Tóm tắt đầu tư

Lybra Finance là giao thức stablecoin LSDfi chính của nó. Mô hình kinh doanh chính của nó là thế chấp ETH hoặc stETH để đúc stablecoin eUSD. Nó có thể giữ stablecoin để kiếm lãi bằng cách mua lại eUSD thông qua tiền thu được từ LSD, với tỷ lệ hóa suất hàng năm dao động từ 7% đến 9%. eUSD được duy trì ổn định thông qua quá mức bảo đảm, thanh lý và giao dịch nhượng quyền. Tỷ lệ giá trị tài sản thế chấp so với giá trị của eUSD cần vượt quá 160%; khi giá trị của tài sản thế chấp và eUSD không đạt một tỷ lệ nhất định, bất kỳ ai cũng có thể thanh lý tài sản thế chấp. Và người thanh lý sẽ nhận phần thưởng; khi eUSD cao hơn 1 đô la Mỹ, người dùng sẽ có xu hướng đúc eUSD và bán nó trên thị trường để có lợi nhuận, qua đó giá sẽ dần trở lại một đô la. Khi eUSD thấp hơn một đô la, người dùng sẽ có xu hướng mua eUSD trên thị trường. Việc trao đổi ETH trong giao thức làm cho giá của eUSD tăng. Mô hình giao dịch nhượng quyền này tương đối phổ biến trong các giao thức stablecoin, nhưng hiệu quả cụ thể khó xác định.

LSDfi là một loại giao thức Defi dựa trên tài sản thế chấp ETH. Các loại mã tài sản thế chấp ETH phổ biến bao gồm stETH, bETH, rETH, cbETH, wstETH, v.v. Trong số đó, stETH và wstETH chiếm phần lớn trong LSDfi TVL, khoảng 650 triệu đô la Mỹ. Các hướng phát triển chính của giao thức LSDfi là cho vay, stablecoins, DEX, v.v. Ngoài Pendle, Lybra Finance và các giao thức khác chủ yếu dựa vào LSDfi, các giao thức Defi đã được thành lập như MakerDAO và Curve cũng đã tham gia vào LSDfi, làm suy yếu một số giao thức stablecoin LSDfi. Sức hấp dẫn đối với vốn đầu tư. Hệ sinh thái LSDfi có cơ bản tốt, giá trị kể chuyện và nhu cầu người dùng. Nhu cầu người dùng của LSDfi đến từ những người dùng hy vọng rằng tài sản thế chấp có thể có thanh khoản khi rút ra và tăng đòn bẩy để tăng lợi nhuận. Giao thức LSDfi hiện tại cơ bản có thể đáp ứng những nhu cầu này.

Nhược điểm của Lybra Finance là:

1) Dự án không có tài trợ rủi ro, đội ngũ ẩn danh, thông tin mã nguồn và các tiết lộ khác thấp, và có thể có nguy cơ an ninh;
2) Sự phát triển của dự án phụ thuộc vào sự phát triển của các sản phẩm phái sinh ETH;
3) Lợi ích của eUSD chủ yếu đến từ thu nhập từ việc đặt cược ETH. Ở các giai đoạn đầu và trung gian của dự án, phần thưởng đào cần được đầu tư liên tục để đạt được sự tăng trưởng liên tục của TVL;
4) Hoạt động gia tăng giá trị của số dư người giữ eUSD không đủ minh bạch và có thể có nguy cơ an ninh tiềm ẩn.

Các lợi ích của Lybra Finance là:

1) Đồng tiền ổn định eUSD phát hành tự động có thể thu hút các quỹ LSD trên thị trường;
2) Hiện tại, nó đang là nhà lãnh đạo trong LSDfi và thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư.

Do đó, sản phẩm này xứng đáng được chú ý.

Lưu ý: "Tập trung" / "Không tập trung" cuối cùng được xác định bởi FirstVIP là kết quả của phân tích toàn diện về các nguyên tắc cơ bản hiện tại của dự án dựa trên khung đánh giá dự án FirstVIP, không phải là dự đoán về biến động giá trong tương lai của mã thông báo của dự án. Có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến giá token và các nguyên tắc cơ bản của dự án không phải là yếu tố duy nhất. Do đó, không nên giả định rằng một dự án chắc chắn sẽ bị giảm giá chỉ vì nó được xác định là "Không tập trung" trong báo cáo nghiên cứu. Ngoài ra, sự phát triển của các dự án blockchain rất năng động. Nếu một dự án được xác định là "Không tập trung" trải qua những thay đổi tích cực đáng kể trong các nguyên tắc cơ bản của nó, chúng tôi có thể điều chỉnh nó thành "Tập trung". Tương tự, nếu một dự án được xác định là "Tập trung" trải qua những thay đổi tiêu cực đáng kể, chúng tôi sẽ đưa ra cảnh báo cho tất cả các thành viên và có thể điều chỉnh nó thành "Không tập trung".

