Chuyển tiêu đề gốc ‘Một Phân Tích Dữ Liệu Toàn Diện về Luồng vốn Đằng sau Sự Tăng Đột Ngột 100 Tỷ Đô la của Stablecoin: Altcoins Không Tăng—Tiền Đi Đâu?’

Bài viết PANews này cung cấp một phân tích dữ liệu sâu rộng về stablecoins, nhằm mục đích trả lời một câu hỏi cơ bản được đặt ra bởi sự tăng trưởng nhanh chóng của chúng: Tiền đã đi đâu hết?

Từ đầu năm 2024, thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng đột biến lên tới 80.7%, vượt qua 235 tỷ USD. Cặp đôi USDT-USDC vẫn tiếp tục chiếm ưu thế trên thị trường, đóng góp 86% trong sự tăng trưởng đó. Tuy nhiên, một điều lạ là sự dồn dập của hơn 100 tỷ USD vào Ethereum và Tron không kích hoạt một cuộc tăng giá tương ứng trên thị trường altcoin, khác với những chu kỳ trước đó. Dữ liệu cho thấy trong vòng này, mỗi tăng 1 đô la về cung cấp stablecoin chỉ đẩy mạnh thêm 1.50 đô la vào vốn hóa thị trường altcoin - một sụt giảm sắc sảo lên đến 82% so với thị trường bò trước đó.

Bài viết này của PANews khám phá nơi mà dòng tiền ổn định này thực sự đang đi đến. Trong khi số dư trên sàn giao dịch đang tăng vọt và khối lượng gửi cọc trong các giao thức DeFi đang tăng, vốn cũng đang chảy vào giao dịch OTC bởi các tổ chức tài chính truyền thống, các trường hợp thanh toán xuyên biên giới, và thay thế tiền tệ trong các thị trường mới nổi—dần dần thay đổi cảnh quan dòng vốn của thế giới tiền điện tử.

Stablecoins Add $100 Billion in Market Cap—Ethereum and Tron Account for 80% of Growth

Theo dữ liệu từ DeFiLlama, tổng nguồn cung của stablecoin đã tăng từ 130 tỷ đô la lên 235 tỷ đô la kể từ đầu năm 2024—tăng 80,7%. Phần lớn sự mở rộng này vẫn được đẩy mạnh bởi hai stablecoin hàng đầu: USDT và USDC.

Vào ngày 1 tháng 1 năm 2024, nguồn cung tiền USDT là 91 tỷ đô la. Đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, nó đã tăng lên 144,6 tỷ đô la—tăng khoảng 53,6 tỷ đô la, chiếm 51% tổng tăng trưởng. Trong cùng một khoảng thời gian, nguồn cung tiền USDC đã tăng từ 23,8 tỷ đô la lên 60,6 tỷ đô la, đóng góp khoảng 35% tăng trưởng. Cả hai loại tiền ổn định này không chỉ giữ 87% thị phần mà còn đóng góp 86% tăng trưởng trong khoảng thời gian này.

Phân tích theo blockchain, Ethereum và Tron vẫn là hai chuỗi dẫn đầu về việc phát hành stablecoin. Ethereum chiếm 53.62% tổng số lượng phát hành, trong khi Tron chiếm khoảng 28.37%, tạo nên tổng cộng 81.99%.

Từ ngày 1 tháng 1 năm 2024 đến ngày 3 tháng 4 năm 2025, Ethereum đã tăng khoảng 58 tỷ đô la trong nguồn cung tiền ổn định - tăng 86%, gần như giống tốc độ tăng trưởng của USDT và USDC. Ngược lại, tỷ lệ tăng trưởng của Tron khoảng 34%, không đạt được tốc độ mở rộng tiền ổn định tổng thể.

Blockchain lớn thứ ba về sự tăng trưởng của stablecoin là Solana, mà thấy nguồn cung của nó tăng thêm 12,5 tỷ đô la trong cùng một khoảng thời gian - một sự tăng trưởng đáng kinh ngạc là 584,34%. Tiếp theo là Base, với 4 tỷ đô la phát hành mới và tỷ lệ tăng trưởng là 2.316,46%.

