Stablecoins đã đi từ tài sản chuyên ngành đến thành phần quan trọng của nền kinh tế onchain của tiền điện tử. Chúng tôi cũng thấy các tổ chức và công ty nhanh chóng chấp nhận stablecoins: Stripe đã mua startup stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD (giao dịch lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử), và các công ty như JP Morgan đã công bố kế hoạch tích hợp stablecoins vào chức năng quản trị tài chính doanh nghiệp.

Hiện nay, stablecoins hoạt động như một khoản trữ giá passively thay vì một công cụ tài chính sinh lợi. Đây chính là lý do mà stablecoins mang lại lợi suất ra đời. Các giao thức stablecoin mang lợi suất giúp người dùng nhận thêm lợi nhuận bằng cách sử dụng vốn không hoạt động vào các nguồn lợi nhuận khác nhau.

Bài viết này tập trung vào csUSDL, một stablecoin mang lại lợi suất được tạo ra để cải thiện quản lý nguồn lực cho các doanh nghiệp trên chuỗi và các DAO. Chúng tôi khám phá cách csUSDL hoạt động dưới bộ cánh, nơi nó cải thiện các thiết kế hiện có, và những gì csUSDL cung cấp cho người dùng tiềm năng. Cuối cùng, chúng tôi sẽ kết nối csUSDL với các phong trào rộng lớn trong ngành stablecoin và chỉ ra tại sao csUSDL quan trọng đối với trò chơi cuối cùng của tài chính được hỗ trợ bởi tiền điện tử.

Một sự giới thiệu ngắn gọn (lại) về stablecoins

Stablecoins là loại tiền điện tử có giá trị cố định 1:1 so với tài sản cơ bản. Hiện nay, stablecoin phổ biến nhất được gắn kết với các loại tiền tệ pháp định như đô la Mỹ hoặc Euro - nhưng thậm chí hàng hóa như vàng hoặc dầu cũng có thể hậu thuẫn cho stablecoin.

Stablecoins là phiên bản tiền điện tử của một IOU (I Owe You): Người phát hành giữ tài sản đảm bảo như tiền mặt, tương đương tiền mặt hoặc tài sản lưu động khác để duy trì peg. Stablecoins có thể được đảm bảo đầy đủ, đảm bảo một phần hoặc bảo đảm quá mức tài sản. Tuy nhiên, yếu tố chính là chất lượng của tài sản đảm bảo và niềm tin vào người phát hành.

Tether (USDT) là stablecoin đầu tiên ra mắt vào năm 2014, với một số stablecoin khác (USDC, DAI, PYUSD, và nhiều stablecoin khác) xuất hiện trong thập kỷ tiếp theo. Trong thời kỳ này, stablecoin đã trở nên phổ biến như một phương tiện trao đổi ổn định và một cửa hàng giá trị đáng tin cậy được sử dụng trên các ngành công nghiệp tài chính phi tập trung (DeFi) và tài chính truyền thống (TradFi).

Thị trường stablecoin hiện đang đạt giá trị $227 tỷ nhưng có thể đạt đến mức $16 nghìn tỷ vào năm 2030. Một số xu hướng ủng hộ dự đoán này bao gồm các yếu tố sau:

1. Hóa đồng tiền cho tài sản thế giới thực (RWAs): Stablecoins rất quan trọng đối với việc đưa cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản và các tài sản khác lên chuỗi thông qua việc hóa đồng tiền. Ngành công nghiệp RWAs có giá trị hàng trăm nghìn tỷ đô la, và mở khóa chỉ một phần nhỏ của ngành công nghiệp này sẽ đưa stablecoins vào vùng lãnh thổ nghìn tỷ đô la.
2. Thanh toán và chuyển tiền xuyên biên giới: Tiền ổn định loại bỏ sự ma sát liên quan đến giao dịch toàn cầu và hấp dẫn đối với các tổ chức ngân hàng và công ty muốn thanh toán và giải quyết chuyển tiền xuyên biên nhanh chóng và giá rẻ.
3. Các thị trường DeFi và cho vay: Các giao thức cho vay và vay DeFi muốn tài sản đảm bảo có thể thanh khoản và ổn định về giá trị - những tính năng mà stablecoins cung cấp. Người dùng DeFi phụ thuộc vào stablecoins để chuyển động thanh khoản giữa các giao thức khác nhau và giảm thiểu giảm giá khi thực hiện các chiến lược tài chính phức tạp.
4. Thị trường tiền mã hóa: Stablecoins được hỗ trợ bằng các công cụ tài chính truyền thống (như T-Bills) là một lựa chọn hữu ích thay thế cho các sản phẩm thu nhập cố định truyền thống. Ngoài ra, chúng cung cấp hiệu suất cao hơn, tính minh bạch và tiện lợi—tất cả vì chúng tồn tại trên chuỗi dữ liệu.
5. Sự áp dụng từ các tổ chức: Các tổ chức tài chính, ngân hàng số và các nhà xử lý thanh toán đang tìm cách áp dụng các đồng tiền ổn định và cung cấp chúng cho một đối tượng rộng lớn hơn so với người dùng native crypto. Ông lớn trong lĩnh vực thanh toán Mastercard đã thể hiện sự quan tâm trong việc cung cấp thanh toán bằng stablecoinví dụ, chẳng hạn.

