Тройная дилемма майнинга Биткойна: доход, пользовательский опыт и принципы децентрализации, что рухнет первым?

Сеть Биткойн сейчас сталкивается с тонким балансом. Когда-то майнинг был неплохим бизнесом, но с постоянным снижением субсидий на блоки и ростом стоимости электроэнергии, майнеры вынуждены диверсифицировать свои источники дохода — некоторые переключаются на хостинг ИИ, некоторые занимаются арбитражем энергии, а некоторые трансформируются в инфраструктурные услуги.

Цифры говорят

Текущая ситуация:

• Подъем субсидий на блоки снизился до 3.125 Биткойн/блок (исторический минимум)
• 7-дневная средняя вычислительная мощность составляет около 1,12 ZH/s, сложность сети 155 триллионов.
• За последние 144 блока доходы майнеров составили около 453 Биткойн (около 4500 долларов США), но большая часть из этого пришла из блоковых вознаграждений, а комиссии за транзакции составили всего около 0.021 Биткойн.
• Фьючерсные контракты Luxor показывают: доходы майнеров в октябре составляют около $43.34/PH/день, что ниже уровня $47.25 в конце сентября.

Что это означает? Доход майнеров сжимается.

Война за затраты

Новые поколения майнинговых машин (например, Bitmain S21, MicroBT M66S) имеют потребление энергии около 17,5-18,5 Дж/TH. При основных тарифах на электричество в США (0,05-0,07 долларов США/кВт⋅ч) операционные расходы составляют примерно 21-30 долларов США/PH/день.

А сейчас доход составляет $43/PH/день — кажется, что это прибыльно, но практически нет запаса прочности. Как только торговые сборы упадут, маржинальные шахты просто выключатся.

Экономика затрат в трех сценариях

Если мы разделим торговые сборы на три уровня (на основе текущей цены $113k BTC):

Период спокойствия (комиссия 0.02 BTC за блок)

• Комиссия составляет 0.6% от дохода майнера
• Дневной бюджет безопасности: 452,9 Бит (примерно 51,2 миллиона долларов США)
• Майнер доходы увеличились: $0.29/PH/день

Средняя активность (комиссия 0.50 BTC за блок)

• Расходы составляют 13,8% от доходов
• Ежедневный безопасный бюджет: 522 Биткойн (примерно 5900 миллионов долларов США)
• Майнер доходы увеличиваются: $7.2/PH/день

Пик нагрузки (комиссия 5.00 BTC за блок, например, во время ажиотажа Runes)

• Расходы составляют 61,5% от дохода
• Суточный бюджет безопасности: 1170 Биткойн (примерно 132 миллиона долларов США)
• Майнер доходы увеличены: $72/PH/день

Насколько велика разница? Один день со средней активностью может позволить пограничной шахте выжить, но такие дни нечасты. Пиковые дни могут перезапустить всю экономику, но это циклично.

Какова стоимость безопасности

Какова стоимость атаки 51%? Два измерения:

Минимальные операционные затраты (при условии использования новейшего оборудования):

• Контроль 1.13 ZH/s требует около 10.1 ГВт электроэнергии
• Часовые расходы на электроэнергию составляют 50-71 тысяч долларов США
• Но это всего лишь теоретическое значение, на практике невозможно арендовать столько вычислительной мощности.

Максимальная стоимость капитала (по покупке оборудования):

• Для получения 51% хэшрейта требуется 2,88 миллиона майнеров S21
• По $2460 за штуку, общая стоимость составляет примерно $71 миллиардов
• Вдобавок к земле, контрактам на электроэнергию, рабочей силе… легко преодолеть сто миллиардов

Чем выше комиссия за транзакцию → тем выше доходы майнеров → тем выше сложность сети → тем выше стоимость атаки. Это здоровая циклическая система. Но если комиссионные сборы зависят только от периодических всплесков (гравировки, ажиотаж вокруг NFT), то основа безопасности становится нестабильной.

Спасение на уровне протокола пришло

Биткойн Кор v28 выпустил несколько новых инструментов:

Одно-родительский-один-ребенок (1P1C) пакет реле: Позволяет майнерам упаковывать транзакции с низкой комиссией (при условии, что они сопровождаются транзакциями с высокой комиссией). Преимущество заключается в снижении блокировки транзакций и активации изначально мёртвого пространства.

Стратегия торговли V3 + TRUC: предоставляет более гибкий RBF (ускорение комиссии), особенно выгодно для сети Lightning и пакетной обработки на биржах. Повышает предсказуемость сборов.

Временные якоря (Ephemeral Anchors): позволяют кошельку позже добавлять комиссии, но не увеличивают набор UTXO. Особенно удобны для мелких платежей.

Эти улучшения заключаются в том, что они не создают спрос, но делают повышение сборов надежным и эффективным. Когда биржи и L2-приложения стандартизируют процессы, комиссии естественным образом установят более высокий уровень.

Что смотреть дальше

Краткосрочные сигналы (в ближайшие несколько недель):

• Фьючерсы Luxor выравниваются против повышения зимних цен на электроэнергию = Хешрейт может остановиться (если только сборы не вырастут)
• Шаблон стратегии пула: если больше пулов регулярно упаковывают сделки ниже 1sat/vB, базовая плата снизится, компенсируя улучшения протокола.
• Фактические данные о сетевой сложности и хэшрейте являются лучшими индикаторами

Среднесрочный прогноз:

• Если удастся стабилизировать среднюю комиссию на уровне 0.5 BTC/блок, то ежедневный безопасный бюджет вырастет до 522 BTC (примерно 5200 миллионов долларов @$101k BTC)
• Это достаточно, чтобы поддержать выживание маржинальных майнинговых ферм, в то время как улучшения протокола внедряются в кошельках и майнинг-пулах.

Ультимативный вопрос

Безопасность сети Биткойн, сможет ли она перейти от периодических спекулятивных всплесков к устойчивому проектированию протоколов? Сейчас ответ: еще в переходном периоде. Протоколы и инструменты готовы, но развертывание реальных приложений требует времени. В этот переходный период, майнеры в основном полагаются на:

1. Обновление оборудования и оптимизация эффективности
2. Диверсификация доходов (AI соучастник и другие побочные доходы)
3. Молимся, чтобы следующий бум пришел пораньше

Самый плохой сценарий? Если торговые сборы продолжат оставаться низкими, хэшрейт упадет, но не будет резкого краха (поскольку есть фиксированное вознаграждение за блок). Качество опыта ухудшится (подтверждение станет медленнее). А идеалисты столкнутся с уродливой правдой: децентрализованный реестр требует централизованных затрат.