Introducción:

Nos estamos acercando rápidamente a la era de la abundancia de L2. La barrera de entrada para lanzar un L2 está disminuyendo continuamente debido a los proveedores de Rollup as a Service (RaaS), desbloqueando una afluencia de oferta, difuminando la diferenciación entre todas estas nuevas cadenas. Convertirse en un L2 tiene sentido fundamentalmente para las blockchains soberanas previamente, o protocolos que solo existían como contratos inteligentes en la mainnet. Una implementación L2 permite a un protocolo o blockchain existente evitar el costoso problema de iniciar su propio conjunto de validadores, y permite un camino más eficiente para la acumulación de valor vertical a través de la secuenciación de transacciones. Sin embargo, a largo plazo, si realmente vivimos en un mundo de miles de rollups, eso significa que veremos cientos de perdedores y unos pocos docenas de grandes ganadores. Creemos que la mayoría de la actividad se agregará en unos pocos L2 generales seleccionados, y específicos de dominio (es decir, enfoque vertical principal, DeFi). Lo que diferenciará a los ganadores y perdedores finalmente se reducirá a los efectos de red. Tal como está hoy, creemos que Swell tiene el potencial de ser un líder en esa última categoría por una multitud de razones. Pero, ¿qué es exactamente Swell? En este artículo haremos una inmersión profunda en la Red Swell en general, examinando su crecimiento y desglosando su arquitectura para comprender qué los separa del resto y cómo pueden lograr un estado dominante de L2.

¿Qué es Swell?

Swell es un protocolo de participación no custodial con la misión de ofrecer la mejor experiencia de participación líquida y reparticipación del mundo, simplificar el acceso a DeFi, al tiempo que asegura el futuro de Ethereum y los servicios de reparticipación. Entonces, ¿cómo se ve esto en realidad? Bueno, es bastante acertado. Swell ha acumulado un TVL total de $2.1bn (713k ETH) en el momento de la escritura. De esos $2.1bn, el 29.57% está en su token de participación líquida swETH, el 17.78% está en su token de reparticipación líquida rswETH, y el 52.65% restante está en sus contratos de depósito L2.

Fuente:https://dune.com/queries/2426388/5266531

Como puedes ver, los depósitos previos al lanzamiento de Swell L2 han tenido la trayectoria de crecimiento más pronunciada de todos los productos de Swell. Veamos qué constituye exactamente ese crecimiento:

Fuente: https://dune.com/queries/3609574/6082440

Fuente:https://dune.com/queries/3609900/6082638

Como puede ver, la mayoría de los depósitos de Swell L2 están constituidos por tokens del ecosistema Swell, como rswETH, swETH y los tokens principales afiliados de Pendle. Tiene sentido, ya que estos son los participantes más alineados con el ecosistema Swell. Además de eso, Swell L2 también alberga millones de dólares de otros LRT y sus tokens PT afiliados a través de Pendle. Si contara sus depósitos totales de $1.1bn, los colocaría como el 6to más grande por TVL, lo que los sitúa por encima de L2s notables como StarkNet, ZkSync Era, Manta, Linea y la recién lanzada Mode Network

Fuente:https://l2beat.com/scaling/tvl

La parte más llamativa de todo esto: el primer depósito fue hace aproximadamente 4 semanas el 9 de abril. En apenas 28 días, Swell ha pasado de $0 a más de $1 mil millones en depósitos previos al lanzamiento de su L2, convirtiéndose en uno de los Rollups más rápidos en alcanzar la marca de $1 mil millones de TVL, solo por detrás de Arbitrum. Una advertencia aquí es que el Swell L2 no está completamente en funcionamiento, pero incluso al compararlo con un gigante como Blast, que también permitió depósitos antes del lanzamiento, Swell aún creció más rápido, alcanzando la marca de $1 mil millones 7 días antes que Blast.

Fuente: DeFi Llama

Una advertencia importante es que la mayoría de los depósitos para Swell L2 supuestamente fueron constituidos por un solo individuo, Justin Sun. Thecartera, supuestamente el suyo, depositó 120k de eETH de EtherFi en Swell L2, valorados en un fresco $376m en el momento de la transacción. Hoy, su supuesto depósito constituye aproximadamente el 30% de todo el TVL de Swell L2. Sin embargo, después de su depósito, vimos a algunas otras ballenas iniciar depósitos en el rango de siete y ocho cifras, notablemente con Wintermute depositando aproximadamente $9m de ezETH de Renzo. En general, desde el supuesto depósito de Sun, el TVL de Swell L2 creció un adicional de $360m.

