجة إلى الانتظار لمُعدّي السوق لضبط الأسعار يدويًا وتقديم الطلبات، بدلاً من ذلك تنفيذ الصفقات في الوقت الحقيقي من خلال العقود الذكية، مما يعزز سرعة وكفاءة المعاملات.
2. عدم وجود خسارة مؤقتة: نظرًا لعدم وجود سيولة حقيقية وعدم وجود مزودي سيولة (يعمل التجار كمزودي سيولة)، يعمل vAMM فقط كآلية لاكتشاف الأسعار، مما يقضي على مشكلة الخسارة المؤقتة.
3. تداول رافع: مع فصل الأموال والصفقات، يمكن للتجار المشاركة في التداول برافعة داخل البركة الافتراضية من خلال آلية تصفية معقولة، مما يزيد من كفاءة استخدام رأس المال.
4. سيولة محدودة: اعتمادا على عمق LP ، لا يمكن مشاركة السيولة لأزواج التداول المختلفة.

2. مشاركون رئيسيون / مقدمة المنتج بروتوكول

dydx

يعد dYdX منصة تداول عقود دائمة غير تابعة للعميل، مركزية تقدم تعرضاً شاملاً لأكثر من 35 أصلًا، برافعة مالية تصل إلى 20 مرة. يتكون فريقها الأساسي من مهندسي برمجيات من شركات العملات المشفرة الشهيرة مثل كوينبيس.

على الرغم من أنها بورصة مركزية، مثل معظم البورصات المركزية، يعتمد dYdX كتب الأوامر خارج السلسلة الكتلية وتسوية داخل السلسلة الكتلية للتداول، مما يجعله أحد بروتوكولات DeFi القليلة التي لم تطلق بعد رمز حوكمة.

يتميز dYdX بالإقراض والتداول بالهامش والعقود الدائمة. يتضمن التداول بالهامش وظيفة الاقتراض ، حيث تشكل الأموال المودعة من قبل المستخدمين تلقائيا مجمع سيولة. إذا كانت الأموال غير كافية أثناء التداول ، يقوم المستخدمون تلقائيا بالاقتراض ودفع الفائدة. تجدر الإشارة إلى أن تداول الهامش في dYdX سهل الاستخدام فقط للصفقات الكبيرة. لا يمكن تنفيذ الطلبات الأصغر من 20 ETH إلا كأوامر سوق ، مما يؤدي إلى تكبد رسوم عالية للتعويض عن تكاليف الغاز.

تعمل عقود dYdX الدائمة على الطبقة 1 والطبقة 2، مع استخدام الطبقة 2 لحل StarkWare لطبقة 2. تم إطلاق شبكة الاختبار العامة لـ dYdX V4 في 5 يوليو 2023، مع خطط للابتعاد عن Ethereum وتطوير بلوكشين مستقل ضمن نظام Cosmos لزيادة قدرة التوسع.

منذ إطلاقها في عام 2017 ، شهدت dYdX نموا سريعا وحافظت باستمرار على مكانتها الرائدة بين منصات DEX المشتقة ، مع أحجام تداول تتجاوز بكثير أحجام منافسيها. اعتبارا من 4 أغسطس ، جمعت المنصة ما مجموعه 101،288 مستخدما فريدا ، مع ودائع USDC بلغ مجموعها 4.7 مليون دولار. تذبذب حجم الودائع بشكل كبير ، حيث وصل إلى ذروته عند 142.7 مليون دولار في سبتمبر 2021. بلغ حجم التداول التراكمي السنوي للمنصة 275.46 مليار دولار ، بمعدل نمو قدره 26٪. ومع ذلك ، على الرغم من توليد 66.99 مليون دولار من رسوم التداول التراكمية السنوية ، فقد تكبدت المنصة خسارة صافية قدرها 15.8 مليون دولار خلال ال 365 يوما الماضية بسبب إنفاق 96.5 مليون دولار على حوافز رمزية.

المصدر: تحليلات الدون@impossiblefinance（2023.8.4）

Source: Tokenterminal（2023.8.4）

2.2 DAI كلعبة واحدة

شبكة الربح (شبكة الربح)

شبكة المكاسب هي منصة تداول رافعة مالية لامركزية على سلاسل بوليجون وأربيتروم، مع بروتوكول التداول gTrade على هذه المنصة. يتم توفير سيولتها من خلال خزان DAI، مقدمة أزواج تداول تشمل العملات الرقمية والسلع والعملات الأجنبية.

