前言

去中心化金融（DeFi）領域正在迅速改變金融格局。通過利用區塊鏈技術，DeFi 協議提供了傳統上由中心化機構提供的廣泛金融服務。然而，要使這些協議蓬勃發展並長期保持可持續性，創收至關重要。本文深入研究了 DeFi 協議的內部運作模式，探討了它們通過特定用例創收的各種機制。我們將研究這些收入模式如何爲 DeFi 生態系統的整體功能做出貢獻。

了解DeFi

DeFi 是去中心化金融英文首字母的縮寫，指的是建立在區塊鏈（特別是以太坊）上的金融應用生態系統。這些應用程序以點對點（P2P）方式提供廣泛的傳統金融服務，從而無需中心化機構。用戶直接通過加密錢包與 DeFi 協議交互，無需第三方交易或審批。

什麼是 DeFi 協議？

過去幾年，隨着創新 DeFi 協議的發布，去中心化金融取得了巨大的增長。DeFi統計數據預計，到2024年，DeFi市場價值將達到261.7億美元，這無疑使其成爲金融行業最有前景的領域之一。

DeFi 協議是構建在區塊鏈上的自動執行計算機程序，旨在解決與傳統金融相關的問題。它們使用防篡改的智能合約，根據預定義的規則自動執行理財協議和交易。

可將DeFi協議視爲提供相同服務的常規銀行，但DeFi協議是以現代、去中心化的方式提供服務。用戶存入加密資產並與智能合約交互以訪問交易、借貸和資產管理等服務。它們代表了爲數字時代而改造的傳統金融。

DeFi 協議如何創收

DeFi 協議通過其提供的各種服務產生收入。這些機制的範圍從直接收費到間接收入來源，但它們都以某種方式幫助維持平台的運營。這些服務包括：

天使投資

天使投資是 DeFi 協議早期融資的一部分，該協議在主流採用之前就可以投入運行。他們爲啓動 DeFi 協議提供了重要的種子資金，使其能夠開發功能並吸引用戶。天使投資者還可以帶來寶貴的專業知識和人脈關係，助力 DeFi 協議輕鬆駕馭 DeFi 領域。

因此，雖然天使投資不是DeFi協議的直接收入來源，但它在 DeFi 協議的初創成功和可持續性方面發揮着支持作用。

代幣預售

預售是 DeFi 協議創收的另一種常見方式。協議創建自己的代幣，並在預售期間以折扣價提供。相信該項目潛力的用戶會購買這些代幣，向該協議注入資金。這是通過首次代幣發行（ICO）、首次交易所發行（IEO）和首次去中心化交易所發行（IDO）等方式進行的。

DeFi 協議可利用 ICO、IEO 和 IDO 作爲創收機制，所有功能都類似，但有主要區別：

• ICO（首次代幣發行）：這是加密貨幣領域最常見的籌款方法。DeFi 項目向公衆出售新創建的代幣以籌集資金。然而，ICO大多不受監管，引發了人們對詐騙和投資者保護的擔憂。
• IEO（首次交易所發行）：這是 ICO 的更受監管的版本。在這裏，一家信譽良好的加密貨幣交易所會在發行前審查並上架 DeFi 項目的代幣。交易所的認可能增強投資者的信心。
• IDO（首次 DEX 發行）：利用去中心化交易所（DEX）進行代幣出售。這與 IEO 類似，但消除了加密貨幣交易所的中心化控制。IDO 是一個相對較新的概念，法規仍在制定中。

交易費用

如傳統金融機構一樣，DeFi 協議通常會對每筆交易收取少量費用。這些費用可可根據交易價值的一定百分比收取，也可以按照固定費率收取，通常以穩定幣或協議的原生代幣支付。

基於交易費的創收示例包括：

• 去中心化交易所（DEX）：Uniswap、PancakeSwap 和 SushiSwap 等熱門 DEX 在每次互換時會向用戶收取少量交易費。
• 借貸平台：借貸協議根據借貸利率之間的差額收取費用。Compound 和 Aave 就是主要例子。
• 衍生品項目：dYdX、GMX 和 Drift 等協議還對每筆交易收取手續費或交易費。

閃電貸

閃電貸允許用戶在沒有抵押品的情況下立即借入大量加密資產，但前提是在單筆交易中償還。協議會收取費用來支持此類貸款，這構成了平台的收入來源。例如，流行的借貸協議Aave對每筆閃電貸交易收取0.09%的費用。因此，如果用戶從平台借入100DAI，則預計用戶需要償還100.09DAI，其中包括交易費用。

