Tim model ekonomi berharap untuk mempelajari keseluruhan proses yang terkait dengan token. Ini mencakup beberapa aspek: desain model ekonomi, penerbitan token, dan pengelolaan sirkulasi token. Artikel ini terutama membahas konten yang terkait dengan penerbitan token. Dengan pertumbuhan proyek blockchain dan Web3, proyek telah mulai menggabungkan FT (Fungible Tokens) dan NFT (Non-Fungible Tokens). Saat ini, bidang akademik dan aplikasi lebih fokus pada penerbitan FT. Penelitian dan akumulasi studi kasus tentang peran dan penerbitan NFT masih terbatas. Dr. Xiaofeng dari Wanxiang Blockchain merilis "Tiga Model Token Aplikasi Web3", yang menyentuh pengetahuan terkait NFT. Di bagian akhir artikel ini, kami juga menganalisis secara singkat penerbitan NFT. Tim akan terus melakukan penelitian mendalam di area ceruk ini di masa depan.

Pengetahuan Dasar tentang Penerbitan Token

Jenis Token

Pada tahun 2018, FINMA mengkategorikan token berdasarkan potensi fungsinya dalam ekonomi. Klasifikasi ini telah diakui secara luas secara internasional. Menurut definisi yang lebih resmi dan profesional ini, token dapat dibagi menjadi tiga tipe berikut:

• Token Pembayaran: Mereka digunakan sebagai sarana untuk mentransfer uang atau nilai untuk memperoleh suatu barang atau layanan tertentu baik sekarang maupun di masa depan. Mereka menyerupai apa yang biasanya kita sebut sebagai mata uang.

• Token Utilitas: Ini ada dalam bentuk digital dan umumnya digunakan untuk aplikasi atau layanan yang dikembangkan di atas dasar teknologi blockchain, seperti untuk menutupi biaya gas.

• Token Aset: Token-token ini didukung oleh aset-aset tertentu, seperti utang atau ekuitas yang pemegang token dapat klaim dari penerbit, atau saham dalam keuntungan masa depan perusahaan atau bagian tertentu dari likuiditas aset. Secara ekonomi, token-token ini menyerupai saham, obligasi, atau derivatif. Stablecoin, ketika dipandang sebagai aset, bisa dianggap sebagai jenis token ini.

Ada tumpang tindih dalam klasifikasi-klasifikasi ini. Beberapa token dapat memiliki atribut dari dua atau bahkan ketiga kategori.

Klasifikasi ini lebih sejalan dengan melihat token dari perspektif keuangan dan moneter. Token dalam proyek umumnya mengalami proses: mereka awalnya memiliki atribut utilitas. Saat utilitas berkembang, token-token ini kemudian mengambil sifat setara umum (mata uang) dan cenderung digunakan lebih untuk pembayaran. Token yang banyak digunakan memiliki likuiditas yang sangat baik dan penjaminan nilai, menjadikannya lebih mirip aset.

(2) Klasifikasi Berbasis Regulasi: Utilitas dan Keamanan (juga dikenal sebagai: Aplikasi dan Ekuitas)

Token secara mendasar berfungsi sebagai pembawa nilai. Dengan menggunakan teknologi blockchain, nilai, hak, dan aset fisik ditokenisasi. Hakikat mereka dapat mewakili hak, seperti hak dividen, kepemilikan, atau utang; aset, seperti representasi aset fisik blockchain, yang sesuai dengan token aset; mata uang, seperti BTC atau USDT, yang sesuai dengan token pembayaran; atau token yang diterbitkan untuk digunakan dalam aplikasi atau layanan. Banyak dApps menerbitkan token mereka sendiri, yang sesuai dengan token utilitas. Mereka juga dapat mewakili segala sesuatu yang bernilai, seperti kreativitas atau perhatian.

Namun, beberapa token adalah hibrida dari beberapa jenis. Sebagai contoh, token yang diterbitkan oleh bursa didukung oleh sebagian dari keuntungan bursa dan memiliki atribut keuangan yang kuat. Namun, bursa juga menciptakan berbagai kasus penggunaan untuk mereka, memberikan nilai utilitas bagi mereka.

Konsep dari "ekonomi token" muncul dari token-token ini dan diyakini memiliki potensi yang tak terbatas. Fitur utamanya adalah memanfaatkan sifat bawaan token untuk mendorong ekosistem superior, model nilai yang lebih baik, basis pengguna yang lebih luas, dan mencapai penciptaan nilai terdistribusi secara masif—sebuah sentuhan yang mengingatkan pada kolaborasi sumber terbuka.

Klasifikasi yang berfokus pada regulasi ini membagi token ke dalam dua kategori utama dan empat subkategori:

Token Utilitas:

Penggunaan Token Produk: Mewakili hak untuk menggunakan produk atau layanan perusahaan.

Token Hadiah: Pengguna mendapatkan ini melalui tindakan mereka.

Token Keamanan:

Token Ekuitas: Mirip dengan saham atau obligasi perusahaan.

Token Aset: Mewakili aset dunia nyata seperti properti atau emas.

Pengelompokan ini lebih sesuai dengan sudut pandang regulasi. Sementara token utilitas dapat berkembang secara bebas, token keamanan tunduk pada regulasi. Namun, jika token utilitas terlibat dalam aktivitas keuangan dan memperoleh atribut keamanan, maka juga akan diatur.

Catatan: Artikel sebelumnya kami berjudul "Model Ekonomi Token Quadrant (Bagian 1): Model FT Ganda"memberikan diskusi mendetail tentang topik ini."

Tujuan Penerbitan Token

Dari kasus-kasus yang ada, ada dua tujuan utama untuk penerbitan token:

(1) Mendistribusikan token kepada pengguna (mendorong keterlibatan pengguna dengan aplikasi)

（2）Mengumpulkan dana

Dua Jenis Token: FT & NFT:

（1）FT lebih erat berhubungan dengan karakteristik mata uang. Dua tujuan FT tersebut paling jelas terlihat. Untuk penerbitan FT, sangat penting untuk menemukan sekelompok individu yang mengakui nilainya. Nilai FT terletak pada gambaran potensi masa depan proyek.

