O Defi no Bitcoin está a chegar. Tivemos pequenos vislumbres de como o defi no Bitcoin poderia ser, com o surgimento de Ordinais, Runas e metaprotocolos como BRC20 e TAP. A comunidade quer negociar "Shitcoins no Bitcoin", mas a infraestrutura ainda não está pronta. Mas está a caminho!

Atualmente, a experiência de negociação de tokens em BTC é inferior e cheia de atrito. Em mercados como Unisat e Magic Eden, os vendedores de um token (BRC20 ou Runes) devem listar uma quantidade específica de um token a um preço específico e esperar que um comprador disposto apareça para comprar exatamente esse número de tokens a esse preço exato. Isso causa atrito na experiência de negociação.

Existem muitas equipas que estão a tentar resolver este problema e trazer a negociação de estilo AMM e Dex para o Bitcoin; aquela experiência de negociação familiar que estamos habituados a partir dos EVMs. Como o Bitcoin utiliza o modelo UTXO, em vez do modelo baseado em contas utilizado pelos EVMs, certas funcionalidades têm de ser reimaginadas. Na verdade, os UTXOs têm algumas características técnicas que não estão disponíveis para os EVMs em termos das várias formas como uma PSBT (Transação de Bitcoin Parcialmente Assinada) pode ser projetada para criar trocas atômicas.

Analisei cada mercado com critérios específicos em mente; Experiência do utilizador ao trocar, nível de descentralização, permissão versus sem permissão e outros compromissos.

A maioria das equipas está a inovar com PSBTs e Sighashes.Um Sighash é um mecanismo para assinar as entradas e saídas de uma transação Bitcoin. Existem 6 tipos diferentes de Sighash, indo desde o 'Sighash All', que é o mais seguro, mas menos flexível, até o 'Sighash None - Anyone Can Pay', que é o menos seguro, mas mais flexível. Mercados populares atuais como Unisat e Magic Eden usam o 'Sighash-Single' para criar seus PSBTs. Isso significa que nem todas as saídas foram assinadas, deixando a transação aberta para MEV sniping. Usar o 'Sighash-All' significa que todas as entradas e saídas estão totalmente assinadas, portanto, qualquer transação assinada dessa forma está protegida contra MEV sniping.

Existem muitos outros fatores a considerar ao analisar uma DEX ou Swap, como liquidez & slippage, taxas de maker e taker, incentivos de LP, volume de negociação etc. No entanto, uma vez que a maioria dos mercados analisados abaixo ainda estão em fase de testes ou lançamento inicial, levará tempo antes que essas outras métricas sejam pertinentes.

BTC Fluid

Website: https://btc.fluidtokens.com/swap

Twitter: https://x.com/FluidtokensXBT

Fluid Tokens é um DEX baseado em orderbook. Os utilizadores podem atualmente negociar Runes-BTC, e a funcionalidade Runes-Runes estará disponível em breve. O Fluid é essencialmente um mercado para negociações entre pares. Quando um trader deseja criar uma ordem (fabricante), ele faz um 'compromisso' offchain (por exemplo, quero vender 1.000 $DOG e receber 0,001 BTC em troca). Esses compromissos são publicados como ordens limite no livro de ordens. Quando um tomador aparece para aceitar a ordem, ou seja, para comprar ou vender no mercado, ele inicia o PSBT, que detalha todas as entradas e saídas conforme previamente definido pelo compromisso do fabricante. O fabricante original é então notificado (por e-mail ou na aplicação) de que a sua ordem limite foi correspondida, e ele assina o PSBT para transmitir a transação e facilitar a negociação.

