Вступ

Ринок доходності DeFi зростає з приголомшливою швидкістю, стаючи одним з найдинамічніших та інноваційних секторів у просторі блокчейну. У 2024 році масштаб ринку доходності DeFi значно збільшився, привертаючи значну увагу як капіталу, так і користувачів. У своїй основі цей ринок спрямований на надання користувачам більш гнучких та ефективних методів генерації доходу, сприяючи подальшому розвитку децентралізованої фінансової екосистеми. З розширенням ринку стейблкоїнів та збільшенням токенізованих активів ринок доходності DeFi поступово стає центром уваги як інвесторів, так і розробників.

У цьому швидкорозвиваючому ринку Pendle та Spectra вибухнули як два основні гравці, кожен з них вибрав різні стратегії для стимулювання зростання в галузі доходів. Pendle взяв на себе провід в галузі похідних від доходів завдяки своїм інноваційним механізмам, таким як розділення токенів доходів (PT та YT) та модель vePENDLE. З іншого боку, Spectra обрав стратегію поетапного впровадження, зосередившись на інтеграції стабільних монет та реальних активів доходів, та досягнув стрімкого зростання через глибоку інтеграцію з проектами, такими як USR.

Ця стаття спрямована на дослідження стратегій Spectra на ринку доходності DeFi, аналіз впливу на галузь та прогноз майбутніх тенденцій розвитку. Порівнюючи моделі зростання та ринкову продуктивність Pendle та Spectra, ми можемо отримати чітке уявлення про інноваційні шляхи та потенційні можливості на ринку доходності DeFi.

Що таке Spectra?

Spectra (раніше відомий як APWine Finance) - це проект DeFi, спрямований на оптимізацію доходу від стейблкоїнів та ETH. Він має на меті надання користувачам більш гнучких стратегій доходності та інструментів управління ризиками через ринок процентних процесів без дозволу (IRD). Через свій інноваційний механізм токенізації доходності проект дозволяє користувачам розбити токени, що приносять доход (такі як aUSDC), на токени основного капіталу (PT) та токени доходу (YT), дозволяючи їм закріплювати стабільний фіксований дохід. Користувачі можуть використовувати ці токени для фармінгу доходності або для торгівлі доходами протягом певних періодів часу, тим самим досягаючи вищої капіталовкладеності.

Spectra обрав мережу Base як свою основну платформу розгортання, щоб знизити бар'єри для входу користувачів та покращити ліквідність. Низькі комісії та велика пропускна здатність Base дозволяють Spectra пропонувати різноманітні можливості доходу, зберігаючи низькі витрати на використання. Крім того, Spectra розробляє функцію під назвою MetaVaults, інноваційний інструмент агрегації доходу, спрямований на оптимізацію капітальної ефективності та спрощення взаємодії з користувачем для забезпечення більш ефективних стратегій доходу.

Spectra також уклав тісні партнерські відносини з провідними проєктами, такими як Curve Finance, подальше посилення своєї конкурентної переваги в екосистемі DeFi через глибоку інтеграцію з реальними активами доходності, такими як USR. З цими стратегічними ініціативами Spectra не лише досягла швидкого зростання на ринку доходності, але також надала користувачам більше варіантів доходності, що сприяє подальшому розвитку екосистеми децентралізованих фінансів.

Джерело: https://docs.spectra.finance/the-basics/what-is-yield

Контекст проекту

Учасники команди

Команда Spectra складається з професіоналів з багатим досвідом у галузі DeFi, блокчейну та децентралізованих технологій. Основні члени команди включають:

• Жан Шамбрас | Співзасновник
  Жан Шамбрас є співзасновником Perspective.fi та Spectra Finance. Він закінчив EPFL і ETH Zurich.

• Ulysse R.｜Co-founder
  Уліссе Р. є співзасновником Spectra і раніше працював в Amazon. Він закінчив навчання в EPFL.

• Гаспар Педуцці | співзасновник
  Гаспар Педуцці - співзасновник Spectra, а також співзасновник та президент Асоціації студентів блокчейну.

Крім того, багато членів команди походять з провідних технологічних компаній та наукових установ, що приносять глибокі знання та обширний практичний досвід у своїх відповідних галузях.

