導入

永続契約はデリバティブ市場を席巻しています。BitMEXによって革新されたこれらの契約は、暗号通貨セクターで一般的です。確立された市場では、先物取引の取引量がしばしば現物取引を上回ります。このパターンは中央集権的なデリバティブ市場には明らかですが、分散型取引所ではまだ完全に現れていません。

FTXの破綻以来、オンチェーン取引所は成長し、分散型の永久DEXはユーザーと資本が一貫して増加しています。過去2年間で、dYdXは、中央集権的な取引所の経験、マーケットメーカーからの多額の流動性、およびトレーディングマイニングのおかげで、この分野のリーダーになりました。彼らは現在、Cosmosエコシステムへのv4移行を計画しており、競争環境を変える可能性のある真の分散化を目指しています。さらに、弱気相場におけるGMXの逆トレンドの上昇により、分散型無期限契約市場への関心が再燃し、「実質利回り」戦争につながっています。Gains Network、Kwenta、MUX Protocol、Rage Trade、Level Financeなどのプロジェクトは、経済モデルとメカニズムを継続的に革新し、市場シェアを争っています。

レベルファイナンスは、BNBチェーン上のGMXのようなプロトコルと見なすことができます。GMXとの類似点はありますが、レベルファイナンスには独自の革新があり、際立っています。

レベルファイナンスの概要

Level Financeは、3人の共同創設者によって設立され、チームは匿名のままです。製品は昨年末に正式に発売され、BNBチェーン上で最大の分散型永続契約取引プラットフォームです。6月には、Arbitrum上で正式に発売されました。現在までに、同社は4回の資金調達を経て、1,220,900ドルを調達し、1,368,212 LVLトークンを販売しています。

この製品のデザインは、一般的に市場で一般的に使用されている永続契約取引プラットフォームに類似しており、流動性プールモデルを採用しています。 LPは取引集金のカウンターパーティとして機能し、取引手数料の一部を取得するために参加します。 取引価格はオラクルに基づいてリアルタイムで更新されます。 プロトコルの主な特徴は次のとおりです:

• LLPインデックストークンのご紹介
• LP向けのトランチ階層リスク管理メカニズムの導入

このプロトコルは、固定供給と減少する発行量を持つデュアルトークン経済モデルを採用しています。トークンの価値はプラットフォームの収益成長に結び付いています。プロジェクトはローンチ時に、流動性インセンティブ、ステーキング報酬、トークンオークションイベントを導入し、資本とユーザーを引き付けました。エコシステムトークンを保有するユーザーは、プラットフォームの手数料収入の一部を受け取ることができます。これにより、プラットフォームとユーザーの間でプラスのフィードバックループが生まれます。

運営メカニズム

市場のほとんどの永続契約プロトコルと同様に、Level Financeは一般的な共同出資取引モデルを採用しています。全体の取引プロセスは、ロングポジション、ショートポジション、そして流動性提供者（LP）を巻き込むゲームです。LPは集合的な相手方として機能し、プラットフォームの取引手数料とLVL流動性リワードの一部を獲得するために参加します。現時点では、プラットフォームはBTC、ETH、BNB、CAKEの4つの基礎となる資産をサポートしています。ユーザーは、Chainlinkオラクルによってリアルタイムで更新される取引価格の上昇または下降を選択することができます。

LPがLevel Financeプラットフォームに流動性を追加すると、LLPトークンと呼ばれる対応する量のLPトークンを受け取ります。鋳造されたLLPトークンは、自動的にステーキングされ、リターンを獲得します。ただし、ユーザーがステーキングを希望しない場合は、購入時にこの自動ステーキング機能をオプトアウトできます。このプラットフォームは、入金された資金を使用してBTC、ETH、BNB、およびUSDT資産を購入します。これら 4 つの資産には、それぞれ目標ウェイトがあります。プール内の特定の資産の流動性が目標ウェイトを超えたとします。その場合、スマートコントラクトはミント手数料を増やすことでその資産へのさらなる入金を抑制し、プール内のバランスの取れた資産比率を維持します。したがって、LLPトークンは、これら5つの不安定な資産を表すインデックストークンと見なすことができます。LLPトークンを保有することは、さまざまな原資産の価格変動に関連するリスクを負うことも意味します。