(2) Meskipun NFT juga dapat mencapai tujuan di atas, karena fitur uniknya dan sejarah pengembangannya, kontennya terbatas untuk dianalisis. (Kami akan menyiapkan bagian terpisah untuk membahas penerbitan NFT nanti).

Kriteria untuk Memeriksa Metode Penerbitan Token:

Dengan tujuan penerbitan token yang diberikan, kami telah merangkum beberapa kriteria. Meskipun kepatuhan seharusnya menjadi prioritas, tahap awal perkembangan industri blockchain berarti masalah regulasi dan kepatuhan masih sedang dieksplorasi. Beberapa skenario masih ambigu, jadi untuk saat ini, kami menempatkan masalah kepatuhan di posisi kedua.

(1) Cakupan Penerbitan Token: Menargetkan pengguna Web3 bernilai tinggi adalah strategi umum. Bergantung pada karakteristik aplikasi, metode seleksi lain mungkin diperlukan. Tujuannya adalah untuk merencanakan dan melaksanakan untuk mencapai cakupan maksimum pengguna target. Domain-domain yang harus ditutupi oleh suatu token bervariasi berdasarkan perhitungan unik masing-masing aplikasi.

(2) Masalah Kepatuhan: Bergantung pada sifat token dan kebijakan negara-negara besar, adopsi metode penerbitan yang patuh atau menjalani verifikasi yang sesuai.

（3）Metrik Pengumpulan Dana: Setelah kepatuhan dan cakupan dipastikan, apakah dana yang terkumpul memenuhi tujuan yang telah ditentukan merupakan metrik utama. Metrik ini dilihat dari dua dimensi: jumlah total dan granularitas.

Mengenai periode kunci dari token yang diterbitkan, kami menganggapnya sebagai tugas untuk fase desain dan fase manajemen likuiditas selanjutnya, bukan sebagai kriteria untuk fase penerbitan.

Penerbitan Token Awal vs. Penerbitan Token Selama Pengembangan Proyek

Dalam studi kasus penerbitan token, terdapat beberapa kategori penelitian standar:

(1) Jumlah total penerbitan awal (dua jenis: jumlah awal nol dan jumlah awal non-nol).

(2) Jumlah total tetap vs. jumlah total variabel (dimensi ini hanya memengaruhi analisis likuiditas kemudian dan tidak akan dibahas dalam artikel ini).

Model yang diwakili dalam gambar di bawah ini adalah untuk jumlah total tetap dengan jumlah sirkulasi awal nol. Bitcoin berfungsi sebagai contoh representatif dari desain model ekonomi ini. Tidak ada kekhawatiran penerbitan token awal dengan model ini. Mengenai penerbitan lebih lanjut berdasarkan sistem kesulitan, itu tidak akan dicakup dalam artikel ini tetapi akan dikategorikan dalam manajemen likuiditas berikutnya untuk studi dan penelitian.

Model Token Total Tetap (Peredaran Awal Nol)

Model yang digambarkan dalam gambar berikut dimulai dengan kuantitas awal yang tidak nol. Ini mengandalkan metode penerbitan token untuk mengumpulkan dana atau mencapai pengguna dengan lebih tepat. Ethereum berfungsi sebagai token perwakilan untuk studi kami tentang metode penerbitan token seperti ICO, IEO, IDO, dll. Lingkup metode-metode ini ditunjukkan dalam lingkaran merah di gambar. Untuk kuantitas token yang melebihi aplikasi aktual, langkah-langkah ekonomi diperlukan untuk membekukan likuiditas.

Model Token Total Tetap (Sirkulasi Awal bukan Nol)

Untuk token yang diterbitkan selama operasi proyek melalui metode seperti PoW atau PoS, kami menganggapnya sebagai tugas dari fase manajemen likuiditas nanti dan tidak akan membahas bagian ini dari penerbitan token.

Metode Penerbitan Token IxO

Ada dua kategori utama untuk penerbitan token: penempatan privat dan penempatan publik. Di sini, kita hanya membahas penempatan publik, karena penempatan privat tidak melibatkan metode ini.

Untuk merangkum metode penerbitan mata uang digital umum dalam satu kalimat: menerbitkan langsung di rantai publik adalah ICO primitif; mengirim token langsung dan bebas ke dompet pengguna dikenal sebagai Airdrop; menerbitkan melalui platform perdagangan mata uang digital terpusat adalah IEO, sementara berkolaborasi dengan regulator keuangan untuk penerbitan adalah STO, dan menerbitkan di pertukaran terdesentralisasi (DEX) adalah IDO.

Penempatan Swasta

Dana ekuitas swasta mengumpulkan modal secara non-publik dari investor-investor tertentu yang menargetkan tujuan investasi tertentu. Dana-dana ini didirikan dengan mengumpulkan dana yang beragam secara non-publik melalui cara selain komunikasi massal.

Di domain token, penempatan swasta biasanya melibatkan investor institusi atau individu di bidang tersebut. Mereka sering diselesaikan melalui negosiasi offline yang mirip dengan pembiayaan tradisional. Bentuk pembiayaan token ini akhirnya berkembang menjadi SAFT (Perjanjian Sederhana untuk Token Masa Depan). SAFT adalah token yang dikeluarkan oleh pengembang blockchain untuk membiayai pengembangan jaringan blockchain, mirip dengan futures, memberikan investor hak untuk memperoleh token yang sesuai begitu pengembangan jaringan blockchain selesai.

Karena kepatuhan regulasi yang kuat, SAFT telah diadopsi oleh banyak proyek terkenal seperti Telegram dan Filecoin. Ini sangat cocok untuk token utilitas. Meskipun token-token ini bukan sekuritas saat dirilis, penggalangan dana untuk pengembangan jaringan merupakan perjanjian investasi. Mengadopsi SAFT membuat proses kepatuhan lebih jelas.