1. Tổng quan cơ bản

1.1 Giới thiệu dự án

Lybra Finance là một giao thức LSDFi tập trung vào việc tạo ra lợi suất stablecoin.

1.2 Thông tin cơ bản[1]

2. Giải thích chi tiết về dự án

2.1Team

Trong Discord, quản trị viên đã nói rằng Lybra Finance là một đội ngũ ẩn danh.

2.2 Quỹ

Lybra Finance đang bán 5,000,000 token tại mức giá 0.3U IDO với tài chính không rủi ro, tổng giá trị là $1.5 triệu. 20% số tiền gọi vốn bởi IDO sẽ được sử dụng để cung cấp LBR/ETH LP, 40% số tiền gọi vốn sẽ được sử dụng để đúc eUSD, 20% số tiền gọi vốn sẽ được sử dụng để cung cấp eUSD/USDC LP, và 20% số tiền gọi vốn sẽ được sử dụng cho việc tạo thanh khoản và chi phí vận hành.

2.3 Code

Trang mã nguồn Github của Lybra Finance là (https://github.com/LybraFinance). Trang mã có quá ít thông tin để tạo báo cáo mã. Dự án có năm thư viện, và mã chế độ V2 sẽ bắt đầu vào tháng 5 năm 2023.

2.4 Sản phẩm

Lybra Finance là một giao thức LSDfi, trong đó người dùng có thể đóng vai trò là người thiêu kết, người nắm giữ, người thanh lý và người chuộc lại. Thu nhập của người dùng chủ yếu đến từ việc nắm giữ eUSD và kiếm thu nhập, đúc eUSD và kiếm token LBR, đặt cọc LBR và chia sẻ thu nhập giao thức và phần thưởng LP. Hiện tại, stablecoin trên thị trường tiền điện tử có thể được chia thành ba loại. Một là các stablecoin được thế chấp bằng tiền tệ hợp pháp, chẳng hạn như USDT và USDC. Các stablecoin này thường được phát hành và quản lý bởi các tổ chức tập trung và thường duy trì tỷ lệ thế chấp 1: 1, có nghĩa là Mỗi khi một stablecoin được phát hành, một loại tiền tệ hợp pháp cần được cầm cố làm tài sản thế chấp; Một là stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử. Stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử là một stablecoin được đúc bằng Bitcoin hoặc Ethereum làm tài sản cơ sở và tỷ lệ thế chấp thường cao. ở mức 100%; Cái cuối cùng là stablecoin thuật toán. Stablecoin thuật toán là một loại dự án sử dụng thuật toán để giữ giá stablecoin ổn định. Loại dự án này có nguy cơ lớn hơn về không. Nhóm Lybra Finance tin rằng một nhược điểm của stablecoin là thiếu thu nhập từ lãi. Với sự nâng cấp của Ethereum Thượng Hải, stablecoin có thể có thu nhập lãi. Việc sử dụng các công cụ phái sinh tài sản thế chấp thanh khoản sẽ cung cấp cho stablecoin giá cả ổn định và lãi suất ổn định. Lybra Finance sử dụng ETH và stETH làm tài sản cơ bản chính để tạo ra stablecoin eUSD. eUSD là một loại tiền tệ ổn định được gắn với đồng đô la Mỹ. Tiền lãi đến từ thu nhập LSD được tạo ra bằng cách gửi ETH và stETH. Tỷ lệ hoàn vốn hàng năm là khoảng 7% ~ 9%. Thu nhập lãi của eUSD đến từ thu nhập cầm cố của eth. Hiện tại, lợi suất hàng năm của stETH là 3,8% và tỷ lệ tài sản thế chấp tối thiểu của Lybra Finance là 160%. Do đó, lợi suất hàng năm của eUSD là từ 7% đến 9%. Tỷ lệ tài sản thế chấp tổng thể của dự án càng cao thì càng có lợi cho thu nhập của chủ sở hữu eUSD và càng kém thuận lợi cho thu nhập của eUSD mints. Nếu không có thu nhập khai thác, bạc hà có thể cần phải vay nhiều lần để tăng đòn bẩy nhằm đạt được thu nhập lý tưởng. Thu nhập thực tế có thể thấp hơn mô tả của nhóm dự án.

