Introducción:

Pendle Finance es un protocolo desplegado en Ethereum y Arbitrum que facilita la tokenización del rendimiento en activos a través de un mercado de préstamos a tasa fija. Los usuarios pueden depositar activos que generan rendimientos en la plataforma, y el contrato inteligente separa el principal y los intereses mediante la creación de tokens de principal y tokens de rendimiento. El protocolo también incorpora un algoritmo de creador de mercado automatizado (AMM) para negociar estos tokens. Recientemente, Pendle Finance ha experimentado un crecimiento significativo en el valor total bloqueado y una mayor demanda del mercado, gracias al mayor interés del mercado en la sección de Derivados de Liquidez de Staking (LSD) y su integración con protocolos como Lido y Frax.

Prólogo

El mercado de préstamos DeFi se puede clasificar en un mercado de préstamos de rendimiento variable y un mercado de préstamos a tasa fija, según la volatilidad de las tasas de interés. El mercado de préstamos de rendimiento variable ha madurado, con proyectos como Maker, Compound y Aave sirviendo como plataformas principales que atraen fondos sustanciales. Estos proyectos continúan expandiendo su ecosistema y diversificando sus ofertas, demostrando una trayectoria de desarrollo sólida. En contraste, el mercado de préstamos a tasa fija comenzó relativamente más tarde, con la mayoría de los proyectos surgiendo en la segunda mitad de 2020. Actualmente, aún no ha alcanzado un tamaño de mercado significativo. Muchos protocolos dependen de los principales proyectos de préstamos de rendimiento variable para atraer usuarios, lo que no necesariamente atrae a usuarios existentes genuinos. Además, mantienen su base de usuarios a través de incentivos de minería de liquidez, pero una vez que estos incentivos disminuyen, los usuarios pueden salir rápidamente. A pesar de estar en las primeras etapas de desarrollo, el mercado de préstamos a tasa fija sigue siendo una demanda del mercado, especialmente entre los inversores institucionales que buscan productos con rendimientos deterministas y predecibles para gestionar sus activos.

Actualmente, los proyectos de préstamos a tasa fija en el mercado se pueden clasificar en las siguientes cuatro categorías según las diferentes formas en que se implementan las tasas fijas:

1. Bonos cupón cero: Estos protocolos emiten tokens de bonos cupón cero negociables con una fecha de vencimiento específica, lo que permite a los usuarios saldar la deuda con intereses predeterminados y canjear su garantía al vencimiento. Son protocolos subyacentes fundamentales en el mercado de préstamos a tasa fija. Ejemplos de tales protocolos incluyen Yield, Notional, etc.
2. Tokenización del rendimiento: Esto es similar a la separación de cupones en bonos tradicionales. El concepto clave es dividir los depósitos de los usuarios en componentes de capital y rendimiento, que luego se agrupan en activos con términos fijos y rendimientos fijos. Ejemplos de tales protocolos incluyen Pendle, Elenment, etc.
3. Tramificación de riesgos: La idea principal aquí es dividir el rendimiento en tramos senior y junior. Los tramos senior ofrecen rendimientos más bajos y menos riesgo, mientras que los tramos junior proporcionan rendimientos más altos pero típicamente requieren la garantía con fondos del tramo senior. BarnBridge es un ejemplo notable de un proyecto que implementa esta estrategia.
4. Swaps de tasas de interés: Esto implica el intercambio de una tasa variable por una tasa fija, o viceversa, basado en la misma cantidad de principal. Un ejemplo típico de esto es Horizen.

Pendle Finance es un protocolo que se encuentra en la categoría de tokenización de rendimiento en el espacio de tasa fija.

Con el reciente aumento del interés del mercado, Pendle Finance ha sido testigo de una importante afluencia de usuarios y fondos. En este artículo, proporcionaremos una introducción completa sobre cómo opera Pendle Finance, incluida una exploración detallada del mecanismo para separar el capital y los intereses, así como el diseño del algoritmo AMM. También daremos una visión general de la tokenómica de Pendle Finance y compartiremos las últimas actualizaciones sobre su desarrollo.