Trong số mười chuỗi khối hàng đầu, Hyperliquid, TON và Berachain chỉ mới bắt đầu phát hành stablecoins trong năm vừa qua. Cùng nhau, họ đã đóng góp khoảng 3,8 tỷ đô la vào nguồn cung mới của stablecoin, chiếm 3,6% tổng tăng trưởng. Tóm lại, Ethereum và Tron vẫn là những nền tảng chiếm ưu thế trong hoạt động của stablecoin.

Mỗi $1 mới chỉ tạo ra $1.50 trong vốn thị trường Altcoin - Một sụ suy thoái đầy ấn tượng

Mặc dù sự mở rộng nhanh chóng trên chuỗi của stablecoin, sự phát triển của thị trường altcoin trong cùng giai đoạn đã không đáng kể.

Để so sánh: vào tháng 3 năm 2020, tổng vốn hóa thị trường altcoin (không tính BTC và ETH) là khoảng 39,8 tỷ đô la. Đến tháng 5 năm 2021, con số này đã tăng lên 813,5 tỷ đô la - tăng gấp 19,43 lần. Trong cùng thời kỳ, thị trường stablecoin tăng từ 6,14 tỷ đô la lên 99,2 tỷ đô la, tăng gần 15 lần, cho thấy mẫu tăng trưởng tương đối đồng bộ.

Trong thị trường bò hiện tại, trong khi vốn hóa thị trường stablecoin đã tăng 80%, tổng vốn hóa thị trường altcoin chỉ tăng 38,3%, tương đương khoảng 159,9 tỷ đô la.

Nhìn lại, trong chu kỳ 2020-2021, mỗi đô la bổ sung trong stablecoins đã dẫn đến một tăng trưởng $8,30 trong vốn thị trường altcoin. Nhưng trong chu kỳ 2024-2025, tỉ lệ đó đã giảm mạnh chỉ còn $1,50. Sự giảm đột ngột này cho thấy rằng các stablecoins mới được phát hành không còn chủ yếu được sử dụng để mua altcoins nữa.

Vậy tiền đã đi đâu? Đó là câu hỏi then chốt.

Cảnh quan chuỗi công cộng đang thay đổi: Ethereum và Tron vững vàng trong khi Solana và Base đang đột phá

Ngày đầu tiên, cơn sốt tiền điện tử MEME trên Solana đã là một đặc điểm quan trọng của chuỗi thời gian này. Tuy nhiên, hầu hết hoạt động giao dịch MEME đã diễn ra với các cặp giao dịch SOL, với sự tham gia của stablecoin hạn chế. Như đã được đề cập trước đó, phần lớn sự tăng trưởng của stablecoin vẫn diễn ra trên Ethereum.

Để khám phá nơi mà stablecoin thực sự đang lưu thông, sự chú ý phải tập trung vào Ethereum và các stablecoin lớn như USDT và USDC.

Trước khi đào sâu vào phân tích, hãy đề cập đến một số lý thuyết phổ biến về việc sử dụng stablecoin. Tin đồn trên thị trường cho biết rằng chúng đang được sử dụng ngày càng nhiều trong các tình huống thanh toán, lợi suất staking, và như là nơi lưu trữ giá trị.

Hãy bắt đầu bằng việc xem xét hoạt động giao dịch stablecoin trên Ethereum. Biểu đồ sau tiết lộ một sự không đều như nhịp tim trong việc biến động khối lượng giao dịch, có thể chỉ ra các mẫu hình cơ bản trong việc sử dụng stablecoin.

Khi phóng to vào các khung thời gian ngắn hơn, một nhịp sống giao dịch rõ ràng xuất hiện - có thể được mô tả như một mẫu hình “5+2”: năm ngày hoạt động cao tiếp theo là hai ngày hoạt động thấp. Đáng chú ý, điểm thấp luôn rơi vào cuối tuần, trong khi khối lượng giao dịch thường tăng từ Thứ Hai đến Thứ Tư, sau đó giảm dần vào Thứ Năm và Thứ Sáu.