Статус фінансування

Фінансування проектів Spectra включає в себе:

• На 10 квітня 2025 року Spectra залучила приблизно 8,7 мільйона доларів загального фінансування.
• Серед інвесторів є Greenfield, Spartan Group та Delphi Digital.

Основні функції Spectra

Як проект DeFi, спрямований на оптимізацію доходів від стабільних монет та ETH, основною метою Spectra є надання гнучкої та ефективної платформи стратегії доходності за допомогою інноваційного механізму токенізації доходу та ринку деривативів відсоткової ставки без дозволу. Дозволяючи користувачам розбивати токени, які приносять дохід, на токени основного капіталу (PT) та токени доходу (YT), це не лише допомагає їм закріплювати стабільні доходи за фіксованою ставкою, але також забезпечує гнучкість для використання та торгівлі доходами. Розгорнутий на мережі Base, Spectra подальш зменшує бар'єри входу та підвищує ліквідність. Ці функціональності забезпечуються ключовими технічними особливостями, включаючи створення пулів без дозволу, закріплення за фіксованою ставкою, використання та торгівлю доходами, стратегію на основі Base та функцію MetaVaults, яка перебуває в розробці. Ці особливості утворюють основу конкурентної переваги Spectra на ринку доходності DeFi.

Джерело: https://docs.recall.network/intro

Створення пулу без дозволу

Spectra дозволяє будь-кому створювати ринки похідних від процентних ставок на основі стандарту ERC-4626 без проходження складних процесів управління. Це надає користувачам більшу гнучкість і свободу для створення та управління власними ринками IRD. За допомогою інтуїтивного інтерфейсу користувачі можуть легко запускати новий ринок IRD, вибираючи сумісний токен доходності (наприклад, aUSDC), встановлюючи параметри, такі як дата погашення, очікувана волатильність APY та початкова знижка PT — часто за кілька клацань. Цей підхід розширює доступ до спекуляції доходності та стратегій з фіксованою процентною ставкою, дозволяючи будь-кому з підключенням до Інтернету створювати пули та надавати ліквідність.

Джерело: https://app.spectra.finance/pools

Фіксована ставка блокування

Користувачі можуть розділити токени, що приносять дохід, на PT та YT, щоб заблокувати фіксовану відсоткову ставку доходу. Цей механізм пропонує чіткі очікування доходу та зменшує ризики, які приносить ринкова волатильність. Схоже на покупку облігацій з нульовим купоном, користувачі можуть встановити позицію фіксованого доходу, розподіливши основну суму, вибравши дату погашення та знаючи очікувану суму погашення. Дані в режимі реального часу та візуальні інструменти підтримують прийняття рішень, усуваючи потребу в експертизі у моделях деривативної ціноутворення.

Джерело: https://app.spectra.finance/fixed-rate

Дохід, кредитне плече та торгівля

За допомогою токенізації доходів користувачі можуть легко створювати розрахункові позиції з використанням кредитного плеча або торгувати доходом на конкретні терміни. Це збільшує гнучкість доходу, дозволяючи користувачам налаштовувати операції під їхні інвестиційні стратегії та вподобання з ризиком. Складний процес токенізації доходу розкладається на інтуїтивні кроки, що дає користувачам можливість виконувати розрахункове кредитне плече та торгівлю з легкістю. Дані про поточну ставку в реальному часі та візуальні посібники допомагають користувачам ефективно управляти своїми портфелями.

Оновлення проекту Spectra

Партнерство з Curve Finance

Spectra планує розширити свою взаємодію з Curve Finance для зміцнення своєї позиції в екосистемі DeFi. Curve є децентралізованим протоколом кредитування та обміну, відомим своїми ефективними та безпечними обмінами стабільних монет. Співпраця спрямована на оптимізацію пулів Spectra з використанням технології автоматичного ринкового мейкера (AMM) Curve.

Це партнерство вирішує проблеми ліквідності та торговельних неефективностей, які були присутні в попередніх версіях. Це значно покращує ліквідність та торговельну продуктивність Spectra pool, тим самим покращуючи користувацький досвід та сприяючи широкому прийняттю продукту. Зі збільшенням ліквідності постачальники ліквідності (LP) можуть отримувати вищі доходи, створюючи позитивний зворотний зв'язок, який сприяє зростанню протоколу.