يكمن المزايا الأساسية لـ gTrade في آليات إدارة المخاطر المتطورة المتعددة. يدير gTrade مخاطر الجانب التجاري من خلال آلية حماية ثلاثية تشمل تأثير السعر ورسوم التمديد ورسوم التمويل.

1. تأثير السعر: يشير هذا إلى السبريد الإضافي حيث تؤدي المراكز الافتتاحية الأكبر وسيولة الأصول الضعيفة إلى زيادة الأسعار. يتم استخدامه لمنع مخاطر التلاعب أوراكل وتسهيل إدراج العملات ذات القيمة السوقية المنخفضة.
2. رسم الدوران: يتحكم هذا في استخدام التجار للرافعة المالية الأقل.
3. رسوم التمويل: يقلل هذا الفجوة بين العقود المفتوحة الطويلة والقصيرة لمنع التعرض لمخاطر كبيرة على جانب واحد.

بعد أن تم إطلاق gTrade عبر الإنترنت، قدم أداء متوسط في المرحلة الأولى. حتى 1 يناير 2023، بعد التوسع إلى شبكة Arbitrum، زاد حجم تداول gtrade بشكل كبير. حاليًا، يمتلك gtrade حصة سوقية تبلغ حوالي 12-15%، مع 15،959 مستخدمًا فريدًا وحجم تداول تراكمي قدره 39.51 مليار دولار.

المصدر: دون@shogun (2023.8.4)

2.3 سلة الأصول ك LP

GMX

GMX هو بورصة تداول عقود دائمة DEX، نُشرت أولاً على BSC، وأطلقت علناً على Arbitrum في عام 2021، وتم دمجها مع شبكة Avalanche في عام 2022.

صفر الانزلاق: أعلنت GMX التخلي عن نموذج صانع السوق الآلي (AMM) واعتماد نهج تسعير مستند إلى الأوراق المالية. يحتاج GMX فقط إلى حقن الأموال في البركة، ويمكن للمستخدمين إتمام عملية تداول عقود دائمة بالاعتماد على عروض الأوراق المالية. سيقوم البروتوكول بالتبادل استنادًا إلى الأسعار الحقيقية من الأوراق المالية، مما يقضي على تكاليف الانزلاق أثناء عملية الصرف وتجنب مشكلة حاجة محرك التداول إلى تطابق الطلبات خارج السلسلة. يوفر تداول البقع والهامش بدون انزلاق.

بركة سيولة GLP: بركة GLP هي بركة متعددة الأصول تحتوي على رموز رئيسية مثل USDC/BTC/AVAX، تدعم طلبات العقود الطويلة أو القصيرة للمستخدمين. عندما يراهن المستخدمون على ارتفاع سعر البيتكوين، فهذا يعادل "استئجار" البيتكوين من البركة. بالمقابل، عندما يراهن المستخدمون على انخفاض سعر البيتكوين، فهذا يعادل "استئجار" العملات الثابتة من البركة. يسمح هذا لبركة GLP بكسب رسوم موفر السيولة للبروتوكول، وسيتم توزيع جميع الأرباح على مالكي GMX وGLP.

مركزية تمامًا: بيانات صرف GMX توجد تمامًا على السلسلة، ولا تتطلب أي KYC. جميع الأصول مملوكة بواسطة عقود ذكية، والتي هي مفتوحة المصدر، وجميع البيانات التشغيلية متاحة بشفافية.

الابتكار المنتج الفريد وتوقع توزيع جوائز Arbitrum دفع نمو GMX السريع. بحلول 4 أغسطس 2023، بلغ حجم التداول السنوي التراكمي لـ GMX 34.63 مليار دولار. خلال الثلاثة أشهر الماضية، انخفضت حصة سوق GMX في فئة DEX الاشتقاقية لحوض الصندوق قليلاً، حيث بلغت ذروتها في أبريل 2023 عند 50٪. تفخر المنصة بقاعدة مستخدمين تبلغ 117،097 مستخدم مستقل. مع دخل رسوم تراكمي قدره 81.8 مليون دولار خلال الـ 180 يومًا الماضية، يحتل GMX المرتبة الثامنة بين جميع البروتوكولات، متفوقًا حتى على بروتوكولات مثل Pancakeswap و dYdX.

المصدر: توكينتيرمينال (2023.8.4)

المصدر: دون@shogun (2023.8.4)

2.4 الأصول الاصطناعية

Kwenta

كوينتا هي منصة تداول للمشتقات مبنية على بروتوكول Synthetix، تدعم العملات المشفرة، والفوركس، وكذلك السلع مثل الذهب والفضة. تعمل كوينتا كواجهة أمامية لـ Synthetix، مع Synthetix الذي يعمل كمجموعة السيولة الخلفية لـ كوينتا. يمكن للمتداولين على كوينتا التداول ضد حوض الديون الخاص بـ Synthetix، والذي يتكون من sUSD المقدمة من مستثمري SNX.