Este design de negociação é completamente sem permissão e peer to peer. O mercado é essencialmente um facilitador destas negociações. O compromisso neste caso é a experiência do usuário de ida e volta. O Maker faz um compromisso, publica uma ordem de limite - Taker corresponde à ordem e inicia o PSBT - O Maker então assina e finaliza o PSBT. Esta fricção essencialmente diminui o processo de negociação e geralmente não permite aquela venda rápida que os traders frequentemente precisam. Outra possível questão poderia ser a manipulação ou spoofing de ordens, onde um Maker cria uma ordem que não tem intenção de cumprir, para tentar manipular o preço, por exemplo. Para mitigar isso, a plataforma Fluid atualmente só permite um compromisso do Maker por par por endereço. Portanto, a escada de pedidos, para escalar em uma posição, ainda não é possível, mas essa funcionalidade está no roadmap.

Todas as negociações na Fluid são totalmente descentralizadas, e também protegidas contra MEV e resistentes a snipers, uma vez que o “Sighash All” pode ser usado nos PSBTs, significando que a transação é apenas verificada se os endereços do criador e do tomador fizerem parte da negociação. Uma terceira parte não pode “snipe” a transação, um problema que frequentemente ocorre com as negociações em marketplaces populares atuais como Magic-Eden e Unisat. A Fluid priorizou a negociação totalmente descentralizada e segura, com a desvantagem de uma experiência de negociação menos suave. A Fluid está a lançar o seu marketplace nas próximas semanas.

Saturn BTC

Sítio Internet: https://www.saturnbtc.io/

Twitter: https://x.com/Saturn_btc

Saturn BTC é uma bolsa de ordens baseada em cadeia, lançada originalmente para sats raros no verão de 2023. Acabaram de lançar o seu mercado para a negociação de Runes. Eles concentraram-se em criar uma experiência de negociação muito semelhante à experiência tranquila nas bolsas centralizadas. Eles têm um livro de ordens "peer to peer" onde os utilizadores podem colocar ordens limitadas on-chain para preencher o livro de ordens, e os utilizadores também podem comprar a mercado, 'aceitando' as ordens limitadas existentes no livro. Esta experiência do utilizador é bastante eficiente, especialmente uma vez que o utilizador não tem de se preocupar em dividir UTXOs ou corresponder exatamente aos requisitos da ordem colocada pelo criador. Esta é uma grande melhoria em relação à experiência de negociação de Runes tradicional, mais pesada, na Unisat e Magic Eden, descrita acima. Saturno também tem uma função de "Swap", mas isso não é um swap em termos de funcionalidade de estilo AMM com pools de liquidez. Ao trocar, o utilizador simplesmente compra a mercado a quantidade apropriada de ordens de venda que estão no livro de ordens, e vice-versa.

Para alcançar esta melhoria na experiência e funcionalidade de negociação, especialmente em relação às suas ordens limitadas e motor de correspondência, a Saturno atualmente requer que os utilizadores "depositem" os seus fundos numa "conta de negociação" que é um multisig, assinada pelo utilizador e coassinada pela Saturno. Esta "carteira de negociação" será substituída por multi-sigs de uso único na sua próxima iteração. Quando um utilizador cria uma ordem limitada, assina um PSBT "Sighash None", que tecnicamente entrega o controlo dos tokens/btc envolvidos nessa ordem específica à plataforma Saturno e ao motor de correspondência, num multisig 2/2. A transação é finalizada com "Sighash All" antes de ser transmitida para o mempool, garantindo proteção contra snipers. Este processo de negociação significa que o negociante deve confiar na Saturno com os fundos específicos envolvidos na transação, desde que a ordem permaneça aberta. Portanto, a experiência de negociação não é totalmente sem permissão e tem alguns aspetos centralizados.

Saturn adotou uma abordagem interessante e inovadora, ao levar a experiência de negociação tranquila nas bolsas centralizadas e replicá-la diretamente na cadeia na camada BTC Layer 1. Eles até têm funcionalidade completa de gráficos em sua plataforma, cortesia da Trading View. Não há necessidade de dividir pedidos, a plataforma cuida disso e há a capacidade de ter preenchimentos parciais e várias carteiras na mesma transação. Saturn é uma Dex muito amigável e intuitiva, com muitas melhorias e adições de produtos em seu roteiro.