Introducción a Pendle Finance

Pendle Finance fue lanzado inicialmente en la red principal de Ethereum el 21 de junio de 2022, y recientemente se desplegó en Arbitrum. El fundador, TN Lee, anteriormente se desempeñó como Jefe de Negocios en Kyber Network, mientras que la información sobre otros miembros del equipo sigue sin revelarse. Pendle ha seguido iterando y evolucionando su producto, alcanzando actualmente la Versión 2 (V2). Su funcionalidad principal implica la separación de activos que generan rendimientos para lograr tasas de interés fijas, y proporcionar a los usuarios piscinas AMM para operar con tokens principales.

Tras la actualización de Shanghai, los usuarios pueden retirar Ethereum, y los Derivados de Participación de Liquidez (LSD) se han vuelto más efectivos en el mantenimiento del precio fijado. Este desarrollo permite a los usuarios mejorar sus estrategias de rendimiento a través de la utilización de Pendle Finance. Es notable que Pendle Finance ha recibido apoyo de protocolos como Lido, Frax, Aura Finance, GMX y Gate, lo que demuestra una mayor atención por parte del mercado.

Mecanismo de Separación de Capital e Intereses

Cuando los usuarios depositan fondos en protocolos como Aave, Compound y Lido, reciben activos que generan rendimientos correspondientes (es decir, aTokens, cTokens, stETH, etc). Estos activos pueden ser depositados en el protocolo Pendle, donde los usuarios tienen la opción de seleccionar una fecha de vencimiento. El contrato de emisión de Pendle divide automáticamente el activo que genera rendimientos en tokens principales (PT) y tokens de rendimiento (YT) en una proporción de 1:1.

PT representa el principal del activo subyacente que genera rendimientos, mientras que YT representa un derecho a todos los rendimientos del activo. El precio del activo subyacente = precio de PT + precio de YT.

El valor de PT aumentará con el tiempo. Al vencimiento, PT se puede canjear en una proporción de 1:1 por el activo subyacente.

Por otro lado, el valor de YT se depreciará con el tiempo. Los tenedores de YT pueden reclamar el rendimiento acumulado en cualquier momento desde el Panel de Pendle; es decir, que el rendimiento generado a partir del principal se almacena en el Panel en lugar de dentro de los propios YTs. El cálculo del rendimiento de YT sigue el método de cálculo de rendimiento del protocolo subyacente. Por ejemplo, si un usuario deposita aUSDC, el rendimiento ganado se calculará en función de la tasa de rendimiento de USDC en Aave. Al poseer YT, los usuarios tienen derecho a recibir continuamente el rendimiento del activo subyacente. A medida que se acerca la fecha de vencimiento, el rendimiento acumulado en el Panel aumenta, y el rendimiento en YT disminuye gradualmente hasta que eventualmente alcanza cero.

Fuente: https://docs.pendle.finance/

Consideremos un escenario en el que un usuario deposita una cierta cantidad de cDAI (por valor de 100 DAI) en Pendle Finance durante 3 meses. El contrato acuñará 100 tokens PT cDAI y 100 tokens YT cDAI. En ese momento, el precio de PT estará descontado, digamos a 99.5 DAI, y los 100 tokens PT cDAI en posesión del usuario podrán ser canjeados y convertidos en 100 cDAI después del período de 3 meses. El precio de YT será de 0.5 DAI (calculado como 100 DAI - 99.5 DAI), y tener 100 tokens YT cDAI proporcionará acceso al flujo de efectivo de intereses flotantes de cDAI en Compound durante el período de 3 meses.

Fuente: https://app.pendle.finance/pro/learn?level=1

Los titulares de YT pueden participar en el comercio en el grupo AMM proporcionado por Pendle. La decisión comercial se toma en función de la estimación de los rendimientos futuros de los usuarios. Aquí hay dos escenarios:

1. Si el usuario anticipa que la tasa de interés puede caer en el futuro, puede optar por vender YT para recibir flujos de efectivo por adelantado y asegurar rendimientos futuros.
2. Por el contrario, si esperan que la tasa de interés pueda subir en el futuro, pueden comprar YT de la piscina AMM para potencialmente obtener rendimientos más altos.

En la práctica, vender YT permite a los usuarios asegurar un rendimiento fijo, mientras que comprar YT los expone al riesgo de volatilidad asociado con los rendimientos del protocolo subyacente. Por lo tanto, negociar YT tiene un umbral más alto ya que depende de la capacidad de los usuarios para estimar las tasas de rendimiento futuras, lo que requiere una comprensión profunda del mercado de préstamos DeFi. Además, los rendimientos de los usuarios dependen de la fluctuación de las tasas de depósito, que son relativamente pequeñas. En comparación con la inversión en otros tokens ERC-20, las ganancias de comprar tokens YT son limitadas.