Fuente:https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/address/0x38D43a6Cb8DA0E855A42fB6b0733A0498531d774

Vale, han tenido un crecimiento increíble en los depósitos previos al lanzamiento, pero ¿qué es exactamente Swell L2?

Swell L2; Bajo el capó

Swell L2 es verdaderamente único por varias razones:

Desde un punto de vista arquitectónico, están aprovechando la pila tecnológica de AltLayer para lanzarse como un “restaked rollup” construido usando el Polygon (Composable Development Kit) CDK. Además, utilizarán EigenDA como su capa de disponibilidad de datos, e importante, también tendrán un “rendimiento nativo” incorporado en la cadena impulsado por recompensas de participación y restakeo similares. Por último, como una curiosidad interesante, tendrán su propio Token de Restaking Líquido (LRT), rswETH, como su token de gas canónico.

Eso es mucho para desempaquetar, así que desglosémoslo pieza por pieza.

¿Qué es un rollup restakeado?

En pocas palabras, un rollup restakeado es un rollup que aprovecha la pila AVS verticalmente integrada de tres partes de Alt Layer que consiste en:

VITAL(AVS para la verificación descentralizada del estado de rollup)

MACH(AVS para una finalización rápida)

SQUAD(AVS para secuenciación descentralizada)

Y lo más importante, las rollups restaked permiten restaking tanto de un LST como swETH, y del propio token SWELL. Cuando el token SWELL está apostado, puede acumular tasas del secuenciador. Tenga en cuenta que esto resuelve un gran problema con otros L2s hoy en día. Optimism, Arbitrum, StarkWare, muchos otros L2 más pequeños tienen una desconexión de incentivos entre el secuenciador y los titulares reales de tokens, creando esencialmente una asimetría entre los usuarios y las entidades legales o de laboratorio detrás de estos L2. Si bien la mayoría, si no todos, los L2 están buscando resolver este problema para mejorar su alineación de protocolo con el usuario, en última instancia, todos estarán jugando al gato y al ratón. Desde el primer día, Swell tendrá alineación de incentivos para sus titulares de tokens y los usuarios reales de su cadena también.

Fuente: Documentación de AltLayerhttps://docs.altlayer.io/altlayer-documentation

A través de la suite de herramientas de AltLayer mencionada anteriormente, Swell está eligiendo utilizar el Kit de Desarrollo de Cadena (CDK) de Polygon para sus Validium Rollups de Zero Knowledge (ZK). Los Validium Rollups, popularizados en gran medida por Immutable X, procesan transacciones de forma privada fuera de la cadena y luego proporcionan prueba de su validez en la cadena principal (en este caso, Polygon), mejorando la velocidad de transacción y la privacidad en contraste con los rollups optimistas.

Además de poder elegir su tecnología de rollup, Swell también está eligiendo usar EigenDA como su proveedor de servicios de disponibilidad de datos (DA). EigenDA alimenta el ciclo de retroalimentación positiva del que hablaremos en detalle a lo largo de la próxima sección. EigenDA es el AVS más popular en el momento de escribir esto, con más de $9 mil millones en capital restante entre 118 operadores.

Fuente: u—1.com

Entonces, dejando de lado toda la arquitectura técnica; ¿Cómo se diferencia realmente Swell Chain?

Bueno, la clave de la diferenciación radica en realidad en su arquitectura ingeniosa que ofrece un volante de inercia único que capitaliza todas las áreas fundamentales de acumulación de valor para Swell y el ecosistema de Ethereum en general.

Dado que el token de gas nativo es rswETH, los usuarios que deseen utilizar Dapps en Swell L2 deberán transferir su LRT o volver a apostar su ETH para obtener rswETH. Cuanto más rswETH se transfiera o se apueste, más seguridad cripto-económica se añade a EigenLayer, profundizando la seguridad agrupada para toda la plataforma, aumentando así el foso alrededor de EigenLayer para atraer a más desarrolladores a construir AVS. Más AVS hace crecer el pastel y potencialmente mejora el rendimiento de la recompra. Un mayor rendimiento de recompra es mejor para las Dapps en Swell L2 que utilizan productivamente rswETH. Cuanto mejor lo hagan las Dapps, más usuarios atraerán. Cuanto mejor lo hagan las Dapps, más comisiones de secuenciador se acumularán de nuevo a los apostadores de SWELL. Ouroboros.

