สเตเบิลคอยน์ Supercycle

1. YBS ย้ายออกจากผลตอบแทนของหลักทรัพย์สหรัฐ ไปสู่ผลตอบแทนเกิดขึ้นภายในเครือข่ายเท่านั้น - ตัวอย่างเช่น ผ่านการจับคู่สินทรัพย์เช่น BTC, ETH, หรือ SOL
2. ระบบการเขียนเพลงแบบ “LEGO-style” ของ YBS - Pendle เป็นเพียงเรื่องเริ่มต้น โปรโตคอล DeFi อีกมากมายต้องสนับสนุน YBS จนกระทั่งเราเห็นเวอร์ชันบนเชนของ USDT อย่างสมบูรณ์แบบ
3. ผลิตภัณฑ์การชําระเงิน — สร้างง่ายในทางเทคนิค และคุณลักษณะผลตอบแทนทําให้การหาลูกค้าง่ายขึ้น อย่างไรก็ตามความท้าทายที่แท้จริงอยู่ที่การปฏิบัติตามกฎระเบียบและการขยายธุรกิจ แม้จะมี USDT / USDC การชําระเงินส่วนใหญ่ทําหน้าที่เป็น "มิดเดิลแวร์" การชําระเงินแบ็กเอนด์แทนที่จะถูกใช้โดยตรงเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน

ใน 100 วัน หุ้น พันธบัตร และสกุลเงินอาจทั้งทุกอย่างล้มละลายพร้อมกัน ทำให้ระบบสกุลเงินเฟียต์พังทลายอย่างรวดเร็ว

เหมือนกับวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 ที่ทำให้คนที่เชื่อในบิตคอยน์ตั้งแต่เริ่มแรก การ"ฆ่าตัวตาย"ของระบบเงินตราในปี 2025 อาจเป็นทางเปิดให้เกิดการเป็นมาของสเตเบิลคอยน์บนเชื่อมโยง (on-chain) โดยเฉพาะเหรียญสเตเบิลที่ไม่ใช่ USD ที่มีการค้ำประกันน้อยที่สุด และมีรายได้ (YBS)

อย่างไรก็ตาม สเตเบิลคอยน์ที่มีเหรียญทุนไม่เพียงพอยังคงเป็นเรื่องทฤษฎีเป็นส่วนใหญ่ ผลจากการพังลงของ Luna-UST ในปี 2022 ยังคงเหลือเชื่อเหลือใจ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความกดดันในเรื่องประสิทธิภาพทุนที่มากขึ้น สเตเบิลคอยน์ที่มีเหรียญทุนบางส่วนจะกลายเป็นหลักสูตรหลักในตลาดโดยไม่ต้องพ้นจาก

สกุลเงินที่มั่นคงที่ไม่ใช่เหรียญเหรียญยังอยู่ในช่วงทดลองอยู่ ดอลลาร์สหรัฐยังคงได้รับการยอมรับอย่างแพร่หลายเป็นสกุลเงินสำรองโลก ในการรักษาความสามารถของอุตสาหกรรมและการจ้างงาน จีนไม่น่าจะกระตุ้นให้สกุลเงินเยววานของจีนกลายเป็นสากลในมากระทำแบบใหญ่ๆ ซึ่งหมายความว่าการแทนที่ดอลลาร์จะเป็นกระบวนการช้ามาก

คำบรรยายภาพ: Stablecoin ไม่ใช่เงินดอลลาร์
Image source: https://dune.com/base_ds/international-stablecoins

โดยอ้างอิงจากจุดข้างต้น บทความนี้เน้นการสำรวจขั้นตอนล่าสุดของสเตเบิลคอยน์ที่มีอยู่ นั่นคือ ลักษณะทั่วไปของ YBS ซึ่งเป็นระบบสเตเบิลคอยน์บนเชือกแบบเต็มที่เชื่อมโยงกับ USD ซึ่งมีลักษณะพื้นฐานของสเตเบิลคอยน์หลังจาก USD และไม่เต็มก็บสำรอง

การแสดงอย่างภายในของซีเนียร์เรจคือการเงินเงินที่เป็นการเงินที่รู้จักกันโดยทั่วไปเป็นหนี้ภายใน และการแสดงอย่างภายนอกคือวัฒนธรรมของดอลลาร์