يدير Synthetix السيولة الأساسية ويوفر العقود، بينما يركز Kwenta على تجربة المستخدم وتصميم واجهة المستخدم. حاليًا، يقدم Kwenta أكثر من 42 زوجًا من العملات المشفرة والفوركس والسلع، برافعة مالية تصل إلى 50 مرة.

السيولة اللانهائية وعدم الانزلاق: يستخدم Kwenta نموذج حوض الديون الديناميكي لـ Synthetix، مما يوفر سيولة تقترب من اللانهائية لجميع أزواج التداول ضمن حدود السلامة الخاصة بالبروتوكول. بالإضافة إلى ذلك، على غرار GMX، يستخدم Kwenta البوابات الإلكترونية لتغذية أسعار الفهرس مباشرة كسعر مرجعي، مما يقضي على الفجوات وبالتالي تجنب الانزلاق.

في أكتوبر 2020، تم إطلاق Kwenta على سلسلة Optimism العامة، ومنذ فبراير 2023، شهدت أعمالها نموًا سريعًا، حيث بلغت أعلى حجم تداول يوم واحد 2.8 مليون دولار. يبلغ إجمالي حجم التداول السنوي 55.21 مليار دولار، مع إيرادات سنوية من الرسوم تبلغ 22.59 مليون دولار. جذبت المنصة 154,560 مستخدم مستقل، مع اليورو وsBTC وsETH كونها أزواج تداولها الرئيسية.

المصدر: توكن تيرمينال (2023.8.4)

المصدر: ديون@impossiblefinance (2023.8.4)

2.5 مقارنة الأصول الأساسية

1. البحث عن مخرج

حفز Defi Summer ظهور عدد لا يحصى من البروتوكولات الجديدة ، مما أدى إلى تكثيف المنافسة بين DEXs ذات العقود الدائمة. تفكر كل من البروتوكولات الجديدة والراسخة في كيفية التكرار والابتكار. عند مواجهة التحديات ، نعتقد أن الاختراق يكمن في أربعة جوانب: أولا ، الاستفادة من ترقية Ethereum لتحسين الأداء. ثانيا، توفير أسعار مثالية للسوق من خلال السيولة المجمعة؛ ثالثا ، تطوير تداول النسخ على السلسلة لجذب المزيد من المستخدمين وتوسيع حجم التداول ؛ رابعا ، دمج الأصول التقليدية للتعويض عن أوجه القصور في بورصات العقود الآجلة وتلبية الطلبات المتنوعة.

3.1 ترقية إيثريوم

3.1.1 الطبقة 2

في الماضي، تم نشر العديد من بروتوكولات DEX على حلول الطبقة 1 البديلة مثل BSC و Solana بهدف تقليل تكاليف المعاملات وزيادة الإنتاجية. ومع ذلك، جاء ذلك على حساب التضحية ببعض التدابير الأمنية. على سبيل المثال، في شهر مايو من هذا العام، تعرضت Level Finance على سلسلة BSC لهجوم، مما أدى إلى خسارة قدرها مليون دولار.

ولكن مع تطوير الطبقة 2، هاجر العديد من المشاريع الأصلية إلى الطبقة 2. ومن الأمثلة على ذلك Level Finance و GMX، وكلاهما نشر على Arbitrum. تعتمد الطبقة 2 على Ethereum، مما يوفر أمانًا لا مثيل له مقارنة بالطبقة 1. بالإضافة إلى تكاليف منخفضة وسرعة محسنة بعد الترقيات، ستجذب الطبقة 2 المزيد من بروتوكولات DEX، مما يوفر لهم بنية تحتية أفضل.

3.1.2 ترقية إيثريوم كانكون

بالمقارنة مع CEX ، فإن DEX لها عيبان أساسيان: سرعات المعاملات البطيئة وتكاليف المعاملات المرتفعة. ويرجع ذلك إلى انخفاض إنتاجية Ethereum ، ولكن من المتوقع أن تؤدي ترقيات Ethereum وقابلية التوسع إلى حل هذه المشكلة. ستقدم ترقية كانكون القادمة في نهاية عام 2023 "معاملات Blob" ، ومن المتوقع أن توفر 90٪ من تكاليف التخزين. سيؤدي ذلك إلى تقليل رسوم الغاز بشكل كبير للمعاملات على السلسلة ، مما يقلل من تكاليف معاملات DEX. نظرا لأن Ethereum تضيف المزيد من النقاط إلى الكتل المستقبلية ، فمن المتوقع أن تزداد الإنتاجية بشكل أكبر ، مما يؤدي إلى تحسين سرعات المعاملات بشكل كبير.

