Os ativos do mundo real existem fora da cadeia, e os proprietários podem obter benefícios esperados deles. Os benefícios relacionados à propriedade são regulados pelo sistema legal e enraizados em nosso contrato social. Para o mundo das criptomoedas, a Tokenização de Ativos do Mundo Real pode ajudar o capital cripto a capturar oportunidades de atividade empresarial do mundo real; para o mundo real, os ativos RWA podem ajudar a capturar a liquidez instantânea do mundo cripto.

No artigo “Citi RWA Research Report: Money, Tokens and Games” compilado por nós, a Citi afirmou que a tokenização pode ligar o on-chain e o off-chain e ajudar a indústria a atingir mil milhões de utilizadores e valores de ativos de dez biliões em 2030. Como o primeiro protocolo a trazer ativos do mundo real para a cadeia, a Centrifuge fornece um canal para incorporar ativos RWA no sistema financeiro descentralizado na cadeia, ajudando os ativos RWA a alcançar uma implementação icónica no mundo criptográfico.

Este artigo é uma extensão do artigo anterior “Relatório de Pesquisa de Dez Mil Palavras RWA: Desmantelando o caminho de implementação atual de RWA e explorando a lógica de desenvolvimento de RWA-Fi no futuro”. Irá conduzir uma análise aprofundada da Centrifuge, desde a natureza de RWA até compreender melhor o impacto do mundo da criptografia em RWA, necessidades, organizar a transformação da Centrifuge de um projeto inicial para a infraestrutura financeira de RWA, e explorar as possíveis explorações de futuros projetos no campo de RWA.

1. A essência do RWA

Antes de olharmos para a Centrifuge, é necessário organizar a essência do RWA a partir da minha perspetiva pessoal (especialmente a partir da perspetiva do Crypto RWA). Isto ajudar-nos-á a compreender a estrutura atual do mercado RWA no mundo da criptografia a um nível macro, e encontrar uma solução como a Centrifuge. Posicionamento do acordo/projeto.

Como mostrado na figura acima, os aspectos mais importantes do RWA são o lado do ativo e o lado do capital, e ambos os lados têm suas próprias necessidades.

A procura de ativos no mundo real é financiamento, quer seja através da Oferta de Tokens de Segurança ou empréstimos hipotecários (Centrifuge). A essência do financiamento de ativos não mudou, mas o que mudou é a fonte de capital obtida - a liquidez instantânea do DeFi, bem como a redução de custos e o aumento de eficiência nos canais de financiamento que a blockchain e os contratos inteligentes podem trazer (como o protocolo Centrifuge).

A demanda no lado do capital do capital cripto é investimento. Como capturar ativos do mundo real com baixo risco, ganhos de juros estáveis, escalabilidade e sem relação com as flutuações cripto é a chave. Do ponto de vista da estabilidade, as stablecoins são um caso de uso chave, pois servem como meio de transações e não são afetadas pelas flutuações cripto; do ponto de vista da estabilidade + ganhos de juros + escala, os RWA de obrigações dos EUA são um caso de uso chave, ajudando a capturar retornos livres de risco.

Mais importante, RWA pode criar ativos de juros baseados em U e tornar-se uma nova classe de ativos no mundo criptográfico. Com base nisso, a composabilidade desta classe de ativos de juros padrão U + DeFi pode trazer muito espaço para a imaginação, como projetos de stablecoin de juros e os projetos de Layer 2 de juros recentemente populares.

Após identificar o que acredito ser o núcleo do RWA, torna-se evidente como a Centrifuge se encaixa no ecossistema do RWA. Como canal, a Centrifuge permite que ativos off-chain acessem liquidez do mundo cripto e agiliza o financiamento por meio da tecnologia blockchain e contratos inteligentes. Isso leva, em última análise, a um aumento na eficiência.

2. Introdução à Centrífuga

2.1 Introdução do Projeto

O Centrifuge é um protocolo de financiamento de ativos RWA descentralizado que tem como objetivo trazer ativos do mundo real para a cadeia, permitindo que mutuários financiem sem bancos ou intermediários desnecessários e criem empréstimos on-chain na Centrifuge através de hipotecas de ativos. Pool que ajuda os mutuários a acessar liquidez instantânea no mundo criptográfico.

Ao integrar todo o mercado de crédito privado na cadeia (securitização, tokenização, governança DAO e liquidez), a Centrifuge está a construir um sistema financeiro descentralizado que é mais aberto e transparente, tem custos de capital mais baixos e fornece liquidez 24 horas por dia (A Plataforma para Crédito Onchain) para reduzir os custos de capital para pequenas e médias empresas e fornecer aos investidores DeFi uma fonte estável de rendimento independente das flutuações do mercado de criptomoedas.