Asset tokenization—led by stablecoins—is on track to become a multi-trillion dollar market by 2030 (nguồn)

Stablecoins trong quản lý ngân quỹ và nhu cầu tăng trưởng cho lợi suất

Khi tiền điện tử trưởng thành, các giao thức và doanh nghiệp ngày càng chuyển tài sản tài chính của họ vào chuỗi và tận dụng cơ sở hạ tầng tiền điện tử để quản lý tài chính. Lido ($400 triệu), Uniswap ($3 tỷ), MakerDAO ($5 tỷ) và Optimism ($800 triệu) là một số ví dụ về tổ chức tiền điện tử với nguồn tài chính trên chuỗi.

Top 10 kho báu tiền điện tử theo tổng giá trị tài sản (nguồn)

Giống như TradFi, quản lý kho bạc là điều cần thiết và đòi hỏi tối ưu hóa hiệu quả vốn, duy trì tính thanh khoản, giảm thiểu rủi ro và quản lý tài sản một cách an toàn và hiệu quả. Kho bạc Onchain có một số lợi ích so với kho bạc truyền thống, bao gồm:

• Sự minh bạch: Các quỹ kế toán truyền thống là hệ thống đóng cửa với khả năng nhìn thấu hạn chế - một sắp xếp giảm sự minh bạch và tăng rủi ro đối tác cho các bên liên quan. Các quỹ kế toán trên chuỗi là minh bạch mặc định và có thể được kiểm toán trong thời gian thực bởi bất kỳ ai.
• Hiệu quả vận hành: Các công ty có thể tránh được sự chậm trễ và các khoản phí cao liên quan đến ngân hàng truyền thống bằng cách quản lý thanh toán nhà cung cấp và tiền lương nhân viên trên chuỗi khối.
• Tối ưu hóa tài chính: Kho bạc DeFi không cần phụ thuộc vào các công cụ TradFi có lợi suất thấp mà thay vào đó có thể sử dụng một hỗn hợp các chiến lược (cho vay DeFi, staking, stablecoins mang lại lợi suất, RWAs) để tối đa hóa ROI. DeFi cho phép các quản lý kho bạc đặt tài sản không hoạt động vào công việc trong khi vẫn giữ thanh khoản sẵn có.
• Sự minh bạch về quy định: Nhiều khu vực đã đưa ra các hướng dẫn rõ ràng và chính xác về việc xử lý tài sản được mã hóa. Do đó, chúng tôi thấy nhiều doanh nghiệp và giao thức thể hiện sự quan tâm trong việc chuyển một phần lớn hơn của hoạt động kinh doanh của họ sang chuỗi. Một ví dụ điển hình là Coinbase: công ty đãchuyển các dự trữ doanh nghiệp và khách hàng trên chuỗivà đang suy nghĩ về kế hoạch đểcung cấp chứng khoán được mã hóa).

Stablecoins are useful for treasuries that want to minimize exposure to price fluctuations and ensure financial stability in all market conditions. A stablecoin-based treasury is a no-brainer for any crypto-native organization that wants to manage financial operations efficiently onchain.

Tuy nhiên, các loại stablecoin truyền thống như USDC và USDT gây khó khăn cho quản lý quỹ vì chúng không tạo ra lợi suất. Thiếu các chiến lược tạo ra lợi suất hiệu quả, stablecoin không thể lưu trữ giá trị một cách hiệu quả trên thời gian dài - đặc biệt là với lạm phát và chi phí cơ hội của vốn không hoạt động xói mòn giá trị của tài sản bảo đảm theo đô la.

Các đồng tiền ổn định mang lại lợi suất giải quyết vấn đề này bằng cách cho phép ngân kho bạc kiếm thu nhập passively trên tài sản dự trữ. Mặc dù tất cả các đồng tiền ổn định mang lại lợi suất theo một hình thức nào đó, chúng khác nhau trên một số khía cạnh, như phi tập trung, tích hợp DeFi, hiệu suất vốn, v.v. Phần tiếp theo sẽ khám phá các loại thiết kế cho các đồng tiền ổn định mang lại lợi suất và nêu bật các sự đánh đổi khác nhau mà các nhà thiết kế giao thức thực hiện.

Các loại stablecoin sinh lợi

Các đồng tiền ổn định mang lại lợi suất khác nhau khi tạo ra lợi suất và có thể chia thành hai loại chính: đồng tiền ổn định mang lại lợi suất được hỗ trợ bằng RWA và đồng tiền ổn định mang lại lợi suất gốc từ DeFi.

Đồng tiền ổn định mang lợi suất được bảo đảm bằng RWA

Các loại stablecoin trong danh mục này tạo ra lợi suất từ việc đầu tư vào các công cụ tài chính truyền thống (như chứng khoán Trésor Mỹ ngắn hạn và các tài khoản có lãi suất) và phân phối thu nhập lãi suất cho người nắm giữ. Ví dụ: USDY (Ondo), BUIDL (BlackRock), USDL (Paxos), và USD0 (Usual).