1. ทรัมป์ปล่อยท่าน ทรัมป์ปล่อยอำนาจของดอลลาร์

จากมุมมองทางเทคนิค เรื่องการเผยแพร่เงินดอลลาร์ของสหรัฐอเมริกาเป็นมาตรการป้องกันระหว่างสำนักงานสำรองแห่งชาติและกระทรวงการคลัง ซึ่งจากนั้นใช้ความสัมพันธ์เครดิตของธนาคารพาณิชย์เพื่อขยายตัวคูณเงินตราและสร้างการหมุนเวียนเงินตราในระดับสถิติต่าง ๆ เช่น M0/M1/M2/M3 ...

ในรูปแบบการออกหุ้นนี้ หนี้สหรัฐ (T-Bills, T-Notes, T-Bonds) ถูกแบ่งเป็นช่วงยาวและช่วงสั้นเพื่อรักษาการเงินชีวิตเงินเหรียญสหรัฐให้เกิดการเงินเยาวชนเป็นช่วงยาวและเงินเยาวชนเป็นสถานที่คงที่ของค่าเงินในระยะสั้น อัตราดอกเบี้ยหนี้สหรัฐกลายเป็นฐานราคาสำหรับโลกการเงินทั้งหมด และเงินเหรียญสหรัฐกลายเป็นสกุลเงินโลก ที่ต้องจ่ายค่าใช้จ่ายสำหรับเสียเปล่าของสหรัฐภายนอก และความขึ้นอยู่ของประเทศต่อเงินเหรียญสหรัฐ

ราคาเสมอมาเป็นสองทาง เพียงผลิตภัณฑ์เดียวของสหรัฐอเมริกาคือดอลลาร์สหรัฐเอง และทุกประเทศในโลกต้องได้รับดอลลาร์สหรัฐและรู้เข้าใจพลศาสตร์การซื้อของดอลลาร์สหรัฐ

พลังซื้อ U.S. ดอลลาร์จะลดลงในระยะยาว โดยไม่ว่าจะเป็นความเต็มใจของทรัมป์หรือไม่ ประเทศต้องได้รับเงิน U.S. ดอลลาร์เพื่อลดต้นทุนตัวกลางการทำธุรกรรมให้อย่างน้อย ไม่ใช่ว่าการแลกเปลี่ยนสินค้าเป็นไปไม่ได้ แต่การใช้ U.S. ดอลลาร์โดยตรงจะมีต้นทุนที่ถูกกว่า

เงินดอลลาร์สหรัฐที่ได้มาได้ง่ายจะต้องใช้ไปเร็ว ๆ นี้สำหรับการผลิตหรืออาร์บิทราจการเพื่อรักษาพลังซื้อซื้อของพวกเขาและรักษาความแข่งขันของสินค้าส่งออกไปยังสหรัฐอเมริกาในขั้นตอนถัดไป

ตอนนี้ระบบรอบนี้กำลังถูกทำลายโดยระบบภาษีของทรัมป์แบบสคริดิงเจอร์ ทรัมป์กำลังเพิ่มอัตราภาษีและทรัมป์กำลังบังคับโพเวลล์ตัดอัตราดอกเบี้ย ประเทศไม่ต้องการถือเงินดอลลาร์ของสหรัฐอีกต่อไปและกำลังหนีตลาดหุ้นของสหรัฐ ทำให้เงินดอลลาร์/หุ้นสหรัฐเป็นสินทรัพย์ที่เสี่ยง

คำอธิบายรูปภาพ: กระบวนการดำเนินการดอลลาร์สหรัฐ
แหล่งที่มาของรูปภาพ: Pozsar

การเงินเฉื่อยของดอลลาร์ช่วยให้สหรัฐสามารถสกัดซีเซเนอราจากประเทศอื่น ๆ — แต่ก็ต้องถ้าเขาถูกบังคับให้ถือดอลลาร์และลงทุนบางส่วนในหนี้สหรัฐ. นี่คือวิธีเดียวในการลดความเสียหายที่ตั้งเองต่อดอลลาร์.