Sự ổn định của eUSD được duy trì bằng ba phương pháp: thế chấp quá mức, cơ chế thanh lý và cơ hội chênh lệch giá. 1) Tài sản thế chấp quá mức yêu cầu tài sản thế chấp stETH trị giá ít nhất 1,5 đô la cho mỗi 1 eUSD. Thế chấp quá mức giúp duy trì sự ổn định bằng cách đảm bảo rằng giá trị của tài sản thế chấp cơ sở lớn hơn giá trị của eUSD đã phát hành; 2) Cơ chế thanh lý, Lybra áp dụng cơ chế thanh lý, nếu lãi suất thế chấp của người dùng thấp hơn lãi suất thế chấp an toàn, bất kỳ người dùng nào cũng có thể tự nguyện trở thành người thanh lý Mọi người mua phần thanh lý của stETH thế chấp, và thanh lý được chia thành thanh lý thường xuyên và thanh lý toàn diện; 3) cơ chế chênh lệch giá, nếu giá eUSD vượt quá một đô la, người dùng có thể đúc eUSD mới bằng cách gửi ETH làm tài sản thế chấp, sau đó bán eUSD, Khi eUSD được bán, giá eUSD sẽ dần trở lại mức 1 đô la Mỹ. Nếu giá eUSD thấp hơn 1 đô la Mỹ, người dùng có thể mua eUSD với giá chiết khấu trên thị trường, sau đó đổi lấy ETH trị giá 1 đô la Mỹ trong giao thức Lybra. Nhu cầu mua hàng của người dùng sẽ tăng lên khi chênh lệch mở rộng, đẩy giá eUSD trở lại mức 1 đô la. Bởi vì eUSD mang thu nhập lãi, mô hình chênh lệch giá này có thể không khả thi. Trên thực tế, eUSD thường ở mức phí bảo hiểm dương.

Hình 2-1 Đường cong thanh lý của Lybra Finance

Đúc

Việc đúc đồng đòi hỏi tỷ lệ thế chấp của người dùng phải cao hơn 160% so với tỷ lệ thế chấp an toàn. Tỷ lệ thế chấp phụ thuộc vào giá của Ethereum. Nếu giá của Ethereum giảm, tài khoản có thể bị thanh lý. Ngoài ra, sản phẩm cũng có khái niệm về tỷ lệ thế chấp tổng thể, đề cập đến tỷ lệ giữa tổng giá trị của tất cả tài sản thế chấp trong giao thức so với tổng cung của eUSD. Nếu tỷ lệ thế chấp tổng thể giảm xuống dưới 150%, tất cả người dùng có tỷ lệ thế chấp dưới 125% có thể bị thanh lý.

Hình 2-2 Giao diện hoạt động chính của Lybra Finance

Rigid redemption

Sử dụng eUSD để trao đổi trực tiếp thành ETH được gọi là một sự chuộc lại cứng nhắc. Trong quá trình này, người dùng cần trả một khoản phí 0.5% để khuyến khích họ thanh toán nợ thay vì chuộc lại cứng nhắc trực tiếp. Tuy nhiên, điều này có thể làm cho eUSD dịch chuyển xuống dưới mức 1 đô la Mỹ. Chuộc lại cứng nhắc không có nghĩa là thanh toán nợ. Nếu việc chuộc lại xảy ra, người dùng đã bật chế độ chuộc lại sẽ mất một phần tài sản thế chấp và giảm nợ tương ứng, và cũng sẽ nhận được một khoản phí chuộc lại 0.5%. Điều này có nghĩa là tài sản thế chấp mở chế độ chuộc lại sẽ trở thành thanh khoản ra cho người dùng khác.

Hình 2-3 Quá trình chuỗi đóng cứng của eUSD

Đào

Phần thưởng chính cho việc đào trên Lybra Finance là esLBR. Người dùng có thể kiếm esLBR bằng cách đặt cược LBR, đúc eUSD và cung cấp thanh khoản cho LBR/ETH LP và eUSD/USDC LP trên trang kiếm. esLBR là biểu tượng của LBR đã đặt cược và giữ giá trị giống như LBR, với nguồn cung của nó bị ảnh hưởng bởi tổng nguồn cung của LBR. esLBR không thể được giao dịch hoặc chuyển nhượng, nhưng nó cấp quyền bỏ phiếu và cho phép chia sẻ lợi nhuận của giao thức. Phần thưởng đào chủ yếu đến dưới dạng esLBR. Sau khi rút esLBR và chuyển đổi nó thành LBR, quá trình chuyển đổi mất 30 ngày. Hiện nay, có 2.321.792,63 esLBR trong hồ bơi đặt cược. Việc đào là cơ chế quan trọng để duy trì sự phát triển của Tổng Giá trị Bị Khóa (TVL) của dự án.

V2

Lybra Finance sắp phát hành chế độ V2, với các cải tiến chính sau: 1) Thêm tài sản LSD mới làm tài sản đảm bảo, đồng thời đặt giới hạn phát hành và sử dụng các hồ bơi cô lập để giảm rủi ro cho các tài sản LSD mới; 2) Kích hoạt stablecoin mới peUSD, đó là phiên bản LayerZero của eUSD. Công nghệ LayerZero kết nối eUSD từ mạng chính Ethereum đến lớp thứ hai. Khi eUSD được chuyển đổi thành peUSD, eUSD bị khóa sẽ được giữ trong hợp đồng mạng chính. eUSD bị khóa có thể được sử dụng cho vay flash để t facilitation và tạo ra lợi nhuận.; 3) Thanh lý: Quy trình thanh lý cho peUSD tương tự quy trình thanh lý eUSD trong V1. Tuy nhiên, peUSD loại bỏ quy trình thanh lý toàn diện của eUSD. Điều này có nghĩa là người dùng với tỷ lệ tài sản đảm bảo dưới 150% nhưng cao hơn 125% sẽ không bị thanh lý. Quy trình thanh lý mới áp dụng cho cả peUSD được kết nối và peUSD được phát hành bằng tài sản LSD.