Nhu cầu về stablecoin được hỗ trợ bằng RWA đã tăng vọt trong những năm gần đây. Ví dụ, biểu đồ dưới đây cho thấy rằng số dư stablecoin được hỗ trợ bằng RWA tăng từ 142 triệu đô la lên 3,1 tỷ đô la vào năm 2024.

Nguồn:DefiLlama

Đồng tiền ổn định gốc DeFi

Các loại tiền ổn định trong danh mục này tạo ra lợi suất bằng cách đầu tư quỹ vào các giao protocal DeFi và kiếm lời thông qua cơ chế onchain như cho vay và đặt cược. Các loại tiền ổn định gốc từ DeFi có thể rơi vào hai danh mục:

• Các loại stablecoin dựa trên cho vay: Các loại stablecoin này kiếm lãi bằng cách cung cấp thanh khoản trên các giao protocal cho vay như Morpho, Aave, và Compound. Tiền lãi từ người vay được phân phối lại dưới dạng lãi suất cho người nắm giữ. Ví dụ: csUSDL của Coinshift và scrvUSD của Curve.
• Các loại stablecoin dựa trên việc đặt cược: Những loại stablecoin này tạo ra lợi suất bằng cách tích lũy phần thưởng đặt cược từ sự đồng thuận Proof of Stake (PoS). Các nhà phát hành thường giữ ETH đã đặt cược và các tài sản PoS khác và phân phối lại phần thưởng PoS cho người giữ làm lợi suất. Ví dụ: sUSDe và raiUSD.

Stablecoin được bảo lãnh bằng RWA cung cấp lợi suất ổn định, dự đoán và trong một số trường hợp tuân thủ quy định. Tuy nhiên, chúng thường được cấp quyền và có thể thiếu tích hợp sâu với các giao thức cho vay và cho mượn DeFi. Các loại stablecoin khác được bảo lãnh bằng RWA (như USD0) cũng có thể thực hiện cơ chế đổi trả dựa trên quản trị.có thể gây ra sự mất giá.

Stablecoin sinh lợi dựa trên cho vay không cần phép và hoàn toàn có thể kết hợp hoàn toàn với các giao thức DeFi. Chúng cũng có thể cung cấp lợi suất cao hơn bằng cách đánh giá nguồn lợi suất và động viên vốn để tích lũy lợi nhuận tối đa. Tuy nhiên, lợi suất phụ thuộc vào điều kiện thị trường, biến động lãi suất có thể ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận và chúng không luôn tuân thủ quy định.

Stablecoin dựa trên Staking kiếm lãi từ phần thưởng Staking và cung cấp lợi nhuận khá tốt cho những người không muốn phơi nhiễm vào thị trường cho vay hoặc RWAs. Lợi nhuận được liên kết với nhu cầu staking và có thể biến động, tuy nhiên. Quy trình tạo lợi nhuận rủi ro khác cho stablecoin trong danh mục này: ví dụ, USDe tích hợp delta-neutral hedging và off-exchange custody để cung cấp nhiều lợi nhuận hơn, điều này rủi ro hơn nhiều so với các chiến lược dựa trên cho vay hoặc RWA để tạo lợi nhuận stablecoin.

Việc tìm kiếm stablecoin mang lại lợi suất phù hợp thường đòi hỏi phải đánh đổi một hoặc nhiều đặc tính mong muốn (khả dụng, ổn định, có thể kết hợp, hoặc hiệu suất vốn). Stablecoin csUSDL giảm thiểu những đánh đổi này thông qua một thiết kế độc đáo kết hợp cấp độ DeFi, lợi suất hấp dẫn, và biến động tối thiểu.

Phần tiếp theo của chúng tôi sẽ đào sâu vào csUSDL và giải thích cách nó cân bằng những sự đánh đổi này để tạo ra một mô hình hiệu quả, bền vững và linh hoạt cho việc tạo ra lợi suất từ việc nắm giữ stablecoin.

csUSDL: Một stablecoin đem lại lợi suất tối ưu cho nguồn tài trợ

Coinshift USDL (csUSDL) là một stablecoin mang lại lợi suất cho người nắm giữ bằng cách đầu tư vốn vào các thị trường cho vay DeFi và tích lũy lợi suất từ các tài sản thế giới thực (RWAs). csUSDL cung cấp một sự lựa chọn thay thế cho các stablecoin không mang lại lợi suất và cung cấp cơ hội cho các thủ quỹ kiếm thu nhập từ tài sản stablecoin mà nếu không sẽ không sinh lời.

Những người phát hành của csUSDL ( Coinshift) trước đây đã xây dựng một giải pháp quản lý ngân quỹ phổ biến và áp dụng những hiểu biết từ việc làm việc với hơn 350 tổ chức tiền điện tử để quản lý vốn trên chuỗi để tạo ra tài sản ngân quỹ lý tưởng: một tài sản giữ ổn định mang lại lợi suất. Như chúng ta sẽ thấy sau này, csUSDL được thiết kế để giảm thiểu một số sự đánh đổi liên quan đến việc tạo ra stablecoin sinh lợi tồn tại - làm cho mọi thứ dễ dàng hơn cho các quản lý ngân quỹ ở mọi nơi.

