Encaminhar o Título Original 'Uma Análise de Primeiros Princípios da Estrutura de Pagamentos Cripto'

O superciclo da moeda estável chegou.

Não apenas por causa dos mais de $230 bilhões em oferta, do arquivamento do IPO da Circle, ou das minhas declarações regulares de que está aqui. É porque as stablecoins estão a perturbar fundamentalmente os pagamentos e vão continuar a fazê-lo a um ritmo exponencial.

A minha tese é simples: as stablecoins vão ultrapassar os pagamentos tradicionais porque são melhores, mais rápidas e mais baratas.

No entanto, "pagamentos" é um termo amplo. O sistema atual é dominado pelos trilhos de pagamento legados, bancos e fintechs, cada um desempenhando papéis distintos dentro da pilha de pagamentos da web2. Embora as stablecoins apresentem uma alternativa mais eficiente e utilizável aos sistemas legados, a pilha de pagamentos está espelhando a complexidade do seu homólogo da web2, e, portanto, vale a pena desempacotar.

Centenas de empresas estão construindo em ou ao lado dos trilhos de moeda estável. @Dberenzoncurou uma excelente página que quebra o panorama dos pagamentos em cadeia em nove segmentos distintos, que pode encontrar abaixo.

Enquanto Dmitriy oferece uma perspectiva técnica e aprofundada, outros, como Pantera em “A Oportunidade de Triliões de DólaresApresentar uma categorização de nível superior da pilha de pagamentos em quatro camadas.

Neste artigo, ofereço uma abordagem alternativa, nativa de criptomoedas, aos princípios fundamentais para dissecar a pilha de pagamentos. No entanto, as camadas identificadas por Dmitriy, Pantera e outros continuam a ser valiosas para a categorização de outra perspetiva.

E para algum contexto chave, na minha opinião, a pilha de pagamentos opera ao longo de uma linha vertical, com uma categoria de utilizador no topo e outra na parte inferior. Além disso, vejo que o maior feito para a pilha de pagamentos é a integração de bilhões de utilizadores, portanto, esta análise está direcionada para um utilizador de retalho real que pode nem sequer saber que está a interagir com criptomoeda.

A Pilha de Pagamentos Criptográficos

Para começar do zero, stablecoins são tokens na blockchain que representam uma unidade de moeda fiduciária - mais comumente o dólar dos EUA. Existem diferentes tipos de stablecoins, incluindo:

• Apoio de moeda fiduciária (por exemplo USDT)
• Crypto-backed (por exemplo DAI)
• Sintético (por exemplo USDe)

O maior tipo de stablecoins é apoiado por moeda fiduciária. Estas são apoiadas 1:1 por ativos altamente líquidos, incluindo títulos do Tesouro dos EUA, dinheiro e outros equivalentes de caixa, mantidos em reserva com um custodiante. Como resultado, na base do utilizador do stack de pagamentos está o sistema bancário e de pagamentos legado.

Como referido, as stablecoins estão a perturbar os pagamentos tradicionais porque são simplesmente melhores, mais rápidas e mais baratas. Esta vantagem não só aumenta as margens das empresas de tecnologia financeira e de pagamentos, mas também proporciona uma experiência superior aos utilizadores finais. Tendo isto em mente, os consumidores ocupam a categoria de utilizador superior na pilha de pagamentos.

Neste ponto, a pilha de pagamento parece assim.

Agora, vamos considerar a aplicação mais dominante na pilha de pagamentos. Vimos que um dos casos de uso de retenção mais elevada de criptomoedas é na verdadeoff-ramping. A entrada também é popular, mas a capacidade de gastar criptomoedas, especificamente stablecoins, com facilidade, será sempre dominante. Na nossa pilha, os fornecedores de entrada/saída ficam exatamente no meio.

Tudo acima destes fornecedores está direcionado para aplicações voltadas para o consumidor ou ferramentas que as possibilitam; refiro-me a isto como as camadas de serviço ao consumidor. Pelo contrário, tudo o que está abaixo, desde as entradas/saídas até aos bancos tradicionais, trabalha para integrar stablecoins no sistema financeiro existente, formando o que chamo de camadas de integração financeira.