สมมติสถานการณ์ต่อไปนี้:

• Alice เป็นคนงานเย็บผ้าที่รับราชการ $1,000 โดยการทำงานหนักในโรงงานที่ทำงานหนัก;

• บ็อบเป็นพ่อค้าบอนด์ของสหรัฐอเมริกา แอลิซ ลงทุน $100/200/200 ในบอนด์สหรัฐอเมริการะยะสั้น กลาง และยาว และยอดเงินที่เหลือ $500 ถูกลงทุนในการขยายการผลิต

• บ็อบใช้พันธบัตรที่อลิซึ่งซื้อเป็นหลักประกัน เพิ่มความเสี่ยง 100 เท่า และไปหาซินดี้ธนาคารเพื่อยืม $50,000;

• บ็อบใช้เงิน 25,000 ดอลลาร์ฯ ในการซื้อบ้าน, 20,000 ดอลลาร์ฯ ในการซื้อหุ้น Mag7, และเงินที่เหลือ 5,000 ดอลลาร์ฯ ไปที่กระเป๋าใหม่ของแอลิซ

ในรอบนี้ แอลิซมีแรงจูงใจในการแลกเปลี่ยนแรงงานเพื่อดอลลาร์และป้องกันการหมู่ค่าผ่านการผลิตและตราสารรัฐ. บ็อบมีเป้าหมายที่จะรีไซเคิลดอลลาร์และขยายมูลค่าสินทรัพย์ของตราสารรัฐ. ซินดีได้กำไรจากตราสารรัฐปลอดภัยและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

อันตรายอยู่ในสองสถานการณ์: ถ้าอลิซลงทุนเต็ม $ 1,000 ใน Treasuries, Bob และ Cindy ไปเปลือยกาย - $ 500k จะไม่แม้แต่จะซื้อขนมปังก้อนหนึ่ง ประการที่สองหาก Bob's Treasuries ไม่สามารถใช้เป็นหลักประกันที่ปราศจากความเสี่ยงในการยืมเงินดอลลาร์ซินดี้ตกงานบ๊อบไม่สามารถซื้อกระเป๋าถือของอลิซ (เฉพาะชุดชั้นในราคาถูก) และอลิซสูญเสียการลงทุนด้านการผลิตของเธอ

ตอนนี้ไม่มีทางกลับแล้ว หลังจากทรัมป์ละทิ้งการควบคุมดอลลาร์ ซึ่งการเอื้ออำนวยที่สหรัฐได้รับจากโลกจะเผชิญกับการพังทลายที่คล้ายกับ Luna-UST แต่มันจะเกิดขึ้นอย่างช้าๆ

ระบบการค้าและการเงินทั่วโลกที่กระจัดกระจายแทนที่จะกระตุ้น "โลกาภิวัตน์" ของสกุลเงินดิจิทัล การยอมรับหน่วยงานกลางทําให้เกิดความล้มเหลวเพียงจุดเดียว Bitcoin ถูก "Treasurised" จะไม่ทําร้าย Bitcoin แต่ crypto กลายเป็นดอลลาร์สามารถทําลาย crypto ได้ทั้งหมด

น่าสนใจว่า ในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจที่กำลังจะมา การต่อสู้ที่ไม่สิ้นสุดของสเตเบิลคอยน์จะยังคงดำเนินต่อไป ในโลกที่แบ่งแยก เรายังคงต้องการ "กาว" ภาษาและสะพานระหว่างโซ่ ยุคยิ่งใหญ่ของการอิสระในการซื้อขายระหว่างประเทศจะปรากฏอย่างไม่ได้หลีกเลี่ยงในรูปแบบของสเตเบิลคอยน์บนโซ่

มีเหรียญเปเปอร์อาจทำให้คนมวลสนุกสนาน แต่คนทำมีมอย่างไม่เชื่อถือได้อาจเปลี่ยนโลกได้

ตอนนี้เรามาอธิบายว่าทำไม

2. Tail Wags the Dog: สเตเบิลคอยน์ Displace Volatile เหรียญ

ข้อมูลตลาดคริปโตเป็น "เท็จ," การออกเหรียญสเตเบิลคอยน์เป็น "จริง"

ตลาดคริปโตรัสมูลค่า 2.7 ล้านล้านเพียงให้ความรู้สึกถึง "ขนาด" ของตลาด ในทวีปอเมริกา ตลาด stablecoin มูลค่า 230 ล้านล้านรองรับด้วยเงินสำรองจริง — แม้ว่า 60% (USDT) จะมีการสนับสนุนที่ไม่ชัดเจน