UniTap

Website: https://unitap.io/

Twitter: https://x.com/Uni_Tap

Unitap é um Dex sendo construído para o ecossistema TAP. O metaprotocolo TAP permite que vários aspectos da funcionalidade e operações de Defi sejam realizados diretamente na camada 1 do Bitcoin, usando um sistema de indexadores descentralizados para ajudar na computação e no equilíbrio de contas.

Unitap está a construir um mercado para negociar não apenas ativos baseados em Tap, mas também de Tap para Runes. Eles têm uma ponte de Runes para Tap em desenvolvimento.

A Unitap projetou um sistema de troca completamente não custodial. Os usuários que desejam vender um token (-tap, por exemplo) criam um PSBT usando “Sighash Single” para especificar a quantidade exata de tokens que desejam vender e o que exatamente (token e quantidade) desejam receber em troca. Isso pode ser BTC ou outro token Tap ou Rune. Isso cria uma ordem de venda muito específica, que pode levar algum tempo para encontrar uma correspondência, especialmente em um mercado menos líquido. Para ajudar a superar essa fricção, a Unitap coloca essa ordem de venda em um mercado entre todas as outras ordens que correspondem ao lado de compra dessa ordem de venda específica. Por exemplo, se eu quiser vender algum $-tap, posso selecionar esse token e clicar na aba “Dar”. Isso abrirá um mercado que contém todas as ordens de compra de $-tap, onde os vendedores de outros ativos estão procurando $-tap em troca da venda de seu ativo (ver a captura de tela acima). Isso adiciona alguma flexibilidade ao mercado e pode ajudar a facilitar essa venda rápida que os traders gostam. Atualmente, os ativos Tap-Tap são negociáveis, com as trocas Tap-Runes e Runes-Tap chegando nos próximos meses.

A Unitap também irá lançar sua própria carteira nas próximas semanas, que suportará todas as operações TAP e facilitará trocas entre protocolos, como Tap-Runes ou Tap-BRC20.

Dotswap

Website: https://www.dotswap.app/

Twitter: https://x.com/dot_swap

Dotswap é uma troca de estilo AMM nativa da camada 1 do BTC para BRC20s, ARC20s e Runes. A experiência de negociação é muito semelhante à forma como o Uniswap funciona. Os utilizadores já podem trocar entre BRC20/Bitcoin e Runes/Bitcoin, com trocas de Runes/Runes a caminho.

As trocas atômicas são completamente sem permissão e não custodiais, usando PSBTs "Sighash All". Os usuários selecionam quanto BTC/tokens desejam trocar e recebem a quantidade apropriada do outro token na troca, tudo na mesma transação. O uso do Sighash-All significa que todas as transações são resistentes a snipers.

O “trade-off” aqui é que as Pools de Liquidez são custodiais. Quando um provedor de liquidez envia fundos para a pool de liquidez, esses fundos são armazenados em um sistema multisig, já que o BTC não possui contratos inteligentes para os quais você possa enviar fundos. O único sistema exclusivo do Dotswap MMM (Matriz Multisig Multicamada)o esquema de custódia foi desenvolvido internamente e opera em colaboração com custodiantesSafeheron e ainda BitGo. O processo de adicionar e remover liquidez é tão simples quanto se poderia esperar, semelhante à experiência em EVM AMMs. Dotswap foi a primeira equipe no BTC a implementar um sequenciador centralizado para proteger a ordem das transações e, portanto, os preços, entre as confirmações de blocos.

A Dotswap também desenvolveu uma plataforma de lançamento para novos tokens Runas, que funciona de forma semelhante ao pump.fun em Solana. Após o lançamento, os participantes compram o token Runes específico com BTC, e a maioria deste BTC é usada para semear o pool de liquidez para esse token. Portanto, qualquer Rune que seja lançado nesta plataforma tem um pool de liquidez imediata onde os usuários podem trocar e negociar de uma forma totalmente sem permissão. Os contribuidores da plataforma de lançamento, portanto, também possuem sua proporção do pool de liquidez e podem ganhar taxas de negociação.