Mempertimbangkan indikator penerbitan token, efek dari metode penempatan pribadi adalah:

(1) Cakupan penerbitan Token: Cakupan yang buruk karena hanya melibatkan investor, bukan pengguna.

（2）Masalah kepatuhan: Umumnya patuh.

（3）Indikator penggalangan dana: Biasanya mencapai hasil yang baik dengan jumlah yang signifikan terkumpul. Sulit mengendalikan granularitas dana karena melibatkan pengguna bernilai tinggi.

ICO (Penawaran Koin Awal)

ICO adalah Penawaran Koin Awal dari mata uang digital.

Berasal dari konsep Initial Public Offering (IPO) di pasar saham, ICO adalah kegiatan di mana proyek blockchain menerbitkan token pertama mereka untuk mengumpulkan mata uang digital umum seperti Bitcoin dan Ethereum. Ketika sebuah perusahaan ingin mengumpulkan dana, mereka biasanya menerbitkan sejumlah token kriptografi tertentu dan menjual token-token ini kepada mereka yang berpartisipasi dalam proyek. Biasanya, token-token ini ditukar dengan Bitcoin, Ethereum, atau mata uang digital lainnya, dan kadang-kadang bahkan untuk mata uang fiat.

ICO adalah metode penggalangan dana proyek yang berasal dari industri mata uang digital dan blockchain. ICO yang pertama dapat dilacak berasal dari proyek Mastercoin (sekarang berganti nama menjadi Omni). Pada Juli 2013, mereka mengumumkan penggalangan dana ICO dengan Bitcoin di Bitcointalk (forum komunitas mata uang digital dan Bitcoin terbesar) dan menghasilkan token Mastercoin yang sesuai yang didistribusikan kepada para pendukung. Pada dasarnya, ICO ini adalah perdagangan barter, di mana peserta menukar Bitcoin dengan token dalam proyek Mastercoin. Awalnya, ICO adalah kegiatan komunitas untuk para penggemar cryptocurrency. Tetapi dengan perkembangan terus-menerus mata uang digital dan blockchain, semakin banyak orang mulai menerima dan berpartisipasi. Sebagian besar ICO dilakukan melalui Bitcoin atau mata uang digital lainnya.

Di domain blockchain, penggunaan luas ICO dimulai setelah Ethereum memperkenalkan penerbitan token ERC20 berdasarkan sistemnya. Hal ini menyebabkan lonjakan kejadian ICO. Proyek penggalangan dana terbesar adalah EOS, yang menggunakan metode penerbitan penawaran harian dan mengumpulkan sekitar 4 miliar USD dalam waktu hampir satu tahun.

Keuntungan ICO:

ICO menawarkan metode penggalangan dana berbasis cryptocurrency secara online. Ini mudah dipahami, nyaman, dan memfasilitasi distribusi token baru. Keunggulan utama ICO terletak pada kemampuannya untuk dengan efektif mengumpulkan dana dan menerbitkan token.

Tantangan ICO:

Risiko Operasional: Sebagian besar proyek yang melakukan ICO berada di tahap awal, dengan resistensi terbatas terhadap kemalangan, yang mengakibatkan potensi risiko operasional. Akibatnya, sebagian besar ICO, mirip dengan investasi angel, menghadapi risiko proyek tahap awal, yang mengakibatkan potensi kerugian investasi.

Risiko Keuangan: Selama proses investasi ICO, investor dapat terkena risiko seperti penipuan penggalangan dana dan kerugian investasi. Karena ICO seringkali berada dalam tahap awal dan kurang pengawasan yang tepat, beberapa startup mungkin memanfaatkan pasar yang sedang booming untuk menciptakan informasi proyek palsu dan terlibat dalam penipuan penggalangan dana ICO.

Risiko Regulasi dan Hukum: Media utama untuk penggalangan dana ICO adalah BTC dan ETH, yang saat ini berada dalam area abu-abu regulasi, tanpa kerangka hukum spesifik. Setelah tahun 2017, negara-negara memperketat regulasi dan kontrol mereka terhadap ICO. Namun, bentuk alternatif seperti IXOs muncul, melayani tujuan yang serupa dengan ICO.

Saat ini, di CoinMarketCap, istilah ICO secara luas diinterpretasikan sebagai penawaran token awal, yang mencakup metode seperti IEO dan IDO. Seperti yang diilustrasikan: Kalender ICO menyajikan pandangan umum tentang ICO, sementara ICO dalam kategori 'Proyek Mendatang' mengacu pada ICO sebagaimana dijelaskan dalam bagian ini.

Berdasarkan metrik evaluasi penerbitan Token, kami merangkum efektivitas metode ICO:

(1) Cakupan Penerbitan Token: Tidak ada batasan partisipasi, menyebabkan cakupan yang paling luas. Namun, diperlukan desain aturan partisipasi untuk menyaring pengguna yang asli. Karena minat investasi, ICO seringkali menarik banyak investor non-pengguna akhir daripada pengguna awal yang dimaksud dari aplikasi. (Menggabungkan dengan airdrops biasanya menghasilkan hasil yang lebih baik.)

(2) Masalah Kepatuhan: Meskipun penambahan seperti KYC telah diintegrasikan, ICO dianggap berpotensi ilegal di banyak yurisdiksi.

（3）Metrik Penggalangan Dana: ICO umumnya mencapai hasil yang memuaskan dalam penggalangan dana. Jika sebuah ICO tidak menghasilkan hasil positif dalam hal ini, metode alternatif juga kemungkinan akan kurang berhasil. Mengelola granularitas dana dapat menjadi tantangan, dengan kemungkinan kontribusi signifikan dari pengguna individu.

Airdrop

Airdrop adalah metode distribusi untuk mata uang digital. Pada awalnya, satu-satunya cara untuk mendapatkan mata uang kripto seperti Bitcoin adalah melalui penambangan. Namun, dengan munculnya altcoin dan forked coin, selain dari penambangan, airdrop menjadi metode distribusi lainnya. Seperti namanya, airdrop mirip dengan menerima dana dari udara. Tim pengembang mendistribusikan mata uang digital ke alamat pengguna tanpa perlu melakukan penambangan, pembelian, atau menyimpan koin asli sebelum fork. Meskipun ada airdrop tanpa syarat, kebanyakan didasarkan pada kriteria tertentu, seperti memiliki aset digital tertentu. Aturan airdrop ditetapkan oleh pihak yang mengeluarkan, mulai dari memberikan sejumlah koin saat registrasi hingga distribusi melalui snapshot.