No sistema financeiro tradicional, devido à falta de um mercado de empréstimos aberto e transparente, baixa eficiência de capital e altos custos de transação, algumas pequenas e médias empresas não conseguem obter condições de financiamento competitivas. A DeFi é um sistema financeiro sem limite, aberto a todos no mundo, e está constantemente amadurecendo. A Centrifuge espera trazer os benefícios da DeFi a todos os mutuários que até agora não puderam acessar a liquidez da DeFi.

Como infraestrutura financeira crucial no mercado RWA, a Centrifuge emergiu como líder em crédito privado para a securitização RWA (Real World Asset), garantindo financiamento para ativos no valor de $494 milhões e atualmente com um Valor Total Bloqueado (TVL) de $250 milhões. A Centrifuge criou um número significativo de pools de ativos RWA para a MakerDAO e, juntamente com a Aave, lançou um mercado RWA, trabalhando em conjunto com a BlockTower para trazer as operações do primeiro fundo de crédito para a blockchain.

2.2 Equipa e Financiamento

Centrifuge foi lançado em 2017 por Lucas Vogelsang e Martin Quensel.

Lucas Vogelsang, engenheiro fundador da Centrifuge, atua como CEO da empresa. Anteriormente, Vogelsang fundou e vendeu com sucesso uma startup de comércio eletrónico chamada DeinDeal. Vogelsang depois mudou-se para o Vale do Silício e juntou-se à Taulia como gestor técnico. A empresa Centrifuge foi fundada em conjunto em outubro de 2017.

Martin Quensel, co-fundador da Centrifuge, é agora Diretor de Operações. Quensel começou sua carreira na SAP como desenvolvedor e arquiteto de software. Antes de fundar a Centrifuge, trabalhou como co-fundador da Taulia.

O histórico de financiamento da Centrifuge é o seguinte:

Em fevereiro de 2021, a Centrifuge recebeu US$4.3 milhões em financiamento através do SAFT, liderado pela Galaxy Digital e IOSG, com a participação da Rockaway, Fintech Collective, Moonwhale, Fenbushi Capital, TRGC e HashCIB.

Em 18 de maio de 2022, a Centrifuge estabeleceu uma parceria estratégica de $3 milhões (Venda de Tokens do Tesouro) com a BlockTower. A BlockTower tornou-se um membro muito ativo da comunidade da Centrifuge e forneceu $150 milhões em ativos do mundo real para a MakerDAO através da Centrifuge.

Em novembro de 2022, a Centrifuge completou US$4 milhões em financiamento, com a participação da Coinbase Ventures, BlockTower, Scytale e L1 Digital.

O forte alinhamento de VC traz à Centrifuge uma riqueza de ativos, fundos, conformidade e outros recursos.

3. Arquitetura de negócios-chave da Centrifuge

Como plataforma/protocolo, a Centrifuge concentra-se em abrir o canal entre o lado do ativo fora da cadeia e o lado do capital na cadeia, reduzindo custos e aumentando a eficiência através da blockchain e contratos inteligentes. A atual DApp da Centrifuge integrou o protocolo anterior baseado em Ethereum, Tinlake (que serve como um mercado aberto para o pool de ativos RWA e acessa a liquidez do Ethereum), e usa a Centrifuge Chain para alcançar transações rápidas e de baixo custo e captura de liquidez entre cadeias (construído na estrutura Polkadot Substrate torna-se a parachain Polkadot para alcançar interligação de cadeias).

A coisa mais importante na arquitetura de negócios é o protocolo Tinlake, que é um pool de ativos aberto baseado em contratos inteligentes. Converte ativos do mundo real em tokens ERC-20 através de hipotecas NFT e fornece acesso à liquidez no mundo cripto. É o principal produto de front-end da Centrifuge anteriormente.

Desde o seu lançamento há 4 anos, o Tinlake tem feito contribuições significativas para a Centrifuge. Estas incluem a criação do primeiro pool de ativos RWA do mundo para a MakerDAO, o lançamento do mercado RWA com a Aave e a colaboração com a BlockTower para operar o primeiro fundo de crédito na blockchain.

Em maio deste ano, para proporcionar uma melhor experiência ao utilizador, a Centrifuge lançou oficialmente uma nova versão atualizada da DApp, segura, fiável e simples, que está a substituir gradualmente o protocolo Tinlake. No entanto, algumas funções principais e lógica de negócio do protocolo Tinlake ainda são aplicáveis, incluindo ativos, cadeia de investimento em camadas, valor líquido on-chain, pool de capital circulante, etc.