Sự biến động nhất quán này cho thấy rằng một phần đáng kể các giao dịch stablecoin có thể được thúc đẩy bởi các tổ chức hoặc doanh nghiệp. Nếu stablecoin chủ yếu được sử dụng cho thanh toán cấp người tiêu dùng, chúng tôi sẽ không mong đợi sự biến động rõ rệt giữa các ngày trong tuần và cuối tuần như vậy.

Ngoài ra, nếu nhìn vào tần suất giao dịch hàng ngày, việc chuyển USDT trên Ethereum hiếm khi vượt quá 300.000 trong một ngày. Vào cuối tuần, cả số lượng giao dịch lẫn lượng chuyển trung bình thường giảm đáng kể, hỗ trợ thêm cho giả thuyết hoạt động cơ sở.

Luồng USDT vào sàn giao dịch, USDC chảy vào DeFi

Nhìn vào phân phối ví, số dư USDT trên sàn giao dịch tập trung đã tăng đáng kể trong năm qua. Vào ngày 1 tháng 1 năm 2024, số dư do sàn giữ là 15,2 tỷ USDT. Đến ngày 2 tháng 4 năm 2025, con số này đã tăng lên 40,9 tỷ USDT - tăng 25,7 tỷ USD, tương đương 169%.

Tỷ lệ tăng trưởng này vượt xa tỷ lệ tăng 80,7% tổng cung tiền ổn định và đại diện cho 48% tổng số USDT phát hành trong cùng một thời kỳ.

Nói cách khác, khoảng một nửa nguồn cung USDT mới trong năm qua đã trực tiếp đổ vào các sàn giao dịch.

Tuy nhiên, USDC kể một câu chuyện rất khác. Đến ngày 1 tháng 1 năm 2024, các sàn giao dịch nắm giữ khoảng 2,06 tỷ USDC. Đến ngày 2 tháng 4 năm 2025, con số này chỉ tăng lên 4,98 tỷ USDC. Trong cùng thời kỳ, tổng cung cấp USDC tăng lên 36,8 tỷ USDC. Điều đó có nghĩa là chỉ khoảng 7,9% USDC mới đã tìm đường vào các sàn giao dịch.

Tổng cộng, USDC được giữ bởi sàn giao dịch chỉ chiếm 8.5% của nguồn cung lưu thông—thấp hơn nhiều so với 28.4% của USDT.

Điều này cho thấy sự chênh lệ đáng kể trong việc sử dụng: trong khi hầu hết USDT mới đã chảy vào các nền tảng giao dịch tập trung, USDC mới được tạo ra đã tránh xa các sàn giao dịch.

Để hiểu rõ điểm đến của luồng tiền mới của USDC, chúng ta cần xem xét nơi mà các khoản nắm giữ lớn nhất đặt ở đâu - điều này sẽ giúp làm sáng tỏ hơn về luồng vốn thị trường rộng lớn.

Từ góc độ phân phối địa chỉ, nhiều địa chỉ nắm giữ USDC hàng đầu trên Ethereum thuộc về các giao protôcol DeFi. Ví dụ, chủ sở hữu lớn nhất của USDC là Sky, một ví liên quan đến MakerDAO, nắm giữ 4,8 tỷ USDC - khoảng 11,9% tổng cung lượng USDC. Vào tháng 7 năm 2024, địa chỉ này chỉ nắm giữ 20 triệu USDC. Đó là một tăng trưởng ấn tượng lên đến 229 lần trong chưa đầy một năm.

Sky chủ yếu sử dụng USDC làm tài sản thế chấp để phát hành stablecoin riêng của mình, DAI và USDS. Sự tăng trưởng trong USDC được giữ bởi địa chỉ này phản ánh một nhu cầu ngày càng tăng về stablecoin do sự tăng trưởng trong DeFi total value locked (TVL).

Aave là một giao protocal DeFi lớn khác, xếp thứ tư về lượng USDC trên Ethereum. Vào ngày 1 tháng 1 năm 2024, Aave nắm giữ khoảng 45 triệu USDC. Đến ngày 12 tháng 3 năm 2025, con số này đã tăng lên 1,32 tỷ USDC - tăng khoảng 1,275 tỷ USD. Số tiền này chiếm 7,5% lượng USDC mới phát hành trên Ethereum.

