Introdução

Restaking e liquid restaking têm ganhado muita atenção entre os usuários que buscam aumentar seus retornos em ETH em cima das notícias otimistas trazidas pelos ETFs spot de ETH. De acordo com a DeFi Llama, os TVLs dessas 2 categorias cresceram enormemente, alcançando o 5º e 6º lugar entre todas as categorias. O ecossistema de restaking cresceu tremendamente recentemente, mas vamos entender os fundamentos do staking e do liquid staking antes de apreciar quais benefícios adicionais o restaking e o liquid restaking trazem para a mesa.

Uma visão geral do ecossistema de restaking

Antecedentes do Staking & Liquid Staking

O staking do Ethereum envolve comprometer ETH para garantir a rede e ganhar recompensas adicionais de ETH em troca. Embora o staking de ETH gere recompensas, envolve assumir riscos de ser cortado e de illiquidez por não poder vender ETH imediatamente devido ao período de unstaking.

Para ser um validador, os stakers individuais requerem um capital inicial substancial de 32 ETH, o que é um limite inatingível para muitos. Como tal, plataformas de validação como ConsenSys e Ledger oferecem serviços de validação em pool, permitindo que vários usuários combinem suas participações em ETH para atender ao requisito mínimo de validação.

Embora esses serviços permitam qualquer quantidade de ETH a ser apostada, o ETH apostado permanece 'bloqueado' e inacessível até que seja desapostado, o que leva alguns dias. O staking líquido surgiu como uma alternativa inovadora que cunha um token líquido em troca dos depósitos de ETH dos usuários. O token líquido representa o ETH apostado deles que acumula recompensas e pode ser usado para participar de atividades DeFi para potencializar o rendimento. Lido foi o pioneiro do staking líquido, e foi seguido posteriormente por outros como Rocket e Stader. Essas soluções não apenas tornaram o staking mais acessível, mas também aprimoraram a flexibilidade e os retornos potenciais para os investidores.

Como o Staking e o Staking Líquido Diferem

A Ascensão do Restaking

Um conceito primeiro introduzido pela EigenLayer, envolve o uso de ETH apostado para garantir módulos como sidechains, redes de oráculo e camadas de disponibilidade de dados que não podem ser implantados ou comprovados em cima do EVM. Esses módulos normalmente exigem Serviços Ativamente Validados (AVS) que são garantidos por seu próprio token e enfrentam problemas como inicialização de sua rede de segurança e ter modelos de confiança mais baixos. O restake resolve isso, uma vez que a segurança pode ser inicializada a partir do grande conjunto de validadores do Ethereum que requer um custo maior para atacar sua participação agrupada.

Ilustração da Segurança Agrupada do Whitepaper da Eigenlayer

Enquanto Eigenlayer foi o primeiro protocolo de restaking, alguns outros surgiram como concorrentes. Embora todos eles visem usar ativos restakeados para fornecer segurança, existem diferenças mínimas que veremos na próxima seção.

Visão Geral dos Protocolos de Reinvestimento

Ativos de Depósito Suportados Atuais

A variedade de ativos de depósito suportados por cada protocolo é importante, pois determina sua capacidade de acomodar fluxos de depósito. Protocolos com suporte a ativos mais amplo têm mais probabilidade de atrair fluxos maiores ao longo do tempo. Atualmente, a Eigenlayer suporta exclusivamente ETH e tokens de participação líquida ETH (LSTs), enquanto Karak e Symbiotic têm um suporte mais amplo de intervalo de ativos. Essa diversidade é o principal fator distintivo entre esses três protocolos de restaking.

Karak aceita uma ampla variedade de ativos, incluindo LSTs, tokens liquid restaked (LRTs), tokens LP da Pendle e stablecoins. Enquanto isso, Symbiotic suporta LSTs, ENA da Ethena e sUSDE. Embora atualmente aceitem tipos diferentes de ativos, ambos têm planos de expandir suas ofertas. Karakpode aceitar qualquer ativo para reestacar, enquanto Symbioticpermite qualquer token ERC-20 como garantiapara restaking. A atual gama de ativos aceitos pela EigenLayer é mais limitada, mas há planos futuros para incluirapostas duplaseLP restakingopções.