画像ソース：https://app.level.finance/liquidity

トランシェリスク管理メカニズム

Level Financeシステム内では、LPは受動的に取引の相手となります。チームは、LPのリスク管理のために「Tranche」メカニズムを導入し、債券格付けコンセプトからインスピレーションを得ています。従来の金融では、Trancheは担保付き債券や類似資産を異なるリスクとリターンのレベルでポートフォリオに分割するツールであり、さまざまなユーザーのニーズに応えています。Levelはこれを基に、流動性プールを3つのティアに分類し、それぞれが異なるリスクとリターンを持つようにしました。

1. シニアトランシェ：最低リスクおよび最低APR

2. メザニントランシェ：中程度のリスクと平均年利

3. ジュニアトランシェ：最高リスクおよび最高APR

画像ソース：https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

流動性を提供するユーザーは、LLP流動性トークンを受け取り、自動的にそれらをステークして報酬を得ます。プラットフォームは異なるトランチを提供し、各トランチティアは他と分離されているため、ユーザーが選択したトランチ流動性プールによってLLPトークンの価値が異なります。すべてのトランチはプラットフォーム取引者から取引手数料を得ます。これらの手数料収入はLLPトークンに自動的に追加され、価格が上昇します。したがって、トランチ内のLLPトークンの総額は一定ですが、その価値は上昇します。さらに、流動性を追加するユーザーが取得したLLPは、自動的にステーキングされ、LVLトークンの報酬を得ます。報酬としてリリースされるLVLトークンの数量は、トランチによって異なり、シニアトランチでは1日250 LVL、ミーザニントランチでは1日500 LVL、ジュニアトランチでは1日500 LVLがリリースされます。

画像ソース：https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

LLPトークンは、BTC、ETH、BNBなどの資産の価格変動リスクを内包しています。異なるトランチには、これらの価格変動リスクを異なる割合で含んでおり、実際のリスクレベルに変動が生じます。例えば、シニアトランチは主に主流のBTCとETHから構成され、BNBはわずか2%を占め、CAKEは一切含まれていません。一方、ジュニアトランチのポートフォリオは、大きな70%がCAKEから構成されており、かなり大きな価格変動リスクがあります。もちろん、ジュニアトランチが負うリスクが高まるため、利益の最大シェアも得られます。

手数料体系

Levelプラットフォームによって請求される手数料は以下の通りです:

1. 永続契約取引のオープンとクローズには、ポジションサイズの0.1%の手数料がかかります。

2. $5の清算手数料があります。

3. トレーダーは、アセット利用率に基づいて毎時計算される動的な借入手数料を支払います。最大貸出手数料は時間あたり0.01%に設定されています。

4. アセットスワップ手数料: ステーブルコイン取引の基本取引手数料は0.25%です。レベルは、完全に利用されていないプール内の資金にインセンティブを与えるためにスワップ手数料を動的に調整します。最大手数料は0.65%に設定されています。

5. LPの鋳造および焼却手数料：基本手数料は0.2％です。各資産の手数料は動的に調整されます。資産が目標重量から逸脱すると、鋳造および焼却の手数料が調整され、資産の流動性を調整します。最大手数料は0.6％に設定されています。

プラットフォームは、さまざまなチャネルから徴収された手数料を割り当てます。 Level DAO は、プロトコル手数料のパラメータと分配を変更する責任があります。 現在の割り当て計画は次のとおりです：45％はLPに分配され、10％はLVLトークンのステイカーに、10％はLGOのステイカーに、5％は開発者に予約され、残りの30％はDAOの資金に預けられます。

画像ソース：https://docs.level.finance/protocol-revenue

経済モデル

Level Financeはデュアル経済モデルで運営されています。プロトコルのネイティブトークンはLVLで、総供給量は5000万トークンです。プロトコルのガバナンストークンはLGOで、総供給量は1000トークンで、0.5 LGOが毎日リリースされます。

画像ソース：https://docs.level.finance/tokenomics/token-economics-overview

総量5000万のLVLトークンは、固定供給と減衰する発行モデルで運用されています。LEVEL DAOは2023年2月、LVLトークンのリリース提案を可決し、LVLのリリースが徐々に減少することを示しました。リリース計画には、固定リリースと可変リリースの2つのパーツがあり、固定リリース計画では、3つのトランチを通じて1日あたり2,000のLVLトークンがリリースされる予定です。

画像ソース：https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

LGOはプロトコルのガバナンストークンとして機能します。LGOの保有者はLEVEL DAOを構成し、さまざまなプロトコルに関する決定を行います。総発行量が1,000 LGOトークンであり、チームはLGOを事前に割り当てていません。誰もがLVLをLVL DAOプールにステーキングすることでLGOを獲得できます。プロトコルの手数料収入の30%はDAOの財務に流入し、LGO保有者はLGOトークンを使用してBTC、ETH、BNB、およびUSDTなどの流動性資産を償還することができます。2週間ごとに2日間の償還ウィンドウが開き、償還されると対応するLGOトークンが焼却されます。