Pada tahap awal pengembangan blockchain, kriteria airdrop sangat minimal. Namun, seiring perkembangan ekosistem menjadi Web 3.0, banyak proyek mulai mendistribusikan airdrop setelah mencapai beberapa pencapaian tertentu. Airdrop telah digunakan untuk memberi reward kepada pengguna yang berkontribusi atau membimbing mereka untuk menyelesaikan tugas terkait, seperti desain airdrop oleh Arbitrum.

Keuntungan dari Airdrops:

Mendistribusikan token baru ke basis pengguna yang ditargetkan, memfasilitasi peredaran dan mempromosikan penggunaan koin baru. Airdrop umumnya tidak melibatkan penggalangan dana, sehingga biasanya menghindari masalah regulasi.

Mengarahkan airdrop ke pengguna aplikasi asli dan membimbing mereka untuk menyelesaikan tugas terkait.

Kekurangan Airdrops:

• Kurang memiliki kemampuan penggalangan dana; hanya melayani tujuan penerbitan mata uang.
• Dalam hal metrik distribusi token, menetapkan kondisi airdrop dapat mencapai cakupan yang baik. Masalah regulasi hampir tidak ada. Namun, tidak memenuhi tujuan penggalangan dana, meskipun intensitasnya terkontrol.

IEO (Penawaran Pertukaran Awal)

IEO, atau Penawaran Pertukaran Awal, adalah metode untuk mengumpulkan dana untuk proyek-proyek baru melalui platform perdagangan kripto. IEO biasanya didukung oleh platform-platform ini, sehingga tim proyek harus memastikan kualitas proposal mereka. Dalam kebanyakan kasus, proposal IEO mengalami pemeriksaan ketat oleh platform-platform perdagangan. Pada dasarnya, platform-platform perdagangan menjamin proyek-proyek IEO yang disetujui dengan reputasi bisnis mereka.

Melalui IEO, investor potensial dapat membeli aset sebelum terdaftar di platform perdagangan. Pengguna terdaftar yang memberikan detail KYC (Kenali Pelanggan Anda) dapat membeli token sebelum perdagangan publik dimulai.

Keuntungan dari IEO:

Dibandingkan dengan ICO sebelumnya, IEO memiliki keuntungan yang jelas. Token langsung terdaftar di platform perdagangan, meningkatkan likuiditasnya. Bagi investor biasa, ini berarti partisipasi lebih cepat dalam perdagangan. Tim proyek juga mendapat manfaat karena audiens mereka berkembang menjadi seluruh pengguna platform perdagangan, memperluas basis investor mereka. Bagi proyek-proyek berkualitas tinggi yang asli dan pengusaha awal, IEO bukan hanya saluran penggalangan dana yang sangat baik; mereka juga menghemat biaya dan upaya pendaftaran di platform perdagangan, memungkinkan tim untuk fokus pada R&D dan operasi komunitas. Bagi platform perdagangan, manfaat paling jelas dari IEO adalah peningkatan volume perdagangan dan aktivitas harian. Fans proyek membanjiri, dengan dana mereka menyertainya, dan beberapa mungkin akhirnya menjadi pengguna setia. Kegiatan seperti itu lebih menarik daripada upaya promosi tradisional.

Kekurangan IEO:

Biaya penayangan. Platform perdagangan biasanya mengenakan biaya penayangan, yang dapat membebani proyek-proyek tahap awal.

IEO memerlukan tingkat pemeriksaan proyek tertentu, menetapkan standar tinggi bagi banyak proyek.

Dalam hal metrik distribusi token, IEO lebih banyak melayani pengguna dengan permintaan perdagangan dan tidak cukup mencakup pelanggan awal sebenarnya dari produk. Paling baik digunakan bersama dengan airdrops. Meskipun platform perdagangan biasanya memastikan kepatuhan, IEO relatif berhasil mengumpulkan dana yang substansial melalui perdagangan. Namun, masalah seperti manipulasi pasar dan keluarnya investor awal tetap ada.

Dibandingkan dengan ICO pertama, IEO memperluas basis pengguna perdagangan, yang bermanfaat untuk penggalangan dana.

STO（Penawaran Token Sekuritas）

STO, atau Penawaran Token Keamanan, mengacu pada penerbitan token keamanan. Sekuritas adalah sertifikat berharga yang mewakili hak milik. Pemilik dapat menggunakan sertifikat ini untuk menunjukkan kepemilikan atau klaim hak mereka. Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mendefinisikan investasi apa pun yang memenuhi Tes Howey sebagai keamanan. Tes Howey menentukan: Kontrak, transaksi, atau skema di mana seseorang menginvestasikan uang dalam perusahaan umum dan mengharapkan keuntungan semata-mata dari upaya promotor atau pihak ketiga. Secara garis besar, di mata SEC, setiap investasi yang datang dengan "ekspektasi keuntungan" harus diklasifikasikan sebagai sekuritas.

STO mewakili aset keuangan atau hak di dunia nyata, seperti saham perusahaan, hak utang, hak kekayaan intelektual, saham kepercayaan, dan aset berwujud seperti emas dan perhiasan, mengubahnya menjadi sertifikat digital terenkripsi di blockchain. Ini mewakili digitalisasi berbagai aset, hak, dan layanan di dunia nyata.

STO duduk di antara IPO dan ICO dan dianggap sebagai cara bagi regulator untuk mengelola penerbitan mata uang digital secara serupa dengan IPO. Di satu sisi, STO, mengakui sifat sekuritasnya, menerima regulasi dari badan pengawas sekuritas secara global. Sementara STO masih memanfaatkan teknologi blockchain yang mendasarinya, mereka dapat memperbarui pada tingkat teknis untuk sejalan dengan standar regulasi. Di sisi lain, seperti halnya ICO, teknologi blockchain dasar di balik STO memungkinkan proses penerbitan yang lebih efisien dan mudah dibandingkan dengan proses IPO yang kompleks dan memakan waktu.