3.1 Lógica de ativos on-chain (mutuário, SPV, pool de ativos Centrifuge)

Os mutuários podem tokenizar ativos do mundo real no pool de ativos da Centrifuge através do SPV estabelecido pelo Originador do Ativo, obtendo assim fundos de moeda estável de investidores na cadeia. Toda a lógica de ativos na cadeia adota a lógica de securitização de ativos que tem operado nas finanças tradicionais há muitos anos e conecta a liquidez DeFi através do pool de ativos da Centrifuge.

A lógica do ativo na cadeia é a seguinte:

1. O mutuário pretende financiar os seus ativos do mundo real (como empréstimos imobiliários, contas a receber, faturas, etc.);

2. O patrocinador do ativo (que tem negócios com o Mutuário e assume algumas funções de subscrição) estabelece uma empresa independente de propósito especial SPV para os ativos do mundo real do Mutuário (o SPV, como entidade de financiamento independente, desempenha o papel de isolar da falência do patrocinador do ativo);

3. O iniciador de ativos inicia e verifica os ativos do mundo real do Mutuário no SPV e lança um NFT na cadeia relacionado com o estado dos ativos do mundo real;

4. O mutuário assina um acordo de financiamento com o SPV e hipoteca o NFT no pool de ativos da Centrifuge para conectar a liquidez DeFi;

5. O SPV é apenas usado como uma ferramenta de financiamento de passagem, e o seu âmbito de negócios é estritamente limitado e acordado através do Acordo Operacional do SPV;

6. O pool de ativos da Centrifuge fornece stablecoins como DAI ao SPV e transfere fundos para a conta do Mutuário através do SPV;

7. O fluxo de capital da transação inteira envolve apenas o Mutuário, SPV e as pools de ativos Centrifuge (conectadas à liquidez DeFi);

8. Finalmente, o Mutuário reembolsa o capital e os juros ao SPV de acordo com o acordo de financiamento e deposita dinheiro através do SPV para devolver o pool de ativos da Centrifuge. Após o reembolso estar concluído, o pool de ativos da Centrifuge desbloqueará o NFT e o devolverá ao iniciador do ativo para destruição.

3.2 Lógica de investimento em pool de ativos de centrifugação (camadas estruturadas)

Depois de os ativos serem carregados para o pool de ativos da Centrifuge, o pool de ativos da Centrifuge apresenta oportunidades de investimento com diferentes níveis de risco e taxas de retorno para investidores DeFi através do design de produtos estruturados. Os investidores podem adquirir produtos que correspondam à sua tolerância ao risco e expectativas de retorno.

Em termos gerais, os produtos estruturados da Centrifuge Asset Pool oferecem dois tokens ERC20: DROP e TIN. Vamos tomar o pool de ativos do BlockTower S4 na imagem acima como exemplo.

O token DROP é uma Tranche Sénior que representa a parte da taxa de juro fixa (3,98%) da piscina de ativos da Centrifuge e geralmente tem menor risco e menor retorno. Os detentores de tokens DROP têm prioridade na distribuição de lucros da piscina de ativos e possuem exposições a riscos menores (como incumprimentos de empréstimos).

Os tokens TIN são júnior e representam a parte da taxa flutuante da piscina de ativos da Centrifuge (18,92%), que geralmente carrega maior risco e maior retorno. Comparado com os tokens DROP, os detentores de tokens TIN têm menor prioridade na distribuição de lucros da piscina de ativos e têm uma exposição maior em termos de retornos relativos e riscos.

No modelo de cascata abaixo, embora os produtos júnior (Junior) proporcionem altos retornos, em caso de incumprimento, os investidores júnior serão os primeiros a suportar as perdas; da mesma forma, os produtos sénior (Senior) oferecem retornos estáveis e relativamente baixos, mas em caso de incumprimento, as perdas serão suportadas no final (os investidores subordinados e mezaninos serão os primeiros a suportar o risco).