Từ đó, rõ ràng thấy rằng sự tăng của USDC trên Ethereum chủ yếu được thúc đẩy bởi sự gia tăng của sản phẩm đặt cược và cho vay. Đầu năm 2024, tổng giá trị khóa của Ethereum (TVL) đứng ở mức khoảng 29,7 tỷ đô la. Mặc dù có một sự giảm gần đây, TVL vẫn dao động xung quanh 49 tỷ đô la (với mức cao nhất là 76 tỷ đô la). Dựa trên con số 49 tỷ đô la, TVL của Ethereum đã tăng khoảng 64,9%—một tỷ lệ vượt qua sự tăng trưởng của thị trường altcoin năm ngoái và gần giống với tỷ lệ tăng trưởng tổng thể của stablecoin.

Tuy nhiên, về mặt tuyệt đối, TVL của Ethereum đã tăng khoảng 19,3 tỷ đô la, trong khi tổng cung cấp stablecoin trên Ethereum đã tăng thêm 58 tỷ đô la trong cùng một khoảng thời gian. Điều này cho thấy rằng ngay cả sau khi tính toán lưu lượng tiền vào sàn giao dịch, các giao protocô staking vẫn chưa hấp thụ hết toàn bộ cung cấp stablecoin mới.

Các trường hợp sử dụng mới nổi lên: Từ Thanh toán Quốc tế đến Giao dịch Cơ sở hạ tầng

Ngoài DeFi, nhu cầu ngày càng tăng về stablecoin đang ngày càng được thúc đẩy bởi các trường hợp sử dụng mới như thanh toán bán lẻ, chuyển tiền xuyên biên giới và giao dịch OTC cơ sở.

Theo các nguồn tin chính thức từ Circle, các loại stablecoin đang bắt đầu thể hiện được tính hữu ích thực sự trong các ứng dụng thanh toán và chuyển tiền. Một báo cáo từ Rise cho biết khoảng 30% số lượng chuyển tiền toàn cầu hiện nay được thực hiện bằng stablecoin. Xu hướng này đặc biệt rõ ràng tại khu vực Latin America và Châu Phi Cận Sahara, nơi mà số lượng giao dịch chuyển tiền bằng stablecoin cấp bán lẻ và chuyên nghiệp tăng trưởng hơn 40% so với cùng kỳ năm trước từ tháng 7 năm 2023 đến tháng 6 năm 2024.

Circle cũng tiết lộ rằng vào năm 2024, công ty môi giới tài sản số của Standard Chartered, Zodia Markets, đã tạo ra một số USDC ròng là 4 tỷ đô la Mỹ. Zodia Markets phục vụ các khách hàng tổ chức bằng các dịch vụ như giao dịch OTC và trao đổi ngoại hối trên chuỗi (FX).

Một ví dụ khác về việc tăng cường việc sử dụng stablecoin trong thế giới thực là Lemon, một công ty thanh toán bán lẻ tại Châu Mỹ Latinh. Người dùng của công ty hiện đang nắm giữ hơn 137 triệu đô la USDC, chủ yếu sử dụng stablecoin cho các thanh toán hàng ngày.

Không chỉ khác biệt về các kịch bản sử dụng, cấu trúc độc đáo của mỗi hệ sinh thái blockchain cũng tạo ra các mức độ cần thiết khác nhau đối với stablecoin. Ví dụ, sự bùng nổ của đồng MEME trên Solana đã thúc đẩy nhu cầu giao dịch DEX (sàn giao dịch phi tập trung).

Theo thống kê chưa hoàn chỉnh của PANews, các cặp giao dịch USDC hàng đầu trên Solana giữ khoảng 2,2 tỷ USD trong TVL. Giả sử USDC chiếm khoảng một nửa lượng thanh khoản này, đó là khoảng 1,1 tỷ USD trong USDC, tương đương khoảng 8,8% tổng số USDC được phát hành trên Solana.

Từ “Bong Bóng Đầu Cơ” đến “Sản Phẩm Tài Chính Thế Hệ Tiếp Theo”

Sau khi phân tích xu hướng stablecoin, PANews kết luận rằng khó có thể xác định một lực lượng duy nhất đứng sau sự tăng cung của stablecoin. Do đó, không có câu trả lời chắc chắn cho câu hỏi trung tâm: Tiền đã đi đâu?

