Desde este ano, a Blackrock promoveu com sucesso o lançamento do ETF BTC Spot e introduziu ativos criptografados na finança tradicional. Dois meses depois, em 21 de março de 2024, a Blackrock mais uma vez se associou à Securitize para lançar o primeiro fundo tokenizado BUIDL “BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund” na blockchain pública - Ethereum, transformando a finança tradicional no mercado criptografado.

O lançamento do fundo BUIDL marca um marco importante no processo de tokenização de ativos RWA. A maior empresa de gestão de ativos do mundo, Blackrock, permite às pessoas testemunhar o futuro da transformação do sistema financeiro através do fundo BUIDL baseado em tecnologia blockchain e permite uma conexão perfeita entre ativos criptografados e ativos do mundo real.

O nosso artigo do ano passado analisou a importância dos fundos tokenizados na ligação entre TradFi e DeFi, e o fundo como forma de ativo, devido a (1) a sua regulação; (2) a expressão digital relativamente padronizada, é o melhor veículo para ativos RWA. Artigo de referência: Relatório de pesquisa de 10.000 palavras sobre RWA: O valor, exploração e prática da tokenização de fundos. Neste artigo, vamos aprofundar-nos no fundo tokenizado da Blackrock, BUIDL, para ver como funciona e como vai abrir a porta para o mundo cripto da finança tradicional ao casar USDC com DeFi.

1.Como funciona o fundo BUIDL?

Se investir $1.000 na stablecoin USDC, o emissor Circle investirá os fundos em ativos como obrigações do governo, mas o rendimento resultante será obtido pela Circle. No entanto, se investir $1.000 no fundo BUIDL da Blackrock, o fundo promete fornecer um valor estável de $1 por token, ao mesmo tempo que gere retornos de investimento para si.

Este é BUIDL, que parece uma stablecoin mas na verdade é um 'security.' Vamos primeiro falar sobre os atributos de 'security' do BUIDL, e depois discutir o seu potencial para se tornar uma stablecoin líquida.

Entidade de Fundo

O Fundo BUIDL é uma entidade SPV recém-estabelecida pela Blackrock nas Ilhas Virgens Britânicas. Esta entidade solicitou uma isenção de valores mobiliários ao abrigo do Reg D à SEC, de acordo com as leis de valores mobiliários dos EUA e a Lei das Sociedades de Investimento, e está apenas aberta a investidores qualificados.

B. Tokenização e Lógica On-chain

A Securitize LLC atua como a plataforma de tokenização para o Fundo BUIDL, gerindo as operações on-chain do fundo e convertendo-as em dados compatíveis com as regulamentações quando necessário. Além disso, a Securitize LLC age como agente de transferência para o fundo, supervisionando a gestão de ações de fundos tokenizados e lidando com assuntos de subscrição, resgate e distribuição. A Securitize Markets, detentora de uma licença de Sistema de Negociação Alternativo dos EUA e registrada como Corretora junto à FINRA, atua como agente de vendas para o fundo, oferecendo o produto a investidores qualificados. Os investidores têm opções flexíveis para a custódia de seus ativos de criptomoeda, incluindo Anchorage Digital Bank, BitGo, Coinbase e Fireblocks.

C. Operações dos Ativos Subjacentes

A BlackRock Financial atua como gestora de fundos responsável pelos investimentos do fundo; o Bank of New York Mellon atua como depositário e administrador do fundo para os ativos subjacentes do fundo; a PwC foi nomeada como auditora do fundo.

D. Gestão de Fundos

100% do total dos ativos do Fundo BUIDL serão investidos em ativos "semelhantes a dinheiro" denominados em USD (como dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra durante a noite), garantindo que cada token BUIDL mantenha um valor estável de $1.

Os tokens BUIDL distribuem juros mensalmente através do Rebase, “airdropping” diretamente os dividendos acumulados nas contas das carteiras dos investidores sob a forma de novos tokens.

E. 4/7/365 Compra/Resgate Instantâneo

A Securitize oferece aos investidores a capacidade de comprar/resgatar fundos em USD 24/7/365 (Processo de Emissão & Resgate), uma funcionalidade que muitas instituições financeiras tradicionais estão ansiosas por alcançar: liquidação instantânea e resgate em tempo real.

(SS&C, Tokenização de Fundos - Mapeamento de um Caminho a Seguir)

As operações tradicionais de fundos são comparativamente ineficientes devido a múltiplos intervenientes que mantêm registos separados (como registos de títulos e bancários), resultando em atrasos de T+3+5+N dias no processo de subscrição/resgate. Por outro lado, a tokenização de fundos permite a liquidação em tempo real num registo unificado na blockchain, reduzindo significativamente os custos de transação e melhorando a eficiência de capital. Este representa uma inovação de marco para a indústria financeira.

Outras vantagens incluem:

Todas as partes envolvidas no fundo podem aceder e visualizar dados na blockchain, eliminando a necessidade de vários relatórios e reconciliações, simplificando grandemente os requisitos de registo para vários participantes no fundo.