Objetivamente, ningún otro protocolo, o L2, tiene mecanismos de captura de valor reflexivo verticalmente integrados como Swell. La mayoría, si no todos, de las redes criptográficas viven y mueren por sus efectos de red de liquidez, y Swell L2 está bien posicionado para capitalizar en las áreas clave de acumulación de valor a largo plazo que ofrece Ethereum.

Captura de Tarifa de Crecimiento

Tanto para el token swETH como para el token rswETH, Swell tiene una tasa estándar del 10% con una división equitativa del 50/50 de esa tarifa para los operadores de nodos y el tesoro por igual. A pesar de haber lanzado estos dos productos en menos de un año, el protocolo ya ha acumulado poco más de $1 millón en tarifas en el momento de escribir esto. Mirando hacia el futuro, es probable que estas tarifas aumenten, pudiendo alcanzar más de $5 millones al año a partir de ahora utilizando nuestro escenario de crecimiento optimista.

¿Quién está construyendo en Swell?

Como ya hemos discutido, Swell L2 está listo para despegar, pero ¿qué proyectos se desplegarán en su cadena? En unentrada de blogdel equipo de Swell, afirman abiertamente que planean lanzar el token SWELL a los depositantes previos al lanzamiento de Swell L2, pero además algunos proyectos DeFi destacados que se desplegarán en Swell también planean asignar una parte de sus lanzamientos a los depositantes previos al lanzamiento de Swell L2 también. Estos proyectos incluyen:

Protocolo Ion: una plataforma de préstamos que se centra en activos apostados y reapostados. Ion recaudó $2 millones en una ronda de financiación previa a la semillaredondoen julio de 2023, $6.27 millones en TVL porDeFi Llama.

Finanzas Ambientales: una plataforma de trading descentralizada "de cero a uno" que ejecuta todo el DEX dentro de un contrato inteligente. Ambient está actualmente desplegado en la mainnet de Ethereum, Canto, Scroll y Blast también. Recaudaron una ronda inicial de $6.5 millones en julio de 2023 y actualmente tienen alrededor de $87 millones en TVL porDeFi Llama.

Brahma Finance: un entorno de ejecución y custodia en cadena que ha recaudado $6.7 millones en capital a través de una ronda de semilla y extensión de semilla enFebrero de 2022yDiciembre de 2023respectivamente. Brahma está actualmente desplegado en Blast.

Finanzas Robustas: un préstamo aislado con liquidez compartida que permite a los usuarios crear sin permiso un mercado monetario líquido para cualquier activo. Sturdy recaudó $3.9 millones en marzo de 2022 para una semilla y estratégicaredondo.

Asociaciones AVS

Además, en los últimos días Swell ha anunciado asociaciones conDrosera, BrevisyLaGrange, tres AVS en EigenLayer. Si bien puede ser demasiado pronto para decirlo, dado que la alineación de incentivos económicos de Swell es más fuerte con AVS, podría convertirse potencialmente en el centro de liquidez de facto para todos los tokens AVS fuera de Ethereum mainnet. Es poco probable que Swell gane toda la liquidez, ya que los participantes sofisticados del mercado querrán negociar la arbitraje CEX<>DEX para estos tokens AVS, pero Swell podría capturar potencialmente una cantidad decente de esta liquidez onchain y negociación para los tokens AVS.

Historia de Crecimiento de Swell

Para comprender mejor hacia dónde se dirige Swell, primero necesitamos entender cómo llegaron hasta aquí. Al examinar la historia del crecimiento de Swell, podemos mirar a una fecha que ayudó a catalizar el éxito del protocolo: 18 de diciembre de 2023. Es entonces cuando EigenLayer abrió los depósitos para la “cola más larga” de LSTs. En ese solo día, Swell tuvo 35k swETH depositados en EigenLayer en el primer día, lo que creció un asombroso 225% antes de que se pausaran los depósitos el 3 de enero de 2024.