Os investidores podem investir de acordo com as suas próprias preferências de risco, o que geralmente inclui os seguintes passos:

1. Os investidores precisam primeiro concluir os processos de certificação KYC e AML no Centrifuge DApp;

2. Após passar na certificação, os investidores podem rever o resumo do ativo SPV (Resumo Executivo) correspondente ao pool de ativos da Centrifuge e assinar um acordo de investimento (Acordo de Subscrição) com ele, que inclui a estrutura de investimento, riscos, termos, etc.;

3. Os investidores podem optar por usar moedas estáveis como DAI para comprar posteriormente tokens DROP ou TIN;

4. Os investidores podem solicitar o resgate dos seus tokens DROP ou TIN a qualquer momento.

3.3 A Centrifuge Chain realiza a captura de liquidez multi-cadeia

Centrifuge anteriormente construiu pools de ativos através do protocolo Tinlake para capturar liquidez na Ethereum (incluindo múltiplas pools de ativos RWA da MakerDAO). Para expandir para um mundo de criptografia mais amplo, a Centrifuge está atualmente construindo a parachain Polkadot da Centrifuge Chain na estrutura Substrate do Polkadot para abrir mais cenários de cadeias compatíveis com EVM, esperando capturar mais fluxos na Camada 2 (como Base, Arbitrum, etc.).

Como resultado, os Pools de Liquidez da Centrifuge baseados na Centrifuge Chain surgiram. Os investidores em qualquer chain compatível com EVM podem investir diretamente no protocolo Centrifuge através dos Pools de Liquidez da Centrifuge sem trocar de carteiras e outras operações.

As Pools de Liquidez da Centrifuge servem como uma ponte entre várias cadeias.

Desde o lançamento do Centrifuge DApp em maio deste ano, vários projetos de grande sucesso baseados na Centrifuge Chain também serão lançados em breve, tais como Anemoy Liquid Treasury Series 1 (pool de ativos RWA de dívida dos EUA adequado para o Tesouro Aave), New Silver Series 3 (pool de fundos de empréstimo ponte imobiliário), Flowcarbon Nature Offsets Series 2 (projeto voluntário de emissão de carbono em cooperação com a Celo).

4. Progresso atual do projeto Centrifuge

Como o primeiro protocolo de financiamento de ativos RWA descentralizado, graças à sua cooperação com a MakerDAO, a Centrifuge tornou-se o projeto com o maior TVL em crédito privado no mercado DeFi, ultrapassando os 250 milhões de dólares americanos. Ao mesmo tempo, a Centrifuge também está a construir um mercado de ativos RWA de dívida nos EUA para atrair fundos de capitais criptográficos como o Tesouro da Aave.

4.1 Cooperar com a MakerDAO para se tornar o rei do crédito privado

Desde que a Centrifuge colaborou com a BlockTower para criar o primeiro pool de ativos RAW na MakerDAO em 2019, tem continuado a explorar o potencial do RWA para a MakerDAO. As séries BlockTower e New Sliver criadas ainda representam a maioria do pool de ativos RWA da MakerDAO.

Podemos ver através do Centrifuge DApp que, entre os 14 pools de ativos atualmente ativos, 8 são especificamente projetados para a MakerDAO, e o TVL destes 8 Pools Maker representa mais de 80% do TVL total do Centrifuge (o Pool Maker aqui inclui (incluindo a parte Sênior subscrita pela MakerDAO e a parte Júnior subscrita pelos patrocinadores de ativos). Se a participação subscrita pela MakerDAO for calculada separadamente, excede mais de 50% do TVL total do Centrifuge.

Para além do Pool Maker, também vemos pools de ativos de outros emissores de ativos. Os ativos subjacentes envolvem faturas de envio, adiantamentos de pagamento de empresas de tecnologia financeira, financiamento de inventário, imóveis comerciais, empréstimos ao consumidor e contas a receber, crédito estruturado e outros vários instrumentos financeiros de crédito privado.

Atualmente, o maior pool de ativos RWA da MakerDAO é BlockTower Andromeda (TVL 1.21 bilhões) e Monetalis Clydesdale (TVL 1.15 bilhões), ambos projetos de RWA de dívida dos EUA. Pode-se ver que o capital cripto tem uma demanda mais forte por RWA de dívida dos EUA. Isso também incentivou a determinação da Centrifuge em entrar no mercado de RWA de dívida dos EUA a partir do campo de crédito privado.

4.2 Cooperar com Aave para entrar no mercado de RWA de dívida dos EUA

Já em 28 de dezembro de 2021, a Aave anunciou o lançamento do mercado RWA, que é construído sobre as 7 pools de ativos do protocolo Centrifuge Tinlake e requer KYC para investir. Os investidores da Aave podem depositar moedas estáveis para obter estabilidade de ativos reais e renda com juros.

O mercado Aave RWA é essencialmente uma piscina de ativos na Centrifuge que toma emprestada liquidez dos investidores da Aave e sempre foi morno. Até que a comunidade da Aave propôs em 8 de agosto de 2023, cooperar com a Centrifuge para investir as stablecoins na vault da Aave em ativos RWA.