Làm thế nào csUSDL hoạt động?

Nền tảng của csUSDL là USDL, một stablecoin được hỗ trợ bằng RWA, kiếm lợi nhuận từ các chứng khoán trái phiếu ngắn hạn của Chính phủ Mỹ. USDL phân phối lại lợi nhuận thông qua rebasing: thay vì giá của stablecoin tăng lên trên 1 đô la—khi đó người dùng phải yêu cầu hoặc đặt cược lợi nhuận—người dùng sẽ nhận thêm token theo tỷ lệ lãi suất. Cơ chế này cho phép người dùng kiếm thu nhập passsive trên số dư mà không cần phải yêu cầu hoặc đầu tư lại thưởng.

csUSDL tích hợp với Morpho, một trình tối ưu cho vay DeFi tự động định tuyến vốn vào các thị trường cho vay có lãi suất cao. Tích hợp Morpho của csUSDL tự động hóa tối ưu hóa lợi suất và đảm bảo người giữ có quyền truy cập vào các nguồn lợi suất tốt nhất mà không cần lo lắng về việc cân đối thủ công. Điều này tăng cường hiệu quả vốn và khắc phục một vấn đề đáng kể đối với stablecoin được bảo đảm bằng RWA (hạn chế truy cập vào thị trường DeFi).

Người dùng đúc csUSD bằng cách bọc USDL thành wUSDL và gửi vào Kho bảo mật USDL của Coinshift trên Morpho.

Tại sao wUSDL và không phải USDL? Không phải tất cả các giao thức DeFi hỗ trợ các token rebasing như USDL, nhưng wrapped USDL (wUSDL) tương thích với các ứng dụng chính trong hệ sinh thái DeFi. Người dùng cũng có thể đào tạo csUSDL bằng cách cung cấp tài sản thế chấp (token blue-chip như cbBTC và wstETH), vay wUSDL từ thị trường USDL của Coinshift và đào tạo csUSDL để tích lũy lợi suất bổ sung.

csUSDL được thiết kế để là một ERC-4626 tokenđại diện cho một yêu cầu tỷ lệ thuận trên RWA và lợi suất sinh ra từ DeFi. Điều này mở khóa hai nguồn thu nhập cho chủ sở hữu csUSDL:

• Lợi suất RWA được quy định: USDL được bảo đảm bằng các chứng khoán của Bộ Tài chính Mỹ và đảm bảo một nguồn lợi suất ổn định, tuân thủ quy định.
• Lợi suất DeFi: Morpho tự động định tuyến tiền gửi stablecoin vào thị trường cho vay lợi suất cao và tạo ra thu nhập từ lãi suất được trả bởi người vay trên tài sản vay.

Vai trò của SHIFT trong csUSDL là gì?

Coinshift đã thiết kế csUSDL để cân bằng sự ổn định, quản trị mạnh mẽ và hiệu quả vốn. SHIFT (token bản địa của Coinshift) rất quan trọng đối với quản trị cUSDL và mang lại quyền biểu quyết cho người nắm giữ đối với các tham số quan trọng có ảnh hưởng đến quản lý rủi ro, phân bổ vốn và động viên cho các bên tham gia khác nhau trong hệ thống.

Dưới đây là một số tham số chính mà quản trị SHIFT điều khiển:

Quản lý ngân quỹ

Coinshift hiện tại đang sử dụng các bên thứ ba chuyên nghiệp được gọi là “Người phối hợp” để tư vấn về các quyết định quản lý nguồn lực tài chính—như cách ưu tiên phân bổ dự trữ csUSDL cho các nguồn thu nhập khác nhau (RWAs, cho vay trên chuỗi, tích hợp DeFi mới, v.v.). Tuy nhiên, sau khi SHIFT hoạt động, người nắm giữ token sẽ có thể phản đối quyết định của Người phối hợp khi tình hình đòi hỏi.

Tham số thị trường cho vay

Các chủ sở hữu SHIFT sẽ có thể bỏ phiếu về mức thưởng SHIFT mà mọi người có thể kiếm được khi cung cấp thanh khoản cho các thị trường csUSDL trên các giao protocole DeFi như Balancer. Quyền lực cũng sẽ ảnh hưởng đến cấu trúc phí giao protocole (mức phí mà mọi người phải trả để tạo ra, đổi mã và sử dụng csUSDL) và mô hình lãi suất (mức lãi mà mọi người kiếm được từ tài sản thế chấp của họ).

Tham số rủi ro

Việc quản lý rủi ro rất quan trọng đối với các giao protocole ổn định dựa trên việc cho vay. Người sở hữu SHIFT có thể bỏ phiếu để điều chỉnh các điều khiển rủi ro cho csUSDL — như ngưỡng thanh lý và tỷ lệ giá trị vay (LTV) — và triển khai các biện pháp an ninh để xử lý trong tình huống khẩn cấp (ví dụ, cơ chế ngắt mạch).