Modelo de Segurança

Atualmente, o Eigenlayer aceita apenas ETH e suas variantes, que são menos voláteis em comparação com outros tokens de menor capitalização. Isso é crucial, pois reduz o risco de flutuações significativas que poderiam comprometer a segurança da rede para os Serviços Validados Ativamente (AVS) construídos no Eigenlayer. Em contraste, protocolos como Karak e Symbiotic oferecem uma gama mais ampla de ativos para restaking, proporcionando opções de segurança mais flexíveis para o Serviço Seguro Distribuído (DSS) (no Karak) e redes (no Symbiotic) em suas plataformas.

Oferecer uma variedade de ativos para re-aplicação permite segurança personalizável, permitindo que os serviços determinem o nível de segurança econômica que necessitam. Ao aceitar tokens que geram rendimento, os serviços construídos em protocolos de re-aplicação podem reduzir o rendimento adicional necessário para atrair validadores, o que torna mais eficiente em termos de custos a segurança de seus serviços. Essa abordagem personalizável pode permitir que os serviços decidam o tipo e nível de segurança que necessitam.

Em termos de design, tanto Eigenlayer quanto Karak têm contratos inteligentes centrais atualizáveis que são governados por multisigs. Eles têm 3 e 2 multisigs diferentes, respectivamente, controlando diferentes partes da infraestrutura, separando o controle entre diferentes usuários. Por outro lado, Symbiotic tem contratos centrais imutáveis que podem remover riscos de governança e pontos únicos de falha. Embora isso possa eliminar preocupações com governança centralizada, será necessário redesenhar se houver bugs ou falhas no código do contrato.

Embora o restaking suporte segurança em grupo, há um risco de colusão do operador. Por exemplo, se uma rede avaliada em $2 milhões é segurada por $10 milhões de ETH restakeados, não é economicamente viável atacar a rede, uma vez que o custo do ataque ($5 milhões) é maior do que a recompensa ($2 milhões). No entanto, se os mesmos $10 milhões de ETH restakeados também estiverem protegendo dez redes adicionais, cada uma avaliada em $2 milhões, os ataques se tornam economicamente viáveis. Para mitigar isso, limites podem ser impostos aos ativos restakeados de validadores que estejam excessivamente comprometidos com outros serviços.@mustafa.hourani/eigenlayer-how-restaking-will-transform-security-for-ethereum-based-protocols-fd37c01be44e">prevenir a superconcentração do ETH restakeado.

Correntes Suportadas & Parcerias

Eigenlayer e Symbiotic principalmente aceitam ativos depositados no Ethereum, mas Karak atualmente já suporta depósitos de 5 cadeias. A integração de mais cadeias que aceitam ativos para restaking reduz a necessidade de pontes de mensagem para acessar infraestrutura de restaking além do Ethereum. No entanto, a grande maioria do TVL ainda está dentro do Ethereum, e a utilização de ativos para restaking no Ethereum pode fornecer a maior segurança.

Karak também lançou uma rede Layer 2 K2 que atua como um ambiente de sandbox para a DSS realizar testes antes de lançar suas atualizações no Ethereum. Comparado ao Eigenlayer ou Symbiotic, nenhum desses 2 redes oferece um ambiente de teste semelhante ao que Karak faz, mas os protocolos sempre podem utilizar uma cadeia diferente para testes também.

Apesar das diferenças nos protocolos de restaking mencionados, parece que eventualmente convergirão para fornecer um serviço semelhante entre si que engloba diferentes ativos para restaking. Assim, o sucesso de cada protocolo depende, em última instância, das parcerias que podem formar para construir serviços em cima de sua infraestrutura.

Como a Eigenlayer foi a pioneira no restaking, ela também tem a maior quantidade de AVSs construídas em sua infraestrutura. Os AVSs mais notáveis na Eigenlayer incluem EigenDA, AltLayer e Hyperlane. Embora a Karak tenha anunciado apenas um DSS, eles conseguiram integrar o Wormhole para desenvolver uma Rede de Validadores Descentralizada para as Transferências de Token Nativo (NTT) e uma rede de relayers descentralizada. Apesar de ser a mais recente a ser lançada, a Symbiotic anunciou recentemente que a Ethena usará seu framework de restaking com a Rede Verificadora Descentralizada (DVN) da LayerZero para garantir transferências entre cadeias de USDe e ativos sUSDe.