3.1.3 حل كومة الطبقة 2

اختارت dYdX مغادرة Ethereum والانتقال إلى سلسلة تطبيقات Cosmos لأنهم أرادوا نمطية أكبر في طبقة إجماع سلسلتهم. لقد ضحوا ببعض الأمان من أجل قابلية التوسع في "Trilemma". ومع ذلك ، مع حلول الطبقة 2 مثل Optimism و zkSync التي تقدم حلول Stack ، يبدو أن "Trilemma" أقل استحالة لحلها.

على سبيل المثال، يسمح OP Stack للمطورين ببناء سلاسل كتلية قابلة للتخصيص بسهولة لتلبية احتياجات المشروع الخاصة بينما لا يزالون يعتمدون على Ethereum لضمان الأمان. توازن حلا Stack بين الأمان مع تعزيز قابلية توسيع Ethereum، مما يمنح DEX خيارات أفضل على الطبقة 2. يمكن لشبكات DEX الكبيرة حتى نشر سلاسل تطبيقات طبقة 2 استنادًا إلى Stack الطبقة 2.

3.2 المجمع

من منظور البيانات، في عام 2022، بسبب أزمة FTX، تأثرت ثقة التجار بشكل كبير، مما أدى إلى تدفقات خارجية من التبادلات المركزية الرئيسية وانخفاض بنسبة 72.9% في رأسمالية سوق رموز Defi. ومع ذلك، لم تتأثر المجمعات المركزية وحتى شهدت نموًا. على سبيل المثال، أُظهرت شبكة 1inch زيادة بنسبة 13% في عدد المستخدمين المستقلين في الربع الرابع، متجاوزة 2.4 مليون.

المصدر: Dune@1inch (2023.8.10)

في السوق الإجمالي للـ DeFi ، يكون حجم تداول المجمعات ما يقرب من 20،000 مرة حجم تداول الـ DEX. مثل هذا الفجوة الكبيرة في حجم التداول تثبت أيضًا مزايا المجمعات الفريدة التي لا يمكن استبدالها. ومع ذلك ، في المقابل ، لم يتم بعد إطلاق منتج ناضج نسبيًا للمجمعات المشتقة ، مما يشير إلى إمكانات تطوير هائلة. ومن الجدير بالذكر أنه في 17 يوليو ، أطلق Uniswap ، بروتوكول DEX الأكبر من حيث المقياس ، بروتوكولًا يسمى UniswapX ، الذي يجمع بين السيولة من حمامات التداول اللامركزية.

يقدم هذا البروتوكول ميزات جديدة مثل تجميع السيولة، وملء الطرف الثالث، والتداول عبر السلاسل بنقرة واحدة، التي يمكن أن توفر للتجار أفضل الأسعار التي لا يمكن لمجموعات السيولة الفردية تحقيقها. كون Uniswap البورصة اللامركزية الرائدة في الصناعة، فإنها تمثل 65% من إجمالي حجم التداول في البورصات اللامركزية. والحقيقة أنه حتى البورصات اللامركزية التي تتمتع بحجم تداول كبير مثل هذا تتجه نحو التجميع يشير بشكل أكبر إلى أن البورصات اللامركزية الفرعية أيضًا بحاجة إلى التوجه نحو التجميع.

على غرار مجمعات البقع مثل 1inch و Odos و DeFillamaSwap، فإن هدف مجمعات الاشتقاقات هو استخدام خوارزمياتها لمقارنة مختلف البروتوكولات والعثور على أفضل منصة تداول من حيث السعر والرسوم، مما ييسر أكثر مسارات تداول فعالية.

يقدم مجمعو المشتقات عدة فوائد:

1. تجربة تداول سلسة: تعمل المجمعات فقط كواجهات أمامية، مركزة على تحسين الواجهات وتجارب المستخدمين، مما يجعل تجربة المستخدم أقرب إلى تلك التي تقدمها البورصات المركزية.
2. مستخدم
3. تقديم سيولة تنافس البورصات المركزية: يمكن للمجمعون دمج السيولة من DEX، CEX، LP، الصناديق، وصانعي السوق، مما يوفر عمقًا قابلا للمقارنة مع DEX التقليدية.
4. فئات الأصول الغنية: نظرًا لاعتبارات عمق السيولة وإدارة المخاطر، قد تكون لدى أحدصر الأصول أنواعًا أقل، وقد يتطلب إضافة الأصول إذنًا في كثير من الأحدصر. يمكن للمجمعين دمج فئات الأصول المختلفة من العديد من الأحدصر، مما يسمح بتداول الأصول التي لا تفي بالشروط في العديد من بروتوكولات العقود الدائمة.
5. الربحية المستدامة: يحتاج DEX التقليدي للمشتقات إلى تخصيص جزء من رسوم التداول ل LPs أو دفع الفائدة لجذب الودائع. ومع ذلك، لا يحتاج المجمعون أنفسهم إلى توفير سيولة، لذلك لا حاجة لزيادة معدلات العائد ورسوم التداول لجذب LPs.
6. تجنب فعال لتضخم الرمز: كما ذكرنا سابقًا، لا يحتاج المجمعون إلى جذب السيولة من خلال تقسيم الإيرادات أو توزيع الرموز كمكافآت للمستخدمين. جميع دخل الرسوم ينتمي إلى البروتوكول، ولا تواجه الرموز تضخمًا وضغطًا للبيع. هذا يحسن بشكل كبير من قدرة الرمز على التقاط القيمة، مما يجعلها تستحق الاستثمار أكثر.
7. عتبة نشر منخفضة للسلاسل الجديدة: يتم تطبيق DEX للعقد الدائم التقليدي فقط على سلسلة عامة واحدة أو اثنتين. تكمن الصعوبة الرئيسية في التكلفة العالية لجذب السيولة عند التوسع في سلاسل جديدة ، مما يقيد إلى حد ما توسيع البروتوكولات. يمكن للمجمعات توفير حوافز السيولة على سلاسل جديدة ويمكنها إضافة سلاسل متعددة بتكلفة منخفضة دون قيود على السيولة.
8. الإيرادات الأمثل والحيادية دلتا: حاليًا، هناك العديد من فروكس GMX في سوق العقود الدائمة، مع هندسات تقنية وآليات تنفيذ مماثلة، مما يجعل من الصعب التمييز. ومع ذلك، يمكن للمجمعين العثور على أعلى عائد DEX بين العديد من فروكس GMX، مما يحسن الأرباح للتجار. بالإضافة إلى ذلك، يعمل كل بركة سيولة مجمعة كحجر الزاوية للتحوط، محايدة ضد تعرض المخاطر متعددة الأصول من خلال مجموعات مختلفة من الأصول على السلسلة، مما يوفر الحياد دلتا لمقدمي السيولة.

تحديات للمجمعين: الفروقات السعرية المحتملة بين البروتوكولات. نظرًا لعوامل مثل معدلات التمويل، وعمق السيولة، وعدد الصفقات الطويلة/القصيرة، قد تكون لدى زوج التداول نفسه أسعار مختلفة على بروتوكولات مختلفة. بالنسبة لمجمعات العقود الآجلة، الهدف ليس فقط دمج السيولة على واجهة الواجهة الأمامية ولكن أيضًا موازنة الفروقات في الأسعار بين مختلف البروتوكولات وتوفير تسعير موحد للتجار.

بدون تسعير موحد، تكون الجامعات مثل تجميع لصفحات الويب اللامركزية، التي تجمع الأسعار من مختلف البروتوكولات ولكن دون دمجها بشكل أساسي. التسعير الموحد هو جوهر التجميع والدمج. فهو لا يحسن تجربة المستخدم بشكل كبير فحسب بل يقلل أيضًا من منحنى التعلم، مما يزيد من فوائد المستخدم. أما بالنسبة لكيفية تسوية الفروقات في الأسعار، فإن ذلك يعتمد على قدرات الجامعات الفردية، سواء اعتمدت على خوارزميات أم تعاونت مع البروتوكولات الأساسية.

باختصار، تجمع المجمعون المشتقات بفعالية بين مزايا كل من CEX و DEX، مما يوفر سلاسة CEX وموثوقية DEX، جنبًا إلى جنب مع السيولة الضخمة والتكامل العالي. توفر هذه العوامل لهم مساحة كبيرة للتطوير، على الرغم من وجود تحديات في توحيد أسعار الأصول.

حاليًا، تمثل المجمعات المشتقة سوقًا شاسعة وغير مستغلة تمامًا، مع وجود عدد قليل من المنتجات الناضجة. تشمل البروتوكولات الرئيسية Uniswap X و UniDEX و MUX و Sushiswap DEX مجمعات.