Tỷ lệ thế chấp >160% có quá cao không?

Tỷ lệ tài sản đảm bảo cao hơn dẫn đến việc sử dụng vốn thấp hơn. Trong số các giao thức stablecoin không phải LSDfi, MakerDAO có tỷ lệ tài sản thế chấp cao nhất. Đối với giao thức, tỷ lệ tài sản thế chấp cao hơn đảm bảo sự ổn định hơn cho giá trị stablecoin, khi giá ETH biến động. Việc giảm 37,5 điểm phần trăm giá trị tài sản đảm bảo với tỷ lệ tài sản đảm bảo là 160% sẽ làm cho giá trị tài sản thế chấp bằng giá trị của stablecoin. Đối với tỷ lệ tài sản thế chấp là 150%, nó sẽ giảm 33,3 điểm phần trăm, đối với 140% sẽ là 28,6 điểm phần trăm, đối với 130% sẽ là 23 điểm phần trăm và đối với 120% sẽ là 16,6 điểm phần trăm. Nhìn vào xu hướng giá trong quá khứ của ETH, có thể giảm 20-30 điểm phần trăm trong một khoảng thời gian. Dựa trên kết quả tính toán, chênh lệch giữa tỷ lệ tài sản thế chấp tối thiểu là 160% và 150% là không đáng kể. Đối với giao thức, có thể hợp lý hơn khi chọn tỷ lệ tài sản thế chấp tối thiểu là 150%. Tuy nhiên, tài sản cơ bản của LSDfi về cơ bản là một công cụ phái sinh của ETH, có thể kém ổn định hơn so với ETH. Do đó, tỷ lệ tài sản thế chấp cao hơn là chấp nhận được và người dùng ưu tiên hiệu quả vốn có thể trực tiếp mua eUSD.

Lãi suất trên eUSD đến từ:

ETH được gửi tự động chuyển đổi thành stETH thông qua Lybra Finance. Khi stETH tăng theo thời gian, thu nhập bổ sung từ stETH được phân phối cho các chủ sở hữu token giao thức LBR và chủ sở hữu stablecoin eUSD. Ví dụ, khi Người dùng A gửi $135,000,000 với giá trị ETH để tạo ra 80,000,000 eUSD, và Người dùng B gửi $15,000,000 với giá trị ETH để tạo ra 7,500,000 eUSD, tổng cung lưu thông hiện tại của eUSD là 87,500,000, và giá trị tài sản đảm bảo hiện tại là $150,000,000. Thu nhập từ LSD sau một năm (5%) là $7,500,000, và phí dịch vụ tạo ra trong một năm (1.5%) là $1,312,500. Tổng lợi nhuận thu được bằng cách trừ hai số này là $6,187,500.

eUSD tạo ra thu nhập như thế nào?

Tạo thu nhập cho eUSD đạt được thông qua việc tăng số lượng eUSD. Khi số dư stETH của giao thức tăng lên do thu nhập LSD hoặc các lý do khác, thu nhập vượt quá được chuyển đổi thành mã thông báo eUSD và được phân phối giữa các chủ sở hữu eUSD hiện có. eUSD thu được thông qua trao đổi stETH được đốt cháy hiệu quả, làm tăng giá trị số dư của chủ sở hữu eUSD còn lại do tổng giá trị tăng và giảm tổng vốn. Cũng có thể tạo thu nhập bằng cách trao đổi trực tiếp các stablecoin khác như USDT, USDC và FRAX lấy eUSD. Hiện tại, eUSD chỉ được giao dịch với USDC trên Curve, với khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 300.000 đến 400.000 USD. Tổng lưu hành của eUSD là 170.468.361,77 và đây là nguồn thanh khoản duy nhất để rút tiền eUSD. Số dư của eUSD là động, đại diện cho cổ phiếu Ethereum do những người nắm giữ trong giao thức. Về sự thay đổi linh hoạt trong số dư eUSD, câu trả lời được cung cấp bởi các quản trị viên cộng đồng là khi giao thức tạo ra thu nhập 1.000 đô la từ phần thưởng trong một ngày, stETH trị giá 1.000 đô la đó sẽ được giữ lại trong giao thức. Để phân phối thu nhập cho chủ sở hữu eUSD, khi ai đó muốn đổi stETH bằng eUSD, giao thức sẽ cung cấp cho họ stETH được đánh giá cao và phân bổ eUSD được sử dụng để đổi cho những người nắm giữ eUSD hiện tại. Có hai câu hỏi liên quan đến cách tiếp cận này: không chắc rằng lãi suất hàng ngày trên stETH sẽ khớp chính xác với nhu cầu mua lại và chủ sở hữu eUSD không thể xem thông tin nắm giữ của eUSD trên Etherscan. Do đó, những hành động này có thể không xảy ra một cách minh bạch trên chuỗi mỗi ngày.