A Dotswap desenvolveu um AMM que é completamente sem permissão e não custodial para o trader/swapper. Os fornecedores de liquidez são aqueles que assumem pressupostos de confiança. Até esta data, a Dotswap fez mais de US $ 40 milhões em volume de negociação. Se a Dotswap for bem-sucedida em atrair mais liquidez para seus pools (taxas de negociação favoráveis, mineração de liquidez, etc), o aumento do volume de negociação deve seguir.

Ordiswap

Website: https://app.ordiswap.fi/

Twitter: https://x.com/OrdiswapLabs

Ordiswap é uma AMM onchain para trocar tokens BRC20 ou Runes. Os utilizadores podem trocar, fornecer liquidez, remover liquidez, criar um novo pool - tudo na BTC L1. Ordiswap foi a primeira AMM a aparecer no espaço BRC20 no ano passado.

Quando um usuário inicia uma troca na Ordiswap (por exemplo, trocar BTC por ORDI), eles criam uma transação que envia seu BTC para o Ordiswap LP. Esta transação também inclui um script, que contém os detalhes da troca. O indexador de back-end da Ordiswap lê este script e envia ao usuário a quantidade apropriada de ORDI em uma transação subsequente. Isso significa que o usuário deve confiar na API da Ordiswap quando assinarem uma transação para iniciar uma troca.

Ordiswap utiliza uma combinação de servidores off-chain, oráculos, indexadores e nós BTC para criar a funcionalidade AMM. O servidor Ordiswap atualiza os saldos off-chain dos utilizadores envolvidos na troca e os acertos periódicos são realizados on-chain. Todas as trocas são atualmente tratadas pelo Ordiswap API. Esta é uma solução ligeiramente menos elegante do que usar PSBTs para trocas atômicas, que podem completar toda a troca na mesma transação. No entanto, as trocas atômicas estão no roteiro.

As Pools de Liquidez são novamente custodiais, e estão atualmente em discussão com parceiros custodiais para atualizar a segurança. A sua troca V2 BRC20 esteve ativa durante 2 meses e realizou um volume total de negociação de cerca de $500k.

Ordiswap também tem potencial para ser um AMM líder em Bitcoin, se conseguirem alcançar tudo o que planearam. É uma implementação de troca ambiciosa e modular em Bitcoin. Atualmente, estão na sua fase beta fechada da V3 da main-net. Os relatórios indicam que os testes estão a progredir bem e estão a aperfeiçoar os últimos aspetos do seu mecanismo de troca.

RunesDex

Sítio Internet: https://www.runesdex.com/

Twitter: https://x.com/RUNES_DEX

Runes Dex é outra AMM lançada recentemente na Bitcoin Layer 1, para negociação de Runes-BTC. Eles têm um bom financiamento com uma grande equipe e estão desenvolvendo rapidamente. Atualmente estão na sua Fase de teste Alpha na Mainnet. Os utilizadores podem testar a troca da sua Rune nativa IS•THIS•WORKING. Tal como as AMM mencionadas, a negociação na RunesDex é completamente não custodial e sem necessidade de permissão, mas as pools de liquidez são custodiadas. Atualmente, a RunesDex tem controlo total das chaves privadas, que estão armazenadas num cofre usando AWS. As parcerias custodiais estão em andamento.

Eles também estão construindo um estilo de lançamento pump.fun, um Runes-tracker que pode levar em conta transações pendentes na mempool, e uma ponte de Runes que irá conectar memecoins de outras cadeias como Solana para Runes. Eles usam "Sighash All" para suas trocas Dex PSBTs, o que significa que cada troca será resistente a sniper. Eles planejam que seus provedores de LP ganhem taxas em BTC. Eles também criaram um divisor automático de UTXO no lado LP para garantir uma experiência tranquila ao trocar. RunesDex AMM estará totalmente ativo nas próximas semanas. Outro AMM com potencial.