3.2.1 MUX

MUX، المعروفة سابقًا باسم MCDEX، هي بورصة عقود دائمة لامركزية مدعومة ب AMM نشطة على Arbitrum. في 1 ديسمبر 2022، أغلقت MCDEX رسميًا وأعادت تسمية نفسها كبروتوكول MUX. تم نشر MUX على Arbitrum و BSC و Avalanche و Fantom، بآليات مماثلة لـ GMX، مما يسمح برافعة مالية تصل إلى 100 مرة. قدمت النسخة V2 منه توجيه السيولة، حيث يقارن جامع MUX بشكل ديناميكي أسعار التداول المقدمة من مختلف البروتوكولات عندما يفتح التاجر موقعًا على MUX ويوصي بالبروتوكول الأساسي الذي يتمتع بأعمق سيولة مناسبة لتقليل تكاليف التاجر الشاملة.

مزاياها تشمل:

1. مشاركة سيولة عبر السلسلة: في الإصدار القادم V3، سيدعم MUX أيضًا التجميع عبر السلسلة، مما يسمح باستخدام منتجاته على سلاسل عامة مثل Arbitrum، Optimism، BSC، Avalanche، وFantom. يمكن لبرك MUXLP على سلاسل عامة مختلفة أن تقترض من بعضها البعض وتشارك في عمق السيولة.
2. التسعير الموحّد: لمعالجة الاختلافات في التسعير، ستستخدم MUX طريقتين: التعاون العميق مع البروتوكولات الأساسية وامتصاص الفروقات السعرية بنفسها. يضمن ذلك تسعيرًا موحّدًا للتجار الذين يسعون إلى مواقف عبر السلاسل. لا يحتاج التجار إلى أن يلهيهم مزودو السيولة وراء المجمع؛ بل يمكنهم التركيز بشكل كامل على واجهة التداول الموحّدة. حاليًا، حقق MUX حجم تداول لمدة 7 أيام بلغ 159 مليون دولار، متفوقًا على بروتوكول Perpetual، مما يشير إلى زخم نمو واعد.

المصدر: إحصائيات MUX

3.3 تداول النسخ

يسمح التداول بالنسخ، المعروف أيضًا باسم التداول الاجتماعي، للمستخدمين بتكرار استراتيجيات التداول للتجار أو KOLs على المنصة. يُستخدم هذا الأسلوب بشكل شائع في التبادلات المركزية لبناء علامة التبادل، وجذب حركة المرور، وتقليل تكاليف تشغيل المستخدم، والاستيلاء على فرص التداول، ومساعدة موفري الإشارات في كسب العمولات.

من حيث البيانات، مع اتخاذ بيتجيت كمثال، في عام 2022، وتحفيزًا من التداول بالنسخ وتداول العقود، نمت حجم التداول الإجمالي لبيتجيت بنسبة تزيد عن 300٪. جذب منتج التداول بالنسخ بنقرة واحدة على المنصة أكثر من 80،000 تاجر وأكثر من 338،000 متابع، مع تجاوز التجارات الرابحة 42 مليونًا، مما جعل بيتجيت الوحيدة التي حققت نمواً معاكساً في تداول العقود في غضون ستة أشهر من انهيار FTX.

المصدر: نانسن

تأتي معاملات نسخ التداول خارج السلسلة الرئيسية بشكل رئيسي في وضعين: الأول هو عرض التداول لمنصات الجمع، والثاني هو نسخ التداول بنقرة واحدة على منصات التداول.

النوع الأول من منصة التجميع يركز على نموذج الأعمال "التداول + المجتمع"، مع أمثلة نموذجية كونكوين وسنوبول. تقوم هذه المنصات بتجميع البيانات من التبادلات الرئيسية من خلال واجهات برمجة التطبيقات، وجمع البيانات التجارية في الوقت الحقيقي من العديد من التجار المحترفين وKOLs. يمكن للمستثمرين العاديين رؤية عمليات الخبراء في حساباتهم في الوقت الحقيقي من خلال هذه المنصات، والتي تعتبر أكثر شفافية وواقعية مقارنة بـ "لقطات الطلبات" التقليدية.

بالإضافة إلى ذلك، تقوم منصات الإجمال أيضًا بإنشاء مجتمعات تواصل حيث يمكن للمستخدمين التعرف بشكل بديهي على خبراء التداول الحقيقيين من خلال غرف الدردشة ولوحات الزعماء في الأداء. يمكن للمستخدمين أيضًا الحصول على إرشادات ونصائح من الخبراء. بالنسبة للمتداولين المحترفين والشخصيات البارزة في مجال التداول، تعتبر منصات الإجمال أفضل الأدوات الترويجية، ويمكن أن تحقق رسوم الاشتراك إيرادات كبيرة. بالنسبة للمستخدمين، تعتبر هذه المنصات مجتمعات تعليمية موثوقة مدعومة بالبيانات. بالنسبة للمنصة، فإنها تحقق أهداف جذب المستخدمين لبناء الوعي بالعلامة التجارية مع تقديم تعليم بديل وعملي للمستخدمين.