Функція MetaVaults

Spectra розробляє інноваційний агрегатор доходності під назвою MetaVaults, призначений для оптимізації капіталоємності та спрощення взаємодії з користувачем, що пропонує більш ефективні стратегії доходності. MetaVaults автоматизує рух ліквідності та максимізує доходність, закріплюючи позицію Spectra як піонера в технології IRD та розвитку екосистеми. Він вирішує ключові виклики поточних моделей ліквідності, такі як фрагментація та ручне перерозподіл фондів.

• Користувачі вносять депозити: користувачі вносять кошти на метавути, які автоматично розподіляються на підготовлені смарт-сховища, кожне з них оптимізоване для конкретних активів та стратегій.
• Автоматизоване управління: Смарт-контракти обробляють реінвестування та накопичення доходів на підставі попередньо визначених коефіцієнтів розподілу та стратегій.
• Максимізація доходу: Шляхом динамічного налаштування розподілу, MetaVaults використовує найкращі можливості доходу.
• Виведення: Користувачі можуть виводити кошти у будь-який час, а MetaVaults автоматично обробляє викупи.

Джерело: https://x.com/jean_chambras/status/1866438617146561014

Міграція токенів

2 грудня 2024 року Spectra оголосила міграцію свого токену APW на SPECTRA, щоб вирівнятися з новою структурою токеноміки. Цей перехід відображає еволюцію протоколу та спрямований на більш ефективну підтримку механізмів, таких як хабарі та комісії протоколу.

• Технічний борг та незмінність: Токен APW надав спадковий технічний борг з епохи APWine. При переході Spectra до дозволеного децентралізованого фінансового примітиву, токеноміка повинна еволюціонувати разом з протоколом.
• Єдина стратегія управління та ліквідності: міграція спрямована на узгодження управління, ліквідності та брендування під одним ідентифікатором, позиціонуючи SPECTRA як основу для подальшого зростання.
• Деталі міграції: Міграція відбувається в співвідношенні 1:20 (APW:SPECTRA). SPECTRA успадковує багато функцій управління та корисності від APW, з оновленими параметрами та збільшеним обсягом випуску 876,751,272 токенів. Хоча APW залишається на ланцюжку (незмінний контракт), його емісія завершилася, і він більше не виконує активну управлінську роль. Після міграції власники SPECTRA отримують права управління та можуть блокувати токени як veSPECTRA для підвищення винагород або участі у щотижневих голосуваннях за мірою.
• Відомості про токеноміку veSPECTRA: veSPECTRA успадковує функції veAPW, включаючи право на 3% доходів і емісій, згенерованих YT, та можливість голосувати за пропозиції Spectra. veSPECTRA використовує функції SIP3 та 4-річну модель локера ve(3,3), схожу на veAERO/veVELO. veSPECTRA отримує 80% від доходів протоколу та сторонніх стимулів у відповідь за направлення емісій SPECTRA на пули.

На 12 квітня 2025 року було загалом загальна кількість стейкінгу становила 171 мільйон токенів SPECTRA (~3,3 мільйона доларів), і загальна ставка стейкінгу становила 33,70%.

Джерело: https://app.spectra.finance/governance

Порівняльний аналіз Pendle та Spectra

Останні досягнення Spectra, включаючи партнерство з Curve Finance, запуск MetaVaults та міграцію токенів, показують його швидкий підйом та інноваційну перевагу на ринку доходності DeFi. Ці ініціативи значно підвищили конкурентоспроможність ринку Spectra, пропонуючи користувачам більш ефективні та різноманітні стратегії доходності. Тим часом Pendle, піонер у просторі похідних доходності, також швидко зміцнив своє лідерство...

Стратегія зростання Pendle

• Ранній перевага:
  Pendle досягла швидкого зростання завдяки інтеграції з похідними від ліквідного стейкінгу (такими як wstETH). Ця стратегія дозволила Pendle швидко привернути користувачів та ліквідність, заклали основу для подальшого розвитку платформи. Початковий успіх Pendle випливав з інновацій у продуктах з фіксованим доходом та великого попиту на ринку на торговельні інструменти доходності. У 2024 році TVL Pendle зросла з 230 мільйонів доларів до 4,4 мільярдів доларів, що в 20 разів перевищує, ставши значним гравцем у просторі DeFi.