Tuy nhiên, phân tích cho thấy một thực tế đa chiều:

1. Vốn hóa thị trường Stablecoin tiếp tục tăng, nhưng rõ ràng, những quỹ này chưa chảy mạnh vào altcoins. Sự tăng trưởng này không thúc đẩy một mùa altcoin như đã thấy trong các chu kỳ trước.
2. Trên Ethereum, khoảng một nửa sự phát triển của USDT đã chảy vào các sàn giao dịch. Nhưng với việc thiếu sự chuyển động giá cả trong ETH và altcoins, có khả năng rất nhiều vốn này đang được sử dụng để mua BTC hoặc đang ở trong các sản phẩm sinh lời dựa trên sàn giao dịch. Phần còn lại có thể được hấp thụ bởi các giao thức DeFi. Nhìn chung, vốn chảy vào Ethereum dường như tập trung hơn vào các sản phẩm sinh lời ổn định trong các giao thức cho vay và đặt cọc. Sự hấp dẫn của tiền điện tử đối với vốn truyền thống dường như đang chuyển từ lợi nhuận đầu cơ sang các sản phẩm tài chính có cấu trúc.
3. Các trường hợp sử dụng mới nổi như sự tham gia của các tổ chức (ví dụ: Standard Chartered) và việc áp dụng trong các khu vực chưa phát triển đều trở thành nguồn cầu mới cho stablecoin. Những khu vực này thường đối mặt với hạn chế về cơ sở hạ tầng hoặc đồng tiền địa phương không ổn định, khiến cho stablecoin trở thành một lựa chọn hấp dẫn. Tuy nhiên, phân khúc này vẫn chưa được tài liệu đầy đủ và quy mô đầy đủ của nó vẫn chưa biết đến.
4. Mỗi chuỗi khối thể hiện các câu chuyện và trường hợp sử dụng ổn định riêng biệt cho tiền ổn định. Trên Solana, sự phát triển được thúc đẩy bởi giao dịch DEX xung quanh cơn sốt tiền MEME. Trên các chuỗi mới như Hyperliquid, Berachain và TON, sự hào hứng xung quanh phát triển hệ sinh thái đang tạo ra nhu cầu tăng vốn.

Nhìn chung, các dòng chảy dưới lòng đất của việc di cư vốn này cho thấy một sự chuyển đổi mô hình trong thị trường tiền điện tử. Stablecoins đang tiến triển vượt xa vai trò của họ như phương tiện giao dịch, trở thành đường ống giá trị nối liền tài chính truyền thống và hệ sinh thái phi tập trung. Một mặt, altcoins không nhận được sự tăng cường thanh khoản mà họ từng được hưởng từ luồng tiền vào stablecoin. Mặt khác, nhu cầu cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi, thanh khoản, trường hợp sử dụng thanh toán trong các thị trường thiếu dịch vụ và sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi đang thúc đẩy stablecoins vào vai trò giá trị rộng lớn hơn. Điều này có thể đánh dấu một điểm quay lịch sử trong tiền điện tử: một sự chuyển đổi yên lặng từ động lực dựa trên suy luận sang việc gắn kết giá trị và tiện ích thực tế trong thế giới thực.

Miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này là bản dịch lại từ [ PANewsChuyển tiếp Tiêu Đề Gốc ‘Một Phân Tích Dữ Liệu Toàn Diện về Dòng Vốn Đằng Sau Sự Bùng Nổ $100 Tỷ của Stablecoin: Altcoins Không Tăng Trưởng - Tiền Đi Đâu?’. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [.Frank]. Đối với bất kỳ lo ngại nào về bản dịch này, vui lòng liên hệ Gate Learnđội.
2. Thông báo: Các quan điểm được thể hiện trong bài viết này chỉ là quan điểm cá nhân của tác giả và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
3. Các bản dịch sang các ngôn ngữ khác được cung cấp bởi nhóm Gate Learn. Xin vui lòng không sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch này mà không đề cập đến Gate.Gate.io.