Có nguy cơ eUSD bị mất giá không?

Có khả năng eUSD sẽ không còn bám chặt vào khi giá của Ethereum giảm mạnh. Vào ngày 12 tháng 3 năm 2020, do tắc nghẽn trên mạng lưới Ethereum và phí giao dịch tăng đột ngột, DAI, được bảo đảm đầy đủ bằng ETH, đã trở thành không còn bám chặt và gánh nặng hàng triệu đô la nợ xấu. Loại rủi ro không còn bám chặt này tồn tại cho eUSD. Tài sản cơ bản của eUSD, stETH, đến từ nhà cung cấp dịch vụ Ethereum staking phi tập trung, Lido Finance. stETH đã trải qua việc không còn bám chặt 5% vào tháng 6 năm 2022 trước khi Ethereum cho phép rút tiền. Tác động của loại không còn bám chặt này đối với eUSD có thể là tạm thời, nhưng không thể loại trừ khả năng người dùng, vì hoang mang, có thể tiêu tố hết tất cả tính thanh khoản rút tiền và gây ra không còn bám chặt khác của eUSD. Hiện nay, vì mua trực tiếp eUSD bằng tài sản tương đương có thể có được nhiều phần thưởng ETH staking hơn là tạo ra eUSD, eUSD có thể có một phần thưởng dài hạn.

Hình 2-4 dòng thương mại eUSD K-line

eUSD có thể tạo ra bao nhiêu kịch bản ứng dụng?

Tuổi thọ của một stablecoin phụ thuộc vào số lượng kịch bản ứng dụng của nó và vấn đề lớn nhất với các stablecoin phi tập trung là thiếu các kịch bản ứng dụng. DAI stablecoin phi tập trung tiên phong có tổng cộng 661 cặp giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung khác nhau, cung cấp tính thanh khoản cao hơn nhiều so với eUSD. Những lý do chính khiến DAI có thể đạt được sự chấp nhận quy mô lớn là sự xuất hiện sớm, các tài sản thế chấp bao gồm stablecoin tập trung USDC và ETH, đáp ứng một cách tinh tế các yêu cầu kép của người dùng về bảo mật và phân cấp các stablecoin phi tập trung. eUSD, sử dụng stETH làm tài sản cơ sở, rõ ràng không thể đáp ứng các yêu cầu này. Tính bảo mật của stETH không tốt bằng ETH và eUSD cũng bị hạn chế bởi sự tăng trưởng của các tài sản stETH hạn chế của nó. Do đó, người ta suy đoán rằng eUSD vẫn sẽ chủ yếu đóng vai trò là chứng chỉ chịu lãi cho tài sản thế chấp ETH và không thể cạnh tranh trong cuộc đua stablecoin.

Tóm lược: Lybra Finance là một giao thức stablecoin LSDfi tiên phong mô hình kinh doanh về lãi suất stablecoin. Lybra Finance duy trì sự ổn định của giá eUSD thông qua việc đổi trả nghiêm ngặt, quá tài sản và cơ hội lợi nhuận, và đạt được lãi suất stablecoin bằng cách mua lại eUSD bằng doanh thu LSD. Đồng thời, nó mở khai khai thác token để thu hút vốn và giảm áp lực bán token thông qua việc phát hành token trong thời gian giữ. Hiện tại, nó đã trở thành giao thức có TVL cao nhất trong LSDfi. Mô hình V2 sẽ được mở rộng thành L2 thông qua công nghệ LayerZero, và dự kiến TVL sẽ tiếp tục tăng. Sản phẩm không có đầu tư từ VC, đội ngũ ẩn danh và mức độ tiết lộ mã nguồn thấp, vì vậy có thể có một số rủi ro nhất định.

3.Phát triển

3.1 Lịch sử

Bảng 3-1 Các sự kiện lớn của Lybra Finance

3.2 Tình hình hiện tại

Hình 3-1 Đường cong thay đổi TVL của Lybra Finance

Tổng giá trị cầm cố của Lybra Finance hiện đang đạt 236 triệu đô la, tăng từ hơn 3 triệu đô la vào tháng 4 năm 2023. Có 170 triệu eUSD được phát hành, tỷ lệ cho vay trung bình là 1,63, và chỉ số sức khỏe trung bình là 1,088. Nếu tính phí xử lý 1,5%, phí xử lý hàng năm của thỏa thuận hiện tại là 2,566 triệu đô la.

Hình 3-2 Tình hình đúc của eUSD

3.3 Tương lai

Kế hoạch làm việc của nhóm cho quý 3 năm 2023 là:

1) Tạo ví đa chữ ký an toàn; 2) Kết nối với giao thức LayerZero; 3) Triển khai trên Arbitrum; 4) Triển khai các chức năng cho vay; 5) Triển khai toàn bộ chuỗi; 6) Khám phá thêm nhiều Defi có thể kết hợp; 7) Dựa trên gợi ý của cộng đồng Lybra DAO, phát triển thêm các tính năng.