Pendle AMM

Los usuarios tienen la libertad de negociar PT y YT antes de la fecha de vencimiento, y el equipo de Pendle ha establecido AMM correspondientes para facilitar estas transacciones. En Pendle V1, el equipo mejoró el algoritmo de YieldSpace, considerando el impacto de la degradación del tiempo. Pero en V2, el equipo integró el algoritmo AMM del protocolo de tasa fija de Notional para determinar la curva de precios de YT e introdujo la función Logit para garantizar que PT pueda negociarse a una tasa fija. El precio de negociación de YT se determina luego en función de la relación constante entre los precios de PT y YT y el activo subyacente.

El núcleo del algoritmo AMM de Pendle es que la liquidez de PT cambia con el tiempo de madurez (t). A medida que el tiempo de vencimiento (t) aumenta, la liquidez se vuelve más dispersa, lo que resulta en un deslizamiento mínimo en las tasas de interés. Por el contrario, a medida que el tiempo de vencimiento (t) disminuye, la liquidez se vuelve más concentrada.

Durante las actividades de trading, cuando la proporción de PT fluctúa dentro de un rango específico, la tasa de interés fluctuará entre 0 y la tasa de anclaje. Sabemos que a medida que se acerca la fecha de vencimiento, la curva de liquidez experimenta mayores fluctuaciones en las tasas de interés, lo que resulta en una curva más pronunciada. Incluso si no se realizan operaciones en el pool en ese momento, la tasa de interés aún puede experimentar cambios significativos. Para mitigar el impacto de la fecha de vencimiento en las fluctuaciones de la tasa de interés, el equipo que utiliza este algoritmo AMM restablecerá la tasa de anclaje para cada operación. Esto garantiza que la tasa actual se alinee con la tasa actualizada después de cada operación, en lugar de cambiar gradualmente con el tiempo.

Fuente: Whitepaper de Pendle Finance

Tokenómica

PENDLE es el token de gobernanza del protocolo de Pendle Finance, que adopta un modelo híbrido de inflación. Para incentivar la liquidez, se lanzan mensualmente una cantidad específica de tokens. En cuanto a su plan de asignación de tokens, los tokens asignados al equipo estarán bloqueados hasta abril de 2023. Además, cualquier aumento en la oferta circulante será contribuido por incentivos y construcción del ecosistema.

Fuente: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Según la información del token proporcionada por el equipo, a partir de octubre de 2022, la cantidad de PENDLE desbloqueados cada semana es de 667,705. Con el tiempo, la cantidad semanal desbloqueada disminuirá en un 1.1% hasta abril de 2026.

Fuente: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Para potenciar aún más la gobernanza descentralizada, el equipo también lanzó veToken. Específicamente, vePENDLE proporciona nuevos casos de uso para el desbloqueo de tokens PENDLE. Los usuarios pueden apostar PENDLE para obtener vePENDLE, y la cantidad recibida es proporcional a la cantidad y duración apostada, con un período máximo de apuesta de 2 años.

Fuente: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Los usuarios que posean vePENDLE pueden votar para decidir sobre parámetros relacionados con los incentivos de liquidez. Si los titulares de vePENDLE también actúan como proveedores de liquidez (LP), pueden obtener rendimientos más altos. El token vePENDLE captura el valor del protocolo a través de los siguientes dos aspectos:

1. El protocolo asigna el 0.1% (esta proporción fluctuará con el tiempo) de las tarifas comerciales de las transacciones PT y YT en la piscina de liquidez AMM a los titulares de tokens, donde el 80% va a los titulares de vePENDLE y el 20% va a los proveedores de liquidez.
2. El 3% de las tarifas de rendimiento de YT se asigna a los titulares de vePENDLE.