A proposta afirma: Atualmente, 65% dos ativos do tesouro da Aave existem na forma de stablecoins (aproximadamente $15 milhões). Então, você só precisa investir $5 milhões em ativos RWA para obter um retorno livre de risco de $250,000 (com base na taxa de retorno livre de risco de 5% do RWA da dívida dos EUA), isto se tornará uma das formas mais lucrativas para a DAO no presente.

Centrifuge aproveita a situação e lança o serviço Prime para ajudar a Aave a realizar o caminho de aquisição em conformidade dos ativos RWA. Este serviço é projetado para ajudar os protocolos de capital criptográfico/DeFi/vaults DAO a capturar o valor de retorno de ativos do mundo real (como retornos sem risco do Tesouro dos EUA). Através desta colaboração com a Aave, a Centrifuge criou um fundo de dívida dos EUA e entrou no campo de ativos RWA de dívida dos EUA.

O serviço Centrifuge Prime mostrado acima está dividido em duas partes:

Passo 1: O Legal Wrapper precisa ser realizado para o protocolo DeFi na cadeia, como a criação de uma entidade legal especial para a Aave - a Fundação Cayman. Por um lado, este sujeito legal pode substituir a responsabilidade ilimitada dos membros da DAO. Por outro lado, também pode servir como um sujeito independente que implementa a captura de valor de RWA. É governado e controlado pela comunidade Aave e serve como uma ponte entre DeFi e TradiFi.

Passo 2: A Centrifuge irá criar um pool de ativos dedicado para o Fundo do Tesouro Líquido Anemoy 1. Ao contrário dos pools de ativos anteriores em que os ativos subjacentes eram ativos de crédito privado (os ativos de crédito privado eram carregados num SPV, um NFT era gerado e hipotecado no pool de ativos Centrifuge correspondente), desta vez os ativos subjacentes do pool de ativos do Fundo do Tesouro Líquido Anemoy 1 são títulos dos EUA. O fundo Anemoy LTF detentor de ativos de dívida dos EUA precisa de ser tokenizado diretamente.

Como mostrado na imagem acima, Anemoy LTF é um fundo registado nas BVI. O fundo é primeiro tokenizado através do protocolo Centrifuge; em seguida, Aave investe os fundos do tesouro no pool de ativos da Centrifuge correspondente ao Anemoy LTF, e gera certificados de token do fundo; depois, o pool de ativos da Centrifuge aloca os ativos investidos pelo tesouro Aave para o fundo Anemoy LTF através do acordo; finalmente, o fundo Anemoy LTF compra obrigações do Tesouro dos EUA através de depósitos e levantamentos, custódia e corretores para realizar o retorno da dívida dos EUA na cadeia.

Embora o montante inicial na proposta da Aave seja de US$1 milhão, é apenas um teste na fase inicial. Afinal, ainda existem US$15 milhões em ativos de stablecoin no tesouro da Aave. Espera-se que 20% dos ativos de stablecoin no tesouro da Aave sejam investidos no futuro.

Mais importante, a Centrifuge pode entrar no mercado de RWA da dívida dos EUA através desta ação, que se caracteriza por ser livre de riscos, com ganhos de juros estáveis e escalabilidade. O TVL de alguns projetos de RWA de títulos dos EUA atualmente atinge os $779 milhões, e as participações de RWA em títulos dos EUA da MakerDAO já ultrapassaram os $2 bilhões.

5. Tokenomics e Governança da Centrifuge

5.1 Centrifuge Tokenomics

CFG é o token nativo da Centrifuge Chain, usado para incentivar a operação dos protocolos de rede e o desenvolvimento sustentável do ecossistema.

De acordo com os dados do site oficial, o fornecimento total inicial de CFG é de 400 milhões (a taxa de inflação anual é de 3%), e o fornecimento total atual é de 425 milhões. O CFG tem vários casos de uso principais, como incentivos de garantia de nó de rede, taxas de transação de pagamento on-chain, incentivos de liquidez de pool de ativos, garantia para obter qualificações de financiamento e participação na governação. A distribuição do fornecimento de tokens CFG é a seguinte:

A maioria dos tokens da CFG tem períodos de bloqueio a longo prazo. Os membros da equipa principal têm um período de bloqueio de 48 meses após a adesão, seguido de uma libertação linear de 12 meses.

