لعبة الانتباه ذات المجموع الصفري

في عام 2021، كان لدى كل من الأصول الرقمية، في المتوسط، حوالي 1.8 مليون دولار أمريكي في السيولة الثابتة. بحلول مارس 2025، انخفض هذا الرقم إلى 5.5 ألف دولار فقط.

هذا الرسم البياني هو تصوير بصري للمتوسطات المتساقطة. كما أنه لقطة لطبيعة الصفرية للاهتمام في عالم العملات الرقمية اليوم. بينما انفجر إنشاء الرموز إلى أكثر من 40 مليون أصول، فإن سيولة العملات المستقرة - وهي بمثابة تمثيل تقريبي خشن للرأسمال - ظلت ثابتة. النتيجة هي وحشية - أقل رأسمال لكل مشروع، ومجتمعات أكثر رقة، ومشاركة مستخدمين تتحلل بسرعة.

في هذا البيئة، الانتباه العابر لم يعد قناة نمو. إنها مسؤولية. بدون تدفق نقدي لدعمه، ينتقل الانتباه. بسرعة.

الإيرادات هي الركيزة

معظم المشاريع ما زالت تعتبر بناء المجتمع كما لو كان عام 2021: إنشاء Discord، وتقديم حوافز للتوزيع الجوائز الجوية، ونأمل أن يصرخ المستخدمون "GM" لفترة طويلة بما يكفي للعناية. ولكن بمجرد وصول التوزيع الجوائي، يغادرون. ولماذا لا يفعلون؟ ليس هناك سبب للبقاء. هنا تصبح تدفقات النقدية مفيدة - ليس كمقياس مالي، ولكن كدليل على الصلة. المنتجات التي تولد عائدات لها طلب. الطلب يبرر التقييم. والتقييم، بدوره، يمنح الرموز قوة جذب.

الإيرادات قد لا تكون الهدف لكل مشروع. ولكن من دونها، فإن معظم الرموز لن تنجو ببساطة طويلا بما يكفي لتصبح أساسية.

من المهم التمييز بين مواقع بعض المشاريع عن بقية الصناعة. خذ Ethereum مثلاً - فهو لا يحتاج إلى فائض الإيرادات لأن لديه بالفعل نظام بيئي ناضج وقوي. تأتي مكافآت المحقق من تضخم سنوي يبلغ حوالي 2.8٪، ولكن بفضل حرق رسوم EIP-1559، يمكن تعويض هذا التضخم. طالما أن الحرق والعائد متوازنين، يتجنب حاملو ETH التخفيف.

لكن المشاريع الحديثة لا تتمتع بهذه الرفاهية. عندما لا يكون سوى 20% من عملاتك في التداول ولا تزال تسعى للحصول على توافق المنتج والسوق، فأنت بشكل فعال شركة ناشئة. تحتاج إلى كسب - وإظهار قدرتك على الاستمرار في الكسب - للبقاء على قيد الحياة.

دورة حياة البروتوكولات: من المستكشفين إلى التيتان

مثل الشركات التقليدية، توجد مشاريع العملات الرقمية في مراحل نضوج مختلفة. وفي كل مرحلة، تتغير العلاقة مع الإيرادات، وما إذا كان يجب إعادة استثمارها أم توزيعها، بمعنى مهم.

1. المستكشفون: البقاء أولاً

هذه مشاريع في مرحلة مبكرة تتمتع بحكم مركزي، وبيئات هشة، وتركز على التجربة بدلاً من التحقيق. إيراداتها، إن وجدت، غالباً ما تكون متقلبة وغير مستدامة، مما يعكس التكهنات السوقية بدلاً من الولاء للمستخدم. العديد منها يعتمد على حوافز أو منح أو تمويل مغامرات للبقاء على قيد الحياة.

المشاريع مثل Synthetix وBalancer قد وجدت منذ ~5 سنوات الآن. إيراداتهم الأسبوعية تتراوح بين 100 ألف دولار إلى 1 مليون دولار، مع ذروات غريبة أثناء النشاط الأعلى. هذه الارتفاعات الحادة والعكسية هي سمة من هذه المرحلة. إنها ليست علامات على الفشل ولكن على الاستقرار. الأمر المهم هو ما إذا كانت هذه الفرق قادرة على تحويل التجارب إلى استخدام موثوق به.

2. المتسلقون: جر، ولكن غير مستقر

المتسلقون هم الدرجة التالية على السلم. هؤلاء المشاريع التي تربح بين 10 مليون دولار إلى 50 مليون دولار سنويًا وبدأت في تجاوز النمو القائم على الانبعاثات. تكون هياكل حوكمتهم في مرحلة النضوج، ويتحول التركيز من الاستحواذ النقي إلى الاحتفاظ على المدى الطويل. على عكس المستكشفين، حيث يكون دخلهم غالبًا ما يكون تكهنيًا ومدفوعًا بالضجة التي تحدث مرة واحدة، المتسلقون لديهم دليل على الطلب عبر الدورات. كما أنهم في تطور هيكلي— يتحولون من فرق مركزية إلى حكم مدفوع بالمجتمع وتنويع مصادر الدخل.