• Основний механізм:
  Токен розподілу доходу Pendle (PT та YT) - це його основний механізм. Користувачі можуть розділити активи, які генерують дохід, на Токени Основного Капіталу (PT) та Токени Доходу (YT). PT представляє собою основну частину активу, а YT - майбутню частину доходу. Цей механізм розподілу дозволяє користувачам спекулювати цими двома частинами окремо, забезпечуючи фіксовані доходи або захоплюючи короткострокові ринкові можливості. Наприклад, користувачі можуть купувати PT, щоб зафіксувати фіксовану ставку, або купувати YT, щоб зробити ставку на те, що майбутні доходи перевищать поточний річний відсоток доходу (APY). Ця інновація заповнює ринковий прогалину для торгівлі часом-вартість, надаючи Pendle унікальну перевагу при інтеграції з традиційними фінансовими продуктами.

• Ефект летючого колеса:
  Стратегія "Morpho Loop" Pendle створює позитивний зворотний зв'язок шляхом оптимізації ефективності капіталу в протоколах кредитування. Morpho вирішує проблему невідповідності кредитування коштів у традиційних протоколах через механізм взаємного збігу, тим самим покращуючи ефективність використання капіталу. Ця стратегія привернула не тільки більше постачальників ліквідності (LP), але й збільшила торговий обсяг платформи та залучення користувачів, додатково підтримуючи зростання TVL Pendle.

Стратегічні кроки Spectra

• Підйом USRL:
  Spectra досягла швидкого зростання TVL завдяки глибокій інтеграції з USR. Spectra уклала тісне партнерство з Curve Finance, підвищивши свою конкурентоспроможність в екосистемі DeFi завдяки глибокій інтеграції з USR та іншими активами, що генерують доход. Ця співпраця покращила ліквідність та ефективність торгівлі в басейнах Spectra, привертаючи більше користувачів та постачальників ліквідності, утворюючи позитивний зворотний зв'язок.

Джерело: https://defillama.com/protocol/spectra

• Механізм стимулювання:
  Дизайн стимулюючого пулу Spectra привертає більше користувачів та постачальників ліквідності, пропонуючи додаткові стимули доходності. Механізм стимулювання включає в себе винагороди у вигляді токенів та програми майнінгу ліквідності, що спонукають користувачів брати участь у стратегіях доходності платформи. Наприклад, програма STIP Spectra, яка виділяє велику кількість токенів стимулів, значно збільшила ліквідність та торговий обсяг платформи. Цей механізм стимулювання не лише збільшив участь користувачів, але й зміцнив довіру та надійність користувачів до платформи.

• Підтримка спільноти:
  Spectra підвищує впевненість користувачів у платформі через активну взаємодію спільноти та освіту користувачів. Підтримка спільноти включає регулярні оновлення проекту, швидкі відповіді на відгуки користувачів та механізми управління, що диктуються спільнотою. Ці заходи не лише збільшили залученість користувачів, а й допомогли створити міцний фундамент спільноти, надаючи підтримку для довгострокового розвитку платформи.

Стратегія диференціації Pendle та Spectra

Початкове розташування Pendle на ринку похідних доходності дало йому значну перевагу першим рухом. Завдяки інноваційним механізмам токенізації доходності та широким ринковим партнерствам Pendle швидко встановив своє лідерство на ринку доходності DeFi. Початковий успіх Pendle користувався його інтеграцією з рідкісними похідними по стейкінгу (такими як wstETH) та його моделлю vePENDLE, яка спрямовувала емісію токенів на високопопитні пули, що сприяло глибокій ліквідності. Ця стратегія не лише привертала велику кількість користувачів та ліквідності, але й накопичила багатий ринковий досвід та експертизу, що дозволило йому зберігати конкурентні переваги.

Спектра досягла швидкого наздогонення завдяки своїй стратегії поетапного впровадження та глибокій інтеграції з USR. У 2024 році Спектра значно покращила свою конкурентоспроможність на ринку завдяки партнерству з Curve Finance та впровадженню MetaVaults. Стратегія поетапного впровадження Спектра дозволила поступово оптимізувати функції продукту та користувацький досвід, а глибока інтеграція з USR привернула великі обсяги користувачів та ліквідності, що призвело до швидкого зростання TVL. TVL Спектра збільшилася з $20 мільйонів у грудні 2024 року до понад $190 мільйонів, в основному за рахунок стрімкого зростання USR від Resolv Labs, що спричинило вибух попиту на фіксовані варіанти доходності.

