Рынок стейблкоинов встречает водораздел:上市 Circle знаменует начало новой эпохи

Стейблкоин официально входит на главную сцену глобального капитального рынка. От того, что считалось "игровыми фишками" некоторого стейблкоина, до того, как сегодня другой стейблкоин, представляющий "соответствующий цифровой доллар", выходит на американский фондовый рынок, это не только поворотный момент в бизнесе, но и предварительная битва за реконструкцию финансового порядка. Соответствующий стейблкоин больше не является просто инструментом обращения в сети, а стратегическим агентом для глобальной экспансии доллара.

В 2025 году в нескольких странах начинается регулирование стейблкоинов, и "серые доллары", представленные различными стейблкоинами, официально отделяются от "белых долларов". Выход на биржу одной компании стал не только событием капитализации в криптоиндустрии, но и структурным обновлением глобализации доллара, началом выхода комплаентного доллара на блокчейн в цепочке финансового суверенитета.

Рыночный масштаб: стейблкоины становятся новой опорой глобальной ликвидности

Согласно прогнозам агентств, к 2030 году общая капитализация глобальных стейблкоинов составит от 1,6 триллиона до 3,7 триллиона долларов, причем основной рост будет сосредоточен в трех областях: трансграничные платежи, на链上金融 и токенизация физических активов.

• Кросс-граничные платежи станут核心驱动场景. Стейблкоин значительно снижает затраты на клиринг, что особенно привлекательно для определенных регионов.
• Токенизация реальных активов соединяет блокчейн с реальными активами. Стейблкоин выступает в качестве денежного потока, образуя круговорот роста с активами.
• Нативные сценарии виртуальных активов продолжают предоставлять базовую ликвидность. На链借贷, деривативы и другие продолжают привлекать стейблкоины в качестве залога.

стейблкоин будет постепенно превращаться в "долларовый ликвидный ядро" в нативной операционной системе Web3.

Конкурентная среда: преимущества и вызовы в двойном забеге

Некоторой компании предстоит двойная гонка: конкурировать с нативными игроками на блокчейне за покрытие ликвидности и с традиционными финансовыми гигантами за право вывода системы.

Ключевые конкурентные преимущества:

• Соответствие требованиям и легитимность
• Открытая инфраструктура и экосистема
• Доверие институций и вход основного капитала

С введением регуляторной политики, операционные расходы некорректных эмитентов возросли, а соблюдение норм постепенно превращается в конкурентное преимущество. Хотя сложно победить крупного конкурента на сером рынке, все же создается незаменимость на институциональном уровне.

Однако четкие правила доступа к рынку также привлекут больше традиционных финансовых учреждений, что поставит под сомнение их лидирующие позиции. Ключевым моментом является то, кто сможет быстрее построить "соответствующую+комбинируемую+доступную" инфраструктуру на блокчейне для платежей и завоевать доверие учреждений.

! IPO Circle: момент «ChatGPT» для стейблкоинов и ончейн-финансов

Бизнес-модель: чувствительность к процентным ставкам, зависимость от каналов, необходимость в диверсифицированном росте

Текущая структура прибыли однородна, чувствительность к процентным ставкам высока. В 2024 году 99% доходов будет поступать от процентов по резервам. Высокая степень зависимости от каналов, эффективность монетизации монополизирована одним крупным обменником.

Ключевое направление трансформации: расширение доходов от непроцентных операций, создание способности к комбинированной монетизации инфраструктуры стейблкоинов. Протоколы межсетевого перемещения, API для онлайновых платежей и другие модули будут иметь ключевое значение. Связь между онлайновыми расчетами и токенизацией физических активов в сотрудничестве с управляющими активами является основным сценарием для долгосрочной переоценки.

! IPO Circle: момент «ChatGPT» для стейблкоинов и ончейн-финансов

Финансы и оценка: путь к соблюдению норм сложнее, чем маржа прибыли

Оценка IPO составляет около 8,1 миллиарда долларов, цена к прибыли приблизительно 50 раз, цена к продажам около 5 раз, что уже реализует довольно оптимистичное ценообразование. Управляемые активы вернулись к 60 миллиардам долларов, превысив уровень до кризиса. Текущие ставки поддерживают прибыль, но операционные расходы остаются высокими.

По сравнению с неконкурентоспособными соперниками, прибыльность сдерживается затратами на соблюдение норм. Однако только соблюдение норм может привлечь основные и институциональные инвестиции, создавая ценность и премию на капитальном рынке.

! IPO Circle: момент «ChatGPT» для стейблкоинов и ончейн-финансов

Инвестиционная стратегия: краткосрочное движение под воздействием эмоций, долгосрочная ставка на системную реконструкцию

• На этапе IPO рыночные настроения высоки, в краткосрочной перспективе могут появиться торговые возможности
• Необходимо обратить внимание на риски возврата к оценке, которые в основном связаны со снижением процентных ставок и зависимостью от каналов.
• В среднесрочной и долгосрочной перспективе ключевыми факторами являются развитие нового бизнеса и возможность интеграции глобальной платежной сети.
• Инвесторы в настоящее время ставят на лицензии на соблюдение норм и ценовые права будущей сети платежей на блокчейне.

Заключение: Эра соблюдения норм начинается, IPO — это только пролог

Рынок стейблкоинов находится накануне взрыва. Одна компания находится на пересечении трендов, обладая институциональными преимуществами, технической архитектурой и доверием со стороны учреждений. Однако она все еще сталкивается с такими вызовами, как структура доходов и зависимость от каналов, и возможность построить вторую кривую роста определит путь переоценки ее стоимости.

Этот IPO является отправной точкой для официального входа глобальных стейблкоинов в институциональный сектор. Капиталистический рынок действительно ставит на то, сможет ли он стать ключевым протоколом в глобальной системе консенсуса на основе долларов в блокчейне. Когда его продукт станет универсальным платежным слоем "доллара на блокчейне", настоящая история только начинается.

! IPO Circle: момент «ChatGPT» для стейблкоинов и ончейн-финансов