4. Mô hình Tokenomic

4.1 Phân phối Token

$LBR là mã thông báo bản địa của Lybra Finance với cung cấp tối đa là 100.000.000. Người nắm giữ $LBR có thể tham gia bỏ phiếu và quản trị trong khi chia sẻ doanh thu của giao thức. Doanh thu của Lybra Finance đến từ một khoản phí dịch vụ là 1,5% của tổng số eUSD. Khoản phí dịch vụ được thu bởi Lybra Finance sẽ được phân phối theo tỷ lệ của người nắm giữ LBR trong hồ bảo lãnh LBR. esLBR là một $LBR được quản lý. Các trường hợp sử dụng của esLBR là 1) quản trị; 2) thu nhập từ phí dịch vụ; 3) phân phối cho các nhóm mục tiêu như phần thưởng; 4) thu nhập kho bạc và phân phối thu nhập của giao thức. esLBR tồn tại chủ yếu để giảm áp lực bán ra trên $LBR.

4.2 Tình hình giữ tiền tệ

Có 3.400 người nắm giữ $LBR, và đã xảy ra 57.157 giao dịch. Tương đối, số người nắm giữ là nhỏ. Nếu số người nắm giữ có thể được mở rộng thêm trong tương lai, token có thể tăng further.

Hình 4-1 Thông tin cơ bản của trình duyệt blockchain $LBR

100 người nắm giữ hàng đầu của $LBR chiếm 66,6% tổng số token, ít tập trung hơn so với token của các dự án khác. Năm địa chỉ nắm giữ hàng đầu chủ yếu là của các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung và nơi giao dịch chính của $LBR là Uniswap.

Hình 4-2 Phân phối người nắm giữ $LBR

5. Competition

5.1 Tổng quan ngành công nghiệp

LSD đề cập đến các sản phẩm tương lai trên Ethereum Shapella. Defi được xây dựng trên LSD được gọi là LSDfi, và mục tiêu của nó là cung cấp lợi suất cao hơn cho LSD. Theo dữ liệu từ bảng điều khiển Dune được tạo bởi @hildobby, tổng cộng đã có 23.413.761 ETH được gửi cọc, chiếm 19,66% tổng lượng ETH lưu hành, với tổng giá trị là 43,78 tỷ đô la. Dự án gửi cọc cao nhất trên Ethereum là Lido, chiếm 31,7% tổng số lượng ETH được gửi cọc, tiếp theo là Coinbase với 9,6%. Số lượng ETH được gửi cọc đã tăng ổn định từ năm 2020 cho đến nay. Cách kích hoạt giá trị thị trường vài trăm tỷ đô la là một vấn đề quan trọng đối với các dự án LSDfi khác nhau. Các hướng phát triển chính của LSDfi là cho vay, stablecoins và DEX. Ba dự án mới hàng đầu về thị phần LSDfi là Lybra Finance,raft.fi, và Pendle, chiếm 48,3%, 7,679% và 7,549% tương ứng. Các dự án áp dụng stablecoin cho LSDfi bao gồm Lybra Finance, Raft và Gravita, với stablecoin eUSD của Lybra Finance chiếm hơn 70% thị trường stablecoin của LSDfi.

Binance Research đã chỉ ra trong một báo cáo nghiên cứu rằng tổng TVL của LSDfi cũ và LSDfi mới là 6,35 tỷ đô la. TVL của giao thức cũ cao khoảng 8,76 lần so với giao thức mới. TVL của giao thức mới đã tăng khoảng 66,1% kể từ tháng 5 năm 2023. Với hầu hết các giao thức tích hợp với stETH, sự phụ thuộc quá mức vào một tài sản thế chấp duy nhất có thể dẫn đến một mô hình tăng trưởng không lành mạnh.

Hình 5-1 xếp hạng theo dõi LSDfi

Cho vay là một sản phẩm của sự phát triển kinh tế và xã hội của con người, với lịch sử của nó có từ thời cổ đại. Trong các hệ thống tài chính hiện đại, cho vay là một hoạt động tài chính quan trọng có thể thúc đẩy phát triển kinh tế và tiến bộ xã hội. Trong ngành công nghiệp Web3, việc theo dõi cho vay cũng rất quan trọng. Lịch sử phát triển của đường cho vay có thể được chia thành ba giai đoạn: 1) Giai đoạn đầu tiên là vào khoảng năm 2017, khi các dự án như MakerDAO bắt đầu khám phá các stablecoin phi tập trung và các giao thức cho vay dựa trên Ethereum. 2) Giai đoạn thứ hai là từ năm 2018 đến năm 2019, khi các dự án như Compound giới thiệu các khái niệm như khai thác thanh khoản, mã thông báo quản trị và peer-to-pool, khuyến khích người dùng tham gia vào thị trường cho vay và tận hưởng lợi nhuận và quyền quản trị. 3) Giai đoạn thứ ba là từ năm 2020 đến nay, khi các dự án như Aave bắt đầu đổi mới các mô hình và tính năng cho vay khác nhau, chẳng hạn như cho vay nhanh, ủy quyền tín dụng, lãi suất cố định, v.v., nâng cao hiệu quả và tính linh hoạt của thị trường cho vay.