É de notar que existem significativamente mais camadas de serviços ao consumidor do que camadas de integração financeira. Isto ocorre porque a construção de uma camada de integração financeira exige licenças, operações estruturadas e conformidade regulamentar, enquanto as camadas de consumo podem aproveitar os serviços e relacionamentos estabelecidos abaixo delas. Embora seja provável que existam camadas adicionais na categoria de consumo, estou a destacar aquelas que acredito desempenhar os papéis mais críticos com base nas suas funções e dependências dentro do stack de pagamentos.

Camadas de Serviço ao Consumidor

Do ponto de vista do consumidor, a jornada na pilha de pagamentos cripto começa com a carteira. A carteira do consumidor não é apenas uma solução de armazenamento, é a porta de entrada para poupar, gastar e ganhar cripto. Com funcionalidades que incluem pagamentos com cartão de débito, banca virtual e transferências entre pares, as carteiras são projetadas para atender a diversas necessidades do utilizador. Existem inúmeras opções disponíveis, algumas com alcance global, outras construídas para diferentes mercados regionais.

Construir uma carteira é uma empreitada complexa. Requer a integração de múltiplos serviços enquanto se mitiga o risco de hacking, razão pela qual muitas empresas recorrem a fornecedores de carteira como serviço (WaaS). Estes fornecedores oferecem soluções auditadas e testadas em batalha que vêm pré-integradas com serviços essenciais como entradas/saídas e emissores de cartões.

Para as carteiras de consumidores terem um impacto real, elas devem depender de vários fornecedores de pagamento de stablecoin de negócios para negócios. Os componentes-chave incluem:

• Serviços de faturação: Estas plataformas permitem que os indivíduos faturem os seus empregadores em moeda fiduciária ou criptomoeda. Lidam com a emissão de faturas, recebem fundos e convertem-nos conforme necessário antes de depositar a moeda apropriada na carteira.
• Plataformas de transmissão de pagamentos: À medida que as empresas operam cada vez mais a nível global, estas plataformas facilitam pagamentos regulares e contínuos em stablecoins. Isto é especialmente útil para os funcionários em países sem opções bancárias locais.
• Emissoras de cartões: Com o aumento dos gastos em detrimento do dinheiro em espécie, os cartões de criptomoeda tornaram-se essenciais. Ao colaborar com redes como Visa ou Mastercard, as emissoras de cartões capacitam os fornecedores de carteiras a oferecer cartões de débito ou crédito com a sua marca, melhorando a usabilidade diária.

A conformidade regulamentar também desempenha um papel crítico nesta camada. Para proteger as carteiras dos consumidores, muitas plataformas integram medidas robustas de conhecimento do cliente (KYC) e de combate à lavagem de dinheiro (AML), juntamente com serviços de detecção de fraudes onchain. Os fornecedores desses serviços desempenham um papel crítico na categoria de consumidor da pilha de pagamentos, permitindo tanto a segurança quanto a adesão regulamentar.

Além disso, a camada do consumidor engloba redes de pagamento peer-to-peer (P2P). Funcionando de forma um tanto independente da pilha de pagamentos, essas redes conectam diretamente indivíduos e empresas para negociações de cripto para moeda fiduciária. As soluções P2P oferecem uma alternativa potencial aos canais tradicionais e têm visto uma adoção significativa em regiões em desenvolvimento. Dito isso, as redes de pagamento P2P são menos eficientes e liquidam substancialmente menos fluxo do que a pilha de pagamentos como um todo.

Por último, os agregadores de entrada/saída estão na base da camada do consumidor. Eles consolidam múltiplos provedores de entrada/saída em uma única API facilmente integrável, permitindo que os provedores de carteira escolham automaticamente a melhor combinação de velocidade, custo e serviço regional para seus usuários.