El desarrollo de Pendle Finance

El protocolo de Pendle Finance fue anteriormente desplegado en Ethereum. El año pasado, el equipo del proyecto lanzó un programa de incentivos de liquidez, que atrajo cierta cantidad de fondos y usuarios. Sin embargo, debido a las altas tarifas de gas en Ethereum, se ha vuelto desafiante para el proyecto retener usuarios y fondos. Para abordar este problema, el equipo del proyecto lanzó recientemente el protocolo en el ecosistema de Arbitrum. Además, beneficiándose de la creciente popularidad de LSD, Pendle Finance ha presenciado un rápido aumento en el Total Value Locked (TVL), superando los $60 millones. El volumen de operaciones reportado también ha superado los $350 millones.

Fuente: https://defillama.com/protocol/pendle

El sitio web de Pendle ofrece dos modos de interfaz de usuario: Simple UI y Pro UI. Ambos modos se ejecutan en el mismo conjunto de contratos inteligentes, pero la versión Pro ofrece la suite completa de funciones, lo que permite a los usuarios comprar y vender PT y YT. Actualmente, la versión Pro ha introducido 9 productos con diferentes activos subyacentes y fechas de vencimiento, lo que resulta en tasas de interés variables. Para mejorar la conveniencia y eficiencia, el sitio web también ofrece una función de "Calculadora", que permite a los usuarios calcular el rendimiento potencial de PT y YT para diferentes activos subyacentes y fechas de vencimiento.

Fuente: https://app.pendle.finance/pro/markets?utm_source=landing&utm_medium=landing

¿Es Pendle (PENDLE) una buena inversión?

Como con cualquier inversión, la decisión de si Pendle es una buena inversión o no depende en última instancia de la tolerancia al riesgo y de los objetivos de inversión de cada individuo. Sin embargo, desde una perspectiva fundamental, el enfoque innovador de Pendle en el comercio descentralizado de opciones y la agricultura de rendimiento tiene el potencial de revolucionar el espacio DeFi. Al permitir a los usuarios comerciar y cultivar opciones sobre una variedad de activos de manera descentralizada y amigable para el usuario, Pendle está introduciendo nuevas funcionalidades en el ecosistema blockchain que antes no estaban disponibles.

Además, el enfoque de Pendle en piscinas de colaterales múltiples y gestión de riesgos lo diferencia de muchas otras plataformas DeFi. Estas características permiten a los usuarios gestionar de manera más efectiva su exposición al riesgo y protegerse contra posibles pérdidas, lo que puede ayudar a mitigar parte de la volatilidad y el riesgo inherentes al espacio DeFi. En general, si bien el éxito de cualquier inversión nunca está garantizado, el enfoque innovador de Pendle y su enfoque en la gestión de riesgos lo convierten en una opción potencialmente atractiva para aquellos que buscan invertir en el espacio DeFi.

¿Cómo poseer PENDLE?

Una forma de poseer PENDLE es pasar por un intercambio de criptomonedas centralizado, por lo que el primer paso escrear una cuenta en Gate.io y complete el proceso KYC. Una vez que haya agregado fondos a su cuenta, consulte los pasos para comprar PENDLE en el mercado al contado o de derivados.

Tomar medidas sobre PENDLE

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Conclusión

El núcleo de Pendle Finance es dividir los activos generadores de rendimiento en un token principal (PT) y un token de rendimiento (YT) en una proporción de 1:1. Los titulares de PT pueden canjear su activo subyacente al vencimiento, mientras que los titulares de YT pueden beneficiarse del rendimiento de interés flotante proporcionado por el protocolo subyacente. El protocolo introdujo Pendle AMM, inspirado en el algoritmo de Notional, y consideró el impacto de la decadencia temporal en las tasas de interés para determinar los precios de los tokens. Todo el sistema requiere que los usuarios tengan una comprensión de los préstamos DeFi. Sin embargo, debido a las pequeñas fluctuaciones en las tasas de interés del protocolo subyacente, los retornos potenciales para los usuarios son limitados.

El mercado de préstamos a tasa fija todavía está en sus primeras etapas, pero Pendle Finance ha logrado con éxito la tokenización del rendimiento al separar el principal y los intereses, demostrando la eficiencia de su mecanismo bien diseñado. Además, el protocolo se ha beneficiado de la demanda del mercado de LSD e se ha integrado con otros protocolos como Lido, Frax y Aura Finance, lo que ha llevado a un aumento significativo en la liquidez. El equipo ha adoptado incentivos de liquidez para atraer a los usuarios, lo que ha dado como resultado un rendimiento comercial positivo. En general, el protocolo muestra un potencial prometedor para un desarrollo y crecimiento adicionales.