المصدر: عملة

النوع الثاني هو منتجات التداول المقلدة التي تقدمها البورصات الكبرى، مع أمثلة نموذجية مثل Bitget و Bybit. يمكن للمستخدمين التقدم ليصبحوا مقدمي إشارات عندما يستوفون معايير معينة، عادة ما تكون مستندة إلى الأداء والمتابعين. يعرض مقدمو الإشارات مواقعهم لجذب مستخدمين آخرين للتداول المقلد ويشاركون حوالي 10% من أرباح متابعيهم الصافية.

المصدر: Bybit

كلا النموذجين لديهما مزاياهما وعيوبهما. تكمن مزايا منصات الوسيط في قدرتها على دمج البيانات من مختلف البورصات، مما يوفر الراحة والشمولية. بالإضافة إلى ذلك، فإنها تعزز مشاركة المجتمع، وتقدم أشكالًا بديلة لتعليم المستخدم وتعزيز ولاء المستخدم. ومع ذلك، إحدى العيوب هي أن نسخ التداول غير مريح ويتطلب الوصول إلى البيانات الخارجية.

من ناحية أخرى، تكمن مزايا التداول المنسوخ القائم على التبادل في سهولة التشغيل. تقدم آليات اختيار وترويج المتداولين الرائدين، جنبًا إلى جنب مع ضوابط المخاطر القوية، شعورًا للمستخدمين بالأمان لأموالهم. ومع ذلك، يكمن عيب في أن المستخدمين قد يتبعون صفقات بشكل عميق فقط بناءً على الربحية، مع نقص في البصيرة فيما يتعلق بسمعة المتداولين الرائدين ومنطق التداول والمقاييس الكمية. يمكن أن يزيد هذا النقص من مخاطر الاستثمار إلى حد ما ويعيق احتفاظ المستخدمين.

يمكن ربط منصات التداول بنسخ السلسلة بالمجمعات لدمج مزايا الوضعين المذكورين أعلاه.

1. دمج بيانات التداول من جميع البروتوكولات، وتجميع لائحة قادة أداء التجار، ثم مطابقة أفضل المتابعين استنادًا إلى عمق السيولة للبورصة اللامركزية؛
2. عن طريق إنشاء مجتمع للتواصل وربط عناوين المحافظ بحسابات وسائل التواصل الاجتماعي مثل تويتر، يمكن تسليط الضوء على منطق الاستثمار والرؤى الصناعية للتجار الرائدين؛
3. يتطلب نسخ التداول على السلسلة دون إذن، مما يتيح لأي شخص أن يصبح قائدًا ويقلد استراتيجيات التداول الأخرى.

حاليًا، ليس هناك العديد من المشاريع التي تحتوي على وظيفة التداول بالنسخ في بورصات الصكوك الدائمة، مع البروتوكولات الرئيسية تكون Perpy Finance و SFTX.

3.3.1 Perpy

Perpy هو بروتوكول تداول نسخ على السلسلة يعتمد على GMX. يمكن لأي متداول إنشاء قبو في Perpy ، وجذب المتابعين من خلال Twitter ، وربط الخزنة مباشرة ب GMX من خلال العقود الذكية. يمكن اعتبار المتداولين مديري صناديق يقومون بإنشاء أموالهم الخاصة على Perpy لجذب المتابعين للاستثمار في الاشتراك من خلال وسائل التواصل الاجتماعي. بصفتهم مديري صناديق ، فهم مسؤولون عن إدارة الصفقات وفرض رسوم إدارية معينة. في جوهرها ، تعكس العلاقة بين المتداولين والأتباع علاقة مديري الصناديق والمستثمرين ، حيث يعهد المتابعون بأموالهم إلى المتداولين للإدارة والاستثمار.

منذ إطلاقها في عام 2023، تمكنت Perpy Finance من تجميع إجمالي حجم تداول بقيمة 50 مليون دولار، بينما وصلت بروتوكول آخر، STFX، إلى 7.7 مليون دولار في حجم التداول. على الرغم من حجم التداول المنخفض نسبيًا لكلا البروتوكولين، إلا أن المسار لتداول النسخ الاشتقاقي على السلسلة ما زال في مراحله الأولى من التطوير.