Camadas de Integração Financeira

Ao transitar para as camadas de integração financeira, chegamos à espinha dorsal da pilha de pagamentos de criptomoedas.

Em muitos outros stacks de pagamento, aquilo sobre o qual escreverei a seguir é referido como a camada de agregação e orquestração. No entanto, para agregar e orquestrar, deve existir algo por baixo desta camada. Portanto, na minha opinião, a camada de agregação e orquestração está no topo desta categoria do stack de pagamento.

Por baixo desta camada vêm as empresas e serviços que ajudam a mover moedas estáveis e moeda fiduciária o mais facilmente possível. Existem 3 camadas críticas que são comumente agregadas e orquestradas:

• Fornecedores de serviços bancários como serviço (BaaS): Estas plataformas oferecem infraestrutura financeira modular, permitindo que as empresas integrem contas bancárias virtuais, cartões e serviços de pagamento em seus produtos. Ao gerir conformidade regulatória e operações de back-end, os fornecedores de BaaS permitem que as empresas ofereçam funcionalidades semelhantes às de um banco sem precisarem das suas próprias licenças.
• Balcões de venda livre (OTC): Ao lidar com transações de grande porte, os balcões de venda livre preenchem a lacuna de liquidez para empresas que não possuem relacionamentos diretos com as principais bolsas ou fornecedores de liquidez. Eles convertem de forma eficiente stablecoins em dinheiro e vice-versa, tornando as transações de alto valor muito mais práticas de liquidar.
• Provedores de liquidez: Trabalhando em estreita colaboração com mesas de OTC, os provedores de liquidez garantem que fundos suficientes estejam disponíveis para liquidar negociações globalmente. Eles eliminam grande parte da complexidade associada à troca entre moeda fiduciária e criptomoedas, abstraindo o processo de obtenção de liquidez.

Em muitos casos, nenhuma empresa quer ser proprietária ou gerir as carteiras que podem conter milhões de dólares em stablecoins (ou outros ativos criptográficos). Portanto, elas dependem de custodiantes para armazenar a sua liquidez de forma confiável e segurada. Os custodiantes ocupam a base da cadeia de pagamentos, uma vez que praticamente todas as aplicações e serviços são construídos sobre eles para armazenar as stablecoins da forma mais segura possível.

As bolsas centralizadas (CEXs) também desempenham um papel fundamental na categoria de inclusão financeira da pilha de pagamentos. Elas liquidam negociações de criptomoedas e dinheiro em grande escala, fazendo parcerias diretas com provedores de liquidez e serviços de cunhagem/resgate. Mantendo reservas tanto em stablecoins quanto em dinheiro, as CEXs facilitam eficazmente transações em ambos os lados da negociação.

Finalmente, na base da pilha de pagamentos criptográficos estão os serviços ou empresas de cunhagem e resgate. A Tether opera através de uma rede autorizada que consegue cunhar e resgatar USDT, recebendo diretamente dinheiro numa conta bancária ou stablecoins com um depositário. Por outro lado, a Circle's Circle Mint permite a empresas elegíveis que passem por verificações de conheça o seu negócio (KYB) cunhar e resgatar USDC.

Uma Imagem Completa

A pilha de pagamentos é dinâmica e incrivelmente entrelaçada. Cada camada depende das ferramentas, serviços e provedores que estão abaixo delas. De forma holística, a pilha de pagamentos criptográficos é esta:

Considerações Finais

Pagamentos habilitados por stablecoin representam um dos casos de uso mais impactantes e adotáveis para cripto além do BTC como reserva de valor.

@PlasmaFDNestá bem posicionado como uma blockchain construída especialmente para pagamentos com stablecoins, mas espero que quase todas as blockchains acabem por se voltar para stablecoins e pagamentos. Para o fazer, devem repensar a sua pilha de pagamentos, pois a mera compatibilidade com o EVM já não é suficiente.

Para concluir, as stablecoins são verdadeiramente uma oportunidade de triliões de dólares e aqueles que desempenham um papel crítico na pilha de pagamentos têm mais a ganhar.

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