กับ DAI และ USDS ที่กลายเป็น USDC-ified, stablecoin ที่มีการเก็บเหรียญเหลือเกินหรือเต็มรูปแบบที่มีพื้นที่สำหรับเหรียญที่อยู่บนเชน ได้หายไปจริงๆ การมีสำรองจริงหมายความว่าประสิทธิภาพทางทุนลดลง — หรือลดตัวคูณเงินอย่างมาก สำหรับทุก $1 ที่ออกในรูปของ stablecoin, $1 สามารถซื้อหุ้นของ Treasuries นอกเชน; บนเชน, มันสามารถให้ยืมในอัตราสูงสุด 4 เท่า

เปรียบเทียบสิ่งนี้กับ BTC และ ETH ซึ่งได้มูลค่า "จากอากาศ" — ที่ $84,000 และ $1,600 ตามลำดับ ในเชิงดอลลาร์ crypto's M0 คือ BTC + ETH (19.85 ล้าน BTC + 120.68 ล้าน ETH) M1 รวมถึง $230 พันล้าน stablecoins และ M2/M3 ขึ้นอยู่กับการเลวจจางและระบบ YBS และนิเวศ DeFi ที่ขึ้นอยู่กับการเงินและการให้กู้ยืม

การแสดงนี้สะท้อนสถานะของสกุลเงินดิจิทัลอย่างแท้จริงมากกว่าทุนตลาดหรือความสามารถในการแลกเปลี่ยน การคำนวณทุนตลาดของ BTC เป็นสิ่งไร้ความหมาย — คุณไม่สามารถแลกเปลี่ยนได้เต็มร้อยด้วย USDT หรือ USD เนื่องจากความสามารถในการแลกเปลี่ยนไม่เพียงพอ

สกุลเงินดิจิตอลเป็นตลาดที่ “กลับหัว” — สินทรัพย์ดิจิตอลที่ระบบค่าเงินคงที่ไม่เพียงพอเต็มที่

YBS มีความหมายเพียงในบริบทนี้เท่านั้น — ทฤษฎีมีความสามารถที่จะเปลี่ยนความผันผวนเป็นความมั่นคง — แต่สิ่งนี้ไม่เคยเกิดขึ้น ในความเป็นจริง, สเตเบิลคอยน์มูลค่า 230 ล้านเหรียญต้องทำหน้าที่เป็นจุดเข้า-ออกของ Likwiditi สำหรับตลาดมูลค่า 2.7 ล้านล้านเหรียญ

Ethena: พยายามประนีป — สำเนียงที่มีข้อบกพร่องของระบบพันธบาลของสหรัฐ

จากการเปิดตัวเริ่มแรกของ $620 ล้าน สกุล USDe ของ Ethena โตเป็น $6.2 พันล้าน จนถึงเดือนกุมภาพันธ์ ปีนี้ พอมีส่วนแบ่งตลาด 3% — อยู่เบื้องหลัง USDT และ USDC — เป็นสกุลเงินเหรียญคงที่รูปแบบอัลกอริทึมที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดตั้งแต่ UST

โมเดลป้องกันของ USDe คือง่าย:

APs (ผู้มีอำนาจ) ฝากสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเช่น stETH

Ethena เปิดตำแหน่งขาดทุนเทียบเท่าบน CEXs ถาวร

ในอดีต การถือครองในสถานการณ์ทางการเงิน บ่อยครั้งจะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมให้กับการถือครองในสถานการณ์ทางการเงิน ซึ่งสร้างรายได้ภายในประเทศโดยใช้วิธีอาร์บิทราจ์

ทำไมไม่ใช้ Hyperliquid? เพราะ Perp DEXs ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์ผสมระหว่าง Spot CEXs - ราคาอ้างอิงของ Hyperliquid ยังคงอ้างอิงจาก Binance อยู่ ดังนั้น USDe เพียงแค่เทรดบน CEXs ที่เป็น liquid ที่สุด