3.4 منصة تبادل العقود الآجلة + الأصول التقليدية

في عام 2022، بلغت أحجام التداول العالمية للعقود الآجلة والخيارات في الأصول التقليدية أرقاما قياسية لخمس سنوات متتالية، مما يظهر زخما قويا. ومع ذلك، سواء كان CEX أم DEX، فإن معظم المنتجات هي أصول مشفرة بشكل رئيسي. هل يمكن لـ DEX أن تتحرر من عالم العملات المشفرة وتدخل سوق الأشقاء التقليدية للأصول المشتقة؟

من خلال اتخاذ gTrade كمثال، في 1 أغسطس، كان حجم الأصول التقليدية (السلع والفوركس) المعلقة على gTrade 16 مليون دولار، مما يمثل 42% من الحجم الإجمالي. في ذروته، بلغ حجم الأصول التقليدية ثلاث مرات حجم العملات الرقمية، مما يسهم بشكل كبير في الرسوم. ومع ذلك، يمثل هذا الحجم فقط جزء صغير من سوق الأشعة المشتقة للأصول التقليدية، مع وجود مزيد من الإمكانات في انتظار الاستكشاف.

بالمقارنة مع ببورصات السلع الآجلة التقليدية وCEX، لدى DEX المزايا التالية:

1. DEX هو غير مقيد، أي يمكن لأي شخص تطوير أي منتج جديد على البروتوكول دون أي تفويض أو موافقة، ويمكن لأي شخص تداول المنتج دون شهادة KYC. هذا يعني مزيدًا من المرونة والسهولة في إضافة فئات تداولية إلى الأصول التقليدية.
2. DEX هو أيضًا مقاوم للرقابة ويمكنه مقاومة التلاعب بفعالية من قبل المؤسسات المركزية. في ظل اتجاه تشديد مراجعة الوكالة المركزية والانسحاب بشكل متزايد، يمتلك DEX سوقًا محتملًا أوسع.
3. يمكن تداول DEX على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، ملبيًا تمامًا احتياجات التحوط الشخصية للسوق وتعويض القيود الزمنية لتبادلات العقود الآجلة التقليدية. في المستقبل، بالإضافة إلى BTC و ETH، يمكن أن تكون العقود الآجلة لدى DEX أيضًا منتجات زراعية (فول الصويا، الذرة، وزيت النخيل)، المعادن (الزنك، الذهب، والنيكل)، الطاقة (النفط الخام، والأسفلت، والفحم الكوكينغ) وغيرها.

مواجهة الطلب الواسع على التحوط للأصول التقليدية، لدى بورصات العقود الآجلة المستمرة الفرصة لتوسيع تداول الأصول التقليدية والتمييز في المنافسة الداخلية. لا يحتاج بورصات العملات المشفرة إلى أن تصبح البورصة القادمة بل بل تكون أول بورصة شيكاغو التجارية المركزية.

1. الاستنتاج والتوقعات

اشتدت المنافسة بين منصات تداول العقود الدائمة اللامركزية ، وفي مواجهة التحديات ، فإن حوافز الرمز المميز و LP ليست سوى تدابير مؤقتة. الابتكار واختراق الآليات هو الحل الأساسي.

1. استغلال الفرصة، والاعتماد على ترقية إيثريوم لتعزيز البنية التحتية لـ DEX وزيادة حدود النفاذ؛
2. التكامل والتحسين، تحسين تجربة التشغيل من خلال تجميع السيولة من مصادر متعددة وتوحيد الأسعار من خلال المجمعات؛
3. التعلم من التبادلات المركزية، تنفيذ وظيفة التداول بالنسخ على السلسلة لتبسيط خطوات الاستثمار وخفض حواجز التداول؛
4. استكشاف مسارات جديدة، التوسع خارج عالم العملات المشفرة لاحتضان الطلب الضخم على تشتقات الأصول التقليدية باستخدام مزايا تقنية البلوكشين.

تمتلك تبادلات اللامركزية بالفعل مزايا مثل الميزات غير الوديعة والشفافية العالية. إذا كان بإمكانها توفير نفس جودة تجربة المستخدم والسيولة كتبادلات مركزية بالإضافة إلى هذه المزايا، فقد تكون حقبة تبادلات اللامركزية على وشك البدء.

تنصيح:

1. تم نقل هذه المقالة من [GateGryphsis Academyإعادة توجيه العنوان الأصلي 'دليل شامل على تبادل العقود الدائمة غير المركزية: التكنولوجيا والاتجاهات والتوقعات'، جميع حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [@elliett2077إذا كانت هناك اعتراضات على هذه الإعادة طباعية، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسيتولون عليه على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك التي تنتمي إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.