Làm thế nào csUSDL so sánh với stablecoin mang lại lợi suất hiện có?

csUSDL kết hợp những điểm mạnh của stablecoin sinh lợi từ RWA-backed và DeFi-native trong khi giải quyết nhược điểm của chúng. Bằng cách lựa chọn csUSDL, ngân quỹ không còn phải chọn lựa giữa việc tạo ra lợi suất từ RWA hoặc DeFi — hoặc đánh đổi tuân thủ quy định và sự ổn định đảm bảo để có quyền truy cập phi pháp, tính tương tác của DeFi và tối đa hóa lợi suất.

Một stablecoin sinh lời có khả năng mở rộng, minh bạch, không cần phép và hiệu quả về vốn chính là điều mà các quỹ DeFi cần khi cảnh quan tài chính onchain tiếp tục phát triển. Dưới đây là một số cách mà csUSDL cải thiện các phương pháp hiện tại để tạo ra lợi suất stablecoin:

Lợi suất ổn định

Một số stablecoin dựa trên DeFi phụ thuộc vào cơ chế thị trường phức tạp—ví dụ, sUSDe đầu cơ ETH perpetuals để bảo hiểm dao động, và không thể luôn cung cấp lợi nhuận dự đoán cho người nắm giữ. csUSDL tránh quá mức tiếp xúc với biến động thị trường bằng cách tích hợp các nguồn thu có rủi ro thấp (chứng khoán Trésor Mỹ) vào mô hình thu nhập của mình.

Tính kết hợp DeFi

Stablecoin được bảo đảm bằng RWA theo cách truyền thống có thể thiếu tính kết hợp với DeFi vì chúng được phép. csUSDL đã được tích hợp rộng rãi trong DeFi (Spectra, Contango, Balancer và nhiều nơi khác) và cho phép người dùng phân bổ vốn vào các giao thức khác nhau để đạt được lợi suất tối đa. Gửi csUSDL vào thị trường Spectra để có lợi suất bổ sung là một chiến lược mẫu mực chỉ có thể thực hiện được vì csUSDL không bị giới hạn và có thể kết hợp với DeFi.

Bằng cách kết hợp tính ổn định cấp TradFi với tính linh hoạt của DeFi, csUSDL mang đến một giải pháp linh hoạt và hiệu quả hơn cho ngân quỹ, DAOs và người dùng tổ chức mong muốn kiếm lợi nhuận trong khi duy trì hiệu quả vốn đầy đủ. Sự cân bằng này cũng cải thiện cách tiếp cận của csUSDL đối với bài toán tam giác ổn định và làm cho việc giải quyết các sự đánh đổi chính trở nên dễ dàng hơn so với các mô hình khác.

Cơ chế đền bù hiệu quả

Một số đồng tiền ổn định mang lại lợi suất dựa vào cơ chế chuộc được điều chỉnh bởi quản trị DAO, nơi mà DAO quyết định cách mà một đồng tiền ổn định được chuộc bằng tài sản cơ bản. Điều này có thể làm giảm sự tin tưởng của người dùng và gây ra việc đồng tiền ổn định đứng cửa depeg trong các tình huống xấu nhất—như chúng ta đã thấy xảy ra với đồng tiền ổn định Usual (USD0).

csUSDL thực hiện mô hình chuẩn, có cấu trúc và dự đoán được. Đầu tiên, nó được hỗ trợ bởi USDL, duy trì một đồng bạc đến các chứng khoán của Bộ Tài chính Mỹ và tuân theo yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt. csUSDL thừa hưởng một khung thưởng ổn định vì chính USDL không dựa vào các cơ chế thưởng được kiểm soát bởi quản trị.

Hơn nữa, tính khả chuyển của DeFi của csUSDL đảm bảo người nắm giữ có thể thoát khỏi vị thế của mình thông qua thị trường phụ (DEXes, hồ bơi thanh khoản và giao protocal cho vay). Việc đổi lấy USDL thông qua hầm Coinshift Morpho thường là lựa chọn ưu tiên, nhưng một số người dùng có thể đánh giá cao cách khác để đổi tài sản stablecoin của họ.

csUSDL và vấn đề ổn định của stablecoin

Trilemma stablecoin mô tả không gian của sự đánh đổi mà người phát hành và nhà thiết kế giao thức phải điều hướng khi thiết kế stablecoin:

1. Phân quyền: Phân quyền là mức độ mà một stablecoin không bị kiểm soát một cách đơn phương bởi một bên. Các stablecoin phân quyền cao như LUSD giảm thiểu rủi ro đối tác nhưng hiệu suất vốn kém. Việc áp dụng thấp của stablecoin phân quyền tối đa như LUSD v1 và RAI cho thấy khó khăn trong việc mở rộng và duy trì tính thanh khoản cho một stablecoin phân quyền cao.
2. Hiệu quả vốn: Hiệu quả vốn đo lường mức độ mà một stablecoin sử dụng dự trữ của mình để tạo ra thanh khoản và duy trì mức giá cố định. Các stablecoin theo thuật toán tối ưu hóa cho hiệu quả vốn tối đa nhưng không thể đảm bảo giữ cố định. Ví dụ, Terra (UST) đã gặp sự cố vào năm 2022 sau khi cơ chế giao thức bị lỗi gây ra việc mất giá không lường trước.
3. Ổn định giá: Ổn định giá đề cập đến khả năng của một stablecoin duy trì tỷ lệ cố định 1:1 với đô la. Các stablecoin được hỗ trợ bằng fiat như USDC và USDT cung cấp tính ổn định giá mạnh mẽ nhưng có nhiều yếu tố tập trung hơn và phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống dễ gặp sự cố. Các mô hình bảo đảm giá ổn định như DAI qua sở hữu quá mức đảm bảo tính ổn định giá và phi tập trung nhưng đổi lấy hiệu quả vốn.

Stablecoins must be capable of providing yield without sacrificing decentralization, stability, and efficiency to evolve beyond basic store-of-value assets. csUSDL meets those demands by combining DeFi’s decentralization and capital efficiency and TradFi’s institutional-grade stability in one product.

csUSDL loại bỏ nhu cầu đảm bảo quá mức bằng cách tận dụng Trái Phiếu Mỹ để tăng lợi suất cơ bản và tăng cường hiệu quả vốn bằng cách cho vay tiền gửi cho người vay. Đồng thời, việc bảo đảm giá trị của csUSDL bằng các dự trữ RWA chất lượng cao đảm bảo việc giữ đồng bạc ổn định, minh bạch và ngăn chặn các rủi ro của stablecoin theo thuật toán.

Đồng tiền ổn định csUSDL đang nằm ở phần cuối của phổ tần số phi tập trung hơn so với các đồng tiền ổn định tối đa như LUSD v1 và RAI, đặc biệt khi tài sản cơ bản (USDL) được quy định. Tuy nhiên, vẫn đạt được một mức độ phi tập trung khi chính csUSDL là phi cấp phép và có thể được sử dụng một cách tự do trên toàn bộ DeFi.

[Ý tưởng đồ họa: Một tam giác trilemma ổn định hiển thị nơi mà các loại stablecoin khác nhau rơi vào, nhấn mạnh cách csUSDL cân bằng ba yếu tố đó.]

Làm thế nào các kho bạc và người dùng DeFi được hưởng lợi từ csUSDL

Sự hấp dẫn của csUSDL đến từ việc tích hợp lợi suất RWA với lợi suất cho vay DeFi. Kết hợp này mở ra một loạt các chiến lược quản lý tài chính cho DAOs, doanh nghiệp nguyên bản của tiền điện tử và người dùng cá nhân. Nó cũng giải quyết một số điểm đau đầu cho quỹ dự trữ onchain bằng cách tăng cường hiệu quả vốn và bảo vệ giá trị vốn.

Hãy đi qua một số tình huống để minh họa cách mà csUSDL có thể mang lại lợi ích thực tế:

1. Tiết kiệm đơn giản và tối ưu hóa lợi tức

Alice muốn kiếm được lợi suất dự đoán từ việc giữ stablecoin, vì vậy cô ấy đổi USDC của mình thành USDL để có cơ hội tiếp cận các chứng khoán Trésor Mỹ. Cô ấy gửi wUSDL vào két USDL trên Morpho và đồng tiền csUSDL. Alice bây giờ kiếm lợi từ nhiều nguồn khác nhau:

• T-bill yields
• Lợi suất cho vay DeFi từ việc cung cấp thanh khoản wUSDL cho thị trường cho vay qua Morpho
• Phần thưởng bổ sung từ việc phát ra giao thức (phần thưởng MORPHO và phát ra SHIFT)

Alice đã thành công trong việc tối đa hóa lợi nhuận mà không phải chịu quá nhiều rủi ro. Quan trọng hơn, cô ấy có thể nhanh chóng truy cập thanh khoản bất kỳ lúc nào bằng cách hoàn tất quá trình chuộc lại và đổi lại tài sản gốc (USDC) trên CoW Swapvới mức trượt tối thiểu là 2-3%, ngay cả đối với các giao dịch trao đổi lớn lên đến $1 triệu.

2. Vay tiền bằng tài sản thế chấp để tăng hiệu quả vốn

Bob giữ wstETH (wrapped stETH) trong kho bạc của mình và muốn mở khóa thanh khoản trong khi kiếm lợi nhuận từ việc đặt cược Ethereum. Anh ấy sử dụng wstETH làm tài sản thế chấp để vay wUSDL (wrapped USDL) trước khi gửi wUSDL vào Coinshift để đúc csUSDL. Điều này giúp Bob tiếp cận với nhiều nguồn sinh lợi khác nhau:

• Lợi suất được hỗ trợ bởi Staking từ việc nắm giữ wstETH
• Lợi suất được hỗ trợ bằng RWA từ USDL
• Lợi suất cho vay được hậu thuẫn bởi DeFi thông qua Morpho
• Phần thưởng MORPHO và khuyến mãi token SHIFT

Bob tối ưu hóa hiệu suất vốn bằng cách sử dụng csUSDL và mở khóa thanh khoản bổ sung (qua các phần thưởng bổ sung) mà không cần bán lượng stETH của mình.