A Centrifuge realizou anteriormente duas rondas de Venda de Tokens na Coinlist em 26 de maio de 2021. O fornecimento de tokens em cada ronda foi limitado a 17 milhões, e o preço da primeira ronda era de $0.55 (pode ser desbloqueado diretamente em 14 de julho de 2021). O preço da segunda ronda é de $0.38 (desbloqueado linearmente ao longo de dois anos após 14 de julho de 2021).

5.2 Governança da Centrifuge

Podemos ver que os produtos e protocolos da Centrifuge eram anteriormente dominados pela equipa de arranque da Centrifuge. Nos últimos anos, eles têm feito a transição gradual para a forma dominante de Centrifuge DAO. A equipa de arranque da Centrifuge também estabeleceu o K/Factory, a Fundação da Rede Centrifuge, a EMBRIO.tech e outras organizações, e construíram em conjunto o protocolo Centrifuge como contribuidores ativos, entrando num processo de descentralização benéfico e progressivo.

Ao nível da Centrifuge DAO, em novembro de 2022, a comunidade aprovou os Documentos Fundadores da DAO e lançou gradualmente o Grupo de Desenvolvimento de Protocolo (Grupo de Protocolo e Engenharia) em torno do objetivo de criar um sistema de crédito on-chain (Traga o Mundo do Crédito Onchain). Grupo de Coordenação (Grupo de Governança & Coordenação) e Grupo de Avaliação de Ativos On-Chain (Grupo de Crédito Centrifuge).

Embora o protocolo seja construído numa rede descentralizada, os riscos inerentes envolvidos no sistema de ativos financeiros off-chain não podem ser ignorados. Como resultado, o Grupo de Crédito Centrifuge, composto por especialistas na área das finanças e empréstimos, lançou o Processo de Adesão ao Pool V2 para aumentar ainda mais a transparência do processo de adesão de ativos e controlar os riscos.

Além disso, à medida que o protocolo Centrifuge continua a melhorar, a comunidade está também a conduzir ativamente discussões estimulantes sobre questões importantes, como o propósito de gestão da cofre do protocolo e como o protocolo cobra, aumentando ainda mais a eficácia do CFG. Isto é muito importante e irá determinar a direção de valor subsequente do CFG.

6. Narrativa de Ativos Ponderados pelo Risco da Centrifuge

6.1 Cooperar com a MakerDAO para criar um mercado de empréstimos financeiros descentralizado

A narrativa da RWA também pode ser vista como a narrativa do DeFi da MakerDAO, e é essencial compreender a importância da RWA no mundo DeFi do ponto de vista da MakerDAO.

Durante o Verão DeFi de 2021, surgiram inúmeros produtos de rendimento DeFi insustentáveis, levando a um colapso no mercado de criptomoedas e a uma contágio de incumprimento de crédito a espalhar-se por todo o ecossistema. Embora os ativos nativos de criptomoedas sejam cruciais para o DeFi e ofereçam diferenciação de valor a longo prazo, as atuais necessidades reais não se alinham com o valor de desenvolvimento a longo prazo.

Para protocolos de empréstimo como o MakerDAO, uma consideração chave é: o valor do colateral é estável. Vimos que o colateral anterior do MakerDAO incluía criptomoedas com valores instáveis. Esse fator instável e volátil criou riscos para o empréstimo e limitou severamente o espaço de desenvolvimento do MakerDAO.

Portanto, a MakerDAO ou DeFi precisa urgentemente de um nível de base de colateral mais estável para apoiar a adoção em larga escala da moeda estável DAI no mundo cripto e construir um caminho sustentável e escalável.

Como uma das questões mais importantes na MakerDAO, RWA é constantemente discutido e verificado pela comunidade e é considerado uma solução importante. Os benefícios do RWA incluem: (1) aumentar a transparência nos riscos de mercado e uso de ativos; (2) proporcionar composabilidade no DeFi; (3) melhorar a acessibilidade às populações desbancarizadas e subfinanciadas; (4) capturar um valor maior dos mercados financeiros tradicionais mais estáveis.

Para a MakerDAO, o RWA tem duas características importantes - estabilidade e escala. Além disso, o DAI pode expandir o alcance de uso ancorando ativos livres de riscos de volatilidade criptográfica, com ganhos de juros estáveis e escaláveis, especialmente no ambiente de mercado atual, onde os rendimentos de ativos criptográficos são baixos e os rendimentos de títulos dos EUA são altos. Através da captura de valor do RWA, a MakerDAO pode continuar a expandir e crescer em mercados de baixa e estar totalmente preparada para o próximo ciclo de mercado em alta.