Runeswap — Swapsats

Website: https://rune-testnet.swapsats.io/

Twitter: https://x.com/Swapsats_io

O Runeswap da Swapsats é uma troca de estilo Runes-BTC AMM sendo desenvolvida pela equipa por trás da coleção OG sub 10k OrdinaisOvos Ordinais. A troca funcionará de forma semelhante às trocas mencionadas acima; uma experiência de troca sem permissão, mas com um Pool de Liquidez custodial.

A sua filosofia, como um grupo de colecionadores, é construir um Dex tendo em mente a sua comunidade. Os detentores das suas coleções receberão benefícios no Dex, como taxas de negociação reduzidas e uma parte da receita do rendimento do Dex. Estão a priorizar uma interface de utilizador intuitiva e uma experiência do utilizador para ajudar a cultivar ainda mais a sua comunidade. A troca está atualmente na fase de teste alfa da rede de testes, com a main-net prestes a entrar em funcionamento nas próximas semanas.

RunesFi

Website: https://runesfi.io/

Twitter: https://x.com/Runes_Fi

RunesFi tem como objetivo ser um hub de infraestrutura único para ativos BTC. Eles pretendem construir um Explorador de Blocos Runes, Launchpad e Incubadora, Gravador de Runes e, o mais importante, um Dex de Runes e BRC20. Atualmente, estão na fase de testnet de seu Dex, com a expectativa de lançar o produto mainnet antes do final de 2024.

Existem outros DEX em desenvolvimento que prometem uma maior descentralização do que os acima mencionados, como OmnisatseMotoswap(OPNet?). Posso analisar isso quando estiver mais perto do lançamento e houver mais informações disponíveis. A Unisat também anunciou recentemente seu novo módulo de troca BRC20, que incluirá pools de liquidez, etc. Isso está atualmente em desenvolvimento e deve estar funcional dentro de 6 meses. A Magic Eden também está provocando sobre a próxima funcionalidade de troca, embora o cronograma não seja claro.

Observações Finais.

Construir em Bitcoin é desafiador, especialmente se estiver a tentar replicar diretamente a funcionalidade das EVMs. O modelo UTXO do Bitcoin difere do modelo baseado em contas das EVMs, e as equipas que abraçam a singularidade dos Mecanismos do Bitcoin (PSBTs, Sighashes, etc) têm mais probabilidade de ter sucesso a longo prazo, em comparação com aqueles que apenas tentam recriar o stack da EVM.

As equipas que atualmente estão a criar soluções inovadoras estão a equilibrar diferentes compensações. Por exemplo, no que diz respeito aos Dexes de Livro de Ordens, Saturno deram prioridade a uma experiência e funcionalidade de utilizador super elegantes, em detrimento de uma negociação totalmente sem permissão. Fluidotomou uma abordagem diferente, priorizando a negociação totalmente descentralizada e não custodial, embora com um pouco de atrito na experiência de negociação. Será interessante ver qual filosofia o mercado valoriza mais.

No espaço AMM, a maioria das equipas está a criar um sistema onde os traders podem negociar de forma totalmente sem permissão, mas as pools de liquidez são mantidas numa versão de um cofre, multi-sig ou solução semi-custodial. Este pode ser um compromisso aceitável, uma vez que a maioria dos traders não se importará com a forma como a pool de liquidez é configurada, desde que possam trocar rapidamente e sem permissão. Além disso, considerando quantas pontes e contratos foram explorados no Ethereum, a provisionamento de LP a um custodiante bem conhecido poderá até ser uma solução mais atraente. No momento atual, Dotswap tem a vantagem aqui, pois estão mais avançados em termos de desenvolvimento, oferta de produtos e suas soluções de custódia LP. No entanto, outras equipas como RunesDexeOrdiswapestão quentes nos calcanhares deles, com os seus produtos a serem lançados muito em breve.

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