3. Tái cấu trúc nợ stablecoin đắt đỏ

Charlie có một khoản vay wstETH/DAI với lãi suất cao xuất sắc trên SparkFi và muốn giảm chi phí vay của mình. Để đạt được mục tiêu này, anh ta đặt wstETH làm tài sản thế chấp vào thị trường cho vay wstETH/wUSDL trên Morpho và vay wUSDL với một tỷ lệ lợi suất thuận lợi hơn.

Sau đó:

• Hoán đổi wUSDL sang DAI
• Trả nợ khoản vay lãi suất cao của anh ấy
• Gửi số dư còn lại vào Coinshift để đúc csUSDL và kiếm lợi suất passively

Chiến lược này giảm chi phí vay của Charlie xuống khoảng 5% và cho thấy csUSDL có thể tối ưu hóa các vị thế nợ DeFi hiện có và cải thiện hiệu quả tổng thể của ngân quỹ.

4. Chồng chất lợi suất đòn bẩy với tái chế stablecoin

David muốn tối đa hóa cơ hội sinh lợi bằng cách sử dụng phương pháp đòn bẩy. Anh ấy bắt đầu bằng việc vay wUSDL đối với wstETH đã được cung cấp trước đó như tài sản thế chấp trong thị trường cho vay của Morpho. Anh gửi wUSDL vay mượn vào hầm USDL của Coinshift trên Morpho và đúc ra csUSDL.

Chiến lược này cho phép David kiếm được:

• Lợi suất cơ bản RWA từ USDL
• Lợi suất cho vay từ Morpho
• Lợi nhuận bổ sung từ động lực giao thức

David rời đi với lợi suất ròng dương sau khi giải quyết chi phí vay mượn, điều này có nghĩa là anh ấy đã được trả tiền để vay. Khi quản lý đúng cách, phương pháp này cho phép các nhà đầu tư tinh vi tái sử dụng thanh khoản stablecoin để tạo ra lợi suất bổ sung mà không tăng nguy cơ một cách đáng kể.

5. Cung cấp thanh khoản để nhận thêm phần thưởng

Eve giữ csUSDL và muốn triển khai vốn stablecoin của mình để tạo ra lợi suất bổ sung. Cô ấy gửi csUSDL của mình vào Coinshift USDC-USDL boosted pool on Balancer V3 và nhận thưởng từ:

• Phí giao dịch được tạo ra bởi các giao dịch trong hồ bơi
• Tăng cường cho vay và tối ưu hóa lợi suất
• Incentives LP Coinshift và Balancer

Token BPT (LP) từ pool có thể được nông nghiệp tiếp tục trên Aura Financeđể tối đa hóa thu nhập cho chiến lược này. Điều này khiến chiến lược của Eve trở nên hấp dẫn, tiếp cận thấp rủi ro để tăng lợi nhuận từ việc nắm giữ stablecoins trong quỹ của giao prototol.

6. Chiến lược tiên tiến thông qua việc token hóa lợi suất

Một cách tiếp cận tinh vi hơn để đạt được lợi nhuận tăng trên stablecoin là chia csUSDL thành Principal Tokens (PT) và Yield Token (YT) bằng cách sử dụng các giao thức phái sinh lãi suất (IRD) như Pendle. YT cấp quyền yêu cầu lợi nhuận trong tương lai trong một khoảng thời gian nhất định, trong khi PT cấp quyền đổi token cơ sở vào cuối khoảng thời gian đó (tức là đáo hạn). Sự tách biệt này mở ra các chiến lược DeFi độc đáo và vượt xa các kịch bản cho vay và vay cơ bản được mô tả trước đây. Mặc dù tích hợp Pendle cho csUSDL vẫn đang được thực hiện, Spectra đã hỗ trợ csUSD Lợi suất mã hóa tokenđối với người dùng muốn khám phá những chiến thuật này ngay bây giờ.

(i). Đầu cơ về

lợi suất cao với các mã thông báo YT

Fred đặt niềm tin vào tiềm năng sinh lời tổng thể của csUSD - đặc biệt là tác động của lượng phát thải SHIFT. Thay vì chọn lựa lợi nhuận ổn định, anh ta mua YT-csUSDL với hệ số đòn bẩy (ví dụ, 20x), có nghĩa mỗi YT làm tăng nguy cơ cho anh ta đối với lợi nhuận của nhiều token csUSDL. Nếu APY cuối cùng vượt quá tỷ lệ ngụ ý (khoảng 15%), Fred thu được lợi nhuận quá lớn. Nếu lợi nhuận kém, anh ta đối mặt với rủi ro lỗ. Chiến lược cao cấp này phù hợp với những người kỳ vọng SHIFT emissions và các yếu tố sinh lợi khác vượt qua ước lượng thận trọng.