Аналіз ризиків

У цьому порівняльному аналізі Pendle та Spectra ми дослідили унікальне позиціонування та шляхи розвитку обох на ринку доходності. Pendle, завдяки своєму ранньому оформленню та інноваційним механізмам токенізації доходності, швидко зайняв лідерські позиції на ринку. У той же час Spectra, завдяки глибокій інтеграції з USR та своєю стратегією поетапного запуску, вдалося швидко догнати конкурентів. Однак, незважаючи на те, що обидва проявляють сильний ріст на ринку, вони стикаються зі своїми власними ризиками та викликами. Ми зараз проведемо комплексний аналіз ризиків Spectra, щоб оцінити її потенціал та обмеження на ринку доходності DeFi.

Технічні ризики

• Уразливості смарт-контрактів:
  Незважаючи на те, що контракти Spectra були перевірені та пройшли рецензування спільнотою, залишається ризик невиявлених вразливостей або атак. Наприклад, у липні 2024 року Spectra була атакована, що призвело до втрати приблизно 550 000 доларів США. Крім того, інтерфейс Spectra може містити вразливості або неточний контент, що потребує від користувачів перевірки інформації з декількох джерел.

• Ризики зовнішньої залежності:
  Спектра залежить від зовнішніх AMM (таких як Curve). Хоча Curve було добре пройдено аудит і широко довіряється, все ще можуть виникати непередбачувані проблеми або вразливості.

• Ризики контрагентів та базових токенів:
  Дохід залежить від продуктивності та стабільності базових IBTs. Якщо випускаючі протоколи зазнають нестабільності або інших викликів, то може бути негативно позначено на вартості погашення основного капіталу та доходах.

Ризики токенів

• Зміни в рамках токеномікичного фреймворку:
  Зміни в рамках токеноміки Spectra можуть внести невизначеність. 2 грудня 2024 року Spectra оголосила, що токен APW буде мігрувати на SPECTRA для адаптації до нової токеномічної структури. Ця зміна може вплинути на ринкові показники токену та утримання користувачів.

• Волатильність ринку:

Ціна токена SPECTRA може бути вплинута такими факторами, як ринкова конкуренція та розвиток проекту, що створює ризики волатильності. Поточна ціна становить приблизно $0.021.

• Ризик розведення:
  Відношення капіталізації ринку Spectra до повністю розведеної капіталізації (FDV) високе, що свідчить про значні ризики розведення. Якщо розблокування токенів перевищить попит, ця дисбаланс може стримати зростання цін.

Джерело: https://www.coingecko.com/en/coins/spectra-finance

Регуляторні ризики

Як проект DeFi, Spectra може бути під впливом регуляторного каркасу ЄС MiCA. Згідно зі статтею 45 MiCA, яка стосується аудитів смарт-контрактів, Spectra повинна забезпечити відповідність своїх смарт-контрактів правилам прозорості, безпеки та захисту прав споживачів MiCA. Spectra прийняла заходи в таких сферах, як аудити смарт-контрактів, прозорість та розкриття інформації для забезпечення відповідності.

• Перевірки смарт-контрактів:
  Spectra пройшла кілька аудитів своїх смарт-контрактів для забезпечення безпеки та надійності коду. Процес аудиту включає статичний аналіз, динамічний аналіз та моделювання загроз для виявлення потенційних вразливостей та ризиків.

• Прозорість та розголошення інформації:
  Компанія Spectra планує надати детальні білі книги та звіти з аудиту, щоб відповідати вимогам щодо розкриття інформації MiCA. Це допоможе користувачам та регуляторам краще зрозуміти механізми функціонування та безпеку її смарт-контрактів.

• Захист споживачів:
  Spectra впровадить заходи для захисту інтересів користувачів, включаючи створення комплексних процедур розгляду скарг клієнтів та забезпечення безпечного зберігання коштів користувачів.

• Стабільність валют положення:
  Якщо Spectra включає деривативні доходи, пов'язані з стейблкоінами, вона повинна забезпечити відповідність базових активів регулятивним вимогам MiCA, щоб уникнути правових ризиків.