แต่นั้นไม่ใใช่ทั้งหมด — Ethena ก้าวไกลยิ่งกว่าในการจำลองระบบดอลลาร์

คำอธิบายภาพ: การจำแนกประเภทและการดำเนินการของ YBS
Image source: @zuoyeweb3

เมื่อมองแวบแรก Ethena ดูเหมือนจะมีระบบสี่โทเค็น: USDe, sUSDe, ENA และ sENA อย่างไรก็ตามแกนหลักของ Ethena คือ USDe เพียงอย่างเดียวเสมอ กรณีการใช้งานที่สําคัญที่สุดของมันอยู่นอกเหนือไปจาก "การปักหลักและการทําฟาร์มผลผลิต" กล่าวคือในการยอมรับสําหรับการซื้อขายและการชําระเงิน

มาทบทวนวิธีการทำงานของดอลลาร์สหรัฐ: ดอลลาร์ไม่สามารถถูกลงทุนใหม่ในตราสารของสหรัฐได้ทั้งหมด การตั้งค่าที่ดีคือส่วนเล็กๆ ไหลกลับสู่ตลาดพันธบัตรในขณะที่ส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในมือของผู้ถือต่างชาติ โครงสร้างนี้รักษาระดับของดอลลาร์เป็นสกุลเงินสำรองโลกและพลังการซื้อของมัน

ต้นปีนี้ USDe ให้ผลตอบแทน 9% ดึงดูดให้ประมาณ 60% ของ USDe เป็น sUSDe พื้นฐานที่แท้จริงนี้เป็นหนี้ของโปรโตคอล ในทฤษฎี 40% ที่เหลือของ USDe จะต้องสร้างรายได้เพียงพอที่จะจ่ายผลตอบแทน 9% ให้กับ 60% โดยชัดเจนว่านี่เป็นแบบจำกัดที่ไม่สามารถทนได้

ดังนั้นพันธมิตรระหว่าง ENA และการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEXs) จึงมีความสําคัญ ด้วยความคล้ายคลึงกันกับวิธีที่ Circle แบ่งปันรายได้กับ Coinbase และ Binance สําหรับการถือครอง USDC ENA จึงมีบทบาทในการ "ติดสินบน" ผู้ให้บริการสินทรัพย์ (AP) เป็นหลัก ตราบใดที่ปลาวาฬไม่ทิ้งทุกอย่างก็ยังคงเหมือนเดิม sENA ทําหน้าที่เป็นชั้นเพิ่มเติมของการประกันเพื่อรักษาผู้ถือรายใหญ่เหล่านี้

โดยทั่วไปแล้ว บทบาทตัวอย่างที่เหมาะสมที่สุดไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐหรือ USDC แต่เป็น USDT ทีเธอร์หวังรายได้ 1.4 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ความเสี่ยง 160 พันล้านดอลลาร์ กระจายตัวไปที่ CEXs และผู้ใช้ทั่วไป

เพราะ? เนื่องจากการโอนเงินแบบ P2P, คู่ซื้อขายสกอต, สัญญาที่มีการคำนวณมูลค่าจาก USD, และทั้งสินทรัพย์ระดับปลีกและระดับสถาบัน ต้องการ USDT เป็นสกุลเงินที่ได้รับการยอมรับอย่างแพร่หลายที่สุด ในขณะที่ USDe ยังไม่มีคู่ซื้อขายสกอตอย่างเดียว

แน่นอนว่า ว่าการทำงานร่วมกันระหว่าง Ethena-Pendle สามารถทำให้ระบบเศรษฐกิจดิจิทัลทางการเงิน (DeFi) เปลี่ยนรูปร่างได้หรือไม่—การย้ายศูนย์จากการให้ยืมไปสู่การให้ผลตอบแทน—ยังคงต้องรอดูอยู่ ฉันจะสำรวจเรื่องนี้ในบทความที่แตกต่างในภายหลัง

3. YBS เป็นที่สำคัญในการเก็บเกี่ยวลูกค้า

ในปี 2014 USDT ได้สำรวจระบบนิเวศบิตคอยน์เป็นครั้งแรก ภายหลังได้ร่วมงานกับ Bitfinex และกลายเป็นส่วนหนึ่งที่สำคัญในคู่ซื้อขาย CEX ในปี 2017/18 มันขยายตัวไปยัง Tron กลายเป็นผู้นำที่ไม่มีใครสามารถทดแทนในกรณีการใช้ P2P