(ii). Khóa lãi cố định với token PT

Hannah ưa thích lợi suất ổn định và bền vững hơn là lợi suất biến động, vì vậy cô ấy mua PTcsUSDL — một token đại diện cho giá trị gốc giảm giá của csUSDL có thể đổi được khi đáo hạn. Bằng cách quy đổi 1.000 csUSDL thành 1.050 PT-csUSDL, Hannah đảm bảo lợi suất cố định (khoảng 15%) cho đến ngày 23 tháng 7 năm 2025. Khi đáo hạn, các token PT của cô ấy sẽ được đổi thành 1.050 csUSDL, đảm bảo lợi nhuận ổn định và loại bỏ sự biến động của lãi suất.

Nếu việc tăng cường sinh lợi từ SHIFT đáng kể, Hannah có thể bỏ lỡ cơ hội tăng lợi nhuận, nhưng cô ấy đánh giá cao sự chắc chắn hơn là tiềm năng tăng trưởng. PTs dựa trên USDL hiệu quả làm phản ánh một công cụ tài chính cố định lãi suất trong hình thức DeFi.

Những tình huống này không chỉ là lý thuyết - Spectra đã cho phép người giữ csUSDL tạo ra PTs và YTs, cho họ lựa chọn giữa lợi suất ổn định, giao dịch lợi suất đầu cơ, hoặc sự kết hợp cả hai. Trong khi đó, tích hợp Pendle cho csUSDL đang trên đường chờ đợi, hứa hẹn tăng cường thanh khoản lớn hơn. Dù bạn thiên về sở thích của Fred hay Hannah, việc token hóa lợi suất đẩy csUSDL vượt xa việc sử dụng tiền điện tử ổn định thông thường và làm nổi bật sự đa dạng trong DeFi.

csUSDL và tương lai của tài chính onchain

Các tổ chức đang chuyển ngân quỹ vào chuỗi khối để cải thiện tính minh bạch, tối ưu hóa hoạt động, tăng cường hiệu quả vốn và vượt qua rào cản địa lý trong việc mở rộng kinh doanh. Tiền ổn định đang đóng vai trò quan trọng trong sự chuyển đổi này và cung cấp một phương tiện thanh toán lỏng lẻo và ổn định cho các tổ chức nguyên bản tiền điện tử thực hiện kinh doanh trên chuỗi khối.

Tuy nhiên, stablecoin truyền thống thiếu phương tiện để tạo ra lợi suất và đã làm trở ngại cho việc tối ưu hóa quản lý ngân quỹ để đạt hiệu quả vốn cao hơn. Các công ty, tổ chức và ngay cả người dùng hàng ngày cần các giải pháp stablecoin cung cấp lợi nhuận ổn định, minh bạch trong khi vẫn giữ nguyên giá trị cốt lõi của stablecoin (thuận lợi chuyển đổi và ổn định giá).

csUSDL là một stablecoin sinh lời thế hệ tiếp theo mạnh mẽ hoạt động với một thiết kế dual-token đảm bảo sự tiếp xúc tối đa với lợi nhuận từ việc giữ tiền. Các quỹ quản lý mà áp dụng csUSDL có thể thưởng thức lợi suất điều chỉnh rủi ro mà không cần phải thực hiện các sự đánh đổi không mong muốn.

Người dùng bán lẻ có thể tận dụng các tính năng của csUSD để mở khóa lợi nhuận bền vững một cách đơn giản, ít rủi ro. Và nhờ vào sự tích hợp DeFi sâu của csUSD, các nhà đầu tư tinh tế và cá nhân có tài sản ròng cao có thể điều chỉnh hồ sơ rủi ro và triển khai csUSD thông qua các chiến lược tiên tiến để tăng lợi suất stablecoin.

Chúng ta có thể mong đợi sự phân biệt giữa TradFi và DeFi sẽ mờ nhạt khi cảnh quan tài chính onchain mở rộ rộng hơn. Chúng ta có thể thậm chí thấy các sản phẩm như csUSDL dẫn đầu cho giai đoạn tiếp theo của sự tiến hóa stablecoin—nơi mà stablecoin được tích hợp hoàn toàn vào thị trường tổ chức và bán lẻ và hoạt động như các công cụ tài chính mạnh mẽ trên toàn cầu.

Quá trình chuyển đổi sang quản lý vốn trên chuỗi sẽ tiếp tục tăng tốc. Chúng ta có thể mong đợi các quỹ trữ (tổ chức doanh nghiệp, DAO, quỹ dự trữ quốc gia) phụ thuộc vào tài sản ổn định, tạo ra lợi nhuận để hỗ trợ các hoạt động tài chính trên chuỗi. Tương lai của tài chính là trên chuỗi, có thể lập trình và toàn cầu—và csUSDL đã sẵn sàng đóng góp.

免责声明：

1. Bài viết này được sao chép từ [ 2077Research]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [ArbnomvàEmmanuel Awosika]. Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc tái in này, vui lòng liên hệ Học cửanhóm và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn trách nhiệm về trách nhiệm: Các quan điểm được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Đội ngũ Gate Learn thực hiện việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác. Việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép trừ khi được nêu ra.