Mais importante, RWA pode ajudar a MakerDAO a realizar sua grande visão: permitir um canal descentralizado e neutro em crédito para adicionar utilidade às vidas diárias das pessoas e às necessidades de desenvolvimento das empresas. Através de um protocolo aberto, impulsionado pela comunidade, programável e descentralizado, abriremos um novo mercado financeiro DeFi.

No entanto, não é fácil colocar ativos do mundo real na blockchain. Isso envolverá novos desafios de design de arquitetura de produtos, riscos financeiros e técnicos e outros desconhecidos. Em última análise, como alcançar um equilíbrio entre a tecnologia inovadora de ponta e a estabilidade financeira tradicional requer a assistência conjunta dos participantes da indústria de RWA.

6.2 Coalizão de Ativos Tokenizados

Em setembro de 2023, a Centrifuge lançou em conjunto a Aliança de Ativos Tokenizados com Aave, Circle, Coinbase, RWA. O sistema é unificado. O objetivo é: acelerar a adoção de ativos tokenizados na blockchain por instituições globais e promover em conjunto trilhões de dólares em ativos na cadeia. A Aliança usa uma abordagem colaborativa para reunir organizações com uma visão compartilhada para permitir a tokenização de casos de uso impactantes do mundo real que incorporam o verdadeiro valor dos ativos criptográficos.

A Tokenized Asset Alliance é composta por sete membros fundadores, todos atualmente os players mais importantes no campo RWA: Centrifuge e Credix são protocolos de financiamento de ativos RWA, representando o lado do ativo; Aave e Goldfinch são protocolos de empréstimo DeFi, representando o lado do capital; Circle, Coinbase atuam como uma infraestrutura RWA importante, fornecendo câmbio de stablecoin, custódia de ativos e outros serviços; RWA.xyz é uma plataforma de análise de dados on-chain RWA; Base é a Camada 2 participante em RWA. A aliança também convida todos os participantes de mercado a se juntarem, contribuir para a transformação do atual sistema financeiro tradicional e construir em conjunto um novo mercado financeiro descentralizado aberto.

7. Perspetivas futuras para Centrifuge

Embora possamos ver os esforços da equipa da Centrifuge em melhorar continuamente o protocolo, bem como os benefícios trazidos pelo capital de peso e pelos principais parceiros, antes de imaginarmos o futuro brilhante do RWA, ainda precisamos falar sobre os possíveis obstáculos ao desenvolvimento da Centrifuge.

7.1 Possíveis barreiras ao desenvolvimento

Do ponto de vista da liquidez, expandir do protocolo Tinlake da Ethereum para a multi-chain da Centrifuge Chain parece ser capaz de adicionar mais cenários e capturar mais liquidez DeFi. Mas, por outro lado, a liquidez da Ethereum atingiu o pico?

Além disso, a Centrifuge também precisa superar as limitações de um único grande cliente (MakerDAO).

De uma perspectiva macro do mercado de criptografia, o desenvolvimento atual da RWA é limitado pelo tamanho do mercado de criptografia de 1,5 trilhão. A abertura de depósitos e saques, a flexibilização da supervisão e a educação do público não são um processo da noite para o dia. No entanto, o reconhecimento inicial das finanças tradicionais da tecnologia de contabilidade distribuída, do pagamento e liquidação em blockchain e dos ativos tokenizados acelerará esse processo, especialmente a aprovação do ETF de BTC.

Do ponto de vista da governança do projeto, como projetar as Taxas do Protocolo para ajudar a CFG a capturar valor e como fazer bom uso dos fundos do tesouro para motivar os utilizadores e o desenvolvimento ecológico são questões mais realistas em mãos.

7.2 A melhoria do protocolo Centrifuge criará mais conexões

O protocolo Tinlake anteriormente implantado pela Centrifuge na Ethereum ajudou-a a tornar-se líder no campo do crédito privado. O DApp da Centrifuge que integra o protocolo Tinlake pode proporcionar uma experiência cross-chain mais rica. Com a melhoria da Centrifuge Chain e o lançamento contínuo de Centrifuge Liquidity Pools na Layer2, como Arbitrum e Base, ajudará a capturar mais liquidez DeFi.

Acima estão os benefícios que a melhoria do acordo traz para o lado financeiro. Assim, para o lado do ativo, com a melhoria contínua do nível de governança, como o lançamento da solução POP V2 da equipe de avaliação on-chain do ativo, ajudará a criar um pool de ativos melhor para reduzir o risco geral do protocolo.

A coisa mais importante sobre RWA é o lado do ativo e o lado do capital. A melhoria contínua do protocolo Centrifuge criará mais conexões entre esses dois lados.