ما يميز المتسلقين هو الخيارات. لقد كسبوا ثقة كافية لتجربة التوزيع - يبدأ البعض في مشاركة الإيرادات أو recompras - ولكنهم يخاطرون أيضًا بفقدان الزخم إذا تجاوزوا حدودهم أو فشلوا في تعميق الحفر. على عكس المستكشفين، الذين يكون العمل الأساسي لهم البقاء على قيد الحياة، يجب على المتسلقين أن يتخذوا تضحيات استراتيجية: النمو أو التوحيد، التوزيع أو إعادة الاستثمار، التركيز أو التجزئة.

هذه هي المرحلة الأكثر هشاشة، ليس بسبب التقلبات، ولكن لأن المخاطر حقيقية.

تواجه هذه المشاريع أصعب تضاد: توزيع مبكر جدًا يعرضك لخطر تعطيل النمو. الانتظار لفترة طويلة يؤدي إلى فقدان اهتمام مالكي العملة.

3. تايتانز: جاهزة للتوزيع

المشاريع مثل Aave و Uniswap و Hyperliquid قد تجاوزت العتبة. إنها تولد إيرادات ثابتة، ولديها حكم مركزي، وتستفيد من تأثيرات شبكية قوية. لم تعد تعتمد على الاقتصاديات التضخمية، لديها قواعد مستخدمين راسخة ونماذج مجربة.

معظمهم لا يحاولون فعل كل شيء. يهيمن Aave على الإقراض. يمتلك Uniswap تداول البقع. تعمل Hyperliquid على بناء مجموعة DeFi مركزة على التنفيذ. قوتهم تأتي من وضع دفاعي قابل للدفاع والانضباط التشغيلي.

معظم هؤلاء هم قادة في فئتهم. تكون جهودهم عادة موجهة نحو زيادة الكعكة بدلاً من زيادة الحصة.

هذه هي نوع المشاريع التي يمكن أن تتحمل عمليات الشراء العكسي ولا تزال لديها سنوات من المدى. على الرغم من أنها ليست معفاة من التقلبات، إلا أن لديها مرونة لمواجهتها.

4. المواسم: كل هذا الصهر دون قاع

الموسميون هم الأعلى صوتًا ولكنهم الأكثر هشاشة. يمكن أن تكون إيراداتهم تنافسية مؤقتًا، أو حتى تتجاوز تلك التي تحققها التيتان، ولكنها تعتمد على التضخيم، أو التكهنات، أو الاتجاهات الاجتماعية العابرة.

مشاريع مثل FriendTech و PumpFun تخلق نشاطًا وحجمًا هائلين، ولكن نادرًا ما تحتفظ بأي منهما.

انهم ليسوا سيئين بطبيعتهم. قد يقوم البعض بالتحول والتطور. ولكن معظمهم يظلون العبث بدلاً من أن يكونوا بنية تحتية دائمة.

ما الأسواق العامة يمكن أن تعلمنا

يقدم عالم الأسهم العامة تشابهات مفيدة. الشركات الشابة عادة ما تستثمر تدفق النقد الحر لتوسيع نطاقها. توزع الشركات الناضجة إما عن طريق توزيع الأرباح أو شراء الأسهم.

الرسم البياني أدناه يوضح كيف تقوم الشركات بتوزيع الأرباح. يزداد عدد المدفوعات النقدية وعمليات recompra عندما تكبر الشركات.

يمكن لمشاريع العملات الرقمية أن تتعلم من هذا. يجب على العمالقة توزيعها. يجب على المستكشفين الحفاظ على رأس المال وتراكمه. ولكن ليس الجميع واضحًا بشأن الفئة التي ينتمون إليها.

أيضاً، يهم القطاع. الشركات ذات المنفعة (على سبيل المثال، العملات المستقرة) تقلد المنتجات الاستهلاكية: ثابتة، مناسبة للأرباح. يحدث هذا لأن الشركات قد وجدت لفترة طويلة. أصبحت أنماط الطلب متوقعة إلى حد كبير الآن. الشركات لا تنحرف كثيرًا عن التوجيه النحوي أو الاتجاهات. القدرة على التنبؤ تسمح بمشاركة أرباح مستمرة مع المساهمين. يعكس مشاريع DeFi عالية النمو التكنولوجيا - وتخدم بشكل أفضل من خلال إعادة شراء مرنة. الشركات التكنولوجية لديها موسمية أكبر. في معظم الأحيان، الطلب غير متوقع كما في حالة بعض القطاعات القديمة. هذا يجعل إعادة الشراء خيارًا مفضلًا لتبادل القيمة. هل حققت ربع/عام رائعًا؟ قم بتمرير القيمة من خلال شراء الأسهم.