Через ці заходи Spectra активно проводить реформи в галузі відповідності, щоб відповідати вимогам MiCA. Це не тільки допомагає зменшити потенційні юридичні ризики, але й підвищує довіру та участь інвесторів та користувачів.

Spectra також може стикатися з регуляторним наглядом з боку U.S. SEC. Комісія з цінних паперів та бірж прийняла більш жорстку регуляторну позицію щодо криптовалют і проєктів DeFi, включаючи вимоги до реєстрації, розкриття інформації та збільшення витрат на відповідність. Якщо токен SPECTRA буде класифікований як цінний папір, може знадобитися реєстрація або пошук винятку, що може вплинути на продажі токенів проєкту та його ринкову виконавчу спроможність. Крім того, SEC вимагає від проєктів криптовалют високого рівня прозорості, включаючи деталі про команду проєкту, розподіл токенів і їх використання. Spectra повинна забезпечити, щоб її діяльність та токеноміка відповідали цим вимогам, щоб уникнути можливих правових суперечок.

Децентралізований та безкордонний характер Spectra ускладнює виконання регулятивних вимог, а невизначеність регулювання може призвести до регулятивного контролю та судових заходів, що впливає на життєздатність та зростання проекту. Крім того, невизначеність регулювання може відлякати інституційних інвесторів та користувачів від участі в екосистемі DeFi, оскільки відсутність правової ясності та потенційні правові ризики можуть їх засмучувати, що становить виклик для Spectra у приверненні капіталу та користувачів, ускладнюючи його масштабування та інноваційний розвиток.

Перспективи майбутнього

Спектра, постійно оптимізуючи свою технологію, розширюючи свою присутність на ринку, забезпечуючи відповідність і запускаючи інноваційні продукти, очікується, що досягне стійкого розвитку в висококонкурентному DeFi екосистемі, пропонуючи користувачам більш ефективні та надійні рішення щодо доходності.

Spectra буде продовжувати оптимізацію своєї основної технології, включаючи створення пулів без дозволів, фіксоване блокування ставок, підвищення доходності та торгівлю, серед інших функцій. З постійним удосконаленням цих технологій Spectra має на меті надавати користувачам більш ефективні та гнучкі стратегії доходу. Крім того, Spectra також буде акцентувати увагу на підвищенні стабільності та безпеці системи, забезпечуючи безпеку коштів користувачів.

Spectra планує розширити свій вплив в екосистемі DeFi, співпрацюючи з більшою кількістю проектів та протоколів DeFi, створюючи взаємовигідні партнерства. Spectra також активно досліджуватиме нові ринкові можливості, такі як інтеграція з іншими блокчейн-мережами, для привертання більшої кількості користувачів та капіталу.

У зв'язку зі все більш жорсткими регуляторними умовами Spectra прийме активні заходи для забезпечення відповідності. Це включає тісний моніторинг змін політики регуляторних органів, таких як MiCA ЄС та SEC США, та адаптацію своєї операційної моделі та рамок токеноміки для відповідності відповідним вимогам. Шляхом активної відповідності Spectra має на меті зменшити потенційні правові ризики та підвищити довіру інвесторів.

Spectra посилить розвиток спільноти, активно залучаючи спільноту та навчаючи користувачів, тим самим збільшуючи довіру та участь на платформі. Підтримка спільноти буде одним із ключових факторів для довгострокового розвитку Spectra.

Висновок

Spectra, проект DeFi, спрямований на стейблкоїни та оптимізацію доходу в ETH, надає користувачам гнучку та ефективну платформу стратегії доходу через його інноваційний механізм токенізації доходу та деривативний ринок без дозволу. Його основні технічні особливості, включаючи створення пулу без дозволу, фіксацію ставки, левередж та торгівлю доходами, стратегію першої мережі Base та функціональність MetaVaults, утворюють основну конкурентну перевагу Spectra, унікально позиціонуючи його на ринку доходу DeFi.

Spectra показала сильну динаміку зростання та інноваційний потенціал на ринку доходності DeFi, але її успішність буде залежати від здатності ефективно управляти цими ризиками та викликами. Шляхом уважного контролю за регуляторною динамікою, оптимізації технологічної безпеки та підвищення прозорості ринку очікується, що Spectra досягне сталого розвитку у конкурентному екосистемі DeFi, надаючи користувачам більш ефективне та надійне рішення щодо доходності.