Cho vay và stablecoin có thể được kết hợp và các giao thức cho vay có thể được chia thành các giao thức phát hành stablecoin và giao thức riêng không phát hành. Nếu một giao thức cho vay phát hành stablecoin, thì trọng tâm kinh doanh của giao thức này là stablecoin. Giao thức cho vay sớm nhất để phát hành stablecoin là MakerDAO và rõ ràng trong mô tả của MakerDAO rằng mô hình cho vay chỉ là thế chấp stablecoin bằng tài sản cơ bản và cho vay không phải là mục đích chính của nó. Stablecoin là một ngành kinh doanh khổng lồ trong ngành. Thứ nhất, đồng đô la Mỹ được giữ trong các ngân hàng có thể tạo ra lãi suất. Thứ hai, các tổ chức stablecoin tập trung có thể mua trái phiếu chính phủ và giấy tờ thương mại. Ngay cả MakerDAO, dưới vỏ bọc làm RWA, cũng đã mua trái phiếu chính phủ. Điều này cho phép các nhà phát hành stablecoin huy động một lượng lớn tiền có thể sử dụng thông qua việc trao đổi "tiền giả lấy tiền thật" và tạo ra nhiều lợi nhuận rủi ro thấp. Với cơ sở vốn lớn, lợi nhuận là đáng kể, đây là lý do quan trọng để thu hút các đội tạo ra stablecoin.

Hình 5-2 tỷ lệ của LSDfi trong các đồng tiền ổn định

5.2 So sánh các sản phẩm cạnh tranh

Gravita

Gravita là một giao thức cho vay không lãi suất với LSD là tài sản thế chấp, cung cấp cho người dùng các khoản vay không lãi suất được bảo đảm bằng các mã token Liquid Stake và Stability Pool. Các khoản vay được phát hành dưới dạng stablecoin GRAI, một stablecoin với khả năng kiềm chế biến động giá tương tự như LUSD. Token của cơ chế này có thể tạo ra nợ tương đương tới 90% giá trị tài sản thế chấp của người dùng. Gravita được xây dựng trên mô hình của giao thức cho vay Liquidity Protocol. Nếu người dùng trả lại khoản vay trong vòng sáu tháng, lãi suất sẽ được hoàn trả theo tỷ lệ, với lãi suất tối thiểu tương đương với lãi suất một tuần. Để giảm biến động của GRAI, các chủ sở hữu GRAI được phép đổi 1 GRAI với $0.97 tương đương giá trị tài sản thế chấp, phải trả một khoản phí đổi 3%.

Raft.fi

Raft.fi là một giao thức stablecoin LSDfi. Để sử dụng Raft, mỗi địa chỉ ví Ethereum cần mở một vị trí mới. Mỗi địa chỉ chỉ được phép có 1 vị trí. stETH được bọc cần được gửi vào địa chỉ như tài sản thế chấp để vay tiền. Raft cho phép người dùng gửi stETH để tạo ra stablecoin R. Raft kết hợp các tính năng thiết kế của SAI và LSD để duy trì sự ổn định của R. Người dùng cần giữ wstETH trong vị trí, tỷ lệ tài sản thế chấp so với nợ phải đạt ít nhất 120%, và người dùng cần cho vay ít nhất 3000R. Raft sử dụng spread vay để duy trì sự ổn định của giá R. Lãi suất vay là tổng của lãi suất cơ bản và spread vay, với giới hạn tối đa là 5%. Phí vay là số tiền vay nhân với lãi suất vay, được trả bằng cách sử dụng tiền tệ ổn định R. Nợ mà người dùng cần trả là số tiền vay và phí vay. Khi R được trả lại, nó sẽ bị hủy ngay lập tức thông qua hợp đồng thông minh.