ผู้สืบทอดทั้งหมด—USDC, TUSD, BUSD, FDUSD—ได้เลียนแบบโมเดลของมันแต่ไม่เคยเหนือกว่า (หมายเหตุด้านข้าง: Binance มีแนวโน้มที่จะปะทะกับ stablecoins อย่างประหลาดโดยได้ "ฆ่า" หลายครั้งแล้ว)

Ethena ผ่านกลไก "สรรพสิ่ง/ทำร้าย" สามารถจับยอดขายบางส่วนของตลาด CEX ได้ อย่างไรก็ตาม ยังไม่ได้เข้าถึงกรณีการใช้ที่เป็นไปตามกฎหมายที่ถูกควบคุมโดย USDC และยังไม่ท้าทายความเชื่อมั่นของ USDT ในการซื้อขายและการโอนเงิน

YBS ไม่สามารถเข้าถึงสถานการณ์การซื้อขายได้—ไม่ว่าจะเป็นใน CEXs หรือในกรณีการใช้เพย์เมนต์—ไม่ได้ด้วย ด้วยดอกเบี้ยเป็นสิ่งเดียวที่เรียกความสนใจได้ ดีไฟ ยังคงเป็นทางเลือกเดียวที่เป็นไปได้สำหรับมัน

ในปัจจุบัน โครงการ YBS สามารถจำแนกออกเป็นกลุ่มต่อไปนี้ได้:

ผลตอบแทนจาก YBS แทนความรับผิดของโปรโตคอล—ในสารทัศน์ มันคือต้นทุนสำหรับการเรียกรับลูกค้า หากต้องการให้ยั่งยืน ผู้ใช้จะต้องรับรู้ค่าที่ผูกกับดอลลาร์ของมันมากขึ้น และเลือกถือมันโดยตรง แทนที่จะเข้าร่วมในระบบสเตกกิ้งเท่านั้น

ใน 50 เหรียญ stablecoin ชั้นนำตามทุนตลาด มีเส้นคั่นชัดเจนที่มาร์คที่ $50 ล้าน ขึ้นไป ด้านล่างคือรายการโครงการ YBS ปัจจุบันและ APY ที่เกี่ยวข้องของพวกเขา:

คำอธิบายภาพ: กำไร Ethereum YBS
Image source: @zuoyeweb3

ตามข้อมูลจาก DeFiLlama อัตราผลตอบแทน YBS ปัจจุบันบน Ethereum ถูกควบคุมโดย Ethena และ Pendle ในที่สุด นี่คือความแตกต่างชัดเจนจากยุค DeFi Summer ที่ผลตอบแทนสามารถมาถึงพันครั้งของเงินต้นได้โดยง่าย

ยุคของกำไรพาณิชย์สุดฤทธิ์จบลงแล้ว ยุคใหม่ของการเงินโครงสร้างรายได้ต่ำเริ่มขึ้น

กำไรและขาดทุนมาจากแหล่งเดียวกัน ในวันนี้ หลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาได้กลายเป็นสันนิษฐานของผลตอบแทนสำหรับโปรโตคอล YBS ส่วนใหญ่ซึ่งเป็นรากฐานที่ไม่เสถียรอย่างมาก นอกจากนี้ ผลตอบแทนที่เกิดขึ้นบนเชื่อมต่อต้องพึ่งพาการเหลือราคาที่แข็งแรงอย่างมาก โดยไม่มีการมีส่วนร่วมจากผู้ใช้เพียงพอ ผลตอบแทนที่สัญญาไว้อาจกลายเป็นภาระที่บด YBS โครงการ

นี่ไม่น่าแปลกใจ ตามปกติ โดยมีการสนับสนุนจาก Binance ปรับอัตราการยึดมั่นของมันด้วยมือ; USDD ที่ถูกก่อตั้งโดย Justin Sun ยังอ้างว่ามีอัตราผลตอบแทนที่ 20% APY ครับ ยอดเยี่ยม สำหรับโครงการที่ประสบความสำเร็จมากที่สุด USDe มีผลตอบแทนเฉลี่ยเพียง 4.9% แต่จากไหนมาที่ USDD 20% นี้ ฉันไม่สามารถคำนวณออกมาได้