Fuente:https://dune.com/queries/3294704/5521576

En la segunda fase de depósitos de EigenLayer para Swell, que comenzó el 5 de febrero, los depósitos aumentaron nuevamente con 39k en el primer día, creciendo un 148% hasta 97k hasta que los depósitos se pausaron nuevamente el 9 de febrero, solo 4 días después.

https://dune.com/queries/3429649/5760098

Hoy, swETH sigue siendo la segunda LST restakeada más popular, con el stETH de Lido ocupando actualmente el primer lugar. Con solo el 27% del suministro total de ETH en stake, todavía hay un mercado totalmente abordable masivo (TAM) para tokens stakeados líquidos como swETH. Además, a medida que más ETH se va a stakear, la tasa de recompensas por stakear se comprimirá naturalmente. Una compresión de rendimiento en cualquier entorno económico llevará a las personas a buscar otros lugares para obtener un rendimiento más alto. En DeFi, esto puede manifestarse en que los poseedores de swETH depositen en protocolos de trading de rendimiento de renta fija como Pendle, donde los usuarios pueden recibir una tasa de recompensas por stakear del 4.46% en comparación con la tasa de recompensas por stakear canónica de alrededor del ~3.2%. También se sabe que los usuarios participan en estrategias de apalancamiento en bucle con LST en protocolos de préstamo para mejorar su rendimiento. Anticipamos que swETH continuará creciendo debido a los impulsores de demanda inherentes en torno a ETH más mejores oportunidades de rendimiento por stakear en protocolos DeFi.

Sin embargo, otra vía para obtener tasas de recompensas de staking mejoradas viene a través de EigenLayer, ya que los usuarios que optan por volver a apostar pueden recibir un rendimiento adicional al delegar a un operador que respalda los Servicios Validados Activamente (AVS) en la red. Sin embargo, volver a apostar un LST conlleva el mismo costo de oportunidad que apostar ETH. Esta es una de las mayores propuestas de valor de rswETH, ya que permite a los usuarios capitalizar las recompensas restantes, además de tener el beneficio de poseer un activo líquido que les permite eludir el período de retiro de 7 días en EigenLayer, asumiendo que haya suficiente liquidez en el grupo. Debido a los impulsores de la demanda que rodean a rswETH, esperamos que la adopción de rswETH continúe aumentando.

Mirando hacia adelante, creemos que Swell está mejor posicionado que cualquier otro L2 para capturar la gran mayoría de la actividad DeFi relacionada con el restaking; incluyendo pero no limitado a tokens LRT, tokens AVS y tokens de protocolo para proyectos que se están construyendo alrededor o adyacentes a EigenLayer.

Fuente:https://dune.com/queries/3609900/6082644

Riesgos de rswETH

Si bien el uso de rswETH como el token de gas canónico tiene ventajas para crear bucles reflexivos positivos, también existe un riesgo asociado con este aspecto. Sin embargo, si la comunidad es consciente de los posibles riesgos asociados, entonces hay una mejor probabilidad de que tenga éxito a largo plazo. En el caso de rswETH, podemos reducirlo a tres categorías principales de riesgos:

• Riesgo Operacional
• Riesgo de liquidez
• Riesgo de Contrato Inteligente

Riesgo Operacional:

Mientras que los tokens de staking líquido simplemente apuestan el ETH de un usuario en la cadena de bloques subyacente de Ethereum, los tokens de reparticipación líquida (LRT) como rswETH se apuestan primero en la cadena de bloques de Ethereum, pero luego optan por la infraestructura de reparticipación de EigenLayer. A través de rswETH, los usuarios optan por delegar su ETH restaurado a un conjunto de "operadores" incluidos en la lista blanca que luego volverán a apostar el ETH subyacente en varios Servicios Validados Activamente (AVS), que son proyectos que se basan en EigenLayer.

En el lanzamiento, AVS no tendrá penalizaciones, pero se implementará más pronto que tarde. Cada AVS tendrá sus propias condiciones de penalización a las que los operadores deberán asegurarse de cumplir para evitarlas. Tenga en cuenta que Swell también ha colaborado con líderes de la industria en gestión de riesgos de protocolo, como Gauntlet, para ayudar a crear un marco de selección de AVS del que puede leer más.aquí.