7.3 Ao consolidar a liderança no campo de crédito de private equity, expandir para o campo de RWA de dívida dos EUA

Os ativos da dívida dos EUA têm as características importantes de serem livres de risco, com juros estáveis e escaláveis. Portanto, uma vez que o mercado de criptomoedas se expande, os ativos de dívida dos EUA serão mais amplamente aplicáveis. Podemos ver isso nos 72,5 bilhões de ativos de dívida dos EUA da Tether, o emissor da moeda estável USDT, e no maior pool de ativos de dívida dos EUA da capital de criptomoedas MakerDAO.

Depois de a Centrifuge se ter tornado líder no campo do crédito privado, tem um espaço relativamente grande para imaginar entrar no mercado de RWA da dívida dos EUA através da cooperação com a Aave.

Atualmente, apenas o Franklin Onchain Funds tem $328 milhões em TVL, seguido de perto pelo Ondo Finance com $177 milhões em TVL. Isso não inclui as duas maiores pools de ativos RWA dos EUA da MakerDAO: BlockTower Andromeda ($1.21 bilhões TVL) e Monetalis Clydesdale ($1.15 bilhões TVL).

7.4 Experiências baseadas em ativos de juros ganhos em USDⓈ

No artigo anterior "RWA Ten Thousand Words Research Report: Desmantelando o caminho de implementação atual de RWA e explorando a lógica de desenvolvimento do futuro RWA-Fi", afirmamos: A lógica de aplicação subsequente de ativos de juros RWA baseados em USD e a lógica de aplicação de ativos de juros baseados em ETH é consistente. O mapeamento de ativos de juros RWA na cadeia é apenas o primeiro passo. Será muito interessante usar a componibilidade DeFi e construir o Lego DeFi no futuro.

Caso 1: Moeda estável remunerada com base na dívida dos EUA.

Mountain Protocol, um projeto de stablecoin com juros que anteriormente recebeu investimento da Coinbase Ventures, tem um TVL atual de $12.14 milhões desde o lançamento do USDM em 11 de setembro de 2023. Diferente do USDC/USDT, o USDM fornece aos usuários recompensas diárias na forma de rebase. A taxa de juros anual atual é de 5%. Esta parte da renda vem da renda do ativo subjacente da dívida dos EUA. Usuários não americanos também podem ganhar renda de stablecoin ao deter USDM. O USDM é projetado para fornecer a qualquer usuário não americano com uma carteira de criptomoedas em todo o mundo a oportunidade de ganhar rendimentos de títulos do Tesouro dos EUA.

Caso 2: Camada 2 baseada na dívida dos EUA e na participação ETH—Blast

Blast é o único projeto Ethereum Layer 2 com receita nativa de ETH e stablecoins. Foi lançado pelo fundador da Blur, Pacman. A equipe do projeto recebeu US$20 milhões em financiamento da Paradigm e Standard Crypto.

Blast acredita que as criptomoedas também são inflacionárias. A taxa de juros base para os fundos depositados em outras Camadas 2 é de 0%, e o valor dos ativos dos usuários depreciará ao longo do tempo. O que o Blast quer alcançar é fazer com que a Camada 2 traga sua própria renda, ou seja, se os usuários depositarem ativos, o Blast distribuirá regularmente rendimentos. A essência da realização de lucros do Blast é apostar ETH na Lido e usar stablecoins para comprar títulos dos EUA.

Os dois casos acima provam perfeitamente o valor dos ativos de juros do padrão U. Portanto, para a posição do atual acordo de financiamento de ativos RWA da Centrifuge, se esse cenário puder ser bem enxertado, isso trará um salto qualitativo.

8. Escrever no final

Como @wassielawyerdisse, a RWA existe de fato há muito tempo, e a equipe do projeto norte-coreano também recebeu várias rodadas de financiamento, embora cada um tenha seu próprio caminho, e todos tenham mostrado suas habilidades únicas nesta empreitada.

Mas não há dúvida de que a RWA se tornou uma forma importante de ativo no mundo das criptomoedas. A equipa da Centrifuge fez progressos significativos na indústria das criptomoedas com anos de esforço e prática. Eles também estão a colaborar com parceiros de peso na indústria das criptomoedas para promover o desenvolvimento da indústria RWA. O futuro parece promissor.

Mas antes de abrir a imaginação da RWA, a Centrifuge ainda precisa cobrir mais profundidade de mercado (mercado de RWA de dívida dos EUA) e amplitude (captura de liquidez multi-cadeia).

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