As subscrições e resgates do fundo podem liquidar diretamente nas contas dos investidores (carteiras eletrónicas), com as transações tendo finalidade na liquidação, eliminando assim os riscos de mercado e de contraparte.

Além disso, com base no acerto atômico mais eficiente da blockchain, também é possível alcançar preços e liquidações em tempo real 24 horas por dia.

2. Quem beneficia dos tokens BUIDL, a essência dos 'títulos'?

2.1 tokens ERC-20 que necessitam de permissão

Apesar de o token BUIDL operar com base no padrão ERC-20 do Ethereum, a sua classificação como 'segurança' e os rigorosos requisitos de conformidade como KYC/AML/CTF, juntamente com um limite mínimo de investimento de $5 milhões, significam que os tokens BUIDL só podem ser negociados entre investidores 'whitelist' pré-aprovados. Assim, funciona como um token ERC-20 com permissão.

De acordo com o relatório de pesquisa da Steakhouse, é evidente que a maioria dos projetos que lidam com Ativos do Mundo Real (RWA) de títulos do Tesouro dos EUA optam por emitir tokens com permissão em blockchains públicas, impulsionados por preocupações com conformidade regulatória.

(Visão geral do BUIDL, BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, Ltd)

2.2Quem beneficia do token BUIDL?

O aspeto robusto da conformidade regulatória do fundo BUIDL, juntamente com a natureza autorizada do seu token ERC-20, garante uma segurança de ativos ampla.

1. Existe apenas um risco de contraparte (Blackrock); isolamento de falência de SPV e custódia de conformidade de nível bancário dos ativos subjacentes.
2. Segurança dos ativos on-chain: Admissão rigorosa de KYC para acesso permitido; Acesso ao mercado de negociação em conformidade com a SEC; Cooperação com custódios de ativos criptografados de nível institucional.

Sem considerar cenários financeiros tradicionais, com uma configuração de conformidade tão forte, a BUIDL construiu uma camada de garantia de nível institucional para ativos criptografados (incluindo se tornar qualquer emissor de stablecoin, DeFi, L2, etc.), garantindo a segurança do ativo ao gerar retornos estáveis.

Supondo que a Tether, o emissor do stablecoin USDT, consiga alocar a maioria dos ativos em seu cofre para o fundo BUIDL, então poderá resolver seu maior problema de conformidade - a falta de transparência dos ativos subjacentes, e pensar que os ativos subjacentes da Circle também são geridos pela Blackrock, o que é pelo menos mais credível do que o fato de a Tether enviar relatórios de auditoria o dia todo. Isso é pelo menos mais credível do que a Tether enviar relatórios de auditoria o dia todo.

Vamos analisar o MakerDAO, que anteriormente gastou mais de $1 milhão num complexo caminho de aquisição de ETF do Tesouro dos EUA da Blackrock, agora só precisa abrir uma conta de investidor qualificado com a Securitize para alcançar operações seguras, convenientes e sem riscos.

3. Liquidez USDC para Fundos Tokenizados

3.1BUIDL Liquidez via USDC

Como mencionado acima, devido à restrição de "valores mobiliários", os tokens BUIDL estão apenas limitados ao fluxo entre investidores "whitelistados", e assim a subscrição/resgate 24/7/365 não é suficiente.

Como resultado, a Blackrock associou-se à Circle para criar uma piscina de liquidez USDC controlada por contrato inteligente que permite a conversão em tempo real 24/7/365 de BUIDL:USDC = 1:1.

twitter.com/jerallaire/status/1778416442691428778

Jeremy Allaire, co-fundador e CEO da Circle, disse em 11 de abril: "A tokenização de ativos do mundo real é uma categoria de produto emergente que aborda os pontos problemáticos dos investidores. A USDC permite aos investidores transferir rapidamente ativos tokenizados, reduzindo custos e eliminando atritos. Estamos entusiasmados por oferecer esta funcionalidade aos investidores BUIDL e demonstrar os principais benefícios das transações em blockchain - velocidade, transparência e eficiência."

Este é um movimento histórico que pode abrir um novo mundo de acesso ao DeFi para ativos RWA.

3.2 Tentativas de Liquidez BUIDL da ONDO Finance

A ONDO Finance, um dos principais intervenientes nos projetos do Tesouro dos EUA RWA, reforçou o seu produto de fundos tokenizados OUSG com $95 milhões em tokens BUIDL em 27 de março. Ao complementar isto com a pool de liquidez USDC da Circle para BUIDL, eles abordaram eficazmente a principal preocupação dos seus utilizadores - o resgate de fundos T+2, permitindo a subscrição e resgate em tempo real 24/7/365 das ações do fundo Ondo OUSG.

Isso também significa a primeira adoção significativa de BUIDL por um protocolo DeFi.