จะต้องมีการแยกแยะที่นี่: APYs ที่แสดงในแผนภูมิด้านบนเป็นผลตอบแทนต่อรูปสระว่ายน้ำ พวกเขารวมถึงผลตอบแทนพื้นฐานจากสินทรัพย์ LSD (เอกสารเอกสารการจ้างงาน) ดังนั้นพวกเขาไม่แทน APY ธรรมชาติที่เสนอโดยโปรโตคอล YBS แต่ใน DeFi แหล่งที่มาของผลตอบแทนมักเป็นผู้ร่วมเล่นเองเสมอ—นี้มักเป็นจริง

กับ YBS protocols ที่เพิ่มขึ้นมามากขึ้น จึงชัดเจนว่าการต่อสู้นั้นเกี่ยวกับการแบ่งแยกตลาด มีแต่ถ้าผู้ใช้ส่วนใหญ่กำลังมองหาความเสถียรภาพมากกว่าผลตอบแทน YBS จะสามารถรักษาผลตอบแทนสูงได้ในขณะที่เรื่อย ๆ แทน USDT ในการใช้ประจำ

มิฉะนั้น หากผู้ใช้ 100% เป็นผู้ตามหาผลตอบแทน ผลตอบแทนเองก็จะหายไป ไม่ว่าจะเป็นการออบทราจรีทอัจฉริยะของ Ethena หรือการทำเหรียญเพื่อเก็บเงินของสหภาพรัฐสหรัฐ จะต้องมีฝ่ายรับภาระหรือขาดทุนเสมอไป หากทุกคนกำลังได้รับผลตอบแทน แสดงว่าเรากำลังอยู่ในระบบโพนซีขนาดใหญ่

4. บางข้อบ่งบอกเพื่อการอภิปราย

บทความนี้ข้ามโมเดลที่ใช้ CDP เช่น GHO (Aave) และ crvUSD (Curve) เนื่องจากมีโอกาสที่จะกลายเป็นสายหลักน้อยมาก MakerDAO ไม่ประสบความสำเร็จในการกลายเป็นธนาคารกลาง on-chain และสงสัยว่าโปรโตคอลการให้ยืมเงินอื่น ๆ จะสามารถทำได้หรือไม่

——เกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึม เช่น UST และ AMPL ตลาดได้สูญเสียความสนใจในรูปแบบเก่าเหล่านี้ แนวโน้มตอนนี้เน้นที่จะสนับสนุนด้วยสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงหรือสนับสนุนแอสเซ็ตบนเชนที่เป็นที่นิยม

——Pendle และ Berachain ซึ่งแทนแนวโน้มใหม่ของ DeFi และอีกอันคือกลไกการรวมกันของโซ่สาธารณะ + YBS ส่วนนี้สำคัญมาก ดังนั้นฉันจะขุดหลุมและเขียนเป็นส่วนๆ ก่อน

——บทความนี้ไม่ได้เกี่ยวข้องกับการออกหุ้นหรือการนำมาใช้ในสถาบัน การชำระเงินแบบออฟเชน ธุรกรรม ฯลฯ แต่เน้นไปที่แหล่งที่มาของรายได้และโอกาสทางตลาดของ YBS มากกว่า

——นอกจากนี้ ฉันกำลังทำงานกับเครื่องมือสื่อสารทางสังคมสำหรับกลยุทธ์รายได้บนเชื่อมโยง หากมีผู้ประกอบการ/นักพัฒนาท่านใดสนใจ สามารถส่งข้อความส่วนตัวไปยังแชทได้

ข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบ:

1. บทความนี้ถูกทำซ้ำมาจาก [ 7UpDAO] ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [@zuoyeweb3หากคุณมีข้อขัดแย้งใด ๆ เกี่ยวกับการพิมพ์ซ้ำ โปรดติดต่อเกต เรียนทีม และทีมจะดำเนินการเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. ข้อปฏิเสธ: มุมมองและความเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงมุมมองส่วนบุคคลของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำทางการลงทุนใด ๆ

3. เวอร์ชันภาษาอื่นของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn บทความที่ถูกแปลอาจไม่สามารถคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนได้โดยไม่ระบุที่มาGate.io.