Com o tempo, é provável que mais serviços venham a aproveitar essa infraestrutura de restaking para inicialização de segurança. A plataforma que for capaz de garantir parcerias consistentes com grandes players provavelmente terá um desempenho superior aos outros a longo prazo. Após explorar o panorama do restaking, é essencial aprofundar-se na próxima camada, os protocolos de restaking líquido, para entender as pequenas diferenças e como elas agregam valor a todo o ecossistema.

Visão geral do Liquid Restaking

Tipo de LRT

Protocolos de restaking líquido fornecem a você seu token de invólucro líquido quando você faz um depósito no protocolo. Dependendo do protocolo que você escolher, você tem algumas opções de depósito de ativos para escolher.

Por exemplo, além do ETH nativo e stETH, Renzo permite depósitos de wBETH, enquanto Kelp permite depósitos de ETHx e sfrxETH. Independentemente do token que você depositar nestes protocolos, você receberá, respectivamente, o LRT, ezETH e rsETH deles. Estes 2 LRTs são considerados um LRT baseado em cestas, uma vez que o token LRT é representado por uma combinação de ativos subjacentes. Agregar múltiplos LSTs no mesmo LRT pode apresentar desafios complexos de gestão e uma camada adicional de risco da contraparte.

Os outros protocolos de restaking de líquidos oferecem LRTs nativos, onde os usuários só podem depositar ETH nativo. No caso do Puffer, embora aceite atualmente stETH, eventualmente também converterá o stETH em ETH nativo para restaking nativo. Anteriormente, isso era uma vantagem, já que Eigenlayer tinha limites de depósito para LSTs e não para ETH nativo. No entanto, eles desde então removeram os limites de depósito para todos os tipos de ativos e os LRTs nativos removem o risco de ter que equilibrar seu token LRT com os ativos subjacentes LST e sua exposição ao risco de outros protocolos LST.

Tanto Eigenpie quanto Mellow atualmente têm LRTs isolados, que emitem um token LRT específico em troca de depósitos e cofres específicos, respectivamente. Embora isso isole o risco do token LRT para o respectivo LST/cofre, também levou a uma maior fragmentação da liquidez, onde há pouca ou nenhuma liquidez da pool DEX disponível para trocas rápidas de volta para o ativo subjacente do ETH e seus LSTs.

Suporte DeFi & Camada 2

A proposta de valor do protocolo de restaking líquido é que você pode desbloquear eficiência de capital para usar seus ativos depositados para ganhar rendimento empilhado a partir de restaking e em DeFi. Pendle é a plataforma mais amplamente utilizada e integrada para esses protocolos, uma vez que seu mecanismo de negociação de rendimento permitiu aos usuários cultivar pontos em protocolos de restaking líquido com alavancagem. Muitos depositantes também forneceram liquidez na Pendle, uma vez que podem fornecer liquidez sem perda impermanente se mantiverem sua posição até o vencimento.

Um número de integrações DeFi se expandiu para outras áreas e protocolos. Esses LRTs também são fornecidos como liquidez para trocas DEX em plataformas como Curve e Uniswap para usuários que desejam sair antecipadamente sem esperar pelo período de retirada e desbloqueio. Vaults também surgiram e forneceram esses LRTs com diferentes estratégias de rendimento através de looping, opções e mais. O empréstimo de LRTs como garantia também está agora disponível em algumas plataformas de empréstimo como Juice e Radiant.

Para combater taxas de gás mais baixas, esses LRTs também estão sendo suportados em várias camadas 2. Os usuários podem optar por reestacar diretamente seus ativos em L2s ou podem transferir seus ativos reestacados do Ethereum para L2s para taxas de gás mais baixas no DeFi. Embora a maioria do TVL e do volume ainda esteja no Ethereum, expandir o alcance desses LRTs em L2s também pode expandir sua participação de mercado para jogadores menores que são desencorajados pelas altas taxas de gás do Ethereum.

Suporte para Protocolos de Restaking

Protocolos de restaking líquido surgiram primeiro para se basear no Eigenlayer, uma vez que era o primeiro protocolo que oferecia restaking. Posteriormente, o Karak foi lançado, mas não exigia que esses protocolos de restaking líquido fossem integrados separadamente a ele, uma vez que os usuários podem depositar seus LRTs diretamente no Karak após seus ativos subjacentes serem restakeados através dos operadores de protocolos de restaking líquido no Eigenlayer. Como tal, a maioria dos protocolos de restaking líquido existentes já estão integrados ao Eigenlayer e ao Karak.