(Apresentando Assinaturas e Resgates Instantâneos, 24/7/365; Transferindo Fundos OUSG para o BUIDL da BlackRock)

3.3 O futuro do BUIDL

Seguindo a iniciativa da Circle de integrar o fundo BUIDL no DeFi, é sem dúvida uma opção crucial de gestão de capital para os participantes do mercado de criptomoedas. Em uma entrevista com o CEO da Securitize no Bankless, Carlos Domingo observou: Atualmente, o fundo BUIDL é especialmente adequado para participantes do mercado de nível institucional, como:

1. Partes do projeto Web3 que receberam um grande financiamento. Todos eles têm muito dinheiro armazenado off-chain e conseguem conectar-se sem problemas off-chain através do BUIDL, que será de bilhões de dólares aqui;
2. Emitentes de stablecoins. Eles próprios têm uma necessidade imediata de alocação de capital, como a alocação de capital da Circle é gerida pela Blackrock, como a alocação de capital do fundo OUSG da ONDO Finance mencionado acima, assim como o Mountain Protocol também pretende alocar ativos BUIDL, que terá um tamanho de dezenas de bilhões de dólares;
3. Os stablecoins em si. As stablecoins atuais USDC e USDT não são remuneradas. Se essas stablecoins não remuneradas forem substituídas por stablecoins remuneradas que possam circular após encapsulamento, há um grande espaço para imaginação, e o mercado de stablecoins em si tem centenas de bilhões de dólares em tamanho.

Por exemplo, a stablecoin USDY da ONDO Finance está a explorar estas possibilidades, com iniciativas em ambas as blockchains Aptos e Solana. O seu objetivo é garantir a segurança dos ativos, proporcionar retornos estáveis e facilitar a circulação.

4. O potencial trazido pela tokenização de RWA é enorme

Quarto, a Tokenização de RWA traz um grande potencial

Numa entrevista exclusiva à Bloomberg, o CEO da Blackrock, Larry Fink, deixou claro que a tokenização de ativos será o próximo passo no desenvolvimento da Blackrock: “Acreditamos que a tokenização de ativos financeiros será a próxima tendência, o que significa que cada ação e obrigação serão registadas num livro-geral.”

Embora a Franklin Templeton já tenha implementado fundos tokenizados na blockchain pública há muito tempo, o porta-aviões que é a Blackrock certamente abriu a porta para as finanças tradicionais para o novo mundo dos RWAs. Em particular, a provisão da Circle de uma pool de liquidez USDC para BUIDL abriu a porta para portfolios de DeFi.

O aspecto mais realista é que BUIDL construiu uma Camada de Garantia de ativos criptográficos de qualidade institucional que é suficientemente segura para que os ativos sejam seguros e estáveis o suficiente para gerar juros. Podemos ver que isso já foi realizado no caso da ONDO Finance, que permite a subscrição/resgate em tempo real 24/7/365 de produtos de fundos na cadeia.

（app.rwa.xyz/treasuries）

Termino com uma citação do recente artigo de pesquisa lançado Finternet: o Sistema Financeiro do Futuro pelo BIS, o Banco de Compensações Internacionais:

Embora os avanços na tecnologia digital tenham transformado vidas nas últimas décadas, grande parte do sistema financeiro continua presa ao passado. Muitas transações ainda levam dias para serem concluídas e dependem de sistemas demorados de compensação, mensagens e liquidação, bem como de registos em papel físico. Melhorar o funcionamento do sistema financeiro é, portanto, um importante objetivo de política pública.

Esta Finternet baseada em blockchain será o futuro do sistema financeiro.

(Finternet: o Sistema Financeiro para o Futuro)

REFERÊNCIA

Securitize, BlackRock Lança seu Primeiro Fundo Tokenizado, BUIDL, na Rede Ethereum

https://securitize.io/learn/press/blackrock-launches-first-tokenized-fund-buidl-on-the-ethereum-network

[2] FT, BlackRock Buidls back better

https://www.ft.com/content/58e3e9a1-ecf2-4a3a-b301-1cd4e6aeb330

[3] SEC, Fundos de Liquidez BlackRock Prospecto

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/97098/000119312521247816/d214273d485apos.htm

[4] SteakhouseFi, Visão geral do BUIDL, BlackRock USD Institutional DigitalLiquidity Fund, Ltd

https://twitter.com/SteakhouseFi/status/1778433766438097295

[5] ONDO, Introduzindo Subscrições e Resgates Instantâneos, 24/7/365; Transferindo Fundos OUSG para o BUIDL da BlackRock

https://blog.ondo.finance/apresentando-subscricoes-e-resgates-instantaneos-24-7-365-deslocando-fundos-ousg-para-o-buidl-da-blackrock/

[6] Bankless, Aposta de $10T da Blackrock no Ethereum | Fundo BUIDL

https://www.youtube.com/watch?v=hA5UxV2WFXg&t=148s

[7] BIS, Finternet: o sistema financeiro do futuro

https://www.bis.org/publ/work1178.htm

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