الأرباح مقابل إعادة الشراء

الأرباح السهمية ثابتة. بمجرد الالتزام بدفعها، يتوقع الأسواق الاستمرارية. أما إعادة شراء الأسهم، على النقيض من ذلك، فهي مرنة. تتيح للفرق توزيع قيمة الوقت حول دورات السوق أو تقدير الرموز. زادت نسبة إعادة الشراء من ~20% من توزيع الأرباح في التسعينيات إلى ~60% في عام 2024. من الناحية الدولارية، فقد تجاوزت إعادة الشراء الأرباح السهمية منذ عام 1999.

ولكن للعمليات الشرائية عيوبها أيضًا. إذا لم تُعلن بشكل جيد أو تُسعر بشكل صحيح، يمكن أن تحول القيمة من مالكي الأجل الطويل إلى المتداولين القصيرة الأجل. يجب أن تكون الحوكمة صارمة. لأن الإدارة غالبًا ما تمتلك مؤشرات الأداء الرئيسية مثل زيادة الأرباح للسهم (EPS). عندما تستخدم الأرباح لشراء الأسهم من التداول (الأسهم القائمة)، تقلل من المقامرة لتضخيم الرقم EPS بشكل اصطناعي.

كل من عمليات ال recompra والأرباح يجدان مكانًا. ولكن من دون حوكمة جيدة، يمكن لعمليات ال recompra أن تثري الداخلين بصمت بينما تنزف المجتمع.

إعادة الشراء الجيدة تتطلب ثلاثة أشياء:

1. احتياطيات خزينة قوية
2. منطق التقييم العميق
3. تقارير شفافة

إذا كان المشروع يفتقر إلى هذه النقاط، فمن المحتمل أن يكون لا يزال في وضع إعادة الاستثمار.

كيف تتعامل المشاريع الرائدة مع الإيرادات اليوم

• @JupiterExchangeأوضحوا في إطلاق الرمز: لا توجد حصة مباشرة في الإيرادات. بعد نمو بنسبة 10 مرات في عدد المستخدمين وخزينة يمكن أن تدوم لسنوات، قدموا Trust Trust - آلية شراء غير وصي عليها تحتفظ الآن بحوالي 9.7 مليون دولار في JUP.
• @aave، مع خزينة بقيمة 95 مليون دولار أمريكي فأكثر، تخصص 1 مليون دولار أمريكي أسبوعيًا لعمليات الشراء بواسطة برنامج منظم يسمى "الشراء والتوزيع"، بعد أشهر من الحوار المجتمعي.
• @HyperliquidXتأخذ الأمور أبعد من ذلك. 54% من إيرادها يُستخدم لل recompra، 46% لتحفيز LPs. تم شراء أكثر من 250 مليون دولار من الهايب حتى الآن — تم تمويلها بالكامل بدون رؤوس أموال.

ما الذي يجمع بين كل هؤلاء؟ لم يبدؤوا أي منهم عمليات recompras حتى تأمين قاعدتهم المالية.

الطبقة المفقودة: IR

يحب عالم العملات الرقمية التحدث عن الشفافية، لكن معظم المشاريع تقوم فقط بنشر المقاييس عندما تخدم قصتهم التسريبية.

يجب أن تصبح علاقات المستثمرين (IR) بنية تحتية أساسية. تحتاج المشاريع إلى مشاركة ليس فقط الإيرادات، ولكن الإنفاق، ومدى البقاء، واستراتيجية الخزينة، وتنفيذ إعادة الشراء. إنه الطريق الوحيد لبناء القناعة على المدى الطويل.

الهدف هنا ليس تحديد طريقة صحيحة واحدة لتوزيع القيمة. إنها للاعتراف بأن التوزيع يجب أن يتناسب مع النضوج. والنضوج لا يزال نادرا في عالم العملات الرقمية.

معظم المشاريع لا تزال تبحث عن قدمها. ولكن تلك التي تحقق النجاح - تلك التي تمتلك إيرادات واستراتيجية وثقة - لديها فرصة حقيقية لتصبح الكاتدرائيات التي تحتاجها هذه الصناعة بشدة.

الذكاء الاصطناعي القوي هو خندق. إنه يبني الثقة، ويقلل من الذعر خلال الانخفاضات، ويحافظ على مشاركة رأس المال المؤسسي.

كيف يمكن أن تبدو:

• التقارير الربعية عن الإيرادات + المصروفات
• لوحات الخزانة في الوقت الحقيقي
• سجلات عامة لتنفيذ عملية recompra
• وضوح حول توزيع العملة وفتح القفل
• التحقق على السلسلة للمنح والرواتب والعمليات

إذا أردنا أن تُعامل العملات كأصول حقيقية، فإنها تحتاج إلى بدء التواصل كالشركات الحقيقية.

تنصل:

1. تم نقل هذه المقالة من [المصدر]ديسينترالايزد.كو]. العنوان الأصلي هو [When Tokens Burn]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [@desh_saurabh ]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النقل، يرجى التواصل مع البوابة تعلمالفريق، وسيتولون بالأمر على الفور.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذا المقال هي فقط تلك التي يعبر عنها المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. فريق Gate Learn يقوم بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. يُمنع نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ما لم يُذكر.