Asal Usul STO

Ledakan berkelanjutan dari ICO, dikombinasikan dengan mitos hancur seputar teknologi blockchain dan peristiwa seperti usaha tanpa dasar, skema dana, dan proyek yang kabur, terus terjadi. Pada dasarnya, insiden-insiden ini terjadi karena ICO kekurangan aset yang nyata dan nilai, hanya mengandalkan pemasaran, proyeksi masa depan, dan konsensus yang tidak beralasan. Kekurangan pengawasan langsung untuk tahap-tahap penting seperti ICO dan bursa juga memainkan peran penting. STO, berdasarkan aset yang nyata dan terbuka merangkul regulasi pemerintah, bertujuan untuk memecah kebuntuan ICO.

Setelah mengenali token, produk baru dari blockchain, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) memutuskan untuk mengatur mereka di bawah regulasi sekuritas. Langkah ini awalnya dianggap sebagai pukulan berat bagi industri mata uang digital dan blockchain, dengan banyak yang takut akan kerusakan total.

Namun, seiring berjalannya waktu, semakin banyak negara mulai memperkenalkan kebijakan regulasi mereka. Meskipun regulasi-regulasi ini mungkin berbeda dalam definisi mereka tentang apa itu STO, regulasi-regulasi ini membuat pasar menyadari bahwa pengawasan seperti itu bukanlah peristiwa yang menghancurkan tetapi lebih merupakan cara untuk melegitimasi dan memungkinkan pertumbuhan yang transparan. Akibatnya, semua orang mulai dari proyek blockchain hingga industri tradisional, raja modal hingga profesional sekuritas, dan berbagai pemilik aset mulai aktif memperhatikan sektor ini, banyak yang berbondong-bondong untuk masuk ke dalamnya.

Dalam suatu arti, STO dan blockchain, token, dan tokenomics di baliknya, di tengah kontroversi saat ini dan status yang belum teridentifikasi, menemukan pengawasan regulasi bukanlah pedang Damocles yang menggantung di atas mereka, tetapi merupakan mercusuar yang membimbing mereka ke depan.

Regulasi STO yang diinisiasi oleh U.S. secara bertahap telah mendorong banyak negara lain di seluruh dunia untuk mengikuti jejak, dan lanskap regulasi global yang lebih transparan mulai muncul dari kekacauan.

Keuntungan dari STO (Penawaran Token Keamanan):

1. Nilai Intrinsik: Token Keamanan (ST) didukung oleh aset nyata atau pemasukan, seperti saham perusahaan, keuntungan, dan real estat.
2. Kepatuhan Otomatis dan Penyelesaian Cepat: ST disetujui dan dilisensikan oleh otoritas regulasi. Mereka mengotomatisasi prosedur KYC/AML dan memungkinkan penyelesaian dan pelunasan instan.
3. Pembagian Kepemilikan Granular: Mereka mempercepat pembagian kepemilikan aset, mengurangi hambatan masuk untuk investasi berisiko tinggi, seperti real estat dan karya seni kelas atas.
4. Demokratisasi Modal Ventura: Mereka memperluas metode penggalangan dana.
5. Interoperabilitas Aset: Protokol standar untuk aset memfasilitasi transaksi yang lebih lancar antara aset kualitas yang berbeda dan berbagai mata uang fiat.
6. Likuiditas dan Kedalaman Pasar yang Meningkat: Investor dapat berinvestasi di aset dengan likuiditas rendah melalui ST tanpa khawatir tentang penarikan. Kedalaman pasar juga akan meningkat melalui:

• Lonjakan harga aset digital telah menghasilkan miliaran dolar kekayaan baru, yang akan diinvestasikan di pasar.
• Pembuat pasar algoritmik, seperti Bancor, meningkatkan likuiditas ST jangka panjang.
• Protokol interoperabilitas aset akan mempromosikan sirkulasi aset lintas batas.

1. Risiko Regulasi yang Dikurangi dan Peningkatan Due Diligence: Sesuai untuk penawaran pengecualian regulasi. Menggabungkan regulasi KYC dan AML dari berbagai negara ke dalam kontrak pintar dapat potensial mencapai kepatuhan otomatis dan dapat diprogram.
2. Pengurangan yang Diharapkan dalam Biaya Sirkulasi Aset: Mengurangi gesekan transaksional selama proses, seperti memanfaatkan kontrak pintar untuk kepatuhan otomatis dan pengumpulan dana, mengunggah data laporan kontrak dan akuntansi ke blockchain, meningkatkan pembagian aset, dan mencapai penyelesaian dan penyelesaian T+0.
3. Diatur oleh Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC): Memastikan kepatuhan hukum dan peningkatan keamanan.
4. Perdagangan 24 Jam: Pasar buka untuk perdagangan sepanjang waktu.

Masalah STO

1. Regulasi transfer dan penjualan yang ketat: Token ERC-20, sebagaimana yang dijelaskan oleh standar Polymath ST-20, tidak memiliki batasan pada transaksi aset, memungkinkan siapa pun untuk mentransfer token ke siapa pun. Namun, hal ini tidak berlaku untuk token keamanan. Tujuan ST-20 adalah untuk memastikan bahwa penerbit dapat menjamin bahwa Token hanya beredar di antara individu yang telah lulus KYC, yang secara efektif membatasi audiens perdagangan.
2. Tidak dapat digunakan sebagai metode pembayaran di platform seperti token utilitas.
3. Lintasan lintas platform Token Keamanan menghadapi hambatan regulasi yang signifikan.
4. Likuiditas aset tinggi dapat menyebabkan fluktuasi harga yang signifikan. Sebuah STO mungkin dapat mengubah sebuah startup langsung menjadi perusahaan terdaftar secara publik dengan banyak pemegang saham ST. Mengingat ketidakpastian dan fluktuasi yang dihadapi oleh startup, sinyal-sinyal tidak pasti ini dapat menyebabkan fluktuasi harga Token yang drastis.
5. Inovasi STO mungkin hanya akan memindahkan risiko ke akhir proses.
6. Bersaing dengan keuangan tradisional:

• Dibandingkan dengan produk keuangan tradisional: Dari sudut pandang investor, meskipun informasinya lebih transparan, itu tidak selalu berarti bahwa Token Keamanan lebih aman daripada Token Utilitas. Kualitas aset yang mendasarinya, prospek masa depannya, dan kesehatan keuangannya masih sangat penting.
• Bersaing untuk modal keuangan tradisional: Saat ini, aset berkualitas tinggi di pasar modal sekuritas yang ada memiliki akses ke volume dana yang lebih besar dan jumlah investor yang lebih banyak daripada STO.
• Melawan lembaga keuangan tradisional: Platform pembiayaan sekuritas yang hanya menerima investor berpengalaman telah ada di AS selama bertahun-tahun, mulai dari pendanaan ekuitas hingga pendanaan investasi real estat. Misalnya, platform investasi real estat, Fundrise, memungkinkan investor berpengalaman untuk berinvestasi dalam hak keuntungan parsial dari berbagai proyek tanpa token. Demikian pula, Sharepost memungkinkan investor berpengalaman untuk membeli saham pra-IPO dari berbagai startup berdasarkan infrastruktur teknologi yang sudah ada.
• Melawan lingkungan keuangan tradisional: Kematangan regulasi dan hukum keuangan tradisional jauh melampaui STO.

1. Keputusan investasi institusi relatif matang dan rasional. Tanpa pasar sekunder yang didominasi oleh investor eceran, likuiditas seharusnya didiskon daripada premi. Penilaian umumnya tidak selalu lebih tinggi.
2. Token keamanan bergantung pada perantara keuangan untuk penilaian risiko dan penetapan harga, lebih cocokkan aset dan modal. ST memerlukan kepemilikan aset di luar rantai dan informasi untuk beredar di rantai, beredar dalam kerangka regulasi melalui token. Nilai token keamanan (ST) tidak didasarkan pada aktivitas di rantai atau jaringan terdesentralisasi. Mereka berfungsi sebagai token yang mencerminkan ekuitas atau hak utang, mematuhi regulasi, dan tidak terlalu terkait dengan teknologi blockchain yang mendasarinya.
3. STO bertujuan untuk mengelola penerbitan mata uang digital menggunakan metode tradisional IPO dan manajemen sekuritas saat ini. Hal ini menimbulkan tantangan signifikan karena karakteristik mata uang digital berbeda secara signifikan dari sekuritas tradisional. Kebijakan regulasi harus disesuaikan.
4. Berdasarkan kriteria tinjauan penerbitan Token, kami merangkum efek metode STO:

• Masalah cakupan dalam penerbitan Token: Hanya pengguna yang memenuhi persyaratan regulasi yang dapat berpartisipasi. Ini tidak cukup mencakup pelanggan utama sejati dari produk. Bahkan di antara mereka yang memiliki mata uang digital, sebagian besar tidak dapat berpartisipasi.
• Masalah kepatuhan: Patuh.
• Indikator penggalangan dana: Umumnya, karena adanya pembatasan, situasi penggalangan dana tidak memuaskan. Granularitasnya juga sulit dikendalikan.

IXO Lainnya

IFO (Penawaran Garpu Awal) - Penawaran Garpu Pertama Kripto

Penawaran Fork Awal biasanya berasal dari fork mata uang kripto utama, seperti Bitcoin. Sebuah IFO menghasilkan mata uang baru yang diforkan dari blockchain Bitcoin asli, bercabang berdasarkan aturan yang berbeda. Misalnya, fork pertama Bitcoin menghasilkan BCH (Bitcoin Cash), sebuah mata uang kripto yang benar-benar baru. Ini “fork” tidak hanya mempertahankan sebagian besar kode Bitcoin tetapi juga mewarisi data dari sebelum terjadinya pemisahan.

Fork seringkali dikombinasikan dengan airdrop. Koin-koin baru yang dibuat dari fork diberikan kepada pengguna yang sudah ada, memberi manfaat bagi mereka dan mempercepat penerimaan dan peredaran mata uang baru.

Tapi berapa banyak model koin yang bercabang yang benar-benar berhasil? Keberhasilan proyek blockchain bergantung pada pengembangan berkelanjutan tim proyek. Tim yang menggunakan model IFO sering kali memiliki karakteristik spekulatif, sehingga sulit bagi proyek untuk berkembang.

IMO (Penawaran Pertambangan Awal) - Penawaran Mesin Pertambangan Cryptocurrency Pertama

Sebuah IMO, atau Initial Miner Offering, memperkenalkan token dengan merilis mesin penambang khusus. Sebuah perusahaan atau tim membuat blockchain unik, menggunakan algoritma yang berbeda. Token di blockchain ini hanya dapat ditambang menggunakan mesin penambang khusus yang hanya dijual oleh perusahaan atau tim tersebut. Biasanya, mesin-mesin ini memiliki aplikasi fungsional, memberikan nilai melalui penggunaan mereka yang berkelanjutan.

Secara sederhana, model pembiayaan IMO melibatkan pengecualian mesin pertambangan khusus untuk menghasilkan cryptocurrency baru. Ada beberapa IMO yang mencolok di masa lalu, seperti Thunder's Play Cloud—Link Coin (dahulu Play Coin WKC), Traffic Gem QVOD—Traffic Coin (LLT), dan Storm Play Cool Cloud selanjutnya—BFC Points.

Untuk aplikasi yang memerlukan dukungan perangkat keras dan yang bergantung pada model bisnis berbasis perangkat keras, metode ini dapat bermanfaat. Ini membantu menargetkan pengguna malaikat awal dan memberi insentif kepada mereka dengan efektif.