画像ソース：https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

LVLトークンの一括オークションとは、財務省が一定量のLVLを一般に販売することを指します。ユーザーはUSDTを使用してLVLトークンを購入できます。DAOは最大オークション価格を投票で設定します。オークションはアメリカ時間の火曜日の午後2時に行われ、24時間続きます。最終的なLVLオークション価格は、調達された合計USDTをLVLトークンの数で割ることによって決定されます。オークションは、時間切れになるかLVL最大価格に達したときに終了します。オークションからのLVLトークンは、オークションの終了後24時間以内にアカウントに送信されます。ユーザーの最終入札額が最高価格を超える場合、未使用の資金は返金されます。オークションの後、調達されたUSDTの25%はLVL/USDT取引ペア用に保管され、75%はSenior LLPに変換されます。

画像ソース：https://docs.level.finance/auctions/lvl-batch-auction

LGOオークションとは、コミュニティ向けに固定数量のLGOを発行し、それをLVLトークン保有者に販売する契約を指します。このオークションは、入札が低額から高額にインクリメントされるオランダ式オークションの原則に従います。DAOは初期オークション価格と基準価格を事前に設定します。オークションは米国時間の火曜日14時に毎週開催され、24時間続きます。オークション中、清算価格は開始時から線形に低下します。オークション価格は、調達額をLGO供給量で割って決定されます。追加されるLVLごとに、オークション価格が上昇します。オークション価格が清算価格に達すると、オークションは成功裏に終了します。失敗した場合、すべてのLVLトークンが払い戻されます。オークション後、参加者は最終的な成功したオークション価格に比例してLGOトークンを受け取り、オークションで使用されたLVLトークンは破棄されます。

画像ソース：https://docs.level.finance/auctions/lgo-dutch-auction

開発状況

現在、製品はBNBチェーンとArbitrumチェーンの両方に展開されています。 BNBチェーンはBTC、ETH、およびBNBなどのアセットをサポートしていますが、ArbitrumチェーンはBTC、ETH、およびARBをサポートしています。 公式ウェブサイトのダッシュボードによると、Level Financeの流動性プールの総額は18,425,678ドルで、シニアアセットプールが最も高いロックされた価値を持っています。 このプラットフォームは設立以来、総取引高が22.5十億ドルを超えています。

画像ソース：https://level.finance/

画像ソース：https://app.level.finance/

データによると、Levelの取引量は着実な成長トレンドを示しています。BNBチェーンでは、取引量が215億ドルを超え、Arbitrumチェーンでは10億ドルに近づいています。

画像ソース：https://dune.com/levelfinance/all-in-one

結論

Level Financeは、BNBチェーンとArbitrumチェーンの両方に展開されています。製品設計に関しては、一般的な永続契約市場に似ています。そのハイライトは、段階的な資金を使用したリスク管理アプローチです。各トランチには異なる割合の変動資産があり、異なるインセンティブと収益配分があります。したがって、LPは自分のリスク設定に合致するトランチプールに流動性を追加し、対応するLLPインデックストークンを受け取り、手数料収入とマイニング報酬の45%を共有することができます。これらの段階的なトランチは、LPが取引の相手方として引き受けるリスクを排除するものではありません。また、組み合わせ内の資産の価格変動に伴うリスクも負っています。

このプロトコルは、二重トークン経済モデルを採用しており、「固定供給、減少する発行量」という原則に従っています。トークンの価値は、プラットフォームの収益成長と密接に関連しています。LVLとLGOトークン保有者は、プラットフォームの手数料収入に参加し、共有することができます。プロジェクトは、ローンチ以来、一連の流動性インセンティブ、ステーキング報酬、取引インセンティブ、紹介プログラム、トークンオークションを展開して資本とユーザーを引きつけ、それによりポジティブなフィードバックループを形成しています。

GMXは、暗号の闇馬として、熊市のトレンドに逆らって成長し、永続契約の分野で別の発展の波を巻き起こしています。市場では、多くのGMXのようなプロジェクトが台頭し、寛大なマイニング報酬で資本とユーザーを競い合っています。BSCチェーン上のGMXに似たプロジェクトであるLevel Financeは、トークンマイニングのインセンティブで初期の段階で資本を引き付け、良好な成長勢いを見せています。