資產管理費

某些DeFi協議充當資產管理的去中心化平台，允許用戶將資金分配給不同的投資。協議對這些資產收取管理費，構成它們的收入來源。

流動性挖礦

DeFi 協議允許用戶通過存入加密資產來賺取獎勵。這些平台使用存入的資產來產生收入，通常是通過交易或貸款費用。

例如，Curve Finance（CRV）是一種流行的 DeFi 協議，專注於高效的穩定幣交易。Curve 本身並不使用存入的 CRV 代幣來獲取利潤。CRV 是 Curve 的治理代幣，允許持有者就平台的改進進行投票。

Convex Finance 是與 Curve 共同起作用的內置層。流動性提供者可以將其 Curve LP 代幣（代表其在 Curve 流動性池中的股份）存入 Convex。然後，Convex 優化這些代幣，爲流動性提供者賺取更高的 CRV 獎勵。這意味着與直接在 Curve 上質押相比，Convex 讓用戶能獲得更多的 CRV 代幣。

總體而言，DeFi 協議使用存入的加密資產來賺取收入，然後將一部分收入分享給流動性提供者。

流動性提供者 (LP) 費用

流動性提供者將加密資產存入去中心化交易所的流動性池中，以換取平台收取的部分交易費用。它類似於社交媒體平台 X（以前稱爲 Twitter）所使用的模式，其中經過驗證的創作者將根據他們在一段時間內產生的流量獲得平台產生的廣告收入的一部分。根據每個流動性提供者向資金池貢獻的金額，這些成本按比例分配給他們。之後，平台會拿出一部分用於支持平台開發和其他需求。

保險費

一些 DeFi 協議提供針對黑客攻擊或智能合約故障的保障，從而通過用戶支付的保費產生收入。

夥伴關係與協作

DeFi 協議可與外部服務集成或與其他項目協作，以賺取推薦費或分享這些協作產生的收入。例如，2023年11月，GMX 獲得了1200萬枚 ARB 代幣，價值約1000萬美元。這些資金的商定效用涉及約200萬枚代幣，這些代幣將作爲獎勵發放給用戶，並爲開發者和協議提供激勵，以 GMX V2 爲基礎，促進 Arbitrum 的發展。

此次合作爲 GMX V2 帶來了一系列成就，其中一直是其總鎖定價值 (TVL) 從 8000 萬美元空前飆升至4億多美元的峯值，累計交易量約爲2.972億美元，費用爲2710萬美元。這是合作夥伴活動期間所有永久 DEX 中產生的最高費用。

爲什麼 DeFi 協議的創收很重要？

創收對於任何 DeFi 協議的成功都至關重要。與任何其他成熟的商業模式一樣，它們需要穩定的收入流來支付運營支持的成本。以下是他們不斷創收十分重要的一些原因：

可持續性和增長

收入涵蓋了運行協議的成本。這包括開發成本、維護其運行與之上的區塊鏈的費用，以及確保協議免受黑客攻擊的定期安全審計成本。如果沒有創收的方式，DeFi 協議將無法維持其運營。

吸引和獎勵用戶

DeFi 協議的運作依賴於用戶的參與。例如，去中心化借貸協議需要借款人和貸方。在產生收入時，他們可以創建獎勵用戶的機制。這可能需要與在平台上質押代幣的用戶分享一部分收入，或者向貸方提供更高的利率。當用戶獲得獎勵時，他們更有可能更頻繁地使用該平台，這反過來又提升了協議的整體價值。

本質而言，創收使 DeFi 協議能夠可持續運行，從而創建一個健康且功能齊全的 DeFi 生態系統。

如何查看 DeFi 協議產生的收入

去中心化金融在區塊鏈上運行，這意味着幾乎所有交易信息（取決於所使用的區塊鏈）都是可驗證的。每個人都能輕鬆訪問區塊鏈瀏覽器，但這並不意味着協議的收入程度始終可以得到理解。

從本質上講，利用區塊鏈瀏覽器和 DeFi 研究工具（例如 DeFi Llama、Dune Analytics、Messari、DappRadar 等），用戶就能訪問 DeFi 協議收入的指標和統計數據，從而幫助做出更明智的投資決策。