Riesgo de liquidez:

Esto se aplica a todos los LRT, no solo a rswETH, pero la liquidez es absolutamente importante. Lo que queremos decir aquí con riesgo de liquidez es: garantizar que haya una amplia liquidez emparejada con rswETH en suficientes fondos de liquidez para mantener una "vinculación" de 1:1 entre el precio y el valor razonable. En este caso, el valor razonable es el precio de los activos subyacentes que constituyen rswETH, que es el ETH apostado más las recompensas de staking asociadas. Dado que rswETH es un token que no se rebasa, sigue una curva de canje en línea con la tasa de recompensas de participación. Esencialmente, esto significa que rswETH siempre debe cotizar con una "prima" sobre ETH solo. En el momento de escribir este artículo, rswETH cotiza con un ligero descuento del 0,55% sobre el valor razonable. El razonamiento detrás de esto tiene matices y si desea profundizar en el panorama de liquidez de LRT, le sugerimos que lea nuestro informe sobre la liquidez de LRTaquí.

En condiciones normales, debería haber suficiente liquidez para que rswETH permanezca suavemente anclado al valor justo. Además, tenga en cuenta que los retiros también son útiles para permitir que el anclaje se mantenga, ya que ofrece una vía adicional para que los arbitrajistas cierren el descuento. Por último, es importante tener en cuenta que, de los cinco tokens de restaking líquidos principales, rswETH tiene aproximadamente la segunda mejor proporción de liquidez a TVL.

Fuente: https://dune.com/Henrystats/liquidity-restaking-protocols

El perfil de liquidez de rswETH se vio brevemente afectado por la "desvinculación" de ezETH cuando anunciaron su token REZ. Los agricultores oportunistas utilizaron todos los métodos posibles para intercambiar ezETH, y rswETH junto con rsETH quedaron atrapados en el punto de mira del caos. rswETH se cotiza actualmente con un descuento superficial, pero es probable que se cierre tras la implementación de los retiros nativos de rswETH que deberían estar activos en unas pocas semanas.

Fuente: https://dune.com/queries/3602452/6069726

Riesgo de Contrato Inteligente:

Este no es un tipo de riesgo exclusivo de Swell en absoluto, pero es importante mencionarlo y entender cómo están tratando de mitigar este riesgo omnipresente. Swell ha recibido auditorías para todas las actualizaciones anteriores, y para los contratos de depósito previos al lanzamiento de Swell L2, de una gran cantidad de empresas de auditoría como Sigma Prime + Cyfrin que auditaron swETH y rswETH, y Mixbytes + Hexens auditó los contratos previos al lanzamiento. Todas las auditorías se pueden encontraraquíAdemás, Swell tiene recompensas por errores abiertas a través de ImmuneFi que van desde $1k hasta $250k dependiendo de la gravedad del error. Los detalles de las recompensas y el alcance se pueden encontraraquí.

Conclusión & Pensamientos de cierre

En conclusión, nadie lo está haciendo como Swell. Han identificado con éxito las áreas clave de acumulación de valor para el ecosistema Ethereum en general y lo han hecho bien con su ejecución hasta ahora. Creemos que su clave para el éxito dentro del panorama L2 se reducirá a alentar a las Dapps DeFi, específicamente aquellas centradas en EigenLayer, LRT, LST, etc., a construir sobre Swell L2. Su estructura reflexiva única mencionada anteriormente en el informe destaca su comprensión de los efectos de red y su potencial para hacer crecer el pastel de manera sostenible. Además, dado que es probable que los LRT se conviertan en la forma más popular de garantía en DeFi, poseer verticalmente la pila a través de una L2 como Swell se convertirá en un movimiento muy atractivo. Si no posee la pila completa, a través de la secuenciación y demás, desafortunadamente está perdiendo valor y dejando dinero sobre la mesa. En última instancia, no vemos un nivel similar de comprensión para crear un nicho a largo plazo en otro lugar del panorama de la L2. Anticipamos que otros seguirán su ejemplo e intentarán copiar y ejecutar de la misma manera que Swell lo ha hecho hasta ahora, pero Swell tiene una ventaja innegable de ser el primero en capitalizar el "metajuego" de ETH. Los ganadores ganan, así de simple.

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