Có ba cách để R bị phá hủy, đó là: 1) Trả nợ. Người vay hoàn trả stablecoin R đã cho vay bằng Raft và lấy lại tài sản thế chấp wstETH. Khi người dùng trả nợ, họ có thể chọn hoàn trả một phần hoặc toàn bộ. Nợ token R, nhưng số dư nợ sau khi trả nợ không được nhỏ hơn 3000 R. 2) Mua lại, chủ sở hữu tiền tệ ổn định R trao đổi wstETH của người vay khác cho R. Chức năng mua lại cho phép chủ sở hữu tiền tệ ổn định R trao đổi nó lấy một lượng tài sản thế chấp wstETH bằng nhau bất cứ lúc nào. Khi người dùng sử dụng R để trao đổi wstETH, giao thức sẽ sử dụng R để trả một phần của mỗi khoản nợ Vị thế hiện có và tỷ lệ trả nợ được phân phối tương ứng với tài sản thế chấp. Để thúc đẩy trả nợ thay vì chuộc lại, nhóm đã kích hoạt chênh lệch mua lại, đó là lãi suất mua lại. Là một thành phần, chênh lệch mua lại cần phải cao hơn lãi suất trả nợ bằng không. 3) Thanh lý, người thanh lý trả nợ của người vay dưới tỷ lệ thế chấp tối thiểu và nhận lại wstETH thế chấp và phần thưởng thanh lý. Khi giá trị tài sản thế chấp nằm trong khoảng từ 120% đến 100% tỷ lệ thế chấp, tài khoản sẽ đủ điều kiện thanh lý. Phần thưởng của người thanh lý là để khuyến khích người dùng hỗ trợ thanh lý giao thức và bồi thường cho người thanh lý những rủi ro mà họ phải chịu trong quá trình thanh lý. Raft cũng sử dụng lãi suất cơ bản, được sử dụng để điều chỉnh hành vi vay và mua lại và giảm sự biến động do vay và mua lại. Khi lãi suất cơ bản tăng, việc vay và mua lại sẽ tốn nhiều tiền hơn. Raft cũng có tính năng đúc sét, cho phép người dùng đúc 10% tổng nguồn cung R cùng một lúc. Đúc sét có thể được sử dụng cho các hoạt động đòn bẩy, tăng đòn bẩy lên tới 11x trong một lần.

Tóm tắt: Xếp hạng của các token LSDfi theo lượng phần trăm là stETH, wstETH, sfrxETH. Người dùng nên lưu ý rằng các token bọc như wstETH có thể giữ lại phần thưởng ETH từ việc đặt cược, trong khi việc gửi trực tiếp stETH không thể. TVL của LSDfi phụ thuộc vào tổng giá trị thị trường của ETH và số lượng tài sản phái sinh được tạo ra từ ETH. Khi các giao protocộ DeFi đã được xác lập như MakerDAO và Curve gia nhập vào không gian LSDfi, sự cạnh tranh trong lĩnh vực liên quan đang trở nên gay gắt hơn. Các hướng phát triển chính cho LSDfi bao gồm cho vay, stablecoin, DEX, chiến lược sinh lời và sản phẩm chỉ số LSD. Nhìn chung, việc phát triển cho vay và stablecoin là hứa hẹn, với tổng TVL vượt quá 2 tỷ đô la. Các protocộ stablecoin truyền thống như Raft và Gravita không có ưu điểm so với MakerDAO ngoại trừ một số lưu ý về tỷ lệ tín dụng và phí. Ngoài ra, stablecoin DAI của MakerDAO có nhiều trường hợp sử dụng và tính thanh khoản hơn, tạo điều kiện phát triển cho các protocộ LSDfi truyền thống này trở nên trung bình.

Một điểm nổi bật của Lybra Finance là stablecoin eUSD có thể kiếm lãi và token giao thức LBR có thể được đào thông qua eUSD. Điều này hiệu quả thu hút một phần đáng kể của quỹ LSDfi, hiện chiếm 48,3% tổng thị trường LSDfi. Dự án sắp ra mắt chế độ V2 để mở rộng hơn nữa đến các mạng L2, có thể làm tăng TVL của dự án. Do đó, dự án này đáng để chú ý.

6. Rủi ro

1) Rủi ro về đòn bẩy quá mức: LSDfi là một giải pháp lớp hai cho tài sản thế chấp ETH. Người dùng kiếm thu nhập từ việc đặt cược ETH và phát hành stablecoin eUSD với stETH là tài sản thế chấp, tạo ra lợi suất. Bằng cách sử dụng giải pháp này, người dùng tăng lợi suất của tài sản thế chấp ETH của họ nhưng cũng tăng đòn bẩy, điều này mang lại rủi ro tiềm năng cho an ninh của giao thức.

2) Rủi ro về việc stETH bị tháo rời: stETH đã trải qua các trường hợp bị tháo rời trong quá khứ. Mặc dù vào thời điểm đó, việc rút ETH vẫn chưa được kích hoạt, nhưng hiện tại stETH không thể được đổi ngay lập tức thành ETH, điều này đặt ra một mức độ rủi ro nhất định về việc bị tháo rời.

3) Rủi ro tập trung của Lido: Lido hiện đang có 354.339 người đầu tư, nhưng chỉ có khoảng năm mươi nhà điều hành nút, dẫn đến tập trung mạng lưới. Điều này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tài sản stETH.

免责声明：

1. Bài viết này được sao chép từ [ Viện nghiên cứu Blockchain hạng nhất]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Hàng hạng nhất]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Cổng Họcđội, và họ sẽ xử lý nó ngay lập tức.
2. Từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu ra, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn những bài viết dịch là không được phép.