探索領先 DeFi 協議的創收模式

Uniswap

Uniswap 是一個去中心化交易所，允許用戶在其自動流動性池上交換加密貨幣。它主要通過使用 Uniswap 的治理代幣 UNI 的交易費來產生收入，該代幣允許持有者參與協議治理決策。此外，它還具有0.05%、0.30% 和 1% 等級，具體取決於交易貨幣對的級別。收取的費用的一部分用於回購和銷毀 UNI 代幣，這可能會增加其價值。

Aave

Aave 是一種去中心化借貸協議，允許用戶存入和借出各種加密資產和現實世界資產。利率由貸款池內的供給和需求決定。然而，Aave 對借貸利率之間的差額收取 0.00001% 的費用。借款人還需支付0.09%的閃貸費用。此外，Aave 擁有自己的治理代幣 AAVE，它授予持有者對協議開發的投票權。

Compound

與 Aave 類似，Compound允許用戶借出和借入加密資產。它利用獨特的利率模型，根據流動性池自動調整。從收入角度來看，Compound 根據借貸利率之間的差額收取費用。此外，COMP 代幣允許持有者參與治理，並有有機會抵消協議的部分費用。

MakerDAO

MakerDAO 幫助創建和管理 DAI，DAI 是一種與美元掛鉤的去中心化穩定幣。它允許用戶鎖定加密資產作爲鑄造 DAI 的抵押品。MakerDAO 對 DAI 收取穩定費，這有助於維持其與美元掛鉤。治理代幣 MKR 允許持有者就協議的改進進行投票，並抵消一部分穩定費用。

Synthetix

Synthetix 允許用戶交易反映股票、大宗商品甚至法定貨幣等現實世界資產價格走勢的合成資產。這是通過使用去中心化的預言機網路和協議的原生代幣 SNX 來實現的，SNX 是創建合成資產的抵押品。該協議根據這些資產的交易量收取費用，其中一部分分配給 SNX 質押者。

PancakeSwap

PancakeSwap 是建立在幣安智能鏈（BSC）上的流行去中心化交易所（DEX）。與許多 DEX 一樣，PancakeSwap 對其平台上發生的每筆交易收取約 0.2% 的小額費用。這筆費用的一部分交給流動性提供商，另一部分則返回 PancakeSwap。

此外，它還讓用戶能夠借出和借入加密貨幣。借款人支付利率，PancakeSwap則收取部分利息作爲收入。PancakeSwap 還擁有自己的代幣 CAKE，用於治理和流動性激勵。

按收入排名的最佳 DeFi 協議

自2019年 DeFi Pulse 普及以來，總鎖定價值（TVL）一直被視作衡量 DeFi 協議成功與否的主要指標。然而，盡管 DeFi 在 2023 年的大部分時間裏都度過了熊市，但人們指出，TVL 可以改變協議的實際潛在價值。一些人堅持認爲 DeFi 應該完全放棄該指標，聲稱它的意義並不像人們所說的那樣。

然而，一個有效的替代指標是創收——協議收取的費用減去支付給流動性提供者的獎勵。因此，下面討論的收入是基於從 DeFi Llama 獲得的數據：

Lido——7949萬美元

Lido 是最大的流動質押平台，鎖定了價值280多億美元的 ETH。它也是最大的 DeFi 協議，約佔整個行業的三分之一。Lido 利用以太坊 2022 年的權益證明過渡，允許用戶在平台上質押其以太幣 (ETH)，以換取代幣化質押以太幣 (stETH)，後者獎勵質押，並且可以交換或作爲抵押品。 stETH 的市場估值達200多億美元，在所有加密貨幣中排名第九。已有關於 Lido 在以太坊網路上的集中地位的討論，因爲它目前管理着所有已質押以太幣的 32% 以上。

Uniswap (UNI)

就交易量和鎖定總價值 (TVL) 而言，Uniswap 是最大的 DEX，其池中持有價值50億美元的加密貨幣。它在池中包含兩種代幣的配對，例如 USDC/ETH。許多礦池中都存在穩定幣，這降低了短暫損失的風險。資金由流動性提供者（LP）存入這些資金池，並通過交易者的交易費用獲得補償。

最新版本的 Uniswap 現已可在另外的BNB Chain、Polygon、Avalanche 和 Arbitrum 等11條鏈上使用。

注意：DeFi Llama 上沒有其收入數據，但在圖表中僅次於 Lido，位居第二。

PancakeSwap (CAKE) — 7022 萬美元

PancakeSwap 作爲幣安智能鏈上最佳 DeFi 協議取得了成功，這完美地說明了可擴展性和可承受性對 DeFi 行業的重要性。通過復制經過充分驗證的 AMM 模型，並通過降低費用和加快交易速度來增強它，PancakeSwap 已成爲快速變化的 DeFi 市場的主要參與者，並成功吸引了相當大的用戶羣，從而提高了收入。