IBO (Penawaran Pertukaran Awal) - Penerbitan Pertukaran Pertama

Sebelum menelusuri IBO, seseorang harus memahami Bancor, sebuah istilah yang berasal dari konsep mata uang supranasional yang diusulkan oleh Keynes dan Schumacher antara 1940-1942. Dalam rencana Keynes, Bancor dapat berfungsi sebagai unit akuntansi untuk perdagangan internasional, nilainya dalam emas. Negara-negara anggota dapat menukar emas dengan "Bancor" tetapi tidak dapat menukar "Bancor" kembali dengan emas. Semua mata uang nasional akan dihargai dalam "Bancor".

Namun, sejak AS muncul dominan pasca-Perang Dunia II, proposal Inggris yang diwakili oleh Keynes tidak diadopsi dalam Konferensi Bretton Woods. Beralih ke protokol Bancor, protokol tersebut diperkenalkan oleh proyek Jaringan Bancor. Protokol ini bertujuan untuk menetapkan harga pertukaran yang akurat antara aset digital melalui rumus. Protokol Bancor memungkinkan penemuan harga otomatis dan mekanisme likuiditas otonom pada blockchain kontrak pintar. Token pintar ini memiliki satu atau lebih penghubung, terhubung ke jaringan yang memegang token lain. Koneksi ini memungkinkan pengguna untuk langsung membeli atau melikuidasi token pintar melalui kontrak mereka, menjaga volume transaksi pembelian-penjualan yang seimbang.

Dalam penerbitan IBO standar, tim proyek perlu menjamin nilai tertentu dari token lain sebagai 'jaminan'. Token kemudian diterbitkan dan beredar sepenuhnya melalui kontrak pintar, dengan dana terkunci dalam kontrak-kontrak ini, terbuka untuk pemeriksaan publik. Oleh karena itu, model IBO memiliki berbagai keuntungan.

Contoh utama dari IBO adalah proyek side-chain EOS—FIBOS. Dengan pengenalan konsep IBO, FIBOS berhasil mengumpulkan 850.000 EOS dalam waktu hanya seminggu setelah peluncuran mainnet pada akhir tahun tersebut.

Model IBO secara teoritis mendahului teori yang mendasari aplikasi seperti DEX. Di DEX dan IDO, pertukaran antara berbagai cryptocurrency lebih lancar.

Pengetahuan tentang IDO

Melihat Coinmarketcap dan materi terkait industri lainnya, IDO saat ini adalah metode penerbitan utama. Dari grafik di bagian 2.1, kita dapat melihat bahwa sebagian besar proyek pada tahun 2023 telah mengadopsi metode IDO.

Konsep Dasar

IDO, yang merupakan singkatan dari Initial DEX Offering, mengacu pada penerbitan token awal berdasarkan pertukaran terdesentralisasi (DEX). IDO memfasilitasi penjualan token melalui DEX. Proyek cryptocurrency menyediakan token ke DEX, pengguna menginvestasikan dana melalui platform, dan DEX menangani distribusi dan transfer terakhir, semuanya otomatis melalui kontrak pintar di blockchain.

Pada tahun 2019, IDO mendapat perhatian karena biayanya yang hampir nol dan sifat terdesentralisasi. Oleh karena itu, IDO menjadi platform pilihan bagi proyek-proyek untuk mengumpulkan dana di luar putaran swasta dan bibit awal. Sejak IDO pertama pada tahun 2018, telah ada 2.365 IDO, mengumpulkan lebih dari $1,6 miliar (sumber: CryptoRank, Desember 2022). Informasi detail tentang IDO dapat ditemukan di referensi.

https://blog.bybit.com/en-US/post/a-deep-dive-into-the-ido-landscape-blt6b833275fde1a848/。

Meskipun IDO diterbitkan di DEX, berdasarkan pendekatan spesifik, mereka dapat secara umum dikategorikan sebagai:

Penerbitan melalui platform DEX tradisional, seperti Uniswap, LBP Balancer, kolam crowdfunding SushiSwap, DODO, dll.

Penerbitan melalui platform Token seperti PolkaStarter, DuckStarter, Bounce, Mesa, dll.

Penerbitan melalui platform DAO, seperti DAO Maker.

Saluran inovatif lainnya: metode ITO MASK, diumumkan dan diterbitkan melalui platform sosial seperti Twitter (dengan Twitter sebagai titik masuk, namun yang mendasarinya tetap DEX tradisional).

Karena berbagai metode IDO, ada beberapa perbedaan dalam prosesnya. Di platform DEX tradisional, umumnya tidak ada proses tinjauan. Namun, jika difasilitasi oleh platform penerbitan, platform tersebut akan melakukan tinjauan yang relevan. Beberapa proyek yang sudah mengeluarkan token (biasanya dalam format ERC-20) mungkin tidak memerlukan kemampuan penerbitan dari platform-platform ini.

Secara umum, jika sebuah proyek ingin membiayai dengan menerbitkan token, banyak prosesnya sama:

• Mengembangkan rencana bisnis.
• Menyiapkan materi promosi (situs web resmi, whitepaper, dll.).
• Pilih metode penerbitan token (ICO, IEO, IDO, dll.).
• Persiapkan berdasarkan metode penerbitan yang dipilih (seperti menerbitkan token ERC-20, materi tinjauan yang relevan).
• Selesaikan penerbitan token.
• Menerima dana yang terkumpul.

Bagi mereka yang memilih metode IDO, prosedur umum melibatkan memilih salah satu bentuk IDO, dengan banyak orang memilih platform penerbitan token. Namun, metode yang tepat bervariasi tergantung pada platform:

Setelah tinjauan, proyek dapat meluncurkan IDO di DEX. Token disediakan dengan harga tetap, dan pengguna mengunci dana untuk mendapatkannya. Investor kemudian menerima token tersebut selama Acara Generasi Token (TGE).

(2) Biasanya, ada daftar putih investor. Investor mungkin perlu menyelesaikan tugas pemasaran untuk bergabung, atau cukup memberikan alamat dompet.