Por outro lado, Symbiotic foi lançado no final de junho e não permite que LRTs sejam depositados em sua plataforma, ao contrário do Karak. Isso fez com que apenas LSTs pudessem ser depositados para restaking no Symbiotic. Se os protocolos de restaking líquido quiserem oferecer um LRT para o Symbiotic, eles terão que configurar um cofre ou operador para permitir que os depósitos dos usuários sejam delegados a eles para restaking no Symbiotic.

Dado ocontrovérsia recente sobre airdrop da Eigenlayer, muitos usuários estavam insatisfeitos com os termos do airdrop e alguns começaram a iniciar sua solicitação de saque na plataforma. À medida que os usuários e os agricultores procuram o próximo protocolo para obter rendimentos e participar de airdrops, Symbiotic parece ser a próxima jogada lógica. Embora Symbiotic tenha limitado seus depósitos em ~$200 milhões, ele tem trabalhado com muitos outros protocolos também. Mellow é o primeiro protocolo de restaking líquido construído em cima do Symbiotic, mas muitos outros que foram anteriormente construídos no Eigenlayer agora também estão se associando ao Symbiotic para manter a participação de mercado também.

O Crescimento da Retomada

Os depósitos de restaking dispararam desde o final de 2023. A proporção de restaking líquido (TVL em restaking líquido / TVL em restaking) ultrapassou 70%, crescendo consistentemente cerca de 5-10% nos últimos meses, o que indica que a maioria da liquidez que entra no restaking é canalizada por meio de protocolos de restaking líquido. À medida que a categoria de restaking se expande, espera-se que os protocolos de restaking líquido também se expandam com ela.

No entanto, há sinais notáveis de saídas de saques na EigenlayereDepósitos Pendle caindo mais de 40%seguindo o vencimento em 27 de junho. Embora os depósitos vencidos na Pendle pudessem ser renovados, a saída é provavelmente causada pelo TGE e distribuição de tokens pela maioria dos principais protocolos de restaking líquidos em 2024.

Os agricultores continuarão sendo agricultores. Embora o airdrop EIGEN da Eigenlayer tenha sido lançado, ele ainda não é negociável até o final de setembro de 2024. Como tal, os agricultores podem retirar seus depósitos em busca de outros airdrops para cultivar. Alguma parte dessa liquidez provavelmente fluirá para outros protocolos, nomeadamente Karak e Symbiotic ao longo do tempo.

Mesmo para os protocolos de restaking líquido que já lançaram seu token, eles têm temporadas subsequentes de airdrops e seus LRTs ainda podem ser usados dentro do Karak enquanto trabalham para integrar com o Symbiotic. Com o futuro TGE do Symbiotic e do Karak juntos, com seus limites de depósito aumentados, é provável que os usuários continuem a fazer farming nesses protocolos.

Pensamentos Finais

Quantidade de ETH apostado

Ethereum Liquidez Staking TVL

A partir de 1 de julho de 2024, quase 33 milhões de ETH estão bloqueados em saldos com aproximadamente 13,4 milhões de ETH ($46 bilhões) bloqueados por meio de plataformas de participação líquida, representando 40,5% de todo o ETH bloqueado. Essa proporção tem diminuído recentemente devido aos aumentos nos depósitos nativos de ETH na Eigenlayer com limites de depósito em LST.

Com a ativação das recompensas e penalidades AVS, novos serviços em protocolos de restaking podem distribuir recompensas através de novos tokens, semelhante aos retornos de staking no Lido. Enquanto os agricultores de airdrop podem remover liquidez das recompensas distribuídas de airdrop, os buscadores de rendimento podem ser atraídos ao longo do tempo.

Atualmente, a proporção de restaking para staking líquido está em torno de 35,6%, próxima à proporção de ETH staked líquido para o total de ETH staked. À medida que as plataformas de restaking eventualmente removem limites de depósito e se expandem para outros ativos, incluindo o tentativa de restaking de uma Milady, isso potencialmente atrairá mais influxos no futuro.

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