Aave (AAVE) — 5185萬美元

Aave 與 Maker 競爭，成爲 TVL 最大的借貸平台。目前它擁有價值100 】對億美元的加密貨幣作爲抵押品。它的創收來源包括貸款利息以及與借貸和存入資產相關的費用。最新版本 V3 可在10多個不同的區塊鏈上使用，其中包括以太坊，它允許用戶借出和借入多種代幣。

Maker（MKR）——1.6515 億美元

Maker 生態系統由一個借貸平台、一個管理網路的 DAO 以及一個由美元支持的去中心化穩定幣 DAI 組成。用戶可以存入加密資產作爲抵押品，在基於以太坊的平台上借用 DAI。

自2022年以來，Maker逐步收購美國國債，以從利率上升中獲利。 2023年8月6日，其 DAI 穩定幣鎖定版本的收益率達到 8%。由於它對國債進行代幣化，因此有人提議將儲蓄 DAI 代幣或 sDAI 作爲現實世界資產的示例。

Raydium — 1665萬美元

Raydium 是一種基於 Solana 區塊鏈的流行 DEX，提供自動做市 (AMM) 和初始 DEX 產品 (IDO) 等功能，通過與這些活動相關的費用來賺取收入。 Solana 的增長有助於鞏固 Raydium 作爲收入最高 DeFi 協議的地位。

以下是按收入劃分的最佳 DeFi 協議的簡要摘要：

來源：DefiLlama

DeFi 的風險與挑戰

盡管 DeFi 提供衆多好處和功能，但也存在一定的風險和挑戰：

• 智能合約的漏洞：DeFi協議極大地依賴智能合約。這些合約中的錯誤或其他漏洞可能會被惡意機構利用，可能會導致用戶遭受重大經濟損失。
• 加密資產的波動性：DeFi 協議中使用的底層加密資產通常具有很高的波動性。這種波動可能會給貸款人、借款人和流動性挖礦用戶帶來意想不到的損失。
• 缺乏監管：DeFi 具有去中心化的性質，這使得監管機構難以對其進行監督及執行金融監管。缺乏監管可能會加大欺詐和其他形式操縱發生的風險。
• 可擴展性問題：區塊鏈網路，尤其是以太坊，目前面臨可擴展性挑戰。這可能會導致去中心化應用程式 (dApp) 的Gas費更高，處理時間更慢。

DeFi 協議的未來

盡管DeFi目前面臨挑戰，但它對金融行業的未來仍具有一些實際的潛力。以下是一些值得關注的、有希望的趨勢：

• 第2層擴展解決方案：第2層擴展解決方案的開發將解決現有區塊鏈的可擴展性限制，從而允許 dApp 進行更快、更便宜的交易。
• 互操作性：該行業正在努力在不同區塊鏈之間建立橋梁，使 DeFi 協議能夠無縫交互。
• 與傳統金融的融合：隨着DeFi的成熟，我們可能會看到與傳統金融機構的更多融合。這將需要向更廣泛的受衆提供 DeFi 產品和服務。
• 監管與合規：監管框架正在不斷擴大，以解決 DeFi 問題。明確的監管可以提高信任並促進更廣泛地採用 DeFi 協議。
• 更多用例：DeFi格局在不斷發展，去中心化金融的新用例頻繁出現。這包括去中心化保險、預測市場和資產部分所有權等領域。

結語

DeFi 協議代表了金融行業的變革力量，爲傳統金融服務提供了去中心化的替代方案。正如本文所強調的，DeFi 協議的可持續性和增長在很大程度上依賴於其創收能力。通過交易費、閃電貸、資產管理費和合作夥伴關係等各種收入來源，DeFi協議在吸引和獎勵用戶的同時確保了其運營的可行性。

隨着該行業的不斷發展，用戶必須隨時了解創收模式及其所涉及的風險，同時認識到塑造DeFi未來的有前景的趨勢，包括可擴展性解決方案、互操作性、監管發展和不斷擴大的用例。有了這種理解，利益相關者就可以信心十足地駕馭 DeFi 領域，爲其持續創新和採用做出貢獻。