（3）Sebagian dari dana yang terkumpul digunakan untuk membuat kolam likuiditas untuk token proyek, dengan sisanya untuk tim. Investor dapat melakukan perdagangan token setelah TGE. Likuiditas yang disediakan biasanya dikunci untuk jangka waktu tertentu.

Selama TGE, token ditransfer ke pengguna, dan dana likuiditas terbuka untuk perdagangan.

Keuntungan dari IDO:

• Fitur perdagangan terdesentralisasi (transparansi, likuiditas yang baik).
• Mudah untuk memulai perdagangan pasar sekunder setelah penerbitan pasar primer.
• Memberikan kesempatan kepada investor untuk berpartisipasi dalam proyek-proyek awal.

Saya percaya salah satu alasan IDO populer sekarang adalah kurangnya kekhawatiran regulasi.

Kekurangan dari IDO:

• Biasanya kurang KYC atau AML. Tahap awal menyaksikan banyak proyek penipuan, mirip dengan pasangan perdagangan penipuan awal.
• IDOs di platform penerbitan seringkali memerlukan kepemilikan token platform, meningkatkan biaya bagi peserta.
• DEX memiliki skalabilitas terbatas. Sementara ICO dan IEO telah memiliki proyek-proyek yang mengumpulkan lebih dari $1 miliar, DEX belum mencapai hal ini; jumlah IDO umumnya lebih kecil.

• IDO sedang berkembang dan menghadapi keseimbangan antara regulasi dan inovasi, serta antara desentralisasi dan pengendalian risiko.

  Dibandingkan dengan IEO sebelumnya, basis pengguna perdagangan IDO tidak signifikan pada awalnya. Namun, dengan pertumbuhan pertukaran terdesentralisasi, hasilnya akan secara bertahap melampaui pertukaran terpusat.

Saluran dan Platform Distribusi IDO

Pada bagian sebelumnya, kita membahas beberapa saluran IDO umum, yaitu:

Penerbitan melalui platform DEX tradisional seperti Uniswap, LBP Balancer, SushiSwap, kolam crowdfunding DODO, dll.

Penerbitan melalui platform distribusi token seperti PolkaStarter, DuckStarter, Bounce, Mesa, dll.

Penerbitan melalui platform DAO, misalnya, Dao Maker.

Metode saluran baru: Model ITO yang dibuat oleh MASK, yang mengumumkan dan mendistribusikan token melalui platform media sosial seperti Twitter. (Twitter bertindak sebagai titik masuk, tetapi platform yang mendasarinya tetap menjadi DEX tradisional.)

Peringkat IDO dapat dilihat di situs web Cryptorank.io di https://cryptorank.io/ido-platforms-roiData berikut adalah tangkapan layar dari 30 Mei 2023. Ini menampilkan jumlah total IDO di setiap platform dan tingkat pengembalian investasi mereka masing-masing.

Berdasarkan data historis Cryptorank, token dari platform-platform IDO ini telah mengalami lonjakan mulai dari beberapa ratus hingga ribuan persen dari saat diterbitkan hingga mencapai level tertinggi. Sebagai contoh, token dari platform GameFi melonjak hingga 4946,3%, menjadikannya salah satu IDO dengan performa tertinggi dalam catatan. Hal ini menunjukkan bahwa platform-platform IDO kelas atas seringkali menampilkan token dengan potensi pertumbuhan yang lebih tinggi, menjadikannya salah satu pilihan yang paling disukai di kalangan investor blockchain.

Beberapa Platform IDO Khas

• https://daomaker.com/launchpad

• https://governance.polkastarter.com/

• https://bscpad.com/

• https://dashboard.trustswap.org/

• https://starterlabs.xyz/#/home

• https://enjinstarter.com/index.html

• https://occam.fi/

• https://bullperks.com/

• https://pancakeswap.finance/

Perbandingan Metode Penerbitan Utama

Penerbitan NFT dalam Model Ekonomi

Ada dua tujuan utama penerbitan Token:

• Mendistribusikan token kepada pengguna (untuk mempromosikan penggunaan aplikasi).
• Mengumpulkan dana.

NFT juga dapat mencapai dua tujuan ini. Mengirimkan NFT kepada pengguna dapat dilakukan langsung ke alamat dompet mereka atau melalui pasar NFT. Dalam hal kegunaan, hal itu sering bergantung pada persepsi nilai dari NFT. Banyak NFT disajikan dalam koleksi, mencerminkan elemen budaya memetik. Biasanya, hanya diperlukan menemukan satu orang di tengah kerumunan yang mengakui nilainya. Dengan menjual NFT, penggalangan dana dapat tercapai, terutama dengan NFT berbasis ekuitas, karena harapan pengguna terhadap pengembalian di masa depan membuat mereka lebih cenderung untuk membeli.

Area niche ini akan diselidiki secara mendalam oleh anggota lain dari kelompok ekonomi, dan hasil penelitian yang relevan akan diterbitkan dalam artikel-artikel masa depan.

Referensi

• Fu Shaoqing, Hu Shuguang, “Model Ekonomi Blockchain,” Beijing Institute of Technology Press, April 2022.
• Camila Russo, “The Infinite Machine - Ethereum and the Future of Digital Finance,” Zhongyi Publishing House, Oktober 2022.
• Xiao Feng, “Ekonomi Baru Web3 dan Tokenisasi” (Model Tiga Token), HashGroup, April 2023.
• Telegraf koin. Penawaran DEX Awal (IDO): Panduan pemula untuk meluncurkan cryptocurrency pada pertukaran terdesentralisasi [EB / OL]. 202x. https://cointelegraph.com/learn/initial-dex-offering-ido.
• Ian Lee. Penelusuran Mendalam ke dalam Lahan IDO [EB/OL]. 16 Januari 2023.https://blog.bybit.com/en-US/post/a-deep-dive-into-the-ido-landscape-blt6b833275fde1a848/

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Buidler DAO]. Semua hak cipta milik penulis asli [Fu Shaoqing dan Kelompok Model Ekonomi]. Jika ada keberatan terkait dengan penerbitan ulang ini, harap hubungi tim Gate Learn, dan mereka akan segera menanganinya.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.